1、 兴业证券 金融工程股票挂钩型结构化金融产品股票挂钩型结构化金融产品发展与创新研究发展与创新研究任瞳 陈云帆2014年07月内容大纲2股票挂钩结构型产品简介1常见股票挂钩结构性产品设计模式3挂钩型结构化产品业务开展模式4兴业证券ELNMS系统介绍5国内外的发展情况23股票挂钩型产品简介结构性产品固定收益部分衍生品部分l债券l定期存款l大额存单l保单l期货l期权l远期l互换挂钩标的挂钩标的：单一股票、一篮子股票、利率、汇率、股票指数、 各种原材料价格、通货膨胀率或房地产市场价格指数等股票挂钩型产品简介4股票挂钩结构性产品固定收益部分衍生品部分l债券l定期存款l期货l期权l远期l互换挂钩标的挂钩标
2、的：单一股票、一篮子股票或股票指数。挂钩股票或指数的结 构性产品的衍生品部分多为期权期权。国外的发展初始初始发展时期发展时期(1985一一1990) 1985年4月美林证券为waste Management公司发行了一款和该公司股价挂钩、零息、可转换、可赎回、可提前卖出的结构性票据。 1986年所罗门兄弟公司发行了1亿美元的S&PSOO指数挂钩票据，简称SPIN，也是美国第一只股票挂钩票据。 1987年3月美国大通银行又推出一款与市场指数挂钩票据，揭开了商业银行进入这一领域的序幕。 美林证券于1987年10月又发行了一款1.25亿美元的流动收益选择权票据，这是一款与纽约证交所综合指数相挂钩的无
3、利息票据。 1987年10月19日美国股票市场发生崩盘，股票挂钩票据的发展陷入了停顿。5国内外的发展情况国内外的发展情况迅速发展时期迅速发展时期(1991年年至今至今) 1991年1月，由高盛证券设计、奥地利共和国政府发行的1亿美元股价指数成长票据SIGN，SIGN是一股票挂钩保本票据，在5年半的存续期内不支付任何利息，到期时的或有收益是S&P500指数在票据存续期内收益率的100%。 花旗银行1992年推出的股票指数保险账户(Stock Index Insured Account)，它是一款利息与S&PSOO指数挂钩、但不保证最低收益的5年期定期存款。6国内外的发展情况国内的发展 我国的结构
4、性产品首先以外币结构性存款的形式出现，并得到快速发展。2003年11月，建设银行上海分行推出的“汇得盈”为首个外汇结构性理财产品。 从2004年初开始，小额外汇结构性存款在我国流行起来，在当时外汇投资渠道狭窄的情况下，其以高出同期存款数倍的收益率受到了特定投资者的追捧。 不久，商业银行推出了股票挂钩的结构性存款及其他一些理财产品，其设计原理与股票挂钩产品十分接近，是股票挂钩产品的雏形。7常见股票挂钩结构性产品设计模式按挂钩标的个数分类挂钩单个标的的结构性挂钩单个标的的结构性产品产品 最终的最终的计算计算：与单一标的在到期日或者观测期内的表现有关。 举例举例：汇丰银行推出的“挂钩恒生指数的结构性
5、存款”， 荷兰银行的“香港恒生指数连动结构性存款”、“日经指数连动结构性存款”，东亚银行的“新华富时中国25指数挂钩保本产品”等。8常见股票挂钩结构性产品设计模式挂钩挂钩多多个个标的的结构性产品标的的结构性产品 收益收益的计算的计算：与多只股票或者多个股票指数在到期日或者观测期内的表现有关。 举例举例：工商银行上海分行推出的“聚金之6月期股票挂钩类美元产品”9常见股票挂钩结构性产品设计模式按照内嵌期权种类进行划分 二元期权产品二元期权产品 收益收益的的计算计算： 举例举例：农业银行所推出的“2014年第1期看涨沪深300指数人民币理财产品”。10常见股票挂钩结构性产品设计模式 价价差期权差期权
6、产品产品 收益收益的的计算计算： 举例举例：渣打银行在2005年8月推出的挂钩美国道琼斯工业指数的外汇理财产品。11常见股票挂钩结构性产品设计模式 互换期权产品互换期权产品 收益收益的的计算计算： 举例举例：汇丰银行推出的“汇享天下-两年期人民币结构性投资产品（2013年第37期）”。12常见股票挂钩结构性产品设计模式 最大值（最小值）期权产品最大值（最小值）期权产品 收益收益的的计算计算： 举例举例：恒生银行所推出的“月月赏系列部分保本投资产品”。13常见股票挂钩结构性产品设计模式 平均值期权产品平均值期权产品 收益收益的的计算计算： 举例举例：中信银行2006年开始发售的人民币股票联系型结
7、构性产品14挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式证券公司业务证券公司业务模式模式l 证信证信合作合作15图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式l 银信证合作银信证合作分级结构在信托端分级结构在信托端16图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式l 银证信合作模式银证信合作模式-分级结构在银行端分级结构在银行端17图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式l 银证合作银证合作18图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式l
8、 集合集合资产管理计划资产管理计划分级分级 证券公司负责设计集合资产管理产品条款并承担该计划的投资管理人。该集合理财产品被设计成享受优先受益权的A产品以及次级受益权的B产品。A与B二者互为对手方，统一运作管理。l 定向资产定向资产管理管理 通常结构性产品中收益支付函数己经给定，投资者收益完全依赖于挂钩股票的表现。19挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式基金基金公司业务模式公司业务模式l 共同基金分级共同基金分级20图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式l 专户理财专户理财 通过专户理财形式，尤其是一对多专户理财开闸，基金公司以发行者
9、身份直接参与结构性产品业务变得可行。l 创新型保本基金创新型保本基金 通过设计挂钩A股的创新型保本基金，基金持有人不仅能够保本而且享受挂钩股票的上涨收益。基金发行者/管理人成为基金持有人的对手方，履行向基金持有人承诺的责任，同时在支付约定的基金持有人收益后将享受基金净值的增长。21挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式收益分级基金专户收益分级基金专户2223产品结构产品类型结构化债券投资期限156天投资货币人民币计价 挂钩标的标普500指数标的收益=标的期末值/标的期初值 1 (收益均以标的收盘价计算)年化收益率4% + 35% * 最大值0, 最小值20%, 标的收益年化回
10、报区间4%, 11%嘉实挂钩标普500招行一期期末年化收益案例：嘉实挂钩标普500招行一期24嘉实挂钩标普500招行一期产品运作流程期末期末期初投资额 + 收益期期初初所有募集金额 期权费期期初初本金期末期末本金 + 保底收益+ 挂钩收益嘉实资本专项资产管理计划嘉实资本专项资产管理计划销售机构（销售机构（招商招商银行股份有限公司）银行股份有限公司）签订转让与回购协议：期初专项计划受让证券公司融资融券/股票质押式回购债权收益权，期末证券公司回购该债权收益权。融资融券/股票质押式回购债权收益权客户客户客户客户客户客户客户客户客户客户期末期末挂钩收益期期初初期权费证券市场金融衍生品（期权）挂钩型结构
11、化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式阳光私募阳光私募业务模式业务模式l 私募私募/信托合作模式信托合作模式25图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式挂钩型结构化产品业务开展模式l 私私募募/信托信托/银行银行合作合作 私募仍然负责协助设计信托产品条款且承担投资顾问，成立享受优先受益权的A信托以及次级受益权的B信托。银行发售与A信托相同条款的银行结构性理财产品，该产品投资对象为A信托，私募机构或者希望享受风险中性收益的其他投资者认购B信托，并以投入为限保证A信托持有人按照规定的支付函数享受收益。该模式与银信证模式类似，根据分级结构落地机构不同仍然具有两类子模式。26兴业证
12、券兴业证券ELNMSELNMS系统介绍系统介绍用户操作系统模块介绍用户操作系统模块介绍模块一：实时行情模块一：实时行情27图表整理：兴业证券研究所兴业证券兴业证券ELNMSELNMS系统介绍系统介绍模块模块二二：产品参数管理产品参数管理28图表整理：兴业证券研究所兴业证券兴业证券ELNMSELNMS系统介绍系统介绍模块模块三三：对冲策略管理模块对冲策略管理模块29图表整理：兴业证券研究所兴业证券兴业证券ELNMSELNMS系统介绍系统介绍模块模块四四：模拟交易下单模块模拟交易下单模块30图表整理：兴业证券研究所兴业证券兴业证券ELNMSELNMS系统介绍系统介绍 可可定制定制产品产品 内含二元
13、期权的产品 内含价差期权的产品 内含组合期权的产品 内含障碍期权的产品 内含互换期权的产品 内含多资产期权的产品 内含以上各种期权组合收益结构的产品31目前的研究报告：目前的研究报告：场外场外衍生产品研究之一：股票挂钩结构性产品发展与创新衍生产品研究之一：股票挂钩结构性产品发展与创新研究研究场外衍生产品研究之二：二元期权复制策略在金融产品当中的场外衍生产品研究之二：二元期权复制策略在金融产品当中的运用运用场外衍生产品研究之三：价差期权组合复制策略在金融产品当中场外衍生产品研究之三：价差期权组合复制策略在金融产品当中的的运用运用兴业新盈之一：本期关注期权组合兴业新盈之一：本期关注期权组合STRADDLE在挂钩产品当中的在挂钩产品当中的运用（运用（包括每期银行、券商和基金的挂钩产品总结分析）包括每期银行、券商和基金的挂钩产品总结分析）32谢谢大家！谢谢大家！33
