1、目录索引目录索引前言：钢企转型“钢铁+IDC”机遇探讨2一、钢企布局 IDC 展望：政策、资金、土地、能耗铸造转型升级相对优势，自建、收购形 成转型升级双通道3（一）政策支持：产业红利叠加“新基建”促 IDC 景气持续上行，政策助力钢铁制造 业与“互联网+”融合发展3（二）资金来源：钢铁板块现有资金、融资能力满足转型 IDC 行业高资本开支需求.6（三）能耗指标：自发电占比高、钢铁业务高能耗特征铸造钢企转型 IDC 核心优势.11（四）土地储备：优质区位、土地要素为城市钢厂转型 IDC 稀缺优势资源14（五）转型路径：自主探索+收购重组铸造钢企转型 IDC 业务双通道19二、投资建议：IDC
2、行业提速叠加供给侧改革深化，钢铁行业迎“钢铁+IDC”转型机遇.231前前言言：钢企转：钢企转型型“钢钢铁铁+IDC”机遇探讨机遇探讨22016年2月1日，国务院发布 关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发20166号，以下简称意见），提出钢铁行业化解过剩产能实现脱困 发展的工作目标为：从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，行业 兼并重组取得实质性进展，产业结构得到优化，资源利用效率明显提高，产能利用 率趋于合理，产品质量和高端产品供给能力显著提升，企业经济效益好转，市场预 期明显向好。截至截至2019年底，年底，“十三五十三五”去产能计去产能计划划已提前完成已
3、提前完成，钢铁产业钢铁产业格格局局变变 革的核心由总量控革的核心由总量控制制转转向向存量结构改革和产存量结构改革和产业业转转型型升级。升级。从本质看，钢铁行业供给侧结构性改革一方面需从行业内部“减量提质”，淘 汰落后产能、优化产品结构及产能布局，从而改善行业供需格局、实现内部优化。另一方面，寻寻求外延式转型求外延式转型也也是钢铁行业是钢铁行业在在供给侧结供给侧结构构性改性改革革深化深化期期破局的关键。破局的关键。意见提出要“推进推进智智能制能制造，引造，引导钢铁制造导钢铁制造业业与与互联网互联网+融合发展融合发展”，为推动为推动 行业转型升级指明行业转型升级指明了了外外延延式路径之式路径之一。
4、一。提升智能化提升智能化水水平平、完善钢铁工业完善钢铁工业信信息化息化建建设，设，是钢是钢铁铁行业在信息化时代提升行业在信息化时代提升生生产服务效率、铸造核心产服务效率、铸造核心竞竞争力的必经之路；在此基争力的必经之路；在此基 础础上，上，开拓开拓“钢铁钢铁+IDC”的发展模的发展模式，式，是钢企抢是钢企抢占占未来经济和科技发未来经济和科技发展展制制高高点、点、跨跨 行业开拓新盈利点行业开拓新盈利点、培培育育发展新动能的战略发展新动能的战略性性选选择择之一。之一。在本篇专题报告在本篇专题报告中中，我我们们将对钢铁行业转型将对钢铁行业转型“钢铁钢铁+IDC”路径进行分析探路径进行分析探讨讨，重重
5、 点回答两个核心问点回答两个核心问题题。（1）分析分析IDC行业发展现行业发展现状状，未来发展趋势和与未来发展趋势和与钢钢铁铁业业务的务的 盈利能力对盈利能力对比比，以分析以分析钢钢铁行业转型的必要铁行业转型的必要性性；（2）从政从政策策、资资金金、能耗能耗和和土地四土地四 个方面出发，探讨钢企个方面出发，探讨钢企布布局局IDC业务的充分性、业务的充分性、可可行性，并结合钢企自身行性，并结合钢企自身特特点探点探讨讨 转型升级具体路径。转型升级具体路径。3一一、钢企布、钢企布局局 IDC 展望：政策展望：政策、资金、土地、能耗铸、资金、土地、能耗铸造转型升级相造转型升级相对优对优势，势，自自建、
6、建、收收购形成转型升购形成转型升级级双通双通道道2016 年供给侧结构性改革推进以来，钢铁行业“去产能”、去杠杆、降成本、提 集中度、补短板成效显著，2017-2018 年行业基本面显著向好，钢企盈利大幅提升。2019 年以来，宏观经济下行压力明显加大。作为典型的强周期性行业，钢铁行业的 发展与宏观经济密不可分。在经济下行周期，钢材需求增速放缓，粗钢产量创历史 新高，致使主要钢材品种均价下跌，原料强势下，钢企盈利大幅回落。供供给给侧结构性改侧结构性改革革带来的钢带来的钢铁铁行业回暖是行业回暖是阶阶段性的，段性的，而而非长期趋势非长期趋势性性的的。从宏 观来看，在新一轮科技产业革命与我国经济“结
7、构性减速”的历史交汇背景下，我 国经济发展亟待转变发展方式、调整经济结构、转换增长动力；从行业面看，随着“十 三五”去产能目标提前完成，供给侧结构性改革已进入深化期。钢铁供给端弹性依旧 较大、难以在短期内实现实质性收缩，宏观经济压力不减加之国内外疫情冲击致使 终端钢需增速放缓，多重因素导致钢铁行业供需格局趋弱。从从中中长长期来期来看看，钢钢企企盈盈 利状利状况况或将难以持续性改或将难以持续性改善善，成成长性不足的发展瓶颈逐长性不足的发展瓶颈逐渐渐浮现。对钢企而言，在做浮现。对钢企而言，在做精精 做做强强钢铁主业的同时，可适钢铁主业的同时，可适时时通过跨行业布通过跨行业布局局等路径等路径实实现转
8、型升现转型升级级，以，以迎来新机迎来新机遇遇、发掘新增长发掘新增长点点。我国我国 IDC 市场成长空间市场成长空间广广阔阔，5G 商用和新基建有望助力产业进入新商用和新基建有望助力产业进入新一一轮轮爆爆发发 期。期。当当前，前，钢铁行业具钢铁行业具备备布局布局 IDC 的历史机遇和的历史机遇和要要素素优优势。势。“钢钢铁铁+IDC”的转型升的转型升 级路级路径径，一方面有利于钢企提，一方面有利于钢企提升升自身智能化水平，以优自身智能化水平，以优化化生产服务效率、铸造信息生产服务效率、铸造信息 化时化时代代的核心竞争力；另一方的核心竞争力；另一方面面，也是钢企跨行业开拓，也是钢企跨行业开拓新新盈
9、利点、培育发展新动能盈利点、培育发展新动能 的前瞻性布局和战的前瞻性布局和战略略性性选选择择。在在本本章章中中，我们将从政我们将从政策、策、资资金、金、能能耗耗、土地四方面土地四方面探探讨分析钢铁行业讨分析钢铁行业转转型型 IDC的充分的充分性性，并结合，并结合钢钢企企特特点探讨具体可行的点探讨具体可行的转转型型路路径。径。（一一）政策政策支支持持：产业产业红红利利叠叠加加“新新基基建建”促促 IDC 景景气持气持续续上行上行，政策政策 助助力力钢钢铁制铁制造造业业与与“互互联联网网+”融合融合发发展展1.IDC行业：重点扶持行业：重点扶持行行业享政策持续利好业享政策持续利好，“新新基建基建”
10、提速数据基提速数据基础础设设施施布布 署进程署进程政策政策面：面：我国密集出台我国密集出台系系列产业扶持政策促进列产业扶持政策促进IDC行业高速发行业高速发展展。随着互联网、物联网、云计算、人工智能等新型技术应用不断与传统产业深度融合，“大数据产 业”迅速崛起、前景广阔。作为大数据产业的基础设施，数据中心迎来历史性发展 机遇，产业政策密集出台。4表表 8：促促进进IDC产业发产业发展展相关政策相关政策时间时间政策政策发发布部布部门门/会议会议相相关内容关内容2020.4关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试 点相关工作的通知中国证监会、国 家发展改革委鼓励信息网络等新型基础设施
11、，以及国家战略性新兴产业集群、高 科技产业园区、特色产业园区等开展试点。2018.8扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020 年）工业和信息化部国家发展改革委深入落实“宽带中国”战略，组织实施新一代信息基础设施建设工程，推进 5G 规模组网建设及应用示范工程。2018.5工业互联网发展行动计划（2018-2020 年）工业和信息化部到 2020 年底，初步建成工业互联网基础设施和产业体系;初步建成适用于工业互联网高可靠、广覆盖、大带宽、可定制的企业外网络 基础设施。2016.12大数据产业发展规划（2016-2020 年）工业和信息化部到 2020 年，我国技术先进、应用繁荣、保障有
12、力的大数据产业体系基本形成；合理布局大数据基础设施建设，充分利用、整合政府 和社会现有数据中心资源，引导大数据基础设施体系向绿色集约、布局合理、规模适度、高速互联方向发展。2016.12“十三五”国家信息化规划国务院统筹应用基础设施建设：适度超前布局、集约部署云计算数据中心、内容分发网络、物联网设施，实现应用基础设施与宽带网络优 化匹配、有效协同。2016.12“十三五”国家战略性新兴产业发展规划国务院统筹发展应用基础设施，充分利用现有设施，统筹规划大型、超大型数据中心在全国适宜地区布局，有序推进绿色数据中心建设。2015.8促进大数据发展行动纲要国务院推动大数据、云计算、物联网、移动互联网等
13、新一代信息技术融合发展；探索大数据与传统产业协同发展的新业态、新模式，促进传 统产业转型升级和新兴产业发展，培育新的经济增长点；统筹规划 大数据基础设施建设。2015.1关于促进云计算创新发展 培育信息产业新业态的意见国务院加强全国数据中心建设的统筹规划，地方政府和有关企业要合理确定云计算发展定位；加快推进实施“宽带中国”战略，结合云计算发 展布局优化网络结构，加快网络基础设施建设升级，优化互联网网 间互联架构，提升互联互通质量，降低带宽租费水平。2020年以来，多场会议年以来，多场会议、多个文件涉及新型基础多个文件涉及新型基础设设施建设（简称施建设（简称“新基建新基建”）相关内相关内容容，数
14、据中心建数据中心建设设正式纳入正式纳入“新基建新基建”范范畴畴。2018年12月，“新基建”首次 在国家层面文件中被提及。2020年以来，多场会议、多个文件涉及“新基建”建设 发展相关内容。2020年3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，明确指出“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，首次将数据中心明首次将数据中心明确确纳纳入入“新基新基 建建”范畴范畴。2020年5月，政府工作报告明确指出要“加强新型基础设施建加强新型基础设施建设设，发展，发展 新一代信息网络，拓新一代信息网络，拓展展5G应用，建设数据中心应用，建设数据中心”。受益于政策扶植受益于政策扶植，IDC景气度将景气
15、度将 进一步上进一步上行行。根根据据中国中国信信息通信研息通信研究究院测院测算算，2020年数据中年数据中心心投资投资有有望超过望超过3000 亿元，带动投资近亿元，带动投资近万万亿亿元元。5表表 9：“新基建新基建”系列系列政政策策时间时间政政策及发策及发布布部部门门/会议会议相相关内容关内容2020.5国务院2020 年国务院政府工作 报告“新新基基建建”首首次被写次被写入入政府政府工工作作报报告告;“两新一重”建设要求：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设数据中心，增加充电桩、换电站等设施，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级2020.4国家发改委 2
16、020 年 4 月 20 日例 行新闻发布会“新基建新基建”范围范围首首次在次在国国家机家机关关层面明层面明确确；新型基础设施是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升 级、融合创新等服务的基础设施体系，包含信息基础设施、融合基础设施和创新基础 设施。其其中，中，信信息基息基础础设施中设施中包包含以含以数数据中心据中心、智能智能计计算中算中心心为代为代表表的算力的算力基基础础设设 施施2020.3中共中央政治局常务委员会加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度2020.3国家发展改革委、中宣部、财政部、商务部等 23 个部门关于促
17、 进消费扩容提质加快形成强大国 内市场的实施意见加快新一代信息基础设施建设，加快 5G 网络等信息基础设施建设和商用步伐2020.2中央全面深化改革委员会第十二次会议要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。2020.1国务院常务会议提出大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造2019.3国务院2019 年国务院政府工作报告合理扩大有效投资，紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目，加强新一代信息基础设施建设2018.12中央经济工作会议“新基建”首次出现在国家层面文
18、件中；会议提出加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设2.钢铁制造业与钢铁制造业与“互互联网联网+”融合发融合发展：展：智能制造智能制造提提升经营效升经营效率，率，新增长点新增长点培培育育 助力转型升级助力转型升级从钢铁行业看，2016年2月国务院出台关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困 发展的意见（国发20166号，以下简称意见），就供给侧结构性改革过程 中钢铁业务产能退出、人员安置、金融支持、资产重估和结构转型等方面提出要求。其中，意见意见 明确提出要明确提出要“推进智能制推进智能制造，造，引导钢引导钢铁制铁制造业与造业与互联网互联网+融合发展融合发展”，寻求外
19、延式转型升级路寻求外延式转型升级路径径。此后，钢铁行业与此后，钢铁行业与“互互联联网网+”融合发展系列产融合发展系列产业业政策文政策文 件陆续出台。件陆续出台。总体来总体来看，看，钢铁制造业与钢铁制造业与“互联互联网网+”融合发展相融合发展相关产关产业政策可分为两个业政策可分为两个层层次。次。（1）以实现智能制以实现智能制造造和和两两化深度融合为重化深度融合为重点点，鼓鼓励励搭建钢铁工业互联搭建钢铁工业互联网网平平台台，汇聚 钢铁生产企业、下游客户、配送商、服务商、贸易商等各方资源，实现共同经营和 生产经营效率提升。（2）鼓励传统钢）鼓励传统钢铁铁行业与新经济、新产业行业与新经济、新产业、新业
20、态协同发展，新业态协同发展，通过通过技技术创新、产业融合、发术创新、产业融合、发展展新兴产业等方式，形成新兴产业等方式，形成新新的经济增长的经济增长点点，推动产业，推动产业 完成转型升级。完成转型升级。6表表 10：2016年以来钢年以来钢铁铁制造业与制造业与“互联互联网网+”融合融合发发展展系列政策系列政策时间时间政策政策发发布部布部门门/会议会议相相关内容关内容2020.6关于做好 2020 年重点领域化解过剩产 能工作的通知发改委等六部门加快推动行业高质量发展，鼓励传统钢城煤城开展转型升级，通过技术创新、产业融合、发展新兴产业等方式，形成新的经济增长点，推动产业向专 业化、高品质和价值链
21、高端延伸，促进行业高质量发展。2019.5关于做好 2019 年重点领域化解过剩产 能工作的通知发改委等六部门促进煤钢传统产业与新经济、新产业、新业态协同发展，形成新的经济增长 点，推动产业转型升级。2016.11钢铁工业调整升级 规划(2016-2020年)工信部夯实智能制造基础：加快推进钢铁制造信息化、数字化与制造技术融合发展，把智能制造作为两化深度融合的主攻方向；全面推进智能制造：充分利 用“互联网+”，鼓励优势企业探索搭建钢铁工业互联网平台，汇聚钢铁生产企业、下游用户、物流配送商、贸易商、科研院校、金融机构等各类资源，共同经营，提升效率。2016.5关于深化制造业与 互联网融合发展的指
22、 导意见国务院到 2018 年底，制造业重点行业骨干企业互联网“双创”平台普及率达到80%，相比 2015 年底，工业云企业用户翻一番。制造业互联网“双创”平台 成为促进制造业转型升级的新动能来源，形成一批示范引领效应较强的制造 新模式，初步形成跨界融合的制造业新生态，制造业数字化、网络化、智能 化取得明显进展，成为巩固我国制造业大国地位、加快向制造强国迈进的核 心驱动力。到 2025 年，制造业与互联网融合发展迈上新台阶，融合“双创”体系基本完备，融合发展新模式广泛普及，新型制造体系基本形成，制造业 综合竞争实力大幅提升。2016.2关于钢铁行业化解 过剩产能实现脱困发 展的意见工信部推进智
23、能制造：引导钢铁制造业与“互联网+”融合发展，与大众创业、万众创新紧密结合，实施钢铁企业智能制造示范工程，制定钢铁生产全流程“两 化融合”解决方案；提升企业研发、生产和服务的智能化水平，建设一批智 能制造示范工厂。（二二）资金资金来来源源：钢铁钢铁板板块块现现有资有资金金、融融资能资能力力满满足足转型转型 IDC 行业行业高高资资 本本开开支支需求需求1.IDC行行业：业：资本密集资本密集型型行行业，业，单机柜投资额单机柜投资额12.4-26.0万万元元/个个，回报期不回报期不少少于于5年，厂商固定年，厂商固定资资产及在产及在建建工程占总资产的比工程占总资产的比重重超超三三成、资本性支出高成、
24、资本性支出高速速增长增长IDC行业为资本密集型行业为资本密集型行行业，全生命周期的总所业，全生命周期的总所有有成成本本分为固定资产支出分为固定资产支出和运和运 营支出两部营支出两部分、分、占比约占比约3:7。（1）固定资产支固定资产支出出（CAPEX）：）：用于工程建设费用、土建装修、供配电设备、冷源空调暖通系统、机柜设备购置及安装等。当前，行业 处于高速发展期、技术迭代周期较短，数据中心服务商业务要持续发展，必须在新 建、扩建、改建大规模及高规格数据中心中不断投入资本。（2）运营支运营支出出（OPEX）：）：数据中心日常经营运营需要资金规模较大，包括电力采购、技术研发、市场营销等。根据顾大伟
25、数据中心建设与管理指南，固固定定资资产产支支出出只只占数占数据据中心基础中心基础设设施项施项 目全生命周期成本的目全生命周期成本的20%-30%，运维成本则达到运维成本则达到70%-80%。从项从项目目投入看，数据投入看，数据中中心项目心项目普普遍投资额较高遍投资额较高，建设周建设周期期、投资回报期较长。、投资回报期较长。7根据主流第三方IDC厂商部分数据中心项目数据，（1）从投资额看从投资额看，单位机柜资本 投入处于12.4-26.0万元/个；（2）从建设周期从建设周期看，看，每1000个机柜建设周期在2.6-9.6 个月不等；（3）从投资从投资回回报期报期看看，数据中心建设到收回成本的时间
26、较长，通常不少 于5年（包含建设期）。整体来看，数据中心项目一次性资本投入较高，项目周期较 长，具有高额、稳定的资金需求。不同厂商、不同数据中心项目的投资规模、项目 周期存在一定差异，主要是受到不同客户类型、建设标准、项目选址、厂商技术及 资源等因素的影响。从固定资产及在建工程从固定资产及在建工程来来看，主流第三看，主流第三方方IDC厂商厂商中中固定资产及在建工程固定资产及在建工程占总占总 资资产产的的比重比重基基本本均均在在30%以上以上（首都在线为轻资产运营模式，采用租赁机房的模式开 展IDC和云服务业务，故占比相比其他IDC厂商较低）。其中，数据港固定资产及在 建工程占总资产比重最高，基
27、本稳定在60%左右水平，2019年大幅上升至74.2%。从资本性支出增速从资本性支出增速来来看看，近近5年主流第三方年主流第三方IDC厂商资本开支整体呈高厂商资本开支整体呈高速速扩扩张张趋趋 势势。其中，龙头厂商万国数据2014-2019年资本性支出CAGR达79%。备注：此处以IDC业务收入占总营收比例高于90%为标准对第三方IDC厂商进行 筛选，满足这一标准的上市公司包括万国数据、世纪互联、数据港和首都在线。表表 11：主流第三主流第三方方IDC厂商部分数据中心项厂商部分数据中心项目目投投资资额及建设周期额及建设周期上市上市公司公司项项目名称目名称总总投资额投资额（亿元）亿元）机机柜数柜数
28、（个）个）完完工时间工时间建建设周期设周期（月）月）税后投资税后投资回回收收期期(含建含建设期设期，年，年)单单位机柜投位机柜投入入(万元万元/个个)单位机单位机柜柜建建设设周期周期(月月/千千个个)光环光环 新网新网北京房山绿色云计算数据中心二期12.250002022488.424.49.6上海嘉定绿色云计算基地二期13.050002022368.0526.07.2燕郊绿色云计算基地29.8150002024608.7619.84.0长沙绿色云计算基地一期34.6160002024487.9221.73.0数据数据 港港北京房山中粮云创互通6.8932002020.12187.1821.5
29、5.6深圳宝龙创益5.1422502019.5127.1622.85.3宝山数据中心3.4213432016.3125.1125.58.9鹏博鹏博士士南京楷德悠云数据中心1584004217.95.0宝信宝信 软件软件宝之云 IDC 一期5.440002014.9125.5113.53.0宝之云 IDC 二期5.240002017.6165.5313.04.0宝之云 IDC 三期11.895002017.12255.6412.42.6宝之云 IDC 四期19.590002020.9366.5121.74.0图图 34：主流第三方主流第三方IDC厂商固定资产及厂商固定资产及在在建工程建工程占占总
30、资产比重总资产比重图图 35：主流第三方主流第三方IDC厂厂商商2014-2019年资本性支出增年资本性支出增速变化速变化2.钢铁行钢铁行业：业：现现有资有资金、金、债权融资空间均处债权融资空间均处十十年年内内较优水较优水平，平，股股权融资渠权融资渠道道畅畅 通、募资总额大幅通、募资总额大幅提提升升（1）现有资金）现有资金：钢铁板钢铁板块块货币资金、速动资货币资金、速动资产产均均位位于十年内高位于十年内高位钢钢铁行铁行业业现有资现有资金金处于近处于近十十年较年较高高水平水平。一方面，受益于供给侧结构性改革及 下游需求阶段性复苏，行业盈利修复显著；另一方面，因新增产能受限，行业未进 入新一轮产能
31、周期，资本开支未明显扩张，盈利好转传导至资金水平。2019年，申 万钢铁板块货币资金达1836.1亿元，速动资产达4661.3亿元，均位于近十年高位。行业现有资金充裕稳健，为投资布局新业务提供了基础。（2）融资能融资能力力：行业去行业去杠杠杆成效显杆成效显著著、发债成本发债成本低，低，2019年资产负债率年资产负债率56.5%、发债平均利率发债平均利率2.6%；股权融资环境宽松，；股权融资环境宽松，2019年年股股权募资总额上升权募资总额上升286%债权融资：申万钢债权融资：申万钢铁铁板块去杠杆成效显著板块去杠杆成效显著、2019年资产负债率年资产负债率为为56.5%，发债发债 成本成本为为2
32、012年以来最低年以来最低水平水平。从资产负债率从资产负债率看看，供给侧结构性改革助力钢铁行业加速 去杠杆，盈利改善有效传导至资产负债表端。2019年，申万钢铁板块资产负债率为 56.5%，处于十年内最低位，提前完成“十三五”规划下降至60%的目标。钢铁行 业偿债能力整体向好，存在一定的加杠杆空间。从从发发债债成本成本看看，我们对申万钢铁板 块上市钢企2010-2019年实际发债利率进行测算，2019年申万钢铁板块上市公司发 债平均利率为2.6%，为2012年以来最低水平。从政策面从政策面看看，2020年7月人民银行联 合银保监会在北京召开金融支持稳企业保就业工作座谈会，提出“要落实有扶有控
33、的差异化信贷政策，重点支持制造业、战略性新兴产业等，提高制造业中长期贷款 占比”，预计债权融资市场环境更趋宽松。股权股权融融资：政策面促资：政策面促进进股权融股权融资资环境宽松向好环境宽松向好，行业股行业股权权融资募资总额大幅融资募资总额大幅提提 升升286%。2019年7月国家发改委发布2019年降低企业杠杆率工作要点，提出要“大力发展股权融资，完善交易所市场股权融资功能，改革股票发行制度，提升上 市公司质量；按照投资者适当性原则，有序促进社会储蓄转化为股权投资，拓宽企 业资本补充渠道；鼓励私募股权投资基金等多元化投资主体发展，丰富股权融资市80%70%60%50%40%30%20%10%0
34、%2014201720182019万国数据20152016世纪互联数据港首都在线79.0%61.6%46.4%8.6%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%万国数据数据港首都在线世纪互联2014-2019年资本性支出CAGR(%)8场投资者群体。”政策面为钢企积极开展股权融资、促进自身产业升级铺设良好环 境。受政策面利好影响，2019年申万钢铁板块上市公司股权融资总额达261亿元，同比上升286%，为2016年以来最好水平，行业股权融资整体环境及表现良好。图图 36：2010年以来申年以来申万万钢铁板块货币资钢铁板块货币资金、金、速速动动资产资产总体上升总体上升图图 37：
35、2019年申万钢铁板块上市钢企资产负年申万钢铁板块上市钢企资产负债债率率处处于于十年内最低水平十年内最低水平图图 38：2010-2019年申万钢铁年申万钢铁板板块上市公司发块上市公司发债债平平均均利率利率图图 39：2010-2019年申万钢铁板块上市公司股权年申万钢铁板块上市公司股权融融资资募资总额募资总额3.申万钢铁板块上市申万钢铁板块上市钢钢企企资金状资金状况：况：马马钢股份现钢股份现有有资金最充资金最充裕裕，永兴材永兴材料、料、柳柳 钢股份发债条件较优钢股份发债条件较优（1）现有资金）现有资金：马钢股马钢股份份现有资金最为充裕现有资金最为充裕马钢股份现有资金马钢股份现有资金居居行行业
36、业领先水领先水平平。个股层面，2019年申万钢铁板块35家上市 钢企中，货币货币资资金占总金占总资资产比例产比例最高的十家分别是马钢股份、本钢板材、武进不锈、西宁特钢、常宝股份、ST抚钢、三钢闽光、盛德鑫泰、新兴铸管和杭钢股份；速动速动 资资产产占占总资总资产产比比例例最高的十家分别为盛德鑫泰、马钢股份、金洲管道、八一钢铁、010002000300040005000申万钢铁板块货币资金(亿元)申万钢铁板块速动资产(亿元)50%54%58%62%66%70%资产负债率(%)1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%申万钢铁板块上市公司发债平均利率(%)400350300250200
37、150100500申万钢铁板块上市钢企股权融资募资总额(亿元)9沙钢股份、武进不锈、三钢闽光、重庆钢铁、新钢股份和常宝股份。以上上市钢企 资金充足程度居行业领先地位，能够较好支撑其未来投资布局新业务。图图 40：2019年申万钢铁年申万钢铁板板块货币资金占总资块货币资金占总资产产比比例例排排名前十的上市钢企名前十的上市钢企图图 41：2019年申万钢铁板块速动资产占总资年申万钢铁板块速动资产占总资产产比比例例排排名前十的上市钢企名前十的上市钢企（2）融资能力）融资能力：永兴材永兴材料料、柳钢股份债权融、柳钢股份债权融资资空空间间最大最大永兴材永兴材料、料、柳钢股份债柳钢股份债权权融资能力居行业
38、领融资能力居行业领先先水水平平。2019年，申万钢铁板块35 家上市钢企中，资产负债率最低的十家是永兴材料、武进不锈、杭钢股份、常宝股 份、重庆钢铁、金洲管道、沙钢股份、三钢闽光、甬金股份和鞍钢股份；有息负债 占比最低的十家为柳钢股份、永兴材料、金洲管道、沙钢股份、西宁特钢、中信特 钢、马钢股份、新钢股份、甬金股份和广大特材。以上钢企偿债能力优，具有较好 的债权融资能力。在本报告中，有息负债是指短期借款、一年内到期的非流动负债、应付短期债券、长期借款、应付债券、长期应付款、应付票据和其他流动负债。图图 42：2019年申万钢年申万钢铁铁板块资产板块资产负负债率最债率最低低的的十家十家上市钢企上
39、市钢企图图 43：2019年申万钢铁板块有息负债占比最年申万钢铁板块有息负债占比最低低的的十十家家上市钢企上市钢企40%35%30%25%20%15%10%5%0%货币资金/总资产(%)80%70%60%50%40%30%20%10%0%盛德鑫泰马钢股份金洲管道八一钢铁沙钢股份武进不锈三钢闽光重庆钢铁新钢股份常宝股份速动资产/总资产(%)20%25%40%45%资产负债率(%)10%20%35%30%30%40%50%有息负债占比(%)102.钢铁行钢铁行业：业：传传统统高能高能耗耗行行业、业、钢厂自钢厂自发发电比例电比例均均高高于于50%，现现有有能耗能耗水水平平远远 满足转型满足转型IDC
40、需求需求（1）电力：钢）电力：钢铁铁行业整行业整体体用电水平高于用电水平高于IDC，钢，钢厂厂自发电比例高于自发电比例高于50%钢铁行业用电量占比高钢铁行业用电量占比高于于IDC行业、转型将促进节能化发展，钢厂自发电比例行业、转型将促进节能化发展，钢厂自发电比例（三三）能能耗指耗指标标：自发自发电电占占比比高高、钢钢铁铁业业务务高高能能耗耗特特征铸征铸造造钢钢企企转型转型 IDC核核心心优势优势1.IDC行业：能耗水平行业：能耗水平超超80%一级一级行业用量、且继续增长，厂商电力开支占比行业用量、且继续增长，厂商电力开支占比 近五成、能耗指标近五成、能耗指标获获取取能能力受政策制约力受政策制约
41、（1）电电力力开开支支：数据中数据中心心耗电量超耗电量超80%一级行业用电一级行业用电量，量，电力电力成成本本占占IDC厂商厂商 成本开支近成本开支近50%IDC行业整体电力能耗高企且总量持续上升，电力开支占厂商营运成行业整体电力能耗高企且总量持续上升，电力开支占厂商营运成本本50%。数据中心36524小时不间断运行的运营特点决定了其庞大的电力消耗。从全行业来从全行业来 看看，如前文所述，2019年我国数据中心耗电量及占全社会耗电量比例约为2.4%，超80%的国民经济一级行业年用电量，预计到2025年占比上升至4.1%。从厂商来看，从厂商来看，数据中心运营支出的主要组成部分是电费，大约占公司营
42、业成本的50%，费用水平 主要取决于数据中心PUE水平和当地电费价格。以光环新网和数据港为例，2016-2019 年光环新网和数据港的电费成本占IDC业务营业成本比例均保持在40%-60%范围内。（2）能耗指标）能耗指标获获取能力取能力制制约约IDC厂商长期规厂商长期规模模扩张扩张除了具备承担高昂电力除了具备承担高昂电力成成本的能力，能否获取能本的能力，能否获取能耗耗指标也是制指标也是制约约IDC厂商扩大厂商扩大 业务业务规规模的关键模的关键。如上文所述，我国IDC行业呈绿色化发展趋势，需求集中的一线 城市政策监管趋严、准入门槛提升，能耗指标处于紧平衡状态，成为IDC厂商新建数 据中心、扩大业
43、务规模的重要制约因素。如上文所述，“新基建”政策红利下，预 计一线城市能耗指标供给紧张程度将有所缓解、或实现分批次稳定释放。图图 44：2016-2019年年IDC厂商电费成本占厂商电费成本占IDC业业务务营业成本比例营业成本比例60%55%50%45%40%2016201720182019数据港光环新网11表表 12：上市钢企综合电上市钢企综合电耗耗及自发电水平及自发电水平备注：宝钢股份为 1999 年、韶钢松山为 2010 年、首钢股份为 2017 年、方大特钢为 2018 年，其余上市公司电力数据均为 2019 年 数据上上市公司市公司自自发电发电量量(亿亿 KWh)综综合电合电耗耗(亿
44、亿 KWh)自自发电比发电比例例(%)华华菱钢铁菱钢铁71.12宝宝钢股份钢股份65.0049132.7%沙沙钢股份钢股份50.00柳柳钢股份钢股份47.20南南钢股份钢股份26.2446.0357.0%重重庆钢铁庆钢铁24.3025.1796.5%首首钢股份钢股份244060.0%三三钢闽光钢闽光18.5824.4276.1%方方大特钢大特钢8.23韶韶钢松山钢松山5.628.0370.0%4%5%6%普遍高于普遍高于50%。从全行从全行业业来看，来看，钢铁行业用电量占全社会用电量比例基本在5%-6%区间内波动，整体高于IDC行业用电水平。因此，一方面钢铁用电规模能满足转型IDC 需求；另一
45、方面，转型IDC业务也助力钢铁行业自身节能化发展进程。从钢从钢厂厂来看，来看，根据已公开用电数据的上市公司来看，钢厂综合电耗水平整体较高，自发电比例均 在50%以上，配电系统完善，若转型发展IDC业务具备天然供电优势。图图 45：钢铁行业用电量钢铁行业用电量占占全社会用电量比例全社会用电量比例7%2018-022020-022018-082019-022019-08钢铁行业用电量占全社会用电量比例(%)1213（2）能耗指标测能耗指标测算算：钢钢企企现能耗水平可支撑现能耗水平可支撑的的满满载载数据中心机柜数超数据中心机柜数超存存量量水水平平 作为作为传传统高能耗行统高能耗行业业，钢铁生，钢铁生
46、产产商已具备的商已具备的综综合能耗水合能耗水平平后超存量水后超存量水平平。囿于数据的可得性，我们基于申万钢铁板块16家上市钢企的综合能耗数据进行测算，得 到每家钢企现存或历史综合能耗水平能够支撑的满载数据中心机柜数量。从测算结 果看，钢企已具备的综合能耗水平能够支撑的满载数据中心机柜数远超 表2 中第三 方IDC厂商的现有水平。短期来短期来看，看，钢钢厂厂综合能耗综合能耗水水平能够满足其布局平能够满足其布局IDC业务的需业务的需求求 ；长期来看，钢企能长期来看，钢企能否否获取更多能耗指标受政获取更多能耗指标受政策策面影响较大，面影响较大，与与IDC厂商的竞争厂商的竞争存存 不确定性。不确定性。
47、备注：囿于综合能耗备注：囿于综合能耗数据数据的可获得性，我们的的可获得性，我们的测算测算范围为申万钢铁板块范围为申万钢铁板块15家上家上 市钢企。计算方法市钢企。计算方法说说明明如如下：下：（1）年总输入能耗=年综合能耗水平/电力当量值折算标准煤系数；根据国家发改委综合能耗计算通则，电力当量值折算标准煤系数为0.1229kgce/(kWh)。（2）年输入功率=年总输入能耗/年满载工作时长 年满载工作时长为365天*24小时。（3）综合能耗水平能够支撑的满载数据中心机柜数=年输入功率/（PUE*单机柜功率）PUE值选取1.3-1.5范围，单机柜功率选取标准机柜功率2.5KW。14表表 13：上市
48、钢企综合能上市钢企综合能耗耗水平能够支撑的满水平能够支撑的满载载数数据据中心机柜数测算中心机柜数测算备注：杭钢股份数据为杭州市经信委 2017 年 9 月新批的综合能耗，为云数据公司建设运营 IDC 项目提供保证；剩余除 ST 抚钢为 2009年、韶钢松山为 2010 年、新兴铸管和酒钢宏兴为 2011 年、本钢板材为 2018 年，其余上市公司综合能耗均为 2019 年数据。上上市公司市公司综综合能耗合能耗（万吨万吨标标准煤）准煤）年年总输入总输入功功率率（万千瓦）万千瓦）机机柜数（柜数（万万个）个）（PUE=1.5）机机柜数（柜数（万万个）个）（PUE=1.3）是是否已公否已公告告开开展展
49、/计计划开展划开展 IDC 业务业务（截截 至至 2020 年年 10 月月 23 日日）鞍鞍钢股份钢股份1446.21343.3358.2413.3否华华菱钢铁菱钢铁1390.01291.1344.3397.3否马马钢股份钢股份1128.41048.1279.5322.5否包包钢股份钢股份1007.2935.6249.5287.9否山山东钢铁东钢铁847.4787.1209.9242.2否柳柳钢股份钢股份758.6704.6187.9216.8否太太钢不锈钢不锈584.2542.6144.7167.0否本本钢板材钢板材563.6523.5139.6161.1否南南钢股份钢股份549.3510
50、.2136.1157.0是三三钢闽光钢闽光519.9482.9128.8148.6否酒酒钢宏兴钢宏兴519.4482.4128.6148.4否韶韶钢松山钢松山355.8330.588.1101.7否重重庆钢铁庆钢铁350.7325.786.9100.2否新新兴铸管兴铸管283.7263.570.381.1否ST 抚钢抚钢24.122.46.06.9否杭杭钢股份钢股份18.317.04.55.2是（四四）土土地地储储备备：优质优质区区位位、土地土地要要素素为为城市城市钢钢厂厂转转型型 IDC 稀稀缺优缺优势势资资 源源1.IDC行行业业：核心城核心城市为市为热门选址热门选址地、地、单个单个机机柜
