1、证券投资概述股票投资债券投资证券投资组合第七章 证券投资管理第1页，共48页。掌握证券投资的种类要求理解证券投资风险与收益重点掌握组合投资策略第2页，共48页。一、证券投资概述证券投资 企业、个人或其他社会组织从事有价证券买卖的经济行为科学地进行证券投资，可以充分利用企业闲置资金，增加企业的收益，减少风险证券投资的目的：为保证未来的现金支付进行证券投资进行多元化投资，分散投资风险为了对某一企业进行控制或实施重大影响而进行证券投资为充分利用闲置资金进行盈利性投资第3页，共48页。某企业五年后需要进行固定资产更新，约需要资金 100 万元，为满足五年后的这笔资金支付，企业现在购买五年期，利率为8的
2、债券70万元。即现在购买70万元、五年期、利率为8的债券，五年后是否能满足 100万元的资金需要？查复利终值表，5年，8系数为 1.469则：701.469102.8（万元）可满足 计算第4页，共48页。作为现金替代品出于投机目的满足企业未来财务需要短期证券投资目的未来获得较高投资收益未来对被投资企业取得控制权长期证券投资目的第5页，共48页。经济风险 产生经济损失的可能性来源于：证券发行主体的 变现风险 违约风险 证券市场的 利率风险 通货膨胀风险 心理风险 造成心理伤害的可能性 证券投资风险 投资者在证券投资过程中遭受损 失或达不到预期收益的可能性。风险的衡量第6页，共48页。变现风险 投
3、资者不能按一定的价格及时卖出有价证券收回现金而承担的风险。违约风险 投资者因债券发行人无法按期支付利息和偿还本金而承担的风险。利率风险 因利率变动引起有价证券市价下跌，从而使投资者承担损失的风险。通货膨胀风险 由于通货膨胀使投资者在有价证券出售或到期收回现金时由于实际购买力下降而承担的风险。第7页，共48页。如何选择投资对象 风险不变、收益较高收益相同、风险较低证券投资收益的衡量证券投资收益投资者进行证券投资所获得的净收入，包括债券利息、股利、资本利得等第8页，共48页。价格标准、收益率标准 二者最终反映为证券投资价值 投资价值 未来收益总现值 本金现值 股利或债息现值投资对象选择标准证券投资
4、价值，即证券投资预期未来现金流入量 的折现值的高低。单一证券投资策略第9页，共48页。现企业有一笔闲款可用于甲、乙两种股票投资，期限两年，两支股票预计年股利额分别为2元/股、3元/股，两年后市价分别可望涨至28元、32元。现市价分别为26元、30元。企业期望报酬率为12。企业如何选择？计 算查：复利现值表、年金现值表 利率12、期数2 系数分别为：0.797 1.690甲：投资价值 280.7972 1.690 25.69（元）26（元）不投！乙：投资价值 320.797 3 1.690 30.57（元）30（元）投（有上涨空间）！第10页，共48页。选择投资对象的三个原则：安全性原则即投资是
5、否能安全收回流动性原则即变现性收益性原则即投资能否带来较大收益第11页，共48页。选股不如选时！即使投资者选择了一只好股，但因为买入的时间不对，也会增加投资的风险，降低投资收益率。股市上有句话：成功的投资者往往并非那些最客观地判断股票内在价值的人，而是善于把握价格走势的人。股票投资中，时机的选择至关重要！第12页，共48页。因素分析法 国内外政治局势、上市公司情况、投资者心里预期等 投资时机判断的方法：指标分析法 美国纽约道琼斯工业指数、日本日经指数、香港恒生指数图示分析法 将一定时期证券市场的变动情况绘制成走势图，投资者借以判断价格峰顶或谷底的形成，从而找出买卖时机的方法第13页，共48页。
6、长期投资可获得稳定而丰厚的股利、债息收入以及未来股票增值的好处，同时可避免经常买卖的价格损失证券投资方式选择短期投资可利用价格的波动获取经常性的价差收入，减少通货膨胀的影响中期投资介于长、短期之间。或偏重股利、债息收入，或者偏重价差收入第14页，共48页。股票是股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是投资者投资入股并借以取得股利的凭证。普通股最基本、最标准的股份优先股相对于普通股而言具有某些优先权利 股票投资风险较高，因为股利、市价波动均较大。不过，股票的预期报酬率较高，且可以部分抵消通货膨胀的风险。股票是一种较好的投资选择二、股票投资第15页，共48页。获取股利收入及股票买卖价差 股票
7、投资的目的：达到控制某一企业的目的你若将资金投入股票市场 只有经过全面系统的分析，才能获得高额报酬。盲目投资将血本无归！第16页，共48页。风险大 股票投资特点期望收益高 权益性投资（可参与公司的经营决策）价格波动较大第17页，共48页。股票价值 股票内在投资价值，即投资者预期能得到 的未来现金流量的现值 股票估价股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据第18页，共48页。零增长股票的估价模型固定增长股票的估价模型阶段性增长股票的估价模型P/E比率估价分析股票估价模型市价高于价值 不宜投资市价低于价值 适当购买估算出价值后第19页，共48页。零增长股票的估价模型 P0（股价）D（股利）
8、Rs（股票最低收益率）股利固定例如：假设某公司每年分配股利1.50元，最低收益率为16%，则：Po=1.50/16%=9.38（元）当市价为10元，则不投；当市价为8元，则投资。第20页，共48页。固定增长股票的估价模型股利持续增长 g：未来股利固定增长率P0 =D0（1g)Rs gD1Rs g第21页，共48页。阶段性增长股票的估价模型计算出非固定增长期间的股利现值 计算步骤找出非固定增长期结束时的股价，将其折为现值将上述两个现值相加，即为阶段性 增长股票的价值第22页，共48页。P/E 比率估价分析P/E比率 市盈率 股票的每股市价与每股收益的比率股票价格 该股票市盈率该股票每股收益股票价
9、值 行业平均市盈率该股票每股收益第23页，共48页。1、某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有甲股票和乙股票可供选择。已知甲股票现行市价为每股10元，上年每股股利为0.3 元，预计以后每年以3的增长率增长；乙股票现行市价为每股4 元，上年每股股利为0.4元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，该企业所要求的投资必要报酬率为8。要求：计 算1）利用股票估价模型分别计算甲、乙公司股票价值；2）代该企业作出股票投资决策。第24页，共48页。1、计算甲、乙公司股票价值甲股票 0.3（13）83 6.18元乙股票 0.48 5元计算2、投资决策甲股票：市价10元价值 6.18元 不宜购买乙股票：市
10、价 4元价值 5元 可以购买 第25页，共48页。2、某公司目前普通股的股利是1.6元。公司预期以后的4年股利以20的增长率增长，后4年以15的增长率增长，再往后则以7的增长率增长，投资者要求的收益率是16。要求计算这种股票每股的价值。第一步：计算以20增长的前4年的股利现值 6.97（元）第二步：计算以15增长的后4年的股利现值 7.171（元）第三步：计算第8年年底的股价 68.99（元）第四步：将68.99折为现值 21.04（元）该股票价值 6.977.17121.04 35.18（元）第26页，共48页。年份股利（D）复利现值系数（R=16%）现值第1年第2年第3年第4年1.6（1+
11、20%）=1.921.92（1+20%）=2.3042.304（1+20%）=2.7652.765（1+20%）=3.3180.8620.7430.6410.5521.6551.7121.7721.831合计6.971）计算以20%增长的前4年的现值股利现值表 单位:元第27页，共48页。年份股利（D）复利现值系数（R=16%）现值第5年第6年第7年第8年3.318（1+15%）=3.8163.816（1+15%）=4.3884.388（1+15%）=5.0465.046（1+15%）=5.8030.4760.4100.3540.3051.8161.7991.7861.770合计7.1712）
12、计算以15%增长的前后年的现值股利现值表 单位:元第28页，共48页。3）计算第8年底的股价P8 =5.803（1+7%）16%7%=68.99（元）4）将第8年底的股价折为现值68.99 0.305=21.04（元）（复利现值表,16%,8-0.305）5）该股票价值 =6.97+7.171+21.04=35.18（元）第29页，共48页。股票投资收益的衡量股票投资名义收益率不考虑时间价值与通货膨胀情况下的收益状态 股票投资真实收益率在名义收益率的基础上，剔除通货膨胀影响，并考虑时间价值对于短线投资者而言，由于买入、卖出的时间间隔较短，可不考虑时间价值和通货膨胀，所以可用名义收益率代替真实收
13、益率。第30页，共48页。短线投资者往往采用 名义收益率进行收益判断长线投资者则采用 真实收益率进行收益判断第31页，共48页。1987年10月19日，美国股市狂跌，道琼斯股票指数下降22.62，投资者损失5000亿美元，众多中小企业倒闭。一个叫亚瑟凯恩的股票投资者，一夜之间损失100多万美元，因无力还债而自杀。1998年全球股市暴跌，香港恒生指数由16000点下跌到6600点。近期美国纳斯达克指数因网络神话破灭而暴跌，众多网络公司纷纷倒闭。再看中国股市的暴涨暴跌，从1996年4月开始，沪深两市开始大幅上涨，而后由于国家政策的调控，在短短5天之内，上证综合指数下跌30.96，深圳成指下跌31.
14、13。至于跌幅达数十倍的股票更是屡见不鲜。小资料第32页，共48页。无数投资者损惨重、倾家荡产。1998年，据中国社会调查事务所调查的结果表明：84.3的投资者损失惨重，损失幅度超过其投资的20，只有约8.8的投资者基本持平，仅有 6.9 的投资者盈利。也就是说，在当时4000万投资者之中，有3500万人痛失血本。现在中国股市尚不健全，风险程度远大于国外较为规范的股市。风云变幻莫测，股市风险险恶小资料第33页，共48页。债券价值就是未来现金流量本金现值利息现值 债券价值债券价格 投资 债券未来现金流量的现值 三 债券投资债券是发行人为筹措资金而发行的，承诺按一定利率定期支付利息且到期偿还本金的
15、债权债务凭证。第34页，共48页。永久债券没有到期日的债券 零息债券只支付终值的债券非零息债券每期期末支付利息的债券 第35页，共48页。债券投资名义收益率 不考虑时间价值与通货膨胀到期收益率持有期间收益率债券投资收益率的衡量第36页，共48页。1）违约风险：指借款人无法按时支付债券的利息和本 金的风险。2）利率风险：指由于利率变动而使投资者遭受损失的 风险。债券到期时间越长，风险越大。3）购买力风险：指由于通货膨胀而使货币购买力下降 的风险。4）变现力风险：指无法在短期内以合理价格出售资产 的风险。虽说债券的风险小于股票，但债券投资也有风险。包括：看似安全的投资工具，实际蕴藏着诸多风险第37
16、页，共48页。四、证券组合投资持有20 30 种个股的股票投资组合，就足以分散掉95以上的非系统风险理论上已证明 证券投资虽然有高盈利，但它的高风险又使人望而却步。怎么办？有句名言：不要把鸡蛋放在同一个篮子里，即不要将所有的钱投资于很少的几只股票，否则你很可能遇上一篮子鸡蛋掉到地上的情况。不要将所有的鸡蛋 都放在一个篮子里！第38页，共48页。通过制定不同的投资组合，可以达到：证券投资组合率 各种证券投资收益率权数组合投资目的风险一定，收益率尽可能最大收益率一定，风险尽可能最小第39页，共48页。企业购入A、B、C、D、E五种证券，年均真实收益率分别为：20、10、12、15、9；投资比重分别
17、为：0.3、0.2、0.25、0.15、0.1例如 要求：计算该投资组合收益率投资收益率 200.3100.2 120.25150.1590.114.15投资组合收益率 14.15第40页，共48页。证券投资组合类型：不同风险等级的证券投资组合不同弹性的证券投资组合不同证券投资方式的组合第41页，共48页。投资者除了按照不同风险等级、不同弹性、不同方式进行组合外，还可以按照 行业、企业的不同资金投入时间的不同以及通过购买投资基金进行证券投资组合第42页，共48页。投资组合总的说来有以下几种策略可以选择：投资组合策略1）保守型策略认为最佳证券投资组合策略是要将尽可能多的证券包括进来，以分散掉全部
18、可分散风险，得到与市场平均收益相同的回报。这种组合能分散掉全部可分散风险，但获得的收益不会高于市场平均收益，所以风险不高、收益不大，故称为保守型。虽然收益较低，但总比赔本强。第43页，共48页。2）冒险型策略认为只要投资组合做的好，就能击败市场，取得远高于平均水平的收益。该策略认为，收益就在眼前，何必死守苦等。该策略风险大、收益高，故称为冒险型。冒险时一定要选好股，否则你将一生痛苦。第44页，共48页。3）适中型策略认为，股票的价格是由特定企业的经营来决定的。市场上股票价格一时沉浮并不重要，只要企业经营业绩好，股票一定会升到其本来的价值水平。采用这种策略一般需要对股票进行基本分析。该策略运用得
19、当，可获得较高收益，而又不会承担太高风险。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时一般采用此策略。投资组合的选择应结合自身条件、实力、市场行情、远景等进行决策。第45页，共48页。银行（1/3）成长性股票（1/3）（高风险）债券或优先股（1/3）（安全性较高）风险中等的有价证券 （1/3）投资组合三分法 有价证券（1/3）房地产（1/3）第46页，共48页。某公司发行了一种面值为1000元，票面利率为8，4年期的债券，每年支付利息。要求计算：1）若市场利率为15，债券价值是多少？2）若市场利率下降到12，债券价值是多少？若市场利率下降到8，债券价值又是多少？3）若该债券的发行价格为950元，则到期收益率是多少？练习第47页，共48页。1）若市场利率为15，查复利现值表和年金现值表 15、4债券价值10000.572100082.855 800.4（元）2）若市场利率为12，查复利现值表和年金现值表 12、4 债券价值10000.636100083.037878.96（元）若市场利率为8，查复利现值表和年金现值表 8、4 债券价值 10000.735100083.312 999.96（元）1000（元）3）若债券发行价格为950元到期收益率 面值票面年利率 买价 面值买价偿还年限10008 95041000950 9.74公式见书 第48页，共48页。
