1、第第7 7章章 证券上市与交易证券上市与交易 7.1 证券的上市和退市证券的上市和退市 7.2 证券交易所交易证券交易所交易 7.3 证券场外交易证券场外交易第1页，共47页。文本文本文本文本文本7.1 7.1 证券的上市与退市证券的上市与退市 7.1.1 7.1.1 上市证券与非上市证券上市证券与非上市证券 上市证券上市证券是指在证券交易所内采用集中是指在证券交易所内采用集中竞价方式挂牌买卖的证券。竞价方式挂牌买卖的证券。非上市证券非上市证券是指那些不在证券交易所挂是指那些不在证券交易所挂牌买卖的证券，它的交易通常只能在场外进牌买卖的证券，它的交易通常只能在场外进行。行。第2页，共47页。7
2、.1.2 7.1.2 证券上市的利弊证券上市的利弊 从有利从有利的方面看的方面看 证券的公开上市有利于提高股票、证券的公开上市有利于提高股票、债券的流动性，增加对投资者的吸引力债券的流动性，增加对投资者的吸引力人们对它的关心将有利于上市公司继续人们对它的关心将有利于上市公司继续向公众集资。向公众集资。企业证券的公开上市可以说是企业企业证券的公开上市可以说是企业发展史上的一个里程碑，它标志着企业发展史上的一个里程碑，它标志着企业的进步和发展水平。的进步和发展水平。企业证券的公开上市，增加了企业企业证券的公开上市，增加了企业生产经营的透明度，而且社会上广大民生产经营的透明度，而且社会上广大民众时刻
3、都在注视着企业的生产与发展情众时刻都在注视着企业的生产与发展情况，并根据企业的生产发展情况以及他况，并根据企业的生产发展情况以及他们对企业前途的预测来决定证券的买入们对企业前途的预测来决定证券的买入和抛出。和抛出。第3页，共47页。文本文本文本文本从不利的从不利的方面看方面看 证券公开上市后其市场价格的证券公开上市后其市场价格的频繁波动会给企业的经营带来消频繁波动会给企业的经营带来消极影响。极影响。证券公开上市后，企业控股证券公开上市后，企业控股权将会因此而更加分散。权将会因此而更加分散。证券公开上市后，企业要定期证券公开上市后，企业要定期向大众公布企业的内部情况向大众公布企业的内部情况 第4
4、页，共47页。7.1.3 证券上市地的选择应考虑的因素 是否符合公司发展战略的需要，包括产品市场、客户和国际化程度，企业与拟上市地国家（或地区）业务的关联度拟上市地投资者对中国及中国企业的认同度；上市标准的差异，是否足够了解拟上市地的游戏规则并符合其要求（包括对公司治理的适应）；一级市场的筹资能力（市盈率水平）、二级市场的流通性（市场活跃状况）、后续融资能力；上市成本（包括初始上市成本与后续维护费用）；上市时间；地理位置、文化背景、法律制度等；政府的有关政策。第5页，共47页。证券上市可供选择的目标市场证券上市可供选择的目标市场图7-1 证券上市可供选择的目标市场 第6页，共47页。文本文本文
5、本文本7.1.4 7.1.4 证券退市证券退市 证券上市后，上市公司应当一直遵守交易所的有关规定，符合上证券上市后，上市公司应当一直遵守交易所的有关规定，符合上市的标准。否则，证券交易所可以根据有关法令和上市契约的规定，呈市的标准。否则，证券交易所可以根据有关法令和上市契约的规定，呈报证券主管机关核准后，暂停或终止某种证券的上市交易，即予以停牌报证券主管机关核准后，暂停或终止某种证券的上市交易，即予以停牌或取消上市资格。或取消上市资格。我国证券交易所对以下四种情形决定暂停其股票上市：我国证券交易所对以下四种情形决定暂停其股票上市：上市公司最近三年连续亏损的；上市公司最近三年连续亏损的；上市公司
6、股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件的上市公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件的上市公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记上市公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载的；载的；上市公司有重大违法行为的。上市公司有重大违法行为的。第7页，共47页。文本文本文本文本上市公司被暂停或终止上市的原因可能有以下多种：上市公司被暂停或终止上市的原因可能有以下多种：公司违反上市契约的规定，如不能按要求公开其财公司违反上市契约的规定，如不能按要求公开其财务状况，或对财务会计报告作虚假记载等；上市公务状况，或对财务会计报告作虚假记载等；上市公司经营管理不善，税
7、前盈利大大下降，已无偿债能力司经营管理不善，税前盈利大大下降，已无偿债能力，达不到持续上市的最低标准；公司有严重违法行，达不到持续上市的最低标准；公司有严重违法行为；公司破产或被兼并；公司行为影响市场秩序为；公司破产或被兼并；公司行为影响市场秩序或损害公共利益；公司连年亏损，严格影响股东权或损害公共利益；公司连年亏损，严格影响股东权益而在一定期间内未有改观等等。益而在一定期间内未有改观等等。为提高创业板上市公司质量，国家对创业板上市公司在财务指标方面还增加了以下两种退市情形：最近一个会计年度净资产为负；最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定或无法表示意见的审计报告。第8页，共47
8、页。文本文本文本文本7.2 7.2 证券交易所交易证券交易所交易 7.2.1 7.2.1 证券交易所的概念证券交易所的概念 证券交易所证券交易所是证券交易市场中有组织、是证券交易市场中有组织、有固定地点，并能够使证券集中、公开、有固定地点，并能够使证券集中、公开、规范交易的场所。规范交易的场所。第9页，共47页。文本文本文本文本3)3)证券交易所的特征证券交易所的特征 证券交易所本身既不持有证券，也不买证券交易所本身既不持有证券，也不买卖证券，更不能决定各种证券的价格卖证券，更不能决定各种证券的价格 证券交易所是证券买卖完全公开的市场证券交易所是证券买卖完全公开的市场 证券交易所具有严格的组织
9、性，证券交易所具有严格的组织性，有专门的立法和规章制度有专门的立法和规章制度 第10页，共47页。文本文本文本文本7.2.2 7.2.2 证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式 公司制公司制 会员制会员制 第11页，共47页。文本文本文本文本7.2.3 7.2.3 证券交易所经纪人证券交易所经纪人 证券经纪商证券经纪商 佣金经纪商佣金经纪商自营商自营商 大厅经纪商大厅经纪商 专家经纪商专家经纪商 第12页，共47页。文本文本文本文本7.2.4 7.2.4 证券交易所的交易方式证券交易所的交易方式 按照证券按照证券价格形成价格形成 的方式划分的方式划分 相对买卖相对买卖 拍卖标购拍卖标购 竞价
10、买卖竞价买卖 第13页，共47页。文本文本文本文本按照交易按照交易 形式划分形式划分 现货交易现货交易信用交易信用交易期货交易期货交易期权交易期权交易第14页，共47页。7.2.5 7.2.5 我国证券交易所的交市场层次结构及上市标准我国证券交易所的交市场层次结构及上市标准市场层次结构市场层次结构主板市场（Main Board）中小企业板市场创业板市场。又称二板市场（Second Board Market）上市标准条件上市标准条件 见表见表7-1第15页，共47页。文本文本文本文本7.2.6 7.2.6 证券交易程序证券交易程序 1 1）选择经纪人并开户）选择经纪人并开户 2 2）证券买卖委托
11、交易）证券买卖委托交易 3 3）竞价与成交）竞价与成交 4 4）清算与交割）清算与交割 5 5）过户）过户 第16页，共47页。1 1）选择经纪人并开户）选择经纪人并开户文本文本文本文本 1.1.选择证券公司为经纪人选择证券公司为经纪人 2.2.签订证券交易委托代理协议签订证券交易委托代理协议 3.3.开户开户 （1 1）证券账户）证券账户 （2 2）资金账户）资金账户 第17页，共47页。2 2）证券买卖委托交易）证券买卖委托交易文本文本文本文本 1.1.委托数量委托数量 2.2.委托价格委托价格 （1 1）市价委托）市价委托(market order)market order)（2 2）限
12、价委托）限价委托(limit order)limit order)（3 3）停止损失委托）停止损失委托(stop order)stop order)3.3.委托形式委托形式 第18页，共47页。3 3）竞价与成交）竞价与成交文本文本文本文本 1.1.竞价原则竞价原则 第一，价格优先原则，第一，价格优先原则，即买进时，较高的即买进时，较高的价格优先于较低的价格；价格优先于较低的价格；卖出时，较低的价格卖出时，较低的价格优先于较高的价格；市价优先于限价。优先于较高的价格；市价优先于限价。第二，时间优先原则，同价位申报第二，时间优先原则，同价位申报，依照，依照申报时序决定优先顺序，申报时序决定优先顺
13、序，即买卖方向、价格相即买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按先后顺序按证券交易所交易电脑主机接受的申报时间来确证券交易所交易电脑主机接受的申报时间来确定。定。第19页，共47页。2.2.竞价方式竞价方式 （1 1）按表现形式分：口头竞价（口头）按表现形式分：口头竞价（口头唱板）、书面竞价、电脑竞价。唱板）、书面竞价、电脑竞价。（2 2）按连续性分：）按连续性分：集合竞价和连续竞价。集合竞价和连续竞价。第20页，共47页。集合竞价成交价格集合竞价成交价格的确定原则：的确定原则：1 1、可实现最大成交量的价格。、可实现最大成交量的价格。2 2、高于
14、该价格的买入申报与低于该价格、高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格。的卖出申报全部成交的价格。3 3、与该价格相同的买方或卖方至少有一、与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交价格方全部成交价格第21页，共47页。连续竞价原则：连续竞价原则：1、最高买入申报与最低卖出申报价格相同，、最高买入申报与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价。以该价格为成交价。2、买入申报价格高于即时揭示的最低卖出、买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价。报价格为成交价。3、卖出申报价格低于即时揭示的最高买入、卖出申报
15、价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。报价格为成交价。第22页，共47页。3.3.竞价结果竞价结果 竞价的结果有三种可能：全部成交、部分竞价的结果有三种可能：全部成交、部分成交、不成交成交、不成交第23页，共47页。4 4）清算与交割）清算与交割文本文本文本文本 1.1.清算清算 2.2.交割交割 当日交割：当天办理证券和价款事宜当日交割：当天办理证券和价款事宜。次日交割：成交后第二个营业日上午办次日交割：成交后第二个营业日上午办理。理。例行交割：成交之日后某个交易日办例行交割：成交之日后某个交易日办理理 特约交割：成交之
16、日起特约交割：成交之日起1515日内办理。日内办理。第24页，共47页。5 5）过户）过户文本文本文本文本 证券的过户是指通过法定程序办理证券所有权证券的过户是指通过法定程序办理证券所有权变更登记手续。变更登记手续。证券有记名与无记名之分。一般来看，股票多证券有记名与无记名之分。一般来看，股票多为记名的，股票的过户就是履行股东姓名的变更。为记名的，股票的过户就是履行股东姓名的变更。只有办理了证券过户手续，改变了户头，股票的持只有办理了证券过户手续，改变了户头，股票的持有人才能成为公司的新股东，享有该公司股东所应享有有人才能成为公司的新股东，享有该公司股东所应享有的各种合法权益。的各种合法权益。
17、第25页，共47页。文本文本文本文本 1 1）相关概念）相关概念 2 2）除权后股票的基准价格）除权后股票的基准价格 7.2.7 7.2.7 除权与除息除权与除息 第26页，共47页。1 1）相关概念）相关概念第27页，共47页。（1）含权股：股票含权就是指含有股利的）含权股：股票含权就是指含有股利的股票股票,尚未除权的尚未除权的.“含权含权”在这里就是含有在这里就是含有送股的权力。送股的权力。（2）宣布日：即公司董事会将分红派息的）宣布日：即公司董事会将分红派息的消息公布于众的时间，同时向股东宣布股消息公布于众的时间，同时向股东宣布股权登记日。权登记日。（3）股权登记日：即统计和确认参加本期
18、）股权登记日：即统计和确认参加本期股息红利分配的股东的时间。股息红利分配的股东的时间。（4）派息日：即正式将股息发放给股东的）派息日：即正式将股息发放给股东的时间。时间。第28页，共47页。（5 5）除息：当上市公司向股东分派股息时）除息：当上市公司向股东分派股息时，就要在股权登记日的收盘后对股票进行，就要在股权登记日的收盘后对股票进行除息处理。除息处理。（6 6）除权：当上市公司发放股票股利、公）除权：当上市公司发放股票股利、公积金转增股份及对老股东按一定比例配股积金转增股份及对老股东按一定比例配股时，就要对股权登记日的收盘后对股票进时，就要对股权登记日的收盘后对股票进行除权处理。行除权处理
19、。（7 7）除息日：指除去交易中股票领取股息）除息日：指除去交易中股票领取股息权利的日期。权利的日期。（8 8）除权日：指除去交易中股票领取本次）除权日：指除去交易中股票领取本次送、配股权利的日期。送、配股权利的日期。第29页，共47页。2 2）除权后股票的基准价格）除权后股票的基准价格 在登记日收盘前拥有的股票是含权的，而在登记日收盘前拥有的股票是含权的，而收盘后次日的次日交易的股票将不再参加利润收盘后次日的次日交易的股票将不再参加利润分配，即除权之后再购买股票的股东将不再享分配，即除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。有分红派息的权利。在股票的除权除息日，证券交易所都要计在股票
20、的除权除息日，证券交易所都要计算出股票的除权除息基准价作为投资者在除权算出股票的除权除息基准价作为投资者在除权除息日开盘的参考。（除息日开盘的参考。（股权登记日下一个交易股权登记日下一个交易日就是除权除息日日就是除权除息日）除权日的开盘价不一定等于除权基准价，除权日的开盘价不一定等于除权基准价，是一个参考价格。是一个参考价格。第30页，共47页。1.1.除息基准价就是登记日收盘价减去每股股票应分得的除息基准价就是登记日收盘价减去每股股票应分得的现金红利，其公式为：现金红利，其公式为：除息基准价除息基准价=股权登记日的收盘价股权登记日的收盘价每股股票应分得的每股股票应分得的股利股利 2.2.除权
21、基准价就是股权登记日的收盘价格除去所含有除权基准价就是股权登记日的收盘价格除去所含有的股权，就是除权报价。因为有送股配股之分，以及送配的股权，就是除权报价。因为有送股配股之分，以及送配股和股息时间的不同，除权基准价的公式也有以下几种：股和股息时间的不同，除权基准价的公式也有以下几种：第31页，共47页。文本文本文本文本（1 1）无偿送股条件下：）无偿送股条件下：除权基准价除权基准价=（2 2）有偿配股条件下：）有偿配股条件下：除权基准价除权基准价=（3 3）送股配股同时进行时：）送股配股同时进行时：除权基准价除权基准价=（4 4）送股配股与股息分配同时进行时：）送股配股与股息分配同时进行时：除
22、权除息基准价除权除息基准价=每股送股率股权登记日的收盘价1 每股配股率配股率配股价股权登记日的收盘价1 每股配股率每股送股率配股率配股价股权登记日的收盘价1 每股配股率每股送股率每股应分的现金红利配股率配股价股权登记日的收盘价1 第32页，共47页。例例1 1、某股票股息登记日的收盘价是、某股票股息登记日的收盘价是4.174.17元，每股送红利元，每股送红利现金现金0.030.03元，则其次日股价为多少？元，则其次日股价为多少？4.17 4.170.030.034.14(4.14(元元)例例2 2、某股票股权登记日的收盘价为、某股票股权登记日的收盘价为20.3520.35元，每元，每1010股
23、派股派发现金红利发现金红利4.004.00元，送元，送1 1股，配股，配2 2股，配股价为股，配股价为5.505.50元元/股，即每股分红股，即每股分红0.40.4元，送元，送0.10.1股，配股，配0.20.2股，则次日除股，则次日除权除息价为多少？权除息价为多少？(20.35 (20.350.40.45.505.500.2)0.2)(1(10.10.10.2)0.2)16.19(16.19(元元)。第33页，共47页。7.3 7.3 场外交易市场场外交易市场 文场外交易市场的特征：是一个分散的无形市场组织方式采取做市商制是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场是一个以议价方式进行证券交易
24、的市场本管理比证券交易所宽松文本文本文本场外交易市场（Over The Counter Market,OTC）是证券交易所以外的证券交易市场的总称，这些市场没有集中统一的交易制度和场所，因而把它们统称为场外交易市场。它是分散的、非组织化的市场，是与证券交易所场内集中交易相对应的市场。7.3.1 场外交易市场的概念及特征第34页，共47页。7.3.2 场外交易市场的功能场外交易市场的功能文本文本文本文本场外交易市场是证券发行的主要场所。场外交易市场为政府债券、金融债券以及按照有关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所。场外交易市场是证券交易所的必要补充。第3
25、5页，共47页。文本文本文本文本店头市场店头市场第三市场第三市场第四市场第四市场7.3.3 场外交易市场的类型场外交易市场的类型第36页，共47页。文本文本文本文本从设施上看，店头市场没有大型证券交易所设立的中央市从设施上看，店头市场没有大型证券交易所设立的中央市场，但个别店头市场也有不小的规模和场面。场，但个别店头市场也有不小的规模和场面。从价格形成方式上看，它不像证券交易所那样通过充分竞从价格形成方式上看，它不像证券交易所那样通过充分竞价方式得出证券行市，并根据买卖交易情况不断变化。价方式得出证券行市，并根据买卖交易情况不断变化。从价格水平上看，一般按净价基础进行交易从价格水平上看，一般按
26、净价基础进行交易。1 1）店头市场）店头市场 店头市场店头市场又称又称“证券商柜台买卖市场证券商柜台买卖市场”，是证券市场的，是证券市场的一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下证券直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下几个特点：几个特点：第37页，共47页。文本文本文本文本2 2）第三市场）第三市场 第三市场（第三市场（third marketthird market）是指证券
27、在交易所上市却在场是指证券在交易所上市却在场外市场进行交易的市场。在外市场进行交易的市场。在2020世纪世纪7070年代以前，证券交易年代以前，证券交易所法令规定：凡是在交易所上市的证券交易都要在交易所所法令规定：凡是在交易所上市的证券交易都要在交易所进行，只有属于交易所组织成员的证券商、经纪人才能在进行，只有属于交易所组织成员的证券商、经纪人才能在交易所内代客或自行买卖证券，同时买卖这些证券还实行交易所内代客或自行买卖证券，同时买卖这些证券还实行固定佣金制，不允许任意降低佣金的标准。凡是在证券交固定佣金制，不允许任意降低佣金的标准。凡是在证券交易所挂牌上市的证券一般都是信誉好、收益高、畅销的
28、证易所挂牌上市的证券一般都是信誉好、收益高、畅销的证券，但由于最低佣金的限制，交易的费用就比较高，这对券，但由于最低佣金的限制，交易的费用就比较高，这对大量交易者很不利。大量交易者很不利。第38页，共47页。文本文本文本文本3 3）第四市场）第四市场 第四市场第四市场(fourth market)fourth market)是指投资者之间直是指投资者之间直接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券交易市场，是不用支付佣金的市场。交易市场，是不用支付佣金的市场。第39页，共47页。文本文本文本文本银行间债券交易市场代办股份转让系统 四、我国的场外交易
29、市场第40页，共47页。复习思考复习思考简述证券上市的含义并分析其利弊。试述证券交易所和场外交易市场的特点及主要功能？证券交易所有哪两种组织形式？各具有什么优缺点？目前沪、深两家证券交易所实行的证券存管制度有何区别？主板市场和创业板市场的功能定位有什么区别？试论述我国代办股份转让系统的功能？什么叫竞价?竞价有哪些方式?集合竞价如何产生开盘价?什么是信用交易？如何理解信用交易的作用？第41页，共47页。7.3 7.3 证券场外交易证券场外交易 文本文本文本文本店头市场店头市场第三市场第三市场第四市场第四市场第42页，共47页。文本文本文本文本（一）店头市场（一）店头市场 店头市场店头市场又称又称
30、“证券商柜台买卖市场证券商柜台买卖市场”，是证券市场的，是证券市场的一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下证券直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下几个特点：几个特点：第43页，共47页。文本文本文本文本第44页，共47页。文本文本文本文本（二）第三市场（二）第三市场 第三市场（第三市场（third marketthird market）是指证券在交易是指证券在交易 所上市却在
31、场外市场进行交易的市场。在所上市却在场外市场进行交易的市场。在2020世纪世纪 70 70年代以前，证券交易所法令规定：凡是在交易年代以前，证券交易所法令规定：凡是在交易 所上市的证券交易都要在交易所进行，只有属于所上市的证券交易都要在交易所进行，只有属于 交易所组织成员的证券商、经纪人才能在交易所交易所组织成员的证券商、经纪人才能在交易所 内代客或自行买卖证券，同时买卖这些证券还实内代客或自行买卖证券，同时买卖这些证券还实 行固定佣金制，不允许任意降低佣金的标准。凡行固定佣金制，不允许任意降低佣金的标准。凡 是在证券交易所挂牌上市的证券一般都是信誉好、是在证券交易所挂牌上市的证券一般都是信誉
32、好、收益高、畅销的证券，但由于最低佣金的限制，收益高、畅销的证券，但由于最低佣金的限制，交易的费用就比较高，这对大量交易者很不利。交易的费用就比较高，这对大量交易者很不利。第45页，共47页。文本文本文本文本（三）第四市场（三）第四市场 第四市场第四市场(fourth market)fourth market)是指投资者之间直是指投资者之间直接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券交易市场，是不用支付佣金的市场。交易市场，是不用支付佣金的市场。第46页，共47页。1 1、主板市场和创业板市场有什么不同？、主板市场和创业板市场有什么不同？2 2、什么是第三市场、第四市场？它们分别、什么是第三市场、第四市场？它们分别有什么特征？有什么特征？第47页，共47页。
