1、 第十二章第十二章 货币政策货币政策本章学习要求1、正确理解货币政策的含义，掌握货币政策诸目标的统一与冲突，掌握我国的货币政策目标；2、重点掌握一般性政策工具，熟悉其他货币政策工具等；3、了解凯恩斯学派与货币学派的货币政策传导机制理论，掌握货币政策中介指标的作用与选择标准；4、了解影响货币政策效应的因素和货币政策效应的衡量，正确理解货币政策时滞的含义，掌握货币政策与财政政策的异同点。第一节 货币政策目标（一）广义：一切与货币有关的政策（一）广义：一切与货币有关的政策（二）狭义：（二）狭义：中央银行为了实现即定的经济目标，而采取的控制和调节货币供应量和利率、进而影响宏观经济的方针和措施的总称。（
2、三）货币政策的内容：（三）货币政策的内容：货币政策最终目标、货币政策中介指标、货币政策工具、货币政策传导机制、预期的货币政策效果。一、货币政策的概念（一）货币政策目标的内容：（一）货币政策目标的内容：稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡（二）货币政策目标的变迁（二）货币政策目标的变迁：30年代前稳定物价；45年后稳定物价+充分就业；50年代起经济增长；60年代起国际收支平衡二、货币政策目标我国历年我国历年GDP增长速度增长速度(%)199412.6199510.219969.719978.819987.819997.120008.020017.320027.420039.1200410.
3、120059.920068.7200710.5三、货币政策目标之间的关系（一）统一：充分就业与经济增长（一）统一：充分就业与经济增长（二）冲突：（二）冲突：物价与就业菲利浦斯曲线(短期与长期）物价与经济增长 物价与国际收支 经济增长与国际收支等（三）处理方法：统筹兼顾（相机抉择）（三）处理方法：统筹兼顾（相机抉择）突出重点突出重点工资增长率和失业的统计关系 W/WW/W（P P）u u 四、我国货币政策目标的选择 （一）观点：单一目标论、双重目标论、（一）观点：单一目标论、双重目标论、多重目标论多重目标论 （二）中国人民银行法：（二）中国人民银行法：“保持货币币保持货币币值的稳定，并依此促进经
4、济增长值的稳定，并依此促进经济增长”（一）再贴现政策（一）再贴现政策 1、概念：中央银行通过改变再贴现率或再贴现范围来影响货币供给量。2、原理：再贴现率()银行资金成本及超额存款准备金()货币供给量()再贴现政策的告示效应 3、局限性：被动 再贴现率高低有限度 引起市场利率经常波动 第二节 货币政策工具一、一般性货币政策工具（二）法定准备金率政策（二）法定准备金率政策 1、概念：中央银行通过改变法定存款准备金率来影响货币供给量 2、原理：法定准备金率()货币供给量()影响货币乘数；影响商业银行派生存款创造能力；影响超额存款准备金 3、局限性：作用猛烈，不宜经常使用 产生固化倾向 对各类银行和不
5、同存款影响可能不一致 一、一般性货币政策工具序号序号 年年 份份 法定准备金率法定准备金率1 11985198510%10%2 21987198712%12%3 31988198813%13%4 41998.03.211998.03.218%8%5 51999.11.211999.11.216%6%6 62003.09.212003.09.217%7%7 72004.04.252004.04.257.5%7.5%8 82006.07.052006.07.058%8%9 92006.08.152006.08.158.5%8.5%10102006.11.152006.11.159%9%199319
6、93年以来准备金存款利率变化表年以来准备金存款利率变化表 调整时间调整时间 调整内容调整内容 07 07年年1212月月2525日日 存款准备金率调至存款准备金率调至14.5%14.5%0707年年1111月月2626日日 存款准备金率调至存款准备金率调至13.5%13.5%07 07年年1010月月2525日日 存款准备金率调至存款准备金率调至13%13%07 07年年9 9月月2525日日 存款准备金率调至存款准备金率调至12.5%12.5%07 07年年8 8月月1515日日 存款准备金率调至存款准备金率调至12%12%07 07年年6 6月月5 5日日 存款准备金率调至存款准备金率调至
7、11.5%11.5%07 07年年5 5月月1515日日 存款准备金率调至存款准备金率调至11%11%07 07年年4 4月月1616日日 存款准备金率调至存款准备金率调至10.5%10.5%07 07年年2 2月月2525日日 存款准备金率调至存款准备金率调至10%10%07 07年年1 1月月1515日日 存款准备金率调至存款准备金率调至9.5%9.5%2010年1月12日、2月25日、5月10日、11月16日、11月29日、12月20日，央行六次提升存款准备金率，11月份两调存款准备金率，也是有史以来两次调整间隔最短的一次。2011年1月20日、2月24日、3月25日、4月21日、5月1
8、2日、6月20日连续六次提升存款准备金率，使我国目前法定存款准备金率达到了历史最高水平21.5%。此次继续提高存款准备金率主要是针对银行流动性充裕、热钱过多、通货膨胀形势严峻采取的措施。（三）公开市场政策（三）公开市场政策 1、中央银行通过在公开市场上买卖证券，特别是国债来影响货币供给量。2、原理：买进国债(卖出)货币供给量()3、优势：直接影响货币供给量 可以经常性、连续性操作 具有主动性 可以微调 4、运行条件：中央银行足够强大 全国证券市场发达 必须有其他政策工具配合一、一般性货币政策工具公开市场操作 对准备金的影响 政策意图 买入债券 长期性增加 长期性操作 卖出债券 长期性减少 1.
9、长期性的准备金水平调节 2.单向性的准备金调节 3.反映货币政策变化的走向 购买回购协议 临时性增加 临时性操作 售出购回协议 临时性减少 1.短期性准备金水平的调节 2.双向性准备金水平调节 3.维持金融市场的稳定 公开市场操作方式比较公开市场操作方式比较二、选择性货币政策工具二、选择性货币政策工具（一）消费信用控制（一）消费信用控制 1、概念：对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制 2、内容：首付最低金额、信用最长期限、可融资的耐用消费品种类（二）证券信用控制（二）证券信用控制 1、中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，以抑制过度投机 2、内容：规定一定比例的证券保证金率（三）
10、不动产信用控制（三）不动产信用控制 1、中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制，以抑制房地产投机 2、内容：规定最高贷款限额、最长期限、首付款、分摊还款最低金额（四）优惠利率（四）优惠利率（五）预缴进口保证金（五）预缴进口保证金二、选择性货币政策工具三、直接信用控制三、直接信用控制（一）利率限制（一）利率限制（二）信用分配（二）信用分配（三）流动性比例（三）流动性比例（四）直接干预（四）直接干预四、间接信用指导四、间接信用指导（一）道义劝告（一）道义劝告（二）窗口指导（二）窗口指导五、我国货币政策工具五、我国货币政策工具存款准备金制度存款准备金制度再贷款再贷款再贴现再贴现公开市场业务公开市场
11、业务利率政策利率政策直接信用控制等直接信用控制等利率途径利率途径财富变动效应途径财富变动效应途径非货币资产价格途径非货币资产价格途径 信贷配给途径信贷配给途径 第三节第三节 货币政策的传导机制和中介指标货币政策的传导机制和中介指标一、一、货币政策传导机制理论货币政策传导机制理论（一）利率途径：凯恩斯货币政策传导机制理论（一）利率途径：凯恩斯货币政策传导机制理论M r I E YM r I E Y Md r I E Y一、一、货币政策传导机制理论货币政策传导机制理论（二）财富变动效应途径（二）财富变动效应途径 M PM PS S 财富财富 Y Y一、一、货币政策传导机制理论货币政策传导机制理论（
12、三）非货币资产价格途径（三）非货币资产价格途径 q=q=上市公司权益资本的市场价值权益上市公司权益资本的市场价值权益资本的重置成本资本的重置成本 M PM PS S q q I I Y Y一、一、货币政策传导机制理论货币政策传导机制理论（四）信贷配给途径（四）信贷配给途径 M M 股票价格股票价格 企业净值企业净值 逆向选择和道德风险逆向选择和道德风险 贷款贷款 I Y I Y 一、一、货币政策传导机制理论货币政策传导机制理论二、货币政策中介指标二、货币政策中介指标（一）概念：货币政策传导过程中的短期、数量化的（一）概念：货币政策传导过程中的短期、数量化的经济变量经济变量（二）选择标准：（二）
13、选择标准：可控性、可测性、相关性、抗干扰性、适应性可控性、可测性、相关性、抗干扰性、适应性（三）货币政策常用中介指标（三）货币政策常用中介指标 1、近期指标与远期指标 2、利率指标、货币供给量指标、超额准备金指标、基础货币指标等 一是从数量方面，它是用来衡量货币政策发挥作用的大小，即货币政策的数量效果；二是从时间方面，它是用来分析货币政策发挥作用的快慢，即货币政策的时间效果。第四节第四节 货币政策效应货币政策效应一、货币政策效应的衡量一、货币政策效应的衡量二、货币政策效果的干扰因素二、货币政策效果的干扰因素（一）货币政策时滞：（一）货币政策时滞：1、含义：“所谓货币政策时滞是指从货币当局需要采取一定的货币政策到该政策行动最终发挥作用所需要的时间过程。”2、分类 分为内部时滞与外部时滞（二）货币流通速度（二）货币流通速度（三）微观主体预期（三）微观主体预期（四）金融创新（四）金融创新（五）其他经济政治因素（五）其他经济政治因素二、货币政策效果的干扰因素二、货币政策效果的干扰因素
