1、第一节第一节 货币时间价值货币时间价值第二节第二节 风险及收益风险及收益1.货币时间价值的定义货币时间价值的定义 货币时间价值是指货币在周转使用中周转使用中随着时间时间的推移而发生的价值增值价值增值。想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？思考：货币时间价值的影响因素？思考：货币时间价值的影响因素？想想想想现金流量？现金流量？2.货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种：绝对数（利息）相对数（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用一、货币时间价值一、货币时间价值 3.3.货币时间价值的确定货币时间价值的确定
2、从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机机会成本；会成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货 膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。一、货币时间价值一、货币时间价值1.1.货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念 现值现值(P)(P)：又称为本金本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当 于现在时刻的价值。终值终值(F)(F)：又称为本利和本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流 量相当于未来某一时刻的价值。利率利率(i)(i)：又称贴现率贴现率或折现率折现率，是
3、指计算现值或终值时所采用的利 息率或复利率。期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利 息加入本金再计利息。即“利滚利利滚利”。货币的时间价值通常按货币的时间价值通常按复利复利计算计算！现值现值 终值终值0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(i)复利终值复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 F=P（1+i）n =P(F/P,i,n)eg.现存1000元，存5年，年利率是7%，按年复利计算
4、，5年后应该是多少钱？括号内为复利终值系数FVIFi,n 复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算eg.若要3年后得到2000元，年利率是8%，按年复利计算，问现在应该存入多少钱？括号内为复利现值系数PVIFi,n 年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算F=A+A(1+i)+A(1+i)
5、2+A(1+i)3+A(1+i)n-1普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算括号内为：年金终值系数FVIFAi,neg.5年每年年末存入1000元，年利率是8%，则5年后的终值是多少？若为每年年初存钱，其余条件不变，则终值又是多少？3 3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算括号内为年金现值系数PVIFAi,n二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算另外的
6、推导方式？eg.某人准备5年中每年年末从银行取出1000元，如果年利率是10%，则现在应该存入多少钱？如果换成每年年初从银行取出1000元了,则现在应该存入多少？二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算处理先付年金的关键：先将先付年金转化为后付年金（5 5）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算P=A P=A n n(P/A,i,n)-(P/A,i,m)(P/A,i,n)-(P/A,i,m)=A =A n n(P/A,i,n-m)(
7、P/F,i,n)(P/A,i,n-m)(P/F,i,n)当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算由于，普通年金的现值计算：年金现值系数：二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算四、投资组合风险与收益的衡量四、投资组合风险与收益的衡量四、投资组合风险与收益的衡量四、投资组合风险与收益的衡量四、投资组合风险与收益的衡量四、投资组合风险与收益的衡量某证券的期望收益
8、率-无风险收益率+(即:R i=R f+(R m R f)i该种证券的系数=市场证券组合收益率无风险收益率-)公式说明：公式说明：式中的无风险收益率可以用政府债券利率政府债券利率表示；式中的Rm-Rf 为市场风险溢酬；式中的 为该种证券的风险程度；式中的（Rm-Rf）为该种证券的不可分散风险溢酬。四、投资组合风险与收益的衡量四、投资组合风险与收益的衡量例题 例题2-18 p5632债券的概念 债券：是指政府或企业为筹集资金而向债权人发行的，在约定时间支付一定比例利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券面值：是指设定的票面金额（面值），他代表发行者借入并承诺在未来某一特定日期偿付给债券持有人
9、的金额。债券票面利率：是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。债券到期日：是指偿还本金的日期。33债券估价的基本模型p61 投资者购买债券后，将获得定期的利息和到期的本金。因此，债券的价值应等于定期的利息和到期本金的折现值。34债券到期收益率计算方法 购进价格=每年利息年金现值系数+面值复利现值系数 V=I（P/A，i，n）+M（P/F，i，n）35债券发行价格 例1:某公司于2010年1月1日发行面额为1 000元的债券,其票面利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，并于5年后12月31日到期。同时同等条件下市场利率为8%，则债券的价值为多少？如果市场利率为10%
10、,则债券的价值为多少?如果市场利率为6%,则债券价值为多少?36债券发行价与利息支付频率 例2：假定上述债券每半年支付一次利息，其他条件不变，分别计算三种市场利率下债券的发行价格。37例2-21：p62例2-22：p62例2-23：p62383、债券的优缺点：优点：本金安全性高、收入比较稳定、具有良好的流动性。缺点：购买力风险比较大、没有经营管理权、需要承受利率风险。39股票的概念什么是股票？与债券相比，投资股票有什么不同？什么是股利？什么是股票价值？什么是股票价格？40股票的概念:股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证
11、券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每支股票背后都有一家上市公司。换言之，每家上市公司都会发行股票。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。41股票与债券的异同:股票和债券虽然都是有价证券，都可以作为筹资的手段和投资工具，但两者却有明显的区别。1）发行主体不同，作为筹资手段，无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股份制企业才可以发行。2）收益稳定性不同，从收益方面看，债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管发行债券的公司经营获利与否，只要公司有支付
12、能力。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况而定，盈利多就多得，盈利少就少得，无利就不得。3）保本能力不同，从本金方面看，债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，如同放债一样。股票则无到期之说。股票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配。公司一旦破产，还要看公司剩余资产清盘状况，那时甚至连本金都会蚀尽，小股东特别有此可能。4）经济利益关系不同，债券和股票实质上是两种性质不同的有价证券。二者反映着不同的经济利益关系。债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。权属关系不同，就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持
13、有者，则有权直接或间接地参与公司的经营管理。5）风险性不同，债券是结构型固定投资，其交易转让的周转率比股票低得多，股票的交易转让周转率高，市场价格变动幅度大，可以暴涨暴跌，安全性低，风险大，但却有可能获得很高的预期收入，因而能够吸引不少人投进股票交易中来。另外，在公司交纳所得税时，公司债券的利息已作为费用从收益中减除，在所得税前列支。而公司股票的股息属于净收益的分配，不属于费用，在所得税后列支。这一点对公司的筹资决策影响较大，在决定要发行股票或发行债券时，常以此作为选择的决定性因素。）。42股票估价中，分子中现金流的确定股票估价中，分母中的折现率的确定。43零增长股票价值 例5：假设某公司每年
14、支付固定股利，每股2元，该公司股票必要报酬率为10%，则其价值为多少？l股票估价的特殊模型股票估价的特殊模型44固定增长股票价值45非固定增长股票价值 例6：假定某公司未来三年股利将高速增长，增长率为10%，此后转为正常增长，即年增长率为8%，公司最近的股利为每股2元，公司股票必要报酬率为15%，则该公司股票价值为多少？46股票投资收益率是指投资者以特定价格购买股票，在其持有期间的收益率。例7：某投资者于2009年7月1日以每股20元的价格购入A公司股票，2010年6月30日，投资者收到A公司发放的每股现金股利0.8元，并同时以每股22元的价格将其出售。则投资者的收益率为多少？47 例4-19
15、：上例中，假定投资者于2011年6月30日以每股25元价格出售，其间，分别于2010年6月30日和2011年6月30日收到现金股利0.8元/股和1.0元/股。则投资者投资收益为多少？例4-20：如果投资者当初购买的价格不是20元/股，而是18元/股，则投资者的收益是多少？如果是22元/股，则其投资收益是多少？48股票收益率与股票价格 在其他条件相同的情况下，股票的购买价格越低，投资者收益率越高；在其他条件相同情况下，股票的购买价格越高，投资者收益率越低。投资者如何进行股票投资？如何评价股票呢？49 本章要点回顾本章要点回顾 货币经过一定时间可以带来增值，即所谓的货币时间价值。货币时间价值的存在
16、导致不同时点的现金流不能进行简单的比较和加总。在货币时间价值概念基础上，本章重点讲述了货币时间价值的计算，包括复利终值、复利现值、年金终值、年金现值等。投资者购买债券、股票这类金融资产进行投资，其目的是获取未来的现金流。因此，债券和股票的价值应该等于其未来现金流的折现值。在对债券进行估价时，由于其未来现金流是固定的，因此，计算相对容易。同时，债券估价基本模型还可以应用于持有到期收益率的计算和债券投资决策中。由于未来的股利是不确定的，因此，在对股票进行估价时，一般对股利模式进行简化，通常包括三种：固定股利模式、固定增长率股利模式和多阶段增长股利模式。在财务决策中为什么要考虑货币的时间价值？随着折
17、现率的增加，现值以不变速度减少，以递减的速度减少，还是以递增的速度减少？为什么？随着未来款项收到的时间点往后推移，现值以不变的速度减少，以递减的速度减少，还是以递增的速度减少？为什么？影响证券估值的因素有哪些？债券、普通股价值评估模型有何不同？证券投资者要求的收益率与期望收益率、实际收益率有何差异？投资的决策标准是什么？加强做责任心，责任到人，责任到位才是长久的发展。22.8.622.8.6Saturday,August 06,2022弄虚作假要不得，踏实肯干第一名。19:31:4219:31:4219:318/6/2022 7:31:42 PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。
18、22.8.619:31:4219:31Aug-226-Aug-22重于泰山，轻于鸿毛。19:31:4219:31:4219:31Saturday,August 06,2022安全在于心细，事故出在麻痹。22.8.622.8.619:31:4219:31:42August 6,2022加强自身建设，增强个人的休养。2022年8月6日下午7时31分22.8.622.8.6追求至善凭技术开拓市场，凭管理增创效益，凭服务树立形象。2022年8月6日星期六下午7时31分42秒19:31:4222.8.6严格把控质量关，让生产更加有保障。2022年8月下午7时31分22.8.619:31August 6,
19、2022重标准，严要求，安全第一。2022年8月6日星期六19时31分42秒19:31:426 August 2022好的事情马上就会到来，一切都是最好的安排。下午7时31分42秒下午7时31分19:31:4222.8.6每天都是美好的一天，新的一天开启。22.8.622.8.619:3119:31:4219:31:42Aug-22务实，奋斗，成就，成功。2022年8月6日星期六19时31分42秒Saturday,August 06,2022相信相信得力量，创造应创造的事情。22.8.62022年8月6日星期六19时31分42秒22.8.6谢谢大家！谢谢大家！每一次的加油，每一次的努力都是为了
20、下一次更好的自己。22.8.622.8.6Saturday,August 06,2022天生我材必有用，千金散尽还复来。19:31:4219:31:4219:318/6/2022 7:31:42 PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。22.8.619:31:4219:31Aug-226-Aug-22得道多助失道寡助，掌控人心方位上。19:31:4219:31:4219:31Saturday,August 06,2022安全在于心细，事故出在麻痹。22.8.622.8.619:31:4219:31:42August 6,2022加强自身建设，增强个人的休养。2022年8月6日下午7
21、时31分22.8.622.8.6扩展市场，开发未来，实现现在。2022年8月6日星期六下午7时31分42秒19:31:4222.8.6做专业的企业，做专业的事情，让自己专业起来。2022年8月下午7时31分22.8.619:31August 6,2022时间是人类发展的空间。2022年8月6日星期六19时31分42秒19:31:426 August 2022科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。下午7时31分42秒下午7时31分19:31:4222.8.6每天都是美好的一天，新的一天开启。22.8.622.8.619:3119:31:4219:31:42Aug-22人生不是自发的自我发展，而是一长串机缘。事件和决定，这些机缘、事件和决定在它们实现的当时是取决于我们的意志的。2022年8月6日星期六19时31分42秒Saturday,August 06,2022感情上的亲密，发展友谊；钱财上的亲密，破坏友谊。22.8.62022年8月6日星期六19时31分42秒22.8.6谢谢大家！谢谢大家！
