1、证券与期货概论理论 实务 策略 技巧证券与期货序言一、金融资产的概念 金融资产，是指某一经济主体所拥有或控制的与资金融通有关的财产和债权，它代表经济主体未来现金收入的权利。a、资产指某一经济主体所拥有或控制的财产和债权（资本的物的表现）;b、金融即货币资金的融通。资产（包括货币）物化东西资产（包括货币）物化东西信用信用金融金融原生金融资产原生金融资产：由一定比例的物质产品产权和一定比例的货币纯价值体产权组合搭配而成的金融资产。股票、债券、外汇、黄金、票据等。衍生金融资产衍生金融资产：原生金融资产所派生出来的资产买卖原生产品的权利或选择权利、义务等。股票期货（权）、债券期货利率（权）、外汇期货（
2、权）、黄金期货（权）等。二、经济危机与金融危机20世纪中叶前出现的是经济危机，此后转化成了金融危机。经济危机的特征：表现为供给和需求失衡（购买力低下与相对生产过剩）金融危机的特征：虚拟经济产业链条中断（信心或信用危机反作用于实体经济）信心比黄金还重要信心比黄金还重要金融资产证券化进程20世纪80年代以来，各主要工业国家的金融资产开始迅速膨胀，截止1997年，这些国家的金融资产总额都已经超过其世纪国内生产总值GDP的2倍以上。这就是所谓的“金融深化”。美国经济学家R.J.Mikinnon在创立金融深化论的同时向发展中国家推荐金融深化的好处，使得80年代以后，一些发展中国家的金融膨胀速度甚至超过了
3、发达国家。世界金融资产的膨胀过程也就是金融资产的证券化过程。（今年我国经济形势很严峻，但证券市场的融资总额已经超过了去年，由此可见一斑）金融资产证券化可追溯到20世纪70年代美国房屋抵押贷款的证券化。美国国民抵押协会（GNMA）支持储蓄金融机构将由联邦住房管理局（FHA）和退伍军人管理局（VA）担保的不同收益和期限的房屋抵押贷款的债权组合成一组资产，并以这一组合资产的债权盈利为抵押，发行新的证券给投资者，GNMA的支持是为这种新证券的发行再提供进一步的担保。该债券被称为“抵押担保证券(Mortgage-backed Securities,MBS)”这就是所谓金融创新。为了消除MBS的风险（贷款
4、者提前还贷，减少利息收入），1983出现新的金融工具间接化的抵押证券（Collateralised Mortgage Obligations,CMO）为了消除“信用”风险，除官方实体提供担保提供信誉等级外，外部担保扩展到了保险公司或其他专业金融机构。1985年由房屋抵押贷款扩张到汽车抵押贷款1987年扩展到信用卡贷款最后发展到“重新打包（Repackaging）”业务。经营者将买来的各种证券重新组合，加入一些高信用等级的证券，使重新组合的证券具有更高的信用等级，然后以此为担保来发行一种新的证券。资产证券化起源于美国，很快蔓延全球，对世界金融体制产生巨大影响。三、虚拟资本证券所谓虚拟资本，就是以
5、能够带来收入的有价证券形式存在的资本。证券的本质特征：可以作为商品买卖，可以作为资本增值，但本身却没有价值。虚拟资本是商品二重性矛盾不断外化的结果：使用价值（实体经济）、价值高度外化成了证券虚拟资本有其独特的运动规律独特的运动规律。这就是证券与期货的研究对象。（发达国家的股票市价一般大于其GDP）四、“泡沫”-经济泡沫与泡沫经济虚拟资本市场在受到人们的资产增值预期心理的作用下，表现出一种特殊的运行规律，即股市中所谓的“吉芬现象”（19世纪英国著名经济学家、北爱尔兰、土豆价格）经济学界在谈论20世纪80年代以来世界性金融投机行为时，通常将其称为“泡沫”，而把虚拟资本脱离实际经济过度膨胀的经济现象
6、，称为“泡沫经济”。泡沫经济的产生主要来源于金融资产与实务资产之间的比例失调。预期预期-泡沫泡沫-膨胀膨胀-破灭破灭-恢复信心恢复信心-预期预期据外管局介绍，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%，中国基本与全球情况接近，此前，中国从未公布外汇储备中的具体币种结构 2010.9.3.实践环节评分标准401、到课率102、课堂笔记53、学习笔记54、投资实践（真实交易与模拟）20 实践报告一份、选股报告一份李恒光 首都经贸大学出版社第一章 现代金融资产研究相关问题第一节 现代金融资产发展的趋势特征（一）、多样化金融资产的产生概念：金融 资产 金融资产货币形式的发展和
7、扩充金融资产金融资产产生的客观必然性：（1）从银行角度来看a负债经营，软资产硬负债;B紧缩货币C只能纵向调节不能衡向调节（2）从企业角度看企业只有银行贷款和自由库存资金，命运从某种意义上来说掌握在银行手中。（3）从个人角度来看只有储蓄和现金两种方式。弊端：限制金融资产选择权 个人银根易松不易紧（资金回笼只能通过商品回笼和信用回笼）（4）从政府角度来看 政府的资金主要来源于财政，不足时只能向银行透支。（5）从货币资金本身的运动特点来看不同运动形式的货币资金需要有不同的金融资产与之相对应。（潜在状态、游资状态、未来状态、周转间歇状态）（二）多样化金融资产之间的本质区别 共同点：任何形式的金融资产的
8、所有者都是直接或间接的投资者（未来收回本金 利息）不同点：产权结构的不同（占有物质形式和纯价值形式的不同比例）两种占有形式的弊端：A前者有增值潜力的收益性，丧失流动性和选择能力；B后者有很高的流动性（选择权和交换权），丧失了收益性。详见教材p5图1-1-1（三）金融资产的种类、特点与职能1、种类（1）按金融资产持有者的地位分股权式金融资产股票债权式金融资产国库券 存款两者在产权结构上的差别，典型地变现为收益和风险不同（2）与货币市场和资本市场向对应分短期金融资产广义货币 商业票据中长期金融资产股票 债券 贷款（3）按金融资产发展的先后顺序分原生金融资产衍生金融资产2、金融资产的特点（1）功能上
9、的货币性（2）技术上的可分性和复合性（3）本质上的权益性（4）期限上的灵活性（5）流通上的变现性（流通 兑换）（6）行为上的风险性利率风险 违约风险 破产风险 投资收益与风险成正比例：金融资产的风险与收益存在一定的对称性，即风险与收益之间互相补偿、互相制约。（7）投入上的可逆性 即投资于某种金融资产后可再换回现金的交易成本。3金融资产的职能（1）促进资金融通（2）分散转移风险二、金融资产的证券化（1）金融资产证券化过程A抵押担保证券MBSB间接化抵押证券CMOC资产担保的证券ABS(二)金融资产证券化的连带效应金融资产证券化是通过“信用提高”（金融技术）来实现的。其提高的方式是通过银行提供信用
10、证或担保债券来实现的。“金融工程技术Financial Engineering Techniques”：是一种筹资者通过设计筹资方式、途径和发行工具以迎合投资者需要的筹资技术。第一种技术p14第二种技术p15第二节 金融资产供求及其均衡与失衡一、金融资产的供给与需求（一）金融资产的供求曲线债券的供给曲线是斜率为负数、呈下降趋势的曲线债券的需求曲线是斜率为正数、呈上升趋势的曲线利率与债券需求量呈负相关p17(二)金融资产的供给1、预期的利润率经济繁荣时期-利润率高-供给量大经济萧条时期-利润率小-供给量小2、政府对资金需求的预期紧缩财政-小 宽松财政-大3、预期的通货膨胀率金融资产的收益率（实际
11、利率）=名义利率通货膨胀率膨胀预期与资金供给量呈反比例（三）金融资产的需求1、个人乃至整个社会的积累水平积累增加高 积累减少低2、投资某项金融资产的预期收益人们对某项金融资产的需求与其对该项金融资产的预期收益同向变动3、投资风险的大小金融资产投资，尤其是证券投资，是一种高度复杂而又充满风险的金融活动。对某项金融资产的需求与其风险大小呈反比例二、金融资产的均衡与失衡（一）均衡与失衡概述1、瓦尔拉斯理论指供给和需求完全相等时的市场状态市场结清状态。2、凯恩斯理论指由有效需求决定的非充分就业均衡。3、科尔纳理论短缺和滞存都不超过一定幅度时的均衡。（二）金融资产均衡的含义A在某一时点及其临界域内，金融
12、资产的供给量与需求量大致相当；B在某一时点和临界域内，金融资产的供给与需求结构相同。均衡是个动态过程p22(三)金融资产的均衡与失衡的相互转化供给与需求的理论分析仅仅适用于完全竞争的市场，事实上这是一个难以达到的极点。P25图1-2-4、5、6第三节 复合概念的进入资产证券（一）虚拟资本及其相关理论1、虚拟资本的概念虚拟资本，就是以能够带来收入的有价证券形式存在的资本。它以现实经济为基础，而又独立于现实经济之外，按照自己的规律和活动方式获取利润的价值。2、虚拟资本的特点可以作为商品买卖，可以作为资本增值，但本身却没有价值。马克思认为：虚拟资本是信用货币制度和货币资本化的产物。虚拟资本的特点：A
13、虚拟资本是一种资本，是用于经营获利的价值。货币的出现和社会信用的发展，是虚拟资本产生的前提。B以实体资本为基础。C独立于实体经济之外。如果说分红派息是基于实体经济的，那么股票交易时获取的价差利润就完全游离于实体经济之外了。D有独特的运动规律。P29-303、虚拟资本对经济的的促进作用和消极影响马克思的有关论述：“作为纸质复本，这些证券知识幻想的，它们的价值额的涨落，和他们所带博爱的现实资本的价值无关，尽管它们作为商品买卖，因而可以作为资本价值流动”。在危机和一般的营业停滞时期，虚拟资本会大大的家少。虚拟资本的正负面影响：（1正）虚拟资本是商品货币经济长期发展的产物，反过来又能对商品货币经济的发
14、展发挥重要的促进作用。A促进资源优化配置流动性由低效益企业、行业、地区流向高效益企业、行业、地区按效益最大化原则不断进行分配和组合。B促进社会闲散资金转化为生产经营资金流动性和高获利性股票、债券、衍生金融产品。C促进经济效益的提高。（2负）气消极影响主要是使国民经济发生动荡和危机的可能性增大。虚拟资本独立于实体资本之外，流动性很大，是投机家热切关注的焦点。衍生金融品的发展，使虚拟资本同实体经济脱离得更远，流动性更强，更可供持有者大数额、远距离运作，从而对一国、一个地区、甚至全球经济造成冲击。（对虚拟资本的监督管理、股票证券交易的规范化显得十分重要）4、虚拟经济与经济为经济虚拟资本的不断发展，不
15、是造成经济危机的根本原因（马克思）。它仅仅对经济危机的产生具有延缓或加剧的作用。助长助跌。参看p34（二）证券的概念及其虚拟性分类经济学意义上的证券：是各类经济权益凭证的统称，是指能够确定、代表和证明证券持有人经济权益的书面法律凭证。（商品证券、货币证券、资本证券、不动产证券等）资本证券：是代表资本所有权和收益分配请求权的证券（股票、债券）。A广义证券有价证券：货币证券（票据、支票、汇票）和资本证券（房契、地契）均是以货币额表示的，直接反应和代表着一定的价值。b狭义证券：股票和债券（通过交易形成价值）根据价值形成的不同方式分广、狭义概念2、证券的虚拟性分类A类：股票和公司债券（代表实际资产，但
16、价格在交易中形成）B类：政府债券（进入非生产性领域）C类：证券化合ABS（虚拟资本的虚拟资本）D类：衍生金融资产（无中生有）参看教材p36-40二、证券的特殊运行规律及经济效应所有证券都像商品一样可以自由买卖自由买卖、可以自行自行增值，增值，但与实际资本有着本质的区别他们是虚拟的，本身不具有价值，属于虚拟资本范畴。（一）虚拟资本的运行趋势及规律无论是证券化还是衍生金融资产的发展，虚拟资本均有日益摆脱个别生产过程，从而日益与整个社会生产和世界经济状况发生密切联系的趋势。A风险分散化、投资多样化：金融创新活动总是不断创造出远离个别生产过程，从而远离个别风险的各种金融工具。B投资者为了分享高增长行业
17、、地区、国家经济增长的利益并减少风险，在世界范围内寻求证券投资的多样化，以尽量使其持有的证券接近“全球性证券组合”，从而使风险降低到“全球性系统风险”的水平。虚拟资本的特殊运行规律：参看序言（二）虚拟资本运行的经济效应：教材p42-43第四节 现代金融交易市场的发展一、金融市场概览（一）金融市场的内容市场的概念：A商品买卖的场所（狭义、有形）B商品交换关系的总和（广义、现代市场概念）-商品交换诸要素（商品供给者、需求者、交易对象）组成的网络体系，是不同生产资料所有者之间经济关系的体现。金融市场：作为商品信用经济发展到成熟阶段的产物，是现代商品经济条件下，资金商品的交易系统（换言之，资金融通关系
18、的总和）。它有4个构成要素：资金的供给者、资金的需求者、金融商品、金融中介服务。金融市场的分类：A按融通资金期限是否大于一年分：资本市场和货币市场B按融通合同签订后交割期的不同分：即期金融市场和远期金融市场C按融通资金的范围不同分国内金融市场和国际金融市场D按业务内容差异分同业拆借市场、票据贴现市场、证券市场、外汇市场、保险市场、租赁市场、储蓄市场、黄金市场等（二）金融市场的功能与作用1、融通资金，实现储蓄向投资的转化2、引导资金流向，实现资源的有效合理配置3、强化资本的转换与集中，实现短期资金向长期资金转化4、促进利率功能的发挥，为国家宏观调控提供经济体制5、分散风险、传递信息、约束企业行为
19、教材p48-50二、证券市场的层次划分（一）证券发行市场证券发行市场又称“初级市场”或“以及市场”，是指新发行的证券从筹资者手中转移到初始投资者手中的全部活动过程，是创造证券的市场。（“券钱交换”“钱券交换”）证券发行者 三证券承销商（其作用见p52）要证券投资者 素证券签证人 （超然于其上的证券保证人 证券管理机构）证券发行市场的作用：将社会上的闲散资金汇集起来，使其形成大额资金，然后再通过企业的经营活动投入生产的各个部门。同时还具有产权复合功能，引起产权制度的深刻变化。（二）证券流通市场证券流通市场又称“次级市场”或“二级市场”，是对已发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。1证券交易所2柜
20、台交易市场33、4级市场（p52-59）竹笋虽然柔嫩，但它不怕重压，敢于奋斗敢于冒尖。22.8.622.8.6Saturday,August 06,2022含泪播种的人一定能含笑收获。16:21:3916:21:3916:218/6/2022 4:21:39 PM人们在一起可以做出单独一个人所不能做出的事业；智慧+双手+力量结合在一起，几乎是万能的。22.8.616:21:3916:21Aug-226-Aug-22只要功夫深，铁杵磨成针。16:21:3916:21:3916:21Saturday,August 06,2022劳动保护是把伞，职业危害靠它管。22.8.622.8.616:21:3
21、916:21:39August 6,2022如果你想攀登高峰，切莫把彩虹当作梯子。2022年8月6日下午4时21分22.8.622.8.6科学的永恒性就在于坚持不懈地寻求之中，科学就其容量而言，是不枯竭的，就其目标而言，是永远不可企及的。2022年8月6日星期六下午4时21分39秒16:21:3922.8.6如果你准备结婚的话，告诉你一句非常重要的哲学名言，你一定要忍耐包容对方的缺点。2022年8月下午4时21分22.8.616:21August 6,2022世上没有绝望的处境，只有对处境绝望的人。2022年8月6日星期六16时21分39秒16:21:396 August 2022只要学不死，就往死里学。下午4时21分39秒下午4时21分16:21:3922.8.6如果你能每天呐喊遍“我用不着为这一点小事而烦恼”，你会发现，你心里有一种不可思议的力量，试试看，很管用的。22.8.622.8.616:2116:21:3916:21:39Aug-22勤奋是你生命的密码，能译出你一部壮丽的史诗。2022年8月6日星期六16时21分39秒Saturday,August 06,2022要避开竞争也不可能，市场肯定有竞争，避免竞争，这不是找死么。22.8.62022年8月6日星期六16时21分39秒22.8.6谢谢各位！谢谢各位！
