1、Copyright Yongan Futures Co.,Ltd 2008.All rights reserved.永安期货研究体系简介永安期货研究体系简介22基本面和技术面之争选择基本面？技术面？还是两者结合？这个问题已经过时，现代期货市场要求分析师从根源上对期货价格形成机制进行彻底的再认识，期货价格实际上是市场参与各方合力的结果，投机者和产业参与者具有完全不同的交易逻辑供求矛盾突出，产业参与度高的品种基本面占主导作用；供求关系平稳，资本参与度高的品种技术面恐怕要起到更多作用供求矛盾决定商品价格大的运行趋势，交易行为和市场心理决定短期价格波动节奏和空间33期货价格是立体的价格体系现货价格和期
2、货价格的关系：基差走势国内价格和国外价格的关系：进口盈亏远月价格和近约价格的关系：持有收益上游价格和下游价格的关系：成本和利润替代品和互补品的价格关系：跨品种价差41.投资的核心是资产轮动（自上而下的交易逻辑）投资的核心是资产轮动（自上而下的交易逻辑）51.投资的核心是资产轮动（自上而下的交易逻辑）投资的核心是资产轮动（自上而下的交易逻辑）资产的轮动不仅表现在不同资产之间，同一类资产之资产的轮动不仅表现在不同资产之间，同一类资产之间也是如此间也是如此股票的不同板块、不同的商品、不同的债券、不同的股票的不同板块、不同的商品、不同的债券、不同的货币之间货币之间62.资产定价的基准是债券的收益率资产
3、定价的基准是债券的收益率77根据我们的研究框架：大宗商品市场中各品种分属行业的上、中、下游。上游看价格、下游重需求、中游求验证。大宗商品各品种分属的行业研究体系与投资思路数据来源：永安期货研究中心 3.大宗商品研究价值链传导（自下而上的交易逻辑）大宗商品研究价值链传导（自下而上的交易逻辑）88 大宗商品市场研究的行业逻辑分析上游资源行业基本面的四个层面分析上游资源行业基本面的四个层面分析上游资源行业基本面的四个层面数据来源：永安期货研究中心99数据来源：永安期货研究中心石油化工行业产业链1010农业产业链行业分析逻辑数据来源：永安期货研究中心1111数据来源：永安期货研究中心农产品价格形成机制
4、关系图124.价格变化根源是价格错估和价格驱动价格变化根源是价格错估和价格驱动价格的运动是绝对的，静止是相对的；价格的运动是绝对的，静止是相对的；价格与估值中枢是标量，价格错估和价格驱动是矢量；价格与估值中枢是标量，价格错估和价格驱动是矢量；价格的变化形成了价差；价格的变化形成了价差；赚取价差的两种方式：低买高卖（赚取价差的两种方式：低买高卖（long positionlong position）、高卖低买（）、高卖低买（short short positionposition）高 估 低 估 驱动向上对冲 A买入并持有 B 驱动向下卖出并持有 C对冲 D135.我们的投资公式我们的投资公式I
5、%=(E/P+I%=(E/P+P/P R)P/P R)*L LI%I%：投资回报率：投资回报率E/PE/P：安全边际（：安全边际（E E：比价高低，研究中心）：比价高低，研究中心）P/PP/P：资本利得（：资本利得（P P：价格涨跌，研究院）：价格涨跌，研究院）R R：无风险利率：无风险利率L L：杠杆率：杠杆率146.我们的研究支持体系我们的研究支持体系品种委员会杭州研究中心专业投资者北京研究院机构投资者特色营业部产业客户中小投资者157.合作内容合作内容1 1、数据信息、研发报告、专业培训、数据信息、研发报告、专业培训2 2、定制套期保值、套利或投资方案、定制套期保值、套利或投资方案3 3、内控制度建设和组织架构的设计、内控制度建设和组织架构的设计4 4、财务税收相关处理、财务税收相关处理5 5、品牌注册、实物交割、期转现交割、品牌注册、实物交割、期转现交割6 6、套期保值净头寸动态管理系统、套期保值净头寸动态管理系统7 7、
