1、 学习目标了解不确定性分析的概念和作用；掌握盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析的原理；掌握风险决策的程序及其准则；能够运用盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析的方法分析风险因素。投资项目的不确定性分析就是研究和分析当影响项目投资效益的各个主要因素发生变化时，拟建项目的投资效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务的一种工作。通过该分析可以尽量弄清和减少不确定性因素对经济效益的影响，预测项目投资对某些不可预见的政治与经济风险的抗冲击能力，从而证明项目投资的可靠性和稳定性，避免投产后不能获得预期的利润和收益，以致企业亏损。5.1.1不确定性分析的含义5.1.2影响不确定性的主要因素 （1）
2、项目数据的统计偏差。（2）预测方法的局限，预测的假设不准确。5.1.2影响不确定性的主要因素 （3）未来经济形势的变化。（4）其他外部因素的影响。5.1.2影响不确定性的主要因素 （5）技术进步的影响。技术进步会引起产品和工艺的更新替代。这样，根据原有技术条件和生产水平所估计出的年营业收入、年经营成本等指标就会与实际值发生偏差。5.1.3不确定性分析的作用 （1）在一定程度上避免投资决策的失误，提高项目评价结论的可靠性。项目经济评价都是以项目未来的基础数据进行评价的，由于不确定因素的存在，这些基础数据的预测值与实际值之间往往存在差异，甚至有很大的差距，仅凭一些基础数据所做的确定性分析为依据来取
3、舍建设项目，就可能导致投资决策的失误。5.1.3不确定性分析的作用 （2）掌握不确定性因素对项目经济评价的影响程度及范围。不确定性因素多种多样，它们各自对投资效益指标的影响也不一样。通过不确定性分析，可以预测不确定性因素在什么范围内变化，同时可以确定各种因素及其作用力度的大小，以及对投资效益指标影响的范围，从而了解项目总体效益变动的大小。5.1.3不确定性分析的作用 （3）寻找在项目效益指标达到临界点时变量因素允许变化的极限值。由于不确定性因素的影响，导致项目效益指标在某一范围内变动。当这些指标的变动使项目由可行变为不可行时，项目效益指标达到了临界点，与该临界点对应的不确定性因素的变化值为变量
4、因素允许变化的极限值。5.1.3不确定性分析的作用 （4）为提出防范项目风险的措施提供依据。针对通过不确定性分析所找出的不确定性因素，可以提出相应的防范措施，从而减少不确定性因素对项目经济效果的影响程度，提高项目的风险防范能力，进而提高项目投资决策的科学性和可靠性。5.1.4不确定性分析的方法 不确定性分析的方法包括盈亏平衡分析（收支平衡分析）、敏感性分析（灵敏度分析）和概率分析（风险分析）。其中，盈亏平衡分析一般只用于财务评价，敏感性分析和概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价。三者的选择使用，要看项目性质、决策者的需要和相应的财力与人力等。课外拓展课外拓展 通常采用的方法有：计算方案的损
5、益值。即把各因素引起的不同收益计算出来，收益最大的方案为最优方案；计算方案的后悔值。运用概率求出期望值，即方案比较的标准值，期望值最好的方案为最佳方案；综合考虑决策的准则要求，不偏离规则。5.2.1线性盈亏平衡分析 各种不确定性因素（如投资、成本、销售量、产品价格和项目寿命期等）的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的变化达到某一界限值时，就会影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是找出这个临界值，判断投资方案对不确定性因素变化的承受能力，为决策提供依据。通过对项目投产获得盈亏平衡点（或称保本点）的预测分析，可以观察该项目可承受多大的风险而不至于发生亏损的经济界限。5.2.1线性盈亏平衡分析
6、1.盈亏平衡点的确定 盈亏平衡点是指项目盈利与亏损的分界点，它标志着项目不亏不盈的生产经营临界水平，反映了在达到一定的生产经营水平时该项目的收益与成本的平衡关系。盈亏平衡点一般以产品价格来表达，即从销售收入等于总成本费用的盈亏平衡方程式中导出。5.2.1线性盈亏平衡分析1.盈亏平衡点的确定图5-1线性盈亏平衡分析图5.2.1线性盈亏平衡分析2.盈亏平衡分析与经营风险的衡量 盈亏平衡点越低，表明企业适应市场变化的能力越大，抗风险的能力就越强。如何衡量企业经营风险的大小及抗风险能力呢？这里引入经营安全度这一指标来反映抗风险能力的大小。经营安全度的计算公式为：A=Q-Q*Q*100%=TR-TR*T
7、R*100%式中，A为经营安全度，A越大，表明生产经营的安全性越大，抗风险能力越强。5.2.2优劣盈亏平衡分析 设两个互斥方案的经济效果都受到某不确定因素x的影响，把x看作一个变量，把两个方案的经济效果指标表示为x的函数，即E1=f1（x)E2=f2（x)式中，E1和E2分别为方案1与方案2的经济效果指标，当两个方案的经济效果相同时，有f1（x)=f2（x)从方程中解出x的值，即为方案1与方案2的优劣盈亏平衡点，也就是决定着两个方案优劣的临界点。5.2.2优劣盈亏平衡分析图5-2各方案的年总成本函数曲线5.3.1敏感性分析的概念 敏感性分析又称灵敏度分析，是指通过分析、预测项目重要因素（如项目
8、的投资、成本、价格、产量和工期等）发生变化时对投资效益指标的影响，从中找出敏感性因素，并确定这些因素对项目经济目标的影响程度如何。它是经济决策中常用的一种不确定性分析方法。5.3.1敏感性分析的概念 如果某不确定因素的微小变化会引起经济评价指标很大的变化，对项目经济评价的可靠性产生很大的影响，则称经济效果指标对此因素敏感，此因素称为敏感性因素；如果某个不确定因素的较大变化所引起的经济评价指标变化幅度并不大，则称其为非敏感性因素，项目经济效果对此因素不敏感。如果有几个方案相互比较，当影响因素发生同样变化时，经济效果指标变化大的方案为敏感性强的方案，经济效果指标变化小的方案为敏感性弱的方案。5.3
9、.1敏感性分析的概念 敏感性分析的目的就是通过分析及预测影响工程项目经济评价指标的主要因素（如投资、成本、价格、折现率和建设工期等）发生变化时，这些经济评价指标（如净现值、内部收益率和偿还期等）的变化趋势和临界值，从中找出敏感因素，并确定其敏感程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力做出判断。5.3.2敏感性分析的作用 （1）有助于提高项目经济评价的可靠性。通过敏感性分析，找到影响项目经济效益的最主要因素，项目分析人员就可以有针对性地对这些因素进行深入调研，尽可能减少误差，提高项目经济评价的可靠性。5.3.2敏感性分析的作用 （2）有助于控制项目风险。敏感性因素是项目风险产生的根源
10、。敏感性分析有助于找出这些敏感性因素，从而使决策者全面掌握项目的盈利能力和潜在风险，并在实际执行中对敏感性因素加以控制，降低项目的风险。（3）有助于确定敏感性因素的可接受变化范围。对于把握不大的预测数据，如未来价格，可以通过敏感性分析确定其变化范围，避免产生严重影响。5.3.2敏感性分析的作用 （4）有助于评价项目风险和经济效果。通过敏感性分析，决策者可以掌握各个不确定因素对经济评价指标影响的程度，在对不确定因素变化进行预测、判断的基础上，对项目的经济效果做进一步的判断。同时，决策者通过分析项目对不确定因素的承受能力，对项目风险的大小进行估计。5.3.2敏感性分析的作用 （5）有助于方案比选。
11、敏感性分析的结论可以帮助决策者根据自己对风险程度的偏好，在诸多可行方案中选择经济回报与所要承担的风险相当的投资方案。5.3.3敏感性分析的步骤 （1）选定需要分析的不确定因素。这些不确定因素主要有产品产量（生产负荷）、产品售价、主要资源（原材料、燃料或动力等）价格、可变成本、固定资产投资、建设期贷款利率及外汇汇率等。5.3.3敏感性分析的步骤 （2）确定进行敏感性分析的经济评价指标。衡量建设项目经济效果的指标较多，敏感性分析一般只对几个重要的指标进行分析，如净现值、内部收益率、投资回收期等。由于敏感性分析是在确定性经济评价的基础上进行的，故选为敏感性分析的指标应与经济评价所采用的指标相一致。5
12、.3.3敏感性分析的步骤 （3）计算因不确定因素变化引起的评价指标的变动值。敏感性分析一般就所选定的不确定因素设若干级变动幅度，通常用变化率表示；然后计算与每级变动相应的经济评价指标值，建立一一对应的数量关系，并用敏感性分析图或敏感性分析表的形式表示。5.3.3敏感性分析的步骤 （4）计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。所谓敏感因素，是指该不确定因素的数值较小的变动就能使项目经济评价指标出现较显著改变的因素。（5）计算变动因素的临界点。临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。5.3.4单因素敏感性分析图5-3敏感性分析图5.3.5多因素敏感性分析图
13、5-4双因素敏感性分析5.3.5多因素敏感性分析图5-5三因素敏感性分析5.3.6敏感性分析的优缺点 敏感性分析具有分析指标具体，能与项目方案的经济评价指标紧密结合，分析方法容易掌握，便于决策等优点，有助于决策者了解方案的风险，找出影响项目经济效益的敏感因素及其影响程度，使项目评价人员将注意力集中于这些关键因素，并在必要时对关键因素重新估算，对项目重新评价，达到控制投资风险、提高经济评价可靠性的目的。但是，敏感性分析没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响分析结论的准确性。5.4.1概率分析的含义 概率分析是指运用概率方法研究计算各种不确定性因素的变动情况，估计基本参数和变量可
14、能值的发生概率，然后经过数理统计处理对项目指标的概率进行衡量，进而估计出每一个不确定性因素对项目效益影响程度的一种定量分析方法。5.4.2概率分析的步骤（1）选定投资项目效益指标作为分析对象，并分析与这些指标有关的不确定性因素。（2）估计出每个不确定因素的变化范围及其可能出现的概率。（3）计算在不确定性因素变量的影响下投资经济效益的期望值。（4）计算出表明期望值稳定性的标准偏差。（5）综合考虑期望值和标准偏差。5.4.3概率分析的方法 期望值法是通过计算项目净现值的期望值和净现值大于或等于零时的累计概率来比较方案优劣，确定项目可行性和风险程度的方法。期望值也称数学期望，是随机事件的各种变量与相
15、应概率的加权平均值。它是用来描述随机变量的一个主要参数。1.期望值法5.4.3概率分析的方法2.决策树法图5-6决策树5.4.3概率分析的方法2.决策树法图5-7决策树5.5.1决策的概念 决策是决策者根据所面临的风险和风险程度在不确定的环境中选择最佳方案的过程。决策一定是针对未来而做出的，而未来肯定会牵涉不确定因素。因此决策者在决策时不仅是在寻求机会和成功，而且也面临风险与失败的可能。因此有人说，决策就是在对将来、变化及人的行为和反应都不具备信息的条件下进行的一种游戏。5.5.2决策的程序定位设计备选方案评价检验 1 2 3 4 5 模式化分析5.5.3风险决策的准则1.冒险准则2.保守准则3.等概率准则4.后悔值准则 不确定性分析是对决策方案受到各种事前无法控制的外部因素变化与影响所进行的研究与估计，是研究技术方案中主要不确定性因素对经济效益影响的一种方法。不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。盈亏平衡分析一般只用于财务评价，敏感性分析和概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价。三者的选择和使用，要视项目性质、决策者的需要和相应的财力与人力等而定。思考与练习影响项目不确定性的主要因素有哪些？1盈亏平衡分析的适用条件是什么？2什么是敏感性分析？项目风险敏感分析的步骤是什么？3
