1、第四章第四章 外汇交易外汇交易第一节第一节 外汇交易概述外汇交易概述第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易第三节第三节 远期外汇交易远期外汇交易第四节第四节 其他外汇交易其他外汇交易知识目标知识目标理解即期外汇交理解即期外汇交易的报价和计算易的报价和计算掌握外汇交易掌握外汇交易的含义和参与者的含义和参与者掌握外汇市场掌握外汇市场的层次和种类的层次和种类了解掉期交易、了解掉期交易、套汇交易、套利交易、套汇交易、套利交易、外汇期货交易和外汇外汇期货交易和外汇期权交易的含义和应用期权交易的含义和应用理解远期外汇交理解远期外汇交易的报价和应用易的报价和应用知识目标知识目标技能目标技能目标能够利用即期、
2、远期、套汇、套利、期货、能够利用即期、远期、套汇、套利、期货、期权等外汇交易方式进行投机期权等外汇交易方式进行投机；能够利用远期、套汇、套利、期货、期权等能够利用远期、套汇、套利、期货、期权等外汇交易方式进行外汇保值外汇交易方式进行外汇保值。第一节第一节 外汇交易概述外汇交易概述 一、外汇交易的含义一、外汇交易的含义 外汇交易一般是通过外汇市场，以外汇交易一般是通过外汇市场，以外汇银行为中心在各有关市场参与外汇银行为中心在各有关市场参与者之间进行的外汇买卖活动。者之间进行的外汇买卖活动。外汇交易外汇交易二、外汇交易的目的二、外汇交易的目的1.满足国际贸易结算的需要满足国际贸易结算的需要2.满足
3、回避国际贸易结算中的汇率风险的需要满足回避国际贸易结算中的汇率风险的需要3.满足国际投资的需要满足国际投资的需要4.满足金融投机的需要满足金融投机的需要5.满足中央银行干预外汇市场的需要满足中央银行干预外汇市场的需要参与者参与者1.外汇银行外汇银行4.客户客户3.中央银行中央银行2.外汇经纪人外汇经纪人三、外汇交易的参与者三、外汇交易的参与者（1）一般经纪人）一般经纪人（2）外汇掮客。）外汇掮客。四、外汇交易的场所四、外汇交易的场所外汇市场外汇市场（一）外汇市场的层次（一）外汇市场的层次1.客户与银行间外汇市场客户与银行间外汇市场2.银行与银行间外汇市场银行与银行间外汇市场3.中央银行与银行间
4、外汇市场中央银行与银行间外汇市场种类种类（二）外汇市场的种类（二）外汇市场的种类政府干政府干预程度预程度市场参市场参加者加者市场组市场组织形式织形式外汇买外汇买卖交割卖交割期限期限批批发发市市场场零零售售市市场场交易交易所所市市场场柜柜台台市市场场官方外汇市场官方外汇市场外汇黑市外汇黑市即期市场即期市场掉期市场掉期市场自由外汇市场自由外汇市场远期市场远期市场（三）现代外汇市场的特点（三）现代外汇市场的特点1.市场相对集中，交易规模大市场相对集中，交易规模大2.连续不断，交易在全球各地循序相连连续不断，交易在全球各地循序相连3.交易的币种相对集中交易的币种相对集中4.汇率波动传递异常迅速，风险较
5、大，金融创新不汇率波动传递异常迅速，风险较大，金融创新不断断五、外汇交易的种类五、外汇交易的种类 传统的外汇交易形式传统的外汇交易形式：即期外汇交易、远期：即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、套汇交易和套利交易，是外汇交易、掉期交易、套汇交易和套利交易，是外汇市场上的基本交易形式。外汇市场上的基本交易形式。创新的外汇交易形式：创新的外汇交易形式：外汇期货交易、外汇外汇期货交易、外汇期权交易、互换交易、远期利率协议等。期权交易、互换交易、远期利率协议等。第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方以固即期外汇交易又称现
6、汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在定汇价成交，并在两个营业日两个营业日内办理交割的外汇内办理交割的外汇交易。交易。即期外汇交易即期外汇交易交割日有三种类型：交割日有三种类型：标准交标准交割日割日当日当日交割交割隔日隔日交割交割二、即期外汇交易的应用二、即期外汇交易的应用（一）银行与客户之间的即期外汇业务（一）银行与客户之间的即期外汇业务即期外汇业务即期外汇业务（1）汇出汇款。）汇出汇款。（4）进口付汇。）进口付汇。（3）出口收汇。）出口收汇。（2）汇入汇款。）汇入汇款。（二）银行同业间的即期外汇业务（二）银行同业间的即期外汇业务 银行从事以上即期外汇交易，主要是为了获银行从事以上即期外汇
7、交易，主要是为了获取买卖价差。在很多情况下，银行的外汇头寸是取买卖价差。在很多情况下，银行的外汇头寸是不平衡的，银行同业间的即期外汇业务主要是为不平衡的，银行同业间的即期外汇业务主要是为了平衡外汇头寸。当某种外汇处于空头状态时，了平衡外汇头寸。当某种外汇处于空头状态时，为了防止该外汇汇率上升，必须将空头部分及时为了防止该外汇汇率上升，必须将空头部分及时补进。银行同业间相互交易，各自得到平衡。补进。银行同业间相互交易，各自得到平衡。（三）利用即期外汇交易进行外汇保值和分（三）利用即期外汇交易进行外汇保值和分散风险散风险 对于从事对外贸易及其他国际经济交往的人对于从事对外贸易及其他国际经济交往的人
8、来说，经常会面临外汇汇率变动的风险。来说，经常会面临外汇汇率变动的风险。正是为了回避外汇市场上的汇率风险，人们正是为了回避外汇市场上的汇率风险，人们通常利用即期外汇交易进行外汇保值和分散风险。通常利用即期外汇交易进行外汇保值和分散风险。（四）利用即期外汇市场进行外汇投机（四）利用即期外汇市场进行外汇投机 投机是根据对汇率变动的预期，有意持有外投机是根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，利用汇率变动来获取利润。当汇的多头或空头，利用汇率变动来获取利润。当预期某种货币升值时，买进该货币；反之，当预预期某种货币升值时，买进该货币；反之，当预期某种货币贬值时，抛出该货币。期某种货币贬值时，抛
9、出该货币。三、即期外汇交易的报价三、即期外汇交易的报价 外汇银行对外报价一般采用外汇银行对外报价一般采用“双档报价双档报价”，即同时报出买入价和卖出价。例如，法兰克福某即同时报出买入价和卖出价。例如，法兰克福某银行报出欧元对美元的汇价银行报出欧元对美元的汇价EUR/USD=1.012 2EUR/USD=1.012 21.015 21.015 2，这表示该银行愿意以，这表示该银行愿意以EUR 1=USD 1.015 EUR 1=USD 1.015 2 2的价格买入美元，而以的价格买入美元，而以EUR 1=USD 1.012 2EUR 1=USD 1.012 2的价的价格卖出美元。格卖出美元。银行
10、报价时一般不报全价，而是报出小数点银行报价时一般不报全价，而是报出小数点后面的最后两位数，如上例中的后面的最后两位数，如上例中的EUR/USD=1.012 EUR/USD=1.012 2 21.015 21.015 2，其报价只报，其报价只报“222252”52”点。点。四、即期外汇交易的计算四、即期外汇交易的计算v【例例4-14-1】客户客户A A某月某日即期外汇交易的情况如下（都某月某日即期外汇交易的情况如下（都是欧元对美元的交易）：是欧元对美元的交易）：（1 1）买入）买入EUR 2 000 EUR 2 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.089 2EUR/USD=1
11、.089 2；（2 2）卖出）卖出EUR 2 000 EUR 2 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.089 8EUR/USD=1.089 8；（3 3）买入）买入EUR 3 000 EUR 3 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.088 7EUR/USD=1.088 7；（4 4）买入）买入EUR 1 000 EUR 1 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.088 6EUR/USD=1.088 6；（5 5）买入）买入EUR 1 000 EUR 1 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.088 5EUR/USD=1
12、.088 5；（6 6）卖出）卖出EUR 3 000 EUR 3 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.089 0EUR/USD=1.089 0；（7 7）卖出）卖出EUR 1 000 EUR 1 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.088 9EUR/USD=1.088 9；（8 8）买入）买入EUR 1 000 EUR 1 000 000000，汇率为，汇率为EUR/USD=1.088 8EUR/USD=1.088 8。收盘汇率为：收盘汇率为：EUR/USD=1.0887/89EUR/USD=1.0887/89。问题如下：。问题如下：（1 1）客户）客户
13、A A在收盘时的实际头寸是多少？在收盘时的实际头寸是多少？（2 2）头寸的盈亏情况如何？）头寸的盈亏情况如何？v 解解（1）客户）客户A在当天的外汇交易的头寸情况见表在当天的外汇交易的头寸情况见表4-2：因此，当天收盘时的实际头寸为：因此，当天收盘时的实际头寸为：欧元多头欧元多头EUR 2 000 EUR 2 000 000000，美元空头，美元空头USD 2 174 900USD 2 174 900。（2 2）解法一：根据收盘汇率，客户买入）解法一：根据收盘汇率，客户买入USD 2 174 900USD 2 174 900，需，需要支付的欧元金额为：要支付的欧元金额为：2 174 900 2
14、 174 9001.088 71.088 7EUR 1 997 704EUR 1 997 704 以欧元计价的赢利为：以欧元计价的赢利为：2 000 2 000 0000001 997 7041 997 704EUR 2 296EUR 2 296 解法二：根据收盘汇率，客户卖出解法二：根据收盘汇率，客户卖出EUR 2 000 EUR 2 000 000000，可以得到的美元金额为：可以得到的美元金额为：2 000 000 2 000 0001.088 71.088 7USD 2 177 400USD 2 177 400 以美元计价的赢利为：以美元计价的赢利为：2 177 400 2 177 4
15、002 174 9002 174 900USD 2 500USD 2 500第三节第三节 远期外汇交易远期外汇交易一、远期外汇交易的含义一、远期外汇交易的含义 远期外汇交易又称期汇交易，是指远期外汇交易又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。进行实际交割的外汇交易。远期外汇交易远期外汇交易二、远期汇率的报价二、远期汇率的报价（一）直接报价（一）直接报价直接报价与即期汇率报价相同，即直接将各种直接报价与即期汇率报价相
16、同，即直接将各种不同交割期限的远期外汇的买入价与卖出价表不同交割期限的远期外汇的买入价与卖出价表示出来。这种方法通常使用于银行对一般客户示出来。这种方法通常使用于银行对一般客户的报价上的报价上 。直接报价直接报价以某日英镑兑美元的汇率为例，即期汇率为以某日英镑兑美元的汇率为例，即期汇率为GBP 1=USD 1.6410/20，1月期的远期汇率为月期的远期汇率为1.6380/00，2月期的远期月期的远期汇率为汇率为1.6350/70，3月期的远期汇率为月期的远期汇率为1.6330/50。英镑的。英镑的即期外汇买卖价差为即期外汇买卖价差为10点，而远期外汇的买卖价差则有点，而远期外汇的买卖价差则有
17、20点之多。点之多。（二）远期差价报价（二）远期差价报价远期差价（远期差价（forward margin）报价即报出远期汇率比）报价即报出远期汇率比即期汇率高或低若干点来表示。这种报价方法为英、即期汇率高或低若干点来表示。这种报价方法为英、美、德、法等国所采用。远期汇率与即期汇率之间存美、德、法等国所采用。远期汇率与即期汇率之间存在着的差价被称为远期差价，远期差价有升水、贴水在着的差价被称为远期差价，远期差价有升水、贴水、平价三种。升水表示远期汇率比即期汇率贵，贴水、平价三种。升水表示远期汇率比即期汇率贵，贴水表示远期汇率比即期汇率便宜，平价表示远期汇率与表示远期汇率比即期汇率便宜，平价表示远
18、期汇率与即期汇率相同。即期汇率相同。远期差价报价远期差价报价在上例中，对于英镑在上例中，对于英镑3月期的远期汇率，纽约的银行也可以月期的远期汇率，纽约的银行也可以采用采用“贴水贴水80/70”的办法报出。伦敦的银行也可以用的办法报出。伦敦的银行也可以用“升水升水80/70”的方法报出。在这两种情况下，远期汇率的计算过程的方法报出。在这两种情况下，远期汇率的计算过程和结果都是相同的。和结果都是相同的。GBP 1=USD 1.6410/20 ）80/70 GBP 1=USD 1.6330/50 三、远期外汇交易的种类三、远期外汇交易的种类规则交割日交易规则交割日交易不规则交割日交易不规则交割日交易
19、固定交割日交易固定交割日交易选择交割日交易选择交割日交易根据根据交割交割日的日的不同不同根据根据交割交割日确日确定方定方法的法的不同不同四、远期外汇交易的应用四、远期外汇交易的应用 （一）保值性远期外汇交易（一）保值性远期外汇交易【例例4-34-3】某年某年3 3月月1212日，外汇市场上的即期汇率为日，外汇市场上的即期汇率为USD/JPYUSD/JPY111.06/20111.06/20，3 3个月远期差价点数个月远期差价点数30/4030/40。假定当天某日。假定当天某日本进口商从美国进口价值本进口商从美国进口价值100100万美元的机器设备，需在万美元的机器设备，需在3 3个个月后支付美
20、元。若日本进口商预测月后支付美元。若日本进口商预测3 3个月后（个月后（6 6月月1212日）美日）美元将升值（日元兑美元贬值）到元将升值（日元兑美元贬值）到USD/JPYUSD/JPYl12.02/18l12.02/18。如。如果日本进口商不采取即期将日元兑换成美元并在果日本进口商不采取即期将日元兑换成美元并在3 3个月后个月后支付的方式，在其预期准确的情况下：支付的方式，在其预期准确的情况下：（1 1）如果日本进口商不采取保值措施，则）如果日本进口商不采取保值措施，则6 6月月1212日需支日需支付多少日元？付多少日元？（2 2）日本进口商采用远期外汇交易进行保值时避免的损）日本进口商采用
21、远期外汇交易进行保值时避免的损失为多少？失为多少？v 解解 （1 1）如果日本进口商不采取保值措施，则）如果日本进口商不采取保值措施，则6 6月月1212日按当日即期汇日按当日即期汇率买入美元时，需支付：率买入美元时，需支付：日元日元 （2 2）如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，）如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订与银行签订3 3个月的远期协议，约定在个月的远期协议，约定在3 3个月后的个月后的6 6月月1212日买入日买入100100万美万美元，从而元，从而“锁定锁定”其日元支付其日元支付 成成本。本。3 3个月期的远期汇率为：个月期的远期汇率为
22、：111.06/20+0.30/40=111.36/60111.06/20+0.30/40=111.36/60 6 6月月1212日进口商按远期汇率买入美元时，需支付：日进口商按远期汇率买入美元时，需支付：日元日元 因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：日元日元（二）投机性远期外汇交易（二）投机性远期外汇交易v【例例4-54-5】某英国投机商预期某英国投机商预期3 3个月后英镑兑日元个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20GBP/JPY=180.00/20。当时英。当时英镑镑3 3个月远期汇率为
23、个月远期汇率为GBP/JPYGBP/JPY190.00/10190.00/10。如果预。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3 3个月远个月远期期l l亿日元，可获得多少投机利润？亿日元，可获得多少投机利润？v分析如下：英国投机商预期分析如下：英国投机商预期3 3个月后日元的即期汇个月后日元的即期汇率将高于现在的日元率将高于现在的日元3 3个月的远期汇率，可以做买个月的远期汇率，可以做买空空3 3个月日元远期的交易。如果预期准确，在个月日元远期的交易。如果预期准确，在3 3个个月后按远期合约购入日元后再到即期市场上出售，月后按远期合约购入日元后再到即期
24、市场上出售，即可获得差价收入。即可获得差价收入。v 解解 为履行远期合约，为履行远期合约，3 3个月后该英国投机商为买入个月后该英国投机商为买入1 1亿亿日元，需支付：日元，需支付：英镑英镑v 3 3个月后英国投机商在即期市场上卖掉个月后英国投机商在即期市场上卖掉1 1亿日元，可获得：亿日元，可获得：英镑英镑v 英国投机商通过买空获利为：英国投机商通过买空获利为：英镑英镑v 所以，英国投机商买入所以，英国投机商买入3 3个月远期个月远期l l亿日元，可获利约亿日元，可获利约2.862.86万英镑。万英镑。第四节第四节 其他外汇交易其他外汇交易一、掉期交易一、掉期交易（一）掉期交易的概念（一）掉
25、期交易的概念 掉期交易是指买入某日交割的甲种货币，卖出掉期交易是指买入某日交割的甲种货币，卖出乙种货币的同时，卖出在另一交割日金额相等乙种货币的同时，卖出在另一交割日金额相等的甲种货币，买入乙种货币。也就是说，掉期的甲种货币，买入乙种货币。也就是说，掉期交易就是两笔货币金额相等、方向相反、期限交易就是两笔货币金额相等、方向相反、期限不同的外汇交易。不同的外汇交易。掉期交易掉期交易（二）掉期交易的交易方式（二）掉期交易的交易方式掉期交易的交掉期交易的交易方式易方式3.远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易2.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易1.即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易二
26、、套汇交易二、套汇交易（一）套汇的概念和条件（一）套汇的概念和条件套汇交易是指投机者在同一时间、不同地点，套汇交易是指投机者在同一时间、不同地点，两种相同货币汇率出现差异时，以低价买入某两种相同货币汇率出现差异时，以低价买入某种货币的同时，再以高价卖出该种货币，即采种货币的同时，再以高价卖出该种货币，即采用贱买贵卖的方式，以谋取利润的一种外汇交用贱买贵卖的方式，以谋取利润的一种外汇交易。套汇交易具有很大的投机性。易。套汇交易具有很大的投机性。套汇交易套汇交易一般套汇必须具备的条件一般套汇必须具备的条件（1）在世界上不同外汇市场、）在世界上不同外汇市场、同一种货币汇率出现差异；同一种货币汇率出现
27、差异；（2）套汇者必须具备一定数）套汇者必须具备一定数量的资金，而且在主要外汇市量的资金，而且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；场拥有分支机构或代理行；（3）套汇者具备一定的技术）套汇者具备一定的技术或经验，能够在千变万化的市或经验，能够在千变万化的市场风云中迅速作出判断，果断场风云中迅速作出判断，果断操作。操作。条件两角套汇两角套汇（二）套汇的类型（二）套汇的类型三角套汇三角套汇套利交易又称利息套利，是指两个套利交易又称利息套利，是指两个不同国家的金融市场短期利率高低不同国家的金融市场短期利率高低不同时，投资者将资金从利率低的不同时，投资者将资金从利率低的国家调往利率高的国家，以赚取利国家
28、调往利率高的国家，以赚取利差收益的外汇交易。根据是否对套差收益的外汇交易。根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补，利交易所涉及的汇率风险进行抵补，可把套利分为不抛补套利和抛补套可把套利分为不抛补套利和抛补套利。利。套利交易套利交易三、套利交易三、套利交易期货是指买卖双方在未来某个特定日期购期货是指买卖双方在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证，故也称买或出售的实物商品或金融凭证，故也称为契约买卖。一般来说，凡是在数量、品为契约买卖。一般来说，凡是在数量、品质上能够标准化的商品，如谷物、橡胶、质上能够标准化的商品，如谷物、橡胶、金属等都可成为期货商品，而难以标准化金属等都可成为期货
29、商品，而难以标准化的商品，如服装、食品等，一般不能成为的商品，如服装、食品等，一般不能成为期货商品。期货商品。期货期货根据契约标准的不同，可把期货分为一般的商品期货和金融根据契约标准的不同，可把期货分为一般的商品期货和金融期货，而金融期货又包括黄金期货、股票期货、利率期货以期货，而金融期货又包括黄金期货、股票期货、利率期货以及外汇期货，等等。及外汇期货，等等。四、外汇期货交易四、外汇期货交易五、外汇期权交易五、外汇期权交易外汇期权又称货币期权，或外币期外汇期权又称货币期权，或外币期权，是指在合同规定的日期或期限权，是指在合同规定的日期或期限内，按照事先约定的汇率购买或出内，按照事先约定的汇率购
30、买或出售一定数量货币的权利。售一定数量货币的权利。外汇期权外汇期权六、互换交易六、互换交易互换交易是交易双方预先约定汇率和利率互换交易是交易双方预先约定汇率和利率等条件，在一定期限内相互交换一组资金，等条件，在一定期限内相互交换一组资金，以达到回避风险目的的一种交易。以达到回避风险目的的一种交易。互换交易互换交易外汇互换是继外汇期货、期权后创设的又一种新的外汇互换是继外汇期货、期权后创设的又一种新的金融工具，为规避中长期的汇率和利率风险提供了金融工具，为规避中长期的汇率和利率风险提供了有力的工具，有金融市场上的有力的工具，有金融市场上的“集成电路集成电路”的称誉。的称誉。作为一种高效的风险管理
31、手段，互换交易的对象可作为一种高效的风险管理手段，互换交易的对象可以是资产，也可以是负债；可以是本金，也可以是以是资产，也可以是负债；可以是本金，也可以是利息。根据交易内容的不同，可以将互换交易简单利息。根据交易内容的不同，可以将互换交易简单地分为货币互换和利率互换，在此基础上又产生了地分为货币互换和利率互换，在此基础上又产生了货币利率交叉互换、互换期权等。货币利率交叉互换、互换期权等。外汇互换外汇互换七、远期利率协议七、远期利率协议远期利率协议是指合同双方签订的对未来远期利率协议是指合同双方签订的对未来两种约定利率的利差进行补偿的远期协议。两种约定利率的利差进行补偿的远期协议。在远期利率协议中，作为合约双方的客户在远期利率协议中，作为合约双方的客户与银行或两家银行同业之间约定协议利率与银行或两家银行同业之间约定协议利率和作为参照利率的某个市场利率，到协议和作为参照利率的某个市场利率，到协议清算日时，双方按规定的协议利率、期限清算日时，双方按规定的协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方清算支和本金额，由当事人一方向另一方清算支付协议利率与参照利率之间的利息差额。付协议利率与参照利率之间的利息差额。远期利率协议远期利率协议
