1、第四章第四章 农产品期货市场农产品期货市场主讲人：黄晓颖主讲人：黄晓颖 2011.10.28目录目录123第一节第一节 农产品期货市场的产生与发展农产品期货市场的产生与发展一、农产品期货市场的产生一、农产品期货市场的产生通常认为现代意义上的农产品期货市场在通常认为现代意义上的农产品期货市场在1919世纪世纪中期产生于美国伊利诺伊州的芝加哥中期产生于美国伊利诺伊州的芝加哥 伊利诺伊州主要伊利诺伊州主要农产品包括玉米，大农产品包括玉米，大豆，生猪，牛，奶产豆，生猪，牛，奶产品和小麦。品和小麦。该州是美国主要该州是美国主要的农业州之一。全州的农业州之一。全州80%80%的土地为农业用地。的土地为农业
2、用地。每个农户平均耕种每个农户平均耕种140140公顷（约公顷（约21002100亩）农亩）农田。大豆产量居全国田。大豆产量居全国首位；玉米产量有时首位；玉米产量有时占第一位，有时居第占第一位，有时居第二位；猪肉和牛肉产二位；猪肉和牛肉产量亦均名列前茅。量亦均名列前茅。芝加哥芝加哥为什么是芝加哥？为什么是芝加哥？l伊利诺伊州的东北部l密歇根湖西南岸l 美国最大的铁路枢纽，三十多条铁路线的集散点l 五大湖的重要湖港Step 1Step 2Step 3 中间商在要道旁设立仓库，承中间商在要道旁设立仓库，承担了很大价格风险和囤积资金不担了很大价格风险和囤积资金不济的风险济的风险中间商在长期经营中摸索
3、出一中间商在长期经营中摸索出一套远期交易方式来回避价格下跌套远期交易方式来回避价格下跌和资金不济风险和资金不济风险中间商都想寻找一个集中信息中间商都想寻找一个集中信息的场所，以便及时了解供求行情的场所，以便及时了解供求行情和价格信息和价格信息中间商的推动作用中间商的推动作用1848年年1851年年1865年年82位谷物商人创立了芝加哥期货交易位谷物商人创立了芝加哥期货交易所（所（CBOT）CBOT正式引入农产品远期合约交易正式引入农产品远期合约交易CBOT推出标准化期货合约取代远期合推出标准化期货合约取代远期合约，之后又实施了保证金制度，真正约，之后又实施了保证金制度，真正意义上的农产品期货市
4、场由此诞生意义上的农产品期货市场由此诞生芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所 Chicago Board of Trade若收成时小麦价格若收成时小麦价格过低，农夫会面临过低，农夫会面临损失损失如果未来小麦价格过如果未来小麦价格过高，在成本上升的情高，在成本上升的情况下，面粉加工厂也况下，面粉加工厂也可能遭遇损失可能遭遇损失农夫农夫面粉加工厂面粉加工厂未签订合约未签订合约签订合约后签订合约后远期合约远期合约 以小麦为例以小麦为例 如果农夫和面粉加如果农夫和面粉加工厂签订一纸远期合工厂签订一纸远期合约，约定好不论收成约，约定好不论收成时小麦的市值多少，时小麦的市值多少，农夫都会以今天讲定农夫都会以今
5、天讲定的价格将小麦卖给面的价格将小麦卖给面粉加工厂，而加工厂粉加工厂，而加工厂也会以该价格收购小也会以该价格收购小麦，如此一来，双方麦，如此一来，双方都可以降低其面对的都可以降低其面对的价格风险。价格风险。远期合约远期合约 VS 期货期货远期合约期货交易场所场外交易所内合约规范性所有事项都要由交易双方一一协商确定标准化（合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式）交易风险有无保证金无统一性有实物交割比例 极高极低构成农产品期货合约的基本要素构成农产品期货合约的基本要素长部位长部位（多头）（多头）短部位短部位（空头）（空头）期货到期时期货到期时承诺在交割日买进标的商品承诺在交割日买进标的商品承诺
6、在到期日交割标的商品承诺在到期日交割标的商品长部位利润长部位利润=到期日现货价格到期日现货价格-原期货价格原期货价格短部位利润短部位利润=原期货价格原期货价格-到期日现货价格到期日现货价格到期日到期日期货价格期货价格标的商品标的商品何谓长部位、短部位？何谓长部位、短部位？l就农产品而言，因商品品质可能差异性很大，期交所会先设定商品的可接受等就农产品而言，因商品品质可能差异性很大，期交所会先设定商品的可接受等级（如二号硬冬麦或一号软红枣）；在特定情况下，合约得以较高或较低品质的级（如二号硬冬麦或一号软红枣）；在特定情况下，合约得以较高或较低品质的商品进行交割，并辅以溢价或折价来配合交割商品品质上
7、的差异。合约也会规范商品进行交割，并辅以溢价或折价来配合交割商品品质上的差异。合约也会规范商品的交割地点及方式。商品的交割地点及方式。l农产品的交割以交付仓储凭单来完成农产品的交割以交付仓储凭单来完成（CBT）Corn5000 bu.Cents per bu.标的商品标的商品交易所交易所规模规模报价单位报价单位 bushel：简写：简写为为bu.译为蒲式译为蒲式耳耳，其为容量，其为容量名称，一个蒲式名称，一个蒲式耳等于八加仑，耳等于八加仑，为测量谷物的单为测量谷物的单位位期货报价表期货报价表二、国外农产品期货市场的发展二、国外农产品期货市场的发展 期货与远期合约所包含的商品主要分为三大类：农期
8、货与远期合约所包含的商品主要分为三大类：农产品、金属及矿物（含能源类之商品）以及金融期产品、金属及矿物（含能源类之商品）以及金融期货（金融期货又分为三大类分别为外汇期货、利率货（金融期货又分为三大类分别为外汇期货、利率期货和股票指数期货）期货和股票指数期货）金融期货合约从金融期货合约从19751975年起在美国期货市场里交易，年起在美国期货市场里交易，是近年来发展较快的金融商品，目前该类型合约的是近年来发展较快的金融商品，目前该类型合约的交易量正快速成长交易量正快速成长 随着金融期货市场的兴起，农产品期货交易额所占随着金融期货市场的兴起，农产品期货交易额所占的绝对比例大大下降，但它仍然占据着国
9、际期货市的绝对比例大大下降，但它仍然占据着国际期货市场上相当的份额目前国际上仍然在交易的农产品期场上相当的份额目前国际上仍然在交易的农产品期货有货有2121大类、大类、192192个品种，其中相当一部分交易非常个品种，其中相当一部分交易非常活跃，在世界农产品的生产、流通、消费中，成为活跃，在世界农产品的生产、流通、消费中，成为相关产业链的核心相关产业链的核心美国农产品期货市场美国农产品期货市场 芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所堪萨斯期货交易所堪萨斯期货交易所明尼阿波利斯谷物交易所明尼阿波利斯谷物交易所纽约期货交易所纽约期货交易所德克萨斯期货交易所德克萨斯期货交易
10、所2006年年10月月17日日，两家交易所合并成全两家交易所合并成全球最大的衍生品交易所球最大的衍生品交易所芝加哥交易所芝加哥交易所集团。集团。农产品期货市场以及主要农产品期农产品期货市场以及主要农产品期货品种主要集中在美国。美国现有货品种主要集中在美国。美国现有20来家来家期货交易所，其中六家交易所提供期货合期货交易所，其中六家交易所提供期货合约和期货期权合约，上市的农产品期货合约和期货期权合约，上市的农产品期货合约和期货期权合约近百个，涉及范围十分约和期货期权合约近百个，涉及范围十分广泛，包括谷物、畜产品、林产品和经济广泛，包括谷物、畜产品、林产品和经济作物作物其他国家期货交易所农产品期货
11、品种情况其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称交易所名称主要交易的农产品期货品种主要交易的农产品期货品种巴西期货交易所咖啡、活牛、棉花、玉米、大豆、糖英国伦敦国际金融期货交易所大麦、可可、咖啡、马铃薯、5号白糖、小麦荷兰阿姆斯特丹交易所马铃薯、生猪、仔猪日本中部商品交易所红小豆、甜马铃薯粉、大豆、羊毛、鸡蛋马来西亚商品货币交易所粗棕榈油西班牙柠檬类水果和商品期货交易所脐橙日本关西商品交易所红小豆、进口大豆、糖、生丝巴黎布鲁斯交易所油菜籽、45号ICUMSA新加坡商品交易所ROBUSTA 咖啡、RSS1 橡胶、RSS2 橡胶、TSR20 橡胶南非期货交易所白玉米、黄玉米、葵花籽、小麦澳大
12、利亚悉尼期货交易所羊毛、小麦等日本东京谷物交易所红小豆、国产大豆、马铃薯粉、美国大豆、糖、ARARICA咖啡、ROBUSTA咖啡东京工业品交易所橡胶、棉纱、毛绒加拿大温尼伯商品交易所油菜籽、亚麻籽、小麦、大麦、燕麦、花生三、中国农产品期货市场的发展与现状三、中国农产品期货市场的发展与现状（一）中国农产品期货市场发展历程（一）中国农产品期货市场发展历程初创阶段初创阶段19901993年年清理整顿阶段清理整顿阶段19941996年年l1990年，郑州粮食批发市场成立；年，郑州粮食批发市场成立；1991年年3月在该批发市场签订了第一份小麦远月在该批发市场签订了第一份小麦远期交易合同期交易合同l199
13、2年下半年起适应期货市场发展要求的期货经济公司开始成立年下半年起适应期货市场发展要求的期货经济公司开始成立l1993年年4月，月，期货经济公司登记管理暂行办法期货经济公司登记管理暂行办法l截至截至1993年底，全国范围内建立的期货交易所达年底，全国范围内建立的期货交易所达40余家，上市交易的农产品期余家，上市交易的农产品期货品种也不断增加，在国家工商局登记的期货经济公司达货品种也不断增加，在国家工商局登记的期货经济公司达144家家l1993年年11月国务院发布了月国务院发布了关于坚决制止期货市场盲目发展的通知关于坚决制止期货市场盲目发展的通知1、初步建立统一的监管机构、初步建立统一的监管机构2
14、、清理整顿期货交易所和期货经纪公司、清理整顿期货交易所和期货经纪公司3、初步清理整顿交易品种、初步清理整顿交易品种4、规范期货市场运作等、规范期货市场运作等l即使这样，农产品期货交易中垄断和恶性炒作事件不断发生，甚至威胁到中国期即使这样，农产品期货交易中垄断和恶性炒作事件不断发生，甚至威胁到中国期货市场的继续生存与发展货市场的继续生存与发展（一）中国农产品期货市场发展历程（一）中国农产品期货市场发展历程调整阶段调整阶段19972000年年ThemeGallery is a Design Digital Content&Contents mall developed by Guild Desig
15、n Inc.规范发展阶段规范发展阶段2001年以来年以来l1999年年6月国务院颁布了月国务院颁布了期货交易管理暂行条例期货交易管理暂行条例，并相继实施了，并相继实施了各项与之配套的管理办法各项与之配套的管理办法l在整个调整时期，中国期货市场交易量持续下降，农产品期货交易也在整个调整时期，中国期货市场交易量持续下降，农产品期货交易也在不断萎缩，在不断萎缩，2000年中国期货市场成交额不到年中国期货市场成交额不到1995年的五分之一，但农年的五分之一，但农产品期货仍占中国市场成交额的绝大多数产品期货仍占中国市场成交额的绝大多数l2003年超过之前的最高水平，全年成交额达到年超过之前的最高水平，全
16、年成交额达到10.84万亿元，其中农产品期货万亿元，其中农产品期货占占77.1%l2004年期货市场发育或功能发挥所需具备的现货市场条件比较好的原料性大宗年期货市场发育或功能发挥所需具备的现货市场条件比较好的原料性大宗农产品期货的交易越来越活跃农产品期货的交易越来越活跃l2007年年3月起，国务院和证监会陆续颁布了各项条例和办法的修订和制定为中月起，国务院和证监会陆续颁布了各项条例和办法的修订和制定为中国期货市场的进一步稳健发展奠定了良好的宏观环境国期货市场的进一步稳健发展奠定了良好的宏观环境（二）中国农产品期货市场的发展现状（二）中国农产品期货市场的发展现状 提供农产品合约交易的期货交易所压
17、缩至3家至今，而且各交易所的交易品种不再重复设置。截至2011年10月，全国上市交易期货品种达27种，其中农产品期货品种13种，其中交易比较活跃的农产品主要有大豆、豆粕、豆油、天然橡胶、玉米、强麦、白糖等 从全球商品期货品种的总体情况来看，中国的期货品种（包括农产品）还很少我们国家有哪几个期货交易所？我们国家有哪几个期货交易所？成立成立时间时间1993.021993.051999.052006.09大连商品交易所大连商品交易所 大连商品交易所是中国东北大连商品交易所是中国东北地区唯一一家期货交易所。地区唯一一家期货交易所。20062006年至年至20102010年，成交量由年，成交量由2.41
18、2.41亿手亿手增长至增长至8.068.06亿手，成交额由亿手，成交额由5.225.22万亿元增长至万亿元增长至41.7141.71万亿元，实现万亿元，实现了跨越式的发展。了跨越式的发展。20102010年在全球年在全球交易所期货期权交易量排名中，交易所期货期权交易量排名中，大商所位列第大商所位列第1313名。成交量连续名。成交量连续十年全国第一。十年全国第一。截至截至20102010年底，大连商品交年底，大连商品交易所共有会员易所共有会员188188家，指定交割库家，指定交割库8383个，投资者开户数超过个，投资者开户数超过120120万户，万户，分布在全国分布在全国2828个省、直辖市、自
19、个省、直辖市、自治区。从治区。从19931993年开业至年开业至20102010年底，年底，大商所累计成交期货合大商所累计成交期货合38.0438.04亿手，亿手，累计成交额累计成交额146.56146.56万亿元，实现万亿元，实现实物交割实物交割1,3321,332万吨。万吨。中国金融期货交易所中国金融期货交易所 中国金融期货交易所于中国金融期货交易所于20062006年年9 9月月8 8日成立，成为继上海期日成立，成为继上海期货交易所、大连商品交易所、货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所之后的第四家郑州商品交易所之后的第四家期货交易所，也是首家金融衍期货交易所，也是首家金融衍生品交易所
20、。生品交易所。上市品种仅有沪深上市品种仅有沪深300300指数指数期货。目前中国金融期货交易期货。目前中国金融期货交易所郑积极筹划推出股票指数期所郑积极筹划推出股票指数期货、股票指数期权，并深入研货、股票指数期权，并深入研究开发国债、外汇期货及外汇究开发国债、外汇期货及外汇期权等金融衍生产品。期权等金融衍生产品。我国的期货交易所有哪些上市品种？我国的期货交易所有哪些上市品种？交易所交易所上市品种上市品种大连商品交易所（大连商品交易所（DCE)DCE)玉米、黄大豆玉米、黄大豆1 1号、黄大豆号、黄大豆2 2号、豆号、豆粕、豆油、棕榈油粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦
21、炭乙烯、聚氯乙烯、焦炭上海期货交易所上海期货交易所（SHFESHFE）郑州商品交易所（郑州商品交易所（ZCE)ZCE)中国金融期货交易所中国金融期货交易所（CFFE)CFFE)沪深沪深300300指数期货指数期货天然橡胶天然橡胶、铜、铝、锌、铅、黄、铜、铝、锌、铅、黄金、燃料油、螺纹钢、线材金、燃料油、螺纹钢、线材硬麦、强麦、棉花、白糖、菜籽油、硬麦、强麦、棉花、白糖、菜籽油、早籼稻早籼稻、PTAPTA、甲醇、甲醇资料来源：据资料来源：据4 4家期货交易所网站资料整理，截至家期货交易所网站资料整理，截至20112011年年1010月月第二节第二节 农产品期货市场的概念与特点农产品期货市场的概念
22、与特点一、农产品期货市场的概念及构成一、农产品期货市场的概念及构成广义的农产品期货市场应该是由互相依存和广义的农产品期货市场应该是由互相依存和互相制约的期货交易所、期货交易结算所、互相制约的期货交易所、期货交易结算所、期货经济公司和期货交易者组成的一个完整期货经济公司和期货交易者组成的一个完整的组织结构体系的组织结构体系狭义：农产品期货交狭义：农产品期货交易的场所，通常特指易的场所，通常特指农产品期货交易所农产品期货交易所广义：农产品期货合约广义：农产品期货合约交易关系的总和交易关系的总和（一）期货交易所（一）期货交易所公司制期货交易所通常由若干股东共公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建
23、，同出资组建，以盈利为目的以盈利为目的，股份可，股份可以按照有关规定转让。以按照有关规定转让。会员制期货交易所由全体会员共同出会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。会员制期货交易所是实为注册资本。会员制期货交易所是实行自律性管理的，行自律性管理的，非盈利性的会员制非盈利性的会员制法人法人。期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般可以分为期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般可以分为会员制和公司制两种会员制和公司制两种我国的期货交易所实行会员制我国的期货交易所实行会员制l 我国的期货交易所实行会员制，即由会员共同出资
24、联合组建，每个会员享有共同的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，缴纳会费，履行应尽的义务。l 我国期货交易所均设有会员大会、理事会和行政管理机构。期货交易所由中国证监会垂直领导，交易所的总经理、副总经理由中国证监会任命。商品期货交易所会员数目商品期货交易所会员数目期货经纪公司会员期货经纪公司会员非期货经济公司会员非期货经济公司会员大连商品交易所大连商品交易所 1731731515郑州商品交易所郑州商品交易所 1731734242上海期货交易所上海期货交易所 现有会员现有会员200200多家（其中期货经济公司会多家（其中期货经济公司会员占员占80%
25、80%以上）以上）资料来源：据资料来源：据3 3家期货交易所网站资料整理，截至家期货交易所网站资料整理，截至20112011年年1010月月注：注：经纪会员不得从事自营业务，非经纪会员不得从事经纪业务。经纪会员不得从事自营业务，非经纪会员不得从事经纪业务。经济公司会经济公司会员多为期货有限公司，而非经济公司会员有如黑龙江北大荒粮油经销总公司、员多为期货有限公司，而非经济公司会员有如黑龙江北大荒粮油经销总公司、吉林粮食集团有限公司、重庆新涪食品有限公司等自身经营农副产品的公司。吉林粮食集团有限公司、重庆新涪食品有限公司等自身经营农副产品的公司。（二）期货结算所（二）期货结算所期货结算所期货结算所
26、l第三方第三方l采用会员制形式采用会员制形式监管实物交割监管实物交割报告交易数据报告交易数据结算交易帐户结算交易帐户核收保证金核收保证金分级结算会员制度：以中金所为例分级结算会员制度：以中金所为例注：注：目前中金所共有全面结算会员目前中金所共有全面结算会员15家，交易结算会员家，交易结算会员61家，非结算会员（即家，非结算会员（即交易会员）交易会员）65家，尚无特别结算会员（特别结算会员一般为银行机构）家，尚无特别结算会员（特别结算会员一般为银行机构）资料来源：中金所网站资料来源：中金所网站http:/ 每一个期货交易者为实现套期保值或投机获利，都每一个期货交易者为实现套期保值或投机获利，都希
27、望直接进入期货交易所进行交易。但是由于期货希望直接进入期货交易所进行交易。但是由于期货交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格的会员交易制度。于是，一部分具备条件的期货交的会员交易制度。于是，一部分具备条件的期货交易所会员被允许接受客户委托，代理客户进行期货易所会员被允许接受客户委托，代理客户进行期货交易，这样，作为期货交易中介机构的期货经纪公交易，这样，作为期货交易中介机构的期货经纪公司应运而生司应运而生 期货经济公司是指，依法成立的，接受客户委托，期货经济公司是指，依法成立的，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交按照客户
28、的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介机构易并收取交易手续费的中介机构 需要指出的是，期货交易所会员、期货结算所会员需要指出的是，期货交易所会员、期货结算所会员并不一定是期货交易公司，而期货经纪公司也不一并不一定是期货交易公司，而期货经纪公司也不一定是期货结算所会员或者期货交易所会员定是期货结算所会员或者期货交易所会员申请成为大连商品交易所会员必须具备哪些条件？申请成为大连商品交易所会员必须具备哪些条件？1中华人民共和国境内注册的企业法人；中华人民共和国境内注册的企业法人；2承认交易所的章程和业务规则；承认交易所的章程和业务规则；3申请经纪会员的，须拥有申请经纪会员的，须
29、拥有3000万元（含万元（含3000万元）以上的注册资本；申请非经纪会员的；须拥万元）以上的注册资本；申请非经纪会员的；须拥有有500万元（含万元（含500万元）以上的注册资本；万元）以上的注册资本；4具有良好的信誉和经营历史，近三年内无严具有良好的信誉和经营历史，近三年内无严重违法行为记录或被其它交易所除名的记录；重违法行为记录或被其它交易所除名的记录；5具有健全的组织机构和财务管理制度及完善具有健全的组织机构和财务管理制度及完善的期货业务管理制度；的期货业务管理制度；6具有取得期货从业资格的人员，固定的经营具有取得期货从业资格的人员，固定的经营场所和必要设施；场所和必要设施；7符合中国证监
30、会和交易所规定的其他条件。符合中国证监会和交易所规定的其他条件。（四）期货交易者（四）期货交易者风险转移者：风险转移者：套期保值者套期保值者风险承担者：风险承担者：期货投机者期货投机者标的商品在期货市场与现货市场里的价格必须相同，否则投资人可以从低价标的商品在期货市场与现货市场里的价格必须相同，否则投资人可以从低价市场买进并在高价市场卖出，但这种套利机会无法持久，且会因价格的调整市场买进并在高价市场卖出，但这种套利机会无法持久，且会因价格的调整而消失，使到期日的期货价格和现货价格必然相等，这就是期货与现货价格而消失，使到期日的期货价格和现货价格必然相等，这就是期货与现货价格的收敛性（的收敛性（
31、convergence property）套期保值者套期保值者避险（避险（hedging）20022002年年3 3月到期的公债期货价格为月到期的公债期货价格为103.91103.91，并假设，并假设3 3月份公债可能价格月份公债可能价格有三种：有三种：102.91102.91、103.91103.91和和104.91104.91。若投资人目前持有。若投资人目前持有200200张债券，张债券，面值均为面值均为10001000美元，为达避险目的，该投资人应卖出（短部位）两张美元，为达避险目的，该投资人应卖出（短部位）两张规模为规模为100000100000美元的公债期货契约。这种以短部位卖出期货
32、契约来达美元的公债期货契约。这种以短部位卖出期货契约来达到保障投资组合价值的做法，我们称之为短部位避险（到保障投资组合价值的做法，我们称之为短部位避险（short short hedginghedging）。）。每张短部位公债期货契约的到期利润等于每张短部位公债期货契约的到期利润等于10001000美元乘上期货价格下降美元乘上期货价格下降的点数，因收敛性确保了最终期货价格等于公债届时的现货价格，该的点数，因收敛性确保了最终期货价格等于公债届时的现货价格，该投资人来自于期货契约的利润为投资人来自于期货契约的利润为20002000乘上（乘上（F F0 0-P-PT T），式中），式中P PT T交
33、割日时交割日时的债券价格，的债券价格，F F0 0是原先的期货价格：是原先的期货价格：103.91103.91美元。美元。2002年年3月份时的公债价格月份时的公债价格102.91103.91104.91持有债券（价值持有债券（价值=2000*PT）205820207820209820来自期货契约的利润或损失来自期货契约的利润或损失+20000-2000合计合计207820207820207820注：注：避险投资组合的价值与债券的最终价格其实没有联系避险投资组合的价值与债券的最终价格其实没有联系期货投机者期货投机者投机（投机（speculating）某一天，某一天，20032003年年1111
34、月黄大豆月黄大豆1 1号合约，一位交易者准备以号合约，一位交易者准备以24882488元元/吨的价格买进吨的价格买进5050手，另一位交易者想以手，另一位交易者想以24892489元元/吨卖出吨卖出100100手，这手，这两条指令输入系统后，由于卖价比买价高，所以无法成交，这两两条指令输入系统后，由于卖价比买价高，所以无法成交，这两条指令就在行情显示器上显示出来。当你看到行情时，你认为条指令就在行情显示器上显示出来。当你看到行情时，你认为24882488元元/吨的价格太高了，卖出肯定能获利，立即填写指令单，以吨的价格太高了，卖出肯定能获利，立即填写指令单，以24882488元元/吨的价格卖出吨
35、的价格卖出1010手，交易指令输入交易系统后，买卖价格手，交易指令输入交易系统后，买卖价格一致，立即成交。这时，你就会等待价格的进一步波动，当价格一致，立即成交。这时，你就会等待价格的进一步波动，当价格下跌时，你就可以获利平仓。下跌时，你就可以获利平仓。获利获利 预期价格未来会上扬预期价格未来会上扬 长部位长部位预期价格未来会下跌预期价格未来会下跌 短部位短部位为什么同一个价格，有人会买有人会卖？为什么同一个价格，有人会买有人会卖？这是因为每个人对价格高与低、涨与这是因为每个人对价格高与低、涨与跌的看法不同，有的人看对了，就能跌的看法不同，有的人看对了，就能获利，有的人预测错了，值得认赔。获利
36、，有的人预测错了，值得认赔。长部位利润长部位利润=到期日现货价格到期日现货价格-原期货价格原期货价格短部位利润短部位利润=原期货价格原期货价格-到期日现货价格到期日现货价格期货投机者的交易策略期货投机者的交易策略基差、价差基差、价差 基差（基差（basisbasis）是期货价格与现货价格间的价差。）是期货价格与现货价格间的价差。由于期货与现货价格的收敛性，期货契约到期时的基差必为零，然而在期货契约到期以前，期货价格与标的资产的现货价格可能存在相当大的差异。某些期货市场投资者不直接预期期货价格的走势，而是试图从基差的变动中获利。他们以基差增加或减少的预期，来进行买现货卖期货、或者卖现货买期货的交
37、易策略。当基差。当基差减少时，买现货卖期货的部位将会获利；相反的，若基差增减少时，买现货卖期货的部位将会获利；相反的，若基差增加，卖现货买期货的部位将有利可图。加，卖现货买期货的部位将有利可图。例：假设某投资人目前持有目前持有例：假设某投资人目前持有目前持有100盎司黄金并在黄金期货契约中采短部位，盎司黄金并在黄金期货契约中采短部位，黄金目前的售价为每盎司黄金目前的售价为每盎司291美元，六月份交割的期货契约价格为每盎司美元，六月份交割的期货契约价格为每盎司296美美元，那么目前的基差为元，那么目前的基差为5美元。到了明天，黄金的现货价格上涨到美元。到了明天，黄金的现货价格上涨到294美元，期
38、美元，期货价格上涨到货价格上涨到298.5美元，基差缩小为美元，基差缩小为4.5美元，投资人的利润和损失如下：美元，投资人的利润和损失如下：持有黄金每盎司的利益：持有黄金每盎司的利益：$294-$291=$3黄金期货部位每盎司的损失：黄金期货部位每盎司的损失：$298.5-$296=$2.5由此可见，投资人持有黄金部位每盎司可赚由此可见，投资人持有黄金部位每盎司可赚3美元，但在期货契约的短部位，每美元，但在期货契约的短部位，每盎司会损失盎司会损失2.5美元，净利润等于基差减少的部分，亦即每盎司美元，净利润等于基差减少的部分，亦即每盎司0.5美元美元价差（价差（spreadspread）是指不同
39、期货契约间价格上）是指不同期货契约间价格上的差异。的差异。在价差交易中，投资人持有某期货契约的长部位以及另一个到期日不同期货契约的短部位。假如这两张期货契约的价格如投资人预期的方向变动，投资人将可获利。也就是说，如果长部位期货价格上涨的幅度如果长部位期货价格上涨的幅度大于短部位期货价格，或者长部位期货价格大于短部位期货价格，或者长部位期货价格下跌的幅度小于短部位期货价格，价差交易下跌的幅度小于短部位期货价格，价差交易便可获利。便可获利。如同基差策略，价差部位的获利来自于契约长部位相对价格的变动，而非某个期货契约单向价格的涨跌。期货交易流程期货交易流程Step 1期货风险期货风险揭示书揭示书委托
40、交易委托交易协议书协议书期货交易期货交易登记表登记表开立资金开立资金账户及入金账户及入金Step 2Step 3保证金安全；保证金安全；商业信誉良好；商业信誉良好；没有经济投诉没有经济投诉案件；案件；重视研究；重视研究；l保证金制度保证金制度l结算流程：结算流程：交易所对会交易所对会员的结算员的结算期货公司对期货公司对其投资者的结其投资者的结算算只有只有1%-3%的的交易者会进交易者会进行实物交割，行实物交割，大多数在到大多数在到期前会平仓期前会平仓l形成标准仓形成标准仓单单l仓单交付仓单交付限价指令限价指令取消指令取消指令止损指令止损指令期货价格的期货价格的波动是连续波动是连续的，在一个的，
41、在一个价位上，有价位上，有许多人买卖。许多人买卖。只要价格合只要价格合适，买卖都适，买卖都会即时完成会即时完成二、农产品期货市场的特性二、农产品期货市场的特性交易对象的特殊性交易对象的特殊性交易目的的特殊性交易目的的特殊性交易保障制度的特殊性交易保障制度的特殊性交易场所与交易方式的特殊性交易场所与交易方式的特殊性交易商品的特殊性交易商品的特殊性14253交易机制的特殊性交易机制的特殊性6（一）交易对象的特殊性（一）交易对象的特殊性123标准化与非标准化的区别：除了价格以外的所有化条标准化与非标准化的区别：除了价格以外的所有化条款都是既定的。款都是既定的。价格决定方式：期货合约中的价格要在交易所
42、内以公价格决定方式：期货合约中的价格要在交易所内以公开公平竞争的方式决定。开公平竞争的方式决定。有无签约者的区别：其买卖转让无须背书有无签约者的区别：其买卖转让无须背书大连商品交易所豆粕期货合约大连商品交易所豆粕期货合约2、交易商品的特殊性、交易商品的特殊性价格波动大价格波动大供需量大供需量大易于分级和标准化易于分级和标准化易于储存、运输易于储存、运输不存在至多只存在不存在至多只存在微弱的垄断力量微弱的垄断力量 等级和规格的划分，等级和规格的划分，易于计量，否则难以易于计量，否则难以进行标准化进行标准化现货供需量大的商品现货供需量大的商品才能在大范围进行充分才能在大范围进行充分竞争，形成权威价
43、格竞争，形成权威价格 一般都是远期交割的商一般都是远期交割的商品，必须易于储存、不易品，必须易于储存、不易变质腐烂、便于运输变质腐烂、便于运输并不是所有的商品都适于做期货交易并不是所有的商品都适于做期货交易其他国家期货交易所农产品期货品种情况其他国家期货交易所农产品期货品种情况交易所名称交易所名称主要交易的农产品期货品种主要交易的农产品期货品种巴西期货交易所咖啡、活牛、棉花、玉米、大豆、糖英国伦敦国际金融期货交易所大麦、可可、咖啡、马铃薯、5号白糖、小麦荷兰阿姆斯特丹交易所马铃薯、生猪、仔猪日本中部商品交易所红小豆、甜马铃薯粉、大豆、羊毛、鸡蛋马来西亚商品货币交易所粗棕榈油西班牙柠檬类水果和商
44、品期货交易所脐橙日本关西商品交易所红小豆、进口大豆、糖、生丝巴黎布鲁斯交易所油菜籽、45号ICUMSA新加坡商品交易所ROBUSTA 咖啡、RSS1 橡胶、RSS2 橡胶、TSR20 橡胶南非期货交易所白玉米、黄玉米、葵花籽、小麦澳大利亚悉尼期货交易所羊毛、小麦等日本东京谷物交易所红小豆、国产大豆、马铃薯粉、美国大豆、糖、ARARICA咖啡、ROBUSTA咖啡东京工业品交易所橡胶、棉纱、毛绒加拿大温尼伯商品交易所油菜籽、亚麻籽、小麦、大麦、燕麦、花生（三）交易目的的特殊性（三）交易目的的特殊性 农产品期货市场交易的目的不农产品期货市场交易的目的不是为了获得实物农产品，也不是为了获得实物农产品，
45、也不是为了实现农产品所有权的转是为了实现农产品所有权的转移，而是通过农产品期货合约移，而是通过农产品期货合约交易转嫁与这种所有权有关的交易转嫁与这种所有权有关的农产品价格波动所带来的风险，农产品价格波动所带来的风险，或者获得风险投资利益。或者获得风险投资利益。具体来说，进入农产品期货市具体来说，进入农产品期货市场交易者的目的有两种避险和场交易者的目的有两种避险和投机投机（四）交易场所与交易方式的特殊性（四）交易场所与交易方式的特殊性 农产品期货市场中的交易必须在高度组织化农产品期货市场中的交易必须在高度组织化的期货交易所内依照期货法规集中进行，即的期货交易所内依照期货法规集中进行，即不能分散地
46、进行交易，但由于期货交易所实不能分散地进行交易，但由于期货交易所实行会员交易制度，非期货交易所会员就只能行会员交易制度，非期货交易所会员就只能委托期货交易所会员组建的期货经济公司进委托期货交易所会员组建的期货经济公司进行代理交易。行代理交易。目前交易所内的竞价方式主要有公开喊价和目前交易所内的竞价方式主要有公开喊价和电子化交易，在场外的交易者必须委托期货电子化交易，在场外的交易者必须委托期货经纪公司代理交易。经纪公司代理交易。（五）交易保障制度的特殊性（五）交易保障制度的特殊性农产品期货市场中的交易虽然也有基本的法律保障，但更为重要的交易保障制度是由会员制度、保证金制度、每日无负债结算制度等构
47、成的规则制度来保障期货交易的正常运行。买卖期货合约要求的初始保证金只占合约价值很小的比例，在期货合约价值的5%至15%之间。一般而言，期货标的资产的价格波动越大，期货标的资产的价格波动越大，所要求的保证金就越多。所要求的保证金就越多。初始保证金的比例在期货合约中载明，这个比例是交易所向会员收取的标准，期货公司向投资者收取的标准要高期货公司向投资者收取的标准要高出出3%3%，例如，大连商品交易所规定，大豆、豆粕期货合约的保证金为5%，那么，一般来讲，投资者在交易时须向期货公司缴纳8%的保证金。期货价格每天都有涨跌，但我们不必等到到期时才能知道损益的多寡，在期货市场里，结算机构会要求各部位逐日结算
48、当天的利益和损失，结算机构会要求各部位逐日结算当天的利益和损失，我们称之为逐日结算（我们称之为逐日结算（marking-to-marketmarking-to-market）。保证金制度也使得期）。保证金制度也使得期货内含杠杆效果，同时也决定期货伴随着高风险，小额账户容易被断货内含杠杆效果，同时也决定期货伴随着高风险，小额账户容易被断头头保证金制度保证金制度日期日期结算价结算价甲方的账户（短部位）甲方的账户（短部位）乙方的账户（长部位）乙方的账户（长部位）第一天第一天2488元元/吨吨卖出卖出10手大豆期货合约，保证金手大豆期货合约，保证金12440元元买入买入10手大豆期货合约，保证金手大豆
49、期货合约，保证金12440元元第二天第二天2500元元/吨吨保证金保证金12500元，须追缴：元，须追缴：1200元（亏损）元（亏损）+60元（保证金变动）元（保证金变动）保证金保证金12500元，可清退：元，可清退：1200元（盈利）元（盈利）-60元（保证金变动）元（保证金变动）第三天第三天2470元元/吨吨保证金保证金12350元，可清退：元，可清退：3000元（盈利）元（盈利）+150元（保证金变动）元（保证金变动）保证金保证金12350元，须追缴：元，须追缴：3000元（亏损）元（亏损）-150元（保证金变动）元（保证金变动）第四天第四天2451元元/吨吨保证金保证金12255元，可
50、清退：元，可清退：1900元（盈利）元（盈利）+95元（保证金变动）元（保证金变动）保证金保证金12255元，须追缴：元，须追缴：1900元（亏损）元（亏损）-95元（保证金变动）元（保证金变动）初始保证金比例为初始保证金比例为5%，10吨吨/手手l大豆价格上涨：（大豆价格上涨：（2500-2488）/2500=0.48%l乙方回报率：乙方回报率：1200/12440=9.65%l9.65/0.48=20=初始保证金比例初始保证金比例5%，这种，这种20：1的百分比变动，反映了期货内含的杠杆效果的百分比变动，反映了期货内含的杠杆效果期货交易的高风险期货交易的高风险应该建立多大账户应该建立多大账
