1、v第一节投资概述第一节投资概述 v第二节项目投资的现金流量分析第二节项目投资的现金流量分析 v第三节项目投资决策评价指标及其计算第三节项目投资决策评价指标及其计算 v第四节项目投资决策评价指标的运用第四节项目投资决策评价指标的运用 v一、投资的涵义和种类一、投资的涵义和种类 v二、投资的程序二、投资的程序 v三、投资决策应遵循的原则三、投资决策应遵循的原则 对内投资对内投资对外投资对外投资直接投资直接投资间接投资间接投资与生产经营关系与生产经营关系短期投资短期投资长期投资长期投资投资回收时间投资回收时间投资范围投资范围战术性投资战术性投资战略性投资战略性投资确定性投资确定性投资风险性投资风险性
2、投资投资对未来的影响投资对未来的影响程度程度投资的风投资的风险程度险程度(一一)、项目投资概述项目投资概述 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。为。项目投资的特点项目投资的特点:1.金额大；金额大；2.影响时间长影响时间长;3.变现能力差变现能力差;4.风险大风险大;5.不经常发生。不经常发生。（三）投（三）投资项目的资项目的分类分类新建新建项目项目更新改造更新改造纯固定资产投资纯固定资产投资完整工业投资完整工业投资（四）项目投资的程序（四）项目投资的程序 构成构成：项目计算
3、期项目计算期=建设期建设期+运营期运营期 （建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。）（建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。）第二节第二节 项目投资现金流量分析项目投资现金流量分析一、项目计算期一、项目计算期概念概念:项目计算期指投资项目从投资建设开始项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期的构成项目计算期的构成0n建设建设起点起点投产日投产日终结点终结点s建设期建设期S生产经营期生产经营期P+项目计算期项目计算期NN=S+Pv【例例】项目计算期的计算项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为某企业拟购建
4、一项固定资产，预计使用寿命为10年。年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。算期。（1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。）建设期为一年。【解析解析】v（1）项目计算期）项目计算期=0+10=10（年）（年）（2）项目计算期）项目计算期=1+10=11（年）（年）（二）、项目投资的内容与资金投入方式（二）、项目投资的内容与资金投入方式 v1、项目投资的内容、项目投资的内容从项目投资的角度看，原始投资（又称初始从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能投资）等于
5、企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金：力、开展正常经营而投入的全部现实资金：v 原始投资原始投资=建设投资流动资金投资建设投资流动资金投资v项目总投资项目总投资=原始投资建设期资本化利息原始投资建设期资本化利息建设投资建设投资流动资金投资流动资金投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费投资开办费投资注意：固定资产原值注意：固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资建设期资本化借款利息本化借款利息 项目总投资项目总投资=原始总投资原始总投资 +资本化利息资本化利息v【注意注意】1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但原始投资不受企业投资资
6、金来源的影响，但投资总额受企业投资资金来源的影响。投资总额受企业投资资金来源的影响。2.固定资产投资中不包括资本化利息费用，但固定资产投资中不包括资本化利息费用，但计提折旧，依据是固定资产原值计提折旧，依据是固定资产原值v固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化借建设期资本化借款利息款利息一次投入和分次投入一次投入和分次投入 一次投入方式一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末。目计算期第一个年度的年初或年末。分次投入方式分次投入方式是指投资行为涉及两个或两个以是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个
7、年度但同时在该年上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生。的年初和年末发生。v【例例】投资主体将原始投资注入具体项目投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）于分次投入。（）v【例例】投资主体将原始投资注入具体项目的投入投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次
8、投入，若投资行为涉及两涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）个或两个以上年度则属于分次投入。（）【答案答案】【解析解析】若投资虽然只涉及一个年度但同时若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。间特征看也属于分次投入方式。例例1 1：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次性投入固定资产投资一次性投入固定资产投资200200万元，在建设期末万元，在建设期末投入无形资产投入无形资产2525万元。已知建设期为万元。已知建设期
9、为1 1年，建设年，建设期末资本化利息为期末资本化利息为1010万元，全部计入固定资产原万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为值。流动资金投资合计为2020万元。万元。要求：试计算以下指标：要求：试计算以下指标：（1 1）固定资产原值）固定资产原值 （2 2）建设投资）建设投资 （3 3）原始投资）原始投资 （4 4）项目总投资）项目总投资 v解：解：（1）固定资产原值固定资产原值=200+10=210（万元）（万元）v （2）建设投资建设投资=200+25=225（万元）（万元）v （3）原始投资原始投资=200+25+20=245（万元）（万元）v （4）项目总投资项目总投资=24
10、5+10=255（万元（万元五、现金流量v一、现金流量的概念一、现金流量的概念v二、确定现金流量的假设二、确定现金流量的假设v三、现金流量的内容三、现金流量的内容v四、现金流量的估算四、现金流量的估算v五、净现金流量的计算五、净现金流量的计算v现金流量的概念现金流量的概念是指一个投资项目引起的企业现金收入和支出是指一个投资项目引起的企业现金收入和支出 的增加量的增加量指广义现金指广义现金货币资金货币资金非货币资源非货币资源的变现价值的变现价值相对于投资项目实施前相对于投资项目实施前的现金量而言的现金量而言二、现金流量的内容及估算二、现金流量的内容及估算（一）投资项目的类型假设。（一）投资项目的
11、类型假设。假设投资项目只包假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。更新改造投资项目三种类型。（二）财务可行性分析假设。（二）财务可行性分析假设。假设投资决策是从假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。经具备国民经济可行性和技术可行性。二、确定现金流量的假设二、确定现金流量的假设（三）建设期投入全部资金假设。（三）建设期投入全部资金假设
12、。不论不论项目的原始总投资是一次投入还是分次项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。建设期内投入的。（四）经营期与折旧年限一致假设（四）经营期与折旧年限一致假设。（五）（五）全投资假设全投资假设（六）时点指标假设。（六）时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）年初或年末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项
13、目最终报废或清理税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。均发生在终结点（但更新改造项目除外）。（七（七）确定性假设。）确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。（一）初始现金流量（一）初始现金流量（二）营业现金流量（二）营业现金流量（三）终结现金流量（三）终结现金流量按发生的时间分类按发生的时间分类（一）初始初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量。初始现金流量一般包括以下初
14、始现金流量一般包括以下4个部分：个部分：1.固定资产的投资固定资产的投资2.流动资产的投资流动资产的投资3.投资的机会成本投资的机会成本4.其他投资费用其他投资费用（二）营业v营业现金流量是指投资项目完工投入使用后，营业现金流量是指投资项目完工投入使用后，在其寿命周期内，由于生产经营所带来的现在其寿命周期内，由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这种现金流量一金流入和现金流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。般按年度进行计算。v这里的现金流入主要是指这里的现金流入主要是指营业收入营业收入，v而现金支出主要是指而现金支出主要是指营业付现成本和缴纳的营业付现成本和缴纳的税金。税金。（
15、三）终结v终结现金流量是指投资项目完结时所发生的终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，现金流量，v主要包括：固定资产的主要包括：固定资产的残值收入残值收入或变价收入、或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的原来垫支在各种流动资产上的流动资金回收流动资金回收、停止使用的土地变价收入以及未结束项目而停止使用的土地变价收入以及未结束项目而发生的各种发生的各种清理费用清理费用。现金流入量：现金流入量：Cash Flow in,CFICash Flow in,CFI现金流出量现金流出量:Cash Flow out,CFO:Cash Flow out,CFO现金净流量现金净流量:Net Cash
16、Flow,NCF:Net Cash Flow,NCFNCFt=CFIt-CFOt按现金流动的方向分类按现金流动的方向分类现金流入量的内容现金流入量的内容v营业收入营业收入v固定资产变现收入固定资产变现收入v回收流动资金回收流动资金v其他现金流入其他现金流入残值收入残值收入中途变现收入中途变现收入0ns无现金流入无现金流入营业收入营业收入流动资金收回流动资金收回其他现金流入其他现金流入固定资产残值收入固定资产残值收入固定资产中途变现收入固定资产中途变现收入现金流出量的内容现金流出量的内容v建设投资建设投资v流动资金投资流动资金投资v投资的机会成本投资的机会成本v经营成本经营成本v各项税费各项税费
17、v其他现金流出其他现金流出0ns建设投资建设投资经营成本经营成本流动资金投资流动资金投资各项税费各项税费其他现金流出其他现金流出机会成本机会成本四、现金流量的估算四、现金流量的估算（一）估算现金流量应注意的问题（一）估算现金流量应注意的问题1 1、区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、未来成本、重置成本、机会成本机会成本等都属于相等都属于相关成本。关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价与此相反，与特定决
18、策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本属于时不必加以考虑的成本属于非相关成本非相关成本。例。例如，如，沉没成本沉没成本、过去成本、账面成本等往往、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。是非相关成本。（一）估算现金流2.2.不不要要忽忽视视机机会会成成本本 在在项项目目投投资资方方案案的的选选择择中，中，如如果果选选择择了了其其中中某某个个或或某某些些投投资资方方案，案，就就需需要要放放弃弃其其他他的的投投资资机机会，会，而而其其他他投投资资机机会会可可能能得得到到的的最最高高收收益益就就是是实实行行该该方方案案的的一一种种代代价，价，这这种种代代价价被被称称为为投投资资的的机机会会成成本。本
19、。机机会会成成本本不不是是通通常常意意义义上上的的“成成本本”，它它不不是是一一种种支支出出或或费费用，用，而而是是失失去去的的收收益，益，这这种种收收益益不不是是实实际际发发生生的，的，而而是是潜潜在在的。的。3.3.考考虑虑投投资资项项目目对对公公司司其其他他部部门门的的影影响响当当采采纳纳一一个个新新的的投投资资项项目目后，后，该该项项目目可可能能对对公公司司的的其其他他项项目目造造成成有有利利或或不不利利的的影影响。响。例例如，如，某某企企业业的的新新产产品品上上市市后，后，会会冲冲击击原原有有的的其其他他产产品，品，原原有有其其他他产产品品的的销销量量可可能能会会减减少，少，整整个个
20、公公司司的的销销售售额额也也许许不不会会增增加加甚甚至至减减少。少。因因此此仅仅仅仅依依靠靠新新产产品品的的销销售售额额来来预预测测现现金金流流量量是是不不合合适适的，的，还还应应考考虑虑对对企企业业其其他他部部门门的的影影响。响。4.4.对对净净营营运运资资金金的的影影响响一一般般情情况况下，下，当当企企业业投投资资某某项项业业务务并并使使销销售售额额扩扩大大后，后，其其对对存存货、货、应应收收账账款款等等流流动动资资金金的的需需求求量量也也会会增增加，加，企企业业必必须须筹筹措措新新的的资资金金以以满满足足营营运运资资金金增增加加的的要要求；求；另另一一方方面，面，公公司司扩扩充充的的结结
21、果，果，应应付付账账款款与与一一些些应应付付费费用用等等经经营营性性流流动动负负债债也也会会同同时时增增加，加，从从而而降降低低公公司司流流动动资资金金的的实实际际需需要。要。所所谓谓净净营营运运资资金金的的需需要，要，是是指指增增加加的的经经营营性性流流动动资资产产与与增增加加的的经经营营性性流流动动负负债债之之间间的的差差额。额。v（二）净现金流量的确定（二）净现金流量的确定v1.净现金流量的含义净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成与同年现金流出量之间的差额所
22、形成的序列指标。的序列指标。v【注意注意】三个问题：三个问题：（1）净现金流量是按年来计算的）净现金流量是按年来计算的（2）某年净现金流量）某年净现金流量=该年现金流入量该年该年现金流入量该年现金流出量。现金流出量。（3）净现金流量是一个序列指标，即有时间）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。上的先后顺序，并且是一系列的数值。2.净现金流量分为两类净现金流量分为两类 所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。所得税后净现金流量所得税后净现金流量=所得税前净现金流量调整所得税。所得税前净现金流量调整所得税。调整所得税调整所得税
23、=息税前利润息税前利润(EBIT)(EBIT)所得税税率所得税税率（三）现金流量的主要内容（三）现金流量的主要内容 （四）、净现金流量（四）、净现金流量（NCF）的简化计算方法）的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目（没有无形资产的投资）v【注意注意】1.计算息税前利润时，没有扣除利息。计算息税前利润时，没有扣除利息。2.现金的增量（相关性）现金的增量（相关性）3 折旧的加回折旧的加回（三）固定资产v若想计算固定资产现金流量，首先要学会固若想计算固定资产现金流量，首先要学会固定资产折旧的计算。定资产折旧的计算。v固定资产折旧固定资产折旧是指在固定资产的使用寿命内，是指在固定资产的使用寿命内，
24、按确定的方法对应计折旧额进行的系统分摊。按确定的方法对应计折旧额进行的系统分摊。计算折旧的计算折旧的方法方法有很多，包括年限平均法有很多，包括年限平均法（直线折旧法）、工作量法、双倍余额递减（直线折旧法）、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法等法、年数总和法等。常用的折旧方法有两种，常用的折旧方法有两种，直线折旧法直线折旧法和和年数总和法年数总和法。（三）固定资产（三）固定资产v【例3-1】某企业有一旧设备，预计使用年限为10年，已经使用了6年。已知该设备原值为70 000元，残值为7 000元，那么分别用直线法和年数总和法进行折旧，每年的折旧额为多少？v解：（三）固定资产（三）固定资产v对于
25、无形资产而言，需要计算的是无形资产无形资产摊销额摊销额。其计算方法与固定资产折旧的计算方法基本相同，这里不再赘述。（四）营业现v1.根据直接法计算根据直接法计算v2.根据间接法计算根据间接法计算v3.根据所得税对收入和折旧的影响计算根据所得税对收入和折旧的影响计算1.根据直直接法：主要是计算经营期的NCF营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税（3-1）2.根据间v付现成本付现成本又称又称现金支出成本现金支出成本，是指在正常经，是指在正常经营活动当中发生的，不包括非经营活动范围，营活动当中发生的，不包括非经营活动范围，也与融资方案无关。简单地说，付现成本指也与
26、融资方案无关。简单地说，付现成本指的是企业在经营期以现金支付的成本费用。的是企业在经营期以现金支付的成本费用。v非付现成本非付现成本指的是企业在经营期不以现金支指的是企业在经营期不以现金支付的成本费用，一般包括付的成本费用，一般包括固定资产的折旧、固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的摊销额无形资产的摊销额、开办费的摊销额以及全以及全投资假设下经营期间发生的投资假设下经营期间发生的借款的利息支出借款的利息支出。2.根据间v在不存在无形资产及其他资产摊销的情况下，在不存在无形资产及其他资产摊销的情况下，付现成本用公式表示为：付现成本用公式表示为：付现成本=营业成本-折旧 （3-2）v将（3-
27、2）代入（3-1）得：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧 （3-3）3.根据所得税对（1）税后成本）税后成本如果有人问你，你租的宿舍房租是多少，你一如果有人问你，你租的宿舍房租是多少，你一定会很快将你每月付出的租金说出来。如果问定会很快将你每月付出的租金说出来。如果问一位企业家，他的工厂厂房租金是多少，他的一位企业家，他的工厂厂房租金是多少，他的答案比实际每个月付出的租金要少一些。因为答案比实际每个月付出的租金要少一些。因为租金是一项可以减免所得税的费用，所以应以租金是一项可以减免所得税的费用，所以应以
28、税后的基础来观察。凡是可以减免税负的项目，税后的基础来观察。凡是可以减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影响以减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影响以后的费用净额，称为后的费用净额，称为税后成本税后成本。3.根据所得税对（2）税后收入）税后收入税后收入的概念与税后成本相对应。由于所得税的作用，企业营运收入的金额有一部分会以税收的形式流出企业，企业实际得到的现金流入就是税后收入。税后收入=收入金额（1-税率）这里所说的“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入。3
29、.根据所得税对（3）折旧的抵税作用）折旧的抵税作用大家都知道，加大成本会减少利润，那么相应的也会减少所得税。如果不计提折旧，企业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税”。3.根据所得税对4、项目投资净v（一）一般算法v（二）简化算法（一）一v一般算法的步骤是：v第一步，求初始初始现金流量；v第二步，求营业营业现金流量；v第三步，求终结终结现金流量；v第四步，求各年净净现金流量。（1 1）初始现金流量初始现金流量=-7-1=-8=-7-1=-8（万元）（万元）（2 2）营业现金流量：营业现金流量：第第1 1年折旧额年折旧额=(7-0.4)=(7-0.4)44(
30、1+2+3+4)=2.64(1+2+3+4)=2.64（万元）（万元）第第2 2年折旧额年折旧额=(7-0.4)=(7-0.4)33(1+2+3+4)=1.98(1+2+3+4)=1.98（万元）（万元）第第3 3年折旧额年折旧额=(7-0.4)=(7-0.4)22(1+2+3+4)=1.32(1+2+3+4)=1.32（万元）（万元）第第4 4年折旧额年折旧额=(7-0.4)=(7-0.4)11(1+2+3+4)=0.66(1+2+3+4)=0.66（万元）（万元）第第1 1年营业净现金流量年营业净现金流量=(5-1.5-2.64)=(5-1.5-2.64)75%+2.64=3.285(75
31、%+2.64=3.285(万元万元)第第2 2年营业净现金流量年营业净现金流量=(5-1.5-1.98)=(5-1.5-1.98)75%+1.98=3.12(75%+1.98=3.12(万元万元)第第3 3年营业净现金流量年营业净现金流量=(5-1.5-1.32)=(5-1.5-1.32)75%+1.32=2.955(75%+1.32=2.955(万元万元)第第4 4年营业净现金流量年营业净现金流量=(5-1.5-0.66)=(5-1.5-0.66)75%+0.66=2.79(75%+0.66=2.79(万元万元)【例】某公司投资一项目，无建设期。固定资产投资7万元，流动资产投资1万元，固定资
32、产寿命为4年，期满后残值为0.4万元，使用年数总和法计提折旧。已知每年的销售收入为5万元，付现成本为1.5万元，所得税税率为25%。计算其现金流量。(保留3位小数)（3）终结现金流量=0.4+1=1.4（万元）（4）各年净现金流量：第0年净现金流量=-7-1=-8（万元）第1年净现金流量=3.285(万元)第2年净现金流量=3.12万元)第3年净现金流量=2.955(万元)第4年净现金流量=2.79+1.4=4.19(万元)【例】某公司投资一项目，无建设期。固定资产投资7万元，流动资产投资1万元，固定资产寿命为5年，期满后残值为0.4万元，使用年数总和法计提折旧。已知每年的销售收入为5万元，付
33、现成本为1.5万元，所得税税率为25%。计算其现金流量。(保留3位小数)（二）简第一步，求建设期净现金流量第一步，求建设期净现金流量若原始投资在建设期内，则建设期净现金流量的计算公式为：NCFt=-It(t=1,2,s)式中，NCFt表示第t年净现金流量，It表示第t年的原始投资额。若建设期已经结束，则不需要求，直接进入第二步。第二步，经营期净现金流量第二步，经营期净现金流量经营期净现金流量公式为：经营期净现金流量经营期净现金流量=折旧折旧+摊销额摊销额+利息费用利息费用+净利润净利润+回收额回收额v【例例】某企业拟购建一项固定资产，需投资某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法
34、折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息息100万元。预计投产后每年可获息税前利润万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。所得税率为万元。所得税率为30%。要求：要求：（1）计算项目计算期）计算项目计算期（2）计算固定资产原值）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额）计算固定资产年折旧额（4）该项目的所得税前净现金流量）该项目的所得税前净现金流量（5）该项目的所得税后净现金流量。）该项目的所得
35、税后净现金流量。v【答案答案】（1）该项目的寿命）该项目的寿命10年，建设期为年，建设期为1年年 项目计算期项目计算期n=1+10=11（年）（年）（2）固定资产原值）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（万元）（3）折旧）折旧=（原值（原值-残值）残值）/使用年限使用年限v =（1100-100）/10=100（万元）（万元）v（4）所得税前净现金流量）所得税前净现金流量建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量 NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0计算期内第计算期内第210年年所得税前所得税前净现金流量净现金流量NCF210=100+100=200（万元）（万元）
36、终结点（第终结点（第11年）的净现金流量年）的净现金流量NCF11=200+100=300（万元）（万元）v（5）所得税后净现金流量）所得税后净现金流量NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0NCF210=100（1-30%）+100=170（万元）（万元）NCF11=170+100=270（万元）（万元）v【思路思路】1.确定项目计算期确定项目计算期2.画一条数轴，标出年限画一条数轴，标出年限3.确定建设期各年的原始投资，并以箭线的确定建设期各年的原始投资，并以箭线的形式标注在图中。形式标注在图中。4.判断经营期净现金流量的构成并分项确定判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营期各年
37、的净现金流量。经营期各年的净现金流量。v5.分年确定各年的净现金流量。分年确定各年的净现金流量。“先两头，先两头，后中间后中间”（1 1）项目计算期）项目计算期=2+10=12=2+10=12（年）（年）（2 2）固定资产年折旧）固定资产年折旧=(550-50)=(550-50)10=5010=50（万元）（万元）（3 3）无形资产摊销额）无形资产摊销额=(750-550-100)=(750-550-100)10=1010=10（万元）（万元）（4 4）经营期每年净利润）经营期每年净利润=660-(100+50+10)=660-(100+50+10)(1-25%)=375(1-25%)=375
38、(万元万元)（5 5）建设期各年的净现金流量建设期各年的净现金流量：NCF0 0=-(550+100)=-650=-(550+100)=-650（万元）（万元）NCF1 1=0=0 NCF2 2=-100=-100（万元）（万元）（6 6）经营期各年的净现金流量经营期各年的净现金流量：NCF3 3 1111=50+10+375=435=50+10+375=435（万元）（万元）NCF1212=50+10+375+50+100=585=50+10+375+50+100=585（万元）（万元）【例】某公司原始投资额为750万元，其中固定资产投资550万元，流动资产投资100万元，其余为无形资产。该
39、项目建设期2年，经营期10年。除流动资产在项目完工时投入外，其余投资均于建设起点一次投入。固定资产期满残值为50万元，无形资产分10年摊销完毕，直线法计提。项目投产后每年收入和成本分别为660万元和100万元，所得税率为25%。计算该项目的各年净现金流量。v2、完整工业投资项目、完整工业投资项目v（1）初始净现金流量）初始净现金流量v原始投资包括建设投资和流动资金投资；原始投资包括建设投资和流动资金投资；v运营期某年净现金流量运营期某年净现金流量=销售收入销售收入-付现成本所得税付现成本所得税=销售收入销售收入(销货成本折旧销货成本折旧)所得税所得税=净利润净利润+折旧折旧运营末期净现金流量运
40、营末期净现金流量=终结期经营净现金流量终结期经营净现金流量+固定资产残值收入固定资产残值收入+垫支流动资金回收垫支流动资金回收年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 30002000 300020002000200020002000200020002000 54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量现金流量税后净利税后净利所得税所得税税前利润税前
41、利润折旧折旧付现成本付现成本销售收入销售收入2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量现金流量税后净利税后净利所得税所得税税前利润税前利润折旧折旧付现成本付现成本销售收入销售收入2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元单位：元单位：元78403080332035603800-
42、150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计现金流量合计营运资金回收营运资金回收固定资产残值固定资产残值营业现金流量营业现金流量营运资金垫支营运资金垫支固定资产投资固定资产投资现金流量合计现金流量合计营业现金流量营业现金流量固定资产投资固定资产投资543210甲方案甲方案乙方案乙方案投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标
43、准与尺度。定量化标准与尺度。按指标性质不同按指标性质不同正指标正指标反指标反指标按是否考虑资金按是否考虑资金时间价值时间价值静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标按指标在决策中按指标在决策中的重要性的重要性主要指标主要指标次要指标次要指标辅助指标辅助指标投资报酬率投资报酬率静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值净现值率净现值率获利指数获利指数内部收益率内部收益率静态指标静态指标动态指标动态指标反指标反指标次要指标次要指标正指标正指标正指标正指标辅助指标辅助指标主要指标主要指标（一）静态投资回收期法（一）静态投资回收期法(1)概念概念:收回原始投资所需要的
44、时间即为回收期。收回原始投资所需要的时间即为回收期。(2)计算方法计算方法 在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额每年每年NCF如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设投入的，其计算公式为：（设T是收回原始投资的前是收回原始投资的前一年）一年）投资回收期投资回收期=T+第第T年的尚未回收额年的尚未回收额第第(T+1)年的现年的现金净流量金净流量二、静态评价方法二、静态评价方法 运用静态投资回收期法进行互斥选择投资运用静态投资回收期法进行互
45、斥选择投资决策时，应优选投资回收期短的方案；若进行选择决策时，应优选投资回收期短的方案；若进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投资回收期与否投资决策时，则必须设置基准投资回收期TcTc，当当Pt TcPt Tc时，则项目可行；当时，则项目可行；当PtTcPtTc时，则项目不时，则项目不可行。可行。(3)特点特点能反映返本期限能反映返本期限;计算简单计算简单;能反映回收期以前的各年现金净流量能反映回收期以前的各年现金净流量没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值;不能反映投不能反映投资方式对投资项目的影响资方式对投资项目的影响 不能反映回收期以后的现金净流量不能反映回收期以后的现金净流量例题
46、年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量每年净现金流量 年度年度 单位：元单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计现金流量合计营运资金回收营运资金回收固定资产残值固定资产残值营业现金流量营业现金流量营运资金垫支营运资金垫支固定资产投资固定资产投资现金流量合计现金流量合计营业现金流量营业现金流量固定资产投资固定资产投资543210甲方案甲方案乙方
47、案乙方案v(二）二）.投资利润率投资利润率v(1)概念概念:又称投资报酬率（又称投资报酬率（RIO），是指生），是指生产经营期正常年度利润或年平均利润占投资产经营期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比总额的百分比R100%正常年份的净收益投资报酬率（）投资总额(2)计算方法计算方法：2.2.决策标准决策标准 运用投资报酬率法进行选择与否投资决运用投资报酬率法进行选择与否投资决策方案时，应设基准投资报酬率策方案时，应设基准投资报酬率R Rc c，当，当R R R Rc c ，则该投资方案可行；当，则该投资方案可行；当R RR Rc c ，方案不，方案不可行。在多个投资方案的互斥性决策中，方
48、可行。在多个投资方案的互斥性决策中，方案的投资利润率越高，说明该投资方案的投案的投资利润率越高，说明该投资方案的投资效果越好，应该选择投资报酬率高的方案。资效果越好，应该选择投资报酬率高的方案。(3)特点特点 投资利润率与投资回收期一样计算简明、易于，同投资利润率与投资回收期一样计算简明、易于，同时又克服了投资回收期在投资期没有考虑全部现金时又克服了投资回收期在投资期没有考虑全部现金净流量的缺点。净流量的缺点。但其没有考虑资金时间价值，也不能说明投但其没有考虑资金时间价值，也不能说明投资项目的可能风险资项目的可能风险。例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、例：某公司为生产发展需要，
49、需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择：乙两方案可供选择：甲方案固定资产投资为甲方案固定资产投资为300万元，使用寿命万元，使用寿命6年，每年年，每年经营现金净流量为经营现金净流量为100万元，期满无残值。万元，期满无残值。乙方案固定资产投资为乙方案固定资产投资为250万元，流动资金投资万元，流动资金投资150万万元。第一年经营现金净流量为元。第一年经营现金净流量为80万元，以后每年减少万元，以后每年减少5万万元，使用期限为元，使用期限为6年，期满残值为年，期满残值为10万元，收回垫支流动万元，收回垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。经营现
50、金净流量净利润折旧，经营现金净流量净利润折旧，净利润经营现净利润经营现金净流量折旧，金净流量折旧，甲方案投资利润率甲方案投资利润率=（100-50）300100%=17%乙方案年折旧乙方案年折旧=（250-10）6=40（万元）（万元）乙方案各年净利润分别为乙方案各年净利润分别为40、35、30、25、20、15，年平均利润年平均利润=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(万元万元)投资利润率投资利润率=27.5(250+150)100%=6.87%v1.净现值净现值(NPV)(1)概念概念:项目计算期内，按行业基准收益收益项目计算期内，按行业基准收益收益率或其他设定折现率计算的
