1、第第11章章 利润分配利润分配11.1 股利及其分配股利及其分配11.2 股利理论股利理论11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择11.4 股票分割与回购股票分割与回购11.1 股利及其分配股利及其分配n股利分配的核心股利分配的核心 分配的股利和留存利润的比例分配的股利和留存利润的比例 股利支付率支付的股利股利支付率支付的股利/全部净利润全部净利润n股利支付高低股利支付高低n全部股利、高股利、低股利、无股利全部股利、高股利、低股利、无股利n利润分配程序利润分配程序资产资产负债和所有者权益负债和所有者权益流动资产流动资产固定资产固定资产无形资产无形资产负债负债所有者权益所有者权益股本股本盈余公
2、积盈余公积资本公积资本公积未分配利润未分配利润股利分配形式股利分配形式1.现金股利现金股利 现金股利是以现金的形式发放的股利。现金股利是以现金的形式发放的股利。n优点：优点：现金较多时，有利于改善长短期资金结现金较多时，有利于改善长短期资金结构，利于股东取得现金收入和增强投资能力。构，利于股东取得现金收入和增强投资能力。n缺点：缺点：现金短缺时，会增加企业的财务压力，现金短缺时，会增加企业的财务压力，从而导致偿债能力下降。从而导致偿债能力下降。n2.股票股利股票股利 股票股利是指企业以股票形式发放的股利。股票股利是指企业以股票形式发放的股利。n带来的变化带来的变化n增大了股本总额，降低了股票价
3、格增大了股本总额，降低了股票价格优点：优点：n可以避免由于采用现金分配股利而导致企业支付能力下降、可以避免由于采用现金分配股利而导致企业支付能力下降、财务风险加大的缺点财务风险加大的缺点n当企业现金紧缺时，发放股票股利可起到稳定股价的作用，当企业现金紧缺时，发放股票股利可起到稳定股价的作用，从而维护企业的市场形象从而维护企业的市场形象n股票股利可以避免发放现金股利后再筹集资本所发生的筹资股票股利可以避免发放现金股利后再筹集资本所发生的筹资费用费用n股票股利可增加企业股票的发行量和流动性，从而提高企业股票股利可增加企业股票的发行量和流动性，从而提高企业的知名度的知名度缺点：缺点：若继续维持以前的
4、股利水平，则会增加未来年度的股利支付。若继续维持以前的股利水平，则会增加未来年度的股利支付。n下列各项中，通常被认为是企业发放现金股下列各项中，通常被认为是企业发放现金股利这种分配形式的优点的是（利这种分配形式的优点的是（）A.提高企业的偿债能力提高企业的偿债能力 B.增强股东的投资能力增强股东的投资能力 C.减轻企业的财务风险减轻企业的财务风险 D.提高企业投资收益提高企业投资收益股利发放的程序股利发放的程序 1、股利宣告日股利宣告日 股利宣告日即企业董事会将股利发放情况予以股利宣告日即企业董事会将股利发放情况予以 公告的日期，同时公布每股股利、股权登记日、除公告的日期，同时公布每股股利、股
5、权登记日、除 息日和股利发放日。息日和股利发放日。2、股权登记日股权登记日 股权登记日是指股东领取股利的资格登记截止日期股权登记日是指股东领取股利的资格登记截止日期 3、除息日除息日 除息日即领取股利的权利与股票相互分离的日期。除息日即领取股利的权利与股票相互分离的日期。除息日以后股票的交易价格将会下跌。除息日以后股票的交易价格将会下跌。4、股利支付日股利支付日 股利支付日是企业向股东发放股利的日期。股利支付日是企业向股东发放股利的日期。案例案例一、上海市都市农商社股份有限公司一、上海市都市农商社股份有限公司20192019年度利润分配年度利润分配和资本公积金转增股本方案已经在和资本公积金转增
6、股本方案已经在20192019年年5 5月月2828日召开日召开的公司的公司20192019年度股东大会审议通过。年度股东大会审议通过。二、本次利润分配和资本公积金转增股本方案二、本次利润分配和资本公积金转增股本方案 1 1、公司本次利润分配预案为：、公司本次利润分配预案为：1)1)本次公司派送股票股利预案为：本次公司派送股票股利预案为：以以20192019年年1212月月3131日总股本日总股本156,587,810156,587,810股为基数，股为基数，向全体股东每十股送股票股利向全体股东每十股送股票股利2 2股。股。截止截止20192019年年1212月月3131日，公司总股本日，公司
7、总股本156,587,810156,587,810股，按每十股送股票股利股，按每十股送股票股利2 2股，共送股票股利股，共送股票股利31,317,56231,317,562股，计股，计31,317,56231,317,562元。元。2)2)本次公司现金股利预案为：本次公司现金股利预案为：以以20192019年年1212月月3131日总股本日总股本156,587,810156,587,810股为基数，股为基数，向全体股东每十股送现金股利向全体股东每十股送现金股利0.500.50元元(含税含税)。截止截止20192019年年1212月月3131日日,公司总股本公司总股本156,587,810156
8、,587,810股股,按每十股送现金股利按每十股送现金股利0.500.50元元(含税含税)，共送现金股利，共送现金股利7,829,390.507,829,390.50元。元。2 2、公司本次资本公积金转增股本预案为：、公司本次资本公积金转增股本预案为：以以20192019年年1212月月3131日总股本日总股本156,587,810156,587,810股为基数，股为基数，向全体股东每十股转增向全体股东每十股转增4 4股，共转增股，共转增62,635,12462,635,124股。股。3、发放年度：、发放年度：2019年度年度 4、发放范围：截止、发放范围：截止2019年年6月月23日下午上海
9、证券交易日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。公司登记在册的全体股东。5、对于流通股个人股东，公司按、对于流通股个人股东，公司按20%的税率代扣个人的税率代扣个人所得税后，实际派发现金股利为每股所得税后，实际派发现金股利为每股0.04元。元。三、本次利润分配和资本公积金转增股本具体实施日期三、本次利润分配和资本公积金转增股本具体实施日期 1、股权登记日：、股权登记日：2019年年6月月23日日 2、除权日：、除权日：2019年年6月月24日日 3、新增可流通股份上市日：、新增可流通股份上市日：201
10、9年年6月月25日日 4、现金股利发放日：、现金股利发放日：2019年年6月月29日日 四、实施办法四、实施办法 股票股利由中国证券登记结算有限责任公司上海股票股利由中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过计算机网络，根据股权登记日登记在册的分公司通过计算机网络，根据股权登记日登记在册的股东的持股数股东的持股数,按比例自动计入股东帐户。按比例自动计入股东帐户。n实施送股和资本公积金转增股本方案后实施送股和资本公积金转增股本方案后,按新股本总数摊薄按新股本总数摊薄计算的计算的2019年度每股收益为年度每股收益为0.2538元元/股。股。n例如：某公司例如：某公司2019年年初流通在外的普通股股
11、数为年年初流通在外的普通股股数为5000万股，年内股数变动情况如下：（万股，年内股数变动情况如下：（1）6月月20日增发普通股日增发普通股600万股；（万股；（2）9月初回购股票月初回购股票100万股；（万股；（3）11月发月发放股票股利放股票股利100万元，每股面值万元，每股面值1元。当年净利润元。当年净利润1000万万元。要求：计算该公司元。要求：计算该公司2019年全面摊薄的每股收益。年全面摊薄的每股收益。期末普通股股数期末普通股股数=5000+600-100+100=5600全面摊薄的每股收益全面摊薄的每股收益=1000/5600=0.1786 11.2 股利理论股利理论n股利政策的基
12、本理论股利政策的基本理论n股利无关论股利无关论 股票价格完全由公司投资方案和获利能股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定，股利政策与股票价格无关。力所决定，股利政策与股票价格无关。n股利相关论股利相关论 股价上涨收益相比股利收入风险大，股利股价上涨收益相比股利收入风险大，股利政策会影响股票价格。政策会影响股票价格。11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择n影响股利政策的因素影响股利政策的因素n法律因素法律因素n债务因素债务因素n公司因素公司因素n现金流量（正常经营活动所需现金流、偿债所需现金流量（正常经营活动所需现金流、偿债所需现金流、筹资能力如何）现金流、筹资能力如何）n投资机会投资机
13、会n资本成本资本成本股东因素股东因素n追求稳定收入，规避风险追求稳定收入，规避风险-追求稳定和追求稳定和较高股利较高股利n避免分散控制权避免分散控制权-希望少分现金股利或希望少分现金股利或发放股票股利发放股票股利n规避所得税规避所得税-因大小股东而异因大小股东而异股利政策股利政策剩余股利政策剩余股利政策:投资优先投资优先(支持股利无关论支持股利无关论)n特点特点:1 稳定最佳资本结构，降低综合资本成本稳定最佳资本结构，降低综合资本成本 2 给投资者传递信心，提升股价给投资者传递信心，提升股价n不受希望有稳定股利收入的投资者欢迎不受希望有稳定股利收入的投资者欢迎n 按照剩余股利政策，假定某公司目
14、标资本按照剩余股利政策，假定某公司目标资本结构为权益资本与债务资本之比为结构为权益资本与债务资本之比为6：2，该公，该公司下一年度计划投资司下一年度计划投资800万元，今年实现的净万元，今年实现的净利润为利润为1500万元，股利分配时，可以将（万元，股利分配时，可以将（）万元用于发放股利。万元用于发放股利。A、900 B、1000 C、700 D、800 n企业采用剩余股利分配政策的根本理由是企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。）。A、最大限度地用收益满足筹资的需要、最大限度地用收益满足筹资的需要 B、向市场传递企业不断发展的信息、向市场传递企业不断发展的信息 C、使企业保持理想的资本结
15、构、使企业保持理想的资本结构 D、使企业在资金使用上有较大的灵活性、使企业在资金使用上有较大的灵活性 n稳定的股利政策稳定的股利政策(支持股利相关论支持股利相关论)股利固定或稳定增长股利固定或稳定增长,不受企业收益的影响不受企业收益的影响n优点优点:股利稳定股利稳定-经营稳定经营稳定(增长增长)-提升股价提升股价 便于投资者安排股利收入和支出便于投资者安排股利收入和支出n缺点缺点:容易导致资金短缺容易导致资金短缺 容易延误投资机会或增加资金成本容易延误投资机会或增加资金成本n以下股利分配政策中，最有利于股价稳以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（定的是（）。）。A、剩余股利政策、剩余股利政
16、策B、固定或持续增长的股利政策、固定或持续增长的股利政策C、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策、低正常股利加额外股利政策n在下列公司中，通常适合采用固定股利在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（政策的是（）A.财务风险较高的公司财务风险较高的公司 B.投资机会较多的公司投资机会较多的公司 C.收益显著增长的公司收益显著增长的公司 D.收益相对稳定的公司收益相对稳定的公司n变动的股利政策变动的股利政策 固定股利支付率固定股利支付率,体现了体现了“多盈多分，少多盈多分，少盈少分，不盈不分盈少分，不盈不分”的原则。的原则。n能保持股利与公司取得的收益之间存在一定
17、比能保持股利与公司取得的收益之间存在一定比例关系例关系,较好体现风险投资与风险收益对等关较好体现风险投资与风险收益对等关系的股利政策是（系的股利政策是（）。）。A.A.剩余股利政策剩余股利政策 B.B.固定股利政策固定股利政策 C.C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.D.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策n低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 介于稳定和变动股利支付政策之间介于稳定和变动股利支付政策之间n特点特点:灵活性与稳定性相结合灵活性与稳定性相结合 便于达到目标资本结构便于达到目标资本结构n比较而言，（比较而言，（）股利政策能使公司在股利发）股利政策能
18、使公司在股利发放上既有灵活性，又有稳定性。放上既有灵活性，又有稳定性。A、固定或稳定增长股利政策、固定或稳定增长股利政策B、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策C、剩余股利政策、剩余股利政策D、低正常股利加额外股利政策、低正常股利加额外股利政策n低正常股利加额外股利政策，能使股利与公司低正常股利加额外股利政策，能使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分，少盈少分的盈余紧密配合，以体现多盈多分，少盈少分的原则。（原则。（）美国公司股利政策的特点 美国公司股利政策的特点 0 0100010002000200030003000400040005000500060006000700070008000
19、800019811981 19821982 19831983 19841984 19851985 19861986 19871987 19881988 19891989 19901990增加增加减少减少无变化无变化美国有关部门奖励期股情况 1997年美国各部门奖励总裁期权的比例 部门奖励总裁期权的比例（%）通讯服务87能源86保健品81金融7911.4 股票分割与回购股票分割与回购n股票分割股票分割n将面值较高的股票分割成几股面值较低的股票将面值较高的股票分割成几股面值较低的股票n直接作用直接作用n使股票数量增加，面值减少使股票数量增加，面值减少n不会改变股东权益总额和结构不会改变股东权益总额
20、和结构股票分割的作用股票分割的作用 1、股票分割会在短时间内使公司股票每股市价降低，买卖该、股票分割会在短时间内使公司股票每股市价降低，买卖该股票所必需的资金量减少，易于增加该股票在投资者之间股票所必需的资金量减少，易于增加该股票在投资者之间的换手，并且可以使更多的资金实力有限的潜在股东变成的换手，并且可以使更多的资金实力有限的潜在股东变成持股的股东。因此，持股的股东。因此，股票分割可以促进股票的流通和交易股票分割可以促进股票的流通和交易。2、股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有、股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于助于提高投资者对公司的信心提高投资者对公司的信
21、心。3、股票分割可以为公司发行新股做准备。公司股票价格太高，、股票分割可以为公司发行新股做准备。公司股票价格太高，会使许多潜在的投资者力不从心而不敢轻易对公司的股票会使许多潜在的投资者力不从心而不敢轻易对公司的股票进行投资。在新股发行之前，利用股票分割降低股票价格，进行投资。在新股发行之前，利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行可以促进新股的发行。4、股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，、股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。加大对公司股票恶意收购的难度。5、股票分割在短期内不会给投资者带来太大的收益或亏、股
22、票分割在短期内不会给投资者带来太大的收益或亏损，即给投资者带来的不是现实的利益，而是给投资损，即给投资者带来的不是现实的利益，而是给投资者带来了今后课多分股息和更高收益的希望，是利好者带来了今后课多分股息和更高收益的希望，是利好消息，因此对除权日后消息，因此对除权日后股价上涨有刺激作用股价上涨有刺激作用股票分割和股票股利的比较股票分割和股票股利的比较n关于股票数量关于股票数量n关于面值关于面值n关于股东权益总额和比例关于股东权益总额和比例股票回购股票回购n股票回购股票回购n股份公司出资购回本公司发行在外的股票股份公司出资购回本公司发行在外的股票n回购股票可注销，可作为库藏股持有回购股票可注销，
23、可作为库藏股持有n代替发放现金股利，达到避税效果代替发放现金股利，达到避税效果n回购动机回购动机n市盈率（市盈率（Price to Earning Ratio，简称，简称PE)市每股市场价格每股市场价格市盈率盈每股盈余每股利润市每股市场价格市净率净每股净资产 若某股票的市价为若某股票的市价为24元，而过去元，而过去12个月的每股盈个月的每股盈利为利为3元，则市盈率为元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有。该股票被视为有8倍倍的市盈率，即每付出的市盈率，即每付出8元可分享元可分享1元的盈利。元的盈利。n股价取决于市场需求，即变相取决于投资者股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：对以下各项的期望：n企业的最近表现和未来发展前景企业的最近表现和未来发展前景 n新推出的产品或服务新推出的产品或服务 n该行业的前景该行业的前景 n其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮潮n一般来说，市盈率水平为：一般来说，市盈率水平为：n 0-13：即价值被低估：即价值被低估 n14-20：即正常水平：即正常水平 n21-28：即价值被高估：即价值被高估 n 28+：反映股市出现投机性泡沫：反映股市出现投机性泡沫
