1、内内容容目目录录我我国商业国商业健健康险康险现现状状 4发展历程：步入竞争加剧阶段 4产品结构：以重疾险与医疗险为主 6 行业格局：市场集中度高 7 市场空间：中长期有支撑 8发发展中存展中存在在的不足的不足 9 难以满足长期保障需求 10保险公司风控能力受到限制 10 产品缺乏健康管理服务 10长长期医疗期医疗险险和健和健康康管理管理迎迎发展发展契契机机 11 长期医疗险发展可期 11健康管理服务大有可为 13 向差异化和场景化发展 14保保险公司险公司健健康服康服务务布局布局成成果果 14 中国平安：打造医疗健康生态圈 14泰康集团：构建大健康产业生态体系 1512图图表表目目录录图图 1
2、：商商业健业健康康保险保险分分类类 4图图 2：商商业健业健康康保险保险保保费及同费及同比比增速增速 5 图图 3：2019 年年分分险种险种原原保费收保费收入入结构结构 6 图图 4：医医疗险疗险按按照保照保费费分类分类 7图图 5：2017 年年经经营健营健康康险公司险公司数数量量 8 图图 6：2017 年年经经营健营健康康险公司险公司保保费占比费占比 8 图图 7：65 岁岁以以上上人口占人口占比比提升提升 8 图图 8：商商业健业健康康险赔险赔付付支出占支出占卫卫生总费生总费用用比例比例较较低低 8 图图 9：医医保基保基金金支出支出增增速高于速高于收收入增速入增速 9 图图 10：
3、商：商业业健康健康险险赔付赔付支支出占出占卫卫生总费生总费用用比例比例较较低低 9 图图 11：健健康康险赔险赔付付率高于率高于整整体体人人身险赔身险赔付付率率 10 图图 12：重：重疾疾险有险有效效保单保单投投保年保年龄龄的分布的分布 11 图图 13：医疗：医疗 CPI 与与整体整体 CPI 12 图图 14：中：中国国平安平安健健康医康医疗疗产业产业生生态圈态圈 14 图图 15：泰：泰康康资产资产医医养业养业务务布局布局 15 图图 16：上：上市市保险保险公公司健司健康康险保险保费费收入占比收入占比 16 图图 17：上：上市市保险保险公公司健司健康康险新险新单单保费占比保费占比
4、16 图图 18：上：上市市保险保险健健康险康险保保费收入费收入 16表表 1：健健康险康险险险种及种及定定义义 5 表表 2：关关于于长期长期医医疗保险疗保险产产品品费费率调整率调整有有关问关问题题的通的通知知具具体体内容内容 12 表表 3：百百万医万医疗疗险保险保障障条款对比条款对比 13 表表 4：众众安尊享安尊享 e 生生 2019 版增版增值值服务条款服务条款 13 表表 5：重重点公点公司司估值估值比比较表较表 17目前健康险市场格局以重疾险为主，医疗险为辅。重疾险是保险公司重要价值贡献 来源，但产品不可避免地面临产品责任和费率竞争的天花板；医疗险由于其支付杠 杆效应，近年来受到
5、市场青睐，但产品面临着无法续保的问题。2019 年 12 月，银保监会等 13 部委 关于促进社会服务领域商业保险发展的意见 提出，商业健康保险到 2025 年超过 2 万亿元，未来 6 年要保持 19%年均增长率。2020 年是健康险变化的大年，新的健康保险管理办法出台、重疾定义修改、长期 医疗险费率调整等等，监管红利逐步释放。在人口老龄化、基本医保支付压力加大 的背景下，健康险发展空间广阔。虽然近年来健康险竞争加剧，保险公司更多地追逐渠道方面的竞争，但随着新规的 引领，健康险行业未来大有可为，长期医疗险与健康管理迎来发展契机。长期医疗 险具备“获客”效应，或成为综合健康管理服务的入口。现阶
6、段健康险与健康管理 的结合形式依然较粗浅，主要通过与第三方健康管理机构合作的方式，预计未来保 险公司将更加注重健康管理服务上的竞争，多维度、多层次结合健康管理服务为客 户提供保险保障。我我国国商商业业健健康康险险现状现状当前健康险市场的主力产品为重疾险和医疗险，经营主体以人身险公司为主，行业 集中度高。重疾险是保险公司新业务价值的重要贡献来源，随着竞争加剧，面临产 品责任和费率竞争的天花板；医疗险能够填补医保和重疾之间的保障空白，深受市 场欢迎。作为多层次医疗保障体系的重要组成部分，健康险近年来快速增长。展望 未来，人口老龄化、基本医保支付压力加大、商业健康险政策导向明确等因素均支 撑了健康险
7、市场的广阔发展空间。发展历程：步入竞争加剧阶段发展历程：步入竞争加剧阶段健康险指由保险公司对被保险人因健康原因或者医疗行为的发生给付保险金的保 险，主要包括医疗保险、疾病保险、失能收入损失保险、护理保险以及医疗意外保 险等。其中，医疗意外保险是在 2019 年 11 月发布的健康保险管理办法中首 次明确。图图 1：商商业健业健康康保险保险分分类类资料来源：国信证券经济研究所整理商业健康保 险疾病保险重疾险防癌险其他险医疗保险住院医疗险意外门诊医疗险其他险护理保险失能收入保 险医疗意外保 险3表表 1：健健康险康险险险种及种及定定义义险种险种定义定义医疗保险按照保险合同约定为被保险人的医疗、康复
8、等提供保障的保险疾病保险发生保险合同约定的疾病时，为被保险人提供保障的保险失能收入损失保险以保险合同约定的疾病或者意外伤害导致工作能力丧失为给付保险金条件，为被保险人 在一定时期内收入减少或者中断提供保障的保险护理保险按照保险合同约定为被保险人日常生活能力障碍引发护理需要提供保障的保险医疗意外保险按照保险合同约定发生不能归责于医疗机构、医护人员责任的医疗损害，为被保险人提 供保障的保险资料来源:健康保险管理办法，国信证券经济研究所整理2017 年，由于中短存续期护理险的发展得到规范，健康险保费收入增速快速下滑，仅为 8.6%；2018、2019 年逐步恢复增长。如果剔除返还型护理险，保费增速保
9、 持 30%以上。图图 2：商商业健业健康康保险保险保保费及同费及同比比增速增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理健健康险康险的的发展发展经经历了历了起起步及步及规规范阶范阶段段、快、快速速发展发展阶阶段和段和竞竞争加争加剧剧阶段阶段。1995-2008 年年：起步起步及及规范规范阶阶段段。这一阶段，由于居民保险意识与收入较低，行业 尚处于初步发展阶段。1995 年，国内引入重大疾病保险，最初作为寿险产品的附 加险，疾病覆盖度低，一般只包含七种重大疾病；1996 年，推出保障终身责任的 主险产品。商业健康险全面发展始于 1998 年，国家全面建立基本医保制度，商业 保险经营主体不断增加
10、，个险代理人的发展均促进了健康险发展。2005 年，第一 批专业健康险公司（人保健康、平安健康、和谐健康和昆仑健康）先后成立，商业 健康保险走向专业化经营道路。2007 年，重大疾病保险的疾病定义使用规范规 定重疾产品必须包含常见 25 种疾病。2009-2017：快：快速速发发展阶展阶段段。2009 年，中共中央国务院关于深化医药卫生体制改 革的意见发布，医改序幕拉开。国家层面利好政策密集出台，将商业健康险定位 为医改“生力军”，健康险步入快速发展阶段。由于重大疾病保险对于保险公司而 言价值率高，对于销售人员而言件均保费合适，对于消费者而言容易接受，重疾险 快速发展。2018-2019：竞竞
11、争加剧阶段争加剧阶段。各公司健康险产品同质化程度高，个性化、多样化、定制化设计不足。大量中小公司涌入行业，价格竞争加剧；众安在线、泰康在线等 互联网财产险公司大力发展百万医疗险。-20%0%20%80%100%120%01,0002,0005,00060%4,00040%3,0006,0007,0008,000健康险保费收入（亿元）同比增速（%）4产品结构：以重疾险与医疗险为主产品结构：以重疾险与医疗险为主重重疾险疾险和和百万百万医医疗险疗险是是热门热门险险种，种，二二者占者占比比高高达达 99%，护护理保理保险险和失和失能能收入收入损损失失 保保险仅险仅占占 1%。随着中短存续期产品的整顿规
12、范，理财型护理保险产品基本退出市 场，保费大幅萎缩。重重疾险疾险是是保险保险公公司新司新业业务价务价值值的重的重要要贡献贡献来来源源。疾病保险主要包括重疾险和防癌险。目前，重疾险由于新业务价值率高达 80%以上，驱动新业务价值和内含价值增长，成为保障类主打销售产品。2020 年 3 月 31 日，保险行业协会就重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版（征求意见稿）向行业征求意见，首次引入轻度疾病 定义，将原有 25 种重疾定义完善扩展为 28 种重度疾病和 3 种轻度疾病。重重疾险疾险市市场竞场竞争争加剧加剧，面面临临产产品责品责任任和费和费率率竞争竞争的的天花板天花板。保障责任方面，恶性肿 瘤、
13、急性心肌梗塞、脑中风后遗症、肾衰竭等占据赔付责任的 90%以上。随着竞 争加剧，保险公司推出多重和多次给付产品，除重症外，推出轻症、中症责任。由 于保险产品设计缺乏知识产权保护，无论是保障责任和费率竞争，都进入白热化阶 段。医医疗险疗险是是社保社保的的有效有效补补充充。社保保障范围和报销比例有限，许多费用尤其是进口药 需要自费，费用高昂，而医疗险能弥补社保不予报销的部分。医疗险主要为消费型 险种，不存在满期返还。按照类别可分为住院医疗险、意外门诊医疗险等，按照保 费维度划分，可以分为低端（500 元以下）；中端（500-1000 元）；高端（1000 元 以上）医疗险。医医疗险疗险能能够填够填
14、补补医保医保与与重疾重疾之之间的间的保保障空障空白白。随着人口老龄化，医疗健康支出增加，患者医疗费用中自费部分不断上涨，医疗费用支出压力加大。而目前健康险市场主 流产品基本以重疾保险为主，大部分人保障并未达到重疾程度。因此，在医保之上，重疾之下，面临保障空白情况，未来医疗险发展空间广阔。近年来，“百万医疗险”凭借此优势，深受市场欢迎，从中也反映了市场对医疗保障的真实需求。图图 3：2019 年年分分险种险种原原保费收保费收入入结构结构护理险,失能险,0.90%0.10%医疗险,34.60%疾病险,64.40%资料来源：银保监会，国信证券经济研究所整理5图图 4：医医疗险疗险按按照保照保费费分类
15、分类资料来源：国信证券经济研究所整理百百万医万医疗疗险为险为网网红产品红产品，深深受受市场市场欢欢迎迎。百万医疗险是近年来商业健康保险领域的 重大创新，通过设定较高的免赔额（一般为 10000 元），以较低的保费提供较高的 保额，杠杆较高。产品保额大多在 100 万元左右，件均保费 500 元以下。保障范 围一般包括住院医疗和恶性肿瘤医疗费用，可突破基本医保范围。由于产品设计简 单，主要通过互联网渠道销售，广为消费者接受，成为快速发展的原因之一。除除了重了重疾疾险、险、医医疗险疗险等等险种险种内内外，外，还还包括包括税税优健优健康康险险。2015 年 5 月，财政部、国 家税务总局、原保监会联
16、合下发了关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工 作的通知，确定税优健康险的受益人群、优惠标准、试点地区、示范条款等事宜。2017 年 4 月，关于将商业健康保险个人所得税试点政策推广到全国范围实施的通 知发布，将税优健康险政策推广到全国。目前，共 30 家公司获得税优健康险资质，可开发专属产品，推进税优健康险政策实施。截至 2019 年末，税收健康险累计生效保单 42 万件，累计保费 15.7 亿元。税优健康险主要以团险的形式销售，个人购买程序较复杂，需通过向税务部门提交 证明。对个人购买符合条件的商业健康保险产品支出，允许按每年最高 2400 元的 限额予以税前扣除，额度较低，限制了购买积
17、极性。行业格局：市场集中度高行业格局：市场集中度高经经营主营主体体以寿以寿险险公司公司为为主。主。截至 2017 年末，经营健康险的保险公司共计 149 家。专业健康险公司、寿险公司和财险公司均可经营健康险。其中，专业经营健康险的 公司有 7 家，包括人保健康、平安健康、和谐健康、太保安联健康、昆仑健康、复 星联合健康、瑞华健康。财产险公司共计 68 家，财产险公司只能经营保险期在 1 年或 1 年以内且不含保证续保条款的短期健康险。80%的保费的保费收收入入来源来源于于前前 12 家公家公司司。根据商业健康险白皮书，2017 年保费收入 在 600 亿元级别以上的公司包括平安人寿、国寿股份，
18、市场份额合计为 33.2%；保费收入在百亿级别以上的公司共计 10 家，市场份额合计为 46.9%，包括和谐健 康、新华人寿、太保寿险、人保健康、泰康人寿、人保寿险、太平人寿、平安养老、人保股份、友邦保险。其他保险公司规模低于百亿元，市场份额合计占比 19.9%。6市场空间：中长期有支撑市场空间：中长期有支撑人人口老口老龄龄化化，社社会会医疗医疗保保险体险体系系压力压力较较大大。国内 65 岁及以上人口数占比逐年增加。2019 年，65 岁及以上人口达到 1.76 亿人，占比为 12.6%。随着人口老龄化，缴 纳保险费人次下降，社会医疗保险体系支出压力加大。此外，老龄化也导致医疗需 求快速增长
19、。图图 7：65 岁岁以以上上人口占人口占比比提升提升图图 8：商商业健业健康康险赔险赔付付支出占支出占卫卫生总费生总费用用比例比例较较低低资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理基基本医本医保保支付支付压压力加大力加大。国内现行的医保体系已经基本建成，以政府为主导的社会 医疗保障体系占据主导地位。社会医疗保险基金整体运作管理原则为“以收定支、收支平衡、略有结余”。但受医疗费用上涨、医疗需求增加、人口老龄化加速影响，医疗保险基金支出持续增长。2018 年，医疗保险基金收入同比增长 19%，但支出 同比增长 24%，面临赤字隐患。国国家政家政策策将
20、商将商业业保险保险定定位为位为医医改改“生生力军力军”。2016 年，“健康中国 2030”规划纲 要明确健全以基本医疗保障为主体、其他多种形式补充保险和商业健康保险为补 充的多层次医疗保障体系。到 2030 年，现代商业健康保险服务业进一步发展，商 业健康保险赔付支出占卫生总费用比重显著提高。2019 年 12 月，银保监会等 13 部委 关于促进社会服务领域商业保险发展的意见 提出完善健康保险产品和服务，研究扩大税优健康保险产品范围，鼓励保险机构提 供医疗、疾病、照护、生育等综合保障服务；力争到 2025 年，商业健康保险市场 规模超过 2 万亿元。加快发展商业长期护理保险；推动健康保险与
21、健康管理融合发 展。2019 年健康险保费规模为 7066 亿元，测算出 2020-2025 年复合增速至少达 到 19%。图图 5：2017 年年经经营健营健康康险公司险公司数数量量图图 6：2017 年年经经营健营健康康险公司险公司保保费占比费占比专业健康专业健康险公险公司,6财险公司,68寿险公司,74司,5%财险公司,17%寿险公司,78%资料来源：商业健康险白皮书，国信证券经济研究所整理（单位：家）资料来源：商业健康险白皮书，国信证券经济研究所整理9%9%9%10%10%11%10%11%12%13%0%2%4%6%8%10%12%14%20,00018,00016,00014,00
22、012,00010,0008,0006,0004,0002,00002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201965岁及以上人口(万人)65岁及以上人口占比（%）1.30%1.62%1.86%2.16%2.46%2.95%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%201320182014201520162017商业健康险赔付支出占卫生总费用比例（%）7图图 9：医医保基保基金金支出支出增增速高于速高于收收入增速入增速资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理
23、2019 年，新修订的健康保险管理办法，将商业健康险定位为多层次医疗保障体 系的重要组成部分和行业服务民生的重要领域。近年来，商业健康险快速发展，赔 付支出在卫生总费用的比重从 2013 年的 1.30%提高至 2.95%。虽然比重提升，但 占比依然较低。在社会医疗保险体系面临支出压力的环境下，商业健康险迫需大发 展。发发展展中中存存在在的的不不足足健康险发展空间广阔，目前仍处于低渗透率的阶段。目前来看，健康险市场存在一 些问题。（1）健康险保费结构以重疾险为主，医疗险为辅。其中，长期医疗险产品 较少，较难满足消费者长期保障的需求；（2）由于缺乏基础数据，产品设计能力有 待提高，定价存在隐患，
24、保险公司风控能力也受到限制；（3）产品同质化严重，现 有产品健康管理服务主要定位为促进销售，难以满足客户真实的健康管理服务需求，0%30%25%20%15%10%5%40%35%05,00010,00015,00020,00025,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018医疗保险基金收入(亿元)医疗保险基金收入增速（%）医疗保险基金支出(亿元)医疗保险基金支出增速（%）1.30%1.62%1.86%2.16%2.46%2.95%1.00%0.50%0.00%1.50%2.00%2.50%3.00%图图 10：商商业业健康健康险险赔
25、付赔付支支出占出占卫卫生总费生总费用用比例比例较较低低3.50%201320182014201520162017商业健康险赔付支出占卫生总费用比例（%）8难以满足长期保障需求难以满足长期保障需求长长期险期险产产品出品出现现供需供需不不平衡平衡的的状态状态。国内健康险保费结构以重疾险为主，医疗险为 辅。2019 年，医疗险保费为 2442 亿元，仅为健康险总保费的 24.6%，其中，主 要以一年期以下的短期医疗险为主，大部分产品不保证续保，长期医疗险产品较少。2019 年，医疗险同比增长 32%，远高于行业总保费增速。消费者需求旺盛，但市 场供需不匹配，目前健康险市场难以满足消费者对长期保障的需
26、求。医医疗费疗费用用上升上升带带来赔来赔付付风险风险。以往保险公司在设计产品时受到保证续保、费率调整 等约束。保险公司在定价时要考虑被保险人因年龄增长健康状况变化、医疗通胀水 平等问题。但由于医疗通胀难以预测，保险公司或由于无法进行费率调整面临赔付 风险。医疗费用的上升导致健康险赔付率上升，近年来，健康险赔付率均高于整体 人身险赔付率。保险公司风控能力受到限制保险公司风控能力受到限制目目前市前市场场上的上的医医疗保疗保险险大多大多为为一年一年期期产品产品，根本根本原原因在因在于于风险风险。由于客户与保险机 构、医疗机构与保险机构、客户与医疗结构之间存在明显的信息不对称问题，保险 公司的风险控制
27、能力受到限制。在产品定价上，由于缺乏风险基础数据，保险公司产品开发能力仍有待加强。健康险费率厘定、产品设计、风险控制等都离不开数据支持，目前保险公司 主要数据来源于公司内部运营，客户提供的个人信息、医院对接资源等，这 些数据较为碎片，缺乏有效持久的数据支持。在诊疗阶段，由于无法对诊疗行为和费用进行监控，难以控制无效费用的支 出。公立医院与保险公司合作意愿较弱，保险公司无法判断合理性，议价能 力较低。产品缺乏健康管理服务产品缺乏健康管理服务现有现有产产品品的的设设计计难难以以进进入客入客户健户健康康管管理理的的全全生生命命周周期，期，健康健康险险客客户户认认可可度度难以难以提提 高高。目前健康险
28、产品同质化严重，各公司产品相似度较高，个性化、多样化、定制 化设计不足，无法满足客户健康服务需求。健健康管康管理理服务服务为为主要主要定定位位为为促促进销进销售售、附附加加服务等服务等。常见的健康管理服务包括健康 咨询、体检、基因筛查、重疾通道、境外救援、海外就诊等。其中，健康咨询占据 绝大部分，包括健康资讯推送、线上咨询、健康问卷等。但此类健康管理服务主要0%健康险赔付率（%）9图图 11：健健康康险赔险赔付付率高于率高于整整体体人人身险赔身险赔付付率率35%32%33%30%25%29%25%26%23%23%20%21%15%10%5%2016201720182019资料来源：银保监会，
29、国信证券经济研究所整理人身险（赔付率）为附加性质，可帮助销售员达成销售任务，更多地为了获取客户。因此，目前健康险产品健康管理服务难以满足消费者的真正的需求，难以帮助消费者获得最佳健康 效益。长期而言，附加服务难以得到消费者认可。部分健康险附加的健康管理服务 与保险脱节，例如境外救援、海外就诊等，这类服务由于频次较低，消费者难以认 可。健健康管康管理理人群人群覆覆盖面盖面狭狭窄窄。目前健康管理服务人群以健康险的消费者为主，但由于 绝大部分健康险的承保年龄不超过 65 岁，50 岁年龄以上保费已经高至消费者很难 承受。以保障属性强的重疾险为例，50 岁以下年龄段的客户占比高达 90%以上。保险行业
30、客户数据难以获取，我们采用了中国太平在其投资者开放日活动中的公开 数据为例进行说明，如下图所示，重疾险消费者的年龄结构较为明显，50 岁以下 年龄段的群体占比 90%以上。50 岁以上人群对健康管理服务需求较强烈，50 岁以 下人群对相对而言较不强烈，因此，存在供给与需求错位的情况。此外，健康险多为标准体承保，对于次标准体可能会拒保或者加费承保。部分次标 准体人群对健康管理服务需求强烈，但并不在保险公司服务范围内，导致了供给与 服务错位的情况。图图 12：重重疾疾险有险有效效保单保单投投保年保年龄龄的分布的分布资料来源：中国太平投资者开放日公布数据，国信证券经济研究所整理长长期期医医疗疗险险和
31、和健健康康管管理理迎迎发发展展契契机机目前行业正在发生积极的变化，有望改善健康险市场长期保障缺乏、健康管理服务 缺乏等问题。新修订的 健康保险管理办法 出台，明确长期医疗险进行费率调整、健康管理服务的成本提升，将助推长期医疗险与健康管理。由于医疗通胀问题，保 险公司经营长期医疗险面临较大风险，但从投保人角度而言，长期医疗险显然更符 合消费需求，新规出台将利于保险公司开发长期医疗险，进一步丰富市场供给。随着健康险市场竞争加剧，多家公司已经另辟蹊径，在责任范围与费率上进行比拼，预计未来将逐步过渡到健康管理服务的竞争。健康管理空间广阔，其发展方向包括：特定人群和非标准体的承保、重症慢病化管理等。长期
32、医疗险发展可期长期医疗险发展可期目前市场上热销的百万医疗险产品始于 2016 年，由财产险公司率先推出来。在短短四年时间内，已经覆盖上亿人口，但其中面临着续保不确定性的问题。从投保人角度而言，长期医疗险显然更加符合消费需求。2.4%12.8%7.4%3.7%16.3%24.1%24.7%25.3%30.2%16.9%17.0%9.7%15.2%8.5%33.6%29.3%6.4%16.8%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%保额占比保费占比保单数占比0-9岁10-19岁20-29岁30-39岁40-49岁50岁及以上10由于疾病谱变化、医疗由于疾病谱变化、医疗技术
33、技术进步带来的医疗费用上进步带来的医疗费用上涨，涨，保险公司在定价上面临保险公司在定价上面临较大较大难难度度。检测手段改进导致检出率提高，医药、器械、诊疗、服务等费用上 涨，均会导致医疗通胀。此外，保险公司还面临杠杆效应的问题，百万医疗险 一般有 1 万元免赔额，一旦出现医疗通胀，1 万元免赔额不变，因此保险公司 面临的实际通胀水平更高。医疗通胀是医疗险定价医疗通胀是医疗险定价中一中一个很重要的参数，据我个很重要的参数，据我们了们了解，目前医疗通胀大约解，目前医疗通胀大约 为为 10%，如果考虑到如果考虑到杠杠杆杆效效应应，医疗医疗通通胀水胀水平平甚至甚至更高更高。对于精算人员定价加 大了难度
34、。尤其对于六年期的医疗险产品，一次性对未来六年做出预测，会有 较大挑战。因此市场上大部分医疗险产品均为一年期。保险公司一般采用产品迭代方式应对医疗通胀保险公司一般采用产品迭代方式应对医疗通胀。产品迭代，即停售原有产品，客户无法在原来的费率上进行续保，保险公司开发新的产品，调整费率。短期 产品财产险公司面临的挑战较小，因为产品多为一年期。健康险健康险新新规允规允许许保险保险公公司司进进行长期行长期医医疗险疗险费费率调率调整整。2019 年 11 月发布的健 康保险管理办法中明确长期医疗保险可以进行费率调整，并明确注明费率调 整的触发条件。4 月 2 日，银保监会发布关于长期医疗保险产品费率调整有
35、 关问题的通知，明确了费率可调整的长期医疗险产品范围、可调整的基本要求、不得调整费率的三种情况等。表表 2：关于关于长长期医期医疗疗保险产保险产品品费率调费率调整整有关有关问问题的题的通通知知具具体内容体内容项目项目具体具体内容内容备注备注费率可调整的长期医疗险产品范围（1）以自然费率定价，且保险期间超过一年；（2）保险期间虽不超过一 年但含有保证续保条款的医疗保险产品费率可调的长期医疗保险产品名称应 当包含“医疗保险（费率可调）”字样费率调整的基本要求（1）长期医疗保险产品应当以单个产品为单位进行费率调整。首次费率 调整时间应当不早于产品上市销售之日起满 3 年，每次费率调整的时间间隔不得短
36、于 1 年；（2）以案例形式演示本产品提供的保障，以及投保人 可能面临的各年度费率调整情况费率调整演示可以区分不同费率调整 情形，但至少应当包括以条款约定的费 率调整上限进行演示的情形不得调整费率的三种情形（1）上一年度该产品赔付率低于 85%，且低于行业费率可调的长期医疗 保险产品平均赔付率 10 个百分点及以上；（2）上一年度该产品发生群访 群诉纠纷；（3）银保监会要求不得上浮费率的其他情形行业平均赔付率由中国保险行业协会 定期制作并发布资料来源:银保监会，国信证券经济研究所整理0.00CPI:医疗:当月同比(%)11图图 13：医疗医疗 CPI 与与整体整体 CPI7.006.005.0
37、04.003.002.001.00资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理CPI:当月同比(%)我们认为，长期医疗费率调整可降低保险公司面临的定价不确定性问题，促进 保险产品结构向长期化方向发展。对于消费者而言，续保不确定性降低，保险 产品吸引力提升，长期医疗险市场有望进一步打开。表表 3：百百万医万医疗疗险保险保障障条款对比条款对比保险保险公司公司众安众安保险保险太平太平财险财险众安众安保险保险泰康泰康人寿人寿人保人保健康健康平安平安健康健康基本规则保障时间 承保年龄1 年0-60 岁1 年0-60 岁1 年0-60 岁6 年0-60 岁6 年0-60 岁6 年0-60 岁产品名称尊享 e
38、 生 2020医保无忧 2020好医保微医保长期医疗好医保长期医疗e 生保续保版 2020保障内容一般住院保额300万301万302万200 万201 万202 万一般免赔额1 万1 万1 万8000-1 万6 年共享 1 万1 万质子重离子100%/600 万100%100%60%100%/600 万/外购药有有有有有/增值服务费用垫付有/83 个城市直付有有/82 个城市有/78 个城市/赴日医疗/可选/可选（亚洲）可选/就医通道有有有有有有满期续保满期未停售无需审核无需审核无需审核无需审核无需审核无需审核停售续保新品需健康告知需健康告知需健康告知无需健康告知需健康告知无需健康告知371
39、元218 元405 元259 元364 元保费首年保费（30 岁男性）298 元资料来源:各保险公司官网，国信证券经济研究所整理健康管理服务大有可为健康管理服务大有可为2012 年关于健康保险产品提供健康管理服务有关事项的通知规定：“健康 保险产品提供健康管理服务，应根据市场情况合理定价；健康体检、紧急救援 等支出类服务，计入理赔支出的，其分摊入净保险费中的成本不得超过保险费 的 10%；健康教育、就医服务等咨询类服务，计入公司运营成本的，其分摊入 附加费用中的成本不得超过保险费的 2%”。新的健康保险管理办法允许保 险公司提供健康管理服务的成本从净保费的 12%提升到净保费的 20%。目前，
40、百万医疗险的健康管理服务主要围绕理赔端。目前，百万医疗险的健康管理服务主要围绕理赔端。保险公司从理赔端的痛点 切入，可以理解为“小责任微创新”，例如海外救援、绿色通道、线上诊疗、多 学科会诊、交通费补贴、购药服务等。我们以众安尊享 e 生 2019 版为例，其 增值服务包括重疾通道、医疗垫付、肿瘤特药、术后家庭护理、恶性肿瘤赴日 医疗服务等。12表表 4：众众安尊享安尊享 e 生生 2019 版增版增值值服务条款服务条款保障保障项目项目项目项目说明说明重疾通道服务被保人在保险期间内等待期后确诊初次罹患 100 种重大疾病可享受远程问诊、专 家门诊、检查加速、住院手术安排及配套服务（包含住院探视
41、、医后随访、中医 理疗及营养方案）和专家复诊服务医疗垫付服务于保险期间内等待期后（意外无等待期），在垫付服务覆盖城市中二级及以上公 立医院发生住院，且预估或实际住院费用需求超过产品免赔额，可以申请进行垫 付服务肿瘤特药服务提供专家门诊、用药前检测、用药服务三项内容术后家庭护理服务提供专业护士上门护理服务，服务内容包括打针、输液、普通换药、术后护理等 服务恶性肿瘤赴日医疗被保险人在等待期后确诊初次罹患恶性肿瘤，经保险人授权的第三方服务提供商安排提供的第二诊疗意见服务确定，可前往指定日本医院进行治疗，保险人承担 必需且合理的医疗费用资料来源:众安保险官网，国信证券经济研究所整理健康服务空间大，通过
42、服务增加客户粘性健康服务空间大，通过服务增加客户粘性。健康管理成本的提升将有利于保险 公司在现有健康服务的基础上扩展空间。尤其是病程管理领域，通过疾病演变 过程的干预与管理，控制疾病的进展。一方面，客户可受益于健康服务，增加 客户粘性；另一方面，保险公司可以控制赔付，从而节约社会资源。向差异化和场景化发展向差异化和场景化发展随着客户保障意识的提随着客户保障意识的提升、升、健康险市场竞争加剧，健康险市场竞争加剧，提供提供细分产品与全周期服细分产品与全周期服务务 是未来是未来方方向向。产品端：产品端：提提供细分化产供细分化产品品。客户群将从健康人群向亚健康、慢病等人群扩展，目前，这类针对细分人群的
43、产品较稀缺，随着客户差异化需求的增加，这类针 对细分客户的产品将逐步推广。服务端：向服务端：向全全周期方向扩展周期方向扩展。随着健康险覆盖人群的扩展，原来达到拒保标准 的消费者有望得到承保，同时还能享受个性化的健康管理服务。慢病管理是其 中一个重要的探索方向。比如，针对糖尿病、高血压等慢病患者提供慢病保险 产品，并结合慢病管理服务。保险公司可以有针对地向患者提供指标监测、用 药指导、生活方式干预、紧急事件预警等慢病管理服务。慢病管理可有效实现多方受益的共赢模式慢病管理可有效实现多方受益的共赢模式。对于慢病患者而言，可以有效地延 缓并发症的发生、控制病情；对于保险公司而言，可以有效地控制赔付率，
44、同 时提高客户粘性。此外，该模式可引导从重治疗转向重预防转移，减轻医疗保 障体系支出压力，缓解“看病难”问题。保保险险公公司司健健康康服服务务布布局局成成果果中国平安：打造医疗健康生态圈中国平安：打造医疗健康生态圈中国平安构建了涵盖“用户、服务商、支付方”的全方位医疗健康生态圈，通 过平安好医生、平安寿险、平安养老险、平安健康险等公司服务广大线上线下 个人客户；通过平安智慧城市业务中的智慧医疗团队及平安好医生平台赋能政 府监管部门和医疗服务各参与方；通过平安医保科技建立的智能化医疗服务平 台赋能医保局、商保公司等支付方。平安打造“保险保障+就医康复+健康管理”的健康服务体系。在保险保障方面，平
45、安为客户提供涵盖疾病、医疗等健康保险保障。在就医康复方面，平安通过 就医 360 为出险客户提供门诊、住院、手术、康复全方位的就医服务；并通过平安好医生提供 724 小时在线咨询、转诊、挂号、在线购药、一小时送药等服务。截至 2020 年一季度末，累计线上咨询量超过 10 亿次。在健康管理方面，平安通过奖励机制培养客户运动习惯，积极介入前端健康管理，变革了传统保险的事后补偿机制。截至 2019 年末，已有超 600 万客户参与了“平安 RUN”计划。图图 14：中中国国平安平安健健康医康医疗疗产业产业生生态圈态圈资料来源：中国平安公开日资料，国信证券经济研究所整理13泰康集团：构建大健康产业生
46、态体系泰康集团：构建大健康产业生态体系泰康深耕寿险产业链，通过“活力养老、高端医疗、卓越理财、终极关怀”四 位一体模式，全面推进大健康、大民生、大幸福工程建设。在全国布局大型医 养融合养老社区、大型医疗中心，构建专科医疗体系，并通过投资医疗、治疗、人工智能、制药、医疗器械和健康大数据企业，打造大健康产业生态体系。图图 15：泰泰康康资产资产医医养业养业务务布局布局资料来源：泰康资产官网，国信证券经济研究所整理保险保险业业务务：通过泰康人寿、泰康养老和泰康在线，提供全方位的个人与团体保 险服务。拥有 36 家寿险公司、4000 多个机构网店、80 万营销员队伍。资管业务资管业务：管理资产规超过
47、1.7 万亿元，退休金业务规模超过 3800 亿元，第三方资产总规模突破 9000 亿元。医养医养业业务务：打造行业领导品牌。泰康医养实体已深度布局全国重点省市，覆盖 京津冀、长三角、珠三角、西南、华中等核心区域的 19 个重点城市，覆盖居民超 3300 人。随着运营模式的日益成熟，泰康医养全国化布局加速实现，健康 产业版图不断扩大。投投资资建建议议上市保上市保险险公司公司健健康险康险保保费费收收入占比高，且入占比高，且占占比逐比逐步步提提升升。2019 年，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿健康险保费收入占比分别为 17%、21%、38%、20%。其中，中国平安、中国太保的统计口径为长期
48、健康险，新华保险和中国 人寿的统计口径包括了长期健康险和短期健康险。新华保险与中国人寿披露了健康险新单保费，我们统计其健康险新单保费占比。新华保险、中国人寿健康 险新单保费占比从 2013 年的 9%、10%提升至 2019 年的 50%、37%。健康险发展方兴未艾，虽然短期遇到竞争加剧的问题，但渗透率仍有很大提升 空间。消费者对长期保障、健康管理等支付意愿较高，但目前健康险市场面临着 长期保障产品少、保险公司产品设计能力有待提高、健康管理服务往往定位为“辅助销售”角色等问题，导致市场供给难以匹配需求。14图图 16：上上市市保险保险公公司健司健康康险保险保费费收入占比收入占比图图 17：上上
49、市市保险保险公公司健司健康康险新险新单单保费占比保费占比资料来源：各上市保险公司历年年报，国信证券经济研究所整理45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2013201420152016201720182019中国平安中国人寿中国太保新华保险资料来源：各上市保险公司历年年报，国信证券经济研究所整理资料来源：各上市保险公司历年年报，国信证券经济研究所整理0%10%20%30%40%50%60%70%2013201420182019201520162017新华保险中国人寿随着监管政策红利释放，健康险未来发展空间广阔，长期产品和健康管理产品 是未来方向。医疗险通过其支付杠杆的效应，正逐
50、步影响医疗行业生态，成为 综合健康管理服务的入口。我们认为，未来健康险市场将加速形成差异化发展格局，预计行业的竞争优势包括：（1）布局医疗健康生态圈，打造包括体检、医疗健康咨询、慢病管理、康复、养老等大健康产业链，多维度、多层次为客 户提供更全面的保障；（2）通过金融科技提高控费能力，优化产品设计。目前 A 股保险公司估值处于历史底部区域，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险对应 2020 年 P/EV 估值分别为 0.95、0.70、0.61、0.60 倍，估值已 经包含了投资端的悲观预期。在全球的降息周期下，短期的疫情事件影响有限，未影响到寿险行业的基本面，不影响寿险龙头企业的中长期投资
