1、 主讲人：崔凯主讲人：崔凯私募股权投资私募股权投资目录目录l揭开私募的面纱揭开私募的面纱l企业孵化：企业孵化：PEPE的价值所在的价值所在l项目退出项目退出：从从IPOIPO到股权转让到股权转让l与与PEPE共舞：企业融资攻略共舞：企业融资攻略一、揭开私募的面纱一、揭开私募的面纱 企业游戏规则：资源整合企业游戏规则：资源整合企业成功企业成功人人资金资金机会机会l 在产业与资本结合的时代，企业难以依靠“简单扩大再生产”的方式实现快速成长，对外寻求融资成为必然选择！l与此同时，持有大量资本的机构和个人由于时间和专业经验，又难以直接对优秀企业进行投资。l由此，由专业人士打理的私募股权投资应运而生！“
2、私募私募”到底是什么意思？到底是什么意思？lPE是英文Private Equity的缩写，即通过私募而不是公募的形式从机构投资者和个人手中获得资金（融资），对投资对象进行权益性投资（股权或所有权）（投资），然后通过各类方法使投资对象（投资权益）增值（管理），再择机出售所持权益，实现收益（退出）。上述四个环节简称为“融、投、管、退”。l按照投资对象，狭义PE是指对拟上市公司进行的的直接权益投资；广义PE还包括投资与前期的天使投资、风险投资；进一步延伸，PE还包括民间投资联盟等机构进行的灰色投资行为。PEPE：十年在中国：十年在中国n阶段阶段1 1nVCVC概念时代概念时代n阶段阶段2 2n跨国跨
3、国PEPE时代时代时间时间 (年年)n阶段阶段3 3n风云再起风云再起“新浪、网易、搜新浪、网易、搜狐登陆纳斯达克，狐登陆纳斯达克，互联网泡沫，深圳互联网泡沫，深圳二板呼之欲出二板呼之欲出”携程、蒙牛、盛大携程、蒙牛、盛大境外上市，境外上市，PEPE开始开始理性关注业绩，商理性关注业绩，商务部务部1010号文号文“冻结冻结”红筹模式红筹模式高盛、凯雷等并高盛、凯雷等并购基金发力，弘购基金发力，弘毅等本土毅等本土PEPE崛起，崛起，深圳创业板推出，深圳创业板推出，红筹解禁红筹解禁n2019-20192019-2019n2019-20192019-2019n2019-20192019-2019阶阶
4、段段中国中国“原生态原生态”的的PEPE始于上个世纪八十年代！始于上个世纪八十年代！PEPE：上市公司制造商：上市公司制造商公司名称代表项目备注鼎晖蒙牛、李宁、南孚电池、双汇、江西赛维、百丽、航美传媒等中金系凯雷Pacific China Holdings、太平洋保险、扬州诚德钢管、太平洋保险、重庆国际复合材料有限公司弘毅中国玻璃等国企改制项目联想系黑石蓝星股份梁锦松主政贝恩泉林包装、中视金桥、金盛集团、飞翔化工TPG深发展银行、广汇汽车、莱斯达、云南红酒华奥物种、ShangPharma、友友购物最早进入中国的外资PE渤海基金天津钢管、成都商业银行首家国字号的PE基金KKR天瑞水泥杠杆投资高盛
5、工行、网通、双汇、迈瑞、尚德、西部矿业等参与直接投资的投行摩根士丹利蒙牛乳业、平安保险、南孚电池、海螺水泥、恒安国际、山水水泥、永乐家电参与直接投资的投行美林中国银行、天合光能、同济堂药业、玺诚传媒参与直接投资的投行 脍炙人口的案例：蒙牛神话脍炙人口的案例：蒙牛神话 摩根、英联、鼎辉是三家国际知名的金融投资机构。2019年“幼儿巨人”蒙牛的超常规发展吸引了他们的的眼球。他们于2019年6月和2019年10月向蒙牛做出两轮共6120万美元的投资，折合约4.77亿港元，持股比例达到31.1%。蒙牛公司股票于2019年6月10日在香港上市。2019年6月上市时，金融投资者共出售了亿股蒙牛的股票，套现
6、3.925亿港元。2019年12月，金融投资者再次出售1.68亿股，以6.06港元的价格套现10.2亿港元。2019年6月，最后出售2亿股，套现12亿港元。三次套现总金额高达26.125亿港元，相对于折合港币约4.77亿港元的原始投资，摩根等国际投资机构的投入产出比约为550。故事背后的关键问题：到底是摩根们成就了蒙牛，还是蒙牛成就了摩根们？企业是“红花”，PE是“绿叶”。PE只为逐利、分享收益，至于谁经营蒙牛、蒙牛事关国计民生几何，不在PE眼中！PE价值链：为卖而买价值链：为卖而买销售销售项目退出项目退出（IPOIPO等）等）原料采购原料采购加工生产加工生产传统实业项目投资项目投资项目管理项
7、目管理（孵化）（孵化）PE投资 PE投资从本质上是一个产业与资本相结合的过程。在项目寻找、投资分析和项目投资及项目管理阶段，更多偏重产业范畴的业务，而项目退出阶段则偏重资本范畴的业务。因此，PE业务对投资经理的素质也提出较高的要求！融资企业眼中的融资企业眼中的PEPE缺少产业资源，在经营管理上不能直接为企业提供支持与服务；不熟悉产业，沟通方面存在一定困难，有时会“添乱”。挑选“好”企业，特别关注管理团队；优优 势势劣劣 势势不要求控股，不参与企业的日常管理和经营,要求派驻财务总监；不会成为潜在竞争者；关注企业2-3年后上市的可能性；注入资本运营方面的网络和资源。PEPE在中国：凭什么大行其道？
8、在中国：凭什么大行其道？l中国私有化进程加快l全球及境内充沛的资金需要找寻出路；l国内推行紧缩货币政策，企业求“钱”若渴。lPE之间的合作多于竞争（俱乐部交易），以争取更高利益；lPE独特的报酬机制使得其能够吸引最优秀的人才加盟；l大型公司患“大公司病”，存在一定的整合空间；l“富二代”不适合接班l中国企业通常存在治理结构上的缺陷l中国企业（特别是民营企业）对资本市场缺少了解l红筹解禁、创业板推出，退出渠道增加。跨国跨国PE“VS”PE“VS”本土本土PEPEl外资基金：资金实力品牌优势l外资投行：完善的“价值链”l内资大PE：与狼共舞（伴大款）“地利”l民间小PE：“小米加步枪”机动灵活 中
9、国是机会与挑战并存的“新东方冒险乐园”。在这个市场上，顶级和师出无名的PE机构在很大程度上位于同一起跑线上。民间PE虽然历史不长、资金不够、资源少、经验不足，在博弈中蹒跚学步，但生机盎然。跨国跨国PEPE的的“软肋软肋”l纷繁复杂的政府审批程序l银行借款收购中国公司存在阻碍l开展尽职调查困难重重，特别是被“忽悠”l外资收购中国公司的股权限制l境内IPO障碍l管理存在跨文化沟通障碍 案例：有始无终的案例：有始无终的“凯雷并购徐工凯雷并购徐工”本土本土PEPE的机会在哪里？的机会在哪里？策略：n关注熟悉的区域n关注熟悉的行业n关注熟悉的企业n关注中小企业（早期）n组合投资n分期投资n如果可能，“伴
10、大款”问题n资金实力有限n心浮气躁，“逼”业绩n松散的联合舰队，“内耗”nPE队伍弱，管理“乱来”n缺少项目资源n对资本市场了解不够 在中国，本土PE通常并不是中规中矩的基金。学者们总是设定某种理论条件，对事务进行概念上的界定，比如：中国不存在热钱，只存在异常资金，凡此种种。事实上，转型期的中国很多东西是难以界定的。“黑猫白猫，抓到耗子是好猫”，“土枪洋枪，打到兔子就是好枪”！做PE，需要资金，但更需要资源。与跨国PE比较，本土PE在国有企业改制重组、家族企业的改造、传统产业的战略整合等方面有竞争优势！请注意！请注意！：PEPE泡沫冷思考泡沫冷思考l中国经济面临一系列挑战：次贷危机、油价飙升、
11、人民币升值、工业原料涨价、劳动力成本上升l退出渠道依旧狭窄：从红筹模式解禁到创业板推出，PE的蛋糕到底有多大：l缺少真正优秀的企业：高科技？核心竞争力？优秀的企业家？l机会导向型PE投资主体：盲目竞价草率决策投机取巧l优秀的PE经理匮乏：靠“个人英雄主义”，而不是“团队”l减持后，A股市场的PE还会这么高吗？l中国会有“杠杆投资”吗？l 商道即人道，守正亦出奇！商道即人道，守正亦出奇！中国中国PEPE的兴盛之道的兴盛之道 2000年的创业板投资风潮才过去几年，浮躁短视的中国PE又开始“好了伤疤忘了痛”。在拼抢拟上市公司时“哄抢股权、哄抬股价”，投资价格甚至达到了15倍市盈率。屡见不鲜的上市破发
12、事件提醒我们：靠运气和胆子赚钱，没那么容易！现阶段的中国，长期资本短缺和上市前阶段资本严重过剩形成鲜明对比，这直接折射出PE（甚至是全社会）的浮躁心态。成功的PE不仅在于发现机会，更重要的是实现增值。按照中国的国情和市场需求，立足长期收益，坚持价值增值服务，构建核心竞争力（特别体现在优化治理结构、实施产业整合领域），才是中国PE的兴盛之道！“抖一时灵气，乘一时运气，易；修一世之功，领一世之先，难”！用短跑的心态跑长袍，最终结果只能是“中途退场”！PE“小辞典小辞典”l投资银行投资银行l离岸公司离岸公司l红筹模式红筹模式l对赌协议对赌协议l可换股债券可换股债券l杠杆收购杠杆收购二、企业孵化：二、
13、企业孵化：PEPE的价值所在的价值所在“世上没有免费的午餐世上没有免费的午餐”l企业神话：“万事具备，只欠东风”。只要有了资金，参股企业就能跨越式发展？lPE投资不仅要慎重选好项目，更重要的是对所投资的项目进行有效监督和事前、事中和事后管理。投资交易的完成仅仅是价值创造之旅的起点。在做完尽职调查签署投资协议后，PE面临着更为严峻的考验，其中的道理与婚姻相近婚后生活的现实与繁琐要远远超出恋爱中的想象。投资后项目公司是否能够出现良好的经营业绩，这直接决定股权投资的成败。项目管理是PE实现增值的必然阶段，也是整个股权投资运作过程中最为关键的环节。规范与监督，这是PE在项目管理实践中常常感到最棘手的问
14、题。发展期企业经营管理常见问题发展期企业经营管理常见问题 问题表现股权问题股本结构不理想，家族企业，一股独大资产问题资产负债率高，流动资产不足，短贷长投财务问题缺乏健全的财务制度，缺乏合格的财务人员，缺乏有效的财务管理手段，税收问题突出，财务工作未能在企业经营与管理中发挥出应有的作用团队建设经营团队单薄，尝试引进职业经理人，员工激励机制未形成，企业文化建设空白，经营思路狭隘，理念滞后。市场营销缺乏大量的合格的营销人员，缺乏市场销售的健全网络，宣传和市场推广策略，营销模式问题，销售和资金回笼问题发展定位缺乏明确的长远的发展目标，缺乏明确细分的企业定位。投资经理往往受限于自己的专业背景，在项目管理
15、过程中分析问题显现出一定的局限性。如技术背景的投资经理往往对市场营销等环节缺少判断分析能力，管理学背景的投资经理对业务相对生疏，而财经背景的投资经理可能会拘泥于报表数据，对项目企业的分析缺乏灵活性和前瞻性。从另外一个方面讲，上述不足也是可以通过工作实践不断得到改进和提升的。法人治理结构法人治理结构股东董事会总经理监事会受股东授权，监督董事会和经营层，为了防止董事会、经营层滥用职权，损害公司和股东利益，代表股东会行使监督职能。要求达到价值最大化并保护权益受股东授权，代表股东权利，负责公司经营决策，监督经营管理层，评估公司业绩受董事会授权负责公司日常运作，以董事会决策为目标，按照诚信、科学、规范经
16、营的要求，履行经营管理职责。关键问题：决策与激励关键问题：决策与激励非正式沟通渠道的重要性！非正式沟通渠道的重要性！如何审定经营计划如何审定经营计划n关注产品关注产品n关注竞争关注竞争 n关注市场关注市场 n行动计划行动计划 n慎重：多元化扩张慎重：多元化扩张 关注竞争，但关注竞争，但更要关注市场！更要关注市场！在“董事不懂事”的情况下，董事会比较关注表象上的财务预算信息，但对于尚未实现稳定经营的企业而言，这是远远不够的。企业在完成一轮增资后，通常要进入新的发展阶段，企业在扩张进程中可能面临的挑战对创业团队来说也是全新的，股东与董事会的正确决策显得更为重要。派好财务总监派好财务总监n财务总监的
17、作用：管理、监督、桥梁n良好的职业操守n在PE工作过，有忠诚度，沟通顺畅n薪资由PE决定，参股公司发放n沟通能力强，能够处理好与总经理的关系n按月及时提交财务报表n定期换岗防止实际控制人防止实际控制人“监守自盗监守自盗”！管理层激励管理层激励n薪酬结构：底薪绩效期权n投资者的偏好：经营者持股n老板的MBO胸襟：3%5%10%？n管理层的素质：我的贡献到底有多大n对过去的奖励对未来的激励n公平公正公开：给老人看，给新人看n平衡：上市公司与非上市公司高管中国文化：不患贫，患不均！中国文化：不患贫，患不均！PEPE经理的角色定位经理的角色定位nPE与企业家：“见多识广”VS“闭门造车”nPE的思维特
18、点：从未来看现在，由全局看局部，“企业诊断”n利用好“中性”的角色，做好“润滑剂”，和经营团队交朋友nPE对生产运营业务通常“董事不懂事”，帮忙却添乱n股东合作、经营理念、团队建设或许是PE的强项n引入外部资源，特别是资本运营（IPO）尊重法人治理结构，切忌直接到企业指手画脚！尊重法人治理结构，切忌直接到企业指手画脚！案例案例.弘毅的投资策略弘毅的投资策略 弘毅定位：利用国企改制，投资成熟行业中的成熟企业，借鉴联想多年经营和改制的成功经验，做国企重组的“增值服务商”，作中国私募成熟行业中的领先企业。弘毅的投资项目弘毅的投资项目投资案例：中国玻璃投资案例：中国玻璃n背景：江苏玻璃集团，2019年
19、“跻身”江苏省第三大亏损企业，债转股后，经营状况有所好转。面临行业景气定点，缺少资金，而且大股东地方政府和华融、信达也“无心恋战”，不想注资。n2019年1月，弘毅与管理层联手溢价收购江苏玻璃，分别持有85%和15%的股份；硬道理：为企业提供增值服务！硬道理：为企业提供增值服务！n改制后，弘毅借鉴联想的经验，开始在公司中引入“毛巾拧水”、成本控制、战略管理、财务管理等一系列举措，有效提升管理；n2019年6月，赶在玻璃行业周期性下滑之前，完成在香港上市，并更名为“中国玻璃”，资本结构得到优化。利用上市资本平台，在2019年行业低谷以4.16亿元收购整合了国内七家玻璃企业，跃居行业老大。n寻找并
20、引入国际玻璃行业的领先者皮尔金顿作为战略投资者，后者在技术。管理和国际销售体系方面为中国玻璃提供了帮助。案例案例.J.J公司的经营乱局公司的经营乱局n2019年，发展中的民营企业J公司主营业务收入5.7亿元，利润额度达到1.8亿元，而且有进一步扩张的设想。其商业模式和经营业绩吸引了B公司（一家国际知名PE）的眼球。B公司联合其他机构按照8.15倍市盈率对A公司进行估值，n2019年，J公司对资产进行剥离重组，在境外注册了BVI“J公司”，2019年1月，B公司入股A公司，投资4350万美元，获得A公司18%的股权。同时追加了1950万美元认购了可转股债务投资，折合持有9%的股份。新老股东计划在
21、2019年利用红筹模式在香港上市。2019年12月，J公司W老板以帮助当地政府完成招商引资业绩（作为交换条件，政府领导会帮助A公司解决一处土地遗留问题）为名，征得B公司同意，通过过桥贷款方式向一家知名企业Q公司借款5000万美元，以境外BVI“A公司”100%股权作担保，账期4个月，年利率为30%。W老板属于文化程度低、白手起家型的企业家，缺少法人治理理念，将公司等同于其个人。在获取5000万资金后，W老板将其中的3000万美元划入其名下的另外一家房地产公司（简称D公司，不在上市资产中）。然而，随着国内房地产业进入“严冬”，加之缺少周密的财务测算，D公司资金周转需求远远超过了老板的预期。201
22、9年4月，J公司无力归还到期借款。上市：遥不可及的梦想上市：遥不可及的梦想 2019年4月，Q公司按照合同约定，冻结了BVI“A公司”股权。在巨大的压力下，W老板转而抽调流动资金偿还了40%的借款，并支付了100万美元的违约金。剩余的60%欠款，W老板以个人全部资产作为担保，延长账期，但借款利率升至40%W老板希望B公司能够追加投资，帮A公司渡过困局，但遭到拒绝。W老板开始向全体员工和部分客户进行私募，承诺募集资金将以股权投资的形式进入BVI“J公司”，待上市后将获得丰厚回报。用这种“杀鸡取卵”、“拆东墙补西墙”的方式暂解燃眉之急，但此后公司现金流即陷入恶性循环，多家债权方开始起诉J公司。曾经
23、是“为发展而上市”，但W老板的“野路子”使得企业陷入困境，多年基业也可能付之东流。2019年香港股市持续低迷，加之借款违约事宜导致BVI“A公司”在法律上出现瑕疵，上市的可能性几乎不存在，此时的私募承诺无疑于“画饼充饥”。J J公司的误区：民企的体制，外企的期公司的误区：民企的体制，外企的期望、国企的文化，望、国企的文化，“农民农民”的素质！的素质！三、项目退出三、项目退出：从从IPOIPO到股权转让到股权转让 IPOIPO的利益与责任的利益与责任构筑融资平台改善资本结构改善公司治理结构提升经营管理水平提高企业形象及地位增加激励方式的选择利益利益责任责任遵守上市规则及接受监管摊薄盈利公司资料公
24、开披露支配权被分散有被收购的风险上市及上市后所须费用公司公司直接上市直接上市间接上市间接上市买壳或借壳买壳或借壳境外上市境外上市境内上市境内上市A 股股B 股股香香 港港 新加坡新加坡纳斯达克纳斯达克主主 板板创业板创业板 红筹及境外红筹及境外公司模式公司模式大大H股模式股模式 红筹及境外红筹及境外公司模式公司模式小小H股模式股模式 境内外上市途径境内外上市途径长期看，存续长期看，存续的可能性不大的可能性不大 案例案例5 5：H H公司的上市美梦公司的上市美梦 2019年深圳二板即将推出的消息吸引了众多投资银行高手的眼球。H公司就是一家投行背景的PE公司。2019年2月发展中的Y公司进入了H公
25、司的视野。Y公司成立于2019年底，注册资本1789万元，主营医药中间体。公司产品主要由其控股股东D公司代销。Y公司出示资料显示：该公司为国内大规模工业化生产高纯度A产品的首家企业，当时已经投资形成200吨/年的产能，市场前景较为广阔。该公司总资产5000万元，净资产2000万元，2000年完成利润135万元。其A产品全部出口，供不应求，不能充分满足市场需求，因此A公司拟通过增资扩股吸纳1500万元资金，用于进行扩产改造和市场拓展。2019年4月，仅仅经过2个月的沟通协商，在未对企业进行翔实的尽职调查、甚至各方尚未对审计评估结果达成一致的情况下，H公司联合其它两家VC通过股权转让与增资扩股的方
26、式，获得了Y公司66.7%的控股权。原控股股东D公司股权比例降为33.3%。鉴于Y公司产品一直由D公司代销，D公司承诺股权变更后向Y公司移交其所掌控的全部营销网络。意想不到的变化意想不到的变化20192019年年5 5月月 鉴于鉴于Y Y公司资金链紧张，陷入停产的边缘，新股东在尚未与公司资金链紧张，陷入停产的边缘，新股东在尚未与原股东就审计评估结果达成共识的情况下，对原股东就审计评估结果达成共识的情况下，对Y Y公司实施股权投资，同时公司实施股权投资，同时证券从业背景的证券从业背景的H H公司实际控制人公司实际控制人Z Z先生主动请缨担任先生主动请缨担任Y Y公司总经理。公司总经理。20192
27、019年年6 6月月各方股东对资产问题出现重大分歧，此后新老股东分别聘请会计师事务所对各方股东对资产问题出现重大分歧，此后新老股东分别聘请会计师事务所对永信公司进行审计评估，结果差距很大，股东矛盾显现并逐步激化。永信公司进行审计评估，结果差距很大，股东矛盾显现并逐步激化。总经理总经理Z Z先生由于缺乏业务背景，管理上未能抓住重点，工作被动。先生由于缺乏业务背景，管理上未能抓住重点，工作被动。原控股股东原控股股东D D公司并未按照承诺移交其所掌控的营销网络。公司并未按照承诺移交其所掌控的营销网络。20192019年年8 8月月证券二级市场狂跌，总经理证券二级市场狂跌，总经理Z Z先生违规挪用公司
28、先生违规挪用公司200200万资金用于弥补个人在股万资金用于弥补个人在股市上的亏空。同时以治病为名离岗达两个月之久，公司管理出现混乱。市上的亏空。同时以治病为名离岗达两个月之久，公司管理出现混乱。20192019年年1010月月 违规使用资金事件暴露，董事会决定对违规使用资金事件暴露，董事会决定对Y Y公司实施应急管理，成立应急管公司实施应急管理，成立应急管理小组，取消了总经理对企业的实际控制权。理小组，取消了总经理对企业的实际控制权。“911”“911”事件后，国际市场低迷。事件后，国际市场低迷。20192019年年1 1月月 技术改造项目完成，生产能力提高技术改造项目完成，生产能力提高4
29、4倍，成本降低倍，成本降低47%47%，Y Y公司开始实现盈利；公司开始实现盈利；同时新老股东签署协议，由同时新老股东签署协议，由D D公司全权托管经营公司全权托管经营Y Y公司公司。20192019年年1 1月月 鉴于对鉴于对Y Y公司已经失去实际控制能力，公司已经失去实际控制能力，H H公司等新股东不得不将股权以很低公司等新股东不得不将股权以很低的价格转让给的价格转让给D D公司，完成股权退出。公司，完成股权退出。D D公司在公司在Y Y公司增资转股前后，从股公司增资转股前后，从股权变更到业务经营一直发挥着实际主导作用，最终也成为最大的受益者。权变更到业务经营一直发挥着实际主导作用，最终也
30、成为最大的受益者。教训教训1由始至终都没有形成一套清晰的战略发展思路。2、对永信主营业务的研究分析粗浅。3、违反基本的并购流程：先出资，后审计评估。4没有输出管理的能力，经营班子聘用失当。5新老股东间的合作缺乏诚信，内部整合举步维艰。6、股东管理缺位。7“911”事件后，市场起伏。8、H公司能够全身而退，已经算是一种幸运公司能够全身而退，已经算是一种幸运 时隔十年，深圳创业板呼之欲出时隔十年，深圳创业板呼之欲出 财务门槛看上去很低：一是最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业
31、收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据；二是发行前净资产不少于两千万元；n三是最近一期末不存在未弥补亏损；n四是公司在创业板发行后的股本总额不少于3000万元。符合这些指标的公司实在太多太多，大家都去挤符合这些指标的公司实在太多太多，大家都去挤头班车，丢掉了公司自身的本质和发展的定位，头班车，丢掉了公司自身的本质和发展的定位，迎合创业板上市的简单指标会引导企业走向错误迎合创业板上市的简单指标会引导企业走向错误的方向。的方向。“两高四新两高四新”公司适合创业板公司适合创业板n高成长：可以用收入和利润的增长率来衡量n高科技：可以用公司投资在研发的金额占公司销售收入的
32、比例来判断n新经济：充分利用网络效应，包括互联网和移动通信所体现出规模效益。互联网技术可以让一个应用平台完成大量用户的互动，因此服务的成本是固定的，因此每个客户的服务成本大大降低。这种规模效应也是推动各种网络服务快速扩展的关键，网上购物，网上娱乐、电子商务、音频视频下载、都成为活跃的新兴业态。n新服务：社会分工细化的必然选择。新兴的服务业大体上可以分两种：一种是市场需求推动的新兴服务；一种是产业升级衍生出来的专业服务。n新农村：农业的产业化经营。农产品通常被认为是无差异产品，然而，随着人们对食品安全和营养的关注，农产品不仅成为了个性化产品，还可能成为高附加值产品，这就需要农产品的工业化生产。标
33、准化的生产流程和差异性的品牌推广是这种模式的关键。n新商业模式：体现企业竞争力。现代商业竞争就是商业模式的竞争，没有不能赚钱和行业，只有赚不到钱的模式。新商业模式存在的一个理由就是增强企业的竞争力，具体体现在比对手提供更好的产品或服务，成本更低，速度更快。案例案例2.W2.W公司上市公司上市“苦旅苦旅”lW是一家2019年归国创办的高科技企业。通过五年打拼，公司渡过了艰难的初创期，开始实现盈利阶段。W公司股东结构上包括日资战略投资者、境内战略投资者、创业团队和一家美资背景PE。l2019年以来，W经营业绩持续快速增长。2019年度，实现主营业务收入6亿元，净利润2.5亿元。2019年开始，公司
34、开始先后推进到美国和香港的上市事宜，但一系列问题随之出现。l在赴美上市时，公司主导产品在知识产权方面与美国一家国际知名集团存在争议，产品进入美国市场存在障碍，由此引起上市搁浅。l在赴香港上市时，为符合上市要求，保持经营团队的三年稳定，新引进的CEO没有披露，其获得的期权数额也相对较低。新CEO出于个人利益考虑（控制公司、获得更多期权等），“监守自盗”，暗自到联交所反应公司运营中存在瑕疵，不符合上市条件，香港上市在此搁浅。l两家战略投资者资金实力雄厚，对于W公司上市并不积极，其中日资股东持股比例接近40，出于相对控股地位，也有谋求对公司进行整体收购的意图。l2019年，美国及香港资本市场持续低迷
35、，W公司谋求上市仍需耐心等待。比比IPOIPO更现实的选择：股权转让更现实的选择：股权转让n大股东或者经营者团队回购 （1）有回购意愿 （2）有回购能力n引入战略投资者 （1）企业具有战略价值 （2）与行业领军企业建立沟通渠道 （3）创业者有开阔的胸襟案例案例1:1:南孚摩根南孚摩根 2019年的南孚电池，其碱性电池产销量已经位居世界第五并且扩张速度世界第一。在南平地方政府“做大做强南孚”的冲动下，南孚数家股东以南孚电池69%的股份出资,与摩根斯坦利、荷兰国家投资银行、新加坡政府投资公司合资在香港组建“中国电池有限公司“（以下简称“中国电池”），其中外方持股49%，中方持股51%。由于“中国电
36、池”一家中方股东经营不善，陷入巨额亏损，摩根斯坦利成功收购了其持有的“中国电池”8.25%的股份。随后摩根斯坦利先后从两家中方股东手中大量增持“中国电池”股份，直到拥有72%的控股权。n2019年，摩根斯坦利改变了原定海外上市的计划，转手以1亿美元价格将所持“中国电池”股份全部卖给了南孚的竞争对手美国吉列公司。之前吉列公司进入中国十年来，在南孚的强劲市场攻势面前无法打开局面，市场份额不及南孚的10%。南孚被控股之后，为了避免和大股东吉列冲突，被迫从增长迅速的海外市场退出，导致一半生产线完全闲置。案例案例2:2:分众收购聚众分众收购聚众 2019年初开始，分众传媒（江南春）开始在上海主要写字楼电
37、梯口安装液晶屏播放广告，结果大获成功。2019年初，聚众传媒（虞锋）在北京出现，从事与分众一模一样的业务。截至2019年9月，分众的商业楼宇联播网已经覆盖全国54个城市，共拥有35000个显示屏，而聚众同期也已经覆盖全国43个城市，拥有25000多个显示屏。随着双方同时向全国扩张，分众和聚众开始在全国各大城市的楼梯口展开激烈争夺，并在广告市场形成对垒。2019年5月，分众赢得软银4000万美元投资，此后又引入维众、鼎晖和高盛等多家投行的投资；2019年7月，分众依靠规模优势，抢先在纳斯达克上市。聚众则获得凯雷青睐，在2019年引入1500万美元的风险投资，2019年凯雷又追加投资2000万美元
38、。之后，聚众启动上市计划。虞峰持有聚众40%股份，凯雷前后共投资聚众2000万美元，持有25%左右的股份，其他35%的股份均为小股东持有。聚众计划2019年1季度到纳斯达克上市，计划融资额1.5亿美元，且已经选定了摩根斯坦利作为主承销商。分众收购聚众（续）分众收购聚众（续）n聚众和分众已经竞争3年，分别上市后还可以再打两年，但“杀敌一千，自损八百”的斗争结果只能是两败俱伤，眼睁睁看着国外的资本进入把分众和聚众都吃掉。最终，聚众选择了并入分众“共享天下”。2019年1月7日晚，分众和聚众在上海签订并购协议。分众传媒以现金加股票的方式合并后者，这一交易的总价值为3.25亿美元。聚众董事会主席虞锋同
39、时出任分众传媒董事会联席主席。n合并之后，“双寡头”变成一家独大。分众的商业楼宇联播网将覆盖中国近75个城市、3万多栋楼宇和6万多个显示屏，共占据整个行业96.5%-98%的份额。n分众“迎娶”聚众之时，3.25亿美元“嫁妆”中除了9400万美元现金之外，另有7700万股分众普通股。双方当时约定，其中50%的股份锁定到2019年8月28日，另外50%股份锁定期至2019年2月28日。凯雷随即得以与虞锋一起“分享”分众的这7700万股普通股。n2019年3月，虞锋和凯雷等股东抛售部分股票四、与四、与PEPE共舞：企业融资攻略共舞：企业融资攻略企业融资为什么这么难？企业融资为什么这么难？烂尾楼烂尾
40、楼的尴尬！的尴尬！“资本市场是产业整合工具资本市场是产业整合工具”,”,资本的逐利性决资本的逐利性决定了它将从劣质行业和企业退出并流向收益水平更定了它将从劣质行业和企业退出并流向收益水平更高的行业和企业。现阶段的中国，资本不熟悉企业高的行业和企业。现阶段的中国，资本不熟悉企业运作的规律，企业不了解资本的背景和性格，这往运作的规律，企业不了解资本的背景和性格，这往往给双方的合作埋下致命的隐患。往给双方的合作埋下致命的隐患。l婚姻：一夫一妻制l投资：资源聚集，马太效应 融资企业的常见问题融资企业的常见问题n企业缺钱的时候，才考虑融资；n不了解投资方的运作模式，将融资过程想象的很简单；n融资材料或没
41、有准备或格式陈旧；n初次接洽，口头介绍，现场发挥；n财务管理不清晰；n治理结构不合理；n求钱若渴，乙方心态重；n“我们是高科技企业”；n赚钱的项目就能找到投资（网络快车装修公司）n重融资、轻磨合（恋爱婚姻）；n 重视商业计划书重视商业计划书内内 容容作者：融资方作者：融资方读者：投资方读者：投资方核心内容：核心内容：这有一个赚钱的机会？这有一个赚钱的机会？这个机会是我们的？这个机会是我们的？能赚多少钱？能赚多少钱？最终结论：最终结论：你把钱投到这个项你把钱投到这个项目目上肯定赚钱！上肯定赚钱！作作 用用l做为企业的行动做为企业的行动规划规划l帮助投资机构了帮助投资机构了解企业解企业l信息对称的
42、需要信息对称的需要 那些既不那些既不能给投资者能给投资者以充分的信以充分的信息也不能使息也不能使投资者激动投资者激动起来的融资起来的融资计划书，其计划书，其最终结果只最终结果只能是被扔进能是被扔进垃圾箱里！垃圾箱里！商业计划书提纲商业计划书提纲 章节内容章节内容一、项目摘要（2-3页）七、财务分析1.财务历史数据（前35年）2.财务预计（后35年）3.资产负债情况4.资金需求与使用计划5.投资收益测算二、公司情况1.公司历史2.股权结构3.公司现状4.商业模式5.其它情况三、产品和服务1.产品描述2.工艺技术3.产品研发4.专利八、风险分析1.资源（原材料/供应商）风险2.市场不确定性风险 3
43、.研发风险 4.生产不确定性风险 5.成本控制风险 6.竞争风险 7.政策风险 8.财务风险（应收账款/坏账）9.管理风险四、市场分析1.市场组成2.目标市场3.行业分析4.竞争分析5.营销模式五、管理团队1.主要经营者简历2.组织结构3.激励方案九、附录1.营业执照影本 2.工艺流程图3.主要产品目录 4.主要客户名单 5.主要供货商及经销商名单六、项目进度1.经营目标2.执行进度3.资金使用计划商业计划书常见问题商业计划书常见问题n赚钱的机会为什么会最终属于你？n照搬照抄，简单堆砌，缺少企业价值提纲挈领的描述n片面考虑己方需要，不懂“换位思考”，内容中缺少投资方关注的“投资收益测算”、“资
44、金使用计划”以及“退出方式”等。n纸上谈兵，显示出管理公司经验的匮乏；n发展规划方面内容空洞，缺乏可操作性的方案；n简单罗列宏观数据，缺乏对市场的有针对性的分析；n缺少必要的财务信息，数据粗糙，取舍随意，预测基础不合理n没有基本的企业估值依据，漫天要价；n没有管理团队介绍，或介绍内容繁琐，重点不突出。n对于经营风险盲目乐观或根本无视于风险存在，避重就轻，敷衍了事；商业计划书常见问题商业计划书常见问题(续续)n一厢情愿的一厢情愿的“上市套现上市套现”；n内容不直观，缺少企业及产品的相关图片说明；内容不直观，缺少企业及产品的相关图片说明；n大量的专业性陈述，难以被投资者所领会；大量的专业性陈述，难
45、以被投资者所领会；n内容过于简单内容过于简单“酒香不怕巷子深酒香不怕巷子深”或者内容臃肿，或者内容臃肿，条理不清；条理不清；n简单的与同业成功企业进行对比，以此说明自己的简单的与同业成功企业进行对比，以此说明自己的成功模式；成功模式；n片面按照技术标准，界定竞争对手；片面按照技术标准，界定竞争对手；n没有签署保密协议就提供融资计划书全文；没有签署保密协议就提供融资计划书全文；n用词老套，缺少感染力；文法不通顺；用词老套，缺少感染力；文法不通顺；n没有最直接的联系方式（手机，没有最直接的联系方式（手机，E-mailE-mail）。）。企业家多为业务出身，对于融资这一套专业程序总是觉得企业家多为业
46、务出身，对于融资这一套专业程序总是觉得“雾里雾里看花看花”。因此在时间和精力有限的情况下，企业不妨尝试外包，。因此在时间和精力有限的情况下，企业不妨尝试外包，即委托专业机构来制作商业计划书，这也不失为一种可行的选择。即委托专业机构来制作商业计划书，这也不失为一种可行的选择。准备一份准备一份PPTPPT版本的融资计划书版本的融资计划书注意：注意：1.PPT1.PPT不要超过不要超过1010页，宣讲时间控制在页，宣讲时间控制在2020分钟。分钟。2.2.演示者要在项目推介前对演示文本进行演练，掌握演示者要在项目推介前对演示文本进行演练，掌握时间、节奏与文思脉络。时间、节奏与文思脉络。条理清晰简明扼
47、要生动鲜明图文并茂附件：企业与产品的图片 谈判准备要点谈判准备要点知己知己企业自身状况（融资计划书摘要）：企业自身状况（融资计划书摘要）：（1 1）注册资本；）注册资本；（2 2）细分行业状况；）细分行业状况；（3 3）总资产）总资产/净资产净资产/年销售额年销售额/利润水平利润水平;（4 4）主要股东；）主要股东；（5 5）融资规模）融资规模/股权比例股权比例 ；（6 6）资金用途）资金用途/投资回报；（投资回报；（7 7）经营团队）经营团队 ；（8 8）项目风险。）项目风险。谈判准备要点谈判准备要点知彼知彼了解谈判者背景：了解谈判者背景：（1 1）职务）职务 （2 2）学历）学历 （3 3）经历）经历 （4 4）爱好等）爱好等了解对方状况：了解对方状况：（1 1）资金实力）资金实力 （2 2）投资模式）投资模式 （3 3）成功案例）成功案例设想谈判进程：设想谈判进程：（1 1）对方可能提出的要求）对方可能提出的要求 （2 2）己方的应对措施）己方的应对措施
