1、投资决策决策过程可以划分为自上而下的3步:1.风险资产与无风险资产之间的资本配置2.各类资产间的配置3.每类资产内部的证券选择http:/ 组合风险关于股票数量的函数http:/ 7.2 组合分散化http:/ rw E rw E r Portfolio Return Bond Weight Bond Return Equity Weight Equity Return pDEDEPDDEErrwrwrwwrr债券的权重债券的收益率股票的权重股票的收益率资产组合的收益率http:/ =基金D的方差 =基金E的方差 =基金D和基金E收益率的协方差EDEDEEDDrrCovwwww,222222p
2、2E2DEDrrCov,http:/ w Cov rrw w Cov r rw w Cov rrhttp:/ D,E=收益率的相关系数 Cov(rD,rE)=DE D E D=基金D收益率的标准差 E=基金E收益率的标准差http:/ 1,2值的范围+1.0 -1.0如果 =1.0,资产间完全正相关如果 =-1.0,资产间完全负相关http:/ DE=1,不受相关性影响当 DE=-1,完全对冲DDEEPwwDEDDEww1http:/ 7.2 从协方差矩阵计算的资产组合的方差http:/ rw E rw E rw E r2323222221212wwwp3,2323,1312,121222ww
3、wwwwhttp:/ 组合期望收益关于投资比例的函数http:/ 组合标准差关于投资比例的函数http:/ 7.5 组合期望收益关于标准差的函数 http:/ 资产相关性越小，分散化就更有效，组合风险也就越低。随着相关系数接近于-1，降低风险的可能性也在增大。如果=+1.0，不会分散任何风险。.如果 =0，P 可能低于任何一个资产的标准差。如果=-1.0，可以出现完全对冲的情况。相关效应http:/ 7.6 债券和股权基金的投资可行集和两条资本配置线http:/ rrShttp:/ 7.7 债券和股权基金的投资可行集、最优资本配置线和最优风险资产组合http:/ 7.8 决定最优组合http:/ 最优组合的成分http:/ 风险资产的最小方差边界http:/ 现在，我们寻找报酬-波动性比率最高的资本配置线。http:/ 7.11 风险资产有效边界和最优资本配置线http:/ 每个人都投资于P，而不考虑他们的风险厌恶程度。大多数风险厌恶者更多的投资于无风险资产。少数的风险厌恶者在P上投资的更多。http:/ 7.13 有效集组合与资本配置线http:/ Cov r r 2211111(,)(1)niinnijjij inCovCov r rn n http:/ 7.4 相关性和无相关性的证券等权重构造组合的风险减少http:/
