1、中期武汉股指期现套利日报中期武汉股指期现套利日报1102现货、期货分时走势现货、期货分时走势数据来源：Bloomberg现货与主力合约今日全天表现强劲，全天一路飙升。但是从当月合约在今日的平均基差现货与主力合约今日全天表现强劲，全天一路飙升。但是从当月合约在今日的平均基差看分析，贸然进场执行期限套利交易只会导致长时间浮亏。更多走势预测请关注看分析，贸然进场执行期限套利交易只会导致长时间浮亏。更多走势预测请关注持仓持仓报告报告。CSI300CSI300与各合约价差分时图与各合约价差分时图CSI300CSI300与当月合约价差分时图与当月合约价差分时图-300-250-200-150-100-50
2、09:319:399:479:5510:0310:1110:1910:2710:3510:4310:5110:5911:0711:1511:2313:0013:0813:1613:2413:3213:4013:4813:5614:0414:1214:2014:2814:3614:4414:52IF1011IF1012IF1103IF1106-120-100-80-60-40-20033003350340034503500355036009:309:409:5010:0010:1010:2010:3010:4010:5011:0011:1011:2011:3013:0913:1913:2913:
3、3913:4913:5914:0914:1914:2914:3914:49基差沪深300当月合约期现套利：各合约期现价差走势期现套利：各合约期现价差走势数据来源：中期研究院今日，平均价差处在波动区间外围。根据过去走势看，四合约价差将保持。今日，平均价差处在波动区间外围。根据过去走势看，四合约价差将保持。CSI300CSI300与合约价差均值与合约价差均值合约间价差均值走势图合约间价差均值走势图合约间价差率走势图合约间价差率走势图CSI300CSI300与合约价差均值率与合约价差均值率-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.
4、00%1.00%9/209/219/279/289/299/3010/810/1110/1210/1310/1410/1510/1810/1910/2010/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2911/1当月次月当季次季-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.009/209/219/279/289/299/3010/810/1110/1210/1310/1410/1510/1810/1910/2010/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2911/1当月次月当季次季0.0020.0040.
5、0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.0099999911111111111111111次月-当月当季-当月次季-当月当季-次月次季-次月次季-当季0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%99999911111111111111111次月-当月当季-当月次季-当月当季-次月次季-次月次季-当季期现套利：各合约期现价差走势期现套利：各合约期现价差走势K K线图线图数据来源：中期研究院当月合约当月合约次月合约次月合约当季合约当季合约次季合约次季合约从从1010月月2222日起，价差出现结构性变化，如图所示，各合约价差均改变波动
6、区间。日起，价差出现结构性变化，如图所示，各合约价差均改变波动区间。-200-150-100-500501009/209/219/279/2810/1210/1310/1410/1510/1810/1910/2010/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2811/1CSI300-当月-250-200-150-100-500509/209/219/279/2810/1210/1310/1410/1510/1810/1910/2010/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2811/1CSI300-次月-350-300-250-200-150-100-
7、500509/209/219/279/2810/1210/1310/1410/1510/1810/1910/2010/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2811/1CSI300-当季-350-300-250-200-150-100-5009/209/219/279/2810/1210/1310/1410/1510/1810/1910/2010/2110/2210/2510/2610/2710/2810/2811/1CSI300-次季期现套利：各合约期现价差曲线图期现套利：各合约期现价差曲线图数据来源：Bloomberg由于换月，今日曲线主力合约较由于换月，今日曲线主力
8、合约较5 5日前出现日前出现“扭曲扭曲”，可见今日市场多头在期货市场大量建仓。，可见今日市场多头在期货市场大量建仓。当日与上周均值比较当日与上周均值比较当日与前一交易日比较当日与前一交易日比较当日当日5 5个交易日之前比较个交易日之前比较-2.23%-3.71%-5.22%-6.90%-2.32%-3.70%-5.32%-6.73%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%2010-10-292010-11-1-2.86%-3.64%-5.23%-6.97%-2.32%-3.70%-5.32%-6.73%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4
9、.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%2010-10-252010-11-1-2.95%-4.13%-5.95%-7.58%-2.32%-3.70%-5.32%-6.73%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%平均值(10.25-10.29)2010-11-1期现套利：成本测算（当月合约）期现套利：成本测算（当月合约）股票期货计算基准资金成本00持有到期交割开仓成本佣金0.10%0.01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.10%0.01%未来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.
10、03%当前价格平仓0.03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：当月合约期现价差走势、机会分析期现套利：当月合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloomberg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势当月合约在灰色无套利区间内运行时，当月合约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会会。当合约。当合约在灰色无套利区间外运行在灰色无套利区间外运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。当月合约基差走势与平均套利成本当月合约基差走势与平均套利成本从目前价差走势看，虽然理论套利收益很大，从目前价差走势看，
11、虽然理论套利收益很大，但是反响扩撒的可能性更大，会出现长时间但是反响扩撒的可能性更大，会出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不建议执行套利交浮亏无法平仓状态，暂时不建议执行套利交易。易。325033003350340034503500355036009:319:419:5110:0110:1110:2110:3110:4110:5111:0111:1111:2113:0013:1013:2013:3013:4013:5014:0014:1014:2014:3014:4014:50无套利区间沪深300当月合约-120-100-80-60-40-2009:319:429:5310:0410:1510:
12、2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51基差平均套利成本年收益率5%期现套利：成本测算（次月合约）期现套利：成本测算（次月合约）次月合约股票期货计算基准资金成本00持有到期交割开仓成本佣金0.10%0.01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.10%0.01%未来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.03%当前价格平仓0.03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：次月合约期现价差走势、机
13、会分析期现套利：次月合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloomberg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势次月合约在灰色无套利区间内运行时，次月合约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会。当合约在灰色无套利区间外运行会。当合约在灰色无套利区间外运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。次月合约基差走势与平均套利成本次月合约基差走势与平均套利成本从目前价差走势看，虽然理论套利收益从目前价差走势看，虽然理论套利收益很大，但是反响扩撒的可能性更大，会很大，但是反响扩撒的可能性更大，会出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不出现
14、长时间浮亏无法平仓状态，暂时不建议执行套利交易。建议执行套利交易。32003250330033503400345035003550360036509:319:419:5110:0110:1110:2110:3110:4110:5111:0111:1111:2113:0013:1013:2013:3013:4013:5014:0014:1014:2014:3014:4014:50无套利区间沪深300次月合约-160-140-120-100-80-60-40-2009:319:429:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:23
15、13:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51次月合约与现货价差平均套利成本期现套利：成本测算（当季合约）期现套利：成本测算（当季合约）当季合约股票期货计算基准资金成本0.56%0.19%持有到期交割开仓成本佣金0.15%0.01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.15%0.01%未来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.03%当前价格平仓0.03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：当季合约期现价差走势、机会分析期现套利：当季合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloom
16、berg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势当季合约在灰色无套利区间内运行时，当季合约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会。当合约在灰色无套利区间外运行会。当合约在灰色无套利区间外运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。当季合约基差走势与平均套利成本当季合约基差走势与平均套利成本从目前价差走势看，虽然理论套利收益从目前价差走势看，虽然理论套利收益很大，但是反响扩撒的可能性更大，会很大，但是反响扩撒的可能性更大，会出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不建议执行套利交易。建议执行套利交易。
17、31003200330034003500360037009:319:419:5110:0110:1110:2110:3110:4110:5111:0111:1111:2113:0013:1013:2013:3013:4013:5014:0014:1014:2014:3014:4014:50无套利区间沪深300当季合约-250-200-150-100-5009:319:429:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51当季合约与现货价差平均套利成
18、本期现套利：成本测算（次季合约）期现套利：成本测算（次季合约）次季合约股票期货计算基准资金成本1.13%0.38%持有到期交割开仓成本佣金0.15%0.01%当前价格过户费0.10%/当前价格平仓成本佣金0.15%0.01%未来价格过户费0.10%/未来价格印花税0.10%/未来价格冲击成本开仓0.03%0.03%当前价格平仓0.03%0.03%未来价格未来价格的计算为当前价格乘以增长系数期现套利：次季合约期现价差走势、机会分析期现套利：次季合约期现价差走势、机会分析数据来源：Bloomberg、中期研究院期现无套利区间与合约走势期现无套利区间与合约走势次季合约在灰色无套利区间内运行时，次季合
19、约在灰色无套利区间内运行时，套利收益小于交易成本，没有套利机套利收益小于交易成本，没有套利机会。当合约在灰色无套利区间外运行会。当合约在灰色无套利区间外运行时，存在套利机会。时，存在套利机会。次季合约基差走势与平均套利成本次季合约基差走势与平均套利成本从目前价差走势看，虽然理论套利收益从目前价差走势看，虽然理论套利收益很大，但是反响扩撒的可能性更大，会很大，但是反响扩撒的可能性更大，会出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不出现长时间浮亏无法平仓状态，暂时不建议执行套利交易。建议执行套利交易。310032003300340035003600370038009:319:419:5110:0110:11
20、10:2110:3110:4110:5111:0111:1111:2113:0013:1013:2013:3013:4013:5014:0014:1014:2014:3014:4014:50无套利区间沪深300次季合约-300-250-200-150-100-5009:319:429:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51次季合约与现货价差平均套利成本附录：套利原理附录：套利原理跨期套利跨期套利期现套利期现套利股指期货的最后交割价格，采用现
21、货沪深300指数的最后2小时的算术平均价，因此期货和现货的走势，在交割时一定会产生收敛，价差等于0或者接近0。理论上讲，在期货交割前，只要期货现货存在价差，进行套利操作就一定会有收益。在实际操作的时候，投资者进行套利需要支付一定比例的套利成本。只有当套利的收益大于成本的时候 套利才会有实际盈利 否则就会亏损 益大于成本的时候，套利才会有实际盈利，否则就会亏损。期现套利，就是实时测算套利成本，利用期货现货价差偏离过大的时机，在期货和现货上分别建立头寸，并持有到期货交割，从而赚取无风险收益的一种操作方法。股指期货在市场上同时有4只合约进行交易，不同合约的交割月份不同，所以走势不完全一致。但由于合约
22、的标的物是相同的，受到相同的宏观经济以及供需关系等因素的影响，所以不同月份合约的走势上存在一定的关联性，不同月份的合约之间存在一个相对合理的价差或者价差区间。所谓跨期套利 是利用不同合约的价差偏离合理的区间的机会 分别在两个合约之间 建立方向相反的头寸，等待价差回复之后再进行平仓的交易行为。和期现之间进行的无风险套利不同，跨期套利是有风险的。中期研究院中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座10层 邮箱：中国国际期货有限公司中国国际期货有限公司地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座9层中国国际期货（香港）有限公司中国国际期货（香港）有限公司地址：香港上环干诺道西3号亿利商业大厦
23、23楼B室分析师承诺分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
