1、第五章项目投资第五章项目投资第一节投资的含义和种类第一节投资的含义和种类第二节项目投资概述第二节项目投资概述第三节项目投资的现金流量分析第三节项目投资的现金流量分析第四节项目投资决策评价方法第四节项目投资决策评价方法本章说明 本章是财务管理的一个重点章节，因此要求同学要全面理解、掌握。【本章内容框架本章内容框架】该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。材料费用 20万元 制造费用 2万元 人工费
2、用 3万元 折旧费用 2万元资 料现在的问题是：这家公司应不应该购买这条生产线？一、投资的含义和种类一、投资的含义和种类 1.1.含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2.2.投资的分类（注意各类投资的特点）投资的分类（注意各类投资的特点）分类标准分类标准分类分类特点特点按照投资行为的按照投资行为的介入程度不同介入程度不同直接投资直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资间接投资证券投资证券投资按照投入的按照投入的领域不同领域不同生产性投资生产性投资也称生产资料投
3、资，最终成果为各种生产性资产。也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。非生产性投资非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产各种非生产性资产按照投资的按照投资的方向不同方向不同对内投资对内投资项目投资项目投资对外投资对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产业使用的实物资产按照投资的按照投资的内容不同内容不同固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、固定资产投资、无形
4、资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式保险投资等多种形式 将货币资金直接投入投资项目，形成实物将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产的投资属于（）资产或者购买现有企业资产的投资属于（）A.A.生产性投资生产性投资B.B.狭义投资狭义投资C.C.直接投资直接投资D.D.间接投资间接投资 答案答案:C:C1.什么是项目投资？将财力投放于将财力投放于具有生产产品、提供劳务功能的具有生产产品、提供劳务功能的生产条件生产条件，以期望在未来获取收益的行为，是以期望
5、在未来获取收益的行为，是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。或更新改造项目有关的长期投资行为。如土地、厂房、设如土地、厂房、设备、技术条件、商备、技术条件、商标专利等有形资产标专利等有形资产和无形资产资产和无形资产资产二、项目投资概述二、项目投资概述 项目投资决策项目投资决策资本预算资本预算 战略资产配置战略资产配置提出方案、评估方案、确定提出方案、评估方案、确定方案、实施方案、再评价的方案、实施方案、再评价的过程过程与财务预与财务预算算提出投资方案提出投资方案项目投资评价项目投资评价估算项目现金流量估算项目现金流量
6、计算投资评价指标计算投资评价指标写出评价报告写出评价报告做出投资决策做出投资决策项目实施项目实施投资项目再评价投资项目再评价项目投资程项目投资程序序 财务预算财务预算项目预算项目预算1期期2期期3期期4期期合计合计项目项目1项目项目2项目项目3公共收支公共收支合计合计资本预算与财务预算的关系见下图：资本预算与财务预算的关系见下图：知识延展知识延展1.资本预算是以项目为主体，而财务预算是以资本预算是以项目为主体，而财务预算是以企业为主体；企业为主体；2.资本预算周期为项目计算期，属长期预算而资本预算周期为项目计算期，属长期预算而财务预算为短期预算；财务预算为短期预算；3.某一期的财务预算包含企业
7、所有项目在该时某一期的财务预算包含企业所有项目在该时段的预算值，也包含公共收支预算；段的预算值，也包含公共收支预算；4.资本预算提前长，远期预算值与实际可能存资本预算提前长，远期预算值与实际可能存在较大误差，而财务预算提前期短，更接近实在较大误差，而财务预算提前期短，更接近实际，误差较小。际，误差较小。项目投资项目投资类型类型新建项目新建项目（新增生产能力）（新增生产能力）更新改造项目更新改造项目（恢复和改善生产能力）（恢复和改善生产能力）研究与开发项目研究与开发项目其他投资项目其他投资项目单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目（只投资固定资产）（只投资固定资产）完整工业投资项目完整工业投资
8、项目（投资固定资产、流动资金等）（投资固定资产、流动资金等）投资数额大特点影响时间长 发生频率低变现能力差 投资风险大对企业的影响是长远的、战略性对企业的影响是长远的、战略性的，因此要谨慎决策。的，因此要谨慎决策。投资的目的以较低的投资风险与投资总额，获取较多的投资收益实现企业价值最大化“七五”到“九五”投资失误造成损失达4000亿元 安徽前副省长、贪官王怀忠想把阜阳建成安徽前副省长、贪官王怀忠想把阜阳建成“国际国际化大都市化大都市”,耗资耗资3.23.2亿的阜阳机场亿的阜阳机场,如今成了杂草如今成了杂草丛生、鸟兽出没的天堂。丛生、鸟兽出没的天堂。四川绵阳机场在四川绵阳机场在20012001年
9、竣工通航，当年就亏损年竣工通航，当年就亏损38003800多万。根据审计部门调查，绵阳机场目前未多万。根据审计部门调查，绵阳机场目前未发挥或未完全发挥投资效益的资产高达发挥或未完全发挥投资效益的资产高达2.22.2亿元。亿元。根据世界银行估计根据世界银行估计,“,“七五七五”到到“九五九五”期间期间,中中国投资决策失误率在国投资决策失误率在30%30%左右左右,资金浪费损失大资金浪费损失大约在约在40004000亿到亿到50005000亿元。亿元。第三节 项目投资的现金流量分析一、现金流量的含义一、现金流量的含义二、现金流量的构成二、现金流量的构成三、确定现金流量应注意的问题三、确定现金流量应
10、注意的问题四、现金流量的估算四、现金流量的估算一、现金流量的含义一、现金流量的含义项目现金流量项目现金流量是指一个项目在整个寿命期是指一个项目在整个寿命期内引起的企业现金支出和现金收入增加或内引起的企业现金支出和现金收入增加或减少的数额。减少的数额。增量现金增量现金流量流量广义广义现金现金 三个三个 具体概念具体概念现金流入量现金流入量CI现金流出量现金流出量CO净现金流量净现金流量NCF（CI-CO）现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资
11、决策评价指标的主量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。要依据和重要信息之一。理解三点：理解三点：（1 1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针 对特定会计期间。对特定会计期间。11 11年年7 7月月1 1日买设备，使用寿命日买设备，使用寿命5 5年年 以投资购买设备的时点，即以投资购买设备的时点，即11 11年年7 7月月1 1为起点。为起点。11.7.111.7.112.7.112.7.1（2 2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称（3 3）现金流量是广义的，
12、不仅包括货币资金，而且）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且 包括非货币资源的变现价值。包括非货币资源的变现价值。生产新产品，利用（原有旧设备）生产新产品，利用（原有旧设备）净现金流量的确定1.1.净现金流量的含义：净现金流量的含义：净现金流量（又称现金净流量），是指在净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。流出量之间的差额所形成的序列指标。特征特征：第一无论是在经营期内还是在建：第一无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴；第二在设期内都存在净现金流量这个范畴；第二在建
13、设期内的净现金流量一般小于或等于零；建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。在经营期内的净现金流量则多为正值。净现金流量净现金流量=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金该年现金流出量流出量【5 5判断题判断题】在项目投资决策中，净现金流在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。流出量之间的差额所形成的序列指标。()（20062006年）年）答案：答案：解析：净现金流量是指在项目解析：净现金流量是指在项目计算期内每年现金流人量与同年现计算期内每年现金流人量与同年现金流出
14、量之间的差额所形成的序列金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设指标。不仅指经营期，也包括建设期。期。为什么使用现为什么使用现金流量而不是金流量而不是会计利润会计利润1.会计利润受会计方法选择等人为因素影会计利润受会计方法选择等人为因素影响，而现金流量具有客观性。响，而现金流量具有客观性。2.采用现金流量便于正确考虑时间价值采用现金流量便于正确考虑时间价值 因素。因素。含义含义指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量的差额形成的序列指标。可表示为：净流出量的差额形成的序列指标。可表示为：净现金流量现金流量=现金流入量现金流入
15、量现金流出量现金流出量特点（与特点（与财务会财务会计现金计现金流量的流量的区别）区别）项目项目财务会计现金财务会计现金流量表流量表财务管理项目投资现财务管理项目投资现金流量表金流量表反映的对反映的对象象特定企业特定企业特定投资项目特定投资项目期间特征期间特征只包括一个会只包括一个会计年度计年度包括整个项目计算期包括整个项目计算期信息属性信息属性真实历史数据真实历史数据预计未来数预计未来数二、现金流量的构成二、现金流量的构成（一）项目计算期及构成（一）项目计算期及构成建设期建设期s生产经营期生产经营期p试产期试产期达产期达产期项目计算期项目计算期n=s+p建设建设起点起点投产投产 日日达产达产日
16、日终结终结点点例例5 51 1 企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为为1010年。年。要求：就以下各种不同相关情况分别要求：就以下各种不同相关情况分别确定该项目的项目计算期。确定该项目的项目计算期。（1 1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2 2）建设期为一年。）建设期为一年。解答：（解答：（1 1）项目计算期（）项目计算期（n n）=0+10=10=0+10=10（年）（年）（2 2）项目计算期（）项目计算期（n n）=1+10=11=1+10=11（年）（年）（二）（二）原始投资与项目总投资的关系原始投资与项目总投资的关系1.1.原始投
17、资：是指为使项目完全达到设计生产能力、原始投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金开展正常经营而投入的全部现实资金。（不受。（不受资金来源影响）资金来源影响）（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资）注意：固定资产投资和固定资产原值不同注意：固定资产投资和固定资产原值不同 公司：固定资产原值固定资产投资资本化利息公司：固定资产原值固定资产投资资本化利息（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）【思考】什么情况下固
18、定资产原值等于固定资产投资？什么情况下固定资产原值等于固定资产投资？全部为自有资金；无建设期全部为自有资金；无建设期 2.2.项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，等项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和于原始投资与建设期资本化利息之和。（受资金来源影。（受资金来源影响）响）原始总投资项目总投资原始总投资项目总投资财务管理会计投资观念财务管理会计投资观念10001000万，建设万，建设1 1年固定资产原值年固定资产原值100%100%借款，利息率借款，利息率10%10%1100110050%50%借款，利息率借款，利息率10%10%，50%50
19、%自有资金自有资金10501050100%100%自有资金自有资金 10001000项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+建设期资本化利息建设期资本化利息【思考】下列指标中，受投资资金来源结构（权益下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是：资金和债务资金的比例）影响的是：A.A.原始投资原始投资B.B.固定资产投资固定资产投资C.C.流动资金投资流动资金投资D.D.投资总额投资总额【答案答案】D 在财务管理中，将企业为使项目完全达到设在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。现实资
20、金称为（）。A.A.项目总投资项目总投资B.B.现金流量现金流量C.C.建设投资建设投资D.D.原始投资原始投资【答案答案】D 以下各项中，可以构成建设投资内容的有以下各项中，可以构成建设投资内容的有（）。（）。A.A.固定资产投资固定资产投资B.B.无形资产投资无形资产投资C.C.流动资金投资流动资金投资D.D.开办费投资开办费投资【答案答案】ABD 例5-2 A A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资次投入固定资产投资200200万元，在建设期末投入万元，在建设期末投入无形资产投资无形资产投资2525万元。建设期为万元。建设期为1
21、1年，建设期资年，建设期资本化利息为本化利息为1010万元，全部计入固定资产原值。流万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为动资金投资合计为2020万元。万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1 1）固定资产原值）固定资产原值=200+10=210=200+10=210（万元）（万元）（2 2）建设投资）建设投资=200+25=225=200+25=225（万元）（万元）（3 3）原始投资）原始投资=225+20=245=225+20=245（万元）（万元）（4 4）项目总投资）项目总投资=245+10=255=245+10=255（万元）（
22、万元）3.3.资金投入方式：一次投入、分次投入资金投入方式：一次投入、分次投入 一次投入是指投资行为集中一次发生在一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。项目计算期第一年年初或年末。分次投入是指投资行为涉及两个或两分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。在该年年初和年末发生。请你思考 投资主体将原始投资注入具体项目的投入投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投行为只涉及一个年度属于一次
23、投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）次投入。（）【答案答案】(三三)项目现金流量构成项目现金流量构成初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结点现金流量终结点现金流量三、确定现金流量应注意的问题三、确定现金流量应注意的问题1.投资项目类型的假设投资项目类型的假设2.不考虑沉没成本、要考虑项目的附带影响不考虑沉没成本、要考虑项目的附带影响3.全面考虑机会成本、考虑所得税的影响全面考虑机会成本、考虑所得税的影响4.生产经营期与折旧年限一致假设生产经营期与折旧年限一致假设5.现金流量时点假设现金流量时点假设6.全投资假设（不考虑资本
24、的利息支出）全投资假设（不考虑资本的利息支出）即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。借入资金。在项目投资假设条件下，从投资企业的立在项目投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出归还借款和支付利息则应视为现金流出（）。（）。答案答案:解析解析:根据项目投资假设，即使实根据项目投资假设，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金际存在借入资金也将其作为自有资金对待，所以企业取得借款或归还借款对待，所以企业
25、取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。和支付利息均应视为无关现金流量。四、现金流量的估算四、现金流量的估算（一）初始现金流量（一）初始现金流量1.固定资产投资支出固定资产投资支出:设备购置费、运输费、安装费等设备购置费、运输费、安装费等2.垫支的营运资本（流动资产流动负债）垫支的营运资本（流动资产流动负债）3.其他费用其他费用:筹建费、职工培训费筹建费、职工培训费等等4.原有固定资产的变价净收入原有固定资产的变价净收入S10S+2S+1S+p建设期建设期（二）经营现金流量（二）经营现金流量1.营业收入营业收入2.付现成本付现成本付现成本付现成本=总成本费用总成本费用-折旧、摊销等非
26、付现成本折旧、摊销等非付现成本-利息利息3.所得税所得税营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入营业收入-（总成本费用（总成本费用-折旧、摊销及利息）折旧、摊销及利息）-所得税所得税=净利净利+折旧、摊销及利息折旧、摊销及利息营业净现金流量营业净现金流量NCF=净利净利+折旧摊销及利息折旧摊销及利息=（营业收入（营业收入-总成本费用）（总成本费用）（1-T）+折旧摊销及利息折旧摊销及利息=营业收入营业收入-（付现成本（付现成本+折旧、摊销及利息）折旧、摊销及利息）（1-T）+折旧摊销及利息折旧摊销及利息=营
27、业收入（营业收入（1-T）-付现成本（付现成本（1-T）折旧摊销及利息折旧摊销及利息*T营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税营业净现金流量营业净现金流量NCF=净利净利+折旧、摊销及利息折旧、摊销及利息营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入（营业收入（1-T）-付现成本（付现成本（1-T）+折旧摊销及利息折旧摊销及利息*T净现金流量一般为正值，净现金流量一般为正值，表现为净流入表现为净流入S10S+2S+1S+p建设期建设期经营期经营期（三）终结点现金流量（三）终结点现金流量固定资产变价净收入固定资产变价净收入=固定资产残值收入固定资产残值
28、收入-清理费用清理费用-税金税金收回垫支的营运资金收回垫支的营运资金净现金流量一般为正净现金流量一般为正值，表现为净流入值，表现为净流入1.经营现金流量经营现金流量2.回收额回收额S10S+2S+1S+p建设期建设期经营期经营期终结点终结点项目投资净现金流量的简化计算方法项目投资净现金流量的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式化公式所得税前的所得税前的NCFNCF（二）完整工业投资项目（二）完整工业投资项目（三）更新改造投资项目（三）更新改造投资项目例5-3 已知企业拟购建一项固定资产，需在建设已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起
29、点一次投入全部资金起点一次投入全部资金10001000万元，按直线万元，按直线法折旧，使用寿命法折旧，使用寿命1010年，期末有年，期末有100100万元净万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息利息100100万元。预计投产后每年可获息税前万元。预计投产后每年可获息税前利润利润100100万元。万元。要求：用简化方法计算该项目的所得要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。税前净现金流量。解答解答单纯固定资产投资项目的税前净现金流量计算单纯固定资产投资项目的税前净现金流量计算 解析：该项目的寿命解析：该项目的寿命1010年，建设期为年，建设期为
30、1 1年年项目计算期项目计算期n=1+10=11n=1+10=11（年）（年）固定资产原值固定资产原值=1000+100=1100=1000+100=1100（万元）（万元）（1 1）建设期的现金流量）建设期的现金流量=-=-原始投资额原始投资额NCF0=-1000NCF0=-1000（万元）（万元）NCF1=0NCF1=0（2 2）经营期内某年净现金流量）经营期内某年净现金流量=息税前利润息税前利润+折旧折旧折旧折旧=（原值（原值-残值）残值）/使用年限使用年限=（1100-1001100-100）/10/10=100=100NCF2NCF210=100+100=20010=100+100=
31、200（万元）（万元）NCF11=100+100+100=300NCF11=100+100+100=300（万元）（万元）解答解答例：例：单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目 某固定资产项目需某固定资产项目需一次投入价款一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，万元，资金来源为银行借款，年利率为年利率为10%，建设期为，建设期为1年。该固定资产可使年。该固定资产可使用用10年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。万元。投入使用后，可使经营期投入使用后，可使经营期17年每年产品销售收年每年产品销售收入增加入增加803.9万元，第万元，第810年每年产品销售
32、收入年每年产品销售收入增加增加693.9万元，同时使第万元，同时使第110年每付的付现成年每付的付现成本增加本增加370万元。该企业所得税率为万元。该企业所得税率为25%。不享。不享受减免税待遇。投产后第受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。万元。计算该项目的净现金流量。01254387691011建设期建设期生产经营期生产经营期项目计算期项目计算期=1+10=11年年固定资产原值固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元万元年折旧额
33、年折旧额=（1100-100）/10=100万元万元NCF0=-1000万元万元NCF1=0NCF28=803.9（1-25%）-370（1-25%）+（100+100）*25%=375.42万元万元 NCF910=693.9*（1-25%）-370（1-25%）+100*25%=267.92万元万元NCF11=267.92+100=367.92万元万元 例：例：完整工业投资项目完整工业投资项目某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资万元，其中固定资产投资产投资100万元（全部为贷款，年利率为万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为贷款期限为7年），开办费投资年）
34、，开办费投资10万元，流动资万元，流动资金投资金投资20万元。建设期为万元。建设期为2年，建设期资本化利年，建设期资本化利息息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用年末投入。项目使用寿命期寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满年，固定资产按直线法计提折旧，期满有有8万元净残值；开办费自投产年份起分万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销年摊销完毕。预计投产后完毕。预计投产后15年每年获净利润年每年获净利润15万元，万元，68年每年每年获净利年每年每年获净利20万元；流动资金于终结万元；
35、流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。现金流量。投资总额投资总额=初始投资初始投资+资本化利息资本化利息=130+20=150万元万元计算期计算期=2+8=10年年年折旧年折旧=（100+20-8）/8=14万元万元3-7年每年开办费摊销额年每年开办费摊销额=10/5=2万元万元3-7年每年利息费用年每年利息费用=100*10%=10万元万元NCF01=-（100+10）/2=-55万元万元NCF2=-20万元万元NCF37=15+14+2+10=39万元万元NCF89=20+14=34万元万元NCF10=34+8+20=6
36、2万元万元012543876910建设期建设期生产经营期生产经营期例：例：更新改造项目更新改造项目企业拟用新设备取代已经使用企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧年的旧设备。旧设备原价设备原价17000元，当前估计尚可使用元，当前估计尚可使用5年，目年，目前折余价值为前折余价值为110000元，其变价收入元，其变价收入80000元，每年营业收入元，每年营业收入30000元，每年经营成本元，每年经营成本12000元，预计残值元，预计残值10000元，购置新设备需元，购置新设备需投资投资150000元，预计可使用元，预计可使用5年，每年营业收年，每年营业收入入60000元，每年经营成本元，每年
37、经营成本24000元，预计残元，预计残值值10000元。所得税率元。所得税率25%，采用直线法计提，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。新设备年折旧新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元元旧设备年折旧旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元元处置旧设备损失抵减所得税处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80000）*25%=7500元元使用旧设备使用旧设备:NCF0=-80000元元NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000元元NCF2
38、4=26500-7500=18500万元万元NCF5=18500+10000=28500万元万元使用新设备使用新设备:NCF0=-150000元元NCF14=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=26500元元NCF5=26500+10000=36500万元万元差量现金流量差量现金流量:NCF0=-150000-(-80000)=-70000万元万元NCF1=26500-11000=15500万元万元NCF24=26500-18500=8000万元万元NCF5=36500-28500=8000万元万元返回 按照某年不含财务费用的总成本费用为基按照某年不含财务费
39、用的总成本费用为基础计算该年经营成本时，应予扣减的项目础计算该年经营成本时，应予扣减的项目包括（）。包括（）。A.A.该年的折旧该年的折旧B.B.该年的利息支出该年的利息支出C.C.该年的设备买价该年的设备买价D.D.该年的无形资产摊销该年的无形资产摊销答案:AD 已知某完整工业投资项目的固定资产投资已知某完整工业投资项目的固定资产投资为为20002000万元，无形资产投资为万元，无形资产投资为200200万元，万元，开办费投资为开办费投资为100100万元。预计投产后第二年万元。预计投产后第二年的总成本费用为的总成本费用为1 0001 000万元，同年的折旧额万元，同年的折旧额为为20020
40、0万元、无形资产摊销额为万元、无形资产摊销额为4040万元，万元，计入财务费用的利息支出为计入财务费用的利息支出为6060万元，万元，则投则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。本为（）万元。A.A.13001300B.B.760760C.700C.700D.D.300300 答案答案:C:C 解析解析:某年经营成本某年经营成本=该年不含财该年不含财务费用的总成本费用务费用的总成本费用-该年折旧额、该年折旧额、摊销额摊销额=（1000-601000-60）-40-40-200=700200=700（万元）（万元）【归纳归纳】现金流量包括流入量和
41、流出量。现金流量包括流入量和流出量。项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标是指用于衡量是指用于衡量和比较投资项目可行性，并据以进行和比较投资项目可行性，并据以进行方案决策的定量化标准与尺度。方案决策的定量化标准与尺度。第三节第三节 项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标贴现现金流量指标（动态指标）贴现现金流量指标（动态指标）考虑资金时间价值考虑资金时间价值非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标（静态指标）（静态指标）不考虑时间价值不考虑时间价值包括：投资回收期，平均报酬率包括：投资回收期，平均报酬率包括：包括：净现值净现值，净现值率，净现值率，现值指数，现值指数，内含报酬率内含报酬率一、指标
42、分类一、指标分类是否考虑时是否考虑时间价值间价值指标性质指标性质正指标正指标反指标反指标包括：投资收益率、净现值、净现值率、包括：投资收益率、净现值、净现值率、现值指数现值指数、内含报酬率内含报酬率包括：投资回收期包括：投资回收期指标重要性指标重要性主要指标主要指标次要指标次要指标辅助指辅助指标标包括：净现值、内部收益率等动态指标包括：净现值、内部收益率等动态指标包括：投资回收回期包括：投资回收回期包括：投资收益率包括：投资收益率归纳总结归纳总结(Payback Period，PP)是是指回收初始投资所需要指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位的时间，一般以年为单位 含义与计算公式二、静态
43、评价指标二、静态评价指标（一）投资回收期（一）投资回收期累计净现金流累计净现金流量量期数期数PP00PPttNCF?投资回收期原始投资额投资回收期原始投资额每年营业现金流量每年营业现金流量情况一：情况一：初始投资均在建设期支出，初始投资均在建设期支出，经营期各年净现金流量相等经营期各年净现金流量相等pp不含建设期的投资回收期不含建设期的投资回收期计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量并结合插值法加以确定。情况二：情况二：不符合第一种情况的投资项目不符合第一种情况的投资项目例：某项目的净现金流量估算如下：例：某项目的净现金流量估算如下：0123456净现金流量净现金流量0-20-20-10 2
44、01626累计净现金流量累计净现金流量 0-20-40-50-30-1412PP 0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年年回收年限越短，方案越有利回收年限越短，方案越有利投资项目的回收期短于期望的投资回投资项目的回收期短于期望的投资回收期，则可以接受，反之不能接受。收期，则可以接受，反之不能接受。决策规则投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间的货币收支看成是等效的。该法是指项目投的货币收支看成是等效的。该法是指项目投产后的各年现金流入量累计到与初始投资现产后的各年现金流入量累计到与初始投资现金流出量相等所需要的时间，它代表收回投金
45、流出量相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。资所需要的年限。投资回收期，评价最初级投资回收期，评价最初级（Return On Investment，ROI）也称平均投资报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期年均利润占初始投资额的比率。平均报酬率年平均利润原始投资额在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案中，平均报酬率高的方案为优。含义与公式（二）投资收益率二）投资收益率该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金的时间价值，因此它并不能真
46、正反映投资报酬率的高低。平均报酬率，简便却不宜非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误，因此，在实际的投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标，即净现值、内部报酬率和现值指数。（Net Present Value，NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现的现值之和。含义与公式（一）净现值（一）净现值净现值最常用的决策方法和指标 净现值 未来报酬总现值初始投资现值三、动态投资评价指标三、动态投资评价指标00NPV(/)(1)nnttctttcNC
47、FNCF P F i ti，NPVi项目净现值与贴现率关系项目净现值与贴现率关系 净现值 0 收益高于必要报酬 净现值 0 收益等于必要报酬 净现值 0 收益低于必要报酬对于独立方案，当净现值大于0时才可可行；对于方案比较，净现值大的方案为优？解读净现解读净现值值决策规则【例5-4】某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资100100万元，万元，按直线法计提折旧，使用寿命按直线法计提折旧，使用寿命1010年，期末年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润后每年可获息税前利润1010万元。假定该项万元。假定该项目的行业
48、基准折现率目的行业基准折现率10%10%。要求：计算该项目的净现值（所得税要求：计算该项目的净现值（所得税前）。前）。解答：净现值计算如下：NCF0=-100NCF0=-100（万元）（万元）NCF1-10=NCF1-10=息税前利润息税前利润+折旧折旧=10+100/10=20=10+100/10=20（万元）（万元）NPV=-100+20NPV=-100+20(P/A,10%,10)=22.8914(P/A,10%,10)=22.8914（万元）（万元）【例例5-55-5】假定有关资料与【例5-4】相同，固定资产报废时有10万元残值，其他条件不变。要求：计算该项目的净现值（所得税前）。解答
49、：净现值计算如下：NCF0=-100NCF0=-100（万元）（万元）NCF1-9=NCF1-9=息税前利润息税前利润+折旧折旧=10+(100-=10+(100-10)/10=1910)/10=19（万元）（万元）NCF10=10+19=29NCF10=10+19=29（万元）（万元）NPV=-100+19NPV=-100+19(P/A,10%,9)+29(P/A,10%,9)+29（P/F,10%,10P/F,10%,10）=20.6=20.6（万元）（万元）或或=-100+19=-100+19(P/A,10%,10)+10(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10P/F,10%
50、,10）=20.6=20.6（万元）（万元）【例例5-65-6】假定有关资料与假定有关资料与 例例5-45-4相同，建设期为一相同，建设期为一年，其他条件不变。年，其他条件不变。要求：计算该项目的净现值（所得税要求：计算该项目的净现值（所得税前）。前）。解答：净现值计算如下：NCF0=-100NCF0=-100（万元）（万元）NCF1=-0NCF1=-0（万元）（万元）NCF2-11=NCF2-11=息税前利润息税前利润+折旧折旧=10+100/10=20=10+100/10=20（万元）（万元）NPV=-100+20NPV=-100+20(P/A,10%,11)-20(P/A,10%,11)
