1、2022年11月28日星期一第第9章章 建设项目财务分建设项目财务分析析本章要求：本章要求：v了解财务分析的基本概念v熟悉财务基础数据的测算v掌握建设项目财务报表的编制本章重点：本章重点：v基础数据的测算v财务报表的编制11/28/2022v9.1 建设项目财务分析概述v9.2 财务基础数据的测算v9.3 建设项目盈利能力分析v9.4 建设项目偿债能力分析v9.5 财务生存能力分析11/28/20229.1建设项目财务分析概述v9.1.1财务分析的概念财务分析的概念v9.1.2财务分析的内容财务分析的内容v9.1.3财务分析的步骤财务分析的步骤11/28/20229.1.1财务分析的概念财务分
2、析的概念 财务评价（也称财务分析）是在财务效益与费用的估算以及编制财务辅助报表的基础上，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。项目类型的不同会影响财务分析内容的选择。对于经营性项目经营性项目，应进行全面的财务分析全面的财务分析。对于非非经营性项目经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能财务生存能力力。11/28/20229.1.2财务分析的内容财务分析的内容 项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大
3、于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。投资决策在先，融资决策在后。财务分析一般宜先进行融资前分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析，即以设定的融资方案为基础进行的财务分析。11/28/2022 融资前分析只进行盈利能力分析盈利能力分析，并以项目投资折现现金流量分析为主，计算项目投资内部收益率和净现值指标，也可计算投资回收期指标(静态)。融资后分析主要是针对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行分析，既包括盈利盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存
4、能力分析析等内容。11/28/20229.1.3财务分析的步骤财务分析的步骤 11/28/20229.2 财务基础数据的测算v9.2.1财务基础数据的测算内容v9.2.2财务基础数据测算表11/28/20229.2.1 财务基础数据的测算内容（1）项目总投资及其资金来源和筹措测算。）项目总投资及其资金来源和筹措测算。包括建设投资、建设期利息和流动资金。包括建设投资、建设期利息和流动资金。建设投资按分项分别形成固定资产原值、无形资建设投资按分项分别形成固定资产原值、无形资产原值和其他资产原值，固定资产原值用于计算产原值和其他资产原值，固定资产原值用于计算折旧费，无形资产原值和其他资产原值可用于计
5、折旧费，无形资产原值和其他资产原值可用于计算摊销费。建设期利息计入固定资产原值。算摊销费。建设期利息计入固定资产原值。11/28/2022（2）生产成本费用测算。）生产成本费用测算。包括总成本、经营成本、可变成本和固定成本包括总成本、经营成本、可变成本和固定成本。总成本经营成本折旧费摊销费总成本经营成本折旧费摊销费 财务费用财务费用 固定成本包括折旧费、摊销费固定成本包括折旧费、摊销费、修理费、工资、修理费、工资及福利费（计件工资除外）和其他费用，以及运及福利费（计件工资除外）和其他费用，以及运营期全部利息。营期全部利息。可变成本主要包括外购原材料、燃料及动力费可变成本主要包括外购原材料、燃料
6、及动力费和计件工资。和计件工资。11/28/2022 （3）销售收入与税金测算。）销售收入与税金测算。项目评价涉及的税金包括营业税、城市维护建设税、项目评价涉及的税金包括营业税、城市维护建设税、教育费附加、消费税、资源税、增值税、所得税和教育费附加、消费税、资源税、增值税、所得税和关税。关税。（4）销售利润的形成与分配测算。）销售利润的形成与分配测算。利润扣除所得税、弥补以前年度亏损、盈余公积金、利润扣除所得税、弥补以前年度亏损、盈余公积金、公益金后，用于还款。公益金后，用于还款。（5）贷款还本付息测算。）贷款还本付息测算。11/28/20229.2.2 财务基础数据测算表（1）建设建设投资估
7、算表；投资估算表；（2）建设期利息建设期利息估算表估算表（3）流动资金估算表；）流动资金估算表；（4）项目总投资使用计划与资金筹措表；）项目总投资使用计划与资金筹措表；（5）营业收入营业税金及附加和增值税估算表；）营业收入营业税金及附加和增值税估算表；（6）总成本费用估算表；）总成本费用估算表；外购材料费估算表；外购材料费估算表；外购燃料和动力费估算表外购燃料和动力费估算表 固定资产折旧费估算表；固定资产折旧费估算表；无形资产与其他资产摊销估算表；无形资产与其他资产摊销估算表；工资及福利费估算表工资及福利费估算表11/28/2022建设投资估算表（概算法）建设投资估算表（概算法）11/28/2
8、022建设投资估算表（形成资产法）建设投资估算表（形成资产法）11/28/2022建设期利息估算表建设期利息估算表11/28/2022流动资金估算表流动资金估算表11/28/2022流动资金估算方法分项详细估算法流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债 其中：流动资产应收账款预付账款 存货现金流动负债应付账款预收账款 流动资金本年增加额本年流动资金流动资金本年增加额本年流动资金 上年流动资金上年流动资金扩大指标估算法年流动资金额年费用基数（销售收入、经营成本等）各类流动资金率11/28/2022项目总投资使用计划与资金筹措表项目总投资使用计划与资金筹措表11/28/2022营业收入营业
9、税金及附加估算表营业收入营业税金及附加估算表11/28/2022项目总成本费用估算表项目总成本费用估算表11/28/2022固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表11/28/2022无形资产和其他资产摊销估算表无形资产和其他资产摊销估算表11/28/2022总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）11/28/2022财务基础数据测算表的相互关系建设投资建设投资估算表估算表流动资金流动资金估算表估算表固定资产折固定资产折旧估算表旧估算表无形资产、其他无形资产、其他资产摊销估算表资产摊销估算表原材料、能源原材料、能源成本估算表成本估算表投 资 使 用 计投
10、 资 使 用 计划 及 资 金 筹划 及 资 金 筹措表措表总成本费用总成本费用估算表估算表营业收入营营业收入营业税金及附业税金及附加估算表加估算表利润与利润利润与利润分配估算表分配估算表建设期利息计建设期利息计算表算表23111/28/20229.3 建设项目盈利能力分析9.3.1融资前盈利能力分析融资前盈利能力分析9.3.2融资后盈利能力分析融资后盈利能力分析11/28/20229.3.1融资前盈利能力分析融资前盈利能力分析 融资前项目投资现金流量分析，可从所得税前和(或)所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和(或)所得税后指标。现金流入主要是营业收入，还可能有补贴收入，计算期最后一
11、年有回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加，如果运营期内发生设备或设施更新费用，即维持运营投资，也应作为现金流出。11/28/2022项目投资现金流量表项目投资现金流量表11/28/2022 融资前分析依赖数据少，报表编制简单，分析结论可满足方案比选和初步投资决策的需要。如果分析结果表明项目效益符合要求，再考虑融资方案，继续进行融资后分析；如果分析结果不能满足要求，可以通过修改方案设计完善项目方案，必要时甚至可据此做出放弃项目的建议。融资前分析应广泛应用于项目各阶段的财务分析。在机会研究阶段，可以只进行融资前分析，此时也可只选取所得税前指标
12、。11/28/20229.3.2融资后盈利能力分析融资后盈利能力分析融资后分析是比选融资方案，判断项目方案在融资条件下的合理性，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据。可行性研究阶段必须进行融资后分析。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资后分析，才能完成最终融资决策。融资后的盈利能力分析可分为项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析两个层次。11/28/20221 1）资本金现金流量分析）资本金现金流量分析 该分析是从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者带来的收益水平。现金流入与融资前分析相同，有营业收入，补贴收入，回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出主
13、要包括项目资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资，也应作为现金流出。资本金内部收益率反映投资者整体权益的盈利能力，是投资者整体做出最终融资决策的依据，也可进一步帮助投资者最终决策出资。11/28/2022项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表11/28/20222)2)投资各方现金流量分析投资各方现金流量分析 一般情况下，投资各方按股本比例分配利润和分担亏损及风险，因此投资各方的利益一般是均等的，没有必要计算投资各方的内部收益率。只有投资者中的各方有股权之外的不对等的利益分配时(如契约式的合作企业)，投资各方的收益率才会有差异，此时需要计算投资各方
14、的内部收益率。计算投资各方的内部收益率可反映各方收益是否均衡，或其非均衡性是否在一个合理的水平上，可促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。11/28/2022项目投资各方现金流量表项目投资各方现金流量表11/28/2022利润与利润分配表利润与利润分配表11/28/20229.4 建设项目偿债能力分析 对借款项目，偿债能力考察项目能否按期偿还借款的能力。通过计算利息备付率和偿债备付率指标，判断项目的偿债能力。如果能够得知或根据经验设定所要求的借款偿还期，可以直接计算利息备付率和偿债备付率指标；需要估算借款偿还期时：借款偿还期借款偿还后开始出现盈余年份开始借款年份+当年借款额/当年可用于还
15、款的资金额需注意的是，该借款偿还期只是为估算利息备付需注意的是，该借款偿还期只是为估算利息备付率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并列。债备付率指标并列。11/28/2022偿债能力指标息税前利润利息备付率=计入总成本的费用应付利息 利息备付率指借款偿还期内的息税前利润与应付利息利息备付率指借款偿还期内的息税前利润与应付利息的比值，是从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债的比值，是从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。务利息的保障程度。利息备付率应分年计算。其值越高，表明利息偿付的利息备付率应分年计算。其值越
16、高，表明利息偿付的保障程度越高。利息备付率应当大于保障程度越高。利息备付率应当大于1 1，并结合债权人的，并结合债权人的要求确定。一般要求确定。一般利息备付率不宜低于利息备付率不宜低于2。11/28/2022偿债能力指标 息税前利润加折旧和摊销-企业所得税偿债备付率=应还本付息金额 偿债备付率指借款偿还期内，用于还本付息的资偿债备付率指借款偿还期内，用于还本付息的资金与应还本付息金额的比值，表示还本付息资金偿还金与应还本付息金额的比值，表示还本付息资金偿还借款本息的保障程度。借款本息的保障程度。如在运营期内有维持运营的投资，应从还本付息如在运营期内有维持运营的投资，应从还本付息的资金中扣除。偿
17、债备付率应分年计算。其值越高，的资金中扣除。偿债备付率应分年计算。其值越高，表明可用于还本付息的资金保障程度越高。偿债备付表明可用于还本付息的资金保障程度越高。偿债备付率应当大于率应当大于1 1，并结合债权人的要求确定。一般偿债，并结合债权人的要求确定。一般偿债备付率不宜低于备付率不宜低于1.31.3。11/28/2022借款还本付息计划表借款还本付息计划表11/28/2022=100%期末负债总额资产负债率期末资产总额 资产负债率反映项目总体偿债能力。这资产负债率反映项目总体偿债能力。这一比率越低，则偿债能力越强。但是资产负一比率越低，则偿债能力越强。但是资产负债率高低还反映了项目利用负债资
18、金的程度，债率高低还反映了项目利用负债资金的程度，因此该指标水平应适当。因此该指标水平应适当。项目财务分析中，长期债务还清后，可项目财务分析中，长期债务还清后，可不再计算资产负债率。不再计算资产负债率。11/28/2022资产负债表资产负债表11/28/20229.5 财务生存能力分析财务生存能力分析亦可称为资金平衡分析。财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，如果拟安排的还款期过短，致使还本付息负担过重，导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多，可以调整还款期，减轻各年还款负担。项目的财务生存能力通过经营净现金流量和各年经营净现金流量和各年累计盈余资金累计盈余资金具体判断：11/28/202
19、21.拥有足够的经营净现金流量这是财务可持续的基本条件。一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营；反之，一个项目不能产生足够的经营净现金流量，或经营净现金流量为负值，说明维持项目正常运行会遇到财务上的困难，项目方案缺乏合理性，有可能要靠短期融资来维持运营；而非经营项目如本身无能力实现自身资金平衡，提示要靠政府补贴。11/28/20222.各年累计盈余资金不出现负值 这是财务生存的必要条件。在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资。较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。财务计划现金流量表是财务生存能力分析的基本报表，其编制基础是财务分析辅助报表和利润与利润分配表。11/28/2022
