1、ClfdClfd 华夏幸福基业华夏幸福基业开开 发发 区区 投投 资资 运运 营营 专专 家家张江高科案例分析张江高科案例分析内容框架内容框架PartPart 1OTC市场国内外常见运作模式市场国内外常见运作模式PartPart 2OTC市场介绍市场介绍 华夏幸福基业clfd张江高科运作模式张江高科运作模式PartPart 3华夏幸福基业clfdPartPart 1OTC市场介绍市场介绍 华夏幸福基业clfdOTC市场介绍市场介绍 OTC OTC市场即业界所称的场外交易市场，又称市场即业界所称的场外交易市场，又称柜台交易市场柜台交易市场或店或店头市场，是指在头市场，是指在证券交易所证券交易所外
2、进行外进行证券证券买卖的市场。它主要由柜买卖的市场。它主要由柜台交易市场、台交易市场、第三市场第三市场、第四市场第四市场组成。组成。定义定义1.特点特点2.1）场外交易市场是一个分散的无形市场。）场外交易市场是一个分散的无形市场。2）场外交易市场的组织方式采取做市商制。）场外交易市场的组织方式采取做市商制。3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。在证券交易所批准上市的股票和债券为主。4）场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。）场外交易市场是一个以议价方式进行
3、证券交易的市场。5）场外交易市场的管理比证券交易所宽）场外交易市场的管理比证券交易所宽松。华夏幸福基业clfdOTC市场介绍市场介绍 交易者和交易对象交易者和交易对象 3.1）会员证券商，即证券交易所会员设立机构经营场外交易业务。）会员证券商，即证券交易所会员设立机构经营场外交易业务。2）非会员证券商，或称柜台证券商，他们不是证券交易所会员，但经）非会员证券商，或称柜台证券商，他们不是证券交易所会员，但经批准设立证券营业机构，以买卖未上市证券及债券为主要业务。批准设立证券营业机构，以买卖未上市证券及债券为主要业务。3）证券承销商证券承销商，即专门承销新发行证券的金融机构，有的国家新发行，即专门
4、承销新发行证券的金融机构，有的国家新发行的证券主要在场外市场销售。的证券主要在场外市场销售。4）专职买卖政府债券或）专职买卖政府债券或地方政府债券地方政府债券以及以及地方公共团体地方公共团体债券的证券商债券的证券商。功能功能4.1）场外交易市场是）场外交易市场是证券发行证券发行的主要场所。的主要场所。2）场外交易市场为）场外交易市场为政府债券政府债券、金融债券金融债券以及按照有关法规公开发行而以及按照有关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所，又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所，为这些证券提供了流动性为这些证券提供了流动性 的必
5、要条件，为投资者提供了兑现及投资的机的必要条件，为投资者提供了兑现及投资的机会。会。3）场外交易市场是证券交易所的必要补充。）场外交易市场是证券交易所的必要补充。华夏幸福基业clfdOTC市场介绍市场介绍 场外交易市场与交易所场内市场对比场外交易市场与交易所场内市场对比5.Part 2 OTC市场国内外常见运作模式市场国内外常见运作模式美国美国OTC市场市场台湾台湾OTC市场市场大陆大陆OTC市场市场发展及试行模式发展及试行模式英国英国OTC市场市场华夏幸福基业clfd英国英国OTC市场市场市场保荐人制度市场保荐人制度1.内部分层次为主，场外交易市场为辅模式内部分层次为主，场外交易市场为辅模式
6、优势及劣势优势及劣势2.3.英国英国OTC市场市场华夏幸福基业clfd英国英国OFEX板块板块4.市场保荐人制度（英国）市场保荐人制度（英国）该制度是伦敦证券交易所最具有特色、也是最成功的一该制度是伦敦证券交易所最具有特色、也是最成功的一 个制度个制度设计。设计。上市之前，保荐人需要协助拟上市公司办理加入上市之前，保荐人需要协助拟上市公司办理加入AIM市场的一市场的一切程序，并对拟上市公司提供相关的建议，以自己的业务信誉切程序，并对拟上市公司提供相关的建议，以自己的业务信誉来担保这个公司上市。来担保这个公司上市。上市后，公司保荐人必须持续存在并时刻看护公司，属于终身上市后，公司保荐人必须持续存
7、在并时刻看护公司，属于终身制角色。制角色。华夏幸福基业clfd入市门槛更低。上市条件中对公司行业没有约束，鼓励多入市门槛更低。上市条件中对公司行业没有约束，鼓励多元化，规模业绩要求很低甚至没有；元化，规模业绩要求很低甚至没有；入市时间更短。上市审查中强调保荐人的作用，由其负责入市时间更短。上市审查中强调保荐人的作用，由其负责审查，一般只需要审查，一般只需要6个月就可以完成整个流程。个月就可以完成整个流程。优势及劣势优势及劣势优势优势由于由于AIM面向所有中小企业公开募股，并未特别倾向于高面向所有中小企业公开募股，并未特别倾向于高科技风险企业，导致投资者投资热情不高，市场流动性不科技风险企业，导
8、致投资者投资热情不高，市场流动性不足。足。劣势劣势华夏幸福基业clfd多层次资本市场体系包括全国性集中市场（伦敦证券交易所）、多层次资本市场体系包括全国性集中市场（伦敦证券交易所）、全国性创业板市场全国性创业板市场AIMAlternative Investment Market）和）和TECMARK、全国性的三板市场、全国性的三板市场OFEX（Off-Exchange）以）以及地方性交易市场。及地方性交易市场。三板市场三板市场OFEX也称为未上市证券市场，由在伦敦证券交易所也称为未上市证券市场，由在伦敦证券交易所的一家做市商家族公司创办，属于非正式市场。与的一家做市商家族公司创办，属于非正式市
9、场。与AIM相比，相比，OFEX市场面向更初级的中小企业，市场准入门槛及融资成本市场面向更初级的中小企业，市场准入门槛及融资成本更低，为那些不能在主板市场或更低，为那些不能在主板市场或AIM挂牌交易的公司股票提供挂牌交易的公司股票提供了一个融资场所。了一个融资场所。内部分层次为主，场外交易市场为辅模式（英国）内部分层次为主，场外交易市场为辅模式（英国）华夏幸福基业clfd华夏幸福基业clfd英国英国OFEX板块板块做市商：做市商：JPJenkins公司公司创立时间：创立时间：1995年年10月月2日日目的：目的：为那些未进入伦敦证券交易所主板市场或为那些未进入伦敦证券交易所主板市场或AIM挂牌
10、交易的公司股票建立一个挂牌交易的公司股票建立一个可出售其股票，募集资金的市场。可出售其股票，募集资金的市场。发展成果：从发展成果：从1995年到现在，共有年到现在，共有72家在家在OFEX挂牌交易的公司已升级到挂牌交易的公司已升级到AIM或伦或伦敦证券交易所挂牌交易。敦证券交易所挂牌交易。申请申请OFEX上市的条件：上市的条件：发行公司必须是一个合法的公司发行公司必须是一个合法的公司;上市过程必须有一个上市顾问和一个终身保荐人上市过程必须有一个上市顾问和一个终身保荐人;必须保证股票得到自由转让必须保证股票得到自由转让;必须能为公司股票在电子网络上交易进行合理的安排必须能为公司股票在电子网络上交
11、易进行合理的安排;确保足够的公众持股以保证市场正常交易确保足够的公众持股以保证市场正常交易;必须确保准确的、有效的信息披露必须确保准确的、有效的信息披露;OFEX上市申请程序：上市申请程序：确定一个上市保荐人或在申请文件中披露所有有关的信息确定一个上市保荐人或在申请文件中披露所有有关的信息 召开包括上市顾问和保荐人在内的会议召开包括上市顾问和保荐人在内的会议 上市公司在上市前进行必要的重组上市公司在上市前进行必要的重组 撰写完整的商业计划书撰写完整的商业计划书 OFEX审查委员会审查批准审查委员会审查批准 美国的美国的OTC市场市场市商制度市商制度多维分层体系模式多维分层体系模式优势及劣势优势
12、及劣势1.2.3.美国美国OTC市场市场华夏幸福基业clfd纳斯达克上市标准及条件纳斯达克上市标准及条件4.美国美国OTC市场是一个由做市商（市场是一个由做市商（Market Maker）组成的无）组成的无形的有价证券交易市场，其不同于证券交易所市场最显著的特形的有价证券交易市场，其不同于证券交易所市场最显著的特点是没有固定的交易大厅，负责在点是没有固定的交易大厅，负责在OTC市场交易股票的做市商市场交易股票的做市商分布在美国不同的地方，相互之间通过电话和计算机通信网络分布在美国不同的地方，相互之间通过电话和计算机通信网络进行交易进行交易做市商制度（美国）做市商制度（美国）华夏幸福基业clfd
13、批发市场：主要经营大宗有价证券的交易，专门为机批发市场：主要经营大宗有价证券的交易，专门为机构投资者设立；构投资者设立；零售市场：主要经营股票报价和成本信息披露，为零零售市场：主要经营股票报价和成本信息披露，为零散投资者设立；散投资者设立；金融衍生品市场：主要经营外汇和金融衍生品交易，金融衍生品市场：主要经营外汇和金融衍生品交易，为大型银行和企业、政府交易设立。为大型银行和企业、政府交易设立。多维分层体系制度（美国）多维分层体系制度（美国）华夏幸福基业clfd优势优势管理与运作成本低，效率高，增加了对市场的开放性、流动性管理与运作成本低，效率高，增加了对市场的开放性、流动性与有效性与有效性在纳
14、斯达克上市的要求是最严格而且复杂的，同时由于它的流在纳斯达克上市的要求是最严格而且复杂的，同时由于它的流动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁重动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁重优势及劣势（美国）优势及劣势（美国）劣势劣势华夏幸福基业clfd华夏幸福基业clfd纳斯达克上市标准及条件纳斯达克上市标准及条件标准一：标准一：（1）股东权益达）股东权益达1500万美万美元；元；（2）最近一个财政年度或）最近一个财政年度或者最近者最近3年中的两年中拥有年中的两年中拥有100万美元的税前收入；万美元的税前收入；（3）110万的公众持股量；万的公众持股量；（4）公众持股的价值达）
15、公众持股的价值达800万美元；万美元；（5）每股买价至少为）每股买价至少为5美美元；元；（6）至少有）至少有400个持个持100股股以上的股东；以上的股东；（7）3个做市商；个做市商；（8）须满足公司治理要求。）须满足公司治理要求。标准二：标准二：（1）股东权益达）股东权益达3000万美元；万美元；（2）110万股公众持股；万股公众持股；（3）公众持股的市场）公众持股的市场价值达价值达1800万美元；万美元；（4）每股买价至少为）每股买价至少为5美元；美元；（5）至少有）至少有400个持个持100股以上的股东；股以上的股东；（6）3个做市商；个做市商；（7）两年的营运历史；）两年的营运历史；（
16、8）须满足公司治理）须满足公司治理要求。要求。标准三：标准三：（1）市场总值为）市场总值为7500万万美元；或者，资产总额达美元；或者，资产总额达及收益总额达分别达及收益总额达分别达7500万美元；万美元；（2）110万的公众持股量；万的公众持股量；（3）公众持股的市场价）公众持股的市场价值至少达到值至少达到2000万美元；万美元；（4）每股买价至少为）每股买价至少为5美美元；元；（5）至少有）至少有400个持个持100股以上的股东；股以上的股东；（6）4个做市商；个做市商；（7）须满足公司治理要）须满足公司治理要求。求。华夏幸福基业clfd纳斯达克上市标准及条件纳斯达克上市标准及条件（1）先
17、决条件）先决条件 经营生化、生技、医药、科技经营生化、生技、医药、科技硬件、软件、半导体、网络及通讯设备硬件、软件、半导体、网络及通讯设备、加盟、加盟、制造及零售连锁服务等公司，经济活跃期满一年以上，且具有高成长性、高发展潜力制造及零售连锁服务等公司，经济活跃期满一年以上，且具有高成长性、高发展潜力者。者。（2）消极条件）消极条件 有形资产净值在美金五百万元以上，或最近一年税前净利在美金七十五万元以上，有形资产净值在美金五百万元以上，或最近一年税前净利在美金七十五万元以上，或最近三年其中两年税前收入在美金七十五万元以上，或公司资本市值或最近三年其中两年税前收入在美金七十五万元以上，或公司资本市
18、值(Market Capitalization)在美金五千万元以上。在美金五千万元以上。（3）积极条件）积极条件 SEC及及 NASDR审查通过后，需有审查通过后，需有300人以上的公众持股人以上的公众持股(NON-IPO得在国外设立得在国外设立控股公司，原始股东并须超过控股公司，原始股东并须超过300人人)才能挂牌，所谓的公众持股依才能挂牌，所谓的公众持股依美国美国证管会手册证管会手册(SEC Manual)指出，公众持股人之持有股数需要在整股以上，而美国的整股即为基指出，公众持股人之持有股数需要在整股以上，而美国的整股即为基本流通单位本流通单位100股。股。（4）诚信原则）诚信原则 纳斯达
19、克流行一句俚语：纳斯达克流行一句俚语：Any company can be listed,but time will tell the tale.(任何公司都能上市，但时间会证明一切任何公司都能上市，但时间会证明一切)。意思是说，只要申请的公司秉持诚。意思是说，只要申请的公司秉持诚信原则，挂牌上市是迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。信原则，挂牌上市是迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。台湾台湾OTC市场市场自营商营业部议价制度自营商营业部议价制度垂直分工模式垂直分工模式优势及劣势优势及劣势1.2.3.台湾台湾OTC市场市场华夏幸福基业clfd自营商或经纪商通过计算机自动成交系统买卖股票，这自
20、营商或经纪商通过计算机自动成交系统买卖股票，这既提高了交易效率，又使得自营商报价透明度提高。既提高了交易效率，又使得自营商报价透明度提高。具体的交易方式可分为券商营业部议价、计算机自动撮具体的交易方式可分为券商营业部议价、计算机自动撮合成交，以及零股交易系统。合成交，以及零股交易系统。自营商营业部议价制度（台湾）自营商营业部议价制度（台湾）华夏幸福基业clfd垂直分工模式（台湾）垂直分工模式（台湾）台湾的台湾的OTC市场包括柜台买卖中心和兴柜股票市场市场包括柜台买卖中心和兴柜股票市场柜台买卖中心处于台湾场外交易市场结构中的高层级；主要包括柜台买卖中心处于台湾场外交易市场结构中的高层级；主要包括
21、资讯电子类高科技公司，还包括证券、机电、钢铁、保险、营建、资讯电子类高科技公司，还包括证券、机电、钢铁、保险、营建、运输、化学等多达运输、化学等多达16类行业公司，行业分布及其广泛。类行业公司，行业分布及其广泛。兴柜股票市场则处于低层级，专为未上市上柜股票设立，上柜门兴柜股票市场则处于低层级，专为未上市上柜股票设立，上柜门槛比柜台买卖中心低很多，甚至没有门槛槛比柜台买卖中心低很多，甚至没有门槛华夏幸福基业clfd柜台买卖中心和兴柜股票市场相互衔接，形成垂直分工模式，柜台买卖中心和兴柜股票市场相互衔接，形成垂直分工模式，为处于不同层次的中小型企业提供股票流通和融资平台。为处于不同层次的中小型企业
22、提供股票流通和融资平台。在监督管制方面在监督管制方面,两个层次的场外交易市场需要施行严格的监两个层次的场外交易市场需要施行严格的监管，如两市场在盈利能力、业务发展历程、信息披露等方面管，如两市场在盈利能力、业务发展历程、信息披露等方面均需要有不同程度的限制。均需要有不同程度的限制。优势和劣势（台湾）优势和劣势（台湾）优势优势劣势劣势华夏幸福基业clfd大陆大陆OTC市场市场1.2.发展历程发展历程试行模式试行模式大陆大陆OTC市场市场发展及试行模式发展及试行模式华夏幸福基业clfd发展历程（大陆）发展历程（大陆）2008年年3月月13日，国务院批复日，国务院批复天津滨海新区综合配套改革试验总天
23、津滨海新区综合配套改革试验总体方案体方案。按照方案滨海新区将设立。按照方案滨海新区将设立OTC。2008 年年12 月月25 日天日天天津股权交易所（简称天津股权交易所（简称“天交所天交所”）成立。）成立。2009年年2月，月，国务院关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的若干国务院关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的若干意见意见称，重庆称，重庆“适时纳入全国场外交易市场体系适时纳入全国场外交易市场体系”。重庆市。重庆市OTC正式挂牌，正式挂牌，2010年年10月月27日正式开市运营。日正式开市运营。2009年年4月月14日，国务院下发的日，国务院下发的国务院关于推进上海加快发展现国务院关于推进上海加
24、快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见2010年年7月月15日上海股权托管交易中心挂牌成立。日上海股权托管交易中心挂牌成立。华夏幸福基业clfd2011年年6月月2日日,有三家北京地区证券公司相关业务负责人向本刊记有三家北京地区证券公司相关业务负责人向本刊记者证实者证实,根据场外市场总体方案和推进进度根据场外市场总体方案和推进进度,全国性第三家证券交易全国性第三家证券交易所已经定址北京。所已经定址北京。华夏幸福基业clfd天交所天交所投资期限：一般为投资期限：一般为35 年，因此其年，因此其属于中长期投资。属于中
25、长期投资。资金来源：金融机构、信托公司以资金来源：金融机构、信托公司以及一些大型的公司企业等机构投资及一些大型的公司企业等机构投资者。者。“两高两非两高两非”标准标准“两高两高”：高科技、高成长性：高科技、高成长性“两非两非”：非上市、非公众：非上市、非公众1.不参与公司日常经营管理不参与公司日常经营管理2.股份不超过股份不超过30%；3.董事会占有一席，但是要求拥董事会占有一席，但是要求拥有一票否决权。有一票否决权。试行模式（大陆）试行模式（大陆）资金募集资金募集投资选择投资选择管理模式管理模式退出机制退出机制公开上市、公开上市、并购转让、并购转让、破产清算、破产清算、OTC 市场退出市场退
26、出华夏幸福基业clfd华夏幸福基业clfd退出机制退出机制传统模式传统模式公开上市、并购转让：都是私募股权基金通过将其所持有的目标企业的股权公开上市、并购转让：都是私募股权基金通过将其所持有的目标企业的股权在资本市场上出售、变现，进而实现成功退出，从中获取投资收益。在资本市场上出售、变现，进而实现成功退出，从中获取投资收益。破产清算：私募股权基金投资失败，目标企业出现价值缩水的情况下，私募破产清算：私募股权基金投资失败，目标企业出现价值缩水的情况下，私募股权基金所采取的退出模式。股权基金所采取的退出模式。缺陷缺陷：退出渠道不通畅，具体表现为：企业：退出渠道不通畅，具体表现为：企业IPO 公开上
27、市程序复杂、入门条公开上市程序复杂、入门条件较高并要通过证监会的严格审批，使得大多数私募股权基金无法通过件较高并要通过证监会的严格审批，使得大多数私募股权基金无法通过IPO 方式实现成功退出。而在并购转让过程中，由于没有统一固定的非上市公司方式实现成功退出。而在并购转让过程中，由于没有统一固定的非上市公司股权交易市场，导致交易信息不对称，使得私募股权基金常常找不到适合的股权交易市场，导致交易信息不对称，使得私募股权基金常常找不到适合的企业股权受让方，从而难以从目标企业中退出。企业股权受让方，从而难以从目标企业中退出。华夏幸福基业clfd通过通过OTC 市场退出：在市场退出：在OTC 市场条件下
28、，由众多非上市企业和各类私募股市场条件下，由众多非上市企业和各类私募股权基金等市场主体共同组建了一个持续、稳定、安全的交易市场，为有融资权基金等市场主体共同组建了一个持续、稳定、安全的交易市场，为有融资需求的企业、为私募股权基金乃至为其拥有的公司股权提供了在需求的企业、为私募股权基金乃至为其拥有的公司股权提供了在OTC 市场市场中的挂牌交易平台，进而形成企业股权的市场价格。这就解决了长期困扰私中的挂牌交易平台，进而形成企业股权的市场价格。这就解决了长期困扰私募股权基金的退出渠道不畅的问题。募股权基金的退出渠道不畅的问题。优点：优点：通过通过OTC 市场不仅可以帮助私募股权基金退出时寻找到潜在的
29、市场市场不仅可以帮助私募股权基金退出时寻找到潜在的市场买家，买家，而且私募股权基金还可以在此市场的众多买家中，寻找最为适合的而且私募股权基金还可以在此市场的众多买家中，寻找最为适合的交易对象，在成功退出的同时实现其投资收益的最大化。交易对象，在成功退出的同时实现其投资收益的最大化。退出机制退出机制创新模式创新模式张江高科运作模式张江高科运作模式Part 3华夏幸福基业clfd华夏幸福基业clfd公司简介公司简介 1992年年7月，上海市月，上海市张江高科张江高科技园区成立，位于浦东新区中部技园区成立，位于浦东新区中部,规划面规划面积积25平方公里平方公里,分为技术创新区、高科技产业区、科研教育
30、区、生活区等功能分为技术创新区、高科技产业区、科研教育区、生活区等功能小区。小区。1996年年4月，作为张江园区开发的主力军，上海张江高科技园区开发股份有月，作为张江园区开发的主力军，上海张江高科技园区开发股份有限公司顺时而生，正式于上交所挂牌上市，股票号码限公司顺时而生，正式于上交所挂牌上市，股票号码600895。1999年年8月月,上海市委、市政府颁布了上海市委、市政府颁布了“聚焦张江聚焦张江”的战略决策的战略决策,明确园明确园区以集成电路、软件、生物医药为主导产业区以集成电路、软件、生物医药为主导产业,集中体现创集中体现创新创新创业的主体功能。业的主体功能。2005年年9月月7日日，国家
31、发改委国家发改委第第56号公告公布号公告公布第四批通过审核的国家级开第四批通过审核的国家级开发区名单发区名单，其中上海高新技术产业开发区，其中上海高新技术产业开发区“一区六园一区六园”中第一中第一“园园”即为张即为张江高科技园区。江高科技园区。公司发展概况公司发展概况 房地产开发经营房地产开发经营,公司受让地块内的土地开发与土地使用权经营公司受让地块内的土地开发与土地使用权经营,市政基础设施建市政基础设施建设投资设投资,物业投资和经营管理物业投资和经营管理,商业化高科技项目投资与经营商业化高科技项目投资与经营,经营各类商品和技术经营各类商品和技术的进出口的进出口,国内贸易国内贸易,设备供应与安
32、装等。设备供应与安装等。主营业务主营业务华夏幸福基业clfd公司简介公司简介规模增长指标规模增长指标 张江高科过去三年平均销售增长率为张江高科过去三年平均销售增长率为53.97%，在所有，在所有上市公司上市公司排名排名（186/1710），在其所在的多样化房地产活动行业排名为），在其所在的多样化房地产活动行业排名为18/60，外延式增长合理。，外延式增长合理。EPS成长性成长性 张江高科过去张江高科过去EPS增长率为增长率为37.09%，在所有上市公司排名（，在所有上市公司排名（495/1710），），在其所在的多样化房地产活动行业排名为在其所在的多样化房地产活动行业排名为30/60，公司成长
33、性合理。，公司成长性合理。盈利能力指标盈利能力指标 张江高科过去三年平均盈利能力增长率为张江高科过去三年平均盈利能力增长率为45.73%，在所有上市公司排名，在所有上市公司排名（539/1710），在所在的多样化房地产活动行业排名为），在所在的多样化房地产活动行业排名为（28/60）。盈利能力合）。盈利能力合理。理。EPS稳定性稳定性 张江高科过去张江高科过去EPS稳定性在所有上市公司排名（稳定性在所有上市公司排名（489/1710），在其所在的），在其所在的多样化房地产活动行业排名为多样化房地产活动行业排名为10/60。公司经营稳定较好。公司经营稳定较好。财务状况财务状况华夏幸福基业clfd
34、公司简介公司简介 一方面是示范拓展，把核心园的经验拓展到大一方面是示范拓展，把核心园的经验拓展到大张江范围，也就是上海的张江范围，也就是上海的“一区十二园一区十二园”、进而是周、进而是周边区域、甚至异地复制；边区域、甚至异地复制；另一方面，就是产业和投资。通过投资形成自另一方面，就是产业和投资。通过投资形成自己能够掌控的产业，力争用三至五年的时间转型为集己能够掌控的产业，力争用三至五年的时间转型为集科技投资与园区投资并重的、产业特色明显的、具备科技投资与园区投资并重的、产业特色明显的、具备创新引领能力的投资与服务功能承担者。创新引领能力的投资与服务功能承担者。转型与拓展转型与拓展张江高科运作模
35、式张江高科运作模式战略定位战略定位目标客户目标客户赢利模式赢利模式制度创新制度创新成功原因成功原因华夏幸福基业clfd2006年确定年确定“一体两翼产业互动式一体两翼产业互动式”发展战略：以张江高科技发展战略：以张江高科技园区特色房产营运为主导，以高科技产业投资和专业化创新集园区特色房产营运为主导，以高科技产业投资和专业化创新集成服务提供为两翼的产业互动的发展成服务提供为两翼的产业互动的发展。2000家落户企业和家落户企业和5000家注册企业家注册企业集成电路、软件、生物医药三大产业为主导集成电路、软件、生物医药三大产业为主导1.为高科技企业提供空间解决方案；为高科技企业提供空间解决方案；2.
36、对园区企业进行综合配套服务，咨询、产业报告等等，对园区企业进行综合配套服务，咨询、产业报告等等，降低其营运成本；降低其营运成本；3.对园区内企业，包括他们的上下游企业，进行股权投资对园区内企业，包括他们的上下游企业，进行股权投资战略定位战略定位目标客户目标客户赢利模式赢利模式华夏幸福基业clfd参与上海股权托管交易中心，成为第二大股东；参与上海股权托管交易中心，成为第二大股东；国有企业股权激励方案，一方面给企业提供了一个很好的融资国有企业股权激励方案，一方面给企业提供了一个很好的融资渠道，另一方面也通过替员工代持股份，使之有机会分享股权渠道，另一方面也通过替员工代持股份，使之有机会分享股权收益
37、。收益。信息披露制度，要求挂牌企业在专用网站披露公司财报。信息披露制度，要求挂牌企业在专用网站披露公司财报。交易模式方面，交易模式方面，OTC市场既可以采用做市商模式，也可以选用市场既可以采用做市商模式，也可以选用其他模式。其他模式。成立了自己的信用担保中心。担保中心实行成立了自己的信用担保中心。担保中心实行“政府资金投入、政府资金投入、法人化结构管理、市场化手段运作法人化结构管理、市场化手段运作”模式。园区将通过资源聚模式。园区将通过资源聚集、政策聚焦，把发挥市场机制作用与政府支持政策结合起来，集、政策聚焦，把发挥市场机制作用与政府支持政策结合起来，加快组织制度、产品、服务和运营管理体制创新
38、，开发并汇聚加快组织制度、产品、服务和运营管理体制创新，开发并汇聚各类科技金融产品，构建多层次金融组织体系、加快完善多层各类科技金融产品，构建多层次金融组织体系、加快完善多层次科技金融资本市场体系建设、形成科技金融生态链。次科技金融资本市场体系建设、形成科技金融生态链。制度创新制度创新华夏幸福基业clfd1.集聚大批高速成长的优秀企业集聚大批高速成长的优秀企业 对张江高科而言对张江高科而言，园区内，园区内2000家落户企业和家落户企业和5000家注册企业是雄家注册企业是雄厚的厚的“企业库企业库”。张江高科更具有优势：张江高科更具有优势：“股权投股权投资是十里挑一，我们坐拥张江园区的诸多企业，可
39、资是十里挑一，我们坐拥张江园区的诸多企业，可以百里挑一、千里挑一。以百里挑一、千里挑一。”微创医疗投资的成功微创医疗投资的成功就是建立在这样精挑细选的基础上。就是建立在这样精挑细选的基础上。2.企业发展思路定位明确企业发展思路定位明确 张江高科董张江高科董事会定下的以张江的主导的产业为核心事会定下的以张江的主导的产业为核心，以生物医药和芯片设计为主，兼顾园，以生物医药和芯片设计为主，兼顾园区其他主导产业如文化创意、节能环保区其他主导产业如文化创意、节能环保等的投资方向，让张江高科的投资路线等的投资方向，让张江高科的投资路线图愈加明朗清晰。图愈加明朗清晰。3.耐心和专业性的投资团队：这也是张江高
40、耐心和专业性的投资团队：这也是张江高科核心竞争力之一科核心竞争力之一。4.政策性扶持力度大政策性扶持力度大 浦东新区对于创新投资企浦东新区对于创新投资企业的服务和支持力度还是很大的。新区政府的业的服务和支持力度还是很大的。新区政府的200亿产业基金计划主要用于扶持园区核心产业亿产业基金计划主要用于扶持园区核心产业种子企业和早期企业，帮助其渡过死亡谷最终种子企业和早期企业，帮助其渡过死亡谷最终成功上市，表明了大力支持张江园区高科技成成功上市，表明了大力支持张江园区高科技成长项目的长期决心。也为张江高科顺利培育选长项目的长期决心。也为张江高科顺利培育选择成长性项目奠定了物理上合心理上的坚实基择成长性项目奠定了物理上合心理上的坚实基础。础。成功原因成功原因华夏幸福基业clfd
