1、第三章第三章 经济效益评价的基本方法经济效益评价的基本方法ECONOMYIC ANALYSIS OF ECONOMYIC ANALYSIS OF ALTERNATIVESALTERNATIVES?基本原则与相关概念基本原则与相关概念?静态与动态评价方法静态与动态评价方法?多方案的比选多方案的比选第一章 绪 论23.1工程项目经济评价的基本原则工程项目经济评价的基本原则3.1.1技术与经济相结合的原则技术与经济相结合的原则 技术进步推动经济发展，经济发展是技术进技术进步推动经济发展，经济发展是技术进步的经济基础；工程经济学研究技术上先进、经步的经济基础；工程经济学研究技术上先进、经济上合理的最优
2、项目。济上合理的最优项目。技术在经济增长中的作用：肯德里克（J.W.Kendrick）根据美国1889 1957年的经济统计资料计算出这一时期每年平均增长率为3.5%，其中资本积累和劳动增加（即生产要素投入量的增加）所做的贡献是1.8%，技术进步（生产率的提高）所做的贡献是1.7%。3n丹尼森（丹尼森（E.F.Denison）根据美国根据美国19291969年的经济统计资料进一步年的经济统计资料进一步分析了各种生产要素和技术进步对经济分析了各种生产要素和技术进步对经济增长的贡献（如下表）。并提出成长会增长的贡献（如下表）。并提出成长会计计（growth accounting，19621962，
3、19671967）理论。）理论。增长因素增长因素 引起的增长率（引起的增长率（%）总生产要素投入总生产要素投入1.82（其中劳动（其中劳动1.32，资本资本0.50）每单位投入的产出量每单位投入的产出量 1.59（其中知识进展其中知识进展 0.92，资源配置资源配置 0.30，规模经济规模经济 0.36，其他，其他0.01）国民收入增长国民收入增长 3.4143.1.23.1.2定性分析与定量分析相结合的原则定性分析与定量分析相结合的原则结论政策扶持，优化方案淘汰财务分析 国民经济分析 3.1.3财务分析与国民经济分析相结合的原则财务分析与国民经济分析相结合的原则53.1.43.1.4可比性原
4、则可比性原则 n满足需要上的可比满足需要上的可比 1）产品品种可比）产品品种可比 2）产量可比）产量可比 3）质量可比）质量可比n消耗费用可比消耗费用可比 n价格可比价格可比n时间可比时间可比 1）计算期相同计算期相同 2）考虑货币的时间价值考虑货币的时间价值 63.2 相关概念相关概念3.2.1、投资、投资为实现预定生产经营计划而预先垫付的资金。包括：1）固定资产投资 2）无形资产投资 3）递延资产投资 4）预备费用（基本预备、涨价预备）5）建设期利息及汇兑损益 6）流动资金投资7投资的构成及形成的资产投资的构成及形成的资产3.2.1、投资2022-12-20工程经济学8建设项目总投资建设项
5、目总投资图2.19固定资产投资固定资产投资建筑工程费建筑工程费设备购置费设备购置费安装工程费安装工程费工具及生产家具购置费工具及生产家具购置费其它费用（土地补偿费、管理费等）其它费用（土地补偿费、管理费等）3.2.1、投资10固定资产投资（续）固定资产投资（续）固定资产原值固定资产原值：建设项目建成或投产时核定的价值：建设项目建成或投产时核定的价值 折旧折旧：固定资产转移价值的补偿，一种会计手段；：固定资产转移价值的补偿，一种会计手段；在投资项在投资项目寿命期（或计算期）内，折旧和摊销不是项目的现金流出目寿命期（或计算期）内，折旧和摊销不是项目的现金流出，但是，是成本的一部分。，但是，是成本的
6、一部分。固定资产净值固定资产净值=固定资产原值固定资产原值-累计折旧额累计折旧额 期末残（余）值期末残（余）值：寿命期末的固定资产残余价值，现金流入：寿命期末的固定资产残余价值，现金流入3.2.1、投资11无形资产、递延资产无形资产、递延资产 无形资产：无形资产：包括专利、著作权、版权、商标、专有技术等包括专利、著作权、版权、商标、专有技术等其价值在服务期内逐年摊销，其价值在服务期内逐年摊销，摊销费摊销费计入成本计入成本 递延资产：递延资产：包括开办费、租赁固定资产改良费、固定资产装璜、装包括开办费、租赁固定资产改良费、固定资产装璜、装修费等修费等在规定年限内平均摊销，在规定年限内平均摊销，摊
7、销费摊销费计入成本计入成本3.2.1、投资12流动资金投资流动资金投资流动资产：流动资产：指可以在一个生产经营周期（对象不同，长短不指可以在一个生产经营周期（对象不同，长短不同）内变现或耗用的资产。同）内变现或耗用的资产。储备资金储备资金（原材料、燃料等）（原材料、燃料等）生产资金生产资金（在制品、半成品、待摊费用）（在制品、半成品、待摊费用）成品资金成品资金（产成品、外购品等）（产成品、外购品等）结算资金结算资金（应收、预付帐款等）（应收、预付帐款等）货币资金货币资金（备用金、现金、银行存款等）（备用金、现金、银行存款等）3.2.1、投资13投资来源投资来源n自有资自有资 金金 投资者缴付的
8、出资额投资者缴付的出资额(包括资包括资 本金和资本溢价本金和资本溢价)，是企业用于项目投资的新增资本金、资本公积金，是企业用于项目投资的新增资本金、资本公积金、提取的折旧费与摊销费以及未分配的税后利润等、提取的折旧费与摊销费以及未分配的税后利润等。n 负债资金 银行和非银行金融机构的贷款及发行债券的收入等。包括长期负债(长期借款、应付长期债券和融资租赁的长期应付款项等)和短期负债(短期借款、应付账款等)。3.2.1、投资143.2.23.2.2、成本费用、成本费用总成本总成本：生产经营活动中，活劳动与物化劳动消耗的生产经营活动中，活劳动与物化劳动消耗的货币表现。货币表现。活劳动活劳动：劳动力作
9、用于生产资料，创造出使用价值：劳动力作用于生产资料，创造出使用价值的劳动（包括脑力劳动和体力劳动）。的劳动（包括脑力劳动和体力劳动）。物化劳动物化劳动：由物资形态表现的劳动：由物资形态表现的劳动 工程经济分析中不严格区分费用与成本，均视工程经济分析中不严格区分费用与成本，均视为现金流出。为现金流出。3.2.2、成本费用15成本费用的分类成本费用的分类总成本费用期间费用财务费用管理费用销售费用生产成本直接费用直接人工直接材料其它直接费用（含折旧）间接费用间接人工间接材料其它间接费用（含折旧）3.2.2、成本费用2022-12-20工程经济学16 成本构成图成本构成图总成本总成本 生产成本生产成本
10、 （制造成本）（制造成本）直接费用直接费用直接材料直接材料直接直接工资工资其它直接费用其它直接费用间接费用间接费用车间管理人员车间管理人员工资工资折旧折旧费费修理费、物料消耗修理费、物料消耗其它制造费用其它制造费用管理管理费用费用营业营业费用费用 财务财务费用费用公司管理人员公司管理人员工资工资折旧折旧费、摊销费费、摊销费修理费、物料消耗修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税房产税、车船税、土地使用税其它管理费用其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员销售机构人员工资、工资、折旧折旧费等费等借款利息借款利息汇兑净损失、银行手续费、
11、其它筹资费用汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用期期间间费费用用3.2.2、成本费用172）按经济性质分为九类：外购材料；外购燃料；外购动力；工资及福利费；折旧费；摊销费；利息支出；修理费；其他费用。经营成本：工程技术项目在生产经营期间的经常性 实际支出。经营成本总成本费用（折旧摊销费利息）3.2.2、成本费用总成本（费用）2022-12-20工程经济学18成本费用要素及其成本费用要素及其现金流属性现金流属性经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费总成本费用总成本费用外购材料外购材料外购燃料外购燃料外购动力外购动力工资及福利费工资及福利费修理费修理费其它费用
12、其它费用利息支出利息支出 折旧费折旧费摊销费摊销费不属于现金流出不属于现金流出经营成本经营成本3.2.2、成本费用19折旧的计算折旧的计算n利用会计手段，把以前（建设期）发生的一次利用会计手段，把以前（建设期）发生的一次性支出，在生产经营期的各年度中进行分摊，性支出，在生产经营期的各年度中进行分摊，以核算当年应缴付的所得税和可以分配的利润以核算当年应缴付的所得税和可以分配的利润。n为保证国家正常的税收来源，防止企业多提和为保证国家正常的税收来源，防止企业多提和快提折旧费，现行财务制度对快提折旧费，现行财务制度对折旧方法折旧方法和和折旧折旧年限年限均有明确规定。将企业的固定资产分为均有明确规定。
13、将企业的固定资产分为3 3大部分，大部分，2222类，对各类固定资产折旧年限规定类，对各类固定资产折旧年限规定了一个最高限和最低限。了一个最高限和最低限。3.2.3、成本费用201）平均年限法：）平均年限法：每年计提的折旧额相等每年计提的折旧额相等年折旧率年折旧率=（1-预计净残值率）预计净残值率）/折旧年限折旧年限年折旧额年折旧额=固定资产原值固定资产原值年折旧率年折旧率2）工作量法：每计量单位折旧额相等单位工作量折旧额=（原值-残值）/额定总工作量年折旧额=单位工作量折旧额年工作量3.2.3、成本费用21n3）余额递减折旧法n概念：余额递减折旧法是一种加速折旧的方法，是用一固定年折旧率乘以
14、年初固定资产余值，计算每年的折旧额。其特点是每年折旧率不变，而折旧基数递减，达到前期多提折旧，后期少提折旧的目的。其计算公式为：n年折旧额Dt=固定资产原值（1折旧率）t-1折旧率n其中：折旧率13.2.3、成本费用224）双倍余额递减法：折旧率不变、折旧额递减年折旧率=2/折旧年限100%（年折旧额）i=（固定资产净值）i-1年折旧率5）年数总和法：年折旧率i=（折旧年限-已使用年限i）/折旧年限 （折旧年限+1）/2（年折旧额）i=（固定资产原值-固定资产残值）年折旧率i3.2.3、成本费用最后两年折旧额（固定资产净值）N-2期末残值/2231）会计中的费用和成本是企业经营活动和产品生产过
15、程）会计中的费用和成本是企业经营活动和产品生产过程中中已经发生已经发生的各项耗费的真实记录，数据是唯一；工的各项耗费的真实记录，数据是唯一；工程经济分析中的费用和成本是对程经济分析中的费用和成本是对未来的预测未来的预测结果，有结果，有不确定性。不确定性。2）会计中对费用和成本的计量是分别针对特定会计期间）会计中对费用和成本的计量是分别针对特定会计期间，企业经营活动和特定产品的生产过程的；工程经济，企业经营活动和特定产品的生产过程的；工程经济分析中，对费用和成本的计量则一般针对某一投资项分析中，对费用和成本的计量则一般针对某一投资项目或技术方案的实施结果。目或技术方案的实施结果。3）工程经济分析
16、强调对现金流量的分析，费用和成本具）工程经济分析强调对现金流量的分析，费用和成本具有相同的本质（现金流出），一般不严格区分，此外有相同的本质（现金流出），一般不严格区分，此外，工程经济分析引入了一些会计中不常使用概念（如，工程经济分析引入了一些会计中不常使用概念（如经营成本）；会计中，费用与成本是不同的概念。经营成本）；会计中，费用与成本是不同的概念。3.2.2、成本费用243.23.2 .3.3销售收入、税金和利润销售收入、税金和利润 3.2.3.1 3.2.3.1 销售收入销售收入 是企业生产经营阶段的主要收入来源，是企业向社会出售商品或提供劳务的货币收入。销售收入产品销售量价格销售收入(
17、产品销售量i价格i)253.2.3.2 税税 金金n税金税金是国家依据法律对有纳税义务的单是国家依据法律对有纳税义务的单位和个人征收的位和个人征收的财政资金财政资金 n税收税收是国家凭借政治权力参与国民收入是国家凭借政治权力参与国民收入分配和再分配的一种方式，具有分配和再分配的一种方式，具有强制性强制性、无偿性、无偿性和和固定性固定性的特点。的特点。n税收税收是国家对各项经济活动进行是国家对各项经济活动进行宏观调宏观调控的重要杠杆控的重要杠杆。26七大税类、24税种n1 1流转税类流转税类：增值税增值税、消费税消费税、营业税营业税n2 2所得税类所得税类：企业所得税、外资、外国企业所得税、个人
18、所得税n3 3特定目的税类特定目的税类 n4 4资源税类资源税类 n5 5财产和行为税财产和行为税 n6 6农业税类农业税类 n7 7关税关税 273.2.3.3 3.2.3.3 利利 润润n利润是企业利润是企业经济目标经济目标的集中表现的集中表现 销售利润销售利润销售收入总成本费用销售收入总成本费用 销售税金及附加销售税金及附加 税后利润税后利润销售利润所得税销售利润所得税 28亏损年度亏损年度以后的各年的所得税计算以后的各年的所得税计算 用下一年度的税前利润（销售利润）等弥补，下一年度利润不足以弥补的，可以在年内延续弥补，按弥补后的应纳税所得额计算所得税。年内不足以弥补的，用税后的利润等弥
19、补。t-1t-1t tt+1t+1t+2t+2t+3t+3t+4t+4t+5t+5销售利润销售利润5.65.6-79.5-79.513.213.229.129.135.735.711.911.938.738.7应纳税所得额应纳税所得额5.65.60 00 00 00 010.410.438.738.7例：29税后利润的分配顺序 税后利润税后利润减：没收、滞纳金、罚款减：没收、滞纳金、罚款减：弥补以前年度的亏损（五年不足以弥补时）减：弥补以前年度的亏损（五年不足以弥补时）减：盈余公积金（扣除前两项后的减：盈余公积金（扣除前两项后的10%）减：公益金（扣除前两项后的减：公益金（扣除前两项后的5%）
20、减：应付利润减：应付利润未分配利润未分配利润3.33.3 经济效益的静态与动态评价方法经济效益的静态与动态评价方法 3.3.1 概述概述 经济效益与投资风险的匹配经济效益与投资风险的匹配（1）工程技术项目投资决策的实质：对未来的投资收益、投资风）工程技术项目投资决策的实质：对未来的投资收益、投资风险进行评价和权衡。险进行评价和权衡。（2.）工程技术投资项目经济效果评价最关注什么？）工程技术投资项目经济效果评价最关注什么？n经济性：经济性：n多少多少投资会带来多少收益，收益总量（绝对额）；投资会带来多少收益，收益总量（绝对额）；n多快多快资金的利用效率高低，盈利能力（相对额）；资金的利用效率高低
21、，盈利能力（相对额）；n风险性：风险性：n多久多久资金的投资回收速度，风险大小（夜长梦多）资金的投资回收速度，风险大小（夜长梦多）n1）根据）根据是否考虑资金的时间价值是否考虑资金的时间价值，工程，工程项目经济评价指标分为项目经济评价指标分为静态评价指标静态评价指标和和动态评价指标动态评价指标。3.3.2 评价指标类型评价指标类型32n经济性指标：经济性指标：n多少多少累计收益，如累计收益，如NPV(Net Present Value)；n多快多快投资效率，如投资效率，如IRR(Internal Rate of Return)；n风险性：风险性：n多久多久投资回收期，投资回收期，Tp或或Tp*
22、（Payback Period）。2）根据评价指标的属性）根据评价指标的属性,分为时间型、价分为时间型、价值型和比率型指标。值型和比率型指标。评价指标评价指标比率型比率型（多快）（多快）价值型价值型（多少）（多少）时间型时间型（多久）（多久）外部收益率外部收益率内部收益率内部收益率净现值率净现值率投资收益率投资收益率静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值净年值净年值费用现值费用现值费用年值费用年值（特例）（特例）（特例）（特例）等效等效等效等效3.3.3 3.3.3 静态评价方法静态评价方法v静态投资回收期法静态投资回收期法v投资收益率法投资收益率法3.3.3.1
23、静态投资回收期法静态投资回收期法1 1.概念概念投资回收期法投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期。亦称投资返本期或投资偿还期。投资回收期投资回收期是指工程项目从开始投资（或是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经开始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。历的时间。2.2.计算公式计算公式理论公式理论公式ttPttPttKCBCOCI000投资回投资回收期收期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本实际应用公式实际应用公式TTtttCOCICOCITP101累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份累计到第
24、累计到第T-1T-1年的净年的净现金流量现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量3.3.判别准则判别准则ctctPPPP基准投资基准投资回收期回收期项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予以拒绝项目应予以拒绝4.4.适用范围适用范围项目评价的辅助性指标项目评价的辅助性指标优点优点缺点缺点例题例题1 1：某项目的现金流量表如下，设基准：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为投资回收期为8 8年，初步判断方案的可行性。年，初步判断方案的可行性。年份年份项目项目012345678N净现金流量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-15
25、0-130-90-50-103070年25.6401017tP项目可以考虑接受项目可以考虑接受3.3.3.2、投资收益率、投资收益率亦称亦称投资效果系数投资效果系数，是指项目在，是指项目在正常正常生产生产年份的年份的年净收益年净收益和投资总额的比值。和投资总额的比值。1.1.概念概念通常项目可能各年的净收益额变化较大，通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内则应该计算生产期内年均净收益额年均净收益额和投资和投资总额的比率。总额的比率。2.2.计算公式计算公式KNBR 投资投资收益率收益率投资总额投资总额正常年份正常年份的净收益的净收益或年均净或年均净收益收益3.3.判别准则判别准
26、则bbRRRR项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予拒绝项目应予拒绝基准投资基准投资收益率收益率4.4.适用范围适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。C基准的确定基准的确定行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿投资者的意愿H投资回收期与投资收益率的关系投资回收期与投资收益率的关系 对于对于标准项目标准项目（即投资只一次性发生（即投资只一次性发生在期初，而从第在期初，而从第1 1年末起每年的净收益均年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率相同）而言，投资回收期与投资
27、收益率有如下关系：有如下关系：RPt13.3.43.3.4 动态评价方法动态评价方法?现值法现值法?年值法年值法?动态投资回收期法动态投资回收期法?内部收益率法内部收益率法3.3.4.1 净现值法净现值法1.1.概念概念净现值净现值（Net Present Value,NPV）是指按一是指按一定的定的折现率折现率（基准收益率），将投资项目寿（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的基准年（通常是投资之初）的现值累加值现值累加值。用净现值来判断投资方案的动态的经济效用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法
28、即为果分析法即为净现值法净现值法。nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/12.2.计算公式计算公式净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期基准折现率基准折现率2.2.计算公式计算公式ntntttttiCOiCINPV000011现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和3.3.判别准则判别准则0NPV0NPV项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受单一方案判断单一方案判断多方案选优多方案选优0maxjNPV年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO1000100050050050
29、0500500500500500500500NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（P/FP/F，i i0 0，n n）1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折现值折现值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累计折现值累计折现值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35-253.96-253.96
30、-49.06-49.06137.21137.21例题例题1 1假设假设 i0=10%,则则NPV137.21亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.3解：解：例题例题2 204567891012320500100150250已知基准折现值为已知基准折现值为10%96.4697513.0868.42507513.01508264.01009091.050020%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104ttFPFPFPFPNPV解：解：3%,10,/7%,10,/250FPAP例题例题3 3年
31、份年份方案方案0188（净残值）（净残值）A-100408B-120459单位：万元，利率：单位：万元，利率：10%10%解：解：方案为优选方案比较方案万元万元计算净现值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA,0,0.3.1248%,10,/98%,10,/451201.1178%,10,/88%,10,/40100.公式中公式中NCFt（净现金流量）和净现金流量）和 n 由市场因由市场因素和技术因素决定。素和技术因素决定。若若NCFt 和和 n 已定，则已定，则0,inNCFfNPVt 0 ifNPV?净现值函数净现值函数1.1.概念概念?净现值函数净现值函数从净
32、现值计算公式可知，从净现值计算公式可知，当净现金流量和项目寿当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则命期固定不变时，则 NPVi若若 i 连续变化时，可得到右连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线图所示的净现值函数曲线NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线i*?净现值函数净现值函数2.2.净现值函数的特点净现值函数的特点同一净现金流量的净现值随同一净现金流量的净现值随 i 的增大而的增大而减少，故当基准折现率减少，故当基准折现率 i0 ，NPV 甚至甚至变为零或负值，故可接受方案减少。变为零或负值，故可接受方案减少。净现值随折现率的变化就必然存在净现值随折现率的变化就必然存在 i 为为
33、某一数值某一数值 i*时时 NPV=0 0。?净现值函数净现值函数3.3.净现值对折现率的敏感问题净现值对折现率的敏感问题年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV（10%10%）NPVNPV（20%20%）A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81B-100-1003030303060606060606075.4075.4033.5833.58可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问现相悖的情况，这就是净现值对折现率的
34、敏感问题。通常题。通常投资额越大投资额越大对折现率越敏感。对折现率越敏感。?净现值函数净现值函数4.4.净现值法的优点净现值法的优点考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较行多方案的优劣比较?净现值函数净现值函数5.5.净现值法的缺点净现值法的缺点基准折现率的确定困难基准折现率的确定困难进行方案间比选时没有考
35、虑投资额的大小进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率即资金的利用效率进行方案间比选时假设寿命期不同，不满进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则足时间上的可比性原则?基准折现率的确定基准折现率的确定1.1.基准折现率确定的影响因素基准折现率确定的影响因素资金费用与投资机会成本资金费用与投资机会成本(r1 1 )年风险贴水率年风险贴水率(r2 2 )年通货膨胀率年通货膨胀率(r3 3 )?基准折现率的确定基准折现率的确定1.1.基准折现率确定的影响因素：基准折现率确定的影响因素：r2 2 的确定的确定项目的不利变化给投资带来的风险项目的不利变化给投资带来的风险客观上
36、客观上资金密集型劳动密集型资金密集型劳动密集型资产专用型资产通用型资产专用型资产通用型降低成本型扩大再生产型降低成本型扩大再生产型主观上主观上资金雄厚的投资主体的风险贴水较低资金雄厚的投资主体的风险贴水较低?基准折现率的确定基准折现率的确定2.2.基准折现率的确定公式基准折现率的确定公式32132101111rrrrrri3.3.4.2 费用现值法费用现值法1.1.概念概念在对多个方案比较选优时，如果诸方案在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价产出价值相同或满足同样需要值相同或满足同样需要，可以对各方案的费用，可以对各方案的费用进行比较从而选择方案。进行比较从而选择方案。费用现值费用现值就是
37、将项目寿命期内所有现金流出按就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。基准折现率换算成基准年的现值的累加值。用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即为方法即为费用现值法费用现值法。2.2.计算计算tvtnttWSCKCOtiFPCOPC式中00,/投资额投资额年经营成本年经营成本回收的流回收的流动资金动资金回收的固定回收的固定资产余值资产余值3.3.判别准则判别准则在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，费用最小的选优原则，minPCj。4.4.适用条件适用
38、条件各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。本相同。被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的。应达到盈利目的。费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方案是否可行。案是否可行。三、净年值法三、净年值法1.1.概念概念净年值法净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的内的等额支付序列年值等额支付序列年值后再进行评价、比较和后再进行评价
39、、比较和选择的方法。选择的方法。2.2.计算计算 niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPANPVNAVnttnntt,/,/,/,/,/0000000三、净年值法三、净年值法三、净年值法三、净年值法3.3.判别准则判别准则在独立方案或单一方案评价时，在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方案可以考虑接受。方案可以考虑接受。在多方案比较中，净年值越大方案的经济在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。效果越好。maxNAVj 0三、净年值法三、净年值法4.4.适用范围适用范围主要用于主要用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、之间的评价、比较和选择。比较和选择。例题
40、例题4 4有有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为15年，年，经计算其净现值为经计算其净现值为100万元；万元；B方案的寿命期方案的寿命期为为10年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为85万元。设基准万元。设基准折现率为折现率为10%，试比较两个方案的优劣。，试比较两个方案的优劣。万元万元834.1316275.08510%,10,/85,/147.1313147.010015%,10,/100,/00PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAA四、费用年值法四、费用年值法1.1.概念概念费用年值费用年值是将方案计算期内不同时点发生的是将方案计算期内不同时点发
41、生的所有支出费用，按基准收益率换算成与其等所有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的值的等额支付序列年费用等额支付序列年费用进行评价的方法。进行评价的方法。四、费用年值法四、费用年值法2.2.计算计算niPAPCAC,/03.3.判别准则判别准则用于比较方案的用于比较方案的相对相对经济效果。经济效果。minACj（不同方案间产出相同或满足需要相同）不同方案间产出相同或满足需要相同）五、净现值率法五、净现值率法1.1.概念概念净现值率净现值率是指按基准折现率计算的方案寿是指按基准折现率计算的方案寿命期内的命期内的净现值净现值与其全部与其全部投资现值投资现值的的比率比率。五、净现值率法五、净现值率
42、法2.2.计算计算PKNPVNPVR 总投资现值总投资现值五、净现值率法五、净现值率法3.3.判别准则判别准则独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxNPVRj0。7当投资没有限制时，进行方案比较时，原则当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。上以净现值为判别依据。7只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。位投资效率。7净现值率主要用于多方案的优劣排序。净现值率主要用于多方案的优劣排序。1.1.概念概念在考虑在考虑资金时间价值资金时间价值条件下，按设定的条件下
43、，按设定的基准收益率收回投资所需的时间。基准收益率收回投资所需的时间。2.2.计算计算 0,/00tiFPCOCItPtD理论公式理论公式2.2.计算计算实用公式实用公式 TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD,/,/101003.3.判别准则判别准则若若PD Pb，则项目可以考虑接受则项目可以考虑接受 若若PD Pb，则项目应予以拒绝则项目应予以拒绝年份年份 0 1 2 3 4 5净现金流量净现金流量-6000 0080012001600折现值折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3
44、585.95年份年份 6 7 8910N净现金流量净现金流量20002000 200020002000折现值折现值11291026.4933848.2累计折现值累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为行性进行判断。基准回收期为9年。年。例题例题5 5方案可以接受年年9)(59.82.84855.49719DP解：解：1.1.概念概念内部收益率内部收益率又称内部报酬率，是指项目在又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量计算期内各年净现金流量现值累计等于零现
45、值累计等于零时的折现率。时的折现率。2.2.计算计算ntttIRRCOCI00)1()(tIRRFP,/3.3.判别准则判别准则当当 IRRi0 时，则表明项目的收益率已达时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；到或超过基准收益率水平，项目可行；当当 IRRi0 时，则表明项目不可行。时，则表明项目不可行。以上只是对单一方案而言；以上只是对单一方案而言；多方案比选多方案比选，内部收益，内部收益率最大的准则不总是成立。率最大的准则不总是成立。内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当
46、折现率增至折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为22%。一。一般而言，般而言，IRR是是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。曲线与横座标交点处对应的折现率。0)1()(0 ntttIRRCOCI4.4.IRR的求解的求解（1 1）计算各年的净现金流量）计算各年的净现金流量（2 2）在满足下列二个条件的基础上预先估计）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率两个适当的折现率 i1 和和 i2 a.a.i1i2 且且 i2i15%5%b.b.NPV(i1)，NPV（i2）如
47、果如果 i1 和和 i2 不满足这两个条件要重新预估，不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件直至满足条件（3 3）用）用线性插值法线性插值法近似求得内部收益率近似求得内部收益率IRR0（i2）(i1)i1BAECi2Di*IRR )(*:1221112121iiiNPViNPViNPVii*IRRiiiiiNPViNPVDEBECDABDCEABE即例题例题6 6年份年份012345净现金流量净现金流量-1002030204040假设基准收益率为假设基准收益率为15%，用，用IRR来来判断方案的可行性。判断方案的可行性。解解 万元万元先分别设02.45,15.0,/404,15.0,/403
48、,15.0,/202,15.0,/301,15.0,/20100126.45,12.0,/404,12.0,/403,12.0,/202,12.0,/301,12.0,/20100%15%,122121FPFPFPFPFPiNPVFPFPFPFPFPiNPVii 该方案不可行。用内插法算出：%15%5.13%12%1502.4126.4126.4%12122111iiiNPViNPViNPViIRR?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义某企业用某企业用10000元购买设备，计算期为年，元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。各年净现金流量如图所示。例题例题6 6?内部收益率的经济涵
49、义内部收益率的经济涵义%35.28%)28%30(3527979%28352%,3079%,280)5,/(3000)4,/(5000)3,/(7000)2,/(4000)1,/(2000100002211IRRiNPViiNPViIRRFPIRRFPIRRFPIRRFPIRRFPNPV元元?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义由图可知由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的不仅是使各期净现金流量的现值之和现值之和为零为零的折现率的折现率,而且也是使各年末未回收的投资和它而且也是使各年末未回收的投资和它的收益在项目计算期终了时的收益在项目计算期终了时代数和为零代数和为零的折现率。的折现率。
50、?内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义内部收益率内部收益率是项目尚未回收的投资余额的年利是项目尚未回收的投资余额的年利率。它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内率。它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。各年的净现金流量有关。在项目的整个寿命期内按利率在项目的整个寿命期内按利率 i=IRR 计算，计算，始始终存在未能收回的投资终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于项目始终处于“偿付偿付”未被收回的投资的状况。未被收回的投资的状况。因此，项目的因此
