1、第一章 导 论一、学习本门课程的意义是顺应国际银行业发展趋势的需要。能够帮助商业银行竞争优质客户。能够帮助企业融通资金，增强企业的竞争力。能够加快不良资产处置和优化，促进社会财富增长。能够帮助经济主体的闲置资金得到保值和增值。（1）德隆是一家控股六家上市公司，跨越十几个产业的大型民营企业。随着旗下的新疆屯河、沈阳合金和湘火炬三只股票的全面大跌，德隆这艘巨舰开始崩盘、陷于危机、倒下后，思考中国民营企业多元化的陷阱和出路却成了中国企业界的现实忧患。（2）在十几年的时间里从一家小企业成长为一个庞然大物，德隆走的是一条金融资本与产业资本结合的多元化发展道路。上市公司群和金融机构群是德隆依赖的两大支撑体
2、系，其实质就是两个金融体系的孪生体，即上市公司为主体的资本市场和金融机构为主体的资金市场。案例1：德隆危机 德隆危机的启示：德隆注重了横向的、内容方面的互补性的投资，如金融和产业、产业链之间的互补；但是以德隆金融产业的组合而言，根本谈不上互补，德隆虽然虽然拥有一定数量的商业银行、租赁公司和证券公司，但是这些金融机构都同时受到国家宏观政策同向调整，对德隆的融资不能起到互补的作用；德隆忽略了在投资节奏方面的结构安排，即长、中、短期投资的比例结合不尽合理，因此对于资金回收时间的掌握就显得不到位。第一个风险：德隆大量投资回收期较长的项目没有配合短期项目，以理顺资金的回流。第二个风险：对于投资回收期较长
3、的项目并没有拉开投资的时间，不能保证资金顺利地回收。通用电气公司(GE)是世界上最大的多元化服务性公司，同时也是高质量、高科技工业和消费产品的提供者。从飞机发动机、发电设备到金融服务，从医疗造影、电视节目到塑料，GE公司致力于通过多项技术和服务创造更美好的生活。GE在全世界100多个国家开展业务，在全球拥有员工近300,000人。1994-1995 年间，当长周期业务负增长时，短周期业务有着正增长 2000-2001 年间，当短周期业务负增长时，长周期业务带来正增长 长周期业务：能源系统；医疗系统；飞机引擎；运输系统 （占总体收入三成）。短周期业务：灯光照明用品；塑料业务；工业系统；稀土物料；
4、NBC电视网；消费信贷 （占总体收入两成半）。金融业务：商业金融；事业融资；器材管理；特别事务保险 （占总体收入四成半）。案例2：长短期配合：GE的经验案例3：投资银行的资产管理策略 优等家庭（25-500万美元的流动资产）1000美元资产账户 100万美元资产账户美林公司迪恩威特公司摩根士丹利二、课程内容：1、资金募集 股票发行 企业上市 信托融资 创业投资2、财务顾问并购重组管理层收购上市公司收购项目融资3、资产管理证券投资基金管理4、金融创新资产证券化三、主要参考资料：1、教材 徐荣梅主编：投资银行学，中山大学出版社，2004年9月。2、其他参考资料：何小锋、黄嵩：投资银行学，北大出版社
5、，2002年。何小锋等：资本市场运作教程，中国发展出版社，2003年。中国证券业协会编：证券发行与承销，中国财经出版社，最新版。中国证券业协会编：证券交易，中国财经出版社，最新版。陈文达等：资产证券化：理论与实务，中国人大出版社，2004年。四、怎样学好投资银行理论与实践1、听课2、看书报杂志3、上网4、实践第一节 投资银行概述一、投资银行的定义 1.英文名称：Investment Bank Merchant Bank（商人银行）Wall Street Firms （华尔街金融公司）Securities Co.Ltd（证券公司）2、投资银行的四层含义：投资银行机构层次 作为金融市场中介机构的金
6、融企业。投资银行业行业层次 投资银行的整个行业。投资银行业务业务层次 投资银行所经营的业务 投资银行学学科层次 关于投资银行的理论和实务的学科1广义定义指经营华尔街金融业务的所有金融机构；业务包括：证券、保险、不动产等所有的金融业务。2较广义定义指经营所有资本市场业务的金融机构；业务包括：证券承销、公司财务、兼并与收购、项目融资、基金管理、风险投资、咨询服务等业务，但向散户出售证券、不动产经纪、抵押银行以及保险业务不包括在内。3较狭义定义指经营部分资本市场业务的金融机构；业务内容着重证券承销、企业的兼并与收购，但风险投资、基金管理，支持零售业务不包括在内。4狭义定义仅限于在一级市场从事证券承销
7、，在二级市场上从事经纪业务的金融机构。3.罗伯特库恩对投资银行的定义：（RobertL.Kuhn,Investment Banking）投资银行是指以资本市场业务为主业，并围 绕该业务提供其他服务的金融机 构。其区别于其他行业的显著特征是：它属于金融服务业；它服务于资本市场；它是智力密集型行业。4、定义（结论）：二、投资银行与商业银行的区别1、直接融资与间接融资 （1）直接融资 在直接融资过程中，金融机构（投资银行）仅扮演中介人仅扮演中介人的角色；在一般情况下，不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，而只收取佣金；投资者和筹资者直接拥有相应的权利并承担相应的义务（图1-1）。图1-1 直接融
8、资 债权债务 资金 资金筹资者投资者投资银行在间接融资过程中，商业银行既是资金的需求者同时又是资金的供给者；在这种情况下，资金存款人与贷款人之间不直接发生权利与义务关系（双方不存在直接的债权债务关系），而是通过商业银行间接发生债权债务关系（图1-2）。（2）间接融资图1-2 间接融资 资金 资金 债权债务 债权债务借 款 人商业银行存 款 人项 目 投 资 银 行商 业 银 行本源业务证券承销存、贷款运作方式直接融资间接融资功 能直接（并着重长期）融资间接（并着重短期)融资活动领域主要是资本市场主要是货币市场利润来源佣金、资本营运收入、利息收入存贷款利差、资金营运收入、表外业务收入经营方针重视
9、金融创新和风险防范重视收益性、安全性、流动性三者结合宏观管理专门的证券管理机构中央银行保险制度(美)投资银行保险制度存款保险制度2.投资银行与商业银行的比较三、金融体系中的投资银行1、金融是现代经济的核心 金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘棋活。邓小平2、资本市场运作是金融的核心业务 金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产金的供应和定价。斯蒂芬A罗斯，新帕尔格雷夫经济学词典3、投资银行是资本市场运作的核心当事人 资金需求方 资金供给方 投资银行 政府 律师、会计师、评估师等4、投资银行在金融体系中的地位四、现金流分析是投资银行的核心工作 1、净现值公式 2、现金流
10、 3、折现率n1tttr)1(CFNPV第二节 投资银行的发展过程与趋势一、投资银行的发展过程：（一）投资银行的发展过程：融合 分离 再融合图1-4 投资银行的发展过程1、欧洲国际贸易的兴起和美国经济的繁荣 （例如，Baring，J.P.Morgen）（二）“融合-分离-再融合”的原因：摩根家族的辉煌历史（1）1854年 朱利厄斯摩根作为合伙人加入乔治皮博迪开办的银行。1869年 约翰皮尔庞特摩根掌握了公司控制权，创立J.P.摩根公司。1873年 J.P.摩根公司成为美国最强的投资商行，控制了美国公债市场。1877年 帮助政府调拨军费，成为政府部门的有力后盾。1879年 在伦敦市场承销了25万
11、美元纽约中央铁路公司股票，从而获得了在美国中央铁路委员会的代表权。1890年 朱利厄斯摩根逝世，约翰摩根重组J.P.摩根公司，对美国铁路网提供了财政支持，开始投资美国钢铁、电气等事业，在商业届的威望超过了美国政府。摩根家族的辉煌历史（2）1912年 J.P.摩根公司的合伙人在47家公司里占据了72个董事职务，财力总额达100亿美元。1913年 约翰摩根去世，其遗产：不动产总额6，600万美元；遗产（个人名义股票等）2，000万美元。1929年 摩根家族总资本为（银行家信托银行，保证信托公司，第一国家银行）34亿美元；摩根同盟总资本为（国家城市银行，契约国家银行）48亿美元；摩根集团总资本200
12、亿美元。摩根家族的辉煌历史（3）1935年 亨利 摩根脱离 J.P.摩根公司，与哈罗德 斯坦利建立摩根 斯坦利公司。到20世纪80年代中期为止，这两家公司在发挥金融中介作用的过程中，选择的运作方式却大不一样。具体地说，摩根 斯坦利选择的是直接融直接融资资，而成为现在的投资银行；J.P.摩根维护了传统的间接融资间接融资，而成为现在的商业银行。2、1929-33年经济危机与格拉斯-斯蒂格尔法案 英文名称：Glass-Steagall Act，又称：1933年银行法 主要内容：联邦银行法管辖下的银行与其证券子公司分离；商业银行可以做政府债券业务，不可以做与公司证券有关的证券业务；禁止私人银行兼营存款
13、业务和证券业务，商业银行和投资银行的业务必须严格分离开来；禁止银行在证券公司安排雇员或董事会成员。核心：建立存款保险制度，分离商业银行业务和投资银行业务。格拉斯-斯蒂格尔法案的意义 美国国会通过格拉斯斯蒂格尔法案，是基于当时美国社会上下有一种普遍的看法，认为商业银行的证券业务导致了股票市场和整个银行系统的崩溃。这主要表现在商业银行用自身的资产投资于证券，给商业和储蓄存款带来很大的风险；为了抬高银行自身资产投资所在的公司的证券价格或加强其财务状况，商业银行为其提供不良贷款；商业银行还会出于自身利益考虑，迫使其银行客户投资于它想出手的证券，等等。格拉斯斯蒂格尔法的目的就在于防止利益冲突的弊端，减少
14、银行系统崩溃的危险。3、金融自由化全球化的迅猛发展（“混业经营”，“金融证券化”）（1）“混业经营”全能银行制 定义:指商业银行可以参与证券业务(美，日)，投资银行可以参与存贷款业务(英)，两者合二为一。主要原因:分业经营限制了超大型金融机构的发展和壮大，不利于商业银行和投资银行在同一条件下参与国际竞争，不利于金融市场资源的有效配置。（2）金融证券化 金融证券化融资证券化 筹资者通过发行各种有价证券，直接向投资者融资。例如，商业票据，企业股票。金融证券化资产证券化资产证券化 资产证券化就是把缺乏流动性、但具有预期未来稳定现金流的资产汇集起来，形成一个资产池，通过结构性重组，将其转变为可以在金融
15、市场上出售和流通的证券，据以融资的过程。其实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者，而金融资产的所有权可以转让，也可以不转让。例如，住房抵押贷款证券（Mortgage-backed Security），资产支持证券（Asset-backed Security）。证券化的背景 计算机信息技术的发展 证券的流动性大 商业银行的自有资本比率受到限制 商业银行的贷款利率高为什么商业银行的贷款利率高于证券发行成本？A、商业银行贷款是间接融资，承担的风险比较大；B、信用级别比较高的借款人一般可通过股票市场筹资，这样，到银行借款的筹资者的信用也就比较低；C、存款保险制度（例如，在德国必
16、须缴纳存款的3%）增加了商业银行的贷款成本。二、投资银行在我国的发展 图1-5 中国证券公司的发展中国投资银行业问题点资金规模偏小（图1-6，表1-1）申银万国，华夏工行；南方 农行。没有统一的资金折借市场。业务范围狭窄（表1-2）证券承销是硬性规定的；承销利润丰厚。缺乏投资银行家 投资银行家具备企业家很难具备的客观性和思维的灵活性图1-6 124家注册证券公司的规模 2003年10月表1-1 中国投资银行（1997，2002）与世界主要投资银行（1994）资本金排名对照序号投资银行名称资本金（亿元）投资银行名称资本金（百万美元）1中国银河45美林集团54852申银万国42索罗门兄弟公司533
17、13海通40高盛公司50084国泰君安37摩根斯坦利39065南方34雷曼兄弟公司21526光大26斯密斯巴雷公司20557湘财25贝尔斯第恩斯20408招商24谨慎证券公司13799渤海23CS第一波士顿132410华泰22第恩维特罗纳德1286表1-2 2003年上半年券商综合业务价值量排名 排名公司名称综合价值经纪业务承销业务A股%B股%基金%债券%回购%承销%1中国银河证券有限责任公司742742-87223602国泰君安证券股份有限公司7166872984224443海通证券股份有限公司551551-84217704申银万国证券股份有限公司522515786314415南方证券股份有
18、公司459455483213916华夏证券有限公司4374112678224967广发证券有限责任公司3613471482423648国信证券有限责任公司2972801784313369中信证券股份有限公司27326767022915210招商证券股份有限公司267254148531425第三节 世界著名投资银行简介各投资银行徽标：各投资银行徽标：瑞银华宝汇丰银行美国高盛JP摩根美林证券德意志银行一、德意志银行一、德意志银行 2、目前，德意志银行集团总人数74000人，为约800万顾客工作，包括世界各国的个人、商业和政府机构客户、银行和公共机关。德意志银行拥有资产超过9960亿马克。1、德意志
19、银行股份公司是德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一，总部设在莱茵河畔的法兰克福。它是一家私人拥有的股份公司，其股份在德国所有交易所进行买卖，并在巴黎、维也纳、日内瓦、巴斯莱、阿姆斯特丹、伦敦、卢森堡、安特卫普和布鲁塞尔等地挂牌上市。（一）德意志银行的基本概况（二）德意志银行发展历程（二）德意志银行发展历程1、1870年，成立于德国柏林；2、1872年，其上海和横滨分行开业；3、1873年，设立了伦敦分行；4、1876年，收购德意志联合银行和柏林银行协会，成为德国最大的银行；5、1995年，创建了一种新型银行（24银行）；并发起了德意志银行在美股票的“美国一级预托证券计划”；此外，还收购圣
20、路易斯商业金融公司（密苏里），与德意志信贷公司合并，组建了德意志金融服务公司。（三）德意志银行业务范围（三）德意志银行业务范围 1、吸收存款 2、借款 3、公司金融 4、银团贷款 5、证券交易 6、外汇买卖 7、衍生金融工具 8、结算业务 9、发行证券 10、处理信用证 11、保函 12、投标和履约保函 13、国际贸易融资（四）德意志银行在中国的业务（四）德意志银行在中国的业务1、1872年，在上海建立了分行，当时的业务集中在给德国和中国之间的进出口业务融资。2、1952年，德意志银行恢复它和新建立的中华人民共和国的联系，与中国银行建立了代理行关系。3、1981年，德意志银行作为第一家德国银行
21、在北京建立了代表处。4、1993年，其广州代表处成立，不久又升格为分行。5、1995 年，开设了上海代表处。期间，参与了许多大项目融资计划：宝山钢铁厂 中国银行 中国国际信贷投资公司 中国石化 中国民航 北京燕莎中心 上海海星造船公司二、瑞银华宝投资银行二、瑞银华宝投资银行（一）瑞银华宝的基本概况 1、瑞银华宝（）是世界知名的投资银行，是瑞士银行集团（）三大支柱之一。瑞银华宝总部设于伦敦，目前在世界30个国家和地区设有分支机构。2、1995年瑞士银行以13.9亿美元的代价收购英国最大的投资银行华宝集团的投资银行业务，形成瑞银华宝公司。瑞银华宝是欧洲最大的投资银行集团，2002年收入123.7亿
22、瑞士法郎，税前收入约13.7亿瑞士法郎。（二）瑞银华宝投资的特点（二）瑞银华宝投资的特点 1、风险投资集中的领域：（1）；（2）通讯；（3）传媒领域。2、投资阶段倾向于中后期。3、投资力度较大，多数投资在万美元以上，最少为万美元。（三）瑞银华宝在中国的业务（三）瑞银华宝在中国的业务 1、积极关注中国市场，并已在中国斥资万美元投资了个项目。2、2000年，在外资券商中首先推出中国民企指数，纳入12家中国民企。3、参与业务：蜂星电讯；中石化。4、对中国实施“合格的境外机构投资者”（QFII）制度反应积极，在2002年12月QFII暂行办法实施后的第一个工作日，即率先递交申请。5、2003年，宣布开
23、始正式研究国内7家A股上市公司，并计划在年内将这一数字扩大到35家。三、汇丰银行三、汇丰银行 1、汇丰银行有限公司于 1865年在香港和上海成立，是汇丰集团的创始成员和集团在亚太地区的旗舰。汇丰集团乃世界规模最大的银行及金融服务机构之一。2、在十九世纪末至二十世纪初期间，在中国及东南亚建立了代理业务及分行网，并涉足印度次大陆、日本、欧洲及北美洲。3、1959年，完成两项重要收购，包括中东英格兰银行（现称中东汇丰银行）及有利银行。（一）汇丰银行的发展历程 4、1965年，购入恒生银行控制性股权。5、1991年，汇丰集团母公司汇丰控股有限公司成立，其股票在伦敦及香港证券交易所上市。6、1992年，
24、收购英国米特兰银行，成为全球最大的银行及金融服务机构之一。7、1995年，在美国成立合营公司富国汇丰贸易银行。8、1999年，与韩国政府签署一项谅解备忘录，购入南韩最大商业银行之一汉城银行的控制股权。现在，汇丰集团在世界各地经营各具特色的银行及金融服务机构。汇丰集团在全球79个国家和地区设有约9,500间办事处，截至2003年6月30日，集团总资产达9,820亿美元是世界上最庞大的银行和金融服务机构之一（二）汇丰银行的主要业务简介（二）汇丰银行的主要业务简介1、托管清算服务，主体要包括：安全托管；接收和交递；贸易报告；投资组合报告；报告企业动态；红利托收；外汇业务；代理业务；税收返还。2、资金
25、管理，主要包括：帐户管理业务；交易管理业务；现金及帐目平衡管理业务；传送途径管理业务。3、电子银行4、财资服务5、信用卡收单服务 6、贷款服务，主要包括：流动资金贷款及定期贷款；银团贷款；过度性贷款及项目融资；最终买主按揭贷款；银行担保业务；备用信用证。7、贸易服务，主要包括：国际保理业务；出口电子通知；一般贸易业务，又包括进口和出口。1、2000年5月，汇丰将中国业务总部从香港迁到上海，在浦东成立了“汇丰驻中国总代表处”。2、目前，汇丰银行在中国内地共有九家分行，分别设于北京、大连、广州、青岛、上海、深圳、天津、武汉和厦门。（三）汇丰银行在中国的发展概况四、高盛公司四、高盛公司（一）高盛公司
26、的发展概况 1、美国高盛公司是一体化服务的全球性投资银行，在投资、融资、收购兼并、股票债券研究等方面均处于世界领先地位；公司拥有完备的管理体系和风险监控手段，辅之以高科技的信息系统，随时为分布在世界各地客户提供优质服务。2、公司创始于年，总部设于美国纽约，在伦敦、东京和香港分别设有地区总部，并在全球个国家的个城市设有分公司或办事处。目前公司的专业人员有万多人，来自多个国家和地区。（二）高盛公司的业务简介（二）高盛公司的业务简介1、投资银行业务 策划、执行各种融资交易；为企业重组及收购兼并提供咨询；为各国政府对重点行业的民营化和股份化提供战略咨询。2、证券承销投资业务 以各种有效方式为客户在国际
27、资本市场进行证券融资；帮助客户实现理想的投资回报；运用各种衍生工具帮助客户实现风险对冲目标。3、资产管理 客户设计管理各种有价证券投资组合及共同基金。4、直接投资 运用集团自有资金及所管基金，有选择性地对有发展潜力的行业进行策略性投资。（三）高盛公司在中国的发展（三）高盛公司在中国的发展 1983年，在香港开办了办事处，作为了解中国改革开放的一个重要窗口。1989年，香港办事处升格为分公司，1992年，分公司又升格为亚太地区总部。1994年，美国高盛公司在北京和上海相继设立了代表处。美国高盛公司担任了中国财政部和上海国际信托投资公司的资信评级顾问。1998年底，成功地为中华人民共和国发行十亿美
28、元的全球债，成为亚洲金融危机之后的第一个。1997年，高盛为中国电信和中国南方航空完成了首发股上市。1999年，高盛又成功为另一家中国最主要电力公司之一山东国际电源开发有限公司完成其股首次公开上市。美国高盛公司在中国除了从事传统的投资银行业务外，还积极从事直接投资业务。它利用集团的自有资金和下属的各类基金，投资于国内有潜力的大型实业及地产项目，成为在中国最大的外资金融投资者之一。中国平安保险公司 中国南方航空公司 中国李尔公司 广西玉林柴油机厂 华润北京置地 上海中环广场 新浪网 阿里巴巴主要的投资的项目有：五、五、JPJP摩根公司摩根公司（一）JP摩根公司概况 1、J.P.摩根公司是在世界上
29、享有盛誉的一家综合性金融公司，主要提供商业银行、投资银行和其他各种金融服务。2、J.P.摩根公司的资产规模名列著名财经杂志财富美国前500家大企业的前20位，而且是全球金融机构中信用评级最高的公司之一，J.P.摩根公司经营商业银行业务的子公司纽约摩根担保信托公司是美国惟一获得AAA信用评级的商业银行。（二）J.P.摩根公司的发展简介 1、1861年，在纽约建立的J.P.摩根公司，是J.S.摩根公司在纽约华尔街金融区的分支，后来不断发展壮大。J.S.摩根公司于1910年更名为摩根建富，成为J.P.摩根公司在伦敦金融中心的分支。2、1935年，成立摩根士丹利证券公司。3、1959年已经成为上市公司
30、的J.P.摩根公司与纽约担保信托公司合并，成立美国摩根银行。4、1989 年，J.P.摩根公司成为第一家重新获得美国联邦储备委员会批准从事债券承销和交易业务的商业银行，翌年又获得股票承销的许可。（三）J.P.摩根公司的业务简介1、融资及顾问，主要包括：并购/咨询；不动产；资产；负债承销；信贷；市政金融；个人金融。2、市场拓展，主要包括：商品研发；固定收入；新兴市场；金融衍生品；外汇交易。3、股票投资4、资产管理咨询 资产管理；金融期货和选择权；欧洲票据清算所体系运作；共同基金；个人客户服务。5、自营投资及交易（四）J.P.摩根公司在中国的发展摩根公司在中国的发展1、J.P.摩根公司在中国的主要
31、业务对象：财政部；国家开发银行；华能国际；中国银行；中国建设银行；中信公司；中国工商银行。广深铁路；山西阳城煤炭发电厂；安徽二期燃煤电厂；甘肃靖远电厂；中华电灯电力公司；香港嘉里建设。2、J.P.摩根公司在中国的主要项目：六、美林证券 1、美林证券是世界领先的财务管理和顾问公司之一，也是华尔街上资本规模最大的投资银行，在38个国家设有办事机构，总资产接近1.4万亿美元。2、作为一家投资银行，美林证券为世界各地的公司、政府、研究机构和个人提供债务股票安全保险和战略咨询，在业界居领导地位，是全球最大的金融资产管理者之一。（一）美林证券简介（二）美林证券业务简介美林证券业务简介 1、证券承销、交易、
32、经纪业务；2、投资策略咨询服务、合并与收购、投资管理；3、互换、期权、远期、期货、其它衍生品及外汇产品的创作、经纪、交易商和相关项目；4、证券清算、结算；5、股票、债券、外汇、期货商品等的研究；6、银行、信托、贷款及按揭贷款和相关服务；7、保险销售和承销服务；（三）美林证券在中国的发展（三）美林证券在中国的发展 1、美林是首家获邀在中国开设办事处的美资投资银行。2、1993年，美林在上海的办事处正式开业。3、几年来，美林通过首次公开上市和债券发行等形式参与的中国政府和企业融资项目数量超过任何其他投资银行，总和接近100亿美元。4、美林在中国完成的融资项目：上海石化；庆铃汽车；深圳高速公路；吉林
33、化工；江西铜矿；天津发展。第四节第四节 投资银行的从业人员投资银行的从业人员一、投资银行从业人员的道德性 1、守法 法律 公司条例与传统 2、诚信 3、守秘 对外 对内 4、公开二、投资银行从业人员的技能要求 1、分析能力 逻辑思维严密、完整；能够熟练运用统计、财务、计算机等的分析方法；具有分解和简化复杂事物的能力；对趋势、要点的概括和总结的能力。2、交流能力 中、英文的听、说、读、写能力；根据客户的特点和兴趣选择沟通方式和内容；信心加雄辩说服客户；穿着。3、感觉市场的能力 科学加艺术 4、团队工作能力 分工细致，没有一人能单独完成所有的工作。三、投资银行从业人员的素质要求 1、道德性 2、执
34、着的追求与热爱 3、创造性 市场风云变换，投资银行永远面对新项目、新问题；转型经济中无先例可循。4、心理承受能力，时间压力、客户的责难等 5、刻苦工作的精神，保持工作和生活的平衡四、投资银行从业人员的知识要求1、经济学与金融学理论2、会计知识3、法律知识 1、目前，资产管理公司悄然活跃起来，不仅仅活跃在券商业务，比如汉唐证券、辽宁证券就分别为信达资产、东方资产所接管，而且还活跃在上市公司，比如说湘火炬、合金投资以及屯河等的控股股东中。2、众所周知的是，资产管理公司成立之初的目的就是接手银行业的四万亿不良贷款。但经过近年来的发展之后，资产管理公司越来越有具有大投资银行的特征，不仅仅可以通过债转股
35、之后成为上市公司的实际控股股东，而且还可以成为主承销商，将接手的不良资产改造后打包发行，比如说晋西车轴就是由长城资产管理公司作为主承销商推向证券市场的。思考案例题：3、正是由于此，我们发现资产管理公司进入公司的目的就是改造之后能够高价脱手，晋西车轴是一个典型；而攀渝钛业也是如此，当年该公司不是攀渝钛业，而是渝钛白，因为负债累累从而使得公司持续亏损。但自长城资产管理公司接管后，剥离不良资产，减少隐性负债，最终使得渝钛白东山再起，虽然尚未成为绩优股，但也成为重组股的典范，而且还引来了攀钢集团的青睐，长城资产管理公司也逐步功成身退。4、我们对资产管理公司接手上市公司有了较强的期待，因为资产管理公司接
36、管上市公司之后，往往会产生强烈的重组预期，只不过此类重组不是民营企业的借壳式重组，而是再造式的重组，即不会改变上市公司的主营业务，而是通过对目标公司的财务管理等方面予以外科手术，从而达到再造一个上市公司的目的。5、当然，资产管理公司接手上市公司进行资产重组的模式对上市公司业绩的提升可能并没有借壳式重组那样立竿见影，但同样能够提升上市公司的内在估值，比如说湘火炬在华融资产管理公司接管后，积极推行重组，先是对公司内部管理结构进行清理，对一些不伤公司基本估值的子公司股权予以出售，筹集自救资金；后又对公司的资产予以清理，理清了公司的资产帐目等。如此种种，就给了市场一个印象，即湘火炬的资产质量更真实了，
37、也取得了银行的信任，旗下的陕西重汽也获得了银行贷款，相关地方政府也解除了限令，一个全新的湘火炬正在脱颖而出，三季度每股元的季报就是最好的说明。习 题 关键词：投资银行，直接融资，间接融资，中国墙（防火墙），混业经营，金融证券化。思考题：1.投资银行与商业银行有何区别？2.叙述格拉斯-斯蒂格尔法案的意义。3.叙述金融证券化的背景。第二章第二章 证券发行与承销业务证券发行与承销业务 在这一部分里，主要了解与证券承销有关的在这一部分里，主要了解与证券承销有关的各方当事人、投资银行的作用、股票及债券的发各方当事人、投资银行的作用、股票及债券的发行与承销过程、股票上市的流程、私募证券等等。行与承销过程、
38、股票上市的流程、私募证券等等。20032003年1111月6 6日，中国人民财产保险股份有限公司在香港联交所主板市场以H H股挂牌上市，成为中国保险境外上市的“第一股”。从1993年到现在，已有一百多家中国企业在香港、纽约等境外证券市场上市，1997年中国电信、2000年中石油、中国联通，2003年中国人寿保险，从2004年开始，中国的银行业也将驶上海外上市的快车道。上市企业的规模越来越大，已经涉及到一些行业的整体改造，而且改制也越来越彻底。摩根士丹利的董事、总经理谢国忠认为：“中石油、中石化等公司在海外上市后，对公司的发展和治理有很大的帮助，并且和投资者有了更多合作。”大型国有企业海外上市对
39、国有企业改革的重要推动作用已日益显现。案例：第一节第一节 证券发行与承销概述证券发行与承销概述一、证券发行的概念及特点一、证券发行的概念及特点（一）证券发行的概念（一）证券发行的概念 证券发行证券发行是指企业或政府为了筹集资金而向投是指企业或政府为了筹集资金而向投资者出售有价证券的行为。资者出售有价证券的行为。从资金筹集者的角度来看，是证券发行；从资金筹集者的角度来看，是证券发行；从投资银行的角度看，是证券承销。从投资银行的角度看，是证券承销。（二）证券发行的特点（二）证券发行的特点 1、发行主体受严格的法律法规的限制；、发行主体受严格的法律法规的限制；2、是向社会公众投资者募集资金从而实现社
40、、是向社会公众投资者募集资金从而实现社会资本的有效配置；会资本的有效配置；3、是投资者出让资金的使用权而获得相应收、是投资者出让资金的使用权而获得相应收益权的过程。益权的过程。（三）证券发行中涉及的当事人（三）证券发行中涉及的当事人1.证券发行人证券发行人 （1）政府；）政府；（2）公司；）公司；（3）金融机构。）金融机构。2.投资者投资者 包括：证券公司、保险公司、企事业单位、共包括：证券公司、保险公司、企事业单位、共同基金、养老基金、社保基金等机构投资者；同基金、养老基金、社保基金等机构投资者；个人投资者。个人投资者。3.证券承销商证券承销商 证券公司证券公司4.证券监管机构证券监管机构
41、主要职责是：负责行业性法规的起草；负责监主要职责是：负责行业性法规的起草；负责监管有关法规的执行；负责保护投资者的合法权益；管有关法规的执行；负责保护投资者的合法权益；对全国的证券发行、交易、中介机构的行为进行监对全国的证券发行、交易、中介机构的行为进行监督，维护公平有序的市场秩序。督，维护公平有序的市场秩序。5.中介机构中介机构 包括：会计师事务所、评估事务所、律师事务包括：会计师事务所、评估事务所、律师事务所等。所等。二、证券发行的类型二、证券发行的类型 1、按发行的对象的不同、按发行的对象的不同 （1）私募发行）私募发行 （2）公募发行）公募发行 2、按发行过程的不同、按发行过程的不同
42、（1）直接发行）直接发行 （2）间接发行）间接发行 3、按发行的证券种类的不同、按发行的证券种类的不同 （1）股票发行）股票发行 （2）债券发行）债券发行 （3）基金发行）基金发行1、注册制、注册制 注册制注册制实行公开管理的原则，即发行人在准备发行股票实行公开管理的原则，即发行人在准备发行股票时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。关呈报并申请注册。证券主管机关的权力仅在于要求发行人提供的资料中不证券主管机关的权力仅在于要求发行人提供的资料中不存在任何虚假的陈述。存在任何虚假的陈述。注册制发生作用的注册制发生作
43、用的前提前提是：是：投资者能够对发行人发布的信息有比较全面地了解，并投资者能够对发行人发布的信息有比较全面地了解，并且比较成熟和理性；中介机构也具有严格的自律性和职业道且比较成熟和理性；中介机构也具有严格的自律性和职业道德水准。德水准。三、股票发行审核制度三、股票发行审核制度 可分为可分为核准制核准制和和注册制注册制。2、核准制、核准制 核准制核准制是指发行人在发行股票时，不仅要以真是指发行人在发行股票时，不仅要以真实状况充分公开为条件，而且必须符合有关法律、实状况充分公开为条件，而且必须符合有关法律、法规等规定的必要条件，主管机关有权否定不符合法规等规定的必要条件，主管机关有权否定不符合规定
44、的发行项目。规定的发行项目。其实质是：在信息完全公开的条件下，把不符其实质是：在信息完全公开的条件下，把不符合要求的发行人排除在资本市场之外。合要求的发行人排除在资本市场之外。核准制的特点：核准制的特点：（1）在选择和推荐企业方面，由主承销商培育、选择和）在选择和推荐企业方面，由主承销商培育、选择和推荐企业，增加了主承销商的责任。推荐企业，增加了主承销商的责任。（2）在企业发行股票的规模上，由企业根据资本运营的）在企业发行股票的规模上，由企业根据资本运营的需要选择，以适应企业按市场规律进行持续成长的需要。需要选择，以适应企业按市场规律进行持续成长的需要。（3）在发行审核上，将逐步转向强制性信息
45、披露和合规）在发行审核上，将逐步转向强制性信息披露和合规性审核，发挥股票发行审核委员会的独立审核功能。性审核，发挥股票发行审核委员会的独立审核功能。（4）在股票定价上，采取市场化运作方式，由主承销商）在股票定价上，采取市场化运作方式，由主承销商和发行人制定，并充分反映公司的内在价值和投资者的需求。和发行人制定，并充分反映公司的内在价值和投资者的需求。（5）在股票发行方式上，提倡和鼓励发行人进行自主选）在股票发行方式上，提倡和鼓励发行人进行自主选择承销商，努力建立市场参与各方共担风险的运作机制。择承销商，努力建立市场参与各方共担风险的运作机制。3、我国发行制度的发展、我国发行制度的发展 2001
46、年年3月月1日正式实行日正式实行核准制核准制，以取代过去，以取代过去的的行政审批制行政审批制。四、证券承销方式四、证券承销方式证券承销业务是投资银行的本源业务，也是其核心业务。证券承销业务是投资银行的本源业务，也是其核心业务。1、包销、包销 又分为：全额包销和余额包销又分为：全额包销和余额包销2、代销、代销第二节第二节 投资银行所扮演的证券承销商投资银行所扮演的证券承销商 投资银行在证券承销的角色上，提供公司经营方向的规划与辅导、上市、上柜过程的全程参与及协助等完整的解决方案。不论是发行条件、承购办法、公司评估等内容均为承销商所负责。一、投资银行的证券承销商的角色一、投资银行的证券承销商的角色
47、 公司要在初级市场上通过发行证券来筹集资金，公司要在初级市场上通过发行证券来筹集资金，必须通过承销商的专业服务及配销渠道来完成。因此，必须通过承销商的专业服务及配销渠道来完成。因此，在证券承销过程中，承销商扮演了关键角色。在证券承销过程中，承销商扮演了关键角色。资金需求者资金供给者承销商承销商筹资工具的设计与咨询筹资工具的设计与咨询资金供需者之间的桥梁资金供需者之间的桥梁降低投资人风险降低投资人风险协助发行公司掌握发行时机协助发行公司掌握发行时机1.筹资工具的设计与咨询筹资工具的设计与咨询 在此过程中，投资银行考虑了公司的资本机构、控制在此过程中，投资银行考虑了公司的资本机构、控制权，同时评估
48、了市场的状况后，设计或提出符合公司所需权，同时评估了市场的状况后，设计或提出符合公司所需的筹资工具或筹资工具组合，作为公司筹资决策的参考依的筹资工具或筹资工具组合，作为公司筹资决策的参考依据。据。2.资金供需者之间的桥梁资金供需者之间的桥梁 承销商在公司资金的筹集过程中，扮演了资金供给承销商在公司资金的筹集过程中，扮演了资金供给者和资金需求者之间桥梁的角色；一方面，依其专业能力者和资金需求者之间桥梁的角色；一方面，依其专业能力设计出适合发行公司的有价证券；另一方面，利用其配销设计出适合发行公司的有价证券；另一方面，利用其配销渠道将公司所发行的证券，分销给多余资金的投资人。通渠道将公司所发行的证
49、券，分销给多余资金的投资人。通过承销商运作的结果，除了资金可以快速移动外，资金供过承销商运作的结果，除了资金可以快速移动外，资金供需双方也能各取所需，从促进整体市场的效率。需双方也能各取所需，从促进整体市场的效率。3.降低投资人风险降低投资人风险 承销商在进行承销之前会深入了解公司的营运状况，承销商在进行承销之前会深入了解公司的营运状况，详细评估公司的价值，确定合理的承销价格来销售证券。详细评估公司的价值，确定合理的承销价格来销售证券。若证券在销售初期偏离合理价格，承销商会采取有价证券若证券在销售初期偏离合理价格，承销商会采取有价证券安定操作，以稳定证券的价格，除了降低证券购买者的风安定操作，
50、以稳定证券的价格，除了降低证券购买者的风险外，并增加投资人对该发行证券的信心。险外，并增加投资人对该发行证券的信心。4.协助发行公司掌握发行时机协助发行公司掌握发行时机 承销商除了作为资金供需中介的角色外，在发行证券承销商除了作为资金供需中介的角色外，在发行证券时，亦可优先购入发行公司新发行的证券，此举可使发行时，亦可优先购入发行公司新发行的证券，此举可使发行公司在短期内取得所需要资金，以掌握有利的投资时机，公司在短期内取得所需要资金，以掌握有利的投资时机，来提高获利的空间。来提高获利的空间。由于承销商在资本市场的运作是初级市场发展关键，资由于承销商在资本市场的运作是初级市场发展关键，资本市场
