1、2022-12-261项目三项目三 筹资管理筹资管理任务任务1 1 资金需要量的预测资金需要量的预测任务任务2 2 筹集方式的选择筹集方式的选择任务任务3 3 衡量杠杆收益与风险衡量杠杆收益与风险任务任务4 4 最佳资本结构的决策最佳资本结构的决策2 2 企业开始运营需首先解决的问题是合理筹集资企业开始运营需首先解决的问题是合理筹集资金，既要满足需要，又不造成闲置金，既要满足需要，又不造成闲置。定性预测法定性预测法 销售百分比法（销售百分比法（流行）流行）成本习性预测法成本习性预测法 因素分析法因素分析法 定量分析法定量分析法依靠预测者个人经验、主观分析和依靠预测者个人经验、主观分析和判断能力
2、，对未来资金需要量进行判断能力，对未来资金需要量进行估计和推算的方法。估计和推算的方法。只是辅助方法只是辅助方法3 3 一、销售百分比法预测资金需求量一、销售百分比法预测资金需求量 销售百分比法销售百分比法是根据资产负债表有关项目与是根据资产负债表有关项目与销销售收入售收入总额之间的总额之间的比例比例关系，来预测资金需要量的关系，来预测资金需要量的一种方法。一种方法。二个基本假定二个基本假定：u（1 1）假定某项目与销售的比率已知并固定不变。）假定某项目与销售的比率已知并固定不变。u（2 2）假定未来销售预测已完成，从而未来销售一）假定未来销售预测已完成，从而未来销售一定。定。一个会计恒等式一
3、个会计恒等式 属合理假定属合理假定可科学预测可科学预测4 4 基本步骤基本步骤：1 1、分析分析基期基期资产负债表有关项目与销售收入总额资产负债表有关项目与销售收入总额之间的之间的依存依存关系，关系，计算各敏感项目的销售百分比。计算各敏感项目的销售百分比。A A、敏感项目，短期内随销售额变动而变动的项目敏感项目，短期内随销售额变动而变动的项目 敏感资产敏感资产：现金、应收账款、存货、预付费用现金、应收账款、存货、预付费用 敏感负债敏感负债：应付账款、其他应付款：应付账款、其他应付款B B、非敏感项目，短期内不随销售额变动而变动的项非敏感项目，短期内不随销售额变动而变动的项目目：固定资产净值、对
4、外投资、短期借款、长期：固定资产净值、对外投资、短期借款、长期负债、实收资本等负债、实收资本等 5 5 2 2、计算预算期各项目预计数，确定需要增加的、计算预算期各项目预计数，确定需要增加的资金额。资金额。=某敏感项某敏感项目预计数目预计数预计销预计销售额售额该项目销售该项目销售百分比百分比SSBSA0000资金增加额资金增加额说明：说明：A0为基期敏感资产，为基期敏感资产，B0为基期敏感敏感负债，为基期敏感敏感负债，S S0 0为基期销售额，为基期销售额，S S为销售变动额为销售变动额6 63、确定对外资金需求额、确定对外资金需求额111000EPSSSBA对外资金对外资金需求额需求额资金增
5、加额资金增加额S1为预测期销售额，为预测期销售额，P1为销售净利率，为销售净利率，E1为收益为收益留存比率留存比率预计留存资金额预计留存资金额7 7 例例1：某企业：某企业2016年资产负债表如下表所示年资产负债表如下表所示 资产资产 金额金额 负债及权益负债及权益 金额金额货币资金货币资金 10 000 应付票据应付票据 8 000应收账款应收账款 24 000 应付账款应付账款 24 000存货存货 50 000 短期借款短期借款 50 000 预付费用预付费用 4 000 长期负债长期负债 80 000固定资产固定资产 212 000 实收资本实收资本 128 000 留用利润留用利润
6、10 000资产总额资产总额 300 000 负债及权益总额负债及权益总额 300 000 敏感资产敏感资产敏感负债敏感负债 该企业该企业2016年的销售收入为年的销售收入为200 000元，税元，税后净利后净利20 000元。目前企业尚有剩余生产能力元。目前企业尚有剩余生产能力。假定销售净利率仍保持上年水平，预计。假定销售净利率仍保持上年水平，预计2017年销售收入将提高到年销售收入将提高到240 000元，年末普通股元，年末普通股股利发放比例将增加到股利发放比例将增加到70%，要求预测，要求预测2017年年全部需求量全部需求量和和对外需求量。对外需求量。2022-12-269 9解：解：敏
7、感资产百分比敏感资产百分比=（10000+24000+50000+4000）/200000=44%敏感负债百分比敏感负债百分比=净利率净利率=20000/200000=10%收益留存比例收益留存比例=30%全部资金需求量全部资金需求量=（44%-16%）*（240000-200000）=11200（元）（元）对外资金需求量对外资金需求量=（8000+24000）/20000=16%11200-24000*10%*30=4000（元）（元）1010u 二、资金习性预测资金需求量二、资金习性预测资金需求量 资金习性预测法资金习性预测法是根据资金习性（资金的变动是根据资金习性（资金的变动变动同产销量
8、变动之间依存关系）来预测未来资金变动同产销量变动之间依存关系）来预测未来资金需要量的一种方法。需要量的一种方法。原理：原理：根据历史上企业资金占用总额与产销根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为可变资本和不变资本量之间的关系，把资金划分为可变资本和不变资本两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量 基本预测模型为：基本预测模型为：Y=a+bX Y：资本需求总量：资本需求总量 a:不变资本不变资本 b:单位可变资本单位可变资本 X：业务量：业务量 在一定的营业情况下，不随在一定的营业情况下，不随业务量变动而变动的资本业务量变动而变
9、动的资本随着业务量的变化而有规律变动的资本随着业务量的变化而有规律变动的资本2022-12-26根据企业一定时期根据企业一定时期资金占用的历史资资金占用的历史资料，运用最小二乘料，运用最小二乘法原理，用回归方法原理，用回归方程求得程求得a、b值从而值从而预测资金需要量的预测资金需要量的方法。方法。根据企业一定时期资金占根据企业一定时期资金占用的历史资料，选用最高用的历史资料，选用最高和最低收入期的资金占用和最低收入期的资金占用量之差，同这两个收入期量之差，同这两个收入期的销售额之差进行比较，的销售额之差进行比较，求得求得a、b值从而预测资金值从而预测资金需要量的方法。需要量的方法。线性线性回归
10、分析法回归分析法高低点法高低点法资金习性预测基本方法资金习性预测基本方法（一（一)线性线性回归分析法步骤回归分析法步骤1 1、建立反映资金需求量与相关因素之间关系的数建立反映资金需求量与相关因素之间关系的数学模型，一般为学模型，一般为Y=a+bXY=a+bX 2 2、利用历史数据进行回归分析，确定数学模型中、利用历史数据进行回归分析，确定数学模型中的参数的参数 （1 1）先先计算计算x x、yy、xyxy、xx2 2 的值的值 （2 2）再再代入方程式代入方程式 y=na+by=na+bx x xy=a xy=ax+bx+bx x2 2 解方程式求出解方程式求出a a、b b的值的值 3 3、
11、根据相关因素（产销量的预测值），预测未来、根据相关因素（产销量的预测值），预测未来的资金需求量。的资金需求量。2022-12-261313年度年度销售量销售量x x资金需要量资金需要量y yxyxyx x2 220112011201220122013201320201414202015156.06.05.55.55.05.06.56.57.07.050050047547545045052052055055030003000 2612.5 2612.5225022503380338038503850363630.2530.25252542.2542.254949合计合计x=30 x=30y=24
12、95y=2495xy=xy=15092.515092.5xx2 2=182.5182.5例例：某企业：某企业2011-20162011-2016年销售量与资金需求量表年销售量与资金需求量表1414 代入方程式代入方程式 y=na+by=na+bx x xy=a xy=ax+bx+bx x2 2 2495=5a+30b 15092.5=30a+182.5b 解方程式求得：解方程式求得：a=205 b=49 a=205 b=49 可建立模型可建立模型 y=205+49xy=205+49x 假设预测假设预测20142014年销售量为年销售量为7.87.8万件万件：则则 y=205+7.8y=205+
13、7.849=587.249=587.2元元（二（二)高低点法的步骤高低点法的步骤1 1、根据公式计算出单位变动资金、根据公式计算出单位变动资金b b和不变资金和不变资金a a。先求先求b,b,b=b=y/y/x x 最高收入期资金占用量最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量最低收入期资金占用量 最高销售收入最高销售收入-最低销售收入最低销售收入 再根据公式再根据公式y=a+bxy=a+bx用最高业务量或最低业务量有关数据代用最高业务量或最低业务量有关数据代入，求解入，求解a a2 2、建立总资金需求模型。一般为、建立总资金需求模型。一般为Y=a+bXY=a+bX。3 3、将预测期自变量代入
14、、将预测期自变量代入Y=a+bXY=a+bX，求出预测期的总资，求出预测期的总资金需求金需求。2022-12-26b=例见教材例见教材三、因素分析法预测资金需求量三、因素分析法预测资金需求量（一）因素分析法概念（一）因素分析法概念 因素分析法是因素分析法是根据预测年度的经营业务和加速根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，来资本周转的要求，来调整上年度（或调整上年度（或基期基期）的实的实际平均资金占用量，从而得出预测年度的资金需际平均资金占用量，从而得出预测年度的资金需求量的一种方法。公式为：求量的一种方法。公式为：资金需求量资金需求量=（基期资金平均占用额基期资金平均占用额-不合理资金不
15、合理资金占用额）（占用额）（1预测其销售增减率）（预测其销售增减率）（1-预测预测期资金周转速度增长率）期资金周转速度增长率）2022-12-26即以基期资金需要量为基础，即以基期资金需要量为基础，根据影响因素进行调整根据影响因素进行调整（二）资金平均占用额与不合理资金占用额（二）资金平均占用额与不合理资金占用额 资金平均占用额资金平均占用额是对全年的资金占用额（使是对全年的资金占用额（使用额）加权平均后所得出的占用额。一般是将全用额）加权平均后所得出的占用额。一般是将全年每个月的资金占用额加总后，除以年每个月的资金占用额加总后，除以12得出的值得出的值。不合理资金占用额不合理资金占用额，跟企
16、业的生产经营规模，跟企业的生产经营规模不相匹配的多余的资金使用部分。主要为大量应不相匹配的多余的资金使用部分。主要为大量应收账款坏账等。收账款坏账等。2022-12-26例见教材例见教材1818 确定了资金的需求量后，就要解决筹资方式确定了资金的需求量后，就要解决筹资方式。吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票 利用留存收益利用留存收益 向银行向银行借款借款 发行债券发行债券 利用利用商业信用商业信用 融资租赁融资租赁 权益权益筹资筹资负债负债筹资筹资筹资筹资方式方式面对众多的筹资方面对众多的筹资方式，如何选择？式，如何选择？1919 一、资本成本资本成本 1、资本成本资本成本概念概念：资
17、本成本资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代是企业为筹措和使用资金而付出的代价，包括价，包括筹资费用和使用费用。筹资费用和使用费用。筹资费用：筹资费用：借款手续费、股票债券的发行费用借款手续费、股票债券的发行费用 一次性一次性 使用费用使用费用：股利、利息、债息等，：股利、利息、债息等，多次性多次性 2、资本成本资本成本作用作用 是选择是选择最佳最佳筹资方案的标准；筹资方案的标准；是评价投资项目所要求的是评价投资项目所要求的最低报酬率（取舍率）最低报酬率（取舍率）。20203 3、资本成本的计量（表示）模型、资本成本的计量（表示）模型 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数资本成本可以用绝
18、对数表示，也可以用相对数表示，表示，一般情况下用相对数一般情况下用相对数。4 4、资本成本的类别、资本成本的类别 个别资本成本：个别资本成本：用于比较各种筹资方式用于比较各种筹资方式 加权平均资本成本（综合资本成本）：加权平均资本成本（综合资本成本）：用于资本结构决策用于资本结构决策 边际资本成本：边际资本成本：用于追加筹资决策用于追加筹资决策%100-筹资费用筹资总额年使用费用资本成本2121（一）商业信用概述（一）商业信用概述1 1、概念、概念 商业信用商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系。货所形成的借贷关系。关键词关键词：钱货的时空分
19、离、钱货的时空分离、直接信用、自然筹直接信用、自然筹资资 2 2、商业信用的形式商业信用的形式 应付帐款应付帐款 应付票据应付票据 预收货款预收货款 二、利用商业信用筹资二、利用商业信用筹资（二）预收账款与应付票据（二）预收账款与应付票据 预收账款预收账款，企业在进行商品销售时，通过预，企业在进行商品销售时，通过预收部分或全部货款的方式来取得信用。收部分或全部货款的方式来取得信用。相当于向买方相当于向买方借用资金借用资金，后用物资抵债。，后用物资抵债。若若预收账款预收账款正常销售商品价格正常销售商品价格 有价信用有价信用 代价代价=正常销售商品价格正常销售商品价格-预收账款预收账款 若若预收账
20、款预收账款=正常销售商品价格正常销售商品价格 免费信用免费信用2022-12-26形成信用形成信用 应付票据应付票据，企业进行商品交易时延期付款，开，企业进行商品交易时延期付款，开具的反映债权债务关系的具的反映债权债务关系的票据票据。其最长支付期限其最长支付期限产销业务量的变动率产销业务量的变动率 杠杆效应。杠杆效应。反之亦然反之亦然2022-12-26杠杆效应是双刃剑杠杆效应是双刃剑7373 （二）二）经营杠杆的计量经营杠杆的计量 一般通过一般通过经营杠杆系数（经营杠杆系数（DOL-DOL-Degree of Operating Leverage ）来计量来计量 经营杠杆系数（经营杠杆系数（
21、DOLDOL）指息税前利润指息税前利润变动率变动率相相当于产销量当于产销量变动率变动率的倍数。公式为：的倍数。公式为：aMMEBITMQQEBITEBITDOL000000/基期息税前利润基期边际贡献产销量变动率息税前利润变动率（体现）定义（体现）定义（的）公式（的）公式推导公式推导公式例见教材例见教材三、衡量企业的财务风险三、衡量企业的财务风险 财务风险财务风险在资产报酬下降时，企业因为固定在资产报酬下降时，企业因为固定资本成本负担（由筹资形成的）而给普通股收资本成本负担（由筹资形成的）而给普通股收益（股东收益）带来的波动风险。益（股东收益）带来的波动风险。财务风险的大小是与财务风险的大小是
22、与财务杠杆财务杠杆系数系数相关的，相关的，企业的财务杠杆系数越高，其财务风险就越大企业的财务杠杆系数越高，其财务风险就越大 财务杠杆财务杠杆是是由于固定财务费用（由于固定财务费用（如债务利息如债务利息、优先股股利、融资租赁租金）、优先股股利、融资租赁租金）的存在而导致的存在而导致的普通股的普通股每股收益每股收益变动率变动率大于大于息税前利润息税前利润变动变动率率的杠杆效应。的杠杆效应。2022-12-26 （一）衡量企业的财务风险基本原理（一）衡量企业的财务风险基本原理基于基于EPS计算公式计算公式 企业有固定性财务费用存在时，其他条件企业有固定性财务费用存在时，其他条件不变（重要的前提条件）
23、，息税前利润上升不变（重要的前提条件），息税前利润上升单位息税前利润分摊的利息费用下降单位息税前利润分摊的利息费用下降每股盈每股盈余上升余上升普通股盈余（股东收益）变动率普通股盈余（股东收益）变动率息息税前利润的变动率税前利润的变动率，即财务杠杆效应。，即财务杠杆效应。反之亦然反之亦然2022-12-26NDTIEBITEPS)1()(（二）财务杠杆的计量（二）财务杠杆的计量 通过通过财务杠杆系数财务杠杆系数（DFL-DFL-Degree of financial leverage)来计量来计量 财务杠杆系数（财务杠杆系数（DFL)DFL)：是指普通股每股净利：是指普通股每股净利润润变动率变动
24、率相当于息税前利润相当于息税前利润变动率变动率的倍数。的倍数。2022-12-2600000/IEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL基期息后利润基期息税前利润息税前利润变动率每股利润变动率（体现）定义（体现）定义（的）公式（的）公式推导公式推导公式例见教材例见教材四、衡量企业风险四、衡量企业风险 企业风险又称复合风险，企业风险又称复合风险，指在经营杠杆和财指在经营杠杆和财务杠杆共同作用下，务杠杆共同作用下，销售量销售量的波动给的波动给普通股收益普通股收益带来的大幅度波动风险。带来的大幅度波动风险。企业企业风险的大小来自风险的大小来自经营杠杆和财务杠杆的经营杠杆和财务杠杆的共同作用
25、。共同作用。总杠杆（总杠杆（复合杠杆、综合杠杆）复合杠杆、综合杠杆）指在存在固指在存在固定经营成本和固定财务费用前提下，产销量变动定经营成本和固定财务费用前提下，产销量变动通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使得每股收益发生更大的变动的效应。得每股收益发生更大的变动的效应。2022-12-26（一）衡量企业风险的基本原理（一）衡量企业风险的基本原理 企业有固定性资本（利息费用）和固定经企业有固定性资本（利息费用）和固定经营成本存在时，其他条件不变（重要的前提条营成本存在时，其他条件不变（重要的前提条件）下：件）下：产销业务量上升产销业务量上升单位产
26、品分摊的固定成单位产品分摊的固定成本下降本下降单位产品利润上升单位产品利润上升息税前利润上升息税前利润上升单位息税前利润分摊的利息费用下降单位息税前利润分摊的利息费用下降每股每股盈余上升，即总杠杆效应。盈余上升，即总杠杆效应。反之亦然反之亦然 2022-12-267979 （二）（二）总杠杆总杠杆的计量的计量 总杠杆总杠杆通过通过总杠杆系数（总杠杆系数（DCL-Degree of Combined Leverage）来计量）来计量 总杠杆系数总杠杆系数是指每股利润变动率相当于产销是指每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数，是经营杠杆与财务杠杆的乘积。量变动率的倍数，是经营杠杆与财务杠杆的乘积。
27、00000/IEBITMDFLDOLXXEPSEPSDCL产销量变动率每股利润变动率例见教材例见教材五、利用杠杆效应注意事项五、利用杠杆效应注意事项 资本密集型企业资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，经营杠杆系数高，经营风险大筹筹资依靠权益资本，保持较小财务杠杆系数和风险。资依靠权益资本，保持较小财务杠杆系数和风险。劳动密集型企业劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，经营杠杆系数低，经营风险小筹筹资依靠债务资本，保持较大财务杠杆系数和风险。资依靠债务资本，保持较大财务杠杆系数和风险。企业发展初期企业发展初期，产品市场占有率低，销售业务量小，产品市场占有率低，销售业务量小，经营杠杆
28、系数高，经营风险大经营杠杆系数高，经营风险大筹资依靠权益资本，保持筹资依靠权益资本，保持较小财务杠杆系数和风险。较小财务杠杆系数和风险。企业发展成熟期企业发展成熟期，产品市场占有率高，销售业务量大，产品市场占有率高，销售业务量大，经营杠杆系数低，经营风险小，经营杠杆系数低，经营风险小筹资依靠债务资本，保筹资依靠债务资本，保持较大财务杠杆系数和风险。持较大财务杠杆系数和风险。2022-12-268181 任务任务4 4 最佳资本结构决策最佳资本结构决策一、比较资本成本确定最佳资本结构一、比较资本成本确定最佳资本结构 资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比是指企业各种资本的构成及其比例关系。
29、例关系。广义：广义：全部资金的构成全部资金的构成及其比例关系。及其比例关系。狭义：狭义：长期资本（长期债务资本与股权资本）长期资本（长期债务资本与股权资本）的构成及其比例关系。的构成及其比例关系。本教材采用狭义本教材采用狭义 不同的资本结构会给企业带来不同的后果，不同的资本结构会给企业带来不同的后果，这是因为企业利用债务资本经营，会产生财务这是因为企业利用债务资本经营，会产生财务杠杆效应和财务风险。杠杆效应和财务风险。8282u （一）最佳资本结构的确定（一）最佳资本结构的确定 最佳资本结构最佳资本结构是指企业在一定期间内，使是指企业在一定期间内，使加权加权平均资本成本平均资本成本最低、企业价
30、值最大时的资本结构。最低、企业价值最大时的资本结构。判断标准判断标准有三个：有三个：1、有利于最大限度的增加所有者财富，能使企、有利于最大限度的增加所有者财富，能使企业价值最大化；业价值最大化；2、企业加权平均资本成本最低企业加权平均资本成本最低；（；（最主要最主要）3、资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹、资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性性8383 比较资本成本法比较资本成本法是通过计算不同资本结构的加是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。其决策过程包括：均资本成本最低的资本结构。
31、其决策过程包括：1、确定各个方案的资本结构、确定各个方案的资本结构 2、确定各种结构下的加权资本成本、确定各种结构下的加权资本成本 3、进行比较，选择加权资本成本、进行比较，选择加权资本成本最低最低的结构为的结构为最佳方案。最佳方案。（二）（二）比较资本成本法确定最佳比较资本成本法确定最佳资本资本结构的步骤结构的步骤例见教材例见教材8484筹资方式筹资方式方案方案A A方案方案B B方案方案C C筹资筹资额额资本资本成本成本筹资筹资额额资本资本成本成本筹资筹资额额资本资本成本成本长期借款长期借款50506%6%70706.5%6.5%1001007%7%债券债券1501509%9%80807.
32、5%7.5%1201208%8%普通股普通股10010015%15%15015015%15%808015%15%合计合计300300300300300300%5.10%15300100%9300150%630050AW%02.11%15300150%5.730080%5.630070BW%53.9%1530080%8300120%7300100CW课堂练习课堂练习8585 （一）每股收益无差别点的应用（一）每股收益无差别点的应用 每股收益（利润）无差异点法每股收益（利润）无差异点法也称也称每股利润分每股利润分析法析法（EBIT-EPSEBIT-EPS分析法）。分析法）。每股利润无差异点每股利润
33、无差异点：两种筹资方式下的：两种筹资方式下的每股利每股利润润(EPSEPS)相等相等时的息税前利润时的息税前利润(EBITEBIT)。即即 EPSEPS1 1EPSEPS2 2222111D-T)-(1)()1()(NIEBITNDTIEBIT二、每股收益无差别点法确定二、每股收益无差别点法确定最佳资本结构最佳资本结构8686 1、计算每股利润无差异点、计算每股利润无差异点:先计算出先计算出EBIT，再，再将将EBIT带入左式或右式，计算求出带入左式或右式，计算求出EPS。2、作出每股利润无差异点图（可略）、作出每股利润无差异点图（可略）3、据此进行决策：、据此进行决策：A、当预计息税前利润、
34、当预计息税前利润=EBIT，债务筹资、权债务筹资、权益筹资益筹资均可均可 B、当预计息税前利润、当预计息税前利润EBIT，则选择债务，则选择债务筹资方案；筹资方案；C、当预计息税前利润、当预计息税前利润EBIT，则选择权益，则选择权益筹资方案。筹资方案。（二）每股收益无差别点法确定最佳（二）每股收益无差别点法确定最佳资本结构步骤资本结构步骤例见教材例见教材每股收益无差别点示意图每股收益无差别点示意图2022-12-268888 某公司某公司2016年年初的负债及所有者权益总年年初的负债及所有者权益总额为额为9000万元，其中，公司债券为万元，其中，公司债券为1000万元（按万元（按面值发行，票
35、面年利率为面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，每年年末付息，3年后到期）；普通股股本年后到期）；普通股股本4000万元（面值万元（面值1元，元，4000万股）；资本公积万股）；资本公积2000万元；其余为留存收万元；其余为留存收益。益。2016年该公司为扩大生产规模，需要再筹集年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。（1）增发普通股，预计每股发行价格为）增发普通股，预计每股发行价格为5元；元；（2）增发同类公司债券，按面值发行。）增发同类公司债券，按面值发行。预计公司预计公司2016年可实现息税前利润年可实现息
36、税前利润2000万元，万元，适用的所得税利率为适用的所得税利率为25%。试计算每股利润的无。试计算每股利润的无差别点，并据此进行筹资决策。差别点，并据此进行筹资决策。课堂练习课堂练习8989 解：解：依题意有依题意有(EBIT-10008%)(1-25%)/(4000+1000/5)=(EBIT-20008%)(1-25%)/1000求得求得EBIT=1760（万元）（万元）由于预计息税前利润由于预计息税前利润2000万元，大于每股万元，大于每股利润无差别点的息税前利润利润无差别点的息税前利润1760万元，因此，万元，因此，应选择方案（应选择方案（2）（三）使用每股收益无差别点法确定（三）使用每股收益无差别点法确定最佳资本结构应注意事项最佳资本结构应注意事项 1、每股收益无差别点法只考虑了资本结构对每股、每股收益无差别点法只考虑了资本结构对每股利润的影响，未考虑风险因素。利润的影响，未考虑风险因素。2、使用该方法时，应结合资金结构对风险的影响、使用该方法时，应结合资金结构对风险的影响。3、该方法适用于资本规模小、资本结构简单的公、该方法适用于资本规模小、资本结构简单的公司。司。2022-12-262022-12-2691
