1、第四章第四章 行业分析与区域分析行业分析与区域分析 行业分析行业分析 区域分析区域分析 一、一、行业分析行业分析1.1.行业分析的意义行业分析的意义 行业行业是介于宏观与微观之间的重要的经是介于宏观与微观之间的重要的经济因素。证券投资中的行业分析主要是界济因素。证券投资中的行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为投资提供准确的行业背景。比较，为投资提供准确的行业背景。行业分析的重要任务之一行业分析的重要任务之一就是要就是要挖掘最具投资潜力的挖掘最具投资潜力的行业行业，
2、进而，进而选出最具有投资价值的上市公司选出最具有投资价值的上市公司。行业（产业）分析行业（产业）分析v通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。者还得通过行业分析找出满意的投资行业。v当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走小坡路v产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良好的前景。好的前景。Benjamin King（1996）认为49的股价变动是来自与产业有关的因素。奥运会、世博会、世园会、迪斯尼概念对地产、旅游、交通基础设施等行业的影响。利比亚危机、日本
3、大地震对石油、煤炭等能源及钢铁等大宗生产资料行业的影响。行业分析的步骤行业分析的步骤行业处于生命周期的哪个阶段（初创、成长、成熟、衰退）行业对经济周期的敏感性（周期敏感型行业、防守型行业）行业定性分析（竞争程度、产业政策、技术性）行业定量分析（行业市盈率、利润率等）2.2.行业分类行业分类 证券市场的行业分类要重点反映行业的盈利前景。因证券市场的行业分类要重点反映行业的盈利前景。因此，行业的分类也有多重标准。此，行业的分类也有多重标准。（1 1）根据）根据行业的发展行业的发展与国民经济的与国民经济的周期性周期性变化的关系不同变化的关系不同划分划分 （2 2）按照行业所采用技术的）按照行业所采用
4、技术的先进程度先进程度划分划分 （3 3）根据行业未来可预期的）根据行业未来可预期的发展前景发展前景划分划分（4 4）按照行业的）按照行业的要素集约度要素集约度划分划分 （5 5）按）按指数分类法指数分类法划分划分（6 6）按市场竞争和垄断程度（行业的市场结构）划分按市场竞争和垄断程度（行业的市场结构）划分增长型行业 增长型行业的运动状态与经济活动总水增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。它们依靠技术进平的周期及其振幅无关。它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务以及步、推出新产品、提供更优质的服务以及改善经营管理，从而实现持续增长。改善经营管理，从而实现持续增长。这些
5、行业的股票价格不会随着经济周期这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。的变化而变化。周期型行业 周期性行业的运动状态直接与经济周期周期性行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。例如消费品业、耐用品制造业相应衰落。例如消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业，就属及其他需求的收入弹性较高的行业，就属于典型的周期型行业。于典型的周期型行业。防御型行业 防御型行业与周期型行业刚好相反。防御型行业与周期型行业刚好相反。这种类型行业的运动状态并
6、不受经济周期这种类型行业的运动状态并不受经济周期的影响。也就是说，不论宏观经济处在经的影响。也就是说，不论宏观经济处在经济周期的哪个阶段，行业的销售收入和利济周期的哪个阶段，行业的销售收入和利润均呈缓慢成长态势或变化不大。如食品润均呈缓慢成长态势或变化不大。如食品业、公用事业、制药业及电信业等业、公用事业、制药业及电信业等 。按照行业所采用技术的先进程度划分按照行业所采用技术的先进程度划分新兴行业新兴行业传统行业传统行业 根据行业未来可预期的发展前景分：根据行业未来可预期的发展前景分：朝阳行业：如朝阳行业：如ITIT行业行业 夕阳行业：如钢铁业、纺织业夕阳行业：如钢铁业、纺织业 按照行业的要素
7、集约度划分：按照行业的要素集约度划分：资本密集型、技术密集型和劳动密集型行业资本密集型、技术密集型和劳动密集型行业 按指数分类法分按指数分类法分 ：如道如道琼斯指数将在纽约证券交易所上市的琼斯指数将在纽约证券交易所上市的股票分成股票分成3 3类：工业、运输业和公用事业类：工业、运输业和公用事业 上海证券交易所将在其上市的股票分成上海证券交易所将在其上市的股票分成5 5类：类：工业、商业、地行业、公用事业和综合类。深工业、商业、地行业、公用事业和综合类。深圳证券交易所将上市的股票分成圳证券交易所将上市的股票分成6 6类：工业、类：工业、商业、金融业、地行业、公用事业和综合类。商业、金融业、地行业
8、、公用事业和综合类。行业的市场结构划分行业的市场结构划分按市场竞争和垄断程度，行业的市场结按市场竞争和垄断程度，行业的市场结构如下：构如下：完全竞争 完全垄断 不完全竞争 （包括垄断竞争和寡头竞争）行业的市场结构划分行业的市场结构划分（1 1）完全竞争型产业：完全竞争型产业：生产者众多，各种生产资料可以完全流动；生产者众多，各种生产资料可以完全流动；产品同质、无差别；产品同质、无差别；没有一个企业能够影响产品价格；没有一个企业能够影响产品价格；企业永远是价格的接受者而不是价格的制造者；企业永远是价格的接受者而不是价格的制造者；企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定；企业的盈利基本上由市场对产品
9、的需求决定；生产者和消费者对市场非常了解，信息充分，可自生产者和消费者对市场非常了解，信息充分，可自由出入市场。由出入市场。完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。行业的市场结构划分行业的市场结构划分（2 2）不完全竞争型产业：）不完全竞争型产业：介于完全竞争和完全垄断之间的市场。介于完全竞争和完全垄断之间的市场。垄断竞争垄断竞争（狭义的不完全竞争）：每个企业在市场（狭义的不完全竞争）：每个企业在市场上都具有一定的垄断力，它们之间又存在激烈的竞争。上都具有
10、一定的垄断力，它们之间又存在激烈的竞争。没有一个企业能有效影响其他企业的行为。没有一个企业能有效影响其他企业的行为。垄断竞争市场的特征与完全竞争市场相似，垄断竞争市场的特征与完全竞争市场相似，不同之不同之处处是垄断竞争市场的是垄断竞争市场的产品同种不同质产品同种不同质。产品的差别性产品的差别性是垄断竞争市场的基本特征，由于这是垄断竞争市场的基本特征，由于这种差别性，企业可以获得相对独立的市场份额，在一定种差别性，企业可以获得相对独立的市场份额，在一定范围内可以自行定价，即不是完全的价格接受者。范围内可以自行定价，即不是完全的价格接受者。行业的市场结构划分行业的市场结构划分 寡头垄断：寡头垄断：
11、指相对少数的企业在某种产品的生产指相对少数的企业在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。中占据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。由于每个寡头的产量调整都会对该产品的总供给由于每个寡头的产量调整都会对该产品的总供给产生影响，所以他们对市场都具有一定的控制力和影产生影响，所以他们对市场都具有一定的控制力和影响力。任何一个寡头在价格、产量等方面的决策都会响力。任何一个寡头在价格、产量等方面的决策都会引起其他寡头的强烈反应，这些反应又会反过来影响引起其他寡头的强烈反应，这些反应又会反过来影响最初决策者的市场条件，迫使其调整最初的决策。最初决策者的市场条件，迫使其调整最初的决策。
12、寡头之间的这种相互依存、相互影响成为寡头市寡头之间的这种相互依存、相互影响成为寡头市场的基本特征。场的基本特征。行业的市场结构划分行业的市场结构划分（3 3）完全垄断型产业：）完全垄断型产业：指独家企业生产某种特质产品的情形。独家供给指独家企业生产某种特质产品的情形。独家供给使产品成为一种特质产品，即不存在直接或相近的替使产品成为一种特质产品，即不存在直接或相近的替代品的产品，可以通过制定生产量、销售量和价格实代品的产品，可以通过制定生产量、销售量和价格实现利润最大化。现利润最大化。与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，但铁路、邮电、城市供水等
13、行业被认为近似于完全垄但铁路、邮电、城市供水等行业被认为近似于完全垄断型。断型。3.行业生命周期分析行业生命周期分析指一个行业经历一个由成长到衰退的发展指一个行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。行业的生命周期可分为幼稚期、演变过程。行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。成长期、成熟期和衰退期。销售价格销售价格 初创期初创期 成长期成长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期 行业的生命周期行业的生命周期3.行业生命周期分析（续）行业生命周期分析（续）初创期：初创期：指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成方式有三种：分化、衍生新行业的形成方式有三
14、种：分化、衍生和新生长。和新生长。这一阶段只有不多的创业公司投资这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业，由于研究开发费用高，大众新兴行业，由于研究开发费用高，大众对产品缺乏了解，市场需求狭小，因此对产品缺乏了解，市场需求狭小，因此风险高、收益低，企业普遍亏损。在初创阶段进入某个产业的企业，其证券价格的变动通常比较频繁和剧烈。3.行业生命周期分析（续）行业生命周期分析（续）成长期：成长期：指一个行业迅速扩大再生产的阶段。指一个行业迅速扩大再生产的阶段。需求弹性：较高，能力较强。需求弹性：较高，能力较强。生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快。生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快
15、。产业关联度：较强产业关联度：较强 市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。产业组织变化活动：集团化、大型化产业组织变化活动：集团化、大型化 这一阶段，市场需求增加，这一阶段，市场需求增加，利润增长快，竞争激烈。产业的增长具有较强的可测性，因而使企业能够比较稳定地分享产业增长所带来的收益。3.行业生命周期分析（续）行业生命周期分析（续）成熟期：成熟期：指行业的技术和产品成熟阶段，是一个指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。相对较长时期。企业规模空前，产品普及程度高。企业规模空前，产品普及程度高。行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。
16、行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。支柱产业地位，产值、利税份额较高。支柱产业地位，产值、利税份额较高。成熟阶级产业的主要特点是垄断的形成，使新的企业成熟阶级产业的主要特点是垄断的形成，使新的企业很难进入。企业大多不再增加投资，甚至开始回收资很难进入。企业大多不再增加投资，甚至开始回收资金，转向其他产业。金，转向其他产业。利润较高，风险较稳定，增长速度降低。3.行业生命周期分析（续）行业生命周期分析（续）衰退期：衰退期：行业的利润水平停滞或不断下降，行业的利润水平停滞或不断下降，厂商数目减少，市场需求减少，产品销厂商数目减少，市场需求减少，产品销售下降。售下降。很多情况下行业的衰退期比其
17、他三很多情况下行业的衰退期比其他三个阶段总和还长，大量行业衰而不亡。个阶段总和还长，大量行业衰而不亡。4.行业生命周期在证券市场上的表现行业生命周期在证券市场上的表现u处于初创期的行业，如电脑网络业、生处于初创期的行业，如电脑网络业、生物制药业等，由于行业创立不久，厂商物制药业等，由于行业创立不久，厂商较少，收益较少甚至亏损，因而在传统较少，收益较少甚至亏损，因而在传统的证券市场上是不符合上市条件的。但的证券市场上是不符合上市条件的。但在二板市场，投资者基于对未来高成长在二板市场，投资者基于对未来高成长的预期，一些处于初创期的行业的证券的预期，一些处于初创期的行业的证券表现常常极为出色。表现常
18、常极为出色。u处于成长期的行业由于利润快速成长，处于成长期的行业由于利润快速成长，因而其证券价格也呈现快速上扬趋势。因而其证券价格也呈现快速上扬趋势。4.行业生命周期在证券市场上的表现（续）行业生命周期在证券市场上的表现（续）u处于成熟期的行业是蓝筹股的集中地。处于成熟期的行业是蓝筹股的集中地。u处于衰退期的行业由于已丧失发展空间，处于衰退期的行业由于已丧失发展空间，所以在证券市场上全无优势，是绩平股、所以在证券市场上全无优势，是绩平股、垃圾股的摇篮。垃圾股的摇篮。5.影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素l 技术进步技术进步 l 产业政策产业政策l 产业组织创新产业组织创新l 政府的干
19、预与影响政府的干预与影响l 社会习惯的改变社会习惯的改变四川长虹自四川长虹自1998年开始步入长达年开始步入长达10多年的调整期多年的调整期6.行业投资的选择行业投资的选择顺应行业结构演进的趋势，选择有潜力顺应行业结构演进的趋势，选择有潜力的行业进行投资。的行业进行投资。对处在生命周期不同阶段的行业，不同对处在生命周期不同阶段的行业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。处理。正确理解国家的行业政策，把握投资机正确理解国家的行业政策，把握投资机会。会。二、二、区域分析区域分析 经济区域分析经济区域分析 区域的板块效应区域的板块效应1.经济区域分析经济区域
20、分析 众所周知，我国东、中、西部的经众所周知，我国东、中、西部的经济发展极不平衡。正是由于区域经济发济发展极不平衡。正是由于区域经济发展的不平衡，处于不同区域的产业发展展的不平衡，处于不同区域的产业发展速度和基本特点都会有所不同。速度和基本特点都会有所不同。投资者在选择上市公司进行证券投投资者在选择上市公司进行证券投资时就有必要考虑这一因素对于投资收资时就有必要考虑这一因素对于投资收益的影响。益的影响。东部地区东部地区东部地区包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、山东、福建、广东、海南共11个省区。该地区国土面积约占14%，人口约占41%，国民生产总值约占52%，是我国经济最发达的地区
21、。中部地区中部地区中部地区包括黑龙江、吉林、山西、河南、湖北、湖南、安徽、江西共8省区。该地区国土面积约占30%，人口约占36%，国民生产总值约占32%，经济水平低于东部地区，高于西部地区。西部地区西部地区西部地区包括陕西、宁夏、青海、甘肃、新疆、内蒙古、四川、重庆、云南、贵州、广西、西藏共12省区。该地区国土面积约占56%，人口约占23%，国民生产总值约占16%，是我国经济落后地区。证券市场上市公司的区域格局证券市场上市公司的区域格局纵观证券市场的发展历程，在区域性方纵观证券市场的发展历程，在区域性方面呈现两个主要特点：面呈现两个主要特点：一是在利用资本市场发展区域经济方面，各地的做法不同，
22、力度也不一样。我国国内资金的流向一直有从北向南和从西到东的趋势，国内的大部分资金都集中在以上海为中心的东部地区和以深圳为中心的南部地区。国际资本的流向也不例外。二是各区域上市公司的数目存在着较大差异，上市公司业绩的平均水平也参差不齐。证券市场上市公司的区域格局证券市场上市公司的区域格局 20062006年年A A股市值华北地区构成股市值华北地区构成北京88.7%山西5.2%天津2.5%内蒙古1.3%河北2.2%20062006年年A A股市值华东地区构成股市值华东地区构成上海52.1%福建4.8%江西3.2%浙江8.9%安徽1.3%江苏11.3%山东13.8%20062006年年A A股市值区
23、域分布股市值区域分布华北49.4%华东23.9%华南11.8%华中4.1%东北3.6%西北2.3%西南5.0%证券市场上市公司的区域格局证券市场上市公司的区域格局 20062006年年A A股市值西北地区构成股市值西北地区构成新疆36.6%陕西22.7%甘肃16.8%安徽1.3%青海13.1%西藏5.2%20062006年年A A股市值区域分布股市值区域分布华北49.4%华东23.9%华南11.8%华中4.1%东北3.6%西北2.3%西南5.0%2.区域的板块效应区域的板块效应 股票市场的股票市场的“板块板块”效应是我国证券效应是我国证券市场的特殊现象。股票板块指的是这样一市场的特殊现象。股票
24、板块指的是这样一些股票组成的群体，这些股票因为有某一些股票组成的群体，这些股票因为有某一共同特征而被人为归类在一起，而这一特共同特征而被人为归类在一起，而这一特征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的题材。题材。这些特征可能是地理上的，如这些特征可能是地理上的，如“浦东板块浦东板块”、“北北京板块京板块”等；可能是业绩上的，如等；可能是业绩上的，如“绩优板块绩优板块”；也；也可能是上市公司经营行为上的，如可能是上市公司经营行为上的，如“购并板块购并板块”；还可；还可能是行业分类方面的，如能是行业分类方面的，如“钢铁板块钢铁板块”、“科技板科技板块块”、“地产板块地产板块”等，不一而足。等，不一而足。陕西板块行情陕西板块行情有色金属板块行情有色金属板块行情奥运概念行情奥运概念行情世博概念行情世博概念行情
