1、第三章 筹资管理概论 教学内容教学内容 第一节 筹资管理概述 第二节 企业筹资的类型 第三节 资金需要量的预测 重点内容：重点内容：筹资的动机、类型筹资的动机、类型 销售百分比法销售百分比法 线性回归分析法线性回归分析法 方方 法：法：理论及案例讲解理论及案例讲解 第三章第三章 筹资管理概论筹资管理概论 K J 授课要求授课要求 企业为什么要筹资企业为什么要筹资 企业要筹多少资金企业要筹多少资金 企业从哪里筹资企业从哪里筹资 企业怎样获得不同资金企业怎样获得不同资金 第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述 企业筹资的概念企业筹资的概念 企业筹资（企业筹资（raise funds）是指企业根）是
2、指企业根 据其生产经营、对外投资和调整资本结构据其生产经营、对外投资和调整资本结构 的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用 筹资方式，经济有效地筹措所需资金的财筹资方式，经济有效地筹措所需资金的财 务活动。务活动。 筹资是企业进行生产经营活动的前提筹资是企业进行生产经营活动的前提 资金资金 筹集筹集 资金资金 投入投入 资金资金 耗费耗费 资金资金 回收回收 资金资金 分配分配 内容：内容：企业筹资的动机企业筹资的动机 企业筹资渠道和方式企业筹资渠道和方式 企业筹资管理的原则企业筹资管理的原则 一一、企业筹资的动机、企业筹资的动机 1、维持性筹资动机、维持性筹
3、资动机-指企业因维持正常的指企业因维持正常的 生产经营活动而产生的筹资的动机。生产经营活动而产生的筹资的动机。 2、扩张性筹资动机、扩张性筹资动机-资产总额和资本总额资产总额和资本总额 的增加的增加 3、调整性筹资动机、调整性筹资动机-资产和资本规模没有资产和资本规模没有 变化变化, ,资本结构变化资本结构变化 4、混合性筹资动机混合性筹资动机-资产和资本规模及资资产和资本规模及资 本结构均发生变化本结构均发生变化 二二、企业筹资的渠道、企业筹资的渠道和和方式方式 国家国家财政资财政资金金国有企业的国有企业的资金资金来源。来源。 银行信贷资银行信贷资金金各种企业的各种企业的资金资金来源。来源。
4、 非银行金融机构资非银行金融机构资金金保险公司、信托投资公司、财保险公司、信托投资公司、财 务公司等。务公司等。 其他其他企业企业资资金金企业间的相互投资和商业信用。企业间的相互投资和商业信用。 民间资民间资金金。 企业内部资企业内部资金金提取折旧、留存利润提取折旧、留存利润，还包括一些经还包括一些经 常性的延期支付的款项。常性的延期支付的款项。 国外和我国港澳台资国外和我国港澳台资金金外商投资外商投资 1、筹资渠道（筹资渠道（sources of fundssources of funds）是指企业筹集）是指企业筹集 资金的来源或途径，即解决资金从哪里来的问题。资金的来源或途径，即解决资金从
5、哪里来的问题。 吸收直接吸收直接筹资筹资适用于非股份制企业适用于非股份制企业 发行股票筹资发行股票筹资适用于股份制企业适用于股份制企业 发行债券筹资发行债券筹资股份制企业股份制企业、国有独资公司均可采国有独资公司均可采 用用 发行商业本票筹资发行商业本票筹资大型工商企业或金融企业大型工商企业或金融企业 银行借款筹资银行借款筹资各类企业各类企业 商业信用筹资商业信用筹资各类企业各类企业 租赁筹资租赁筹资各类企业各类企业 2 2、筹资方式（筹资方式（financing toolsfinancing tools）是指企业取得资金）是指企业取得资金 所采用的具体形式，即解决如何取得资金的问题。所采用的
6、具体形式，即解决如何取得资金的问题。 在上述各种筹资渠道中，在上述各种筹资渠道中， 国家财政资金、国家财政资金、 其他企业资金、民间资金、企业内部资金、其他企业资金、民间资金、企业内部资金、 国外和我国港澳台资金，可以成为企业股权国外和我国港澳台资金，可以成为企业股权 资本的筹资渠道。银行信贷资金、非银行金资本的筹资渠道。银行信贷资金、非银行金 融机构资金、其他企业资金、民间资金、国融机构资金、其他企业资金、民间资金、国 外和我外和我国国港澳台资金，可以成为企业债权资港澳台资金，可以成为企业债权资 本的筹资渠道。本的筹资渠道。 3 3、筹资渠道和筹资方式的对应关系筹资渠道和筹资方式的对应关系
7、筹资方筹资方 式式 筹资渠道筹资渠道 吸收直吸收直 接投资接投资 发行发行 股票股票 内部内部 积累积累 发行发行 债券债券 银行银行 借款借款 商业商业 信用信用 融资融资 租赁租赁 国家财政资国家财政资 金金 银行信贷资银行信贷资 金金 非银行金融非银行金融 机构资金机构资金 其他企业资其他企业资 金金 企业内部资企业内部资 金金 民间资金民间资金 国外和我国国外和我国 港澳台资金港澳台资金 三、企业筹资管理的原则三、企业筹资管理的原则 1、合理性原则、合理性原则 确定合理的筹资数量确定合理的筹资数量；合理确定资本结构；合理确定资本结构 方方 面面 确定合理的确定合理的 筹资数量筹资数量
8、使所需筹资的数量与投资所使所需筹资的数量与投资所 需数量达到平衡需数量达到平衡 确定确定 合理合理 的资的资 本结本结 构构 股权资本和债权资本结股权资本和债权资本结 构构 长期资本与短期长期资本与短期资本资本结构结构 2、效益性原则、效益性原则 考考 虑虑 分析投资机会分析投资机会 选择筹资方式选择筹资方式 降低筹资成本降低筹资成本 不能不能不顾投资效益盲目筹资不顾投资效益盲目筹资 3、及时性原则、及时性原则 筹资与投资在时间上相协调筹资与投资在时间上相协调 减少资本闲置或减少资本闲置或 筹资滞后而贻误筹资滞后而贻误 投资的风险。投资的风险。 4、合法性原则、合法性原则 要求筹资必须遵守国家
9、有关法律法规等的规定要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定 第二节第二节 企业筹资的类型企业筹资的类型 内容：内容：权益性筹资和债权性筹资权益性筹资和债权性筹资 长期筹资和短期筹资长期筹资和短期筹资 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 一、一、权益性筹资和债权性筹资权益性筹资和债权性筹资 按属性不同分类按属性不同分类 1 1、权益性筹资权益性筹资（equity financingequity financing） 概念：概念：是企业依法筹集并长期拥有、自主调配是企业依法筹集并长期拥有、自主调配 运用的资金来源，筹集到的资金属于企业的自运用的资金来源，筹
10、集到的资金属于企业的自 有资本。有资本。 性质性质： （1 1）权益性筹资取得的资本的所有权属于企业）权益性筹资取得的资本的所有权属于企业 的所有者，体现的是一种所有权关系的所有者，体现的是一种所有权关系 （2 2）企业对权益性资本依法享有经营权）企业对权益性资本依法享有经营权 筹资筹资渠道渠道国家财政资金、其他企业资金、国家财政资金、其他企业资金、 民间资金、外商及港澳台资金民间资金、外商及港澳台资金 筹资方式筹资方式吸收直接投资、发行股票、留存吸收直接投资、发行股票、留存 利润利润 2、债权性筹资（债权性筹资（debt financing） 概念：概念：也称借入资本，是企业依法筹集、按期偿
11、也称借入资本，是企业依法筹集、按期偿 还本金和利息的资本来源。还本金和利息的资本来源。 性质：性质： （1 1）体现企业与债权人的债务与债权关系体现企业与债权人的债务与债权关系 （2 2）企业的债权人有权按期索取债权本息企业的债权人有权按期索取债权本息 （3 3）企业对持有的债务资本在约定的期限内企业对持有的债务资本在约定的期限内 享有经营权，享有经营权，并并承担按期偿本付息的义务承担按期偿本付息的义务 渠道渠道：银行信贷资金、非银行金融机构资金、其：银行信贷资金、非银行金融机构资金、其 他企业资金、民间资金、国外和我国港澳台资金他企业资金、民间资金、国外和我国港澳台资金 方式：方式：银行借款
12、、发行债券、发行商业本票、商银行借款、发行债券、发行商业本票、商 业信用和租赁业信用和租赁 （1 1）长期筹资（）长期筹资（longlong- -term financingterm financing） 概念：概念：是指企业通过发行股票和债券以及从金是指企业通过发行股票和债券以及从金 融机构借入融机构借入，筹集，筹集期限超过一年或一年以上的资期限超过一年或一年以上的资 本本 用途：用途：购建固定资产、取得无形资产、进行长购建固定资产、取得无形资产、进行长 期投资以及垫支于长期性流动资产期投资以及垫支于长期性流动资产 筹资筹资方式：方式：吸收直接投资、发行股票、发行债吸收直接投资、发行股票、发
13、行债 券、长期借款、融资租赁、留存利润券、长期借款、融资租赁、留存利润 二、长期筹资和短期筹资二、长期筹资和短期筹资 按期限不同按期限不同 （2 2）短期）短期筹筹资（资（shortshort- -term financingterm financing） 概念：概念：是指筹集企业生产经营过程中短期内所是指筹集企业生产经营过程中短期内所 需要的资本需要的资本 用途：用途：企业流动资产周转中对资金的需求企业流动资产周转中对资金的需求 方式：方式：短期借款和商业信用短期借款和商业信用 一个企业的短期资本与长期资本的比例关系构一个企业的短期资本与长期资本的比例关系构 成企业全部资本的期限结构，资本的
14、期限结构成企业全部资本的期限结构，资本的期限结构 对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业 应根据资本的需用期间进行合理搭配。应根据资本的需用期间进行合理搭配。 1、内部筹资（内部筹资（internal financing）是指在企是指在企 业内部通过计提折旧及留存利润而形成的资业内部通过计提折旧及留存利润而形成的资 金来源。金来源。 2、外部筹资（外部筹资（external financing）是指从企是指从企 业以外的单位和个人筹集资金的来源。业以外的单位和个人筹集资金的来源。 主要有从投资者取得的投入资本，从银行主要有从投资者取得的投入资本，从银行
15、 和非银行金融机构取得的借款，向企业外部和非银行金融机构取得的借款，向企业外部 发行股票和债券筹集的资金，从供应商获得发行股票和债券筹集的资金，从供应商获得 的商业信用资金等。的商业信用资金等。 三、内部筹资和外部筹资三、内部筹资和外部筹资 按资本来源按资本来源 不需不需 要要 筹资筹资 费用费用 大多大多 需要需要 筹资筹资 费用费用 （1）直接筹资）直接筹资（direct financing） 概念：概念：是指企业不借助银行等金融机构，直接与是指企业不借助银行等金融机构，直接与 资本所有者协商融通资本的一种资金来源。资本所有者协商融通资本的一种资金来源。 方式：方式：吸收直接投资、吸收直接
16、投资、发行股票、发行债券和商发行股票、发行债券和商 业信用等。业信用等。 （2）间接筹资（）间接筹资（indirect financing） 概念：概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的指企业借助银行等金融机构而融通资本的 筹资活动。筹资活动。 方式：方式：银行借款和租赁等。银行借款和租赁等。 四、直接筹资和间接筹资四、直接筹资和间接筹资 按是否借助银按是否借助银 行等金融机构行等金融机构 一一、销售百分比法、销售百分比法（percentage of sales method ） 第三节第三节 资金需要量的预测资金需要量的预测 销售百分比法销售百分比法是运用销售额与资产负债表和利润是运用销
17、售额与资产负债表和利润 表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要 量，确定外部筹资数额的方法。量，确定外部筹资数额的方法。 基本假设基本假设 内容：内容：销售百分比法销售百分比法 资金习性预测法资金习性预测法 1、假定某项目与销售的比率已知且固、假定某项目与销售的比率已知且固 定不变；定不变； 2、假定未来销售预测已完成。、假定未来销售预测已完成。 基本方法基本方法 首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入 存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应存在稳定的百分比关系，再根据销售额和相应 的百分比预计资产、
18、负债和所有者权益，然的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后后 利利用会计等式确定筹资需求。即通过预计利润用会计等式确定筹资需求。即通过预计利润 表预测企业留存利润，作为企业内部资金来源表预测企业留存利润，作为企业内部资金来源 的增加额；通过预计资产负债表预测企业筹资的增加额；通过预计资产负债表预测企业筹资 总规模与外部筹资规模。总规模与外部筹资规模。 1 1. .编制预计利润表编制预计利润表，预测留用利润预测留用利润 步骤如下：步骤如下： （1 1）收集基年实际利润表资料收集基年实际利润表资料，计算确定利润表计算确定利润表 各项目与销售额的百分比各项目与销售额的百分比。 （2 2）取得预测年
19、度销售收入预计数取得预测年度销售收入预计数，根据基年实根据基年实 际利润表各项目与实际销售额的比率际利润表各项目与实际销售额的比率，计算预测计算预测 年度预计利润表各项目的预计数年度预计利润表各项目的预计数，并编制预测年并编制预测年 度预计利润表度预计利润表。 （3 3）利用预测年度税后利润预计数和预定的留存利用预测年度税后利润预计数和预定的留存 比例比例，测算留存利润的数额测算留存利润的数额。 2001年光华公司利润表 单位:万元 项目项目 金额金额 占销售额百分比占销售额百分比(%) 销售收入销售收入 减减:销售成本销售成本 销售费用销售费用 销售利润销售利润 减减：管理费用管理费用 财务
20、费用财务费用 税前利润税前利润 减减:所得税所得税(33%) 净利润净利润 200 150 10 40 25 5 10 3.3 6.7 100 75 5 20 12.5 2.5 5 20022002年预计销售额为年预计销售额为260260万元万元 2002年光华公司预计利润表年光华公司预计利润表 单位：万元单位：万元 项目项目 2001年实际年实际 销售百分比销售百分比(%) 2002年预计年预计 销售收入销售收入 减减:销售成本销售成本 销售费用销售费用 200 150 10 100 75 5 260 195 13 销售利润销售利润 减减: 管理费用管理费用 财务费用财务费用 40 25 5
21、 20 12.5 2.5 52 32.5 6.5 税前利润税前利润 减减:所得税所得税 10 3.3 5 13 4.29 税后利润税后利润 6.7 8.71 假设企业确定的净利润留用比率为假设企业确定的净利润留用比率为50%，则，则2002年的预计年的预计 留存利润为留存利润为4.355万元（万元（8.71万元万元*50%）。）。 2.编制预计资产负债表编制预计资产负债表，预测外部筹资额预测外部筹资额 计算基年资产负债表计算基年资产负债表敏感项目敏感项目与销售收入的百与销售收入的百 分比分比。 用预计销售收入乘以基年资产负债表用预计销售收入乘以基年资产负债表敏感项目敏感项目 与销售收入的百分比
22、与销售收入的百分比，得到预计年度的各个敏得到预计年度的各个敏 感项目数感项目数。 以基年非敏感项目数额作为预计资产负债表中以基年非敏感项目数额作为预计资产负债表中 非敏感项目数额非敏感项目数额 确定预计年度留用利润增加额及资产负债表中确定预计年度留用利润增加额及资产负债表中 的留用利润累计数的留用利润累计数。 加总资产负债表的两方加总资产负债表的两方，资产减负债和所有者资产减负债和所有者 权益之差权益之差，即为需要追加的外部筹资额即为需要追加的外部筹资额。 敏感项目敏感项目是指随销售额的变动而同步变动的项目是指随销售额的变动而同步变动的项目 ，具体包括货币资金、应收账款、存货等敏感，具体包括货
23、币资金、应收账款、存货等敏感 性性资产和应付账款、应付费用等敏感资产和应付账款、应付费用等敏感性性负债；负债； 非敏感项目非敏感项目是在短期内都不会随销售规模的扩大是在短期内都不会随销售规模的扩大 而相应改变。具体包括应收票据、而相应改变。具体包括应收票据、交易性金融交易性金融 资产资产、固定资产、长期投资、递延资产、短期、固定资产、长期投资、递延资产、短期 借款、应付票据、长期负债和实收资本等。借款、应付票据、长期负债和实收资本等。 基期销售收入金额 ）金额基期敏感资产（或负债 敏感项目的销售百分比 2001年年12月月31日资产负债表日资产负债表 单位：万元单位：万元 项目项目 金额金额
24、占销售额百分比占销售额百分比(%) 资产资产 货币资金货币资金 应收账款应收账款 存货存货 预付费用预付费用 固定资产净值固定资产净值 2.5 25 40 2 70 1.25 12.5 20 1 资产总额资产总额 139.5 34.75 负债及所有者权益负债及所有者权益 应付票据应付票据（假设其为敏感项目）（假设其为敏感项目） 应付账款应付账款 应付费用应付费用 长期负债长期负债 10 22.5 3 45 5 11.25 1.5 负债合计负债合计 实收资本实收资本 留存利润留存利润 80.5 55 4 17.75 所有者权益合计所有者权益合计 59 负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计 1
25、39.5 项目项目 金额金额 占销售额百分比占销售额百分比(%) 2002年预计年预计 资产资产 货币资金货币资金 应收账款应收账款 存货存货 预付费用预付费用 固定资产净值固定资产净值 2.5 25 40 2 70 1.25 12.5 20 1 3.25 32.5 52 2.6 70 资产总额资产总额 139.5 34.75 160.35 负债及所有者权益负债及所有者权益 应付票据应付票据 应付账款应付账款 应付费用应付费用 长期负债长期负债 10 22.5 3 45 5 11.25 1.5 13 29.25 3.9 45 负债合计负债合计 实收资本实收资本 留存利润留存利润 80.5 55
26、 4 17.75 91.15 55 8.355 所有者权益合计所有者权益合计 追加外部筹资额追加外部筹资额 59 63.355 5.845 负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计 139.5 160.35 2002年年12月月31日日预计预计资产负债表资产负债表 单位：万元单位：万元 分析：该企业销售每增加分析：该企业销售每增加100100元，相应的元，相应的 敏感资产将增加敏感资产将增加34.7534.75元，而敏感负债增元，而敏感负债增 加加17.7517.75元，因此，企业元，因此，企业20022002年度需追加年度需追加 的资金量为的资金量为1717元（元（34.7534.75- -
27、17.7517.75）。预计）。预计 销售收入增加销售收入增加6060万元，因此，万元，因此，20022002年企业年企业 筹资总规模为筹资总规模为10.210.2万元（万元（6060万元万元* *17%17%）。）。 3.按预测公式预测外部筹资额按预测公式预测外部筹资额 RE S RL S S RA S 需要追加的外部筹资额需要追加的外部筹资额 资金习性（资金习性（capital habitscapital habits）是指资金的变动与）是指资金的变动与 业务量（如产品销售量）的变动之间的依存关系。业务量（如产品销售量）的变动之间的依存关系。 不变资金不变资金是指在一定的营业规模内，其总额
28、不随是指在一定的营业规模内，其总额不随 业务量增减变动的资金，主要包括为维持营业而需业务量增减变动的资金，主要包括为维持营业而需 要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的 成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。 变动资金变动资金是指其总额随业务量变动而同比例变动是指其总额随业务量变动而同比例变动 的资金，一般包括直接构成产品实体的原材料及外的资金，一般包括直接构成产品实体的原材料及外 购件等占用的资金，以及在最低储备以外的现金、购件等占用的资金，以及在最低储备以外的现金、 存货、应收账款等所占用的资金。存
29、货、应收账款等所占用的资金。 二、资金习性预测法二、资金习性预测法 资金习性预测法（资金习性预测法（capital habits forecasting capital habits forecasting methodmethod）是根据总的资金需要量由不变资金和变动是根据总的资金需要量由不变资金和变动 资金两部分组成的原理来预测资金需要量的方法。资金两部分组成的原理来预测资金需要量的方法。 其数学模型为其数学模型为: : （一）高低点法（一）高低点法 高低点法高低点法（high-low method）是通过对企业一定是通过对企业一定 时期相关范围内业务量的最高、最低点之差和与之时期相关范围
30、内业务量的最高、最低点之差和与之 相应的资金占用总额之差的比较，计算出单位业务相应的资金占用总额之差的比较，计算出单位业务 量所需的变动资金，再分解出资金占用总额中的不量所需的变动资金，再分解出资金占用总额中的不 变资金和变动资金，然后测定资金需要量的方法。变资金和变动资金，然后测定资金需要量的方法。 公式如下：公式如下： （二）线性回归分析法（二）线性回归分析法 线性回归分析法（线性回归分析法（l linear r regression a analysis method）是运用最小二乘法原理，用回归直线方是运用最小二乘法原理，用回归直线方 程确定参数程确定参数 、 三三、企业增长与外部融资
31、企业增长与外部融资 企业增长可以体现为销售收入增长企业增长可以体现为销售收入增长、利润利润（或净或净 利润利润、每股利润等每股利润等）增长增长，也可以体现为总资也可以体现为总资 产增长产增长（投资规模增长投资规模增长）等等。 最终销售增长可以看成是企业增长的根本标志最终销售增长可以看成是企业增长的根本标志。 销售增长需要投资来拉动销售增长需要投资来拉动，从而引起外部融资量从而引起外部融资量 增长增长。但是但是，销售增长与外部融资需求增长并销售增长与外部融资需求增长并 不同步不同步。 0 50 100 150 200 250 300 350 400 05101520253035 销售增长率（%）
32、 金 额 （ 万 元 ） 预测资产增量预测留存利润增量 销售增长率与外部融资需求的数量关系示意图销售增长率与外部融资需求的数量关系示意图 从从上上图可以看出，伴随销售增长，预计资图可以看出，伴随销售增长，预计资 产增长速度将远远快于预计股东权益增长产增长速度将远远快于预计股东权益增长 速度。即当销售收入增长加快时，公司必速度。即当销售收入增长加快时，公司必 须投入更多资产才能满足增长的需要。在须投入更多资产才能满足增长的需要。在 图中，两条曲线之间的图形区域，即为公图中，两条曲线之间的图形区域，即为公 司的外部融资需要量。司的外部融资需要量。 思考题思考题 1.1.试说明企业筹资的动机对企业筹资行为及其试说明企业筹资的动机对企业筹资行为及其 结果有什么影响？结果有什么影响？ 2.2.试分析企业筹资渠道与筹资方式的匹配关系试分析企业筹资渠道与筹资方式的匹配关系 3.3.试分析股权资本和债权资本的各自构成和特试分析股权资本和债权资本的各自构成和特 性是什么？性是什么？ 4.4.试说明直接筹资和间接筹资的主要差别有哪试说明直接筹资和间接筹资的主要差别有哪 些？些？ 5.5.试说明销售百分比法的基本依据和不足。试说明销售百分比法的基本依据和不足。
