1、第十四章第十四章 运营资本管理运营资本管理 本章学习目的与要求： 通过本章的学习，学生可以理解运营 资本的概念以及运营资本管理在财务管理 中的地位；应该掌握各种运营资本政策特 点；可以运用各种运营资本政策去解释相 关的财务管理实务。 第一节第一节 运营资本的内涵运营资本的内涵 一、运营资本的概念一、运营资本的概念 （一）运营资本的定义（一）运营资本的定义 运营资本（Working Capital）又称运 营资金，是流动资产与流动负债的差额， 或者流动资产减去流动负债之后的余额。 （二）流动资产与流动负债的财务分类（二）流动资产与流动负债的财务分类 1.流动资产按用途可以分为临时性流动资产 和永
2、久性流动资产。临时性流动资产是指 那些受季节性、周期性影响的流动资产， 如季节性存货、经营旺季的应收账款等等， 是随销售变化而变化的敏感资产；永久性 流动资产是指那些满足企业正常经营尤其 是在企业经营淡季时仍需保留的流动资产， 是通常意义上的流动资产。 2.流动负债也可以分为临时性负债和自发性负 债。临时性负债指为了满足临时性流动资金 需要所发生的负债，比如，经营旺季企业为 满足销售需要超量生产及购入存货而举借的 短期债务等等。自发性负债指直接产生于企 业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日 常运营中产生的其他应付款，以及应付工资、 应付利息、应付税金，等等。自发性负债就 是前文财务预测中销售
3、百分比法预测模型中 的敏感负债，它随流动资产的产生而产生， 但和流动资产又不是一一对应的关系。 二、运营资本管理的地位二、运营资本管理的地位 （一）财务分析中的运营资本问题（一）财务分析中的运营资本问题 （二）财务预测中的运营资本问题（二）财务预测中的运营资本问题 （三）财务决策中的运营资本问题（三）财务决策中的运营资本问题 （四）财务预算中的运营资本问题（四）财务预算中的运营资本问题 （五）财务控制中的运营资本问题（五）财务控制中的运营资本问题 第二节第二节 运营资本政策运营资本政策 一、运营资本持有政策一、运营资本持有政策 运营资本持有量的确定，就是在收益 和风险之间进行权衡。持有较高的运
4、营资 本量被称为宽松的运营资本政策；持有较 低的运营资本量被称为紧缩的运营资本政 策。前者的收益和风险都高于后者。介于 两者之间的是适中的运营资本政策。适中 的运营资本政策下，运营资本的持有量恰 好满足日常的经营活动之需，收益和风险 适中。 二、运营资本筹集政策二、运营资本筹集政策 运营资本筹资政策解决的是适合于企 业自身的最佳运营资本持有量的具体实现 途径问题。因此，运营资本筹集政策是运 营资本政策的研究重点。 （一）配合型筹资政策（一）配合型筹资政策 配合性筹资政策的要点是：对于临时性 流动资产，运用临时性负债筹集资金满足 其资金需要；对于永久性流动资产和固定 资产（统称为永久性资产，下同
5、），则运 用自发性负债、长期负债和权益资本筹集 资金满足其资金需要。 0 金额 时间 临时性流动资产 临时性负债 永久性流动资产 固定资产 自发性负债+长期负债+权益资本 （二）风险型筹资政策（二）风险型筹资政策 风险型筹资政策的要点是：临时性负 债不但融通临时性流动资产的资金需要， 还解决部分永久性资产的资金需要。 金额 时间 临时性流动资产 临时性负债 永久性流动资产 固定资产 自发性负债+长期负债+权益资本 0 （三）稳健型筹资政策（三）稳健型筹资政策 稳健型筹资政策的要点是：临时性负 债只融通部分临时性流动资产的资金需要， 另一部分临时性流动资产和永久性资产， 则由自发性负债、长期负债
6、和权益资本来 解决资金来源。 金额 时间 临时性流动资产 临时性负债 永久性流动资产 固定资产 自发性负债+长期负债+权益资本 0 本章小结本章小结 1运营资本又称运营资金，是流动资产与流 动负债的差额，或者流动资产减去流动负 债之后的余额。运营资本管理的成效必然 影响长期投资管理乃至整个财务管理的成 效。 2运营资本政策包括运营资本持有政策和运 营资本筹集政策。它们分别讨论如何确定 运营资本持有量和如何筹集运营资本两个 方面的问题。事实上，两者是并列而递进 的关系。 3运营资本持有量的确定，就是在收益和风 险之间进行权衡。适中的运营资本政策下， 运营资本的持有量恰好满足日常的经营活 动之需，收益和风险适中。在理论上，适 中的运营资本政策对于股东财富最大化的 财务目标而言是最为恰当的。 4运营资本筹集政策，主要是就如何安排临 时性流动资产和永久性流动资产的资金来 源而言的策略，一般可区分为三种政策， 即配合型筹资政策、风险型筹资政策和稳 健型筹资政策。一般而言，如果企业能够 驾驭资本的取得和使用，采用收益和风险 配合得较为适中的配合型筹资政策是有利 的。但是运营资本筹集政策的制定依然是 一个实践性很强的问题。
