1、第四讲第四讲IS-LM曲线模型的应用曲线模型的应用2023-1-82主要内容主要内容n财政政策的有效性财政政策的有效性n货币政策的有效性货币政策的有效性n财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的配合n宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n宏观经济政策目标的选择宏观经济政策目标的选择2023-1-83财政政策的有效性财政政策的有效性n财政政策效应财政政策效应财政政策对收入水平的影响程度财政政策对收入水平的影响程度2023-1-84财政政策的有效性财政政策的有效性n财政政策效应的度量财政政策效应的度量u根据根据IS-LM曲线方程，求出均衡收入。曲线方程，求出均衡收入。u考察政策变量对均衡收
2、入的影响考察政策变量对均衡收入的影响2023-1-85财政政策的有效性财政政策的有效性）（曲曲线线：rrrhkYhmArLM dkYdArISi 曲曲线线：LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-86财政政策的有效性财政政策的有效性hkdk1hmAdAYi LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-87财政政策的有效性财政政策的有效性n财政政策乘数财政政策乘数hkdk11AYi LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-88财政政策的有效性财政政策的有效性n观察观察1)财政政策乘数反映了在真实货币财政政策乘数反映了在真实货币供给不变的情况下，财政政策通供给不变的情况下，财政政策通
3、过对自主性支出的影响使均衡收过对自主性支出的影响使均衡收入产生多大的变动。入产生多大的变动。LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-89财政政策的有效性财政政策的有效性n观察观察2)自主性支出的变化包含着财政政自主性支出的变化包含着财政政策对每一项自主性支出的影响策对每一项自主性支出的影响3)财政政策乘数小于投资乘数财政政策乘数小于投资乘数LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-810财政政策效应财政政策效应扩张性财扩张性财政政策政政策提高收提高收入水平入水平乘数效应乘数效应提高货提高货币需求币需求提高利提高利率水平率水平货币货币供给供给不变不变挤出私挤出私人投资人投资削弱最初削弱
4、最初乘数效应乘数效应降低收降低收入水平入水平乘数效应乘数效应LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-811财政政策的有效性财政政策的有效性n挤出效应挤出效应扩张性财政政策引起私人支出减少扩张性财政政策引起私人支出减少进而降低收入的情况进而降低收入的情况财政政财政政策效应策效应乘数乘数效应效应挤出挤出效应效应=-LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-812挤出效应挤出效应YrISLMr0Y0Y1IS r1Y2在在LM曲线的曲线的倾斜部分，扩倾斜部分，扩张性的财政政张性的财政政策本应使收入策本应使收入由由Y0增加到增加到Y1，但实际上，收但实际上，收入只增加到入只增加到Y2。乘数效应
5、乘数效应政策政策效应效应挤出挤出效应效应LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-813财政政策的有效性财政政策的有效性n财政政策效应分析财政政策效应分析u假设假设1)真实货币供给不变真实货币供给不变2)政府实施扩张性财政政策，增加购政府实施扩张性财政政策，增加购买性支出买性支出 G。因此，。因此，。GA LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-814财政政策的有效性财政政策的有效性n财政政策效应分析财政政策效应分析u在既定的在既定的 下，财政政策乘数的大小下，财政政策乘数的大小决定着财政政策效应的大小。决定着财政政策效应的大小。u因此，我们要考察影响财政政策乘数因此，我们要考察影响
6、财政政策乘数的各种因素的变化。的各种因素的变化。A LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-815投资乘数（投资乘数（ki）对财政政策效应的影）对财政政策效应的影响响rIS 0IS 1LM曲线的中间区域曲线的中间区域IS0LMYY3HIS1r0Y0Y1EFY4KdA hkdk11i 财财政政政政策策乘乘数数：dkYdArISi 曲曲线线：Y2G2023-1-816投资对利率的敏感性（投资对利率的敏感性（d）对财政政）对财政政策效应的影响策效应的影响rIS0r0Y0IS1IS 0IS 1Y1dkYdArISi 曲曲线线：Y2LM曲线的中间区域曲线的中间区域LMYEE Y3E hkdk11i
7、 财财政政政政策策乘乘数数：Aki 2023-1-817货币需求对利率的敏感性（货币需求对利率的敏感性（h）对财）对财政政策效应的影响政政策效应的影响YIS0r0Y0IS1Y1Y2hkYhmArLM 曲曲线线：LM曲线的中间区域曲线的中间区域LMLM EE Y3E hkdk11i 财财政政政政策策乘乘数数：r2023-1-818货币需求对收入的敏感性（货币需求对收入的敏感性（k）对财）对财政政策效应的影响政政策效应的影响IS0r0Y0IS1Y1Y2LM曲线的中间区域曲线的中间区域LMLM YEE Y3E rhkYhmArLM 曲曲线线：hkdk11i 财财政政政政策策乘乘数数：2023-1-8
8、19财政政策乘数效应的传导机制财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域曲线的中间区域政府购买政府购买支出增加支出增加货币市场货币市场恢复均衡恢复均衡产品市场产品市场恢复均衡恢复均衡利率利率提高提高货币市货币市场失衡场失衡货币需货币需求增加求增加kki抑制收抑制收入增加入增加d挤出私挤出私人投资人投资总支出总支出增加增加产品市产品市场失衡场失衡收入收入增加增加ki货币需货币需求下降求下降hk2023-1-820财政政策乘数效应的传导机制财政政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域曲线的中间区域参变量参变量均衡利率均衡利率均衡收入均衡收入ki d h k 2023-1-821财政政策的有效性财
9、政政策的有效性n在古典区域，在古典区域，LM曲线是垂直的，增曲线是垂直的，增加政府购买支出对均衡收入水平没加政府购买支出对均衡收入水平没有影响，即发生完全的挤出效应。有影响，即发生完全的挤出效应。LM曲线的古典区域曲线的古典区域2023-1-822古典区域的财政政策效应古典区域的财政政策效应Yrr0增加政府购买支出引起收增加政府购买支出引起收入增加，扩大了货币需求，入增加，扩大了货币需求，使利率上升，但因均衡收使利率上升，但因均衡收入保持不变，因此必然挤入保持不变，因此必然挤出等量的私人投资。出等量的私人投资。kmYLM 曲曲线线：LM曲线的古典区域曲线的古典区域IS0Y0LMEIS1Y1E
10、r1E r2023-1-823财政政策的有效性财政政策的有效性n观察观察在古典区域，根据均衡收入公式可在古典区域，根据均衡收入公式可以得到：以得到：LM曲线的古典区域曲线的古典区域kPYM 2023-1-824古典货币数量论古典货币数量论n名义收入只取决于货币数量名义收入只取决于货币数量n不管利率如何，人们持有的货币数不管利率如何，人们持有的货币数量总是比例于总交易量（量总是比例于总交易量（PY）。）。kPYM 2023-1-825古典货币数量论古典货币数量论n令令 V=1/k，则有：，则有：PYMV 2023-1-826古典货币数量论古典货币数量论nV 被定义为被定义为货币流通速度货币流通速
11、度，是指每，是指每年内货币存量在融通该年收入流量年内货币存量在融通该年收入流量时被换手的次数。时被换手的次数。PYMV 2023-1-827古典货币数量论古典货币数量论n当货币流通速度和收入水平不变时，当货币流通速度和收入水平不变时，价格水平和货币存量呈同比例变化。价格水平和货币存量呈同比例变化。M)YV(P 2023-1-828古典货币数量论古典货币数量论n古典货币数量论本质上是一个关于古典货币数量论本质上是一个关于通货膨胀的理论通货膨胀的理论u古典宏观经济学认为，充分就业是长古典宏观经济学认为，充分就业是长态，而货币流通速度是稳定的。态，而货币流通速度是稳定的。2023-1-829货币流通
12、速度货币流通速度PYMV )i,Y(LPM)i,Y(LYV 2023-1-830货币流通速度货币流通速度n如果货币需求与收入呈比例如果货币需求与收入呈比例uz(i)表示与利率相关的那部分货币需求表示与利率相关的那部分货币需求)i(zY)i,Y(L 2023-1-831货币流通速度货币流通速度n那么货币流通速度反比于货币需求那么货币流通速度反比于货币需求)i(z1V 2023-1-832货币流通速度货币流通速度n推论推论u货币流通速度与利率同向变化货币流通速度与利率同向变化2023-1-833财政政策的有效性财政政策的有效性n在流动性陷阱区域，在流动性陷阱区域，LM曲线是水平曲线是水平的，增加政
13、府购买支出对均衡收入的，增加政府购买支出对均衡收入水平产生充分的乘数效应，没有发水平产生充分的乘数效应，没有发生任何挤出。生任何挤出。LM曲线的流动性陷阱区域曲线的流动性陷阱区域2023-1-834流动性陷阱区域的财政政策效应流动性陷阱区域的财政政策效应Yr在流动性陷阱区域，在流动性陷阱区域，人们对货币流动性的人们对货币流动性的偏好趋于无穷，因此，偏好趋于无穷，因此，增加政府购买支出虽增加政府购买支出虽然扩大了货币需求，然扩大了货币需求，但不会导致利率上升，但不会导致利率上升，进而不会挤出任何私进而不会挤出任何私人投资。人投资。rrLM 曲曲线线：LM曲线的流动性陷阱区域曲线的流动性陷阱区域I
14、S0rY0LMEIS1Y1Aki E 2023-1-835充分就业下挤出效应的非古典说明充分就业下挤出效应的非古典说明YrIS0Yf在充分就业经济中，增在充分就业经济中，增加政府购买支出一方面加政府购买支出一方面扩大了货币需求，引起扩大了货币需求，引起利率上升，产生挤出效利率上升，产生挤出效应；另一方面，还会引应；另一方面，还会引起价格水平上升，从而起价格水平上升，从而降低真实货币供给，使降低真实货币供给，使 LM 曲线左移，进一步曲线左移，进一步提高利率，直至初始增提高利率，直至初始增加的总支出被完全挤占。加的总支出被完全挤占。LM(P=P1)EE IS1LM(P=P2)E 2023-1-8
15、36预算赤字货币化（货币适应）预算赤字货币化（货币适应）YrIS0r0Y0货币当局可以货币当局可以通过增加货币通过增加货币供给以适应政供给以适应政府增加购买支府增加购买支出，从而保持出，从而保持利率不变，不利率不变，不产生任何挤出产生任何挤出效应。效应。LMLM EIS1E Y1E 2023-1-837预算赤字货币化（货币适应）预算赤字货币化（货币适应）n预算赤字货币化实质上是中央银行预算赤字货币化实质上是中央银行为政府赤字融资，因此会增加高能为政府赤字融资，因此会增加高能货币存量，进而增加了货币供给量。货币存量，进而增加了货币供给量。2023-1-838预算赤字货币化（货币适应）预算赤字货币
16、化（货币适应）n思考思考如果政府向公众借债以弥补赤字，如果政府向公众借债以弥补赤字，对高能货币存量有影响吗？对高能货币存量有影响吗？2023-1-839货币政策的有效性货币政策的有效性n货币政策效应可以通过货币政策乘货币政策效应可以通过货币政策乘数来反映数来反映n我们从我们从LM曲线的中间区域开始分析曲线的中间区域开始分析2023-1-840货币政策的有效性货币政策的有效性hkdk1hmAdAYi LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-841货币政策的有效性货币政策的有效性n货币政策乘数货币政策乘数kdkh1mYi LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-842货币政策的有效性货
17、币政策的有效性n观察观察1)货币政策乘数反映了在自主性支货币政策乘数反映了在自主性支出保持不变时，增加真实货币供出保持不变时，增加真实货币供给，会增加多少均衡收入。给，会增加多少均衡收入。LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-843货币政策的有效性货币政策的有效性n观察观察2)在既定的在既定的 m 下，货币政策乘数下，货币政策乘数的大小决定着货币政策效应的大的大小决定着货币政策效应的大小。小。LM曲线的中间区域曲线的中间区域2023-1-844货币需求对利率的敏感性（货币需求对利率的敏感性（h）对货）对货币政策效应的影响币政策效应的影响rLM曲线的中间区域曲线的中间区域YISLM0LM
18、1LM 0LM 1r0Y0EY1E Y2E km kdkh1i 货货币币政政策策乘乘数数：hkYhmArLM 曲曲线线：2023-1-845货币需求对收入的敏感性（货币需求对收入的敏感性（k）对货）对货币政策效应的影响币政策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域曲线的中间区域LM0LM1LM 0LM 1hm EE Y2E hkYhmArLM 曲曲线线：kdkh1i 货货币币政政策策乘乘数数：Y2023-1-846投资乘数（投资乘数（ki）对货币政策效应的影）对货币政策效应的影响响rr0Y0ISY1dkYdArISi 曲曲线线：LM曲线的中间区域曲线的中间区域LM0IS LM1EE Y2
19、E kdkh1i 货货币币政政策策乘乘数数：Y2023-1-847投资对利率的敏感性（投资对利率的敏感性（d）对货币政）对货币政策效应的影响策效应的影响rr0Y0ISY1LM曲线的中间区域曲线的中间区域LM0IS LM1EE Y2E kdkh1i 货货币币政政策策乘乘数数：YdkYdArISi 曲曲线线：2023-1-848货币政策乘数效应的传导机制货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域曲线的中间区域货币供货币供给增加给增加货币市货币市场失衡场失衡利率利率下降下降货币市场货币市场恢复均衡恢复均衡产品市产品市场失衡场失衡储蓄储蓄增加增加产品市场产品市场恢复均衡恢复均衡投资投资增加增加d收入
20、收入增加增加ki货币需货币需求增加求增加hk2023-1-849货币政策乘数效应的传导机制货币政策乘数效应的传导机制LM曲线的中间区域曲线的中间区域参变量参变量均衡利率均衡利率均衡收入均衡收入hk kid2023-1-850货币政策的有效性货币政策的有效性n在古典区域，在古典区域，LM曲线是垂直的，货曲线是垂直的，货币政策效应最大。币政策效应最大。LM曲线的古典区域曲线的古典区域2023-1-851古典区域的货币政策效应古典区域的货币政策效应YrY0IS在古典区域，增加在古典区域，增加货币供给造成的利货币供给造成的利率降低不会直接影率降低不会直接影响货币需求，只能响货币需求，只能通过刺激投资进
21、而通过刺激投资进而收入增加使货币需收入增加使货币需求等量增加，故货求等量增加，故货币政策效应最大。币政策效应最大。kmYLM 曲曲线线：LMr0LM曲线的古典区域曲线的古典区域Y1LM km Er1E 2023-1-852货币政策的有效性货币政策的有效性n在流动偏好陷阱区域，在流动偏好陷阱区域，LM曲线是水曲线是水平的，货币政策无效。平的，货币政策无效。LM曲线的流动性陷阱区域曲线的流动性陷阱区域2023-1-853流动性陷阱区域的货币政策效应流动性陷阱区域的货币政策效应YrIS0rY0在流动性陷阱区域，在流动性陷阱区域，人们对货币流动性的人们对货币流动性的偏好趋于无穷，因此，偏好趋于无穷，因
22、此，增加货币供给不会影增加货币供给不会影响利率上升，进而不响利率上升，进而不会影响私人投资和均会影响私人投资和均衡收入水平。衡收入水平。rrLM 曲曲线线：LMLM ELM曲线的流动性陷阱区域曲线的流动性陷阱区域2023-1-854财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的配合n假设假设1)经济不处于流动性陷阱和古典情经济不处于流动性陷阱和古典情况况2)不考虑政策的灵活性和速度不考虑政策的灵活性和速度2023-1-855财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的配合n财政政策和货币政策的比较财政政策和货币政策的比较u货币政策主要通过刺激对利率敏感的货币政策主要通过刺激对利率敏感的投资支出而
23、对产出的数量产生影响投资支出而对产出的数量产生影响l住宅建筑投资受货币政策影响最大住宅建筑投资受货币政策影响最大l货币政策通过财富效应对消费也有影响货币政策通过财富效应对消费也有影响2023-1-856财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的配合n财政政策和货币政策的比较财政政策和货币政策的比较u财政政策不仅影响产出的数量，而且财政政策不仅影响产出的数量，而且还可以影响产出的构成。还可以影响产出的构成。2023-1-857财政政策和货币政策的比较财政政策和货币政策的比较政策手段政策手段均衡均衡利率利率消费消费投资投资均衡均衡收入收入降低所得税降低所得税+-+扩大政府转移支付扩大政府转移支付
24、+-+扩大政府购买支出扩大政府购买支出+-+投资补贴投资补贴+货币扩张货币扩张-+2023-1-858IS Iki I I IISLM投资补贴的效应投资补贴的效应IrYrr0I0Er0Y0EE Y1I1r1E r1补贴提高了自主性投资补贴提高了自主性投资投资支出增加提高了利率投资支出增加提高了利率2023-1-859财政政策和货币政策的配合财政政策和货币政策的配合n启示启示针对不同的经济情况可以采取相应针对不同的经济情况可以采取相应的政策组合的政策组合2023-1-860实践中的政策配合（一）：实践中的政策配合（一）：肯尼迪政府的政策组合肯尼迪政府的政策组合n背景u196061年，美国经济处于
25、严重萧条之中，失业率高达7%。oYrISLMr0Y0EYf2023-1-861实践中的政策配合（一）：实践中的政策配合（一）：肯尼迪政府的政策组合肯尼迪政府的政策组合n政策组合u投资补贴、减税u增加货币供给n结果：6365年uGDP：46%u失业率：64.4%oYrISr0Y0EIS LM Y1E LM2023-1-862实践中的政策配合（一）：实践中的政策配合（一）：肯尼迪政府的政策组合肯尼迪政府的政策组合n观察观察这一时期的政策组合实质上是预算这一时期的政策组合实质上是预算赤字的货币化，也称适应性货币政赤字的货币化，也称适应性货币政策。策。2023-1-863实践中的政策配合（二）：实践中
26、的政策配合（二）：尼克松政府的政策组合尼克松政府的政策组合n背景u1969年，美国的通货膨胀率高达6.1%，是战后20年来物价上涨幅度最大的一年。oYrY0ISr0ELM2023-1-864IS LM 实践中的政策配合（二）：实践中的政策配合（二）：尼克松政府的政策组合尼克松政府的政策组合n政策组合u减少政府购买支出、增税u限制信贷n结果：70年代uGDP下降u失业率上升Y0oYrISr0EY1E LM2023-1-865实践中的政策配合（三）：实践中的政策配合（三）：里根里根-沃尔克的政策组合沃尔克的政策组合n背景u1970年代发生了两次石油危机，导致了“滞胀”。u1980年，失业率为7.0
27、%，通货膨胀率为9.5%。oYrY0ISr0ELMYf2023-1-866实践中的政策配合（三）：实践中的政策配合（三）：里根里根-沃尔克的政策组合沃尔克的政策组合n政策组合u增加投资补贴、减税u减少货币供给n结果：82年以后u经济持续增长，失业率和通货膨胀率下降。Y0oYrISr0ELMIS Y1LM E r12023-1-867实践中的政策配合（四）：实践中的政策配合（四）：克林顿克林顿-格林斯潘的政策组合格林斯潘的政策组合n背景u19901991年，美国经济再次衰退，同时政府赤字不断扩大。oYrY0ISr0ELM2023-1-868实践中的政策配合（四）：实践中的政策配合（四）：克林顿克
28、林顿-格林斯潘的政策组合格林斯潘的政策组合n政策组合u增税、减少政府支出u扩大货币供给n结果：1990年代u“新经济现象”u失业率和通货膨胀率双双下降Y0oYrISr0ELMIS Y1LM E r12023-1-869宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n观察观察从理论上看，政策可以平抑经济波从理论上看，政策可以平抑经济波动；但从实践上看，经济仍然存在动；但从实践上看，经济仍然存在着波动。着波动。这是什么原因造成的呢？这是什么原因造成的呢？2023-1-870宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n政策效应的时滞政策效应的时滞内部时滞内部时滞外部时滞外部时滞时间时间认识认识时滞时滞决策决
29、策时滞时滞行动行动时滞时滞2023-1-871政策效应的时滞政策效应的时滞内部时滞内部时滞外部时滞外部时滞认识时滞认识时滞决策时滞决策时滞行动时滞行动时滞出现扰动和出现扰动和政策制定者政策制定者认识到需要认识到需要采取行动之采取行动之间的间隔间的间隔认识到需要认识到需要采取行动和采取行动和做出政策决做出政策决定之间在时定之间在时间上的耽搁间上的耽搁政策决定政策决定和实施之和实施之间的间隔间的间隔政策实施政策实施到对经济到对经济产生影响产生影响的时间的时间2023-1-872时滞效应：时滞效应：“稳定稳定”政策使经济不稳政策使经济不稳定定时间时间GDPt1启动扩启动扩张政策张政策t3启动紧启动紧
30、缩政策缩政策Y*无稳定政策无稳定政策下的下的GDP稳定政策稳定政策下的下的GDPt0t22023-1-873货币政策时滞和财政政策时滞货币政策时滞和财政政策时滞政策政策内部时滞内部时滞外部时滞外部时滞认识认识时滞时滞决策决策时滞时滞行动行动时滞时滞货币政策货币政策短短0 0长长财政政策财政政策长长长长短短财政政策受制于政治制度，故内部时滞较长。财政政策受制于政治制度，故内部时滞较长。货币政策通过利率间接对收入产生影响，故外货币政策通过利率间接对收入产生影响，故外部时滞较长。部时滞较长。2023-1-874宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n思考思考自动稳定器存在时滞吗？自动稳定器存在时滞
31、吗？2023-1-875宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性不确定性不确定性来自内部来自内部（非系统风险）（非系统风险）来自外部来自外部（系统风险）（系统风险）私人预期私人预期的不确定的不确定对经济结对经济结构不了解构不了解2023-1-876宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n来自外部的不确定性来自外部的不确定性u政策制定者难以抵御系统风险政策制定者难以抵御系统风险l如：石油危机、战争等无法预料的事情如：石油危机、战争等无法预料的事情2023-1-877宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n来自内部的不确定性来自内部的不确定性u政策制定者难以确定微观经济主体的政策制定者难以确定
32、微观经济主体的预期预期l例如，公众对政府的暂时减税政策会产生例如，公众对政府的暂时减税政策会产生怎样的反应？怎样的反应？2023-1-878宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n来自内部的不确定性来自内部的不确定性u政策制定者不了解经济的真实结构政策制定者不了解经济的真实结构l对正确的经济模型存在着分歧对正确的经济模型存在着分歧l参数值的不确定性参数值的不确定性2023-1-879宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n来自内部的不确定性来自内部的不确定性u无论是对预期的不确定性，还是对经无论是对预期的不确定性，还是对经济结构的不确定性，都称之为济结构的不确定性，都称之为乘数的乘数的不确
33、定性不确定性。2023-1-880宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n问题问题1)还需要宏观经济政策吗？还需要宏观经济政策吗？2)如果需要，该如何实施呢？如果需要，该如何实施呢？2023-1-881宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n回答回答1)政策是必需的。这一点在极端冲政策是必需的。这一点在极端冲击下是毫无疑问的，但对于通常击下是毫无疑问的，但对于通常的情况，存在着关于微调的争的情况，存在着关于微调的争论。论。2)规则与相机抉择的争论规则与相机抉择的争论2023-1-882宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n少一些雄心勃勃少一些雄心勃勃u恰当的微调恰当的微调介于适用于暂时
34、冲击介于适用于暂时冲击的零和永久扰动的充分反应之间的零和永久扰动的充分反应之间u过分的调整过分的调整不是减轻波动，而是不是减轻波动，而是旨在消除扰动，结果好事常常做过头。旨在消除扰动，结果好事常常做过头。2023-1-883宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n即使没有出现过度的调整，但仍存即使没有出现过度的调整，但仍存在着不确定性，为此，我们可以给在着不确定性，为此，我们可以给政策装上政策装上“自动驾驶仪自动驾驶仪”规则。规则。2023-1-884宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n规则的选择规则的选择u消极的规则消极的规则不论经济如何变化，不论经济如何变化，政策变量都是一个固定的
35、值。政策变量都是一个固定的值。l如：固定的货币供给增长率如：固定的货币供给增长率 M/M u积极的规则积极的规则根据经济的变化，政根据经济的变化，政策变量自动地进行调整。策变量自动地进行调整。l如：如：M/M=4.0+2(u-5.5)，u是失业率。是失业率。2023-1-885宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n规则的变更规则的变更u固定规则的支持者固定规则的支持者l决策者过去经常犯错误，主张规则变更由决策者过去经常犯错误，主张规则变更由宪法规定。宪法规定。u积极政策的制定者积极政策的制定者l规则不可能一成不变的，应重视灵活性，规则不可能一成不变的，应重视灵活性，主张政策部门有权变更规则
36、。主张政策部门有权变更规则。2023-1-886宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n依据规则的政策宣布依据规则的政策宣布u固定规则的赞成者固定规则的赞成者l政策预先宣布有助于个体的预测，稳定经政策预先宣布有助于个体的预测，稳定经济；还促使政策制定者对其行为负责。济；还促使政策制定者对其行为负责。u积极政策的制定者积极政策的制定者l政策预告没有多大意义，因为政策制定者政策预告没有多大意义，因为政策制定者受到个体的影响往往会背离宣告的政策。受到个体的影响往往会背离宣告的政策。2023-1-887宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n启示启示1)建立政策信誉，稳定公众预期。建立政策信誉，稳
37、定公众预期。l政策影响预期的形成政策影响预期的形成l信誉意味着政策制定者的公告为经济当事信誉意味着政策制定者的公告为经济当事人所信任人所信任l赢得信誉通常必须在长时期内保持始终如赢得信誉通常必须在长时期内保持始终如一的行动一的行动2023-1-888宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n启示启示2)组合政策工具，降低不确定性。组合政策工具，降低不确定性。l通过多样化，有机会使一个乘数的估计误通过多样化，有机会使一个乘数的估计误差被其他乘数的估计误差所抵消。差被其他乘数的估计误差所抵消。l即使不能抵消，也不会比完全依赖一个政即使不能抵消，也不会比完全依赖一个政策工具时的情况更糟。策工具时的情
38、况更糟。2023-1-889宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n启示启示3)谨慎选择政策谨慎选择政策l不确定性打破了完美主义的梦想，要求政不确定性打破了完美主义的梦想，要求政策制定者应当变得更谦虚。策制定者应当变得更谦虚。2023-1-890乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分析n假设假设1)货币政策对经济的影响反映为：货币政策对经济的影响反映为：lY是产出；是产出；是货币政策乘数；是货币政策乘数；M是货币是货币供给量。供给量。MY 2023-1-891乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分
39、析n假设假设2)产出目标为产出目标为Y*2023-1-892乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分析n损失函数（损失函数（Loss）2*2*)YM(21)YY(21Loss 2023-1-893乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分析n边际损失函数边际损失函数 )YM(ML(M)*2023-1-894乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分析n损失最小化损失最小化 *YM)YM(0ML(M)2023-1-895乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定
40、性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分析n行动的谨慎性行动的谨慎性u如果乘数是确定的，如如果乘数是确定的，如Y*=3，=1，则则M=3。u如果乘数是不确定的，那么货币供给如果乘数是不确定的，那么货币供给量就会变小。量就会变小。2023-1-896乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分析n行动的谨慎性行动的谨慎性5.1)Y5M.1(215.0)Y5M.0(21ML(M)*21)5.1(prob21)5.0(prob ，若若2023-1-897乘数的不确定性和政策的谨慎选择：乘数的不确定性和政策的谨慎选择：一个规范分析一个规范分析n行动的谨慎性行
41、动的谨慎性34.2M3Y25.1YM0ML(M)*2023-1-898宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n启示启示4)加强信息反馈，提高政策的包容加强信息反馈，提高政策的包容性。性。l激进政策可能有助于提高政策制定者的信激进政策可能有助于提高政策制定者的信誉，但信息是有限的，可能造成混乱。誉，但信息是有限的，可能造成混乱。l渐进政策虽然缓慢移向目标，但可以加入渐进政策虽然缓慢移向目标，但可以加入新的信息，使政策更具有包容性。新的信息，使政策更具有包容性。2023-1-899目标、工具和指标：一种分类法目标、工具和指标：一种分类法n目标变量目标变量u表明政策目标的变量表明政策目标的变量l最
42、终目标：经济政策的总体目标最终目标：经济政策的总体目标l中间目标：经济中各政策部门的目标中间目标：经济中各政策部门的目标2023-1-8100目标、工具和指标：一种分类法目标、工具和指标：一种分类法n工具变量工具变量u表明政策制定者直接操纵的工具表明政策制定者直接操纵的工具l工具变量反映了怎样去达到目标工具变量反映了怎样去达到目标2023-1-8101目标、工具和指标：一种分类法目标、工具和指标：一种分类法n指标变量指标变量u指示政策制定者是否正在更接近所愿指示政策制定者是否正在更接近所愿意达到的目标的经济变量意达到的目标的经济变量l指标变量提供了一种信号指标变量提供了一种信号2023-1-8
43、102目标、工具和指标：一种分类法目标、工具和指标：一种分类法n注意注意目标变量、工具变量或指标变量，目标变量、工具变量或指标变量，是依情况而变化的。是依情况而变化的。2023-1-8103宏观经济政策的局限性宏观经济政策的局限性n启示启示5)微调更适用于货币政策微调更适用于货币政策l财政政策存在着较长的内部时滞，使得相财政政策存在着较长的内部时滞，使得相机抉择的微调在实际上变得不可能。机抉择的微调在实际上变得不可能。l思考：怎样理解自动稳定器的微调作用？思考：怎样理解自动稳定器的微调作用？2023-1-8104货币政策的目标选择货币政策的目标选择n思考思考通过货币政策的传导机制，我们能通过货
44、币政策的传导机制，我们能发现怎样的货发现怎样的货币政策目标？币政策目标？u提示：考虑最终目标与中间目标提示：考虑最终目标与中间目标2023-1-8105L货币政策的目标选择货币政策的目标选择中间目标不中间目标不可能同时为可能同时为货币供给量货币供给量和利率，因和利率，因为货币当局为货币当局不能同时控不能同时控制二者。制二者。omrm0r*Em*r0E 2023-1-8106货币政策的目标选择货币政策的目标选择n货币当局不能同时控制利率和货币货币当局不能同时控制利率和货币供给供给u钉住利率是容易的，但货币供给量将钉住利率是容易的，但货币供给量将失去控制。失去控制。u准确控制货币供给量在稍长时间里
45、是准确控制货币供给量在稍长时间里是可能的，但利率不再稳定。可能的，但利率不再稳定。2023-1-8107货币政策的目标选择货币政策的目标选择n问题问题什么情况下选择利率目标，什么情什么情况下选择利率目标，什么情况下选择货币供给目标？况下选择货币供给目标？2023-1-8108货币政策的目标选择货币政策的目标选择Y*oYrISr*LM如果如果IS曲线不稳定，曲线不稳定，货币当局应集中致货币当局应集中致力于货币供给目标。力于货币供给目标。当当IS曲线发生移动曲线发生移动时，如果选择利率时，如果选择利率作为货币政策的中作为货币政策的中间目标，那么将偏间目标，那么将偏离最终目标离最终目标Y*。IS2I
46、S1Y1Y2Y4Y32023-1-8109货币政策的目标选择货币政策的目标选择Y*oYrr*ISLM如果如果LM曲线不稳曲线不稳定，货币当局的目定，货币当局的目标应是固定利率。标应是固定利率。当当LM曲线因货币曲线因货币需求而变动时，如需求而变动时，如果选择货币供给作果选择货币供给作为货币政策的中间为货币政策的中间目标，那么将偏离目标，那么将偏离最终目标最终目标Y*。Y1Y2LM2LM12023-1-8110货币政策的目标选择货币政策的目标选择n观察观察1)当当IS曲线移动而货币存量保持不曲线移动而货币存量保持不变时，货币政策具有自动的稳定变时，货币政策具有自动的稳定作用。作用。2)当货币供给
47、量变得难于控制时，当货币供给量变得难于控制时，利率目标重新开始为人关注。利率目标重新开始为人关注。2023-1-8111货币政策的目标选择货币政策的目标选择n观察观察3)如果能够确定和预测如果能够确定和预测IS曲线和曲线和LM曲线的准确位置，那么利率目标曲线的准确位置，那么利率目标与货币供给目标总是统一的。与货币供给目标总是统一的。4)根据经济状况，货币当局可以调根据经济状况，货币当局可以调整利率目标和货币供给目标。整利率目标和货币供给目标。2023-1-8112货币政策的目标选择货币政策的目标选择n另一种观点：货币当局必须关注信另一种观点：货币当局必须关注信用用u原因一：信用配给使利率成为一
48、种不原因一：信用配给使利率成为一种不可靠的货币政策指示器可靠的货币政策指示器l当个人不能以现行的利率想借多少就借多当个人不能以现行的利率想借多少就借多少时，信用就是配给的。少时，信用就是配给的。2023-1-8113货币政策的目标选择货币政策的目标选择n另一种观点：货币当局必须关注信另一种观点：货币当局必须关注信用用u原因二：债务量与国民收入之间有着原因二：债务量与国民收入之间有着比货币与国民收入之间更密切的关系比货币与国民收入之间更密切的关系l政府、家庭和非金融性厂商的债务等于向政府、家庭和非金融性厂商的债务等于向他们提供的信用（贷款）他们提供的信用（贷款）2023-1-8114货币政策的目
49、标选择货币政策的目标选择n究竟选择什么中间目标究竟选择什么中间目标u货币当局可以选择能够完全控制但可货币当局可以选择能够完全控制但可能远离最终目标的目标能远离最终目标的目标u货币当局还可以选择更能接近最终目货币当局还可以选择更能接近最终目标但较难达到的目标标但较难达到的目标2023-1-8115货币政策的目标选择货币政策的目标选择n究竟选择什么中间目标究竟选择什么中间目标1)基础货币量目标基础货币量目标l优点：货币当局可以完全控制优点：货币当局可以完全控制l缺点：货币乘数和货币流通速度不可预测缺点：货币乘数和货币流通速度不可预测的变动，破坏了基础货币和名义的变动，破坏了基础货币和名义GDP之之
50、间的密切联系。间的密切联系。2023-1-8116货币政策的目标选择货币政策的目标选择n究竟选择什么中间目标究竟选择什么中间目标2)通货膨胀目标通货膨胀目标l优点：即使不能达到一个精确的目标，但优点：即使不能达到一个精确的目标，但货币当局完全有能力使通货膨胀保持在一货币当局完全有能力使通货膨胀保持在一个较低的平均水平。个较低的平均水平。l缺点：消除了货币当局拉平真实产出和失缺点：消除了货币当局拉平真实产出和失业波动的能力业波动的能力2023-1-8117货币政策的目标选择货币政策的目标选择n究竟选择什么中间目标究竟选择什么中间目标3)名义名义GDP目标目标l优点：政策自动在通货膨胀和产出之间取
