1、案例案例l丰华公司因扩容需要增加资金丰华公司因扩容需要增加资金20002000万元万元,董董事会将这项融资任务交给了财务部门，要事会将这项融资任务交给了财务部门，要求保证需要、节约成本、结构合理。财务求保证需要、节约成本、结构合理。财务部门将如何完成这项任务？完成该项任务部门将如何完成这项任务？完成该项任务需考虑哪些因素需考虑哪些因素,又该如何操作呢？又该如何操作呢？模块模块8 8 筹资决策筹资决策教学要求：教学要求：l明确资本成本的含义及内容明确资本成本的含义及内容l掌握经营风险及财务风险的计量方法掌握经营风险及财务风险的计量方法l熟练掌握资金成本的计算方法并能进行融熟练掌握资金成本的计算方
2、法并能进行融资应用资应用l能进行最佳资本结构决策能进行最佳资本结构决策l了解长期、短期融资的渠道与方式了解长期、短期融资的渠道与方式内容内容8.1 8.1 资金成本资金成本一、资金成本概念一、资金成本概念企业为筹集和使用资金而支付的代价，包括筹资费企业为筹集和使用资金而支付的代价，包括筹资费与使用费。与使用费。二、资金成本率的计算二、资金成本率的计算（一）个别资金成本率的计算（一）个别资金成本率的计算 基本模式：基本模式：K=K=式中：式中：K K资金成本率；资金成本率；P P筹资总额；筹资总额；D D资金占用费；资金占用费；F F筹资费率。筹资费率。1DPFl1.1.银行借款资金成本率银行借
3、款资金成本率 例：企业向银行借款例：企业向银行借款200200万元，万元，4 4年期，年利率为年期，年利率为6%6%，每年年末付息，到期还本，企业所得税税率为每年年末付息，到期还本，企业所得税税率为25%25%。其资金成本率是多少其资金成本率是多少?l 计算公式：计算公式：K=IK=I（1-T1-T）式中：式中：K K长期借款资金成本率；长期借款资金成本率；I I长期借款利率；长期借款利率；T T企业所得税税率。企业所得税税率。说明：筹资费较少，略去不计，税前利息可以抵税。说明：筹资费较少，略去不计，税前利息可以抵税。K=6%K=6%（1-25%1-25%）=4.5%=4.5%2.2.发行债券
4、资金成本率发行债券资金成本率（1 1）债券按面值发行）债券按面值发行 例：某企业按面值发行例：某企业按面值发行4 4年期债券年期债券500500万元，票万元，票面利率为面利率为6%6%，筹资费率为，筹资费率为1%1%，企业所得税税率为，企业所得税税率为25%25%。其资金成本率：。其资金成本率：债券利息债券利息（1-1-企业所得税税率）企业所得税税率）K=K=100%100%债券发行额债券发行额（1-1-筹资费率）筹资费率）5006%5006%（1-25%1-25%）K=K=100%=4.5%100%=4.5%500 500（1-1%1-1%）（2 2）债券按溢价发行）债券按溢价发行例：企业发
5、行例：企业发行5 5年期面值为年期面值为500500万元的债券，票面利万元的债券，票面利率为率为8%8%，发行价为，发行价为510510万元，债券发行手续费为万元，债券发行手续费为5 5万元，企业所得税税率为万元，企业所得税税率为25%25%，求资金成本率。，求资金成本率。（债券利息（债券利息-年溢价分摊额）年溢价分摊额）（1-1-所得税税率）所得税税率）K=K=债券发行额债券发行额（1-1-筹资费率）筹资费率）（5005008%8%10/510/5）（1 1 25%25%）K=K=5.5%=5.5%510 510 5 5l（3 3）债券按折价发行）债券按折价发行例：企业发行面值为例：企业发行
6、面值为10001000万元的万元的5 5 年期债券，票面年期债券，票面利率为利率为4%4%，筹资费率为，筹资费率为1%1%，发行价为，发行价为990990万元，求万元，求资金成本率。资金成本率。（债券利息（债券利息+年折价分摊额）年折价分摊额）（1-1-所得税税率）所得税税率）K=K=债券发行额债券发行额（1-1-筹资费率）筹资费率）（100010004%+10/54%+10/5）（1-25%1-25%）K=K=3.65%=3.65%990 990（1 11%1%）3.3.发行优先股资金成本率发行优先股资金成本率例：某企业发行优先股例：某企业发行优先股10001000万股，每股发行价为万股，每
7、股发行价为2 2元，面值为元，面值为1 1元，每股股利为元，每股股利为0.10.1元，发行等费用元，发行等费用为为3030万元，其资金成本率为：万元，其资金成本率为：优先股股利优先股股利K=K=100%100%优先股发行价优先股发行价（1-1-筹资费率）筹资费率）优先股股利优先股股利=优先股股份数优先股股份数每股股利每股股利或或 优先股股利优先股股利=优先股面值优先股面值优先股股利率优先股股利率 100010000.10.1 K=K=5.08%=5.08%1000 10002 230304.4.发行普通股资金成本发行普通股资金成本率率例：企业发行普通股例：企业发行普通股20002000万股，每
8、股面值为万股，每股面值为1 1元，元，发行价为发行价为2 2元，最近一期公司每股股利为元，最近一期公司每股股利为0.150.15元，元，预计以后每年增长预计以后每年增长1%1%，筹资费率为，筹资费率为2%2%，求资金成，求资金成本率。本率。公司最近一期普通股股利公司最近一期普通股股利l K=K=+每年股利增长率每年股利增长率 普通股发行价普通股发行价（1-1-筹资费率）筹资费率）200020000.150.15 K=K=+1%=7.65%+1%=7.65%2000 20002 2（1 12%2%）5.5.留存收益资金成本率留存收益资金成本率例：企业将例：企业将500500万元留存收益用于投资，
9、收益要求参万元留存收益用于投资，收益要求参照普通股资料。求资金成本率。照普通股资料。求资金成本率。留存收益使用费留存收益使用费l K=K=+每年股利增长率每年股利增长率 留存收益额留存收益额 500/2500/20.150.15 K=K=+1%=7.5%+1%=7.5%500 500（二）综合资金成本率的计算（二）综合资金成本率的计算例：某企业通过以下渠道融资例：某企业通过以下渠道融资10001000万元，企业所得税万元，企业所得税税率为税率为25%25%：（1 1）向银行长期借款向银行长期借款100100万元，资金成本率为万元，资金成本率为6%6%；（2 2）按面值发行）按面值发行4 4年期
10、债券年期债券200200万元，资金成本率万元，资金成本率为为6 6.5%.5%；（3 3）发行普通股票发行普通股票700700万元，资金成本率为万元，资金成本率为5%5%。l K=K=各融资渠道资金成本率与该渠道资金比重的乘积各融资渠道资金成本率与该渠道资金比重的乘积 之和之和综合资金成本率综合资金成本率=6%=6%10%+6.5%10%+6.5%20%+5%20%+5%70%=5.4%70%=5.4%三、降低资金成本的途径三、降低资金成本的途径l合理安排筹资期限；合理安排筹资期限；l合理利率预期；合理利率预期；l提高企业信誉，积极参与信用等级评估；提高企业信誉，积极参与信用等级评估；l合理利
11、用负债经营；合理利用负债经营；l提高筹资效率；提高筹资效率；l积极利用股票增值机制，降低筹资成本。积极利用股票增值机制，降低筹资成本。内容内容8.2 8.2 筹资风险评估筹资风险评估l一、财务风险及产生的原因一、财务风险及产生的原因l财务风险是指由于举债经营而给财务财务风险是指由于举债经营而给财务成果带来的不确定性，主要是由于举成果带来的不确定性，主要是由于举债经营引起的债经营引起的。l企业为何要举债？企业为何要举债？例例：某公司有：某公司有A A、B B两种资本结构方案，有关资料如下：两种资本结构方案，有关资料如下：若第二年该公司息税前利润增长若第二年该公司息税前利润增长20%20%，则两，
12、则两个资本结构的有关资料如下：个资本结构的有关资料如下：l问题：问题：l1.1.负债比重是否越高越有利？为什么？负债比重是否越高越有利？为什么？l2.2.若上例的息税前利润只有若上例的息税前利润只有1010万元，情况万元，情况又会怎样？又会怎样？二、财务风险评估二、财务风险评估 财务风险可用财务杠杆系数来衡量。财务风险可用财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数是指每股利润的变动率相当于息税前利财务杠杆系数是指每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。公式：润变动率的倍数。公式：EBIT EBIT DFL=DFL=EBIT EBITI I 式中：式中：DFLDFL财务杠杆系数；财务杠杆系数；EBI
13、TEBIT息税前利润。息税前利润。财务杠杆系数越大，财务风险就越大。财务杠杆系数越大，财务风险就越大。A A方案的财务杠杆系数为：方案的财务杠杆系数为：DEL=60/DEL=60/（60-060-0）=1=1 DEL=60/DEL=60/（60-1660-16）=1.364=1.364 财务杠杆系数表明：由息税前利润变动引起每财务杠杆系数表明：由息税前利润变动引起每股净利润增长率，相当于息税前利润增长率的倍数。股净利润增长率，相当于息税前利润增长率的倍数。B B方案的财务杠杆系数为：方案的财务杠杆系数为：l问题讨论：问题讨论：l财务风险如何利用，又如何规避？财务风险如何利用，又如何规避？内容内
14、容8.3 8.3 资本结构决策资本结构决策一、资本结构与最佳资本结构一、资本结构与最佳资本结构 资本结构：各种资本的构成及其比例关系。资本结构：各种资本的构成及其比例关系。最佳资本结构：企业在一定时期内使综合资最佳资本结构：企业在一定时期内使综合资金成本最低，企业价值最大的资本结构。金成本最低，企业价值最大的资本结构。综合资金成本最低综合资金成本最低 标准标准 企业价值最大企业价值最大 较强的现金流动性较强的现金流动性二、最佳资本结构决策二、最佳资本结构决策l 资本结构决策方法资本结构决策方法1.1.比较资本成本法：以综合资金成本最低的资本组合为比较资本成本法：以综合资金成本最低的资本组合为最
15、佳资本结构。最佳资本结构。例：企业需融资例：企业需融资10001000万元，现有万元，现有A A、B B两种组合方案可供两种组合方案可供选择：选择：向银行借款向银行借款100100万元，资金成本率为万元，资金成本率为7%7%；A A 发行企业债券发行企业债券300300万元，资金成本率为万元，资金成本率为8%8%；发行普通股发行普通股600600万元，资金成本率为万元，资金成本率为9%9%；向银行借款向银行借款600600万元，资金成本率为万元，资金成本率为9%9%。B B 动用留存利润动用留存利润400400万元，资金成本率为万元，资金成本率为7%7%。计算决策过程计算决策过程A A方案资金
16、成本率：方案资金成本率：K=7%K=7%10%+8%10%+8%30%+9%30%+9%60%=8.5%60%=8.5%B B方案资金成本率：方案资金成本率：K=9%K=9%60%+7%60%+7%40%=8.2%40%=8.2%决策：应选择决策：应选择B B方案。方案。2.2.无差异点分析法无差异点分析法l 无差异点：使各个备选方案的主权资本净利率相等的息税无差异点：使各个备选方案的主权资本净利率相等的息税前利润。前利润。l 无差异点分析法：以无差异点为标尺进行资本结构决择的无差异点分析法：以无差异点为标尺进行资本结构决择的方法。方法。l 步骤：步骤：1.1.计算无差异点；计算无差异点；2.
17、2.计算融资项目的息税前利润；计算融资项目的息税前利润；3.3.比较并作出决策。比较并作出决策。l 无差异点的决策应用：无差异点的决策应用：当投资项目的息税前利润等于无差异点时，可任选其当投资项目的息税前利润等于无差异点时，可任选其中一个方案；中一个方案；当投资项目的息税前利润大于无差异点时，选择负债当投资项目的息税前利润大于无差异点时，选择负债比重较大的方案；比重较大的方案；当投资项目的息税前利润小于无差异点时，选择负债当投资项目的息税前利润小于无差异点时，选择负债比重较小的方案。比重较小的方案。举例分析举例分析l XYXY公司欲投资一大型项目需筹资公司欲投资一大型项目需筹资800800万元
18、，经预测，万元，经预测，该项目息税前投资利润率为该项目息税前投资利润率为18%18%，企业所得税税率，企业所得税税率为为25%25%，现有两个备选方案可供选择：，现有两个备选方案可供选择：A A方案：向银行借款方案：向银行借款600600万元，年利率为万元，年利率为9%9%，主权资，主权资本融资本融资200200万元；万元；B B方案：借款方案：借款200200万元，年利率为万元，年利率为6%6%，主权资本融资，主权资本融资600600万元；万元；请作出融资决策。请作出融资决策。计算分析计算分析l 计算无差异点：计算无差异点：（EBIT-6009%)（1-25%）（EBIT-2006%）（1-
19、25%）=200 600 EBIT=75EBIT=75万元万元l 计算投资项目息税前利润：计算投资项目息税前利润：息税前利润息税前利润=800=80018%=14418%=144万元万元l 方案选择：应选择负债比重较大的方案选择：应选择负债比重较大的A A方案方案。作作 业业l 1.1.企业需筹资企业需筹资10001000万元，可通过以下渠道筹资，万元，可通过以下渠道筹资，企业所得税税率为企业所得税税率为25%25%。l（1 1）向银行借款）向银行借款100100万元，年利率为万元，年利率为8%8%；l（2 2）发行债券面值）发行债券面值200200万元，发行价万元，发行价220220万元，万
20、元，4 4年期，票面利率为年期，票面利率为10%10%，筹资费率为，筹资费率为2%2%；l（3 3）发行普通股）发行普通股200200万股，每股面值为万股，每股面值为1 1元，发行元，发行价为价为2 2元，最近一期每股股利为元，最近一期每股股利为0.20.2元，预计以后元，预计以后每年股利增长每年股利增长0.5%,0.5%,筹资费率为筹资费率为2%2%；l（4 4）不足部分动用留存利润。）不足部分动用留存利润。l 要求：计算个别资金成本率及综合资金成本率。要求：计算个别资金成本率及综合资金成本率。l2.2.企业现有资本企业现有资本10001000万元，资产负债率为万元，资产负债率为45%45%
21、，负债利率为，负债利率为9%9%，投资项目息税前投资，投资项目息税前投资利润率为利润率为15%15%。现准备扩大经营规模，追加。现准备扩大经营规模，追加投资投资500500万元，有人提出以下两个融资备选万元，有人提出以下两个融资备选方案：方案：lA A方案：追加负债资本方案：追加负债资本300300万元，主权资本万元，主权资本200200万元；万元；lB B方案：追加负债资本方案：追加负债资本100100万元，主权资本万元，主权资本400400万元。万元。l企业所得税税率为企业所得税税率为25%25%，请作出追加融资方，请作出追加融资方案选择。案选择。内容内容8.4 8.4 短期筹资决策短期筹
22、资决策 商业信用商业信用l 短期筹资渠道短期筹资渠道 短期银行借款短期银行借款l 商业信用：企业在商品购销活动中形成的一种借贷商业信用：企业在商品购销活动中形成的一种借贷关系。包括：应付账款、应付票据、预收账款、其关系。包括：应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款等。他应付款等。l 商业信用特点商业信用特点：（：（1 1）以信用为基础；（以信用为基础；（2 2）有形成）有形成本较低本较低.l 筹资策略：在不损害企业信用的前提下积极争取。筹资策略：在不损害企业信用的前提下积极争取。短期银行借款短期银行借款l 短期银行借款取得程序：短期银行借款取得程序：提出申请提出申请银行审批银行审批签订合同签
23、订合同办理借办理借款手续款手续取得借款取得借款l 短期借款信用条件短期借款信用条件 1.1.信用额度与周转协议额度信用额度与周转协议额度 2.2.补偿性余额补偿性余额 3.3.短期借款担保短期借款担保 4.4.还本付息还本付息短期借款利息计算短期借款利息计算1.1.单利计息单利计息注意实际利率与名义利率注意实际利率与名义利率 名义利率名义利率 实际利率实际利率=（1+1+）N N-1-1 N N 式中：式中：N N一年内的复利次数。一年内的复利次数。2.2.贴现利率贴现利率实际利率与名义利率实际利率与名义利率 贴现利率贴现利率 实际利率实际利率=100%100%1-1-贴现利率贴现利率 3.3
24、.补偿余额补偿余额实际利率与名义利率实际利率与名义利率 名义利率名义利率 实际利率实际利率=100%100%1-1-补偿余额比例补偿余额比例l 短期借款优缺点短期借款优缺点 1.1.优点：筹资效率高，弹性大；优点：筹资效率高，弹性大；2.2.缺点：须无条件还本付息，财务风险大。缺点：须无条件还本付息，财务风险大。内容内容8.5 8.5 长期筹资决策长期筹资决策一、吸收投资一、吸收投资 （一）吸收国家投资（一）吸收国家投资国有企业通过国家贷国有企业通过国家贷款方式吸收国家投资。款方式吸收国家投资。特点：只有国有企业才能采用国家贷款方特点：只有国有企业才能采用国家贷款方式筹资；国家贷款具有规定的用
25、途（基建贷款、式筹资；国家贷款具有规定的用途（基建贷款、更新改造贷款、其他专项贷款等）；国家贷款更新改造贷款、其他专项贷款等）；国家贷款利率通常较低，且期限较长；申请程序复杂。利率通常较低，且期限较长；申请程序复杂。（二）吸收联营投资（二）吸收联营投资二、发行股票二、发行股票l 股票是股份公司为筹集主权资本而发行的，表示股东按其持股票是股份公司为筹集主权资本而发行的，表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。l 股票的类型股票的类型 按股东权益可分为普通股和优先股；按股东权益可分为普通股和优先股；按票面有无记名可分为记名股票和无记
26、名股票；按票面有无记名可分为记名股票和无记名股票；按票面是否标明金额可分为面额股票和无面额股票；按票面是否标明金额可分为面额股票和无面额股票；按投资主体可分为国家股、法人股、个人股与外商股；按投资主体可分为国家股、法人股、个人股与外商股；按发行对象和上市地可分为按发行对象和上市地可分为A A股、股、B B股、股、H H股、股、S S股和股和N N股等。股等。l 公司设立与股票上市条件公司设立与股票上市条件 1.1.公司设立方式公司设立方式 （1 1）发起设立；）发起设立；（2 2）募集设立。）募集设立。2.2.股票发行的原则及要求股票发行的原则及要求 （1 1）公开原则；（）公开原则；（2 2
27、）公平原则；）公平原则；（3 3）公正原则。）公正原则。3.3.发行条件发行条件 中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法规定初次发行股票的条件：规定初次发行股票的条件：（1 1）生产经营符合国家产业政策；）生产经营符合国家产业政策；（2 2）发行的普通股限于一种，且同股同权；）发行的普通股限于一种，且同股同权；（3 3）发起人认购的股本额不少于公司拟发行股本总额的）发起人认购的股本额不少于公司拟发行股本总额的35%35%，且不少于人民币且不少于人民币30003000万元；万元；（4 4）向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的）向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%25%，其
28、中公司职工认购股本数不超过拟发行股本总额的其中公司职工认购股本数不超过拟发行股本总额的10%10%；（5 5）发起人在最近三年内没有重大违法行为；）发起人在最近三年内没有重大违法行为；（6 6）证券委规定的其他条件。）证券委规定的其他条件。增发股票的条件：增发股票的条件：（1 1）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；（2 2）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；股利；（3 3）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；（4 4）公司预期利润可达同期银行存款利
29、率。）公司预期利润可达同期银行存款利率。l 确定股票发行价格应考虑的主要因素：（确定股票发行价格应考虑的主要因素：（1 1）市盈率；）市盈率；（2 2）每股净资产；（）每股净资产；（3 3）行业特征；（）行业特征；（4 4）证券市场的）证券市场的供求状况及股价水平。供求状况及股价水平。l 普通股筹资利弊分析普通股筹资利弊分析 优点优点：形成公司长期的资金来源，且可自由支配；形成公司长期的资金来源，且可自由支配；筹资风险小，无还本付息压力；筹资风险小，无还本付息压力；没有约束条件。没有约束条件。缺点：缺点：（1 1）不能享受财务杠杆收益；）不能享受财务杠杆收益；（2 2）不能享受税收抵免好处；）
30、不能享受税收抵免好处；（3 3）发行新股会稀释原股东对公司的控制权。）发行新股会稀释原股东对公司的控制权。三、发行债券三、发行债券l 企业债券是指企业为筹集资金而发行的，按期还企业债券是指企业为筹集资金而发行的，按期还本付息的具有借贷关系的有价证券。本付息的具有借贷关系的有价证券。l 企业债券的类型企业债券的类型 按有无财产担保分为抵押债券和信用债券；按有无财产担保分为抵押债券和信用债券；按是否记名分为记名债券和无记名债券；按是否记名分为记名债券和无记名债券；按能否转换成公司股票分为可转换债券与不可按能否转换成公司股票分为可转换债券与不可转换债券；转换债券；按筹资期限长短分为长期债券和短期债券
31、；按筹资期限长短分为长期债券和短期债券；按能否提前收兑分为可提前收兑债券与不可提按能否提前收兑分为可提前收兑债券与不可提前收兑债券。前收兑债券。债券筹资管理债券筹资管理l 债券发行资格：在我国，只有股份有限公司、国债券发行资格：在我国，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，才有以上的国有投资主体设立的有限责任公司，才有资格发行企业债券。资格发行企业债券。l 债券发行条件债券发行条件 我国有关法律规定的发行条件我国有关法律规定的发行条件：（：（1 1）净资产：）净资产：股份有限公司的净资产不低
32、于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万元，万元，有限责任公司的净资产不低于人民币有限责任公司的净资产不低于人民币60006000万元，万元，累计债券发行总额不超过公司净资产额的累计债券发行总额不超过公司净资产额的40%40%；（2 2）收益：最近三年平均可分配利润足以支付公）收益：最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。司债券一年的利息。l 债券的发行价格债券的发行价格 债券面值债券面值 1.1.影响债券发行价格的因素影响债券发行价格的因素 票面利率票面利率 市场利率市场利率 债券期限债券期限 2.2.债券发行价格的确定方法债券发行价格的确定方法 债券发行价格债券
33、发行价格=债券利息的现值债券利息的现值+债券面值的现值债券面值的现值l 债券利率债券利率取决于对未来市场利率的预期。取决于对未来市场利率的预期。预期未来利率上升预期未来利率上升选择固定利率；选择固定利率；预期未来利率下降预期未来利率下降选择浮动利率。选择浮动利率。l 债券筹资优缺点债券筹资优缺点优点：（优点：（1 1）可利用财务杠杆作用；（）可利用财务杠杆作用；（2 2）有利于保障股东对公）有利于保障股东对公司司 的控制权；（的控制权；（3 3）有利于调整资本结构。）有利于调整资本结构。缺点：（缺点：（1 1）偿债压力大；（）偿债压力大；（2 2）不利于现金流量安排；（）不利于现金流量安排；（
34、3 3）筹）筹 资数量有限。资数量有限。四、长期借款四、长期借款l 长期借款是指企业向银行等金融机构及其他单长期借款是指企业向银行等金融机构及其他单位借入，期限在一年以上的各种借款，主要用位借入，期限在一年以上的各种借款，主要用于固定资产投资和流动资产的长期占用上。于固定资产投资和流动资产的长期占用上。l 长期借款的种类长期借款的种类 按提供借款的机构可分为：政策性银行贷款、按提供借款的机构可分为：政策性银行贷款、商业银行借款和保险公司借款等；商业银行借款和保险公司借款等；按有无抵押可分为：抵押贷款和信用贷款。按有无抵押可分为：抵押贷款和信用贷款。l 长期借款的程序长期借款的程序 提出借款申请
35、提出借款申请 银行审核申请银行审核申请签订签订借款合同借款合同企业取得借款企业取得借款企业归还借款企业归还借款l长期借款的优缺点长期借款的优缺点 优点：成本较低，程序简单，灵活方便；优点：成本较低，程序简单，灵活方便；缺点：存在财务风险，制约条件较多。缺点：存在财务风险，制约条件较多。l思考题：什么情况下适宜长期借款筹资？思考题：什么情况下适宜长期借款筹资？五、融资租赁五、融资租赁l 融资租赁特点：租赁期较长，租金较高，租赁资融资租赁特点：租赁期较长，租金较高，租赁资产一般视同自有资产进行管理。产一般视同自有资产进行管理。l 融资租赁的形式：融资租赁的形式：（1 1）售后租回；（）售后租回；（
36、2 2）直接租）直接租赁；（赁；（3 3）杠杆租赁。）杠杆租赁。l 售后租回举例售后租回举例 某企业将一账面净值某企业将一账面净值30003000万元的资产按万元的资产按30003000万元售给租赁公司，同时按万元售给租赁公司，同时按32003200万元租回。租期万元租回。租期为为1010年，期满后支付转让费为年，期满后支付转让费为5050万元，租金分万元，租金分1010年于每年年末等额支付年于每年年末等额支付320320万元，市场利率为万元，市场利率为8%8%，企业所得税税率为企业所得税税率为30%30%。该举措于企业是否有利？。该举措于企业是否有利？l 其好处有：其好处有：1.1.调整企业
37、的资本结构，改善企业的融资环境；调整企业的资本结构，改善企业的融资环境；2.2.改变现金流入量。改变现金流入量。净现值净现值=3000+25=3000+2530%30%6.71016.71013203206.71016.710150500.4632=3000+50.0.4632=3000+50.33332147.232147.2323.16=879.923.16=879.9（万元）（万元）l 优缺点优缺点优点：获取资产可迅速投入使用，限制较少，能享受税收利益。优点：获取资产可迅速投入使用，限制较少，能享受税收利益。缺点：资金成本较高，存在财务风险。缺点：资金成本较高，存在财务风险。思考题思考题l决定资本成本高低的主要因素有哪些？决定资本成本高低的主要因素有哪些？l财务风险如何规避与利用？财务风险如何规避与利用？l什么样的资本结构对企业最有利？什么样的资本结构对企业最有利？l资本结构如何优化？资本结构如何优化？l在什么情况下用融资租赁筹资较有利？在什么情况下用融资租赁筹资较有利？
