1、6 长期投资决策长期投资决策6.1 投资项目的现金流量及其计算投资项目的现金流量及其计算6.1.1 现金流量的概念现金流量的概念6.1.2 现金流量的构成现金流量的构成初始和终结现金流量初始和终结现金流量营业现金流量营业现金流量6.1.3 现金流量的确定与计算现金流量的确定与计算现金流量的计算现金流量的计算 现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算现金流量的计算n方案B的营业现金净流量现金流量的计算现金流量的计算6.1.4 现金流量与企业的会计利润现金流量与企业的会计利润6.2 投资决策的基本方法投资决策的基本方法6.2.1 投资回收期法投资回收期法NCF原始投资
2、额静态投资回收期每年的净现金流量（）例例6-1中的方案中的方案A，每年的净现金流量相等，则其投资回收期，每年的净现金流量相等，则其投资回收期可以计算为：可以计算为：2000003.44858000A方案 静态投资回收期（年）静态投资回收期静态投资回收期n例例6-1中的中的 1800044.13138000B方案 静态投资回收期（年）静态投资回收期法的特点静态投资回收期法的特点动态投资回收期动态投资回收期16151.6A44.4536012.2方案 动态投资回收期（年）动态投资回收期动态投资回收期n方案B的动态投资回收期计算如下：71248B44.8385684.2方案 动态投资回收期（年）动态
3、投资回收期法的特点动态投资回收期法的特点6.2.2 平均报酬率法平均报酬率法100%每年的平均现金流量平均报酬率初始投资额独立方案：平均报酬率高于必要的平均报酬率的方案可行独立方案：平均报酬率高于必要的平均报酬率的方案可行互斥方案：平均报酬率高的方案为优互斥方案：平均报酬率高的方案为优 6.2.2 平均报酬率法平均报酬率法100%每年的平均现金流量平均报酬率初始投资额以例以例6-1中的数据为例中的数据为例58000100%29%200000A方案 的平均报酬率70000670006400061000 1380005100%28000023.79%B（）方案 的平均报酬率平均报酬率法的特点平均报
4、酬率法的特点6.2.3 净现值法净现值法CiNCFNPVnkkk1)1(式中：式中：C初始投资额；初始投资额；NCFk第第k年的净现金流量年的净现金流量 i预定的贴现率（资本成本或者企业要求的报酬率）预定的贴现率（资本成本或者企业要求的报酬率）独立方案：净现值大于独立方案：净现值大于0 时可行时可行互斥方案：互斥方案：NPV大者为优大者为优净现值的计算净现值的计算净现值法的特点净现值法的特点6.2.4 获利指数法获利指数法CiNCFPInkkk1)1(独立方案：独立方案：PI大于大于1 时可行时可行互斥方案：互斥方案：PI大者为优大者为优6.2.5内部报酬率法内部报酬率法n独立方案：独立方案：
5、IRR大于投资者要求的必要报酬率的方案可行大于投资者要求的必要报酬率的方案可行n互斥方案：互斥方案：IRR大者为优大者为优内部报酬率的计算内部报酬率的计算内部报酬率的计算内部报酬率的计算 内部报酬率的计算内部报酬率的计算n运用插值法计算内部报酬率 内部报酬率方法的特点内部报酬率方法的特点 6.3 投资决策方法的比较分析投资决策方法的比较分析 6.3.1 贴现指标与非贴现指标的比较贴现指标与非贴现指标的比较6.3.2 贴现现金流量指标的比较贴现现金流量指标的比较哪个项目更好？哪个项目更好？贴现现金流量指标的比较贴现现金流量指标的比较 哪个项目更好？哪个项目更好？贴现现金流量指标的比较贴现现金流量
6、指标的比较6.4 投资决策方法的应用投资决策方法的应用6.4.1 寿命期不相等的项目评价方法寿命期不相等的项目评价方法寿命期不相等的项目评价方法寿命期不相等的项目评价方法n解：两个项目的净现值分别为16%,3120002000012000 2.2459200006950.8ANPVPVIFA（元）16%,613000*3800013000*3.6847380009901.1BNPVPVIFA（元）哪个项目最优？哪个项目最优？最小公倍寿命法最小公倍寿命法（元）或项目净现值调整后的，18.114048.69508.69502000020000120003%163%166%,16PVIFPVIFPV
7、IFANPVAA年均净现值法年均净现值法 nkPVIFANPVANPV,项目项目A的年均净现值要比的年均净现值要比B项目高，所以公司应该选择项目高，所以公司应该选择A项目项目 6.4.2 差量分析法的应用差量分析法的应用差量分析法的应用差量分析法的应用10%,410%,5216003660060000216003.1699366000.62096000031194.78NPVPVIFAPVIF（元）所以，应进行更新。所以，应进行更新。6.4.3 固定资产更新决策的平均年成本法固定资产更新决策的平均年成本法 假设该企业要求的最低报假设该企业要求的最低报酬率为酬率为15%，请做出是继续使用旧设备请
8、做出是继续使用旧设备还是更新设备的决策。还是更新设备的决策。固定资产更新决策的平均年成本法固定资产更新决策的平均年成本法固定资产更新决策的平均年成本法固定资产更新决策的平均年成本法 因此，不宜更新设备。因此，不宜更新设备。6.4.4资金限量条件下的投资决策资金限量条件下的投资决策资金限量条件下的投资决策资金限量条件下的投资决策资金限量条件下的投资决策资金限量条件下的投资决策资金限量条件下的投资决策资金限量条件下的投资决策n解：该公司应该选择该公司应该选择BCD投资组合方案投资组合方案 6.5 长期投资风险分析方法长期投资风险分析方法 6.5.1 投资项目的敏感性分析投资项目的敏感性分析以以净现
9、值为基础的敏感性分析净现值为基础的敏感性分析10%,10601800 558.08(NPVPVIFAPVIF10%,10=(630-250)万元）以以净现值为基础的敏感性分析净现值为基础的敏感性分析以以净现值为基础的敏感性分析净现值为基础的敏感性分析6.5.2 决策树分析法决策树分析法决策树分析决策树分析注：空心圈表示决策点，实心圈表示信息接受点。注：空心圈表示决策点，实心圈表示信息接受点。决策树分析决策树分析 5190015001500900 3.3522(1 15%)1516.98()ttNPV 万元5140015001500400 3.3522(1 15%)159.12()ttNPV 万
10、元因此，如果公司的生产营销测试成功，则应进行生产投资；因此，如果公司的生产营销测试成功，则应进行生产投资；反之，如果生产营销测试不成功，公司应放弃生产投资。反之，如果生产营销测试不成功，公司应放弃生产投资。决策树分析决策树分析决策结论：应该进行新产品的生产营销测试，决策结论：应该进行新产品的生产营销测试，如果测试成功则进行大规模生产；如果测试成功则进行大规模生产；如果测试不成功，则放弃大规模生产。如果测试不成功，则放弃大规模生产。6.5.3 风险调整法风险调整法根据不同的风险程度分根据不同的风险程度分别确定每年的贴现率别确定每年的贴现率it。0(1)nttttCFATNPVi6.5.4 通货膨
11、胀风险条件下的投资决策通货膨胀风险条件下的投资决策t1tt年通货膨胀率）（年的名义现金流量第年的实际现金流量第通货膨胀风险条件下的投资决策通货膨胀风险条件下的投资决策S公司的投资方案评价公司的投资方案评价名义年利率名义年利率14%预计年通货膨胀率预计年通货膨胀率5%求该方案的净现值求该方案的净现值 6 0 0 元 6 5 0 元 0 1 2 1 0 0 0 元 元47.2614.165014.160010002NPV实际利率实际利率：%57143.81%51%141rr元47.260857143.157.5890857143.143.57110002NPV净现值：净现值：n用实际现金流和实际折现率计算：用实际现金流和实际折现率计算：通货膨胀风险条件下的投资决策通货膨胀风险条件下的投资决策通货膨胀风险条件下的投资决策通货膨胀风险条件下的投资决策(1 10%)(1 8%)118.8%i 10000023520005560066000NPV=+1+18.8%(1+18.8%)(1+18.8%)=22529.7（元）通货膨胀风险条件下的投资决策通货膨胀风险条件下的投资决策1000002342273.2045130.5046992.00NPV=+1+10%(1+10%)(1+10%)=15540.10（元）
