1、2023-2-4第10章：短期筹资管理2023-2-4内容纲要内容纲要l10.1 短期筹资政策短期筹资政策l10.2 自然性融资自然性融资l10.3 短期借款筹资短期借款筹资l10.4 短期融资券短期融资券l 2023-2-410.1 短期筹资政策短期筹资政策1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。1234筹资速度快筹资速度快筹资弹性好筹资弹性好筹资成本低筹资成本低筹资风险大筹资风险大短期筹资的特征短期筹资的特征10
2、.1 短期筹资政策短期筹资政策1 1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类l 应付金额确定的短期负债是应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债金额的短期负债。l应付金额不确定的短期负债应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经是指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需定的短期负债或应付金额需要估计的短期负债要估计的短期负债。l以应付金额是否确定为标准以应付金额是否确定为标准l自然性短期负债是指产生于公自然性短期负债是指产生于公司正常的持续
3、经营活动中，不司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期的原因自然形成的那部分短期负债。负债。l临时性短期负债是因为临时的临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由财资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成需求情况，通过人为安排形成。l以短期负债的形成情况为标准以短期负债的形成情况为标准短期筹资的分类：短期筹资的分类：10.1 短期筹资政策短期筹资政策1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类美国代表企业的短期筹资结构美国代表企业的短期筹资结构（截至（截至
4、2008年年12月月31日）日）1 受受2008年全球金融危机的影响，美国汽车产业陷入行业低谷。截至年全球金融危机的影响，美国汽车产业陷入行业低谷。截至2008年末，年末，福特汽车公司的总资产为亿美元，总负债为亿美元，其中流动负债为亿美元。福特汽车公司的总资产为亿美元，总负债为亿美元，其中流动负债为亿美元。10.1 短期筹资政策短期筹资政策1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类中国代表企业的短期筹资结构中国代表企业的短期筹资结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）10.1 短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型临时性短期资产临时性短期资产资产资产
5、固定资产固定资产永久性短期资产永久性短期资产l 临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产流动资产。l永久性（或长期性）流动资产则指那些即使企业永久性（或长期性）流动资产则指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定运行的流动资产。长期稳定运行的流动资产。l临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债生的负债。可供企业可供企业短期使用短期使用 l自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债。可供企
6、业长期使用可供企业长期使用10.1 短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型临时性短期资产临时性短期资产资产资产固定资产固定资产永久性短期资产永久性短期资产稳健型筹资政策稳健型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策10.1 短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型配合型筹资政策配合型筹资政策是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：临时性短是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需期资产所需资金用临时性短期负债筹集
7、，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。临 时 性临 时 性短期资产短期负债永 久 性固定自 发 性长期权益短期资产资产短期负债负债资本 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1-1 1 配配合合型型融融资资政政策策10.1 短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型激进型筹资政策激进型筹资政策:激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一
8、部分永久性短期资产的需要，有时甚至全资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持部短期资产都要由临时性短期负债支持。临 时 性部 分 永 久 性临 时 性短 期 资 产短 期 资 产短 期 负 债 永 久 性固定自 发 性长期权益靠临时性短期负债短期资产筹 得 的 部 分资产短期负债负债资本 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1-2 2 激激进进型型融融资资政政策策（1 1）临时性流动资产短期性金融）临时性流动资产短期性金融负债（临时性流动负债）负债（临时性流动负债）（2 2）长期资产长
9、期性（永久性）长期资产长期性（永久性）流动资产权益长期债务自发性流动资产权益长期债务自发性流动负债流动负债10.1 短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型稳健型筹资政策稳健型筹资政策稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足期负债、长期负债和权益资本筹集满足。部分临时性临 时 性短 期 资 产短期负债 永 久 性固定自 发 性长期权益靠临时性短期负债未筹足短期资产资产
10、短期负债负债资本的 临 时 性 短 期 资 产 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1-3 3 稳稳健健型型融融资资政政策策临时性流动资产短期性金融临时性流动资产短期性金融负债负债 （临时性流动负债）（临时性流动负债）长期资产长期性（永久性）长期资产长期性（永久性）流动资产权益长期债务流动资产权益长期债务自发性流动负债自发性流动负债l【例计算分析题】某企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。假设该企业只在生产经营的旺季借入资金100万元。l要求：判断该企业采
11、用的是何种营运资本筹资政策。l【例【例计算分析题】某企业在生产经营的淡季计算分析题】某企业在生产经营的淡季，需占用需占用300万元的流动资产和万元的流动资产和500万元的固定资万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。动负债。假设该企业只在生产经营的高峰期才假设该企业只在生产经营的高峰期才借入借入200万元的短期借款。万元的短期借款。l要求：要求：判断该企业采用的是何种营运资本筹资判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。政策。l【例计算分析题】某企业生产经
12、营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。假设该企业权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元。l 要求：判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。10.1 短期筹资政策短期筹资政策3-3-短期筹资政策与短期资产政策的配合短期筹资政策与短期资产政策的配合图图 1 1 1 1-4 4 流流 动动 资资 产产 持持 有有 政政 策策 与与 短短 期期 融融 资资 政政 策策 的的 配配 合合 效效 应应持 有 政 策融 资 政 策高低紧 缩适 中宽 松风险与收益稳 健 型 配 合 型 激 进 型风 险 与 收 益都 得 到
13、中 合风 险 与 收 益都 较 高风 险 与 收 益都 为 最 高风 险 与 收 益都 较 低风 险 与 收 益都 居 中风 险 与 收 益都 较 高风 险 与 收 益都 最 低风 险 与 收 益都 较 低风 险 与 收 益都 得 到 中 合低高风 险 与 收 益10.1 短期筹资政策短期筹资政策4-4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响 收益收益 风险风险在资金总额不变在资金总额不变的情况下，短期的情况下，短期资金增加，可导资金增加，可导致收益的增加。致收益的增加。也就是说，由于也就是说，由于较多地使用了成较多地使用了成本较低的短期资本较低的短期资金，企业的
14、利润金，企业的利润会增加。会增加。但此时如果短期但此时如果短期资产所占比例保资产所占比例保持不变，那么短持不变，那么短期负债的增加会期负债的增加会导致流动比率下导致流动比率下降，短期偿债能降，短期偿债能力减弱，进而增力减弱，进而增加企业的财务风加企业的财务风险。险。10.1 短期筹资政策短期筹资政策4-4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响【例10-1】恒远公司目前的资产组合与筹资组合详见表10-3。表表10-3 恒远公司资产组合与筹资组合恒远公司资产组合与筹资组合单位：元单位：元10.1 短期筹资政策短期筹资政策4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资
15、政策对公司风险和收益的影响表表10-4筹资组合对恒远公司风险和收益的影响筹资组合对恒远公司风险和收益的影响单位：元单位：元10.1 短期筹资政策短期筹资政策4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响公司当前的息税前利润为公司当前的息税前利润为20 00020 000元，短期资金成本为元，短期资金成本为4%4%，长期，长期资金成本为资金成本为15%15%。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表10-410-4。从表从表10-410-4中可以看到，由于采
16、用了比较激进的融资计划，即用中可以看到，由于采用了比较激进的融资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从7 2007 200元增加元增加到到10 50010 500元，投资报酬率也由元，投资报酬率也由7.2%7.2%上升到上升到10.5%10.5%，但是流动负，但是流动负债占总资金的比重从债占总资金的比重从20%20%上升到上升到50%50%，流动比率也由，流动比率也由2 2下降到。下降到。这表明，公司的财务风险相应地增大了。因此，企业在筹资时这表明，公司的财务风险相应地增大了。因此，企业在筹资时必须在风险和收益之间进行认真的权衡，选取最优
17、的筹资组合，必须在风险和收益之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。以实现企业财务管理目标。【例计算题】C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流动资产和1875万元的固定资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。方案1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款提供资金来源。方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3000万元，其余靠短期借款提供资金来源。要求：（1）如采用方案1，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（2）如采用方案2，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（3）比较
18、分析方案1与方案2的优缺点。10.2 自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用自然性短期负债自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性融资主要包括两大类两大类，商业信用和商业信用和应付费用应付费用。商业信用是指商品交易商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接是企业之间的一种直接信用关系。信用关系。(1)赊购商品赊购商品(2)预收货款预收货款1-商业信用商业信用商业信用条件商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如“2/10，n/30”，便属于一种信
19、用条件。信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式：(1)预付货款预付货款这是买方在卖方发出货物之前支付货款。一般用于如下两种情况：一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售价高的产品。(2)延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但不提供现金折扣在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如“net 45”，是指在45天内按发票金额付款。10.2 自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用(3)延期付款，但早付款有现金折扣延期付款，但早付款有现金折扣在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享
20、受现金折扣，则必须在一定时期内付清折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如账款，如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。便属于此种信用条件。如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下计算项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下计算：式中：式中：CD现金折扣的百分比；现金折扣的百分比；N失去现金折扣后延期付款天数。失去现金折扣后延期付款天数。3601CDCDN资金成本=10.2 自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用【例例10-2】恒远公司按恒远公司按3/10、n
21、/30的条件购入价值的条件购入价值10000元元的原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用的原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。成本。如果公司在如果公司在10天内付款，便享受了天内付款，便享受了10天的免费信用期间，天的免费信用期间，并获得并获得3%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9700元（元（10000 100003%=9700元）元）如果公司在如果公司在10天后、天后、30天内付款，则将承受因放弃现金折天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：3603%36055.67%11 3
22、%30 10CDCDN资金成本=10.2 自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用【例例10-3】续前例，恒远公司除了上述续前例，恒远公司除了上述“3/10、n/30”的信的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件“2/20、n/50”，试确定恒远公司所应当选择的供应商。，试确定恒远公司所应当选择的供应商。如果公司在如果公司在20天内付款，便享受了天内付款，便享受了20天的免费信用期间，并天的免费信用期间，并获得获得2%的现金折扣，免费信用额为的现金折扣，免费信用额为9800元（元（10000 100002%=9800元）。元）。如果公司在如果公司
23、在20天后、天后、50天内付款，所将承受的机会成本如下：天内付款，所将承受的机会成本如下：3602%36024.49%112%5020CDCDN资金成本=10.2 自然性融资自然性融资v【例题判断题】某企业计划购入原材料，供应商给出的付款条件为 l20、N50。若银行短期借款利率为10，则企业应在折扣期内支付贷款。()v【答案】v【解析】放弃现金折扣成本折扣百分比(l折扣百分比)360(信用期折扣期)001(l001)360(5020)1212，因为放弃现金折扣的成本(1212)大于借入借款的成本(10)，故应使用借款享受折扣。v【例【例计算题】如果计算题】如果M公司正面临着甲、乙两公司正面临
24、着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为条件为“3/10，n/30”；乙公司的信用条件为；乙公司的信用条件为“2/20，n/30”，请回答下面问题并说明理由：，请回答下面问题并说明理由：（1）如）如M公司在公司在1030天之间用该笔应付账天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为款有一投资机会，投资回报率为60%，M公公司是否应在司是否应在10天内归还甲公司的应付账款，天内归还甲公司的应付账款，以取得以取得3%的折扣；的折扣；v（2）M公司准备享有现金折扣，应选择哪家公司准备享有现金折扣，应选择哪家供应商？供应商？1-商业信用商业信用商业
25、信用的控制商业信用的控制(1)信息系统的监督信息系统的监督商业信用的一般表现形式是应付账款。对应付账款进行有效管理需要一个健全、完整的信息系统。这个系统还可以与其他活动产生联系，为其他活动提供数据资料。比如，当货款支付决定作出之后，这一信息可以传递给企业的现金预测系统，自动更新企业对未来期间的现金预测。(2)应付账款余额控制应付账款余额控制当公司的支付政策确定之后，对日常政策执行的监督就成为非常重要的环节。这里介绍两种控制支付状态的方法：考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比。10.2 自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用应付账款周转率。控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账款周转率
26、。控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账款周转率。应付账款周转率等于采购成本除以同一期应付账款周转率。应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款平均余额。有时采购成本可也用销售成本替代。间的应付账款平均余额。有时采购成本可也用销售成本替代。用公式表示为：【例例10-4】恒远公司恒远公司2008年发生采购成本年发生采购成本500 000元，年度元，年度应付账款平均余额为应付账款平均余额为250 000元，则该公司的应付账款周转元，则该公司的应付账款周转率为：率为：采购成本应付账款周转率=同期应付账款平均余额5000002250000采购成本应付账款周转率=同期应付账款平均余额10.2 自
27、然性融资自然性融资1-商业信用商业信用应付账款余额百分比。应付账款余额百分比是指采购当应付账款余额百分比。应付账款余额百分比是指采购当月发生的应付账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支月发生的应付账款在当月月末以及随后的每一月末尚未支付的数额占采购当月应付账款总额的比例。通过应付账款付的数额占采购当月应付账款总额的比例。通过应付账款余额百分比的分析，可以观察到企业支付应付账款的速度余额百分比的分析，可以观察到企业支付应付账款的速度和程度，较为直观地反映企业的应付账款管理情况。和程度，较为直观地反映企业的应付账款管理情况。【例10-5】恒远公司2008年上半年采购成本（假设全为赊购）和应付账款余
28、额情况详见表10-5。10.2 自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用表表10-5 恒远公司恒远公司2008年上半年采购成本和应付账款余额情况表年上半年采购成本和应付账款余额情况表单位：万元单位：万元10.2 自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用10.2 自然性融资自然性融资表表10-6恒远公司恒远公司2008年上半年应付账款余额百分比情况表年上半年应付账款余额百分比情况表1-商业信用商业信用10.2 自然性融资自然性融资(3)道德控制道德控制一般来讲，企业不应该拖欠应付账款，但当拖欠账款需要支付的一般来讲，企业不应该拖欠应付账款，但当拖欠账款需要支付的代价小于公司的机会投资收益时，从理
29、论上讲，按照成本收益原代价小于公司的机会投资收益时，从理论上讲，按照成本收益原则，企业可以选择推迟支付应付账款。但是，实际经济生活中不则，企业可以选择推迟支付应付账款。但是，实际经济生活中不仅仅是成本收益原则这么简单，而且现实中的成本和收益也不是仅仅是成本收益原则这么简单，而且现实中的成本和收益也不是完全靠公式就可以计算清楚的，有很多隐性的成本和收益，很重完全靠公式就可以计算清楚的，有很多隐性的成本和收益，很重要的一个方面就是企业之间的商业道德（或者说信誉）评价。要的一个方面就是企业之间的商业道德（或者说信誉）评价。最高层更多地考虑合作伙伴的利益，即使需要作出一定牺牲中间层所有的决策公开，考察
30、利益相关者和无关者对企业行为的评价基础层考察企业的经营行为是否符合法律规定，是否符合企业的内部规章制度等约束道德控制的层次道德控制的层次1-商业信用商业信用10.2 自然性融资自然性融资l使用方便。使用方便。l成本低。成本低。l限制少。限制少。l商业信用的时间一商业信用的时间一般较短般较短l如果公司取得现金如果公司取得现金折扣，则付款时间折扣，则付款时间会更短，而要放弃会更短，而要放弃现金折扣，则公司现金折扣，则公司会付出较高的资金会付出较高的资金成本。成本。商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点 2-应付费用应付费用10.2 自然性融资自然性融资应付费用，是指企业生产经营过程中发生的应付而
31、未付的费应付费用，是指企业生产经营过程中发生的应付而未付的费用，例如应付工资、应付税金等。用，例如应付工资、应付税金等。应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用应付费用筹资额的计算方法包括两种，一种是按照平均占用天数计算，另一种是按照经常占用天数计算。天数计算，另一种是按照经常占用天数计算。(1)按平均占用天数计算按平均占用天数计算平均占用天数，是指从应付费用产生之日起、到实际支付之平均占用天数，是指从应付费用产生之日起、到实际支付之日止，平均占用的天数。应付费用的筹资额可以利用平均每日止，平均占用的天数。应付费用的筹资额可以利用平均每日发生额与平均占用天数相乘确定，即日发生额与平
32、均占用天数相乘确定，即【例例10-6】某公司某年预计支付增值税金额为某公司某年预计支付增值税金额为180000元，每元，每月上缴一次，现按平均占用天数计算的应付税金筹资额如下：月上缴一次，现按平均占用天数计算的应付税金筹资额如下：应付费用平均每日平均占发 生 额用天数筹 资 额3075002180000应付税金筹资额=（元）3602-应付费用应付费用10.2 自然性融资自然性融资(2)按经常占用天数计算按经常占用天数计算经常占用天数，是指正常生产经营活动中，应付费用通常占经常占用天数，是指正常生产经营活动中，应付费用通常占用的天数。例如，按照国家税收征管法规定，税金应当在特用的天数。例如，按照
33、国家税收征管法规定，税金应当在特定日期之前缴纳。此时，应付费用的筹资额应当利用平均每定日期之前缴纳。此时，应付费用的筹资额应当利用平均每日发生额与经常占用天数来计算，即日发生额与经常占用天数来计算，即【例例10-7】续前例，假定增值税按规定在次月续前例，假定增值税按规定在次月5日缴纳，现按日缴纳，现按经常占用天数计算的资金占用额如下：经常占用天数计算的资金占用额如下：应付费用平均每日经常占发 生 额用天数筹 资 额42000180000应付税金筹资额=（元）3601-短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类10.3 短期借款筹资短期借款筹资短期借款筹资短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动
34、资金借款，通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款，是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资金的重要方式。根据中国人民银行短期资金的重要方式。根据中国人民银行1996年颁布实施的年颁布实施的贷款通则贷款通则，企业短期借款通常包括信用借款、担保借款和，企业短期借款通常包括信用借款、担保借款和票据贴现三类。票据贴现三类。信用借款又称无担保借信用借款又称无担保借款，是指不用保证人担款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，保或没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取仅凭借款人的信用而取得的借款。得的借款。信用额度借款l信用额度的期
35、信用额度的期限。限。l信用额度的数信用额度的数量。量。l应支付的利率应支付的利率和其他一些条款和其他一些条款。循环协议借款l循环协议借款是循环协议借款是一种特殊的信用一种特殊的信用额度借款，企业额度借款，企业和银行之间协商和银行之间协商确定贷款的最高确定贷款的最高限额，在最高限限额，在最高限额内，企业可以额内，企业可以借款、还款，再借款、还款，再借款、再还款，借款、再还款，不停地周转使用不停地周转使用。两者的区别：持续时间不同。法律约束力不同。两者的区别：持续时间不同。法律约束力不同。费用支付不同。费用支付不同。l【例题【例题单选题】企业取得单选题】企业取得2012年为期一年年为期一年的周转信
36、贷额为的周转信贷额为1000万元，承诺费率为万元，承诺费率为0.4%。2006年年1月月1日从银行借入日从银行借入500万元万元，8月月1日又借入日又借入300万元，如果年利率万元，如果年利率8%，则企业，则企业2012年度应向银行支付的利息和年度应向银行支付的利息和承诺费共为（承诺费共为（）万元。）万元。l正确答案正确答案B1-短期借款筹资的种类短期借款筹资的种类10.3 短期借款筹资短期借款筹资担保借款担保借款是指有一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。担保借款又分为以下三类：(1)保证借款。保证借款。保证借款是指按中华人民共和国担保法规定的保证方式以第三人承诺在借款人
37、不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。(2)抵押借款。抵押借款。抵押借款是指按中华人民共和国担保法规定的抵押方式以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的借款。(3)质押借款。质押借款。质押借款是指按中华人民共和国担保法规定的质押方式以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。票据贴现票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。2-短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素10.3 短期借款筹资短期借款筹资因素因素1：短期银行借款的成本：短期银行借款的成本：利息利率利率单利复利贴现利率单利计息是将贷款单利计息
38、是将贷款金额乘以贷款期限金额乘以贷款期限与利率计算出利息与利率计算出利息的方法。的方法。对利息计息的情对利息计息的情况。按照复利计况。按照复利计算利息，借款人算利息，借款人实际负担的利实际负担的利率率有效利率，有效利率，要高于名义利率。要高于名义利率。在贴现利率情况下，在贴现利率情况下，银行会在发放贷款的银行会在发放贷款的同时，先扣除贷款的同时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差面值与贴现利息的差额贷给公司。额贷给公司。附加利率附加利率是指即使是附加利率是指即使是分期偿还贷款，银行分期偿还贷款，银行通常亦按贷款总额和通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取名义利率来
39、计算收取利息。利息。2-短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素10.3 短期借款筹资短期借款筹资【例例10-8】假定某公司以贴现方式借入假定某公司以贴现方式借入1年期贷款年期贷款2万元，万元，名义利率为名义利率为12%。这时，该公司实际拿到的资金是万元，。这时，该公司实际拿到的资金是万元，利息是利息是2 400元。因此，贷款的有效利率为：元。因此，贷款的有效利率为：贴现贷款的有效利率贴现贷款的有效利率=利息利息(利息贷款面额利息贷款面额-利息利息)=2 400（20 000-2 400）=13.64%有效利率比名义利率高出个百分点。有效利率比名义利率高出个百分点。因素因素1：短期银行借款
40、的成本：短期银行借款的成本：利息2-短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素10.3 短期借款筹资短期借款筹资【例例10-9】某公司以分期付款方式借入某公司以分期付款方式借入2万元，名义万元，名义利率为利率为12%，付款方式为，付款方式为12个月等额还款。因此，个月等额还款。因此，全年平均拥有的借款额为全年平均拥有的借款额为10 000元（元（20 000/2）。按）。按照照2 400元的利息，借款公司的实际成本为：元的利息，借款公司的实际成本为：有效利率有效利率=利息利息（借款人收到的贷款金额（借款人收到的贷款金额/2）=2 400（20 000/2）=24%可见，公司所承担的实际借款成
41、本是相当高的。可见，公司所承担的实际借款成本是相当高的。因素因素1：短期银行借款的成本：短期银行借款的成本：利息2-短期借款筹资的考虑因素短期借款筹资的考虑因素因素因素2：贷款银行的选择：贷款银行的选择银行间存在的重大区别银行间存在的重大区别(1)(1)银行对待风险的基本政策银行对待风险的基本政策(2)(2)银行所能提供的咨询服务银行所能提供的咨询服务(3)(3)银行对待客户的忠诚度银行对待客户的忠诚度(4)(4)银行贷款的专业化程度银行贷款的专业化程度(5)(5)其他。如银行的规模、对外汇的其他。如银行的规模、对外汇的管理管理水平等都是公司需要考虑的因素水平等都是公司需要考虑的因素10.3
42、短期借款筹资短期借款筹资3-短期借款筹资的基本程序短期借款筹资的基本程序10.3 短期借款筹资短期借款筹资企业提出申请 银行对企业申请的审查 签订借款合同 企业取得借款 短期借款的归还 4-短期借款筹资的优缺点短期借款筹资的优缺点优点优点(1)银行资金充足，实力银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。比较多的短期贷款。(2)银行短期借款具有较银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。减少时还款。缺点缺点(1)资金成本较高。资金成本较高。(2)限制较多。限制较多。10.3 短期借款
43、筹资短期借款筹资1-短期融资券的发展历程短期融资券的发展历程10.4短期融资券短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。集方式。Phase 1Phase 2Phase 3l商业票据是一种商业票据是一种古老的商业信用古老的商业信用工具，产生于工具，产生于18世纪。它最初是世纪。它最初是随商品和劳务交随商品和劳务交易而签发的一种易而签发的一种债务凭证。债务凭证。l商业票据的贴现商业票据的贴现特点，公司凭借特点，公司凭
44、借自己的信誉，开自己的信誉，开始脱离商品交易始脱离商品交易过程来签发商业过程来签发商业票据，以筹措短票据，以筹措短期资金。期资金。l20世纪世纪60年代以后，年代以后，工商界普遍认为发行工商界普遍认为发行短期融资券向金融市短期融资券向金融市场筹款比向银行借款场筹款比向银行借款方便，利率也低，且方便，利率也低，且不受银行信贷干预，不受银行信贷干预，因此，短期融资券数因此，短期融资券数额急剧增加。短期融额急剧增加。短期融资券成为西方各类公资券成为西方各类公司融通短期资金的重司融通短期资金的重要方式。要方式。短期融资券在西方短期融资券在西方资本市场的发展历资本市场的发展历程程 1-短期融资券的发展历
45、程短期融资券的发展历程10.4短期融资券短期融资券短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。Phase 1Phase 2Phase 3l1989年，中国人民银行下发了关于发行短期融资券有关问题的通知，以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法。l2005年5月，中国人民银行发布了短期融资券管理办法以及短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程两个配套文件，对短期融资券的发行、登记、托管、交易、结算、兑付、信息披露、监督管理等做出了明确规定，极大地促进了短期融资券的发行。l2008年4月，中国人民银行颁布实施了银行间债券
46、市场非金融企业债务融资工具管理办法，同时废止了2005年5月的短期融资券管理办法及相关规定。短期融资券在我短期融资券在我国资本市场的发国资本市场的发展历程展历程 1-短期融资券的发展历程短期融资券的发展历程10.4短期融资券短期融资券资料来源：根据中国债券网（）数据整理而来。图图10-6 2006-2008年我国短期融资券发行情况年我国短期融资券发行情况2-短期融资券的种类短期融资券的种类10.4短期融资券短期融资券1按发行方式按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券(1)经纪人代销的融资券又称间接销售融资券，它是指先由发行人卖给经纪人，然后由经纪人再卖给投资者的融资券。(2)直
47、接销售的融资券是指发行人直接销售给最终投资者的融资券。2按发行人的不同按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券(1)金融企业的融资券主要是指由各大公司所属的财务公司、各种投资信托公司、银行控股公司等发行的融资券。(2)非金融企业的融资券是指那些没有设立财务公司的工商企业所发行的融资券。l3按融资券的发行和流通范围按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券l(1)国内融资券是一国发行者在其国内金融市场上发行的融资券。l(2)国际融资券是一国发行者在其本国以外的金融市场上发行的融资券。3-短期融资券的发行程序短期融资券的发行程序10.4短期融资券短期融资券作出筹资决策
48、 选择承销商 办理信用评级 向审批机关提出申请 审批机关审查和批准 正式发行，取得资金 4-短期融资券的成本与评级短期融资券的成本与评级短期融资券的成本短期融资券的成本也就是利息，其利息是在贴现的基础上支付的。短期融资券的成本（年度利率）的计算公式如下：式中：代表票面利率；代表票据期限。【例10-10】恒远公司发行了为期120天的优等短期融资券，其票面利率是12%，则该短期融资券的成本是多少？1360rnr 短期融资券资金成本12%12.5%12011 12%360360rnr 短期融资券资金成本10.4短期融资券短期融资券4-短期融资券的成本与评级短期融资券的成本与评级10.4短期融资券短期
49、融资券【例10-11】恒远公司以10%的票面利率发行了50亿元为期90天的优等短期融资券。恒远公司利用备用的信用额度所获资金的成本是0.25%，另外其他直接费用率为每年0.5%，则恒远公司的短期融资券总成本是多少？先计算年度利率：然后计算总成本：总成本=10.26%+0.25%+0.5%=11.01%10%10.26%9011 10%360360rnr 短期融资券资金成本4-短期融资券的成本与评级短期融资券的成本与评级10.4短期融资券短期融资券短期融资券的信用质量短期融资券的信用质量一般由信用评级机构进行评价。信用评级机构这种专门从事资信评级的中介机构是自1909年穆迪公司开创评级业务之后才
50、发展起来的。美国主要的信用评级机构包括：穆迪投资服务公司（Moodys）、标准普尔公司（Standard&Poors）、达夫与菲尔普斯公司（Duff&Phelps）以及菲奇投资者服务公司（Fitch）我国的信用评级机构：中诚信国际、联合资信、大公国际等 评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下因素：虑以下因素：企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等；企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况等，尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点；短期融资券自身的相关条款与保障措施，如发行规模、融资期限
