1、第十二章第十二章 權益融資權益融資第一節第一節 企業融資過程企業融資過程第二節第二節 台灣企業之上市櫃台灣企業之上市櫃 第三節第三節 美國上市櫃規定美國上市櫃規定第四節第四節 初次上市櫃之行情初次上市櫃之行情第五節第五節 現金增資現金增資0$創建期收收入入時時間間快速擴張期高成長期衰退期成熟期創業者權益貸款創投業者私募基金向特定人私募普通股融資可轉換證券舉債償還負債內內部部融融資資外外部部融融資資負負或低低買回庫藏股高超過資金需求融融資資階階段段私私募募市市場場上上市市櫃櫃現現金金增增資資發發行行債債券券買回庫藏股第一節第一節 企業融資過程企業融資過程Stocks 創建期創建期：資金通常來由創
2、業者本身或私人的借貸。：資金通常來由創業者本身或私人的借貸。擴張期擴張期：私下募集：私下募集(私募私募,Private Placement)，向特定人募集資金。向特定人募集資金。天使天使(Angel)創業投資基金創業投資基金(Venture Capital,VC)私募基金私募基金(Private Equity Fund)成長期成長期：考慮上市櫃，向不特定大眾募集資金。：考慮上市櫃，向不特定大眾募集資金。成熟期成熟期：以舉債為主；可考慮買回股票。：以舉債為主；可考慮買回股票。衰退期衰退期：應考慮買回股票與償還債務。：應考慮買回股票與償還債務。1.私有市場的投資私有市場的投資 未上市櫃公司資訊不透
3、明未上市櫃公司資訊不透明 代理人問題代理人問題。例例、科技業管理者發展技術好、獲利差的產品。、科技業管理者發展技術好、獲利差的產品。投資者之對策：投資者之對策：例例、管理者發展技術後另創、管理者發展技術後另創“第二春第二春”。監督。監督。以階段性投資以階段性投資(縮小金額、逐次投資縮小金額、逐次投資)來減輕問題。來減輕問題。例例、創投的投資創投的投資 蘋果電腦公司蘋果電腦公司(Apple Computer)接受三次創投業者接受三次創投業者的資金：的資金：1978 年年 1 月每股月每股$0.09，收到，收到$518,000。1978 年年 9 月每股月每股$0.28，收到收到$704,000。
4、1980 年年 12 月每股月每股$0.97，收到，收到$2,331,000。聯邦快遞公司聯邦快遞公司(Federal Express)收到創投業三次資金：收到創投業三次資金：1973 年年 9 月每股月每股$204.17，收到，收到$12.25 百萬。百萬。1974 年年 3 月每股月每股$7.34，收到，收到$6.4 百萬百萬。1974 年年 9 月每股月每股$0.63，收到，收到$3.88 百萬，介入營運。百萬，介入營運。1978 年聯邦快遞以每股年聯邦快遞以每股$6 的價格上市。的價格上市。2.企業上市、上櫃之優缺點企業上市、上櫃之優缺點 優優 點點 缺缺 點點 讓原股東便於進行多角化
5、投讓原股東便於進行多角化投資、分散風險。資、分散風險。具有明確的股價，並提高股具有明確的股價，並提高股票的變現能力。票的變現能力。便於日後籌募新資金。便於日後籌募新資金。提升公司聲譽，供應商與金提升公司聲譽，供應商與金融機構會提供較佳的條件，融機構會提供較佳的條件，也可吸引人才。也可吸引人才。負擔製作報告之額外成本。負擔製作報告之額外成本。管理階層可能會過於重視短管理階層可能會過於重視短期的股價表現。期的股價表現。須公開業務與財務報告，使須公開業務與財務報告，使競爭對手容易取得資訊。競爭對手容易取得資訊。管理彈性降低，例如高薪挖管理彈性降低，例如高薪挖角將受限制。角將受限制。公司的控制權易旁落
6、他人。公司的控制權易旁落他人。第二節第二節 台灣企業之上市、上櫃台灣企業之上市、上櫃 項項 目目上市股票上市股票上櫃股票上櫃股票1.年限年限設立逾設立逾 5 個完整會計年度。個完整會計年度。設立滿設立滿 2 年。年。2.資本資本實收資本額實收資本額 6 億元以上。億元以上。實收資本額實收資本額 5千萬元以上。千萬元以上。3.獲利獲利能力能力 營業利益與稅前純益佔年度營業利益與稅前純益佔年度決算之實收資本額比率，最決算之實收資本額比率，最近二年度均達近二年度均達 6%以上者。以上者。最近二年度平均達最近二年度平均達 6%以上，以上，且最近一年度之獲利能力較且最近一年度之獲利能力較其前一年度為佳者
7、。其前一年度為佳者。營業利益與稅前純益佔年度營業利益與稅前純益佔年度決算之實收資本額比率，最決算之實收資本額比率，最近五年度均達近五年度均達 3%以上者。以上者。最近年度達最近年度達 4%以上，以上，且最近一個會計年度決算且最近一個會計年度決算無累積虧損。無累積虧損。最近二年度均達最近二年度均達 3%以以上。上。最近二年度平均達最近二年度平均達 3%以上，且最近年度之獲利以上，且最近年度之獲利能力較前一年度為佳者。能力較前一年度為佳者。股股權分散權分散記名股東人數在記名股東人數在 1,000 人人以上，其中持股以上，其中持股 1 千股到千股到 5 萬股之股東人數不少於萬股之股東人數不少於 50
8、0 人，且其所持股份合人，且其所持股份合計佔發行股份總額計佔發行股份總額 20%以上、或滿以上、或滿 1 千萬股者。千萬股者。持股持股 1 千股到千股到 5 萬股之記萬股之記名股東人數不得少於名股東人數不得少於 300 人，其所持股份合計佔總人，其所持股份合計佔總股份數股份數 10%以上、或滿以上、或滿 5 百萬股。百萬股。申報生效制申報生效制申請核准制申請核准制正常正常上市上市(櫃櫃)公司辦理現金公司辦理現金增資、發行轉換公司債。增資、發行轉換公司債。無償配股無償配股(發放股票股利發放股票股利)。公司募集成立。公司募集成立。發行公司債對外公開承銷。發行公司債對外公開承銷。申報案件曾遭退回、不
9、予核准申報案件曾遭退回、不予核准之之公司辦理現金增資。公司辦理現金增資。異常異常公司辦理現金增資。公司辦理現金增資。首次辦理公開發行。首次辦理公開發行。發行公司債未對外公開承銷。發行公司債未對外公開承銷。辦理減資。辦理減資。申報生效制與申請核准制申報生效制與申請核准制 申報生效申報生效：主管機關未表達意見，案件將自動生效。：主管機關未表達意見，案件將自動生效。申請核准申請核准：案件須由主管機關同意才生效。：案件須由主管機關同意才生效。內部人內部人(董事、監察人、持股董事、監察人、持股 10%大股東大股東)必須將必須將全部持股送存全部持股送存集保集保(閉鎖期閉鎖期,Lockup Period)：
10、半年半年上市櫃50%領回50%領回董事一般董事:3至少 席獨立董事:2至少 席監察人一般監察人:獨立監察人:1至少 席2至少 席 董事或監察人：董事或監察人：2.台灣的上市櫃程序台灣的上市櫃程序 書面與實地審查準備文件舉辦法人說明會議定承銷價(6個月以上)規規劃劃期期向證期局申請公開發行輔輔導導執執行行期期承銷商輔導契約與評估申請興櫃股票興櫃股票掛牌期間申請上市或上櫃九個月以上申請上市者須審議委員會通過申請證期局核准上市櫃證交所或櫃檯中心董事會通過申請約3個月申申請請審審查查期期承承銷銷掛掛牌牌期期辦理公開承銷正式掛牌3個月內洽證交所或櫃檯中心安排掛牌日台灣信昌化學公司台灣信昌化學公司 200
11、7 年因國際原料價格大漲，年因國際原料價格大漲，該公司估計當年度的每股盈餘可達該公司估計當年度的每股盈餘可達$9 以上，信昌以上，信昌當時申請上市，重要日期如下：當時申請上市，重要日期如下：例例、興櫃重要日期與股價興櫃重要日期與股價 送件日送件日：5 月月 18 日，日，審議通過日審議通過日：6 月月 28 日，日，董事會通過日董事會通過日：7 月月 17 日，日，證期局核准日證期局核准日：8 月月 8 日，日，上市掛牌日上市掛牌日：10 月月 2 日日(承銷價承銷價$40)。20406080100送件審議通過董事會通過上市價格5 6 7 8 9 10月證期局核准上市股票承銷參考價格因素上市股
12、票承銷參考價格因素項目項目計算方式計算方式權值權值A三年度平均每股稅後純益三年度平均每股稅後純益 採樣公司三年度平均本益比值採樣公司三年度平均本益比值40%B三年度追溯調整平均每股股利三年度追溯調整平均每股股利 採樣公司三年度平均股利率採樣公司三年度平均股利率20%C該公司最近期經會計師查核簽證財務資料之每股淨值該公司最近期經會計師查核簽證財務資料之每股淨值20%D當年度預估每股股利當年度預估每股股利 金融機構一年期定期存款利率金融機構一年期定期存款利率20%3.承銷價格承銷價格 7-Eleven統一超商公司統一超商公司 1997 年獲准上市，年獲准上市，承銷參考價承銷參考價以台灣以台灣證券交
13、易所的市場平均資料計算，相關資料如下：證券交易所的市場平均資料計算，相關資料如下：每股盈餘每股盈餘三年平均股利三年平均股利當年度股利當年度股利每股淨值每股淨值統一超商統一超商$2.71$2.30$2.50$12.19本益比本益比股利率股利率定存利率定存利率市場平均市場平均33.12.86%6%統一超商收盤價(日)901001101201301997年89月$8/229/1(1)公開申購公開申購 台灣的公司初次上市台灣的公司初次上市(櫃櫃)時，員工、原股東及不時，員工、原股東及不特定投資人以郵寄方式或委託經紀商代為參加抽特定投資人以郵寄方式或委託經紀商代為參加抽籤，抽中後以帳簿劃撥的方式進行款券
14、收付。籤，抽中後以帳簿劃撥的方式進行款券收付。申購人就每一種有價證券之公開申購僅能選擇一申購人就每一種有價證券之公開申購僅能選擇一家經紀商辦理申購，不得重複申購，且每一申購家經紀商辦理申購，不得重複申購，且每一申購人限申購一銷售單位。人限申購一銷售單位。申購結束日後三天辦理公開抽籤。並由承辦申購申購結束日後三天辦理公開抽籤。並由承辦申購券商二日內將中籤通知書、公開說明書及放棄認券商二日內將中籤通知書、公開說明書及放棄認購聲明書以限時掛號寄發各中籤人。購聲明書以限時掛號寄發各中籤人。4.承銷方式承銷方式(2)競價拍賣競價拍賣 競價拍賣競價拍賣是由承銷商議定最低承銷價，讓是由承銷商議定最低承銷價，
15、讓投資人出價投標投資人出價投標。這種拍賣方式是希望能藉由市場的需求狀況，這種拍賣方式是希望能藉由市場的需求狀況，合理反應股價，讓承銷價接近市價。合理反應股價，讓承銷價接近市價。不利於不利於競競價拍賣價拍賣之情況之情況：股市行情不佳。股市行情不佳。公司知名度不高。公司知名度不高。股票數量眾多。股票數量眾多。例例、拍賣方式拍賣方式 Auction新新公司發行新新公司發行 4 百萬新股，以百萬新股，以競價拍賣競價拍賣方式方式出售，底價出售，底價$45，A、B、C、D 四家自營商出價四家自營商出價如下：如下：投標價投標價股數股數美國標美國標(複式價複式價)荷蘭標荷蘭標(單一價單一價)得標價格得標價格得
16、標股數得標股數得標價格得標價格得標股數得標股數A$521 百萬百萬$521 百萬百萬$501 百萬百萬B$512 百萬百萬$512 百萬百萬$502 百萬百萬C$502 百萬百萬$501 百萬百萬$501 百萬百萬D$493 百萬百萬未得標未得標未得標未得標(3)詢價圈購詢價圈購詢價圈購詢價圈購是由承銷商對外接受圈購單，再以是由承銷商對外接受圈購單，再以內部作業決定個別圈購所能認購的額度。內部作業決定個別圈購所能認購的額度。優優 點點 缺缺 點點 讓承銷價接近市價，以期讓承銷價接近市價，以期能籌措較多的資金。能籌措較多的資金。縮短作業時間，降低因股縮短作業時間，降低因股價波動所帶來的風險。價波
17、動所帶來的風險。可讓承銷商強化配銷功能可讓承銷商強化配銷功能，節省發行成本。，節省發行成本。公司可能因公司可能因詢價圈購詢價圈購而打壓股價，出現投機。而打壓股價，出現投機。由承銷商配銷，可能出現由承銷商配銷，可能出現黑箱作業。黑箱作業。承銷價接近市價，小額投承銷價接近市價，小額投資人可能對增資失去興趣資人可能對增資失去興趣，不符合股權分散原則。，不符合股權分散原則。詢價圈購的優缺點詢價圈購的優缺點 例例、詢價圈購之黑箱作業詢價圈購之黑箱作業 2006 年年 3 月月 8 日台灣益通光電公司掛牌上櫃，由日台灣益通光電公司掛牌上櫃，由華華 昌證券公司以昌證券公司以詢價圈購詢價圈購辦理銷售。辦理銷售
18、。興櫃市場價格興櫃市場價格$840 左右。左右。承銷價承銷價$218。2007 年年 9 月金管會認為，該公司作業有失公月金管會認為，該公司作業有失公平，下令解除董事長之職務。平，下令解除董事長之職務。華華 昌共有昌共有 2,454 張益通股票辦理張益通股票辦理詢價圈購詢價圈購 985 張配銷給張配銷給 26 個人個人(部份為董事長的姻部份為董事長的姻親親)，集中度過高。，集中度過高。股價累計報酬率-0.4-0.200.20.42006/03456789101112月份益通上櫃後的股價報酬率走勢益通上櫃後的股價報酬率走勢 5.申請上市之其他應注意事項申請上市之其他應注意事項 不宜上市櫃條款：不
19、宜上市櫃條款：奇奇 電子公司因母公司奇電子公司因母公司奇 實業並非上市公司，依規定，實業並非上市公司，依規定，母公司須先行掛牌，子公司才可申請上市，且母公司母公司須先行掛牌，子公司才可申請上市，且母公司持股不得超過子公司發行股數之持股不得超過子公司發行股數之 70%。後來奇。後來奇 實業實業持股比率低於持股比率低於 50%之後，之後，2002 年年 8 月上市。月上市。勞資糾紛者勞資糾紛者。污染環境者污染環境者。集團企業或母子公司各項活動彼此支援者集團企業或母子公司各項活動彼此支援者。投資大陸過高投資大陸過高。第三節第三節 美國企業之上市櫃美國企業之上市櫃 1.美國初次上市櫃之條件與程序美國初
20、次上市櫃之條件與程序 條條 件件紐約證交所紐約證交所美國證交所美國證交所櫃檯市場櫃檯市場持有持有 100 股以上之股東人數股以上之股東人數2,000800300公眾持有股數公眾持有股數(百萬股百萬股)1.1 0.50.5公眾持股之價值公眾持股之價值($百萬百萬)$40$3$1淨有形資產淨有形資產($百萬百萬)$4$4$2稅前純益稅前純益($百萬百萬)$2.5$0.75$0.5(Prospectus)企企業業決決定定發發行行證證券券送送交交上上市市申申請請書書分送紅皮書給潛在買主(Red Herring)證證管管會會表表示示意意見見發發行行公公開開說說明明書書銷銷售售股股票票非称单NP干R銷銷售
21、售結結束束承銷商安排上市(櫃)說明會承銷商進行審查評鑑(Due Diligence)(Road Show)商議承銷契約之內容(Registration Statement)選擇承銷商、簽定意向書(Letter of Intent)(刊登廣告)加入承銷價之文書準備工作(完成股票價款交付事宜)120 數天數個月1 綪 60120 PG12 g10意見函分為四類：Customary,Summary,Cursory,Deferred美國證券市場上市美國證券市場上市(櫃櫃)之作業流程之作業流程Google Inc.(GOOG)2004 年以競標拍賣方式進行股年以競標拍賣方式進行股票初次公開發行票初次公開
22、發行(IPO)，掛牌首日收盤漲幅，掛牌首日收盤漲幅 18%2.美國企業發行證券之方式美國企業發行證券之方式 優先認購優先認購(Privileged Subscription)：由發行公司由發行公司原股東依持股比率認購，不須經投資銀行銷售，可原股東依持股比率認購，不須經投資銀行銷售，可節省成本。節省成本。傳統方式：傳統方式：包銷包銷(Firm-Commitment Underwriting)：代銷代銷(Best-Efforts Offer)：投資銀行依議定價格盡力出投資銀行依議定價格盡力出售證券，承銷期限屆滿未售完之證券歸還給發行公司。售證券，承銷期限屆滿未售完之證券歸還給發行公司。架上註冊架上
23、註冊(Shelf Registration)：向證管會向證管會(SEC)申請申請發行一定數量的證券，發行一定數量的證券，2 年內視本身的需要來發行年內視本身的需要來發行(SEC Rule 415 of 1982)，發行前，發行前 24 小時通知證管會即小時通知證管會即可。可。競價標售競價標售(Competitive Firm Cash Offerings)：以投標以投標方式賣出證券，標價高者得標。方式賣出證券，標價高者得標。直接銷售直接銷售(Direct Offerings)：美國自美國自 1996 年起，已有年起，已有公司不經由投資銀行，直接在網站上銷售證券，以節公司不經由投資銀行，直接在網
24、站上銷售證券，以節省費用。省費用。非傳統方式非傳統方式：小額發行：小額發行：Rule 504：12 個月內發行金額若在美金個月內發行金額若在美金 1 百萬元以下，百萬元以下，公司並不須準備正式的公司並不須準備正式的公開說明書公開說明書(Prospectus)。Rule 505：12 個月內發行金額若在美金個月內發行金額若在美金 5 百萬元以下，百萬元以下，一般投資人最多一般投資人最多 35 人，其他必須為受信賴之投資人人，其他必須為受信賴之投資人。Rule 506：發行公司的證券發行金額不受限，但投資人發行公司的證券發行金額不受限，但投資人必須為精明的投資人，足以評估購買證券的優點。必須為精明
25、的投資人，足以評估購買證券的優點。3.美國對證券發行市場之規範美國對證券發行市場之規範 人為炒作之禁止人為炒作之禁止：內線交易之禁止內線交易之禁止：上市櫃公司之董事、經理人及大股東：上市櫃公司之董事、經理人及大股東不得以事先獲知的消息從事交易不得以事先獲知的消息從事交易(內線交易禁止法內線交易禁止法)。州政府法令：州政府法令：美國各州政府自訂證券法令，要求州內企業上市櫃必須美國各州政府自訂證券法令，要求州內企業上市櫃必須符合特定條件，稱為符合特定條件，稱為藍天法案藍天法案(Blue-sky Law)。1996 年美國年美國國家證券市場改善法案國家證券市場改善法案(National Securi
26、ties Markets Improvement Act)免除了公司須符免除了公司須符合州政府的上市櫃條件，但州政府的部分法令仍有效。合州政府的上市櫃條件，但州政府的部分法令仍有效。禁止資金集中禁止資金集中(Pooling)：不可聚集大量資金來炒作股價。不可聚集大量資金來炒作股價。禁止沖洗買賣禁止沖洗買賣(Wash Sales)：不可以相對委託方式假作交易。不可以相對委託方式假作交易。第四節第四節 初次上市櫃之行情初次上市櫃之行情1.初次上市櫃之短期行情初次上市櫃之短期行情 例例、美國初次上市櫃之折價美國初次上市櫃之折價 美國網景美國網景(Netscape Navigator)公司公司 199
27、5 年年 8 月月 8 日初次上櫃：日初次上櫃：銷售銷售 3.5 百萬股，每股承銷價為百萬股，每股承銷價為$14；需求大於預期，股數增為需求大於預期，股數增為 5 百萬股，每股百萬股，每股$28。上櫃當天開盤價上漲至上櫃當天開盤價上漲至$71，收盤回檔至，收盤回檔至$58，承銷價遠低於市價承銷價遠低於市價(以收盤價計算：以收盤價計算：$58/$28-1=107%)折價折價。(1)美國上市櫃首日行情美國上市櫃首日行情 0%10%20%30%40%50%60%70%19801985199019952000美國首次發行當天之報酬率美國首次發行當天之報酬率 (19802001 年年)美國公司上市之月平
28、均報酬率美國公司上市之月平均報酬率(19601987 年年)美國公司上市後之月超額報酬率美國公司上市後之月超額報酬率(19601969 年年)新上市股票行情可維持數個月。新上市股票行情可維持數個月。(2)亞洲國家初次上市亞洲國家初次上市(櫃櫃)概況概況 0%20%40%60%80%100%日本香港南韓台灣新加坡亞洲公司初次發行股票後的報酬率亞洲公司初次發行股票後的報酬率 2.初次上市櫃折價之探討初次上市櫃折價之探討(1)上市櫃折價之原因上市櫃折價之原因承銷商承銷商發行公司發行公司投資人投資人*資訊不對稱*資訊不對稱*不確定性與風險*不確定性與風險機構投資人機構投資人*法律訴訟*法律訴訟*新股配
29、銷*新股配銷*代理人衝突創投業者私募基金投資銀行一般產業公司IPO管理者之管理者之動機:動機:之後的財富閉鎖期之後出售持股佳惠親友所有權持有股份之比率股票選擇權新股與股東提供之舊股比率之熱潮之熱潮 IPO(size,BM,PE,industry)時之公司特性時之公司特性 IPO 資訊不對稱資訊不對稱：投資人瞭解不多，出價較低。：投資人瞭解不多，出價較低。承銷商之風險承銷商之風險：承銷商負責包銷，對：承銷商負責包銷，對 IPO 股票的評價保守。股票的評價保守。避免訴訟避免訴訟：發行公司故意訂定低價，以避免未：發行公司故意訂定低價，以避免未來投資人因損失而提出訴訟。來投資人因損失而提出訴訟。管理者
30、的利益管理者的利益：發行公司以折價吸引分析：發行公司以折價吸引分析師注意，並提供買入建議；等到閉鎖期屆滿，師注意，並提供買入建議；等到閉鎖期屆滿，內部人就可用高價出售股票，以便獲利。內部人就可用高價出售股票，以便獲利。折價折價原因原因(2)因應資訊不對稱的策略因應資訊不對稱的策略 讓第三者參與，可發揮讓第三者參與，可發揮認證認證(Certification)功能，讓市場感覺功能，讓市場感覺 IPO 公司具有良好的體質：公司具有良好的體質：聲譽良好的聲譽良好的承銷商承銷商(Underwriters)。創投公司創投公司(Venture Capitalists)。公司初次上市櫃後公司初次上市櫃後 5
31、 年內之平均年報酬率年內之平均年報酬率 0%5%10%15%20%12345上市(櫃)後之年度初次上市(櫃)對照組3.上市櫃後的長期表現上市櫃後的長期表現投資人對初次上市櫃的公司過於樂觀。投資人對初次上市櫃的公司過於樂觀。第五節第五節 現金增資現金增資SEOs1.現金增資之動機現金增資之動機 追求成長追求成長 調整資本結構調整資本結構 資訊不對稱資訊不對稱 代理人問題代理人問題 股價被高估股價被高估 其他：讓財報好看一點，以免調降債券等級其他：讓財報好看一點，以免調降債券等級 現金增資現金增資(Seasoned Equity Offerings,SEOs)係指係指已上市櫃公司以發行新股的方式募
32、集資金。已上市櫃公司以發行新股的方式募集資金。2.現金增資之行情現金增資之行情 現金增資現金增資宣告宣告 2 天平均股價異常報酬率為天平均股價異常報酬率為-3.2%，現金增資現金增資為負面信號。為負面信號。隱含兩個意義：隱含兩個意義：由於資訊不對稱，由於資訊不對稱，現金增資現金增資有市場未知的隱有市場未知的隱情，投資人出現情，投資人出現逆選擇逆選擇(Adverse Selection)。管理者從事管理者從事現金增資現金增資的動機並不是追求股東的動機並不是追求股東的權益的權益(代理人問題代理人問題)。公司現金增資後公司現金增資後 5 年內之平均年報酬率年內之平均年報酬率 0%5%10%15%20
33、%12345現金增資後之年度未現金增資現金增資(1)現金增資後之長期行情現金增資後之長期行情3.台灣企業現金增資之概況台灣企業現金增資之概況(1)主管機關之審核主管機關之審核 申請核准申請核准制：案件在申報後必須由主管機制：案件在申報後必須由主管機關同意才生效；例如辦理上市櫃與減資的公司，關同意才生效；例如辦理上市櫃與減資的公司，以及異常公司辦理現金增資之案件。以及異常公司辦理現金增資之案件。申報生效申報生效制：主管機關在申報後一段時間制：主管機關在申報後一段時間未表示意見，案件即自動生效；例如無償配股、未表示意見，案件即自動生效；例如無償配股、正常上市櫃公司發行轉換公司債。正常上市櫃公司發行
34、轉換公司債。(2)私募私募台灣自台灣自 2002 年起允許上市櫃公司以年起允許上市櫃公司以私募私募(Private Placement)方式進行方式進行現金增資現金增資。發發行行公公司司私私募募?預預期期長長期期績績效效股份交易受限財務穩健財務困難外外部部人人外外部部人人債債權權人人受邀非受邀避避免免破破產產挹挹注注資資金金策策略略性性投投資資(取得技術與通路,未來購併)代理人問題關關係係人人內內部部人人未未執執行行業業務務之之舊舊股股東東人人頭頭戶戶取取得得所所有有權權穩穩固固控控制制權權套套利利取取得得控控制制權權折折價價溢溢價價?+?-?-?目目的的股價時間0現金增資$50$70$35AB增資前30日過去數個月的平均股價約為過去數個月的平均股價約為$50，在辦理，在辦理現金增現金增資資前，你前，你/妳會希望股價走勢如妳會希望股價走勢如 A 或或 B？偏好偏好承銷價較高的承銷價較高的 A，是從，是從供給者供給者的角度來判斷。的角度來判斷。
