1、第5章长期筹资概论一、企业筹资的概念一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等投资和调整资本结构等需要需要，通过一定的，通过一定的筹资筹资渠道渠道，运用筹资，运用筹资方式方式，经济有效经济有效地筹地筹措和集中资本的一项财务活动。措和集中资本的一项财务活动。筹资是企业进行生产经营活动的前提筹资是企业进行生产经营活动的前提资金资金筹集筹集资金资金投入投入资金资金耗费耗费资金资金回收回收资金资金分配分配二、企业筹资动机二、企业筹资动机 扩张性筹资动机扩张性筹资动机 着重分析投资着重分析投资扩张的合理性和有效性扩张的合理性和有效性
2、调整性筹资动机调整性筹资动机（资本结构）（资本结构）着重进行债务偿还的着重进行债务偿还的信用分析信用分析及其对企业及其对企业再筹资能再筹资能力的影响力的影响。混合性筹资动机混合性筹资动机资产资产A AB B资本资本A AB B扩张筹资前扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资后现金现金500500500500应付账款应付账款1500150015001500应收账款应收账款2500250025002500短期借款短期借款1500150015001500存货存货2000200035003500长期借款长期借款1000100035003500长期投资长期投资1000100
3、025002500应付债券应付债券2000200020002000固定资产固定资产4000400055005500股东权益股东权益4000400060006000资产总额资产总额10000100001450014500资本总额资本总额10000100001450014500 扩张性筹资动机扩张性筹资动机 因因扩大生产经营规模扩大生产经营规模或就或就对外投资对外投资而追而追加筹资的动机加筹资的动机 供不应求需增加市场供应；供不应求需增加市场供应；开发适销对路新产品；开发适销对路新产品；追加有利或有发展前途的对外投资规追加有利或有发展前途的对外投资规模或领域。模或领域。表：某公司扩张前后的资产和资
4、本规模表：某公司扩张前后的资产和资本规模6资产资产A AB B资本资本A AB B调整筹资前调整筹资前调整筹资后调整筹资后调整筹资前调整筹资前调整筹资后调整筹资后现金现金500500500500应付账款应付账款1500150015001500应收账款应收账款2500250025002500短期借款短期借款1500150015001500存货存货2000200020002000长期借款长期借款1000100010001000长期投资长期投资1000100010001000应付债券应付债券2000200010001000固定资产固定资产4000400040004000股东权益股东权益4000400
5、050005000资产总额资产总额10000100001000010000资本总额资本总额10000100001000010000 调整性筹资动机调整性筹资动机 因调整因调整资本结构资本结构需要而追加筹资的动机需要而追加筹资的动机 资本结构：指企业各种筹资方式的组合及其比例关系；资本结构：指企业各种筹资方式的组合及其比例关系；如债务到期要偿付，虽有足够偿债能力，但为了使资本如债务到期要偿付，虽有足够偿债能力，但为了使资本结构更合理，仍举债；结构更合理，仍举债；现资本结构中债务筹资比例过大，需通过债转股调低。现资本结构中债务筹资比例过大，需通过债转股调低。表：某公司调整前后的资产和资本规模表：某
6、公司调整前后的资产和资本规模7资产资产A AB B资本资本A AB B扩张筹资前扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资后扩张筹资前扩张筹资前扩张筹资后扩张筹资后现金现金500500500500应付账款应付账款1500150015001500应收账款应收账款2500250025002500短期借款短期借款1500150015001500存货存货2000200035003500长期借款长期借款1000100035003500长期投资长期投资1000100025002500应付债券应付债券2000200020002000固定资产固定资产4000400055005500股东权益股东权益4000400060006
7、000资产总额资产总额10000100001450014500资本总额资本总额10000100001450014500资产资产A AB B资本资本A AB B调整筹资前调整筹资前调整筹资后调整筹资后调整筹资前调整筹资前调整筹资后调整筹资后现金现金500500500500应付账款应付账款1500150015001500应收账款应收账款2500250025002500短期借款短期借款1500150015001500存货存货2000200020002000长期借款长期借款1000100010001000长期投资长期投资1000100010001000应付债券应付债券2000200010001000固
8、定资产固定资产4000400040004000股东权益股东权益4000400050005000资产总额资产总额10000100001000010000资本总额资本总额10000100001000010000三、企业筹资管理的内容三、企业筹资管理的内容测算筹资数量测算筹资数量优化资本结构优化资本结构降低资本成本降低资本成本控制财务风险控制财务风险确定筹资渠道确定筹资渠道选择筹资方式选择筹资方式制定筹资计划制定筹资计划筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径，即从哪里取筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径，即从哪里取得资金，体现着资金的得资金，体现着资金的源泉和供应量源泉和供应量。政府财政资本
9、政府财政资本 银行信贷资本银行信贷资本 非银行金融机构资本非银行金融机构资本 其他法人资本其他法人资本 民间资本民间资本 企业内部资本企业内部资本 1.国外及我国港澳台资本国外及我国港澳台资本 筹资方式筹资方式 筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，即如何取得资金，筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，即如何取得资金，体现着资金的体现着资金的属性属性。（风险与权利）。（风险与权利）p长期筹资方式长期筹资方式股权性筹资股权性筹资债权性筹资债权性筹资混合性筹资混合性筹资p 短期筹资方式短期筹资方式商业信用筹资商业信用筹资方法方法形式形式所有权与经营权（对资金的支配权）所有权与经营权（对资金的支配权
10、）永久性资本永久性资本股权性筹资股权性筹资债权性筹资债权性筹资混合性筹资混合性筹资（权益资本、自有资本）（权益资本、自有资本）表现形式表现形式投入资本（股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润投入资本（股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润 实收资本（股本）、保留盈余（留存收益）实收资本（股本）、保留盈余（留存收益）债权（获取本息，有到期日）债权（获取本息，有到期日）无资金的支配权无资金的支配权一、一、股权性筹资股权性筹资n投入资本投入资本n发行股票发行股票n留存收益留存收益二、二、债权性筹资债权性筹资n长期借款长期借款n发行债券发行债券n融资租赁融资租赁三、混合性筹资三、混合性筹资n 发行优先
11、股发行优先股n 发行可转换债券发行可转换债券n 发行认股权证发行认股权证投入资投入资本筹资本筹资发行股发行股票筹资票筹资发行债发行债券筹资券筹资银行借银行借款筹资款筹资商业信商业信用筹资用筹资租赁租赁筹资筹资政府财政资本政府财政资本银行信贷资本银行信贷资本非银行金融非银行金融 机构资本机构资本其他法人资本其他法人资本民间资金民间资金企业内部资本企业内部资本国外和我国港国外和我国港澳台资本澳台资本筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式汇金公司汇金公司 中国目前最大的金融投资公司，中国目前最大的金融投资公司，20032003年年1212月月1616日注册成日注册成立，注册资金立，注册资金3724.6
12、53724.65亿元人民币，性质为国有独资。亿元人民币，性质为国有独资。20072007年年9 9月月2929日中国投资有限责任公司成立后，汇金变日中国投资有限责任公司成立后，汇金变为后者的全资子公司。为后者的全资子公司。汇金公司汇金公司行使股东监管职能行使股东监管职能 对国有重点金融企业进行股权投资对国有重点金融企业进行股权投资 以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务。出资人权利和履行出资人义务。汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日
13、常经营活动。控股的国有重点金融企业的日常经营活动。汇金公司主要控股参股金融机构包括汇金公司主要控股参股金融机构包括：1 1、国家开发银行；国家开发银行；2 2、中国工商银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司35.33%35.33%股权；股权；3 3、中国建设银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司59.12%59.12%股权；股权；4 4、中国农业银行股份有限公司；中国农业银行股份有限公司；5 5、中中 国国 银银 行股份有限公司行股份有限公司67.49%67.49%股权；股权；6 6、交交 通通 银银 行股份有限公司；行股份有限公司；7 7、中国光大银行股份有限公司；中国光大银行股份有限公
14、司；8 8、中国建银投资有限责任公司；中国建银投资有限责任公司；9 9、申银万国证券股份有限公司；申银万国证券股份有限公司；1010、国泰君安证券股份有限公司；、国泰君安证券股份有限公司；1111、中国银河金融控股有限责任公司；、中国银河金融控股有限责任公司；1212、中国再保险（集团）股份有限公司；、中国再保险（集团）股份有限公司；13 13、新华人寿保险股份有限公司、新华人寿保险股份有限公司38.815%股权。股权。投入资投入资本筹资本筹资发行股发行股票筹资票筹资发行债发行债券筹资券筹资银行借银行借款筹资款筹资商业信商业信用筹资用筹资租赁筹资租赁筹资政府财政资本政府财政资本银行信贷资本银行
15、信贷资本非银行金融非银行金融 机构资本机构资本其他法人资本其他法人资本民间资金民间资金企业内部资本企业内部资本国外和我国港国外和我国港澳台资本澳台资本筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式四、筹资管理的目标与原则 企业筹资管理的目标企业筹资管理的目标 满足企业资本需要，提高资本利用效率满足企业资本需要，提高资本利用效率 降低资本成本，控制财务风险降低资本成本，控制财务风险 企业筹资管理的原则企业筹资管理的原则 合法性原则合法性原则 效益性原则效益性原则 比例性原则比例性原则 平衡性原则平衡性原则 第2节 筹资类型 按所筹资本的属性不同分类按所筹资本的属性不同分类 股权性筹资、债权性筹资与混合性筹
16、资股权性筹资、债权性筹资与混合性筹资 按所筹资本的期限不同分类按所筹资本的期限不同分类 长期筹资与短期筹资长期筹资与短期筹资 按筹资的来源不同分类按筹资的来源不同分类 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 按筹资的方式不同分类按筹资的方式不同分类 直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资一、一、股股权权性性筹筹资资（一）、（一）、吸收直接投吸收直接投资（投入资本筹资）资（投入资本筹资）含义：企业以企业以协议的方式直接获取协议的方式直接获取其它其它财务主体投资，以形成企业财务主体投资，以形成企业自有自有资金的资金的一种筹资方式。一种筹资方式。投资者的权利与责任：投资者是企业的所有者，拥有企投资者是企
17、业的所有者，拥有企业的所有权，并按其投资比例分享利润业的所有权，并按其投资比例分享利润或以投资额为限按比例承担损失。或以投资额为限按比例承担损失。非股份制企业非股份制企业有限责任公司、国有独资公司有限责任公司、国有独资公司 货币货币 实物资产实物资产 无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权 工业产权和非专利技术出资比例工业产权和非专利技术出资比例20%20%以内以内 非现金资产的估价非现金资产的估价适用对象适用对象应注意的问题应注意的问题出资形式出资形式吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点优点：优点：能提高企业资信和借款能力；能提高企业资信和借
18、款能力；能尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；能尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；财务风险较低。财务风险较低。缺点：缺点：资金成本比较高资金成本比较高 1.1.有时产权关系不明晰，也不利于产权转移有时产权关系不明晰，也不利于产权转移（二）、发行股票（二）、发行股票 何谓“股票”？是股份有限公司为筹集自有资是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者投金而发行的有价证券，是投资者投资入股及获取红利或股息的凭证，资入股及获取红利或股息的凭证，它代表了股东对股份有限公司的所它代表了股东对股份有限公司的所有权，是一种所有权凭证。有权，是一种所有权凭证。http:/ 普通股股票 股东具有
19、对股东具有对公司的管理权公司的管理权、股利、股利不不固定固定的股票。的股票。优先股股票 股东具有优先权的股票。其优先权股东具有优先权的股票。其优先权是相对于普通股股东而言的，具体表现在是相对于普通股股东而言的，具体表现在分配公司收益和剩余财产分配公司收益和剩余财产等方面。等方面。普通股的主要特征普通股的主要特征与股东权利与股东权利特征：特征：永久性证券，即一种没有期限的长期投资，永久性证券，即一种没有期限的长期投资，不能由发行者清偿，但可以出价购买股份。不能由发行者清偿，但可以出价购买股份。股东权利：股东权利：公司管理权公司管理权 分享盈余权分享盈余权 出售或转让股份权出售或转让股份权 优先认
20、股权优先认股权 1.1.剩余财产求偿权剩余财产求偿权 普通股股票的上市条件1 1 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2 2 公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币五千万元五千万元；3 3 开业时开业时间在间在3 3年以上，最近年以上，最近3 3年连续年连续盈利盈利；4 4 持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币10001000元以上的股东人数不少于是元以上的股东人数不少于是10001000人；公司股本总额超过人民币人；公司股本总额超过人民币4 4亿元的，其向社会公开发行股亿元的，其向社会公开发行股份的比例为份的比例为15%1
21、5%以上；以上；5 5 公司最近公司最近3 3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6 6 国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。股票上市的利弊股票上市的利弊 利：利：有利于筹集资本、确定公司的市场价有利于筹集资本、确定公司的市场价值、提高公司的知名度、激励职工、有利值、提高公司的知名度、激励职工、有利于原有股东分散风险、转让股票等。于原有股东分散风险、转让股票等。弊：弊：上市成本很高；易暴露公司商业秘密；上市成本很高；易暴露公司商业秘密；公司经理层灵活性受限；易失去公司控制公司经理层灵活性受限；易失去公司控制权等权等 上市决策时，应该充
22、分考虑各种影响因素，上市决策时，应该充分考虑各种影响因素，慎重决策。慎重决策。B B股股 B B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。中国公民。中国证监会规定的其他投资
23、人。B B股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。或在中国香港，澳门及台湾。HH股指股指注册地注册地在内地、在内地、上市地上市地在香在香港的外资股。中国地区机构投资者港的外资股。中国地区机构投资者可以投资于可以投资于HH股，大陆地区个人目股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于前尚不能直接投资于HH股。股。NN股，是指那些在中国大陆注册、股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的外资股。在纽约上市的外资股。S S股股 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 优点：无固定收益分配负担无固定收益分配负担没有到期日，不用还
24、本没有到期日，不用还本筹资风险小筹资风险小能提高公司的信誉和负债能力能提高公司的信誉和负债能力 缺点：资金成本最高资金成本最高(股利在股利在税后支付税后支付)分散控股权分散控股权（三）、留存收益（内部积累）（三）、留存收益（内部积累）将年度经营所获得的净利润留下一部分，进行资金将年度经营所获得的净利润留下一部分，进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分配活动，又是积累的财务行为。它既是企业收益分配活动，又是企业筹资活动。属于内部筹资（内源融资）。企业筹资活动。属于内部筹资（内源融资）。留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点 优点：提高企业资信、能降低筹资风险提高企业资信、能降低筹资风险 灵活
25、性较强灵活性较强 资金成本相对较低（与发行股票比）资金成本相对较低（与发行股票比）缺点：考虑的因素较多考虑的因素较多 筹资数量有限筹资数量有限二、二、债债权权性性筹筹资资有财务风险和财务杠杆利益有财务风险和财务杠杆利益资本成本低资本成本低利息抵税、折旧抵税、利息抵税、折旧抵税、租金抵税租金抵税假设一下企业税前利润为假设一下企业税前利润为1010元，所得税率为元，所得税率为40%40%：1.1.所得税为费用为所得税为费用为101040%40%4 4元，税后利润为元，税后利润为6 6元；元；2.2.假设该企业的利息费用增加了假设该企业的利息费用增加了1010元，那么税前利元，那么税前利润为润为0
26、0，所得税费用为，所得税费用为0 0，税后利润也为，税后利润也为0 0；3.3.扣缴所得税之前的费用增加扣缴所得税之前的费用增加1010元时，税后的利润元时，税后的利润只减少只减少6 6元。元。增加费用可以节税，利息、租金、折旧均可以降低企业增加费用可以节税，利息、租金、折旧均可以降低企业的纳税额，所以称为利息抵税、租金抵税、折旧抵税。的纳税额，所以称为利息抵税、租金抵税、折旧抵税。（一）长期借款（一）长期借款 信用条件主要有：信用条件主要有：授信额度授信额度 周转信贷协议周转信贷协议 补偿性余额补偿性余额 按贴现法计息按贴现法计息银行与企业通过正式银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许或非
27、正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请，额内企业可以随时申请，银行一般满足。但在非正银行一般满足。但在非正式协议下，银行并不承担式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款的法按最高限额保证贷款的法律义务。律义务。银行与企业签订正式协议。限额银行与企业签订正式协议。限额内，银行必须满足。通常要对贷款限内，银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费。付承诺费。银行要求企业在银行中保银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常持按借款额的一定比例（通常为为10%20%10%20%）计算的最低）计算
28、的最低存款余额。存款余额。借款时，先扣去利息，借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。余额借给贷款人。信信用用借借款款借款合同的内容借款合同的内容 基本条款基本条款 限制条款限制条款借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款流动性现金股利资本支出其他借款定期报送报表不出售太多的资产禁止应收帐款的转让及时偿付债务不得改变用途等借款筹资方法的优缺点借款筹资方法的优缺点 优点：优点：个别资金成本低个别资金成本低筹资速度快筹资速度快灵活性强灵活性强n缺点：缺点：财务风险较高财务风险较高筹资范围及数量有限筹资范围及数量有限限制条件较多限制条
29、件较多（二）、债券（二）、债券债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。内向债权人还本付息的有价证券。债券的性质：债权债务凭证。债权债务凭证。债券的基本要素：面值、发行价格、期限、面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等。利率和还本付息方式等。债券按发行人不同可以分为：政府债券政府债券 金融债券金融债券 公司（企业）债券公司（企业）债券按发售过程分为：直接募集：发行者直接在市场上发行债券。直接募集：发行者直接在市场上发行债券。间接募集：通过银行或证券机构发行债券间接募集：通过银行或证券机构发行债券。按募集对象分为：私募发行：
30、以特定的少数投资者为发行对象。私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象。债券的特征：（与股票相比）1 1 债券表现为一种债券表现为一种债权债务关系债权债务关系。2 2 债券具有债券具有分配优先权分配优先权。3 3 债券持有人债券持有人无权无权参与公司的决策活动。参与公司的决策活动。4 4 可转换债券按规定可转换为股票。从而增加了可转换债券按规定可转换为股票。从而增加了投资双方选择的多样性和灵活性。投资双方选择的多样性和灵活性。发行债券的要求 公司规模要求公司规模要求 资本结构要求资本结构要求 利润要求利润要求
31、资金投向要求资金投向要求 利率要求利率要求P182优点优点成本低成本低财务杠杆利益财务杠杆利益保障控股权保障控股权缺点缺点财务风险财务风险限制条件限制条件1.1.筹资数量有限筹资数量有限（三）、融资租赁筹资 租赁的种类租赁的种类 营运租赁营运租赁 融资租赁融资租赁 融资租赁的形式融资租赁的形式直接租赁直接租赁售后租回售后租回杠杆租赁杠杆租赁 比较比较营运租赁营运租赁融资租赁融资租赁手续手续随时提出随时提出正式申请正式申请租赁期租赁期短短长长合同解除合同解除可提前可提前很难中途解约很难中途解约维护和保险维护和保险出租方出租方承租方承租方期满后设备的处理期满后设备的处理出租方收回出租方收回退回、续
32、租、留购退回、续租、留购营运租赁与融资租赁的比较营运租赁与融资租赁的比较杠杆租赁中的四方关系杠杆租赁中的四方关系贷款人贷款人制造商制造商承租人承租人租赁公司租赁公司（或信托机构）（或信托机构）资产留置权资产留置权销售资产销售资产租赁资产租赁资产提供贷款提供贷款 优点优点 迅速获得所需资产迅速获得所需资产 限制较少限制较少 避免设备过时风险避免设备过时风险 降低还款压力降低还款压力 税收利益税收利益 缺点缺点 成本高成本高 不能享有设备残值不能享有设备残值机会损失机会损失债务资本债务资本权益资本权益资本固定期限固定期限无期限无期限固定索取权固定索取权剩余索取权剩余索取权可抵免税收可抵免税收不可抵
33、免税收不可抵免税收优先清偿权优先清偿权最后清偿权最后清偿权无管理控制权无管理控制权管理控制权管理控制权借款、债券、票据等借款、债券、票据等所有者股权、股票等所有者股权、股票等权益资本与债务资本的主要差异权益资本与债务资本的主要差异序号序号筹资方式筹资方式优点优点缺点缺点1 1投入资本投入资本提高资信和借款能力、筹资速提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低度快、财务风险低资本成本高、不便产权交易、资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制融资规模受到限制2 2普通股普通股无固定股利负担，无须还本，无固定股利负担，无须还本，风险小风险小资本成本高，分散控制权可资本成本高，分散控制权可能导致股价
34、下跌能导致股价下跌3 3优先股优先股具有财务杠杆作用，不分散普具有财务杠杆作用，不分散普通股的控制权，无需还本，财通股的控制权，无需还本，财务风险小务风险小资本成本高，财务负担重有资本成本高，财务负担重有固定的支付业务固定的支付业务4 4留存收益留存收益无筹资成本，可避个人所得税无筹资成本，可避个人所得税保留数额受股东限制，可能保留数额受股东限制，可能股价上涨，不利外部影响股价上涨，不利外部影响5 5长期借款长期借款资本成本较低，有财务杠杆作资本成本较低，有财务杠杆作用，不分散股东的控制权用，不分散股东的控制权财务风险大，限制条件多财务风险大，限制条件多6 6发行债券发行债券资本成本较低，不分
35、散原股东资本成本较低，不分散原股东的控制权，有财务杠杆作用的控制权，有财务杠杆作用财务风险大，限制条件多财务风险大，限制条件多7 7融资租赁融资租赁可迅速获得大量资产，可回避可迅速获得大量资产，可回避限制性条款的约束，租息费用限制性条款的约束，租息费用有抵税作用有抵税作用资金成本较高，财务负担重资金成本较高，财务负担重存在资产过时的风险。存在资产过时的风险。三、三、混合性筹资发行优先股发行优先股发行可转换债券发行可转换债券发行认股权证发行认股权证 1 1、发行优先股、发行优先股 优先股股票是公司发行的一种股息固定、优先优先股股票是公司发行的一种股息固定、优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的
36、股票。于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。普通股特征：股东性质；权益资本；有限责普通股特征：股东性质；权益资本；有限责任等任等 债务特征：股息固定；无表决权；有条件的债务特征：股息固定；无表决权；有条件的转换等转换等优点优点资金调度灵活资金调度灵活股利支付的灵活性股利支付的灵活性保持普通股控股权保持普通股控股权增强公司信誉增强公司信誉缺点缺点成本高于债券成本高于债券优先股筹资后对公司的制约因素较多。如公司不能连优先股筹资后对公司的制约因素较多。如公司不能连续三年拖欠股息、公司有盈利必须先分给优先股股东，续三年拖欠股息、公司有盈利必须先分给优先股股东，公司举债额度较大时要征求优先股股东的意
37、见等。公司举债额度较大时要征求优先股股东的意见等。1.1.股利支付的优先性和固定性，影响普通股股东收益的股利支付的优先性和固定性，影响普通股股东收益的稳定性，极可能形成公司较重的财务负担。稳定性，极可能形成公司较重的财务负担。2、发行可转换债券 可转换公司债券是指债券持有人可以根据可转换公司债券是指债券持有人可以根据规定的价格转换为发行公司股票（通常指规定的价格转换为发行公司股票（通常指普通股票）的债券。普通股票）的债券。转换期转换期 3-53-5年年 优点优点 有利于降低资金成本有利于降低资金成本 有利于调整资本结构有利于调整资本结构 赎回条款有利于避免损失赎回条款有利于避免损失 缺点缺点
38、高的偿债压力高的偿债压力 机会成本机会成本3 3、发行认股权证、发行认股权证 认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的时间内购买一定数量该公司股票的选择权选择权凭证。凭证。公司发行认股权证的主要公司发行认股权证的主要目的目的是吸引广大投资者和某些投资是吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的债券或优先股票。机构购买公司发行的债券或优先股票。认股权证与优先认股权不同，认股权证与优先认股权不同，优先认股权是股份公司增发新股优先认股权是股份公司增发新股时，赋予时，赋予普通股东普通股东优于其他投资者，在一定
39、期限内以优于其他投资者，在一定期限内以低于低于市市价的统一规定认购价格购买新股的权利。价的统一规定认购价格购买新股的权利。认股权证的特征：1 1对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。为了吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的新债券为了吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的新债券或优先股股票，是或优先股股票，是促销的一种手段。促销的一种手段。2 2认股权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发认股权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发行公司行公司既不拥有债权也不拥有股权既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权
40、。，而只是拥有股票认购权。3 3认股权证具有价值和市场价格。用认股权证购买普通股票，认股权证具有价值和市场价格。用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。发行公司可以通过发行认股权证筹得其价格一般低于市价。发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可以用于现金，还可以用于公司成立时对承销商的一种补偿公司成立时对承销商的一种补偿。认股权证的作用1.1.为公司筹集额外现金。认股权证不论单独发行还是附带发行，为公司筹集额外现金。认股权证不论单独发行还是附带发行，都能为公司额外筹取一笔现金，从而增强公司的资本实力。都能为公司额外筹取一笔现金，从而增强公司的资本实力。2.2.促进其他筹资方式的运用。单独
41、发行认股权证有利将来发售促进其他筹资方式的运用。单独发行认股权证有利将来发售股票。附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。如果股票。附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。如果认股权证依附债券或优先股等发行，可增加投资于公司证券认股权证依附债券或优先股等发行，可增加投资于公司证券的吸引力和诱惑力，从而促进债券和优先股等的发售。的吸引力和诱惑力，从而促进债券和优先股等的发售。长期筹资长期筹资权益筹资权益筹资债务筹资债务筹资混合性筹资混合性筹资普通股筹资普通股筹资长期借款长期借款发行债券发行债券融资租赁融资租赁发行优先股发行优先股可转换债券可转换债券认股权证认股权证长期借款发行债券可转换债券优
42、先股普通股融资租赁长期借款发行债券可转换债券优先股普通股融资租赁发达国家企业融资来源比重 百分比百分比美国美国日本日本德国德国英国英国法国法国加拿大加拿大银行贷银行贷款款626058637039债券债券30518215股票股票256141825其他其他63035151021筹资类型 按所筹资本的属性不同分类按所筹资本的属性不同分类 股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资 按所筹资本的期限不同分类按所筹资本的期限不同分类 长期筹资与短期筹资长期筹资与短期筹资 按筹资的来源不同分类按筹资的来源不同分类 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 按筹资的方式不同分类按筹资的
43、方式不同分类 直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 直接融资直接融资：筹资者直接从最终投资者：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系贷关系或资本投资关系.投资者投资者筹资者筹资者资金金融产品 间接融资间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。形成债权债务或其他投资关系。投资者投资者筹资者筹资者 金融中
44、介金融中介（如银行（如银行资金资金存款凭证等存款凭证等资金资金贷款合同等贷款合同等 国家体育场工程按国家体育场工程按PPPPPP（Private+Private+Public+PartnershipPublic+Partnership）模式建设，是）模式建设，是由由北京市国有资产经营有限责任公司北京市国有资产经营有限责任公司与与中中国中信集团联合体国中信集团联合体共同组建的项目公司，共同组建的项目公司，主要负责国家体育场的投融资、建设、运主要负责国家体育场的投融资、建设、运营和管理。营和管理。联合体成员包括联合体成员包括北京城建集团有限责任公司北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司美国
45、金州控股集团公司及及中信集团公司所属国中信集团公司所属国安岳强有限公司。安岳强有限公司。中信联合体出资中信联合体出资4242，北京市国有资产经营有，北京市国有资产经营有限责任公司代表政府给予限责任公司代表政府给予5858的资金支持。中的资金支持。中信联合体同时拥有赛后信联合体同时拥有赛后3030年的特许经营权。国年的特许经营权。国资公司资公司3030年不参与分红，经营期满后收回完好年不参与分红，经营期满后收回完好的体育场。的体育场。国家体育场等国家体育场等6 6个个项目，总投资约项目，总投资约205205亿元，其中亿元，其中8585即即174174亿元亿元的资金通过项目法的资金通过项目法人招标
46、，运用市场人招标，运用市场机制融资完成。机制融资完成。CCC可转换债券对投资者来说，可以在一定时期内，依据特定的可转换债券对投资者来说，可以在一定时期内，依据特定的转换条件，将其转换为（转换条件，将其转换为（）。）。、其他债券、其他债券 、优先股、优先股 、普通股、收益债券、普通股、收益债券C长期借款筹资与债券筹资相比，其特点是（长期借款筹资与债券筹资相比，其特点是（）。）。、筹资费用大、利息支出具有节税效应、筹资费用大、利息支出具有节税效应 、筹资弹性大、债务利息高、筹资弹性大、债务利息高C下列筹资方式中，不属于筹集长期资金的是（下列筹资方式中，不属于筹集长期资金的是（）。）。A A、吸收投资、吸收投资 、商业信用、商业信用 、融资租赁、融资租赁 、发行股票、发行股票相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（）。）。A A、财务风险大、财务风险大 、筹资成本高、筹资成本高 C C、筹资限制少、筹资限制少 、筹资速度慢、筹资速度慢A AACABCDABDE
