1、 财务报表分析逻辑框架财务报表分析逻辑框架与切入点与切入点 周浪波周浪波一、会计的功能与局限企业会计系统内部报告经营决策管理控制外部报告股东债权人政府机构其他利益关系人财务会计管理会计2023-3-13u财务会计信息的加工过程会计凭证会计账簿会计报表经经济济业业务务u会计核算的核心原则权责发生制权责发生制配比原则配比原则历史成本主导历史成本主导u会计核算最终成果l 资产负债表资产负债表l 利润表利润表l 现金流量表现金流量表合并报表编制原则？u业主观：比例合并法业主观：比例合并法u主体观：完全合并法主体观：完全合并法母公司持有子公司60%股份母公司母公司子公司子公司合并报表合并报表资产总额10
2、000150011500负债总额40007004700所有者权益60008006480总收入12000300015000总费用9000280011800净利润30002003120少数股东权益：320万元少数股东损益：80万元单位：万元l资产负债表资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益l利润表收入收入-费用费用=利润利润行行 次次项项 目目本月数本月数本年累计数本年累计数1一、营业收入一、营业收入 2减：营业成本减：营业成本 3 营业税金及附加营业税金及附加 4 销售费用销售费用 5 管理费用管理费用 6 财务费用财务费用 7 资产减值损失资产减值损失 8加：公允价值变动损益加：公允价值变动
3、损益 9 投资收益投资收益 10二、营业利润二、营业利润 11加：加：营业外收入营业外收入 12减：营业外支出减：营业外支出 13三、利润总额三、利润总额 14减：所得税减：所得税 15四、净利润四、净利润 利润表利润表 *年 *月 编制单位：单位：元 中国建筑中国建筑20112011年合并利润表年合并利润表 单位：元单位：元一、营业总收入482,836,637,000.00 二、营业总成本459,453,827,000.00 营业成本424,703,839,000.00 营业税金及附加18,959,794,000.00 销售费用920,261,000.00 管理费用11,137,939,00
4、0.00 财务费用2,901,529,000.00 资产减值损失830,465,000.00 三、其他经营收益1,774,825,000.00 公允价值变动净收益-217,568,000.00 投资净收益1,992,393,000.00 其中：对联营企业和合营企业的投资收益1,414,204,000.00 四、营业利润25,157,635,000.00 加：营业外收入930,455,000.00 减：营业外支出195,924,000.00 其中：非流动资产处置净损失161,961,000.00 五、利润总额25,892,166,000.00 减：所得税6,653,625,000.00 六、净利
5、润19,238,541,000.00 减：少数股东损益5,701,570,000.00 归属于母公司所有者的净利润13,536,971,000.00 七、每股收益：(一)基本每股收益0.4500(二)稀释每股收益0.4500 l现金流量表项项 目目行行 次次金金 额额一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量 1.现金流入小计现金流入小计 2.现金流出小计现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 1.现金流入小计现金流入小计 2.现金流出小计现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净
6、额 三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量 1.现金流入小计现金流入小计 2.现金流出小计现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 四、现金及现金等价物增加净额四、现金及现金等价物增加净额 项项 目目行行 次次金金 额额一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量 1.现金流入小计现金流入小计 2.现金流出小计现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 1.现金流入小计现金流入小计 2.现金流出小计现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 三、
7、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量 1.现金流入小计现金流入小计 2.现金流出小计现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 四、现金及现金等价物增加净额四、现金及现金等价物增加净额 u会计的局限p财务报表本身的局限l以绝对数额反应；l未能揭示报表项目之间的内在关联。加工、转换财务报表其它资料为决策提供更有价值的信息。二、财务报表分析框架财务报表管理层有关经营情况的内部信息错误估计产生的噪音管理层会计政策选择带来的信息失真具体运用环境信贷分析证券分析并购分析债务/股利分析公司沟通战略分析总体经营分析分析工具分析工具战略分析行业分析竞争战略分析会计分析评估会
8、计政策消除信息失真财务分析财务比率分析现金流量分析前景分析业绩预测价值评估n战略分析 战略分析可以对公司的经营环境进行定性的了解，为后续的会计分析和财务分析确立牢固基础。通过战略分析，还可以辨认影响公司盈利状况的主要因素和主要风险，从而评估公司当前业绩的可持续性并对未来业绩做出合理预测。u行业环境分析行业特征分析行业特征分析行业特征的影响因素竞争特征需求特征技术特征增长特征盈利特征竞争企业数需求增长率技术成熟程度生产能力增长率平均利润率竞争企业战略顾客稳定性技术复杂性企业规模经济程度平均贡献率行业竞争热点产品生命周期阶段相关技术的影响新投资总额平均收益率资源的可得性替代品可接受性技术的可保护性
9、一体化、多元化发展速度潜在进入者需求弹性研究与开发费用竞争结构互补性增长率产品差异化程度技术进步的影响行业生命周期分析行业生命周期分析行业生命周期各阶段特征行业生命周期各阶段特征投入期成长期成熟期衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其它市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产核技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低
10、成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求发应灵敏、质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏算或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量增长增长大量至衰竭行业获利能力分析行业获利能力分析投入市场和产出市场的议价能力买方的议价能力转换成本差异化程度产品成本和质量的重要性买主数量和每个买主的购买量供应商的议价能力转换成本差异化程度产品成本和质量的重要性供应商数量和每个供应商的供货量现有企业间的竞争行业增长集中差异化转换成本规模/学习经济固定/可变成本超额生产能力退出障碍新加入企业的竞争规模经济先行者优势分销渠道的可获得性关系网法律障
11、碍替代品的威胁相对价格和经营情况买方转换的意愿实际与潜在的竞争程度行业盈利能力行业盈利能力u竞争战略分析 波特分析法波特分析法 低成本战略以尽可能低的成本提供产品或服务规模经济高效的生产过程简单的产品设计低投入成本低研究开发和广告促销严格的成本控制系统 差异化战略以客户可接受的价格提供差异化的产品和服务高质量的产品众多的产品种类良好的客户服务灵活的送货方式优良的品牌形象投资和研究开发投入 竞争优势企业核心竞争力和关键成功因素与企业的战略相配合 企业价值链和实行战略所需要活动相配合 可持续性的竞争优势 在分析竞争战略时，财务报表分析者应当关注在分析竞争战略时，财务报表分析者应当关注以下问题：以下
12、问题：与企业所选竞争战略相关的成功要素和风险有哪些？企业目前拥有处理这些成功要素和风险的资源和能力吗？企业作出承诺以缩小其现有能力与实现竞争优势的必要条件之间的差距了吗？企业是否采取了与其竞争战略相一致的方式组织其行动（如研发、设计、生产、销售）企业的竞争优势可持续吗？是否存在着使企业竞争优势战略难以被模仿的障碍？在可预计期限内是否存在影响企业竞争优势的潜在变化？中外著名企业核心竞争能力（护城河）企业名称核心竞争力索尼微型化技术3M黏合剂、本质、涂复、先进材料研制佳能精密仪器研制，光学、成像和微处理器控制惠普电子仪器研制MC;测试仪器、电脑、通讯本田小发动机设计和开创性的市场营销和分销能力NE
13、C数字技术、特别是VLSI和系统集成技能松下开发无与伦比的加工技术和大规模生产产品的分销能力耐克优秀的市场营销和分销功能以及在运动服装领域的品牌设计能力微软具有垄断性的视窗操作和办公软件通用电器以前是技术，现在则是管理，尤其是人力资源培训戴尔直销能力海尔市场整合力。企业与市场机制及产品功能与用户需求的整合携程CTMS，管理团队，携程理念，商业联盟与风险融资能力u企业核心能力分析u其他常见战略分析工具 PEST SWOT分析分析 价值链分析价值链分析n会计分析u 辨认关键会计政策 l 进行财务报表分析时，应当首先对公司用于衡量成功要素及风险的会计政策及估计进行确认和评估。u评估会计政策弹性l 不
14、同的会计政策其弹性大小可能存在显著的差异。u评价会计政策l 公司选择的关键会计政策与行业惯性是否一致？l 公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机？l 公司是否变更会计政策和估计？理由是否充分？l 公司是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易？u评价信息披露质量l 公司是否披露了充分的资料以便让使用者评估公司的经营战略及其经济结果？l 附注是否充分解释公司的主要会计政策？如果公司会计政策与同行业惯例不同或发生重大变化时，是否予以说明？l 公司是否对当前业绩变动情况予以充分说明？l 若现行财务报告体系的固有限制阻碍了某些重要成功因素在报表内的披露，公司是否提供了充分
15、的信息以帮助外部人士了解这些要素？比如难以资本化的研发费用，难以货币计量的产品缺陷率、客户满意度、市场占有率等实物指标。l 对于多元化经营的公司，其业务分部报告和地区分部报告是否充分？u识别危险信号l 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意；l 未加解释的旨在提升利润的异常交易，如在期末发生了大额非经营性交易，或者在期末与新客户发生的大量购销业务；l 应收账款的非正常增长，如其增幅远大于销售收入的增幅；l 在销售规模大幅增加的同时，期末存货锐减；l 净利润与经营活动产生的现金流量相互背离，尤其是企业连续盈利，但经营活动产生的现金流量连续多年入不敷出；l 销售收入与
16、经营活动产生的现金流量相互背离；l 报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由；l 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让；l 出人意料的大额资产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过前几年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚盈实亏现象；l 第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整；l 被出具“不干净意见”的审计报告，或频繁更换;l 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估；l 盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润的同时，不良资产大量增加；l 将会计估计变更混淆为会计政策变更；l 将会计舞弊解释为会计差错
17、；l 不合乎商业逻辑的资产置换；l 已发货未开票的销售和已开票未发货的销售；l 前期“销售”在本期大量退货；l 企业合并日前后被合并企业的毛利率差异悬殊；l 与客户频繁发生套换交易（向客户出售资产的同时，向客户购入类似的资产）。u消除会计信息失真l 现金流量分析法。l 虚拟资产剔除法。l 审计报告分析法。l 关联交易分析法。l 异常利润剔除法。中国建筑为例1、行业分析国内生产总值（现价）国内生产总值（现价）增长率增长率 建筑行业产值建筑行业产值增长率增长率建筑业产值比建筑业产值比重重200518386810.41036712.65.5200621087111.11240910.75.62007
18、25730613.01529612.85.52008 3006709.0187437.15.720093353538.72233318.26.72005-20092005-2009年建筑行业工业总产值占年建筑行业工业总产值占GDPGDP比重比重行业地位行业地位1995-20091995-2009年全社会固定资产投资增长率年全社会固定资产投资增长率行业需求分析行业需求分析 基础设施建设空间巨大基础设施建设空间巨大 工业化和城镇化为建筑业提供了巨大的市场空间工业化和城镇化为建筑业提供了巨大的市场空间1990-20081990-2008年中国城市化率年中国城市化率行业竞争特征行业竞争特征集中度集中度
19、中国中国日本日本美国美国英国英国1997年 2009年 1997年 2009年 1997年 2009年 1997年 2009年CR41.0613.287.2516.484.246.83-21.95CR102.3518.6914.1826.096.4210.97-36.11CR508.1627.429.9442.6812.3523.29-68.98中、日、美、英建筑业集中度比较中、日、美、英建筑业集中度比较细分市场竞争特征普通房屋建筑工程市场集中度最低，竞争极其激烈；公共建筑及高层、超高层建筑整体集中度适中，存在一定区域性垄断；矿山建筑工程集中度较高，存在部门垄断；铁路、公路、隧道、桥梁工程、大
20、坝、电厂和港口集中度高，存在部门和寡头垄断；建筑安装工程与装饰装修市场集中度较低，竞争较为激烈。进入壁垒进入壁垒壁垒解释壁垒解释规模经济壁垒生产单件性及难以规模生产，规模经济壁垒很低资本壁垒典型的劳动密集型产业，整体资本需求壁垒极低，个别子行业高技术壁垒整体技术水平相对较低，技术进步缓慢，不同行业差异较大政策法规壁垒严格的政策法规壁垒，但由于监管能力和监督机制的不健全，建筑业进入的政策性壁垒不高行政干预壁垒部门垄断和地方保护较为严重，行业和地方行政壁垒较高。建筑业进入壁垒分析建筑业进入壁垒分析l 未来建筑的发展方向：绿色化、节能化、未来建筑的发展方向：绿色化、节能化、智能化智能化行业技术特征行
21、业技术特征l 建筑业行业技术发展方向建筑业行业技术发展方向1地下空间设计和施工技术。2建筑节能设计、材料和施工工艺技术、建筑节水技术、绿色建材与建筑节材技术、环境保障技术、新型建筑结构技术。3建筑工业化相关的标准部品、构件、部件设计与施工技术。4大跨度桥梁、大规模工程卫星定位技术。5工业建筑中的工艺包技术研制开发。6重视应用IT技术，开发应用先进、实用的项目管理与控制软件。行业盈利特征行业盈利特征2004-20082004-2008建筑业产值利润率建筑业产值利润率2023-3-149供货商议价能力买方议价能力行业竞争者替代品潜在进入者供货商消费者替代品的威胁潜在进入者的威胁 行业结构分析：Po
22、rter的五种竞争作用力模型行业趋势?中国建筑“五化”策略l 专业化l 区域化l 标准化l 信息化l 国际化2、会计分析应收账款？应收账款？财务费用？财务费用？3、经营分析收入和利润增长的业务来源收入和利润增长的业务来源收入增长路径（收入增长路径（2010-2012并购事件）2010年收购中建财务公司80%股权（关联交易）。2010年中国海外发展收购蚬壳电器50.1%股权。2010收购深圳中海投（关联交易）。2012中国建筑收购新疆建工75%股权（关联交易）。2012 中建国际收购远东环球。4、财务能力分析n 财务能力分析的基本方法财务能力分析的基本方法 比较分析 比率分析 趋势分析 因素分析
23、 比较利润表比较利润表编制单位：中国建筑公司编制单位：中国建筑公司 单位：亿元单位：亿元比较分析法项目项目20102010年年20112011年年差异额差异额差异率差异率(%)(%)一、营业总收入一、营业总收入3,704.18 4,828.37 1,124.19 30.35 营业收入营业收入3,704.18 4,828.37 1,124.19 30.35 二、营业总成本二、营业总成本3,531.58 4,594.54 1,062.96 30.10 营业成本营业成本3,256.50 4,247.04 990.54 30.42 营业税金及附加营业税金及附加151.23 189.60 38.37 2
24、5.37 销售费用销售费用9.32 9.20-0.12-1.28 管理费用管理费用91.95 111.38 19.43 21.14 财务费用财务费用9.54 29.02 19.47 204.08 资产减值损失资产减值损失13.04 8.30-4.74-36.34 三、其他经营收益三、其他经营收益15.31 17.75 2.44 15.95 公允公允价值变动净收益价值变动净收益-0.25-2.18-1.92 767.88 投资净收益投资净收益15.56 19.92 4.37 28.07 四、营业利润四、营业利润187.90 251.58 63.68 33.89 加：营业外收入加：营业外收入13.
25、71 9.30-4.41-32.14 减：营业外支出减：营业外支出5.21 1.96-3.25-62.39 五、利润总额五、利润总额196.40 258.92 62.52 31.83 减：所得税减：所得税49.25 66.54 17.28 35.09 六、净利润六、净利润147.15 192.39 45.23 30.74 n比率分析法（1 1）结构比率）结构比率（2 2）相关比率）相关比率（3 3）动态比率）动态比率 结构比损益表编制单位：中国建筑股份公司 单位：万元项目项目20102010年年百分比百分比20112011年年百分比百分比一、营业总收入一、营业总收入3,704 100%4,82
26、8 100%营业收入营业收入3,704 4,828 二、营业总成本二、营业总成本3,532 95.3%4,595 95.2%营业成本营业成本3,256 87.9%4,247 88.0%营业税金及附加营业税金及附加151 4.1%190 3.9%销售费用销售费用9 0.3%9 0.2%管理费用管理费用92 2.5%111 2.3%财务费用财务费用10 0.3%29 0.6%资产减值损失资产减值损失13 8 三、其他经营收益三、其他经营收益15 0.4%18 0.4%公允价值变动净收益公允价值变动净收益0-2 投资净收益投资净收益16 20 四、营业利润四、营业利润188 5.1%252 5.2%
27、加：营业外收入加：营业外收入14 9 减：营业外支出减：营业外支出5 2 五、利润总额五、利润总额196 5.3%259 5.4%减：所得税减：所得税49 67 六、净利润六、净利润147 4.0%192 4.0%2011年中建与中铁建的共同比资产负债表年中建与中铁建的共同比资产负债表 （单位：（单位：%）中建中铁建中建中铁建货币资金货币资金17.43 19.64 短期借款短期借款5.09 8.08 短期投资短期投资0.15 0.01 应付款项应付款项29.0337.91应收票据应收票据0.42 0.48 预收账款预收账款9.049.30 应收账款净额应收账款净额13.05 14.88 应交税
28、费应交税费4.75 1.61 存货净额存货净额29.72 17.97 流动负债合计流动负债合计58.38 75.36 流动资产合计流动资产合计80.94 85.19 长期负债长期负债18.20 9.11 固定资产合计固定资产合计2.55 9.10 负债合计负债合计76.59 84.46 资产总计资产总计100.00 100.00 股东权益合计股东权益合计23.41 15.54 负债与股东权益合计负债与股东权益合计100.00 100.00 2011年中建与中铁建的共同比损益表年中建与中铁建的共同比损益表 （单位：%）中建中建中铁建中铁建一、营业总收入100.00 100.00 营业收入二、营业
29、总成本95.16 97.86 营业成本87.96 89.50 营业税金及附加3.93 3.07 销售费用0.19 0.38 管理费用2.31 4.34 财务费用0.60 0.43 资产减值损失0.17 0.14 三、其他经营收益0.37 0.03 公允价值变动净收益-0.05-0.01 投资净收益0.41 0.04 四、营业利润5.21 2.17 加：营业外收入0.19 0.11 减：营业外支出0.04 0.09 五、利润总额5.36 2.20 减：所得税1.38 0.48 六、净利润3.98 1.72 n趋势分析法n因素分析法 F0=a0b0c0 F1=a1b1c1 F=F1 F0，各因素变
30、动对指标F的影响额？a因素的影响额：(a1a0)b0 c0 b因素的影响额：a1(b1b0)c0 c因素的影响额：a1b1(c1c0)u财务能力评价指标体系增长增长风险风险盈利盈利企业价值三要素偿债能力偿债能力盈利能力盈利能力营运能力营运能力发展能力发展能力u决定短期偿债能力的基本因素：决定短期偿债能力的基本因素：（1）营运资金数额；（2）流动资产的数量和质量。u评价短期偿债能力的基本指标：评价短期偿债能力的基本指标：（1）流动比率（2）速动比率（3）现金比率（4）经营现金流量比率1偿债能力 资产负债表编制单位：中国建筑 2011年12月31日 单位：亿元资产项目：年初数年末数负债所有者权益项
31、目：年初数年末数货币资金652.07 881.57 短期借款162.43 257.65 交易性金融资产0.75 7.80 应付票据136.08 105.05 应收票据4.83 21.29 应付账款净额1703.13 1,820.24 应收账款净额841.81 880.42 应付职工薪酬78.31 26.88 其他流动资产1419.79 2302.93 其他应付款547.44 618.75 流动资产合计：3251.6 4094.01 流动负债合计：2211.84 2,953.11 可供出售金融资产2.75 13.41 长期借款74.85 458.82 长期应收款79.23 381.64 应付债券
32、149.30 358.80 长期股权投资41.92 211.34 其他非流动负债68.10 103.20 投资性房地产0.00 81.33 非流动负债合计：730.95 920.82 固定资产351.72 128.77 负债合计：2942.79 3,873.93 在建工程21.92 29.95 实收资本123.38 300.00 无形资产63.73 65.74 资本公积金339.86 299.82 其他长期资产21.42 176.65 盈余公积金8.56 7.21 非流动资产合计：723.82 964.29 未分配利润101.01 273.71 其他所有者权益合计583.54 1,194.50
33、 所有者权益合计：1032.60 1,184.36 资产总计：3975.39 5058.29 负债和所有者权益总计：3975.39 5,058.29 损益表编制单位：中国建筑公司 2011年度 单位：亿元行次项目上年数本年数1一、营业总收入3,704.18 4828.37 2二、营业总成本3,531.58 4594.54 3营业成本3,256.50 4247.04 4营业税金及附加151.23 189.60 5销售费用9.32 9.20 6管理费用91.95 111.38 7财务费用9.54 29.02 8资产减值损失13.04 8.30 9三、其他经营收益15.31 17.75 10公允价值
34、变动净收益-0.25-2.18 11投资净收益15.56 19.92 12四、营业利润187.90 251.58 13加：营业外收入13.71 9.30 14减：营业外支出5.21 1.96 15五、利润总额196.40 258.92 16减：所得税49.25 66.54 17六、净利润147.15 192.39（1 1）流动比率）流动比率流动负债流动资产流动比率 v评价短期偿债能力的基本指标：=根据中国建筑建2011的数据：l流动比率高于行业平均水平但低于一般公认标准。流动比率高于行业平均水平但低于一般公认标准。流动比率行业比较 流动比率流动比率中 建1.39中铁建1.13行业平均值1.19
35、行业中值1.26 年份：年份：2011年末年末流动比率纵向比较流动比率纵向比较n该指标的缺陷：只考虑了流动资产数量，没考虑流动资产的质量；时点值而非时期值。（2）速动比率 速动资产流动资产速动资产流动资产-存货存货流动负债速动资产速动比率 根据中国建筑2011的数据：=速动比率行业比较 速动比率速动比率中 建0.88中铁建0.89行业平均值0.65行业优秀值1.12行业良好值0.98速动比率纵向比较速动比率纵向比较（3 3）现金比率）现金比率流动负债现金等价物现金现金比率v现金等价物：随时能够变现；变现价值的波动很小。=根据中国建筑2011数据，现金比率为：l公司现金比率远高于行业平均水平。公
36、司现金比率远高于行业平均水平。现金比率的比较 现金比率现金比率中 建0.31中铁建0.29行业平均值0.02行业优秀值0.14行业良好值0.07现金比率纵向比较现金比率纵向比较l 流动比率、速动比率、现金比率均高于行业平均水平.流动比率1.39 1.19速动比率 0.88 0.65现金比率 0.31 0.02流动性指标行业比较（2011）（4 4）经营现金流量比率）经营现金流量比率流动负债经营现金净流量经营现金流量比率2011年度中国建筑公司经营活动现金净流量为-76.87亿元，经营现金流量比率为：=-经营现金流量比率行业比较 经营现金流量比率经营现金流量比率中 建-0.026中铁建-0.03
37、0行业平均值0.020行业中值0.014经营现金流量比率比较分析v影响短期偿债能力的其他因素u增强变现能力因素增强变现能力因素l 可动用的银行贷款指标；l 银企关系；l 长期资产处置计划。u减弱变现能力的因素减弱变现能力的因素l 租赁；l 或有负债。v全面评估企业短期偿债能力 -5C系统l 资本（资本（CapitalCapital）l 能力（能力（CapabilityCapability）l 抵押（抵押（Collaps)Collaps)l 环境（环境（Condition)Condition)l 信用（信用（Credit)Credit)n长期偿债能力长期偿债能力u决定长期偿债能力的基本因素：决定
38、长期偿债能力的基本因素：（1）资本结构；（2）未来的收益能力和现金流转状况。u衡量长期偿债能力的辅助指标：衡量长期偿债能力的辅助指标：（1）资产负债率（2）有形净值比率（3）利息保障倍数（1）资产负债率资产总额负债总额资产负债率=根据中国建筑2011年数据，年末公司资产负债率为：资产负债率行业比较 资产负债率资产负债率中 建76.59%中铁建84.46%行业平均值76.40%行业优秀值52.60%行业良好值64.50%l公司资产负债率与行业平均水平基本持平公司资产负债率与行业平均水平基本持平.资产负债率纵向比较资产负债率纵向比较（2）有形净值比率无形资产净值股东权益负债总额有形净值比率-根据中
39、国建筑2011数据，公司年末有形净值率为：=有形净值比率纵向比较有形净值比率纵向比较（3）利息保障倍数 息税前利润收入经营性成本息税前利润收入经营性成本 税前利润利息支出税前利润利息支出本期利息支出息税前利润利息保障倍数根据中建公司2011数据，利息保障倍数为：=利息保障倍数的比较 利息保障倍数利息保障倍数中 建6.06中铁建5.49行业平均值2.20行业优秀值4.50行业良好值3.30l公司公司20112011年度利息保障倍数远高于行业平均值。年度利息保障倍数远高于行业平均值。利息保障倍数纵向比较利息保障倍数纵向比较v影响企业长期偿债能力的其他因素l 租赁；租赁；l 或有负债。或有负债。标准
40、普尔资信评级指标体系财务风险等级财务风险等级经营风险等级小小轻度轻度中等中等激进激进高杠杆高杠杆优优AAAAAABBBBB良良AAAA-BBB-BB-满意满意ABBB+BBBBB+B+较差较差BBBBBB-BB+BB-B极差极差BBB+B+BB-财务风险提示比率财务风险等级财务风险等级现金流量现金流量/债务债务财务杠杆率财务杠杆率小大于60%低于25%轻度45%-60%25%-35%中等30%-45%35%-45%激进15%-30%45%-55%高杠杆低于15%大于55%2、盈利能力u企业盈利能力评价的几个基本层次企业盈利能力评价的几个基本层次u衡量企业盈利能力的基本指标衡量企业盈利能力的基本
41、指标u会计盈余质量评价会计盈余质量评价产品盈利情况产品盈利情况客户盈利情况客户盈利情况产品盈利吗?该产品与其它产品系列相比如何?与竞争对手相比如何?企业在给该客户提供服务是盈利吗?该客户对于企业来说的终身价值如何?相对应的利润如何?还有哪些客户是企业有价值的目标?得到这些客户的成本如何?整体企业盈利情况整体企业盈利情况企业在赚钱吗?企业一直在赚钱(亏钱)吗?企业利润占整体销售的百分比是多少?人均利润率是多少?企业利润占总投入资产的百分比如何?企业与其他企业相比如何?为什麽?v企业的盈利情况可以从几个层面研究企业的盈利情况可以从几个层面研究v衡量企业盈利能力的基本指标 （1 1）销售毛利率）销售
42、毛利率（2 2）边际贡献率）边际贡献率（3 3）销售利润率）销售利润率（4 4）销售净利率）销售净利率（5 5）总资产报酬率）总资产报酬率（6 6）经营性资产报酬率）经营性资产报酬率（7 7）净资产报酬率）净资产报酬率（1 1）销售毛利率）销售毛利率%100-销售收入销售成本销售收入销售毛利率=根据中国建筑2011年数据，销售毛利率为：销售毛利率比较 销售毛利率（销售毛利率（%）中 建12.04中铁建10.50行业均值11.71行业中值14.44 年份：年份：20112011年年 注：此处按万德数据库行业分类，取“建筑与工程”行业数据销售毛利率纵向比较销售毛利率纵向比较（2 2）边际贡献率）边
43、际贡献率%100-销售收入变动成本销售收入边际贡献率（3）销售利润率%100销售收入销售利润销售利润率根据中国建筑数据，2011年销售利润率为：=4=4销售利润率行业比较 销售利润率（销售利润率（%）中 建4.91中铁建2.17行业均值5.3行业优秀值12.7行业良好值8.8 年份：年份：20112011年年 注：行业数据来源于国资委企业绩效评价标准值2012（主营业务利润率）销售利润率纵向比较销售利润率纵向比较（4）销售净利率%100销售收入净利润销售净利率根据中建公司数据，销售净利率为：=销售净利率（销售净利率（%）中 建3.98中铁建1.72 行业均值2.55行业中值5.19 年份：年份
44、：20112011年年 销售净利率行业比较 注：此处按万德数据库行业分类，取“建筑与工程”行业数据销售净利率纵向比较分析销售净利率纵向比较分析（5 5）-总资产报酬率总资产报酬率%100总资产平均余额净利润总资产报酬率根据中建公司数据，总资产报酬率为：=（5 5）-总资产报酬率总资产报酬率%100总资产平均余额利息支出所得税净利润总资产报酬率根据中建公司数据，总资产报酬率为：=总资产报酬率（总资产报酬率（%）中 建6.38中铁建3.18行业均值2.5行业优秀值5.4行业良好值3.9 年份：年份：20112011年年总资产报酬率比较 注：行业数据来源于国资委企业绩效评价标准值2012（主营业务利
45、润率）总资产报酬率纵向比较总资产报酬率纵向比较（6 6）经营性资产报酬率）经营性资产报酬率%100经营性资产平均余额净利润经营性资产报酬率（7 7）净资产报酬）净资产报酬率率%100净资产平均余额净利润净资产报酬率根据中国建筑公司数据，2011年度净资产报酬率为：=净资产报酬率（净资产报酬率（%）中 建16.28中铁建12.86行业均值5.4行业优秀值15.4行业良好值10.2 年份：年份：20112011年年净资产报酬率行业比较 注：行业数据来源于国资委企业绩效评价标准值2012（主营业务利润率）净资产报酬率纵向比较净资产报酬率纵向比较l中国建筑盈利指标全面领先行业平均水平。销售毛利率 12
46、.04%11.71%销售利润率 5.21%5.0%销售净利率 3.98%2.55%总资产报酬率 6.38%2.9%净资产报酬率 16.28%13.92%盈利能力指标行业比较v会计盈余质量评价n（1 1）会计盈余的基本质量特征）会计盈余的基本质量特征 真实性真实性 现金保障性现金保障性 持续性持续性 安全性安全性（2）会计盈余质量评价的核心指标l经营活动现金净流量经营活动现金净流量/净经营利润净经营利润 郑百文历年现金流量与净利润一览表 单位：元现金流量净额经营活动现金流量净额净利润1996760576051.3-73476095.549899503.61997 -26196553.3-8181
47、4916.278432867.11998 -608928477-299649337-502414551l营业利润营业利润/利润总额利润总额根据中国建筑2011年数据，该指标为：=u 识别危险信号识别危险信号l 净利润与经营活动产生的现金流量相互背离，尤其是企业连续盈利，但经营活动产生的现金流量连续多年入不敷出；l 销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离；l 报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由；l 未加解释的旨在提升利润的异常交易，如在期末发生了大额非经营性交易，或者在期末与新客户发生的大量购销业务；l 应收账款的非正常增长，如其增幅远大于销售收入的增幅；l 在销售规模大
48、幅增加的同时，期末存货锐减；l 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让；l 出人意料的大额资产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过前几年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚盈实亏现象；l 第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整；l 被出具“不干净意见”的审计报告，或频繁更换;l 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估；l 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意；l 盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润的同时，不良资产大量增加；l 不合乎商业逻辑的资产置换；l 已发货未开票的销售和已开
49、票未发货的销售；l 前期“销售”在本期大量退货；l 企业合并日前后被合并企业的毛利率差异悬殊；l 与客户频繁发生套换交易（向客户出售资产的同时，向客户购入类似的资产）。我国上市公司会计盈余质量综合评价指数：EQIEQI=0.220=0.220 X X1 1+0.429+0.429 X X2 2+0.165+0.165 X X3 3+0.084+0.084 X X4 4+0.102+0.102 X X5 5 其中：其中：X1主营业务利润占利润总额比重；X2经营活动现金净流量/营业利润；X3销售增长率；X4自有资金比率；X5总资产周转率。项目项目19981998年年19991999年年200020
50、00年年20012001年年20022002年年主营业务收入主营业务收入24704060005446762000670321184073318058269884067686主营业务利润主营业务利润-116728000183271000226835246.82001107231095964618营业利润营业利润-111185000171619000251014117.32672910371261778219利润总额利润总额16572000179749000247865214.82839422491122491066净利润净利润1657200053715000147654529.716021548
