1、第一节第一节 欧洲货币市场欧洲货币市场第二节第二节 欧洲债券市场欧洲债券市场1 国际金融市场的分类国际金融市场的分类v按功能不同按功能不同国际外汇市场国际外汇市场：由各类外汇提供者和需求者组成的，：由各类外汇提供者和需求者组成的，进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动的场所。的场所。国际货币市场国际货币市场：指资金借贷期在：指资金借贷期在1 1年以内（含年以内（含1 1年）的年）的交易市场，或称短期资金市场。交易市场，或称短期资金市场。国际资本市场国际资本市场：指资金借贷期在：指资金借贷期在1 1年以上的中长期信年以上的中长期信贷或证券发行
2、，或称长期资金市场。贷或证券发行，或称长期资金市场。国际黄金市场国际黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。：指专门从事黄金交易买卖的市场。2 国际金融市场的分类国际金融市场的分类v按性质不同按性质不同传统国际金融市场传统国际金融市场(在岸在岸金融市场金融市场)：从事市场所在国货币的从事市场所在国货币的国际信贷国际信贷和和国际债券国际债券业务，交易主业务，交易主要发生在市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在要发生在市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国政府的国政府的金融法律法规金融法律法规管辖。管辖。离岸金融市场离岸金融市场3国际金融市场的核心部分是从事境外金融业务的离岸市场从事境外
3、金融业务的离岸市场。离岸市场不是指某一市场的地理位置，而是相对于在岸市场（传统的国内市场）而言，以区别市场中交易货币的性质。20世纪50年代以后，国际金融领域出现重大变化，将特定货币的存放业务转移到货币发行国境外进行，从而摆脱发行机构的管制和影响，人们将此类业务称作离岸市场。目前，全球主要国际金融中心都经营离岸市场业务。通常，离岸业务与国内金融市场完全分开；也有一些是与国内或地区内市场融合在一起的，比如香港国际金融中心干脆就以离岸金融业务为主。4“在岸金融市场在岸金融市场”与与“离岸金融市场离岸金融市场”的区别：的区别：在岸金融市场在岸金融市场离岸金融市场离岸金融市场借贷关系借贷关系居民与非居
4、民（本质上居民与非居民（本质上是国内金融市场的向国是国内金融市场的向国外的延伸）外的延伸）非居民与非居民（是非居民与非居民（是真正意义的国际金融真正意义的国际金融市场）市场）金融管制金融管制受市场所在国国内金融、受市场所在国国内金融、税收等法规的管制。税收等法规的管制。基本不受所在国金融基本不受所在国金融和税收等法规的限制。和税收等法规的限制。交易货币交易货币所在国货币所在国货币境外货币境外货币(欧洲货币欧洲货币)业务范围业务范围国际融资、贸易结算、国际融资、贸易结算、保险等保险等基本上是国际融资基本上是国际融资5欧洲货币指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”。因为最早的境外货币是
5、出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(Eurobanks)，通常是一些大型跨国银行由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场620世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场 20世纪50年代，朝鲜战争爆发。美国冻结了中国在美国存放的全部美元资产。前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训，将存放美国的金融资产转移至欧洲，形成最早的欧洲美元存款 因苏伊士运河问题美
6、国在外汇市场报复英国，伦敦的一些商业银行开始把自己吸收的境外美元存款贷出，从而形成了最早的欧洲美元贷款。到了60年代，欧洲美元贷款业务迅速的发展起来。71950年12月3日，美国商务部决定实施对华禁运，12月28日，周恩来总理发布中央人民政府政务院命令，宣布管制和清查美国在华资产，冻结美国政府、公司及个人在中国的存款。同时，美国冻结了中国8.05亿美元在美资产。1979年1月1日中美正式建交，5月11日，中美两国签订了关于解冻资产的协议，两方互补之后，中国索回1.12亿美元。1.内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求2.外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量
7、外流（海外投资、军事开支增加）美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反 利息平衡税：规定美国人购买外国证券所得收益高出本国证券投资收益的差额部分，必须作为税款交给国家。结果这一措施导致美国人纷纷到海外投资，海外企业也不愿把利润汇回国内。Q条例:存款利率限制 1965年，限制本国银行扩大对外信用额度 1968年，禁止美国企业汇出美元进行海外投资，致使美国银行纷纷到海外设点开展业务，以摆脱国内政策限制。92.外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大 各国取消外汇管制，货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美
8、元地位动摇 国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生10欧洲资金市场欧洲中长期借贷市场欧洲债券市场11经营短期资金存放业务的市场存款 通知存款 定期存款贷款 同业信用拆放 LIBOR加息率123个月存款利率被视为个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率欧洲货币市场基准利率LIBOR是是6家主要伦敦商业家主要伦敦商业银行上午银行上午11点相互间存款点相互间存款利率的算术平均数利率的算术平均数新加坡银行同业拆放利率IBOR纽约银行同业拆放利率IBOR香港银行同业拆放利率IBORShibor报价银行团现由16家商业银行组成，首批16家报价行名单中包括工、农、中、建4家国有商
9、业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行3家城市商业银行和“德意志上海”、“汇丰上海”、“渣打上海”3家外资银行2007年月日起正式运营。形成方式是：每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11：30对外发布。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。16高高用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式主要特点 期限多为57年 需签合同，有时还需担保 浮动利率
10、 金额大、期限长的项目多使用银团(辛迪加)贷款方式17（一）欧洲货币市场的资金来源欧洲货币市场的资金来源商业银行跨国公司等私人部门政府和中央银行的外汇资金与外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单18石油美元（Petro-dollar）是指上世纪70年代中期石油输出国由于石油价格大幅提高后增加的石油收入，在扣除用于发展本国经济和国内其他支出后的盈余资金。石油美元是一种流动性的资金，大量投放在欧洲货币市场，成为欧洲美元的组成部分。石油美元在美国纽约市场上也十分活跃。90 年代以来，大量的阿拉伯石油美元流入东京市场和新加坡亚洲美元市场进行各种存放和投资。目前
11、的石油美元估计有8000亿到1万亿美元，成为国际资本市场上一支令人瞩目的巨大力量。石油美元的回流，在最初期间，主要是流向欧洲货币市场、纽约金融市场、各国金融机构和国际金融机构等，其流入地区主要是西欧，英、美等国家。发展中国家也多希望能利用石油美元资金来发展经济。跨国公司非产油国家 石油美元环流(recycling of petrodollars)苏联、东欧集团外汇投机者21欧洲货币市场没有准备金的规定，只受对借贷资本的需求和贷款机构本身的谨慎态度的限制，信用膨胀的可能性很大。但是，目前很难做出准确的定量结论。22经营欧洲货币业务要承担更大风险 市场参与者背景和关系复杂 金额大，无抵押 难以把握
12、资金最终去向 资产负债结构不匹配（存短放长），容易导致流动性风险证券市场动荡加剧23影响各国金融政策的实施 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果 监管问题始终难以有效解决2425（一）国际债券可以分为外国债券和欧洲债券（一）国际债券可以分为外国债券和欧洲债券一、欧洲债券及其种类一、欧洲债券及其种类*外国债券：指借款人在外国资本市场发行的外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券东道国货币标价债券v主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等敦、阿姆斯特丹等v
13、主要外国债券包括扬基债券（主要外国债券包括扬基债券（Yankee bondsYankee bonds）、武）、武士债券（士债券（Samurai bondsSamurai bonds）、猛犬债券（）、猛犬债券（Bulldog Bulldog bondsbonds）、熊猫债券）、熊猫债券中国开始发行外国债券就是从发行武士债券开始的，1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券。截至2009年8月为止，海外企业共发行9,170亿日圆(98亿美元)的武士债券。“熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。2005年10月，国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(AD
14、B)分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元。亚行发行的10亿元人民币债券共获得有效申购28.15亿元，票面利率为3.34%，略高于中国交易所10年期国债的收益率，期限为10年。28 欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券 通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保 欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征29（二）欧洲债券的分类（二）欧洲债券的分类 按发行期限长短：短期债券、中期债券和长期债券 按利率规定情况：固定利率债券、浮动利率债券和混合利率债券 按出售方式：公募债券和私募
15、债券 按清偿要求：到期清偿本息或每半年、一年付息一次，到期偿还本金等。对筹资者而言 融资成本更低 发行自由，手续简便，环境宽松 自由选择面值 可利用多种货币债券还本付息 市场容量大，方便筹集大额长期资金 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场30对投资者而言 安全等级高 市场规模保证高度流动性 债券利息在多数国家免税31随着经营欧洲美元业务的跨国银行机构遍布全球，欧洲美元的活动范围也逐步扩大。美国经过多年的探讨，最终于1981年12月批准在其境内建立国际银行业设施（International Banking Facility）主要内容 允许美国银行和在美国的外国银行吸收非居民或海外公司的存款 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求 允许向非居民或海外公司提供贷款(但贷款必须用于美国境外)32核心意义 美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元 欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际化特点33
