1、第5章：企业投资管理（下） 1.投资决策指标的应用投资决策指标的应用 2.风险投资决策风险投资决策 第第1 1节节 投资决策指标的应用投资决策指标的应用 l固定资产更新决策固定资产更新决策 l资金限量决策资金限量决策 l投资期决策投资期决策 l投资时机决策投资时机决策 l项目寿命不等的投资决策项目寿命不等的投资决策 一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策 l继续使用旧设备还是更换新设备的决策。 l基本思路：将继续使用旧设备视为一种方案，将出 售旧设备、购置新设备视为另一种方案，考虑后者 与前者的差量现金流量，进而利用差量净现值做出 决策。 l差量初始现金流量既要考虑新设备的购置成本，又 要考
2、虑旧设备的出售收入，还要考虑旧设备出售可 能带来的税负影响。 一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策 l例5-1 （1）差量初始现金流量： 新设备购置成本 100000元 旧设备出售收入 30000元 旧设备出售税负节余（4000030000）25 2500元 差量初始现金流量 67500元 （2）差量营业现金流量： 差量营业收入1100009000020000（元） 差量付现成本500006000010000（元） 差量折旧额（10000010000）5（8000040000）5 10000（元） 差量营业现金流量20000（125）（10000） （125）100002525000（元）
3、 （3）差量终结现金流量： 差量终结现金流量10000（元） 一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策 l例5-1 两种方案的差量现金流量表如下表5-1所示： 表表5-1 差量净现值6750025000PVIFA10,435000PVIF10,5 67500+250003.17350000.621 33485（元） 更新设备与继续使用旧设备相比，可多获得33485元的净现值，因 此应当进行设备更新。 年份年份0第第1-4年年第第5年年 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量 -67500 2500025000 10000 合计-675002500035000 二、资金限量决策二、
4、资金限量决策 l资金限量决策就是在资金有限的情况下，对所有备选 投资项目进行筛选、组合，选择一组使净现值最大的 投资项目。 l资金限量决策的步骤： l计算所有备选投资项目的净现值，净现值为正的投资项目为 可接受的投资项目。 l对可接受的投资项目进行各种可能的组合，对投资总额在资 金限量内的投资组合计算净现值总额，选择其中净现值总额 最大的投资项目。 二、资金限量决策二、资金限量决策 l例5-2 （1）各个投资项目的净现值： NPVA 24000095000PVIFA10%,4+105000PVIF10%,5 240000950003.17+105000.621 126355（元） NPVB1
5、300000120000PVIFA10%,5 3000001200003.791 154920（元） NPVB2 600000230000PVIFA10%,4+250000PVIF10%,5 6000002300003.17+2500000.621 284350（元） 二、资金限量决策二、资金限量决策 l例5-2 （1）各个投资项目的净现值： NPVC1 25000076000PVIFA10%,4+88000PVIF10%,5 250000760003.17+880000.621 45568（元） NPVC2 23000052000PVIFA10%,5 230000520003.791 328
6、68（元） NPVC3 20000063000PVIFA10%,4+70000PVIF10%,5 200000630003.17+700000.621 43180（元） 由于C2的净现值小于零，因此可接受的投资项目为：A、B1、B2、 C1和C3。 二、资金限量决策二、资金限量决策 l例5-2 （2）五个可接受的投资项目的所有可能的投资 组合包括：A，B1 ， B2，C1，C3；AB1，AB2， AC1，AC3，B1C1，B1C3，B2C1，B2C3；AB1C1 ，AB1C3，AB2C1，AB2C3。 初始投资总额和净现值总额如表5-3所示。 l表表5-3 因此，公司应选择B2和C3两个投资项目进行投资。 投资组合初始投资总额净现值总额 A B1 B2 C1 C3 AB1 AB2 AC1 AC3 B1 B3 B1 B3 AB1 AB3 AB1 AB3 240000 300000 600000 250000 200000 540000 840000 490000 440000 550000 500000 850000 800000 790000 740000 1090000 1040000 126355 154920 284350 45568 43180 281275 171923 169535 200488 198100 327530 326843 324455
