1、 第七章第七章 长期投资决策（上）长期投资决策（上） 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述 第二节第二节 关关于长期投资项目的几个基本概念于长期投资项目的几个基本概念 第三节第三节 现金流量现金流量 第四节第四节 货币时间价值货币时间价值 本章重点问题本章重点问题 第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述 投资及长期投资的涵义投资及长期投资的涵义 长期投资的分类长期投资的分类 长期投资的基本特点长期投资的基本特点 长期投资决策及其特点长期投资决策及其特点 长期投资决策的意义长期投资决策的意义 第二节第二节 关关于长期投资项目的几个基本概于长期投资项目的几个基本概 念念 投资项目
2、的含义投资项目的含义 投资项目的主体投资项目的主体 项目计算期的构成项目计算期的构成 原始总投资与投资总额的原始总投资与投资总额的 构成构成 投资项目的类型投资项目的类型 项目投资资金的投入方式项目投资资金的投入方式 长期投资长期投资 项目投资项目投资 证券投资证券投资 其他投资其他投资 本教材只研本教材只研 究项目投资究项目投资 决策决策 投资项目的含义投资项目的含义 投资项目主体不考虑项目资投资项目主体不考虑项目资 金的来源，金的来源，以企业为主体以企业为主体 记住记住 投资项目的主体投资项目的主体 项目计算期的构成项目计算期的构成 建设期的第建设期的第1年初，记作第年初，记作第0年年 建
3、设期的最后一年，记作第建设期的最后一年，记作第s年年 若建设期不足半年，可假定建设期为零若建设期不足半年，可假定建设期为零 项目计算期的最后一年年末，记作第项目计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点年，称为终结点 项目计算期项目计算期(n) 建设期建设期 + 运营运营期期 s + p 运营期运营期 【例【例71】 运营期试产期达产期运营期试产期达产期 运营期可根据项目的经济运营期可根据项目的经济 使用寿命期确定使用寿命期确定 原始总投资与投资总额的构原始总投资与投资总额的构 成成 建设投资建设投资=固定资产投资固定资产投资+无无 形资产投资形资产投资+开办费投资开办费投资 固定资产原始价
4、值固定资产原始价值 固定资产投资建设期资本化利息固定资产投资建设期资本化利息 原始总投资建设投资流动资金投资原始总投资建设投资流动资金投资 【例【例72】 负债需用数 该年流动 资产需用数 该年流动 资金需用数 本年流动 动资金投资额 截至上年的流 资金需要数 本年流动 金垫支额 某年流动资 项目总投资原始总投资建设期资项目总投资原始总投资建设期资 本化利息本化利息 投资项目的类投资项目的类 型型 新建项目新建项目 更新改造项目更新改造项目 单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目完整工业投资项目 实质三类项实质三类项 目目 投资方式投资方式 一次投入方式一次投入方式 分次投
5、入方式分次投入方式 【例【例72】 第三节第三节 现金流量现金流量 现金流量的定义现金流量的定义 现金流量的作用现金流量的作用 确定现金流量存在的困难确定现金流量存在的困难 确定现金流量的假设确定现金流量的假设 现金流量的内容现金流量的内容 现金流量的估算现金流量的估算 现金流量表的编制现金流量表的编制 净现金流量的含义净现金流量的含义 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 净现金流量计算举例净现金流量计算举例 现金流量的定义现金流量的定义 在项目投资决策中，现金流量是指在项目投资决策中，现金流量是指 投资项目投资项目 在其计算期内因资本循环而可能或应该在其计算期内因资本循环而可能
6、或应该 发生的各发生的各 项现金流入量与现金流出量的统称。项现金流入量与现金流出量的统称。 按收付实现制确定按收付实现制确定 确定现金流量的假确定现金流量的假 设设 投资项目的类型假设投资项目的类型假设 财务可行性分析假设财务可行性分析假设 项目投资假设项目投资假设 运营期与折旧年限一致假设运营期与折旧年限一致假设 时点指标假设时点指标假设 确定性因素假设确定性因素假设 现金流量的内容现金流量的内容 -完整工业投资项目的现金流量完整工业投资项目的现金流量 现金流出量现金流出量 建设投资建设投资 流动资金投资流动资金投资 经营成本经营成本 营业税金及附加营业税金及附加 维持运营投资维持运营投资
7、调整所得税调整所得税 现金流入量现金流入量 营业收入营业收入 补贴收入补贴收入 回收固定资产余值回收固定资产余值 回收流动资金回收流动资金 回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额回收额 注意注意 维持运营投资维持运营投资 是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需 要在运营期投入的固定资产投资要在运营期投入的固定资产投资 现金流量的估算现金流量的估算 -经营成本的估算经营成本的估算 经营成本又称付现成本经营成本又称付现成本 经营成本经营成本的的节约节约相当于本期现金流入的增加，相当于本期现金流入的增加， 但为统一现金流量
8、的计量口径，在实务中仍但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍 按其性质将节约的经营成本以负值计入现金按其性质将节约的经营成本以负值计入现金 流出量项目流出量项目 开办费的摊销额 该年无形资产和 折旧额 该年 费用的总成本费用 该年不包括财务 营成本 某年经 开办费的摊销额 该年无形资产和 折旧额 该年 费用的总成本费用 该年不包括财务 营成本 某年经 经营成本的估算公式经营成本的估算公式 【例【例75】 现金流量的估算现金流量的估算 -城建税和教育费附加的估算城建税和教育费附加的估算 率合计 两项税 税率 增值税 ） 燃料和动力费 每年外购原材料、 业收入 每年营 （ 附加 两项 【例【例76
9、】 现金流量表的编制现金流量表的编制- 管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别 反映的对象不同反映的对象不同 期间特征不同期间特征不同 结构不同结构不同 钩稽关系不同钩稽关系不同 信息属性不同信息属性不同 【见表【见表71】 净现金流量的含义净现金流量的含义 净现金流量（净现金流量（NCFNCF）又称现金净流量，是指在）又称现金净流量，是指在 项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。量之间的差额所形成的序列指标。 理论计算公式理论计算公式 某年净现金流量（某年净现金流量
10、（NCFtNCFt）该年现金流入量）该年现金流入量- -该年现金流出量该年现金流出量 包括所得税前包括所得税前NCF 所得税后所得税后NCF 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 -完整工业投资项目完整工业投资项目 建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简化计算公式 原始投资额 该年发生的 ）（建设期某年净现金流量 t NCF 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 -完整工业投资项目完整工业投资项目 运营期净现金流量的简化计算公式运营期净现金流量的简化计算公式不考虑不考虑所得税所得税 ）（ 运营投资 该年维持 回收额 该年 摊销 该年 折旧 该年 税前利润 该
11、年息 税前净现金流量 运营期某年所得 t NCF 净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式 -完整工业投资项目完整工业投资项目 运营期净现金流量的简化计算公式运营期净现金流量的简化计算公式考虑考虑所得税所得税 ）（ 运营投资 该年维持 回收额 该年 摊销 该年 折旧 该年 净利润 该年息 税后净现金流量 运营期某年所得 t NCF 说明说明 如果不考虑维持运营投资，如果不考虑维持运营投资，回收额零回收额零，则运营期税后净，则运营期税后净 现金流量又称为经营净现金流量现金流量又称为经营净现金流量 终结点净现金流量终结点经营净现金流量回收额终结点净现金流量终结点经营净现金流量回收额 如果如
12、果回收额回收额0，按照回收额发生在终结点上的假设，按照回收额发生在终结点上的假设， 经经 营期内回收额不为零时的净现金流量亦称为终结点净现金营期内回收额不为零时的净现金流量亦称为终结点净现金 流量流量 【例【例79】 完整工业投资项目的所得税前完整工业投资项目的所得税前NCF计算计算 【例【例710】完整工业投资项目的所得税后完整工业投资项目的所得税后NCF计算计算 【例【例711】单纯固定资产投资项目的所得税前单纯固定资产投资项目的所得税前NCF计算计算 【例【例712】单纯固定资产投资项目的所得税后单纯固定资产投资项目的所得税后NCF计算计算 【例【例713】固定资产更新改造投资项目的固定
13、资产更新改造投资项目的NCF计算计算 实例实例 第四节第四节 货币时间价值货币时间价值 货币时间价值的概念货币时间价值的概念 货币时间价值的计算制度货币时间价值的计算制度 一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 系列收付款项终值与现值的计算系列收付款项终值与现值的计算 年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算 货币时间价值的其他问题货币时间价值的其他问题 一、货币时间价值的概一、货币时间价值的概 念念 货币时间价值是作为资本货币时间价值是作为资本(或资金或资金)使用的货使用的货 币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部 分增殖价
14、值，其实质是货币所有者让渡其使用权分增殖价值，其实质是货币所有者让渡其使用权 而参与社会财富分配的一种形式。而参与社会财富分配的一种形式。 启示启示 货币时间价值的形式是价值增殖货币时间价值的形式是价值增殖 增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的 货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系 货币时间价货币时间价 值表现形式值表现形式 绝对量绝对量使用资金的机会成本使用资金的机会成本 相对量相对量相当于政府债券利率相当于政府债券利率 没有风险和通货膨胀条 件下社会平均资金利润率 二、货币时间价
15、值的计算制度二、货币时间价值的计算制度 利息计算制度利息计算制度 单利制单利制 复利制复利制 投资决策采投资决策采 用复利制！用复利制！ 货币时间价值的计算制度货币时间价值的计算制度 复利制复利制指当期未被支取的利息计入下指当期未被支取的利息计入下 期本金，期本金， 改变计息基础，使每期利息额递增，利改变计息基础，使每期利息额递增，利 上生利上生利 的计息制度。的计息制度。 现值（现值（P P）本金：）本金：开始存入的本钱开始存入的本钱 终值（终值（F F）本利和：）本利和：一定时期后的本金与利息的合计数一定时期后的本金与利息的合计数 利滚利利滚利 三、一次性收付款项终值与现值的三、一次性收付
16、款项终值与现值的 计算计算 终值终值(F) 现值现值(1+利率利率)时期 时期 P(1+i)n 现值现值终值系数终值系数P(F/P,i,n) 【例【例715】 一次性收付款的现值和终值也称为复利现一次性收付款的现值和终值也称为复利现 值和复利终值值和复利终值 一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 现值现值(P)终值终值(1+利率利率) -时期 时期 F(1+i)-n 终值终值现值系数现值系数F(P/F,i,n) 【例【例716】 折现是一次性收付款项终值计算的逆运算折现是一次性收付款项终值计算的逆运算。 四、系列收付款终值与现值的计四、系列收付款终值与现值的计 算算 F
17、RF1+F2+Ft+Fn-1+Fn PRP1+P2+Pt+Pn-1+Pn 系列收付款终值或现值计算，实际上就是将多系列收付款终值或现值计算，实际上就是将多 时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或 换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程 五、年金终值与现值的计算五、年金终值与现值的计算 年金的概念年金的概念 年金的种类年金的种类 普通年金终值与现值的计算普通年金终值与现值的计算 先付年金终值与现值的计算先付年金终值与现值的计算 递延年金现值的计算递延年金现值的计算 永续年金现值的计算永续年金现值的计算 年金（
18、年金（A A）是系列收付款项的特殊）是系列收付款项的特殊 形式，它形式，它 是指在一定时期内每隔是指在一定时期内每隔相同时间相同时间(如一如一 年年)就发生就发生 相同数额相同数额的系列收付款项，也称等额的系列收付款项，也称等额 系列款项。系列款项。 （一）年金的概念（一）年金的概念 （二）年金的种类（二）年金的种类 普通年金普通年金 先付年金先付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金 普通年金应用最为广泛，其他普通年金应用最为广泛，其他 几种年金均可在普通年金的基几种年金均可在普通年金的基 础上推算础上推算 （三）普通年金终值与现值的计算（三）普通年金终值与现值的计算 F FA A的计算的
19、计算 i i n 11 AFA ）（ ）普通年金终值（ 【例【例717】 在在n期内，从第一期起每期期内，从第一期起每期期末期末发生的年金发生的年金 为普通年金，又叫后付年金，用为普通年金，又叫后付年金，用A表示表示 ）（）普通年金终值（ni,AFAFA i i P n A ）（ ）普通年金现值（ 11 （三）普通年金终值与现值的计算（三）普通年金终值与现值的计算 P PA A的计算的计算 ），（）普通年金现值（niPA,APA 【例【例719】 11 n A i i FA ）（ ）年偿债基金（ 年偿债基 金A是年 金终值的 逆运算 【例【例718】 （三）普通年金终值与现值的计算（三）普通年
20、金终值与现值的计算 年偿债基金的年偿债基金的计算计算 ） ）年偿债基金（ niAF F A A ,/( n A i i PA ）（ ）年回收额（ 11 年回收额年回收额 A A是年金是年金 现值的逆现值的逆 运算运算 （三）普通年金终值与现值的计算（三）普通年金终值与现值的计算 年回收额的年回收额的计算计算 【例【例720】 ）（ ）年回收额（ ni A ,AP PA （四）先付年金的终值与现值的（四）先付年金的终值与现值的 计算计算 先付年金是指在先付年金是指在n期内，从第一期起期内，从第一期起 每期期初发生的年金形式，又称预付年金每期期初发生的年金形式，又称预付年金 或即付年金，记作或即付
21、年金，记作A。 1),/(F )1(),/( )1( 1)1( , A , , , , iniAFA iniAPA i i i AF A n A 【例【例721】 先付年金的终值计算先付年金的终值计算 先付年金的现值计算先付年金的现值计算 1)1,/( )1(),/( )1( )1(1 , , , , , niAPAP iniAPA i i i AP A A n A 【例【例722】 【例【例723】 （五）递延年金终值（五）递延年金终值与与现值现值的计算的计算 递延年金是指在递延年金是指在n期内，从期内，从0期开始间隔期开始间隔s 期期(s1)以后才发生系列等额收付款项的一以后才发生系列等额
22、收付款项的一 种年金形式，记作种年金形式，记作A。 递延年金终值递延年金终值FA的计算的计算 FAA(FA/A,i,n-s) 递延年金现值递延年金现值PA的计算的计算 ),/(),/( ),/(),/( , , , , , , siAPniAPA siFPsniAPAP AA A A 两种计算方法都必两种计算方法都必 须掌握须掌握 【例【例724】 【例【例725】 （六）永续年金现值的计算（六）永续年金现值的计算 永续年金是指无限等额支付的特种年金永续年金是指无限等额支付的特种年金 ，即是当期限，即是当期限n+时的普通年金，用时的普通年金，用A 表示。表示。 i A PA * * 【例【例7
23、26】 六、货币时间价值的其他问题六、货币时间价值的其他问题 -利率、期数的计算利率、期数的计算 情况一：已知情况一：已知P，F，n，求，求i i 情况二：已知情况二：已知PA，A，n，求，求i i 情况三：已知情况三：已知PA、A和和i，求，求n 情况二、情况二、 三用内三用内 插法求插法求 值值 在复利终值的基础在复利终值的基础 上倒求上倒求i 内插法内插法 内插法是以两个临界点坐标倒求所内插法是以两个临界点坐标倒求所 需值的一需值的一 种方法。种方法。（以计算利率（以计算利率i i为例）为例） 假设：假设： 临界点临界点1 1为为(i(i1, 1,r r1 1) )；临界点 ；临界点2
24、2为为(i(i2 2，, ,r r2 2) )， 要求：要求：r r1 1r r；r r2 2r r )(i 12 21 1 1 ii rr rr i 【例【例720】 【例【例721】 货币时间价值的其他问题货币时间价值的其他问题 -名义利率与实际利率的换算问题名义利率与实际利率的换算问题 凡每年复利次数超过一次的年利凡每年复利次数超过一次的年利 率在经率在经 济上叫济上叫名义利率名义利率，而每年只复利一次，而每年只复利一次 的年的年 利率称为利率称为实际利率实际利率。 在理论上，按实际利率每年复利一次计算在理论上，按实际利率每年复利一次计算 得到的利息应该与按名义利率每年多次复利得到的利息
25、应该与按名义利率每年多次复利 计算的利息是计算的利息是等价等价的。的。 货币时间价值的其他问题货币时间价值的其他问题 -名义利率与实际利率的换算问题名义利率与实际利率的换算问题 换算方法一换算方法一： 将名义利率调整为实际利率，再按将名义利率调整为实际利率，再按 实际利率计实际利率计 算货币时间价值算货币时间价值 （名义利率记作（名义利率记作r r；实际利润记；实际利润记 作作i i） 1)1( m m r i 【例【例729】 货币时间价值的其他问题货币时间价值的其他问题 -名义利率与实际利率的换算问题名义利率与实际利率的换算问题 换算方法二换算方法二： 不计算实际利率，而是相应修正利率和时
26、期，不计算实际利率，而是相应修正利率和时期， 并按修正后的利率和时期确定有关系数。并按修正后的利率和时期确定有关系数。 【例【例723】 修正后的利率为r/m，修正后的时期为mn 实际中常常采用实际中常常采用 本章重点问题本章重点问题 项目计算期、原始投资、项目总投资的构成项目计算期、原始投资、项目总投资的构成 现金流入量与现金流出量的内容现金流入量与现金流出量的内容 经营成本的估算经营成本的估算 净现金流量的计算净现金流量的计算 货币时间价值的概念及表现形式货币时间价值的概念及表现形式 复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算 年金的概念及种类年金的概念及种类 普通年金终值与现值的计算以及与复利终值、现值的关系普通年金终值与现值的计算以及与复利终值、现值的关系 先付年金、递延年金、永续年金现值的计算先付年金、递延年金、永续年金现值的计算 年偿债基金、年回收额的计算年偿债基金、年回收额的计算 利息率的计算利息率的计算 作业题与练习题作业题与练习题 习题与案例中的相关问题习题与案例中的相关问题 欢迎批评指正！欢迎批评指正！ 谢谢各谢谢各 位！位！
