1、1 第三讲 资产负债表分析 2 一、资产负债表解读 资产：资产：负债及所有者权益：负债及所有者权益： n流动资产： n 货币资金 n 债权 n 存货 n非流动资产： n 投资 n 固定资产 n 无形资产 n 流动负债： n 非流动负债： n 所有者权益： 资产总计资产总计负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计 n表示资源的结构和规模 n表示资源的权益归属 资本结构资本结构 资产结构资产结构 3 4 经营资产与投资资产 p 按对利润的贡献方式划分资产： n经营资产： 货币资金、商业债权、存货、固定资产、无形资产 n投资资产： 长期股权投资、长期股权投资、交易性金融资产、可供出售金融资 产、持有
2、至到期投资 隐藏在其他应收款中用于对控制性投资（子公司） 提供资金的项目 5 表内资源与表外资源 p 表内资源：列示与资产负债表中 p 表外资源：不能以货币表现的资源且未在表中列示 n资本资源。 指股权结构或股东带来的资源； 关注控股股东是谁，区分名义控制人和实际控制人 n市场资源。 产品市场、证券市场 n人力资源。 高管团队、高管股票期权 n表外其他资源。 品牌、企业的专有技术、文化、组织管理、上下游资源等 6 资产负债表的对称性关系 p 理论上： 长期资产的资金来源由长期筹资提供。否则，就会因 以短期融资支持长期资产而带来偿债压力，以致到期 不能清偿债务而陷入财务困境。 短期资产的资金来源
3、由短期负债提供。 短期资产的资金来源也可以由长期融资提供。 理论上这是一种最保险的方法，但也是一种资本成本最高的方 法。 7 资本结构与资产结构的对称性管理 (1) 稳定结构。 n此结构的主要标准是： n此结构的特点： 用长期负债来满足流动资产的需要时，将不会遇到 流动性压力或偿债压力。而其他长期资产也有长期 筹资提供保证，也不会遇到压力。因此，这是一种 风险最小的结构。 以长期负债来满足流动资产的资本需求，相对而言， 融资的成本最高。 流动资产流动资产 流动负债流动负债 长期负债长期负债 8 资本结构与资产结构的对称性管理 (2) 中庸结构中庸结构 n此结构的主要标准： n此结构的主要特点：
4、 流动资产不会占用长期筹资，从而使融资的资本成本相对较低； 流动负债也不会用来支持长期资产，从而使财务风险或偿债风险 较低。其结果是此种结构的风险中和、资本成本也中和。但中庸 结构存在潜在风险，它不仅要求企业经营过程相当顺畅，而且要 求企业的收账时间和数额必须与偿债时间和数额完全匹配。若上 述任一条件不能满足，企业可能面临到期偿债的风险。当然，企 业可采用借新还旧的消极延缓方式，使风险暂时缓解。 在市场经济环境下，因企业现金流入量与流出量难以完全匹配， 中庸结构的实施未必总有效。 流动资产流动资产 流动负债流动负债 9 资本结构与资产结构的对称性管理 (3) 风险结构 n此结构的主要标准： n
5、此结构的主要特点： 长期资产由流动负债提供，资本成本最低； 流动负债作为长期资产的资本来源，因两者在流动性方面不对 称，从而财务风险最大。因此，此种结构是资本成本最低、风 险最高的结构。 适于企业处于市场良好或上升期，前景乐观，较易筹到资本。 同时，企业经营过程也相当顺当，不断有现金流入来偿还借款， 借新还旧也较现实。一般而言，企业在短期内维持此状况可行， 但不可作为长期战略。毕竟，市场变化万千。 流动资产流动资产 长期资产长期资产 流动负债流动负债 10 n 揭示企业拥有或控制的能用货币表现的经济资源即资产的 总规模及具体的分布形态； n 评价企业的短期偿债能力； n 评价企业的长期偿债能力
6、； n 对企业财务状况的发展趋势作出判断； n 对企业各种资源的利用情况作出评价； n 对企业的财务状况和经营成果作出整体评价。 11 n 主讲内容： n资产质量 n流动资产质量分析 n非流动资产质量分析 n资产质量总括分析 12 资产质量分析的含义及作用 n 资产质量分析： n指通过对资产负债表中的资产进行分析，以了解企业 资产的质量状况，确定各项资产的实际获利能力和变实际获利能力和变 现能力现能力，并分析是否存在变现能力受限是否存在变现能力受限的情况，如呆 滞资产、坏账、抵押、担保等。 n通过对资产质量进行分析和评价，可促使各利益相关 者对企业的经营状况有一个更全面、清晰的了解和认 识。
7、13 (一) 资产质量 1. 资产的质量特征： 资产的盈利性。或未来获取利润的能力 指资产在使用的过程中能够为企业带来经济效益的能力，强调的 是资产能够为企业创造价值创造价值的这一效用。 资产的变现性。 指非现金资产通过交换能够直接转换为现金的能力，强调的是资 产作为企业债务的物资保障债务的物资保障这一效用。 资产的周转性。 指资产在企业经营运作过程中利用的效率和周转速度，强调的是 资产作为企业生产经营的物质基础而被利用被利用的效用。 与其他资产组合的增值性。 指资产在特定的经济背景下，有可能与企业的其他相关资产在使 用中产生协同效应协同效应的能力。 14 2. 资产按质量分类： (1) 可能
8、按账面价值等金额实现的资产 n货币资金 n交易性资产 n可供出售金融资产 15 2. 资产按质量分类： (2) 可能按低于账面价值的金额贬值实现的资产(贬值资 产) n是指那些账面价值较高，而其变现价值或被进一步利用的 潜在价值较低的资产。主要包括： 短期债权。原因在于坏账存在，且坏账准备可能不足，须 特别关注不同债务人的偿债能力； 部分存货。 部分持有至到期投资和长期股权投资。 部分固定资产。 部分无形资产。 纯摊销性的资产。如长期待摊费用、待处理资产净损失、 递延性资产等 16 2. 资产按质量分类： (3) 可能按高于账面价值的金额增值实现的资产(增值资 产) n是指那些账面价值较低，而
9、其变现价值或被进一步利用的 潜在价值较高的资产。主要包括： 大部分存货。 部分持有至到期投资和长期股权投资。 部分固定资产。 部分无形资产。 “账外/表外”资产。如已提足折旧仍在用的固定资产、 已销账的低值易耗品、研发成果/投入、广告投入、人力 资源等。 17 3. 异常资产 n 要准确考察企业的资产质量，就须把资产中的异常资产辨 别出来，了解其对企业生产、经营所可能产生的负面影响。 n 可能的异常资产： (1) 虚拟资产。 n指那些由于缺乏承受能力而暂时挂在资产类账户内的， 实际发生的费用或损失。 n如：长期待摊费用、递延资产、待处理流动资产损失、 待处理固定资产损失等； n还有隐藏在其他应
10、收款、在建工程和固定资产中的期 间费用，隐藏在库存商品中的虚假存货，隐藏在在建 工程中的已报废工程项目支出等。 18 3. 异常资产 (2) 不良资产。 n指那些难以参加正常生产经营活动和资金周转的资产。 n主要包括账龄过长的应收账款、积压的存货和表现欠佳 的对外投资等。 (3) 贬值资产。 n指那些随着时间的推移和市场的变化，其价值已经处于 不断贬损状态下的资产。 n包括正在使用但长期未计提折旧的固定资产、长期闲置 的机器设备、成本大于市价的存货等。 19 (二) 流动资产项目质量分析 n 内容： 货币资金 交易性金融资产 短期债权 存货 流动资产整体质量分析 20 1. 货币资金质量分析
11、(1)熟知货币资金的相关管理规定 A.国家对使用库存现金有较为严格的具体规定 B.国家对银行存款使用以及结算方式的有关规定 C.企业应建立并严格执行货币资金内部控制制度 现金收入与支出的全过程岗位应分人负责； u 如收款过程：从客户的选择、对客户资信的审查，销售商品 的种类、数量、价格，以及商品出库管理、付款条件、结算方 式、收款，以及账簿记录等内容应由不同的人员负责。 收入和支出均应及时入账，支出要有适当授权； 定期盘点货币资金，编制银行存款余额调节表，做到账实相符； 不坐支现金； 定期实行岗位轮换。 21 (2) 货币资金质量的分析方法 分析企业日常货币资金规模是否适当； 分析企业在货币资
12、金收支过程的内部控制制度的完善程度 以及实际执行质量； 分析企业对国家有关货币资金管理规定的遵守质量； 分析企业货币资金的自由度； 是否有指定用途的货币资金，如保证金存款、已质押的定期 存款、募投资金等 分析企业货币资金构成质量。 持有不同币种货币，关注汇率变动的影响 22 (3) 货币资金质量分析重点关注方面： A. 结构分析 n库存现金、银行存款、其他货币资金的结构 n其他货币资金，主要指限制了自由支付的货币资金， 此部分资金比重不宜过大。 n银行存款的内部结构：人民币、外币、汇率变动影响 n关注被限制了用途的货币资金金额。 23 3. 货币资金质量分析重点关注方面： B. 付款过程的控制
13、 n从货币资金管理看，对付款的控制不仅仅指最后支付 环节的控制，而是始于采购需求的过程控制。 n具体为： a.需求产生的控制 b.采购过程的控制 c.入库实物数量和质量的确定 d.具体支付环节 24 2. 交易性金融资产 p 分析交易性金融资产的质量特征时，应关注其“公允价值” 这一计量属性，着重分析该项目的盈利性大小。具体地说， 应从如下两方面进行分析： n分析同期利润表中的“公允价值变动损益”及其在会 计报表附注中对该项目的详细说明； n分析同期利润表中的“投资收益”及其在会计报表附 注中对该项目的详细说明。 25 交易性金融资产 n 分析观测点：分析观测点： n首先应分析交易性金融资产风
14、险的大小 n其次要注意公允价值是否“公允” n有否将可供出售金融资产列为交易性金融资产， 夸大流动资产和流动比率 26 3. 债权质量分析 p短期债权类别： n商业债权 ： 应收票据、应收账款、预付账款 因购销形成 n非商业债权： 其他应收款 非购销形成 n因投资形成： 应收股利、应收利息 受行业管理、企业 营销策略等影响 27 (1) 应收票据质量分析 n 具有较强的变现性，质量通常较高； n应收票据具有商业信用和有价证券的双重性质，可贴现、 背书。 n 关注其可能给企业的财务状况造成的负面影响。如： n应收票据的变现能力 n存在的法律追偿权 n是否将应收账款列为应收票据以减少坏账准备 28
15、 (2) 应收账款质量分析 n 应收账款： n是“一把双刃剑”，也是业绩“隐形炸弹”。一方面，企 业能扩大销售量，增加竞争力，给企业带来更多的账面利 润；另一方面，占用企业现金，导致利润虚增，增加坏账 风险。 n如果应收账款增长率大幅高于营业收入增长率或者销售商 品提供劳务收到的现金增长率时，那么可能意味着： 企业放宽了信用政策； 应收账款的可回收性将降低，债权质量下降； 是否有虚增资产和利润之嫌,尤其应关注来自于关联方交 易的应收账款的增长。 29 (2) 应收账款质量分析 n 应收账款的质量：是指债权转化为货币的质量。 对债权的账龄进行分析。对债权的账龄进行分析。 通过对债权的形成时间进行
16、分析，进而对不同账龄的债权分别 判断质量。一般而言，未过信用期或已过信用期但拖欠期较短 的债权出现坏账的可能性比已过信用期较长时间的债权发生坏 账的可能性小。 客户客户 未过未过 信用期信用期 已过信用期已过信用期 小于小于3个月个月 已过信用期已过信用期 大于大于3个月小于个月小于1年年 已过信用期已过信用期 13年年 已过信用期已过信用期 3年以上年以上 甲 乙 丙 丁 合计 账龄分析账龄分析 表表 30 (2)应收账款质量分析 对债务人的构成进行分析。对债务人的构成进行分析。 n从债务人的行业构成来分析； n从债务人的区域构成来分析； n从债务人的所有权性质来分析； n从债权企业与债务人
17、的关联状况来分析； n从债务人的稳定程度来分析； n从债务人的信用等级来分析。 31 (2)应收账款质量分析 对形成债权的内部经手人构成进行分析。对形成债权的内部经手人构成进行分析。（主要适于 企业管理者） n对形成债权的内部经手人的构成进行分析，既 可以为管理者合理调配企业内部的工作安排提 供重要的参考信息，也可以引导企业的管理者 较早地关注企业债权质量较差的区域，及时采 取有效措施。 32 (2) 应收账款质量分析 对债权的周转情况进行分析。对债权的周转情况进行分析。 对坏账准备政策进行分析。对坏账准备政策进行分析。 n金融资产发生减值的客观证据： 债务人发生严重财务困难；债务人违反合同条
18、款，如偿付利息或本金发 生违约或逾期等；债权人处于经济或法律等方面因素的考虑，对发生财 务困难的债务人作出让步；债务人很可能倒闭或进行其他债务重组；等 等 n应收账款的减值测试方法 平均应收账款 赊销净额 应收账款周转率 平均日赊销额 平均应收账款 均收账期）应收账款收款天数（平 33 (3)预付账款质量分析 p 一般情况下，企业的预付账款债权不会构成流动资产的主 体部分。如果企业的预付账款较高，则可能是企业向有关 单位提供贷款的信号。在供货商较为稳定的条件下，企业 的预付账款应该按照约定转化为存货。因此，正常的预付 账款质量较高。 p 一般而言，预付账款账龄应当在1年以内，超过1年的预付 账
19、款一般都属于非正常购货业务。从实务角度看，正常预 付账款的期限应当在3个月以内。如果超过3个月对方企业 仍未交货的话，预付账款的回收将存在一定的风险，应给 予必要的关注。 34 n小结：商业债权质量分析重点关注方面 (应收票据、应收账款、预付账款) A. 将应收票据和应收账款相加，先比较年末与年初的规模差 异，再比较年末与年初的结构差异，横向分析规模与结构 的变化，看回款的正常性。 n如某些企业虽应收款项年末比年初多，但应收票据占比 显著提高，在应收款项结构优化的条件下，企业的赊销 回款一般没问题。 n对应收账款不断增长的情况要特别关注。有可能是虚增 收入。 B. 要关注债务人的构成。 C.要
20、关注债务的内部经手人构成。 35 (4)其他应收款质量分析 n 其他应收款：是企业由于非商品交易形成的债权，在企业 资产中所占比重一般不会过大。但在集团化管理条件下， 向关联方输送资金往往通过其他应收款进行。因此，可按 三种情况分别分析其质量。 (1) 正常部分的其他应收款。一般小于资产总额的1%，如预 借差旅费、员工借款等，将来会形成费用，属于不良资产。 (2) 被子公司占用的部分，即母公司与合并报表数之差。其 质量取决于子公司业绩。 (3) 被母公司、兄弟公司占用的部分，通常为合并报表其他 应收款中超过正常规模的部分。多数情况下，将来会转化 为其他资产，甚至不良资产。 36 n 其他应收款
21、质量分析关注点: n 是“垃圾桶”，也是“聚宝盆” n 警惕小项目潜伏的大危机 n 危险信号：金额巨大；长期挂账 n 重点关注那些金额较大的其他应收款的实质业务内容、账龄 和金额等，尤其对关联方之间发生的应收款项要给予特别关 注。 37 (5) 应收股利、应收利息 n 应收股利： n反映公司因股权投资而应收取的现金股利（或应分配 的利润） n 应收利息： n反映公司因债权投资而应收的利息。不包括到期还本 付息债券的应收利息。 n 为质量较高的流动资产。 38 p 企业回款政策的评价 n 包括对政策本身的评价和对实施结果的评价，具体可 参照以下几点进行： 是否制定了鼓励债务人偿还的积极的回款政策
22、？ 是否与债务人实行定期对账制度？ 确定的赊销额度和期限是否合理？ 对逾期回款是否严格的控制和防范？ 39 p 企业回款政策的评价 n 回款政策是否得到有效执行，可通过“应收款项-营业 收入-销售商品提供劳务收到的现金”链条进行分析， 评价债权质量、回款质量等。其中，可用销售回款率指标 对回款质量进行分析。 n 销售回款率计算公式： 100% - 100% %100 销售总收入 应收账款期初数）（应收账款期末数现销收入 销售总收入 本月应收账款收回数现销收入 销售总收入 实际收到销售款 销售回款率 40 DELL的回款政策： n DELL中国（总部在上海，然后在深圳等地有办 事处）以一个季度为
23、一年，13个星期相当于月， 每周五15：30之前催款，配套有付款时间和价格 对应的优惠政策。 41 案例分析：坏账准备计提的效应分析 n 基本情况： n山河智能装备股份有限公司（山河智能，002097） n2006年12月22日上市，首次发行股份3320万股 n公司经营范围： n研究、设计、生产销售建设机械、工程机械、农业机械、林业机 械、矿山机械、起重机械、厂内机动车辆和其他高技术机电一体 化产品及其与主机配套的动力、液压、电控系统产品和配件；提 供机械设备的租赁、售后服务及相关技术咨询服务；经营商品和 技术的进出口业务（国家法律法规禁止和限制的除外）。 n 案例涉及资料： n 2012年度
24、年报 n 2013-3-23发布的中介报告：会计估计变更专项说明审核 报告 n 2014-1-21发布的公告：关于会计估计变更的补充公告 42 n 案例主要内容 n 有关会计估计变更的描述： 参见2012年度年报 n会计估计变更的原因： 参见中介审核报告 n 思考与讨论： n 这种变更可能对企业2012年度财务报表的哪些项目有影响？ n 除了企业自己解释的原因外，这种变更背后的其他可能原因是 什么？ n 同行业坏账准备计提与本公司的坏账准备计提之间有什么联系。 43 p 非典型亏损：坏账计提 -ST轻骑(600698)：创下上市公司2002年最大亏损额记录 n ST轻骑的基本情况： n全称：济
25、南轻骑摩托车股份有限公司 n1993.12：A股上市 1997.6： B股上市 n主要生产“轻骑”、“木兰牌系列摩托车及相关备件。 n2013年更名：湖南天雁机械股份有限公司（湖南天雁） n经营范围：增压器、活塞环、冷却风扇、节温器、气门及其他 发动机零部件的设计、开发、生产、销售。 44 n 以全年巨额亏损34亿元（其中42亿计提）创下了 上市公司2002年最大亏损额记录。 2002年年(亿元亿元)2001年年(亿元亿元)增减额增减额(亿元亿元) 未分配利润未分配利润-37.18-5.57-31.61 主营收入主营收入6.616.430.18 资产资产9.5434.65-25.11 坏账准备
26、坏账准备29.202.5826.62 p ST轻骑(600698)之2002年报： 45 p ST轻骑(600698)之2002年报： n 在ST轻骑2002年报中，上市公司董事会认为：“轻骑集 团在激烈市场竞争中经营状况持续恶化，自身经营和偿债 能力十分低下，已经不能偿还对公司的关联欠款，为充分 揭示风险，董事会决定全额计提相应账目坏账准备”。 n 这实际是大股东掏空上市公司，眼看自身经营无以为继， 干脆一股脑地亏下去，等于大股东不用偿还对上市公司的 欠款，而这个损失由投资者来买单。 根据年报，ST轻骑 应收其母公司轻骑集团和其他关联公司往来款28亿，根据 坏账确认标准，因债务人破产或者逾期
27、未履行偿债义务超 过3年而确定不能收回的款项做坏账处理，ST轻骑全部将 之计提，计入本期损益26.9亿元。 46 p 课题讨论： n 选择包括目标公司在内的、同行业的5家上市公司，对其坏账 估计的合理性进行评估，要求： 分析各个公司的坏账准备计提的会计政策。 分析各个公司坏账准备计提情况、实际发生坏账的情况。 通过同行业五家公司的对比，分析是否存在利用坏账准备的手法进行 盈余管理的嫌疑。 应用图表和描述性说明等方式，分析每个公司近5年来各年的应收债 权情况（应收账款和应收票据的相对比例，应收款项与销售额的比例， 应收款项与现金流量表第1行“销售商品提供劳务收到的现金”的比 例关系等方面）、应收
28、账款和应收票据的年度间变化、应收款项与营 业收入之间的相对百分数的变化、应收款项与销售商品收到的现金流 量之间的相对百分数的变化。 分析如上述分析过程中发现的其他问题。 47 4. 存货质量分析 n 存货： n是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、 处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程 中耗用的材料和物料等，包括各类材料、商品、在产品、 半成品、产成品等。 n企业资产是否作为存货处理，不是取决于资产的物理特 性，而是取决于其持有目的。 48 存货质量分析 n 对存货的质量分析，应结合该存货本身的物理属性和预期效用， 应当从盈利性、变现性以及周转性盈利性、变现性以及周转性等
29、三个方面进行分析，且以 分析存货的物理质量、时效状况和品种构成为基础。包括： n对存货的物理质量分析（即存货的自然状态分析） n对存货的时效状况分析 n对存货的品种构成分析 n对存货的毛利率走势进行分析，以考察存货的盈利性 n对存货期末计价和存货跌价准备计提的分析，考察存货的变现性 n对存货周转率进行分析，考察存货的周转性 n关注存货的毛利率和周转率之间的动态关系 49 p 反映存货运营和质量状况的衡量指标： /365)(或销售收入销售成本 平均存货余额 日销售存货 平均存货余额 存货周转天数 平均存货余额 或销售收入销售成本 存货周转率 )( 50 以存货为核心的上下游关系管理 n 以存货为
30、核心的上下游关系管理，就是与存货有关的收付 款过程的管理。表现在资产负债表上，就是经营性的债权经营性的债权 债务和存货的动态管理。债务和存货的动态管理。 a.购货付款安排 n预付账款、应付账款、应付票据/存货 b.销售回款安排 n应收票据、应收账款、预收帐款/营业收入 c.营运资本管理 n营运资本=流动资产-流动负债 n涉及4个内容：采购付款的安排；销售回款的安排；短期借款的 安排；其他应收款的安排。 51 5. 流动资产整体质量分析 (1) (1) 流动资产自身结构的合理性流动资产自身结构的合理性 n 应结合企业行业特点及所处发展阶段，分析各项流动资产 所占比重的合理性。 n 应尽量保持货币
31、资金的适度规模，降低包括其他应收款在 内的不良资产占用，同时将应收账款、应收票据以及存货 规模控制在与自身营销模式和生产经营规模相吻合的范围 之内，以最大限度地降低经营成本与风险。 52 5. 流动资产整体质量分析 (2)(2)流动资产整体周转效率与行业特征的吻合性流动资产整体周转效率与行业特征的吻合性 a.考察商业债权的周转效率 b.考察商业债权与存货的整体周转状况 c.考察经营性流动资产的周转状况 经营性流动资产 =流动资产-交易性金融资产-应收股利、应收利息 (3)(3)考察企业的营销模式与采购模式的协调性考察企业的营销模式与采购模式的协调性 n 营销模式：赊销方式、预收款方式或商业汇票
32、结算方式 n 采购模式：赊购方式、预付款方式或商业汇票结算方式 53 5. 流动资产整体质量分析 (4)(4)考察流动资产对流动负债的保障性考察流动资产对流动负债的保障性 n考察营运资本与流动比率、速动比率 n考察流动资产的有效性 n考察流动负债的“沉淀”状况 n考察企业对流动资产和流动负债会计处理得恰当性 p 关注： n采购付款、销售回款、短期融资、异常其他应收款规模、 异常会计处理 n流动资产和流动负债问题的实质：是经营问题和短期融 资问题 54 思考和讨论： n 如何看待目标公司流动资产的质量？ 55 (三) 非流动资产项目质量分析 p主讲内容： n可供出售金融资产 n持有至到期投资 n
33、长期股权投资长期股权投资 n固定资产 n无形资产 n长期待摊费用 n其他非流动资产 投资性资产 经营性资产 56 p 非流动资产：非流动资产： n 企业资产组成中,变现时间变现时间在一年以上或长于一年的一个 营业周期以上的那部分资产。 n 其预期效用预期效用主要是满足企业正常生产经营的需要，保持企 业适当的规模和竞争力，获取充分的盈利。 n 非流动资产分析： n主要从其盈利性、变现性、周转性以及与其他资产组 合的增值性等方面分析非流动资产质量。 57 1. 可供出售金融资产质量分析 p 该项目的全部盈利只有在出售时才能在当期损益中体现出 来，其营利性的大小完全取决于出售价格与其初始购买成 本之
34、间的差额。 p 关注要点： n其分类是否恰当 n确认是否符合相应的标准 n会计处理是否正确 如：是否有利用资产负债表日公允价值变动作为当期 损益调整的行为。 58 2. 持有至到期投资质量分析持有至到期投资质量分析 A. 盈利性分析: B. 变现性分析 a. 根据项目构成及其债务人构成分析其变现性； b. 根据持有至到期投资的减值情况分析其变现性。 当持有至到期投资发生减值时，应将其帐面价值减至 预计未来现金流量的现值，以确定未来可能的变现数 额。 59 3. 长期股权投资质量分析长期股权投资质量分析 n 长期股权投资： n对子公司投资（控制） n对合营企业投资（共同开展） n对联营企业投资（
35、重大影响） n对参股企业投资 n 分析重点： n盈利性、变现性 60 3. 长期股权投资质量分析长期股权投资质量分析 (1) 盈利性分析 n长期股权投资项目的盈利性呈现较大的波动性，具体依 据其投资方向、年内所发生的重大变化、投资所运用的 资产种类、投资收益确认方法等诸多因素来确定。 (2) 变现性分析 n长期股权投资的变现性较差，尤其是被投资企业为有限 责任公司的情况下，股权转让的损益也难以预料。 n通过分析长期股权投资减值准备计提的情况，可在一定 程度上反映出该项目的变现性。 61 4. 投资性房地产质量分析 (1)范畴：为赚取租金或资本增值，或者二者兼有而持有的房地产。 (2)特质：经营
36、性资产 (3)计价方式： n成本模式。 n公允价值计价。适用条件： 投资性房产所在地具有活跃的房地产交易市场； 公允价格的市场信息可以合理估计。 (4)质量分析要点： n企业对投资性房地产的分类是否恰当，即企业是否将投资性房地产 与固定资产、无形资产的界限作了正确的区分。 n分析该项目的营利性是判断其质量的重要因素。 62 5. 固定资产质量分析 (1) 界定： n为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的、使 用期限超过一个会计年度的有形资产。 n特点： 长期拥有并在生产经营中持续发挥作用； 投资数额大，经营风险也相对较大； 反映企业生产的技术水平、工艺水平； 对企业的经济效益和财务状况影
37、响巨大； 变现性差。 固定资产占资产比重常带有较为浓厚的行业色彩，而一个 企业拥有的固定资产规模和先进程度，又代表该企业在行 业中的相对竞争实力和竞争地位。 63 5. 固定资产质量分析 (2) 固定资产取得方式及财务状况的外在表现 a) 用流动资产或流动负债购建固定资产； 成本具有可验证性； 对财务状况的外在表现是恶化企业的营运资金（即流动资 产减流动负债）状况。 b) 接受投资者固定资产入资； 成本确定具有主观性：双方协议约定或者评估价格入帐； 往往在创建有限责任公司、合伙制企业以及中外合资企业 时出现。它对财务状况的显著影响是：增加企业所有者权 益（资本）的“厚实”程度，为企业进一步举债
38、奠定基础。 64 5. 固定资产质量分析 (2) 固定资产取得方式及财务状况的外在表现 c)用融资租赁方式取得。 以租金现值及有关附加成本入帐； 财务影响将是：加大企业负债对所有者权益的比率， 降低企业进一步举债的能力；承租方将融资租入的 固定资产视同自己的固定资产管理，计提折旧。 65 5. 固定资产质量分析 (3) 质量分析： 固定资产分布和配置的合理性分析 生产用固定资产和非生产用固定资产的构成状况 未使用和不需用固定资产所占比例 对固定资产分布和配置合理性的评价，须根据报表附 注说明，结合企业生产经营特点、技术水平和发展战 略等因素综合地分析。 固定资产规模分析 固定资产的投资规模必须
39、与企业整体的生产经营水平、 发展战略以及所处行业特点相适应，同时要注意与流 动资产规模保持一定的比例关系。 66 5. 固定资产质量分析 (3) 质量分析： 固定资产原值的年内变化情况分析 年内固定资产原值变化应朝着优化企业内部固定资产 结构、改善固定资产质量、提高固定资产利用效果方 向努力。 固定资产规模分析 固定资产的变现性分析 按照增值潜力衡量分： u具有增值潜力的固定资产 u贬值固定资产 专用程度 u专用程度越高的固定资产变现性越弱 67 5. 固定资产质量分析 (3) 质量分析： 固定资产的盈利性分析 技术装备先进程度与企业行业定位相匹配 生产能力与企业市场份额所需生产能力相匹配 固
40、定资产工艺水平能满足产品市场需求的程度 使用效率高 固定资产的周转性分析 100% 平均固定资产原值 销售收入净额 固定资产周转率 68 5. 固定资产质量分析 (3) 质量分析： 固定资产与其它资产组合的增值性 与流动资产组合 与无形资产组合 69 5. 固定资产质量分析 (4) “固定资产-利润-现金” 链条分析 n借款、固定资产投资、存货、营业成本、营业收入、 营业利润及经营活动现金流量净额链条的匹配发展 n巨额固定资产投资后的财务表现： 借款：财务费用形成的财务压力 固定资产：产能，存货变化 新增固定资产折旧对利润的侵蚀。 新增固定资产带来的收入以及利润的增长：可弥补财务费用和 折旧
41、结论：何时进行固定资产投资的时间点选择很重要，往往受到 行业周期的影响，评价重大投资决策的效益，成者王侯败者寇， 一旦失败，在几年之内，企业都将背负沉重的利息费用的压力 和固定资产折旧对利润的侵蚀。 70 (4) “固定资产-利润-现金” 链条分析 p如果固定资产规模与存货不成比例，可能的原因： n固定资产是在年末增加的； n存货管理较好 n市场销售较好，存货周转顺畅； n由于市场萎缩，固定资产开工不足 n企业固定资产投资失误，导致大量闲置 71 在建工程质量分析 p 反映了公司未来的利润增长点。 n关注附注中与在建工程有关的项目名称、预计投资金额、 已投入金额以及完工进度等内容，再结合投资项
42、目的行 业特点和市场前景，可初步评价在建工程的未来发展潜 力。 n一般而言，若在建工程能顺利完工并投入运营，通常会 带来新的增量收入和增量利润。 n一般而言上市公司的募集资金与工程建设有关，如募集 资金用途发生变更，用于委托理财等短期投机炒作，则 要引起高度重视。 72 p思考与讨论： n 以某工业企业为例，分析连续五年短期借款、长期借款、 财务费用以及固定资产投资的变化趋势，分析内容包括： （1）固定资产投资的资金来源，本息的偿付情况； （2）相应的固定资产投资与存货、营业成本、营业收入、营业利润、 经营活动现金流量净额之间的匹配发展关系；如果投资于固定资产， 那么是否带来了后续各期收入和利
43、润的增加？投资是否有效，还是 基本失败？ （3）短长期借款导致企业面临的财务压力怎么样？短长期借款以及 财务费用对该上市公司报表带来的影响，例如资产负债率有什么样 的变化？财务费用对利润的影响如何？ （4）投资后每年筹资活动的现金流入和流出的状况是怎样的？ （5）投资后每年的营业收入和净利润有何变化？ 73 6. 无形资产质量分析 n 无形资产会计披露的特点 n报表项目：“无形资产”、“开发支出” n在进行无形资产质量分析时，应考虑账内无形资产的不 充分性以及账外无形资产存在的可能性等因素。 74 6. 无形资产质量分析 n 质量分析： (1)无形资产的盈利性分析 n具有很大的不确定性 n一般
44、而言，专利权、商标权、著作权、土地使用权、特许 经营权等无形资产因有明确的法律保护时间，其盈利性相 对交易判断；而专有技术等不受法律保护的无形资产，盈 利性不易判断，也易产生资产泡沫。 (2) 无形资产的变现性分析 n是否为特定主体所控制； n是否可单独进行转让； n是否存在活跃的市场进行公平交易。 (3) 与其他资产组合的增值性 75 7. 长期待摊费用质量分析 n 其实质是权责制下的资本化支出，本身没有交换价值，不 可转让，无变现性；其盈利性大小要视具体项目情况而定。 一般而言，其数额越大，表明未来企业的费用负担越重。 n 分析时，应注意企业是否存在人为将采取待摊费用作为利 润调节器的情况
45、。 n当当期利润不足时，将部分本应当期承担的费用资本化 为长期待摊费用，或将长期待摊费用挂账而延期摊销； n当当期较为富裕时，又采用以丰补歉的做法，加大长期 待摊费用的摊销力度，为今后经营业绩的保持奠定基础。 76 8.其他非流动资产质量分析 n 包括： n特准储备物资 n银行冻结存款和冻结物资 n指人民法院对被执行人的银行存款和物资等财产实 施强制执行的冻结措施时形成的资产。 n涉及诉讼中的财产 n指被司法机关等查封、扣押、冻结的财产。 77 (四) 资产质量的总括分析 1. 资产质量总体评价 n评价内容：增值质量、获现质量 n关注点： (1) 计算总资产增长率总资产增长率，可初步评价企业在
46、经营规模总量上 扩张的程度。 (2) 考察现金净流量和净利润现金净流量和净利润之间的长期互动关系。 l若企业的现金净流量长期地低于净利润，这意味着企业之 前已经确认的、相对应的资产可能属于不能转化为现金流 量虚拟资产。 l若企业的现金流量经常性的支大于收，银根长期吃紧，则 说明企业的资产质量处于恶化状态。 78 (四) 资产质量的总括分析 1. 资产质量总体评价 (3) 分析总资产中已经被抵押或担保的资产占多少比重。 (4) 关注异常资产。 a.计算异常资产占总资产的比重，测算企业资产的损失程度； b.计算扣除异常资产后的正常资产与负债的比率，以调整后的资 产负债率来考察企业的偿债能力和财务杠
47、杆程度。 c.将异常资产与净资产进行比较，如异常资产接近或超过净资产， 则企业的持续经营能力将面临挑战，且意味着异常资产中可能 包含着大量过去人为夸大利润而形成的“资产泡沫”。 d.要加强对异常资产的有效管理。尽量减少资产损失。 79 (四) 资产质量的总括分析 2. 资产质量结构分析 n主要结构比指标： 流动资产/资产、非流动资产/资产 经营性资产/资产、投资性资产/资产 流动资产/资产、固定资产/资产 应收款项/流动资产、存货/流动资产 n关注点： 资产结构的有机整合性； 资产结构与融资结构的对应性； 资产结构与战略的吻合性。 u指资产结构反映企业战略意图的程度。（从全体股东角度、 控股股
48、东角度分析） 80 (四) 资产质量的总括分析 3. 对行业的考虑 n不同行业所需重点关注的资产质量领域是不同的，如： 汽车行业：需重点关注是否存在生产能力过剩问题以及 折旧质量如何？ 移动电话行业”需重点关注科技变化和折旧质量； 房地产行业：需重点关注房地产的市场价值、账面价值 和质量； 计算机硬件行业：需重点关注技术机会、应收账款和存 货质量； 计算机软件行业：需重点关注产品的可销性、资本化研 究开发费的质量、售后服务合约及应收账款质量； 零售业：需重点关注存货损失、存货账面价值的质量等。 81 三、资本结构与偿债能力 p主讲内容： n资本结构 n流动负债质量分析 n非流动负债质量分析 n
49、所有者权益质量分析 82 (一) 资本结构 1.资本结构的不同理解： a.负债与所有者权益的结构 包括：负债总额与所有者权益总额的对比关系；各类负债占总负 债的构成比例；各类股东的持股构成比例，所有者权益各项目的 构成比例。 有助于关注企业财务资源对负债的依赖状况 b.股权结构-股东入资结构 股权结构分散对公司治理的影响 股权结构集中对公司治理的影响 c. 有代价的企业财务资源的来源结构 指所有者权益与贷款（包括长期融资租赁固定资产形成的负债） 的结构和数量对比关系。 有助于关注资本成本及融资渠道的选择等。 83 2. 资本结构质量分析 n 资本结构： n揭示了利益相关者的基本利益关系，是回答
50、给谁干的问题。 n 财务管理中的资本结构决策分析： 主要关注资本成本。 任何资本都有成本（包括机会成本）；不同来源资本的成 本不同；加权平均成本最低的资本机构是最佳资本结构。 此结论建立在假设不同来源、不同结构的资本产生的效益是相同 的。如不同来源、不同结构的资本产生的效益是不同的，则此结 论有失偏颇，此时则不仅要关注资本成本，还要进行成本与效益 间的对比分析，且在决策中还要结合许多非定量因素。 84 2. 资本结构质量分析 (1) 企业资本成本高低与企业资产报酬率额对比关系 n资产报酬率（息税前利润/总资产）加权平均资本成本 (2) 企业资金来源的期限构成与资产结构的适应性 n资本结构与资产
