1、第十四章 开放条件下的宏观经济学第一节第二节第三节国际收支与汇率蒙代尔弗莱明模型固定汇率制下的政策效果第四节第五节浮动汇率制下的政策效果本章评析第十四章 开放条件下的宏观经济学目的:分析总产出的决定环境:开放经济 进口和出口 资本流动在AS-AD分析框架中的位置总需求AD是关键，假设生产能力充足关键变量总产出Y；利率r；汇率e第一节国际收支与汇率一二三国际收支汇率与汇率制度国际收支的平衡国际经济联系商品和服务流转出口（外汇流入）进口（外汇流出）资本流入流出资本流入（外汇流入）资本流出（外汇流出）第一节国际收支与汇率国际收支的含义国际收支所反映的国际经济联系 指一经济体的居民与世界其他地方的居民
2、（或非居民）之间因各种经济往来而发生的收入和支付的系统记录。 商品和服务贸易：对一个经济体而言是出口和进口一、国际收支出口：商品输出，外汇流入进口：商品输入，外汇流出净出口=出口-进口外汇净流入 资本流动资本流出：购买海外资产，外汇流出进口：商品输入，外汇流出资本净流入=资本流入-资本流出外汇净流入第一节国际收支与汇率汇率 汇率：即两国货币相互兑换的比率。按照是否经过价格水平的调整，分为名义汇率和实际汇率。 名义汇率：货币的兑换比率二、汇率与汇率制度两个国家（或地区）货币的兑换比率，即一种货币能兑换另一种货币的数量。直接标价法：本币/外币间接标价法：外币/本币 实际汇率：两国商品价格比用两国价
3、格水平对名义汇率加以调整后的汇率，事实上就是两国同一篮子商品的价格折算成同一种货币后的比实际汇率=（本国价格名义汇率）/外国价格，即本章全部采用间接标价，用e表示第一节国际收支与汇率汇率制度按照汇率波动幅度的大小，可以将汇率制度分为固定汇率制和浮动汇率制。 固定汇率制二、汇率与汇率制度在金本位制度下和布雷顿森林体系下通行的汇率制度。这种制度规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定比率，汇率波动被限制在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。 浮动汇率制一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不承担维持汇率波动幅度的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而上下自由浮动的一种汇率
4、制度。第一节国际收支与汇率国际收支差BP国际收支差定义为：BP=出口-进口+资本流入-资本流出国际收支差就是一个经济体经过一定时期通过贸易和资本流动而获得 的净流入的外汇 BP是一个流量概念三、国际收支的平衡BP0 外汇储备增加BP0为常数，反映的是国际间资本流动的难易程度。第一节国际收支与汇率国际收支的平衡：BP曲线的推导 国际收支差根据前面的定义：三、国际收支的平衡 BP 曲线的定义：BP=0时Y和r之间关系的曲线。这里假设NX与汇率和物价无关，只取决于Y。 BP=0时达到国际收支平衡，此时 BP曲线的函数第一节国际收支与汇率国际收支的平衡：BP曲线的推导三、国际收支的平衡(a)(d)(b
5、)(c)FOYOrF(r)FONX45YONXNX(Y)rBP图15-4 BP曲线的推导Y1 Y2NX1NX2Y1 Y2r1r2JDCKF2 F1F2 F1NX1NX2r1r2第一节国际收支与汇率BP曲线的斜率三、国际收支的平衡YOrrwBP=0BP0BP0资本完全流动下的BP曲线rOYBPBP0BP0资本流动下的BP曲线rOYBP=0BP0BP0资本完全不流动下的BP曲线=0=第二节 蒙代尔-弗莱明模型一二价格不变的蒙代尔-弗莱明模型价格变动的蒙代尔-弗莱明模型第二节 蒙代尔-弗莱明模型假设前提 价格在短期内是不变的一、价格不变的蒙代尔-弗莱明模型 商品和资本可以在国际上完全自由流动，国内市
6、场的利率和世界市场的利率是一致的。 实际货币需求与收入正相关，与实际利率负相关； 蒙代尔-弗莱明模型就是开放经济下的IS-LM模型，是四部门经济的IS-LM模型与前面IS-LM的关联 考虑了资本流动与利率之间的关系第二节 蒙代尔-弗莱明模型开放经济下的IS曲线 由国内市场的利率和世界市场的利率一致这一假设，得：一、价格不变的蒙代尔-弗莱明模型 假设净出口仅仅是名义汇率的函数，则均衡收入决定为：OYrISIS*收入-利率空间：开放经济下的IS曲线OYe收入-汇率空间：开放经济下的IS*曲线第二节 蒙代尔-弗莱明模型开放经济下的IS曲线一、价格不变的蒙代尔-弗莱明模型OOYYY*Y*LMLM*re
7、(a)(b)收入-利率空间：开放经济下的LM曲线收入-汇率空间：开放经济下的LM*曲线货币市场均衡与汇率无关LM*垂直第二节 蒙代尔-弗莱明模型蒙代尔-弗莱明模型 商品市场货币市场的同时均衡 蒙代尔-弗莱明模型一、价格不变的蒙代尔-弗莱明模型 IS*：Y=C（Y-T）+I（ rw ）+G+NX（e） LM*：蒙代尔-弗莱明模型YY*Oee*IS*LM*第二节 蒙代尔-弗莱明模型价格变动对净出口的影响 如果价格变动，就必须考虑其对净出口的影响。二、价格变动的蒙代尔-弗莱明模型也可以把价格包括到实际汇率中分析其对净出口的影响：第二节 蒙代尔-弗莱明模型二、价格变动的蒙代尔-弗莱明模型P变化 LM*
8、曲线移动 LM*与IS*相互作用总需求发生变化这是因为：P Y，P不影响IS*的位置。而在LM*方程中，P M（M是实际货币余额），因此LM*位置变化。注意：LM*方程没有变化。 价格变动时的蒙代尔-弗莱明模型 价格变动的IS*-LM*模型是一个总需求AD模型 注意：P变动对IS*曲线没有影响，只影响LM*第二节 蒙代尔-弗莱明模型二、价格变动的蒙代尔-弗莱明模型OOYYY1 Y2Y1 Y2PP1P2ADIS*LM*(P1)LM*(P2)(a)(b)12价格变动下的蒙代尔-弗莱明模型从蒙代尔-弗莱明模型得出的开放经济下的总需求曲线与封闭经济下的总需求曲线是一样的，都是一条向右下方倾斜的曲线。第
9、三节固定汇率制下的政策效果一二三固定汇率制下的财政政策固定汇率制下的货币政策固定汇率制下的贸易政策第三节固定汇率制下的政策效果一、固定汇率制下的财政政策u 考虑扩张性财政政策的情形 财政扩张IS*右移移汇率上升（本币升值）压力货币扩张LM*右移 结果：汇率稳定，产出加倍增加，财政政策效果被诱发的同向货币政策加强固定汇率制下的财政政策效果 Y1 Y2OYee*BPIS1IS2LM1LM2E1E2第三节固定汇率制下的政策效果一、固定汇率制下的财政政策u 紧缩性财政政策GIS*左移r, Y 外汇需求，或本币供给本币币值或e 为维持汇率稳定，M 资本流出LM*曲线左移汇率，e收入，YAEF结论：紧缩性
10、财政政策引起货币紧缩，作用被放大。第三节固定汇率制下的政策效果二、固定汇率制下的货币政策u 考虑扩张性货币政策的情形 货币扩张LM*右移移汇率下降（本币贬值）压力货币紧缩LM*向左回移 结果：汇率稳定，产出不变，货币政策扩张因为固定汇率缘故而不得不反向操作。e*OYY1Y2ISELMLM固定汇率制下的货币政策效果e第三节固定汇率制下的政策效果二、固定汇率制下的货币政策u 紧缩性货币政策MLM*左移r外汇供给，或本币需求本币币值为维持汇率稳定，M资本流出LM*右移 汇率，e收入，YAE第三节固定汇率制下的政策效果三、固定汇率制下的贸易政策u 考虑贸易保护或者促进政策的情形（显然与财政政策类似）
11、促进出口IS*右移汇率上升（本币升值）压力货币扩张LM*右移 结果：汇率稳定，产出加倍增加，贸易政策因为诱发同向货币政策而效果加强OYY1 Y2ee*IS1IS2LM1LM2固定汇率制下的贸易政策效果第四节浮动汇率制下的政策效果一二三四浮动汇率制下的财政政策浮动汇率制下的货币政策浮动汇率制下的贸易政策国际金融三元悖论：不可能的三位一体第四节浮动汇率制下的政策效果一、浮动汇率制下的财政政策u 考虑财政扩张的情形 财政扩张IS*右移汇率上升（本币升值）减少净出口顺着IS*向左上方移动。 结果：汇率上升，本币升值抵消了财政扩张的效果。OYY*BALMee1e2IS1IS2浮动汇率制下的财政扩张政策效
12、果C第四节浮动汇率制下的政策效果一、浮动汇率制下的财政政策u 紧缩性财政政策GIS*左移r, Y 外汇需求，或本币供给资本流出汇率，e收入，YEFA本币币值或e NXY第四节浮动汇率制下的政策效果二、浮动汇率制下的货币政策u 考虑货币扩张的情形 货币扩张LM*右移（1）r, Y （2）汇率下降（本币贬值）NXY，Y顺着IS*向右下方移动。 结果：汇率下降，本币贬值刺激出口强化了货币扩张的效果。OYee2e1ISLM1LM2浮动汇率制下的货币政策效果Y1 Y2ABu 紧缩性货币政策汇率，e收入，YEFMr 资本流出外汇供给，或本币需求本币币值或e NXLM*左移第四节浮动汇率制下的政策效果二、浮
13、动汇率制下的货币政策YNotice:1.紧缩性货币政策对收入起到“两次”抑制 作用：（1）直接通过利率-投资抑制； （2）通过汇率-出口抑制；2. 在收入汇率坐标里，两次作用混在一起呈 现；如果是收入利率坐标，则可以分开呈现。3. 在收入汇率坐标里，IS*曲线不移动第四节浮动汇率制下的政策效果三、浮动汇率制下的贸易政策 促进出口NX右移IS*右移汇率上升（本币升值）NX减少，顺着新的NX曲线向左上方移动总需求减少，顺着新的IS*曲线向左上方移动 结果：汇率上升，本币升值，抵消了促进出口的政策。OOYYeeNX2NX1(a)e1e2LMIS1IS2Y*(b)浮动汇率制下的贸易政策效果BAC第四节
14、浮动汇率制下的政策效果四、国际金融三元悖论：不可能的三位一体 固定汇率下财政扩张通过提高利率对本币形成升值压力而促使货币政策为稳定本币币值而扩张，因此，扩张性财政政策因诱发货币扩张而加强了其效果。政策小结（待续）存在独立的货币政策，货币政策变成内生性的。例如，扩张性的货币政策引发利率下降，导致资本外流，产生本币贬值压力，因而最终不得不逆转以维持币值稳定。第四节浮动汇率制下的政策效果四、国际金融三元悖论：不可能的三位一体 浮动汇率下扩张性的财政政策带来高利率，引起资本流入，推高本币币值，抑制了出口，从而抵消了其最初的刺激效果。政策小结（续）扩张性货币政策通过降低利率而刺激了投资；同时低利率促使资本外流而导致本币贬值，又刺激了出口。这表明货币政策扩张的效果被强化了。第四节浮动汇率制下的政策效果四、国际金融三元悖论：不可能的三位一体各种政策在不同汇率制度下的效果比较蒙代尔-弗莱明模型下的小国开放经济的政策效果 收入Y本币汇率e净出口NX 固定汇率 浮动汇率 固定汇率 浮动汇率 固定汇率 浮动汇率扩张性货币政策0*00扩张性财政政策*000贸易保护政策*00？*0第四节浮动汇率制下的政策效果四、国际金融三元悖论：不可能的三位一体国际金融三元悖论资本完全流动固定汇率独立货币政策BAC在（1）资本完全流动（2）固定汇率（3）独立货币政策三个方面，只能同时实现其中的两个。THANKS谢谢聆听
