1、项目财务分析2第七章第七章财财 务务 分分 析析3 本章主要内容本章主要内容 财务分析概述财务分析概述（财务分析的概念和作用、目标财务分析的概念和作用、目标和程序和程序） 财务分析报表的编制财务分析报表的编制（现金流量表现金流量表、利润与利润利润与利润分分配配估算表和借款还本付息估算表的编制方法估算表和借款还本付息估算表的编制方法） 财务分析指标的计算财务分析指标的计算（分析财务分析指标体系分析财务分析指标体系，介绍反映项目盈利能力和反映项目偿债能力指标介绍反映项目盈利能力和反映项目偿债能力指标 非经营项目的财务分析非经营项目的财务分析 财务评价参数财务评价参数4 第一节 财务分析概述 一、财
2、务分析的概念及作用一、财务分析的概念及作用 ( (一一) ) 财务分析的概财务分析的概念念 财务分析是从项目的角度出发，预测估计项目财务分析是从项目的角度出发，预测估计项目的财务效益与费用，编制财务报表，计算评价指的财务效益与费用，编制财务报表，计算评价指标，分析考察项目财务标，分析考察项目财务盈利能力盈利能力、偿债能力偿债能力和和财财务生存能力务生存能力，据以评价和判定项目在财务上的可，据以评价和判定项目在财务上的可行性的一种经济评价方法。行性的一种经济评价方法。 5 财务分析可分为财务分析可分为融资前分析融资前分析和和融资后分析融资后分析。 融资前分析融资前分析（项目投资现金流量分析），是
3、在（项目投资现金流量分析），是在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，是考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。如下页图所示一般宜先进行融资前分的合理性。如下页图所示一般宜先进行融资前分析，析，它与融资条件无关它与融资条件无关，在融资前分析结论满足，在融资前分析结论满足要求的情况下初步设定融资方案，再进行融资后要求的情况下初步设定融资方案，再进行融资后分析。分析。 财务分析概述6.财务分析概述7 只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一步进行融资后分析。步进
4、行融资后分析。 规划和机会研究阶段，可只进行融资前分析，规划和机会研究阶段，可只进行融资前分析，此时也可只选取所得税前指标。可行性研究阶段此时也可只选取所得税前指标。可行性研究阶段必须进行融资后分析，但只是阶段性的。必须进行融资后分析，但只是阶段性的。 财务分析概述8 融资后分析融资后分析以融资前分析和初步的融资方案为以融资前分析和初步的融资方案为基础，基础，估算建设期利息估算建设期利息，考察项目在拟定融资条考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析
5、用于比选融资方案，帮助投资者或金融机构作出用于比选融资方案，帮助投资者或金融机构作出融资决策。融资决策。财务分析概述9.财务分析概述10 对于对于经营性项目经营性项目，财务分析应通过编制财务分，财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。献，为项目决策提供依据。 对于对于非经营性项目非经营性项目，财务分析应主要分析项目，财务分析应主要分析项目的财
6、务生存能力。的财务生存能力。 财务分析概述11 ( (二二) ) 财务分析的财务分析的作作用用 1 1、在投资决策的各个阶段中、在投资决策的各个阶段中, ,无论是机会研究、无论是机会研究、初步可行性研究、可行性研究还是项目评估阶段，初步可行性研究、可行性研究还是项目评估阶段，财务分析财务分析都都是其中重要的组成部分是其中重要的组成部分。 2 2、在项目决策的范围内在项目决策的范围内, ,财务分析虽然不是唯财务分析虽然不是唯一的决策依据一的决策依据，但却但却是重要的决策依据是重要的决策依据。 3 3、在方案比选中起重要作用。、在方案比选中起重要作用。财务分析概述12 二、财务二、财务分析的步骤和
7、程序分析的步骤和程序 在进行融资前分析时，应先估算独立于融资方在进行融资前分析时，应先估算独立于融资方案的案的建设投资建设投资和和营业收入营业收入，然后是，然后是经营成本经营成本和和流流动资金动资金。在进行融资后分析时，应先确定初步融。在进行融资后分析时，应先确定初步融资方案，然后资方案，然后估算建设期利息估算建设期利息，进而完成固定资，进而完成固定资产原值的估算，通过还本付息计算求得运营期各产原值的估算，通过还本付息计算求得运营期各年利息，最终完成总成本费用的估算年利息，最终完成总成本费用的估算。财务分析概述13财务分析概述 .14 三、财务分析的价格体系三、财务分析的价格体系 （一）财务（
8、一）财务分分析涉及的价格体系析涉及的价格体系 影响价格变动的因素很多，但归纳起来不外乎影响价格变动的因素很多，但归纳起来不外乎两类：两类： 一类是相对价格变动因素；另一类是绝对一类是相对价格变动因素；另一类是绝对价格变动因素价格变动因素。 相对价格是指商品间的价格比例关系。相对价格是指商品间的价格比例关系。 绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化。财务分析概述15 财务分析涉及的价格体系有三种即固定价格体财务分析涉及的价格体系有三种即固定价格体系、实价体系和时价体系。相应涉及三
9、种价格，系、实价体系和时价体系。相应涉及三种价格，即即基价基价、时价时价和和实价实价。 基价基价（Base year price） 基价是指以基年价格水平表示的，不考虑其后基价是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格（价格变动的价格，也称固定价格（Constant Price）。基价是确定项目涉及的各种货物预测价）。基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础，也是投资估算中建设投资估算的基础。格的基础，也是投资估算中建设投资估算的基础。16 时价时价（Current price） 时价是指任何时候的当时市场价格，它包含了时价是指任何时候的当时市场价格，它包含了相对价格变
10、动和绝对价格变动的影响相对价格变动和绝对价格变动的影响。计算时，。计算时，以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率（可称为时价上涨率），分别求出各种货上涨率（可称为时价上涨率），分别求出各种货物在计算期内任何一年的时价。计算公式为物在计算期内任何一年的时价。计算公式为:Pcn =Pbx（1 + cl ） x（1 + c2）x.x（1 十十cn）式中式中Pcn第第n 年的时价；年的时价；Pb 基价；基价；ci 各年的时价上涨率，各年的时价上涨率，i=1，2 ， ，n 。17 实价实价（Real price） 实价是以基年价格水平表示的，只反映相对
11、价实价是以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素影响的价格。格变动因素影响的价格。实价的计算可以由时价实价的计算可以由时价中扣除通货膨胀因素影响中扣除通货膨胀因素影响（严格说应为物价总水（严格说应为物价总水平上涨率）来求得。计算公式为：平上涨率）来求得。计算公式为：P rn= Pcn /（l + fn） 式中式中Prn 第第n 年的实价；年的实价；Pcn 第第n 年的时价；年的时价；fn 第第n 年的通货膨胀率年的通货膨胀率18实价上涨率计算公式为：实价上涨率计算公式为：di=( 1 + ci)/（1 fi）-1式中式中di 第第i年的实价上涨率；年的实价上涨率； ci 第第n年的时价上涨
12、率；年的时价上涨率； fi 第第i年的通货膨胀率年的通货膨胀率19财务分析概述 （二）（二） 财务财务分分析的取价原则析的取价原则 1 1、财务分析应采用以市场价格为基础的预测价、财务分析应采用以市场价格为基础的预测价格。格。 2 2、原则上盈利能力分析应考虑相对价格变化，、原则上盈利能力分析应考虑相对价格变化，偿债能力分析应同时考虑相对价格变化和价格总偿债能力分析应同时考虑相对价格变化和价格总水平的影响，可作如下简化处理：水平的影响，可作如下简化处理： （1 1） 在建设期间既要考虑价格总水平变动，又在建设期间既要考虑价格总水平变动，又要考虑相对价格变化。在建设投资估算中价格总要考虑相对价格
13、变化。在建设投资估算中价格总水平变动是通过涨价预备费来实现的。水平变动是通过涨价预备费来实现的。20财务分析概述 （2 2）项目运营期内，一般情况下盈利能力分析）项目运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一套价格，即预测的运和偿债能力分析可采用同一套价格，即预测的运营期价格。项目运营期内，预测的运营期价格可营期价格。项目运营期内，预测的运营期价格可根据项目的具体情况，选用固定价格（项目经营根据项目的具体情况，选用固定价格（项目经营期内各年价格不变）或考虑相对价格变化的变动期内各年价格不变）或考虑相对价格变化的变动价格（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格（项目运营期内各年价
14、格不同，或某些年份价格不同）。价格不同）。 （3 3）当有要求或价格总水平变动较大时，项目）当有要求或价格总水平变动较大时，项目偿债能力分析采用的价格应考虑价格总水平变动偿债能力分析采用的价格应考虑价格总水平变动因素。因素。21财务分析概述 3 3、项目投资估算应采用含增值税价格，包括建、项目投资估算应采用含增值税价格，包括建设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。 4 4、项目运营期内投入与产出采用的价格可以是、项目运营期内投入与产出采用的价格可以是含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格。含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格。但无论采用哪种价
15、格，项目效益估算与费用估算但无论采用哪种价格，项目效益估算与费用估算所采用的价格体系应当协调一致。所采用的价格体系应当协调一致。 5 5、在计算期内同一年份，无论是有项目还是无、在计算期内同一年份，无论是有项目还是无项目的情况，原则上同种（质量、功能无差异）项目的情况，原则上同种（质量、功能无差异）产出或投入的价格应取得一致。产出或投入的价格应取得一致。22项目计算期 四、项目计算期项目计算期 项目计算期是指经济评价中为动态分析所设定的期限，包括建设期和营运期。 项目建设期项目建设期是指从项目资金正式投入开始到项是指从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所经历的时间。可按合理工期或目建成投产
16、为止所经历的时间。可按合理工期或预计的建设进度确定。预计的建设进度确定。 项目建设工期项目建设工期是指从永久性工程开工之日到项是指从永久性工程开工之日到项目全面建成投产或交付使用所需要的时间。目全面建成投产或交付使用所需要的时间。 建设期和工期的终点相同，但起点可能有差异。对于既有法人融资项目，建设期与建设工期一般无多大差别；对于新设法人项目，需先注册企业，届时就需要投资者投入资金，其后项目再开工建设，23所以两者的起点会有差异。所以建设期可能长于工期。 项目的营运期项目的营运期是指从项目建成投产年份起至项是指从项目建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间，分为投产期和达产期。目报废为止所经历
17、的时间，分为投产期和达产期。项目的营运期一般以项目的主要设备的经济寿命项目的营运期一般以项目的主要设备的经济寿命来确定。来确定。 投产期投产期是指从项目投入生产，但生产能力尚未是指从项目投入生产，但生产能力尚未达到完全设计能力的过渡阶段。达到完全设计能力的过渡阶段。 达产期达产期是指生产营运达到设计预期水平后的时是指生产营运达到设计预期水平后的时期。期。项目计算期24第二节第二节 财务分析报表的编制财务分析报表的编制 财务分析的主要报表有现金流量表、利润与利财务分析的主要报表有现金流量表、利润与利润分配估算表、资产负债表和借款还本付息估算润分配估算表、资产负债表和借款还本付息估算表等。表等。
18、25 一、现金流量表 ( (一一) ) 现金流量表的概现金流量表的概念念与与作作用用 现金流量表也可分为现金流量表也可分为项目投资现金流量表项目投资现金流量表、资资本金现金流量表本金现金流量表和和投资各方现金流量表投资各方现金流量表、财务计财务计划现金流量表划现金流量表。编制上述现金流量表的主要作用。编制上述现金流量表的主要作用是计算不同层次的财务内部收益率、财务净现值是计算不同层次的财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。另外，为了进行项目和投资回收期等分析指标。另外，为了进行项目财务生存能力分析，还应该编制财务计划现金流财务生存能力分析，还应该编制财务计划现金流量表。量表。 此外
19、，现金流量表只反映项目在计算期内各年此外，现金流量表只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支，不反映非现金收支（如折实际发生的现金收支，不反映非现金收支（如折旧费、应收及应付账款等）旧费、应收及应付账款等） 26 ( (二二) ) 现金流量表的结构现金流量表的结构 1 1、项目投资现金流量表项目投资现金流量表 项目投资现金流量表是指在确定项目融资方案项目投资现金流量表是指在确定项目融资方案前，对投资方案进行分析，前，对投资方案进行分析，用以计算投资项目所用以计算投资项目所得税前后的财务内部收益率、财务净现值及投资得税前后的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标的表格。回收期等财
20、务分析指标的表格。 项目投资现金流量表的现金流入包括营业收入、项目投资现金流量表的现金流入包括营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金。补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金。现金流出包括建设投资、流动资金、经营成本、现金流出包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和维持运营投资等。营业税金及附加和维持运营投资等。 项目投资现金流量表见项目投资现金流量表见下页图表。下页图表。现金流量表27.28现金流量表项目投资现金流量分析的作用：项目投资现金流量分析的作用：为决策者对项目的可行性作出基本判断提供参为决策者对项目的可行性作出基本判断提供参考考 作为方案比选或项目比选的依据；
21、作为方案比选或项目比选的依据； 为债权人进行信贷决策提供参考。为债权人进行信贷决策提供参考。29 2 2、项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表 对对项目资本金现金流量分析，项目资本金现金流量分析，其实质是进行项其实质是进行项目融资后的财务分析。目融资后的财务分析。 项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在缴税和还本付息后所剩余的收益目在缴税和还本付息后所剩余的收益（含含投投资应资应分得的利润）分得的利润），即项目的净收益即项目的净收益，又是投资者的又是投资者的权益性收益。通过项目资本金现金流量表，可以权益性收益。通过项目资本金现金流量表，可以计算
22、计算资本金的财务内部收益率资本金的财务内部收益率，通过资本金财务，通过资本金财务内部收益率能够内部收益率能够从投资者角度从投资者角度考察项目的盈利能考察项目的盈利能力。力。 现金流量表30 项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表项目资本金现金流量表与项目投资现金流量表的的现金流入内容相同现金流入内容相同。现金流出包括项目投入的。现金流出包括项目投入的资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。项目资本金现金流量表见项目资本金现金流量表见下页下页附表附表。 项目资本金
23、现金流量分析的作用项目资本金现金流量分析的作用 在对项目的基本盈利能力作出判断后，项目资在对项目的基本盈利能力作出判断后，项目资本金盈利能力指标是投资者最终决策的重要指标，本金盈利能力指标是投资者最终决策的重要指标，也是比较和取舍项目融资方案的重要依据。也是比较和取舍项目融资方案的重要依据。现金流量表31比较比较项目资本金项目资本金与与项目资本金现金流量项目资本金现金流量 在项目融资中资金来源构成分为两大部分：项在项目融资中资金来源构成分为两大部分：项目资本金及项目债务资金目资本金及项目债务资金 项目资本金项目资本金是指由项目的发起人、股权投资是指由项目的发起人、股权投资（或称投资者）以获得项
24、目财产权和控制权的方（或称投资者）以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金，对项目来说是非债务资金式投入的资金，对项目来说是非债务资金。 资本金出资形态可以是现金资本金出资形态可以是现金 , 也可以是实物、也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资工业产权、非专利技术、土地使用权、资 源开采源开采权作价出资权作价出资 。 32复习： 项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在缴税和还本付息后所剩余的收益目在缴税和还本付息后所剩余的收益（含含投投资应资应分得的利润）分得的利润），即项目的净收益即项目的净收益，又是投资者的又是投资者的权益性收益。通
25、过项目资本金现金流量表，可以权益性收益。通过项目资本金现金流量表，可以计算计算资本金的财务内部收益率资本金的财务内部收益率，通过资本金财务，通过资本金财务内部收益率能够内部收益率能够从投资者角度从投资者角度考察项目的盈利能考察项目的盈利能力。力。33.34.35 3、投资各方现金流量表 通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财通过投资各方现金流量表可以计算投资各方财务内部收益率。投资各方的财务内部收益率，实务内部收益率。投资各方的财务内部收益率，实际上是相对次要的财务效益评价指标。因为在普际上是相对次要的财务效益评价指标。因为在普通股本比例分配利润和分担亏损与风险的原则下，通股本比例分配利润和
26、分担亏损与风险的原则下，投资各方的利益一般是均等的，投资各方的利益一般是均等的，只是只是不按比例出不按比例出资和分配的合作经营项目，投资各方的收益率也资和分配的合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率，可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率，可以看出投资各方收益的不均衡性是否在合理水可以看出投资各方收益的不均衡性是否在合理水平上，有助于促成投资各方达成平等互利的投资平上，有助于促成投资各方达成平等互利的投资方案，从而确定是否值得投资。方案，从而确定是否值得投资。现金流量表36 根据投资各方财务现金流量表只要计算一个指根据投资各方财务现金流量表只要计算一个指
27、标，即投资各方内部收益率。其计算方法和项目标，即投资各方内部收益率。其计算方法和项目财务内部收益率相似，只是所依据的净现金流量财务内部收益率相似，只是所依据的净现金流量的内涵不同。的内涵不同。投资各方现金流量表见投资各方现金流量表见下页下页附表附表 4 4、财务计划现金流量表、财务计划现金流量表 财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。财务计划现金流量财务计划现金流量表表见见下页下页附附表
28、。表。现金流量表37. 38. 39. 40. 41 二、利润与利润分配表 （一）利（一）利润润与利润与利润分配分配表的概念与作用表的概念与作用 利润与利润分配表是反映项目计算期内各年的利润与利润分配表是反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及净利润的分配情况，用以计利润总额、所得税及净利润的分配情况，用以计算总投资收益率和项目资本金净利润率等静态财算总投资收益率和项目资本金净利润率等静态财务分析指标的表格。务分析指标的表格。42 另外，还要计算出息税前利润和息税折旧摊销另外，还要计算出息税前利润和息税折旧摊销前利润前利润。息税前利润息税前利润 = = 利润总额利润总额 + + 利息支出利息支
29、出息税折旧摊销前利润息税折旧摊销前利润 = = 息税前利润息税前利润 + + 折旧折旧 + + 摊销摊销 利润与利润分配表见利润与利润分配表见下页下页附表附表利润与利润分配表434445 三、借款还本付息估算表 （一）概念与作用（一）概念与作用 借款还本付息估算表是反映项目借款偿还期内借款还本付息估算表是反映项目借款偿还期内借款借款费费用、还本付息和可用于偿还借款的资金来用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用以计算借款偿还期或者源情况，用以计算借款偿还期或者偿债备付率偿债备付率和和利息备付率利息备付率指标，进行偿债能力分析的表格指标，进行偿债能力分析的表格。 按现行财务制度规定，归还建
30、设投资借款的资按现行财务制度规定，归还建设投资借款的资金来源主要是当年可用于还本的折旧费和摊销费、金来源主要是当年可用于还本的折旧费和摊销费、当年可用于还本的未分配利润等。由于流动资金当年可用于还本的未分配利润等。由于流动资金借款本金在项目计算期末一次性回收，因此不必借款本金在项目计算期末一次性回收，因此不必考虑流动资金的偿还问题。考虑流动资金的偿还问题。46 ( (二）借款还本付二）借款还本付息息估算表的结构估算表的结构 1 1、借款还本付息估算表的结构、借款还本付息估算表的结构 借款还本付息估算表的结构包括两大部分，即借款还本付息估算表的结构包括两大部分，即各种债务的借款及还本付息和偿还各
31、种债务本金各种债务的借款及还本付息和偿还各种债务本金的资金来源。在借款尚未还清的年份，当年偿还的资金来源。在借款尚未还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于本年还本的数额本金的资金来源等于本年还本的数额；在借款还在借款还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于或大于清的年份，当年偿还本金的资金来源等于或大于本年还本的数额。本年还本的数额。借款还本付息估算表47 2 2、借款还本付息估算表的填列、借款还本付息估算表的填列 (1) (1) 借款。在项目的建设期，年初借款本息累借款。在项目的建设期，年初借款本息累计等于上年借款本金和建设期利息之和；在项目计等于上年借款本金和建设期利息之和；在项目的运营期，
32、年初借款本息累计等于上年尚未还清的运营期，年初借款本息累计等于上年尚未还清的借款本金。本年借款和建设期本年应计利息应的借款本金。本年借款和建设期本年应计利息应根据根据 “投资使用与资金筹措计划表投资使用与资金筹措计划表”填列；运营填列；运营期本年应计利息为当年的年初借款本息累计与借期本年应计利息为当年的年初借款本息累计与借款年利率的乘积；本年还本可以根据当年偿还借款年利率的乘积；本年还本可以根据当年偿还借款本金的资金来源填列；年末本息余额为年初本款本金的资金来源填列；年末本息余额为年初本息余额与本年还本数额的差息余额与本年还本数额的差。借款还本付息估算表48 (2) (2) 债券。借款还本付息
33、估算表中的债券是指债券。借款还本付息估算表中的债券是指通过发行债券来筹措建设资金，因此债券的性质通过发行债券来筹措建设资金，因此债券的性质应当等同于借款。两者之间的区别是，通过债券应当等同于借款。两者之间的区别是，通过债券筹集建设资金的项目，是向债权人支付利息和偿筹集建设资金的项目，是向债权人支付利息和偿还本金，而不是向贷款的金融结构支付利息和偿还本金，而不是向贷款的金融结构支付利息和偿还本金。还本金。 (3) (3) 还本资金来源。当年可用于还本的未分配还本资金来源。当年可用于还本的未分配利润和可用于还本的以前年度结余资金，可根据利润和可用于还本的以前年度结余资金，可根据 “利润与利润分配表
34、利润与利润分配表”填列，当年可用于还本的填列，当年可用于还本的折旧和摊销可根据折旧和摊销可根据 “总成本费用估算表总成本费用估算表”填列。填列。借款还本付息估算表见附表借款还本付息估算表见附表。借款还本付息估算表49.50.51 四、财务报表之间的相互关系四、财务报表之间的相互关系 财务分析基本原理就是从财务报表中取得数据，财务分析基本原理就是从财务报表中取得数据，计算财务分析指标，然后与基准值和目标标准值计算财务分析指标，然后与基准值和目标标准值等基本参数进行比较，根据一定的评价标准，决等基本参数进行比较，根据一定的评价标准，决定项目是否可以考虑接受。由此可见，财务报表定项目是否可以考虑接受
35、。由此可见，财务报表的编制，是项目财务分析体系中重要的组成部分，的编制，是项目财务分析体系中重要的组成部分，并且各种财务报表之间有着密切的内在联系并且各种财务报表之间有着密切的内在联系。各各财务报表之间的相互关系如财务报表之间的相互关系如下页下页图图所示。所示。 52 “利润与利润分配表利润与利润分配表”和和 “现金流量表现金流量表”都是都是为进行项目盈利能力分析提供基础数据的报表，为进行项目盈利能力分析提供基础数据的报表，所不同的是所不同的是,“ ,“ 利润与利润分配表利润与利润分配表”是主要为计是主要为计算反映项目盈利能力的静态分析指标提供数据，算反映项目盈利能力的静态分析指标提供数据，而
36、而 “现金流量表现金流量表”是主要为计算反映项目盈利能是主要为计算反映项目盈利能力的动态分析指标提供数据，同时力的动态分析指标提供数据，同时“利润与利润利润与利润分配表分配表”也为也为“现金流量表现金流量表”的填列提供了一些的填列提供了一些基础数据基础数据。 财务报表之间的相互关系5354第三节 财务分析指标的计算财务分析指标的计算 一、财务分析指标体系一、财务分析指标体系( (一一) ) 接是否考虑资金时间价值因素接是否考虑资金时间价值因素进行分类进行分类 55 ( (二二) ) 接接照财务分析的目标进行分类照财务分析的目标进行分类.56 二、反映项目盈利能力的指标 按照是否考虑资金的时间价
37、值或是否采取折现按照是否考虑资金的时间价值或是否采取折现方式处理数据划分方式处理数据划分，反映项目盈利能力的指标可反映项目盈利能力的指标可分为静态分析指标和动态分析指标。静态盈利能分为静态分析指标和动态分析指标。静态盈利能力指标主要根据现金流量表和利润与利润分配表力指标主要根据现金流量表和利润与利润分配表计算计算。 ( (一一) )静静态态运盈利能力指标的计算运盈利能力指标的计算 静态盈利能力指标主要包括总投资收益率、资静态盈利能力指标主要包括总投资收益率、资本金净利润率和项目投资回收期等。静态盈利能本金净利润率和项目投资回收期等。静态盈利能力指标可以根据力指标可以根据“ “ 建设投资估算表建
38、设投资估算表”、“ “ 投资投资使用与资金筹措计划表使用与资金筹措计划表”、“ 利润与利润分配表利润与利润分配表”和和 “ “ 现金流量表现金流量表” 中的有关数据计算。中的有关数据计算。 57 1. 1. 总投资收益率总投资收益率 ( (ROI, , return on investment) ) 总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内平均年息税前利润与的年息税前利润或运营期内平均年息税前利润与项目总投资之比。公式为项目总投资之比。公式为 : : ROI=EBIT/TI 式中式中: : EBIT 项目正常年份的年息税前利润
39、或运营期项目正常年份的年息税前利润或运营期内平均年息税前利润内平均年息税前利润( ( earnings before interest and tax) ) TITI 项目总投资项目总投资( (total investment) ) 。总投资收益率高于同行业的收益率水平，表总投资收益率高于同行业的收益率水平，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。58EBIT =利润总额+利息 =净利润+所得税+利息 TI 项目总投资。项目总投资是指从投资项目筹建开始到项目报废为止所发生的全部投资费用。新建项目的总投资由建设期和筹建期投入的建设投资、建设期利息和项目建
40、成投产后所需的流动资金三大部分组成。59 2.2.资本金净利润率资本金净利润率 (ROE (ROE return on equity) ) 资本金净利润率是项目达到设计能力后正常年资本金净利润率是项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均年净利润与项目资份的年净利润或运营期内平均年净利润与项目资本金之比。本金之比。 计算公式为计算公式为: :ROE = NP /EC 式中式中: : NPNPnet profit,项目正常年份的年净利润或运营项目正常年份的年净利润或运营期内平均年净利润期内平均年净利润； ECECequity capital,项目资本金。项目资本金。项目资本金净利润率高于
41、同行业的净利润率水项目资本金净利润率高于同行业的净利润率水平，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力平，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。满足要求。60净利润= EBIT-利息-所得税 项目资本金 包括建设投资、建设期利息和项目建成投产后所需的流动资金。61 3. 3. 项目投资回收期项目投资回收期 项目投资回收期是指以项目的净收益回收项目全部投资项目投资回收期是指以项目的净收益回收项目全部投资所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设起始年算所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设起始年算起。若从项目投产开始年计算，应予以特别说明。其起。若从项目投产开始年计算，应予以特别说明
42、。其公公式式为为 : :式中式中: :P Pt tpayout time,投资回收期；投资回收期；CI CI - -cash inflow,现金流入量现金流入量 ; ;CO CO cash outflow, ,现金流出量现金流出量 ; ;(CI (CI - -CO)CO)t t - -第第 t t 年的净现金流量。年的净现金流量。0)(1tPitCOCI62 若项目每年的净收益基本相同，可用下式计算，即若项目每年的净收益基本相同，可用下式计算，即 : : 项目投资回收期项目投资回收期= =总总投资投资/ /各项效益之各项效益之和和 计算出的项目投资回收期要与行业规定的基准投资回收计算出的项目投
43、资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较，如果计算出的项目期或同行业平均投资回收期进行比较，如果计算出的项目投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的。回收期，则认为项目是可以考虑接受的。 总之，静态的盈利能力指标的计算比较简单，总之，静态的盈利能力指标的计算比较简单，但由于没但由于没有考虑资金的时间价值，因此在进行项目评估时，还需计有考虑资金的时间价值，因此在进行项目评估时，还需计算动态盈利能力指标。算动态盈利能力指标。63( (二二) ) 动态盈利能力指标的计算动态盈利能力
44、指标的计算 动态盈利能力指标是指考虑资金时间价值因素动态盈利能力指标是指考虑资金时间价值因素的影响或者是采取折现方式处理数的影响或者是采取折现方式处理数 据而计算的盈据而计算的盈利能力指标，主要包括财务净现值和财务内部收利能力指标，主要包括财务净现值和财务内部收益率。动态指标需要借助现金流量表计算。益率。动态指标需要借助现金流量表计算。64 1.1.财务净现值财务净现值 (FNPV(FNPV，financial net present value)财务净现值是指按设定的折现率财务净现值是指按设定的折现率( (一般采用基准折一般采用基准折现率现率i ic c） 将项日计算期内各年净现金流量折现，
45、将项日计算期内各年净现金流量折现，求现值之和。计算公式为求现值之和。计算公式为：式中式中:n :n 计算期计算期； i ic c 设定的折现率设定的折现率； (1 + (1 + i ic c ）-t -t 第第 t t 年的折现系数。年的折现系数。 当当 FNPV 0 FNPV 0 时，说明项目的盈利能力达不到按时，说明项目的盈利能力达不到按设定的基准折现率计算的盈利能力，一般从财务设定的基准折现率计算的盈利能力，一般从财务角度判断项目是不可行的。角度判断项目是不可行的。tctniiCOCIFNPV)1 ()(165 财务净现值指标也有不足，主要体现在两个方财务净现值指标也有不足，主要体现在两
46、个方面面: :第一，财务净现值指标是一个绝对数指标，只第一，财务净现值指标是一个绝对数指标，只能反映项目是否有盈利，并不能反映拟建项目的能反映项目是否有盈利，并不能反映拟建项目的实际盈利水平；第二，需要事先确定实际盈利水平；第二，需要事先确定i ic c ，i ic c一般一般采用部门或行业的基准收益率，作为计算净现值采用部门或行业的基准收益率，作为计算净现值的折现率。在项目所有经济数据不变的情况下，的折现率。在项目所有经济数据不变的情况下，我们使我们使i ic c从小到大变化，就会发现作为从小到大变化，就会发现作为i ic c的函数，的函数，同一现金流量的净现值随着同一现金流量的净现值随着i
47、 ic c的增大，发生由大的增大，发生由大到小的变化。如到小的变化。如下下图所示。图所示。66 财务净现值指标财务净现值指标与折现率的关系与折现率的关系67 2. 2. 财务内部收益率财务内部收益率 ( (FIRR, financial internal rate of return ) ) 财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值之和为零时的折现率，也就是使净现金流量现值之和为零时的折现率，也就是使计算期内各年净现值之和等于零时的折现率。它计算期内各年净现值之和等于零时的折现率。它是评价项目盈利能力的是评价项目盈利能力的 一个重要动态评价
48、指标，一个重要动态评价指标，其表达式为其表达式为: : 0)1 ()(1ttniFIRRCOCI68 为了克服利用财务净现值指标评价方案或筛选为了克服利用财务净现值指标评价方案或筛选方案时可能产生的误差在财务分析中，往往选择方案时可能产生的误差在财务分析中，往往选择财务内部收益率作为主要的评价指标。财务内部收益率作为主要的评价指标。69 计算所得税前指标的融资前分析（所得税前分析）计算所得税前指标的融资前分析（所得税前分析）是从是从息前税前角度息前税前角度进行的分析，计算所得税后指进行的分析，计算所得税后指标的融资前分析（所得税后分析）是从标的融资前分析（所得税后分析）是从息前税后息前税后角度
49、进行的分析。角度进行的分析。 按所得税前的净现金流量计算的相关指标，是按所得税前的净现金流量计算的相关指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。本身的合理性。所得税前指标可以作为初步投资所得税前指标可以作为初步投资决策的主要指标决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行并，用于考察项目是否基本可行并值得去融资。所得税前指标还特别适用于建设方值得去融资。所得税前指标还特
50、别适用于建设方案设计中的方案比选。案设计中的方案比选。70 关于中外合资经营项目与内资企业的盈利能力关于中外合资经营项目与内资企业的盈利能力分析比较分析比较 所得税后利润提取的三项基金不同所得税后利润提取的三项基金不同 内资企业所得税后利润提取的是：内资企业所得税后利润提取的是：法定盈余公法定盈余公积金积金、公益金公益金和和任意盈余公积金任意盈余公积金（项目评价中通（项目评价中通常只考虑前两项）；中外合资经营企业提取的是常只考虑前两项）；中外合资经营企业提取的是储备基金储备基金、职工奖励与福利基金职工奖励与福利基金和和企业发展基金。企业发展基金。 无无“项目投入总资金项目投入总资金”和和“项目
