1、Tong ji University SEM 李品芳 2011 02,公 司 金 融 Corporate Finance,公 司 金 融 Corporate Finance,Main contents of the curriculum: 一 公司金融概论 二 货币的时间价值 三 金融资产估价 四 风险的度量 五 企业融资管理 六 资本成本 七 资本结构 八 股利和股利政策,第一章 公司金融概论,公司金融的理论 公司金融决策的环境 公司金融研究对象 公司金融的目标,一、公司金融的概念 金融：“金融”英文为Finance，又可译为“财务”，也可译为“理财”。“金”指资金，“融”指融通，“金融”是
2、社会资金融通的总称。金融学是研究人们(企业、政府)在不确定的环境中如何进行资源配置的学科。,第一章 公司金融的理论,金融学可分为宏观金融学和微观金融学。 宏观金融学是研究资金在一国范围或全球范围内配置的学科。这是通常的宏观经济学、货币银行学、金融市场学研究的内容。 微观金融学是研究个人、企业如何进行资源配置以及金融资产定价的学科，它包括投资学、公司金融等内容。 公司金融的研究内容与公司理财的内容并不完全相同： 公司理财学：研究融资、投资和股利政策； 公司金融：融资和投资，股利政策被视做一种融资来源。,2020/2/27,5,公司金融：是指企业在生产、经营过程中主动进行的资金 筹集与资金运用行为
3、。 为企业自身的生产经营服务的，它筹集资金是为自身的再生产或商业活动服务，它运用资金并不是为了生息，而是谋求更高的收益。 企业的整个生产经营过程就是资金的筹集和运用过程，也就是公司金融决策过程。,2020/2/27,6,二、公司金融的主要研究内容 包括资本预算决策、筹资决策、投资决策、股利分配决策等内容。 （一）资本预算决策 任何企业必须作出的第一个决策，是它要从事哪个行业，这被称为战略计划。一旦企业的经理决定开发哪个项目，他们就得研究该项目的前景，计算所需投资资金，然后组织实施。 （二）筹资决策 一旦企业决定采用哪个项目，就必须考虑如何融资。如何取得企业所需的资金，包括向谁、在什么时候、筹集
4、多少资金和以什么方式筹集等问题。,2020/2/27,7,（三）投资决策 企业筹集到的资金必须合理有效地加以使用，才能达到保值增值的目的。 企业的投资按不同的标准 分为： 长期投资和短期投资。 直接投资和间接投资。 （四）股利分配决策 指在公司赚取的利润中，有多少作为股利发给股东，有多少留下用于公司的再投资。 过低的股利支付可能引起投资者的不满，引起股价下跌； 过高的股利支付率将影响企业的再投资能力，甚至使其失去投资机会，引起未来收益减少，最终也导致股价下跌。,2020/2/27,8,三、公司金融学的发展 (一)传统公司金融理论的创建阶段以筹资为中心(1929年以前)。 直到1897年托马斯格
5、林纳出版了公司金融一书后，公司金融学才开始逐渐从微观经济学中分离出来，成为一门独立的学科。 利用普通股、债券和其他有价证券来筹集资金上。 (二) 传统公司金融理论的成熟阶段以内部控制为中心(19291950年)。 侧重研究企业内部资金的有效利用和控制。1929年的世界经济危机使财务管理者逐渐认识到，公司金融管理的问题不仅仅在于筹资，更在于有效的内部控制，管好用好资金。,2020/2/27,9,(三)现代金融理论的形成阶段以投资为中心(19501980年) 注重投资的管理，对资本预算、资本成本和资本结构等问题进行了深入的分析研究，形成了科学的公司金融学。 (四)现代公司金融理论的深化阶段(198
6、0年以后) 首先，资金供应不足重新燃起了对资金筹集方法的兴趣，国际融资受到关注； 其次，强调通货膨胀及其对利率的影响； 再次，大量使用计算机进行金融决策分析； 最后，资本市场上出现了新的筹资工具，如衍生金融工具。 从单纯的筹资发展到了金融决策的一整套理论和方法，形成了独立、完整的学科体系。,2020/2/27,10,第二节 公司金融决策的环境,一、公司金融决策环境 概念：是指对企业金融活动产生影响的各种条件的总称。 企业筹资、投资及利润分配等金融活动的运行均受制于公司金融决策环境。 研究目的：一方面达到充分认识环境、适应环境；另一方面则为制定科学的财务决策、实现理财目标提供充分、有价值的财务信
7、息。,2020/2/27,11,（一）宏观环境 宏观环境，亦即企业的外部决策环境，指对企业的理财活动有影响的外部因素，是企业金融决策难以改变的外部条件。 主要包括：经济环境、科技环境、法律环境、金融环境、文化环境、国际经济环境等。 1经济环境：包括经济周期、通货膨胀、利息率、经济政策等。其中，经济政策除受经济制度的制约和经济体制的影响外，还受国际及国内政治形势、国民经济运行具体状况等方面的影响，主要包括国民经济发展规划、国家的产业政策、经济体制改革方案、财政政策、税收政策、外贸政策等多方面的内容。,2020/2/27,12,2科技环境 2l世纪的经济，科学技术迅速发展，其核心是以计算机技术、通
8、信技术和网络技术为代表的信息革命。 知识经济的到来，将使无形资产成为企业最重要的投资对象，投资决策重点。 3法律环境：包括：企业的组织法规、税收法规、财务法规。 1）企业组织法规。四类：公司制企业、国有企业、私营企业、合伙企业。,2020/2/27,13,2）税收法规。通过对投资、筹资、利润分配等财务决策的精心安排和筹划，充分享受各类政策上的优惠，减少企业税收负担。 3）财务法规。是企业财务通则和分行业的财务制度。对企业的资本金制度、固定资产的折旧、成本的开支范围、利润的分配等均作出了明确规定。 4金融环境 筹集资金是企业设立和发展的前提。企业采取直接投资、发行股票、内部集资等方式来筹集权益资
9、金，企业还可通过发行债券、银行借款、商业信用、票据贴现、融资租赁等方式筹集债务资金。 事实上，金融市场是公司金融决策的最直接、最重要的外部环境。,2020/2/27,14,二、微观经济环境 包括：企业所处的市场环境、企业的内部环境、采购环境、生产环境和人员环境等。 三、企业的组织形式 概念：指依法设立的以营利为目的从事生产经营活动的独立核算的经济组织。 特征：企业是一种社会经济组织，是经济活动中的基本单位，是经济活动的细胞；企业以营利为目的；实行独立核算；依法设立。企业的一个基本问题是如何筹集资金。 不同的组织形式下筹集方式是不同的,2020/2/27,15,（一）独资业主制企业 P1 1.
10、概念：是指由一个自然人投资，由其亲自或雇人经营的企 业。 2. 特点：所有权和经营权一致，负无限责任。 优点：成立容易，成本低。 缺点：筹资困难，产权转移麻烦，无限责任。,2020/2/27,16,（二）合伙制企业 1. 概念： 是指两人以上按照协议共同投资、共同经营、共 负盈亏、对企业债务承担无限连带责任的企业。 2.特点：所有权和经营权一致，负无限责任。 优点：成立容易，成本较低，企业信用优于独资企业。 缺点：合伙人关系复杂，企业不稳定，筹资较困难，无限 责任。,2020/2/27,17,（三）公司制企业 1. 概念：指依照公司法登记设立，以其全部法人财产， 依法自主经营，自负盈亏的企业法
11、人。,2020/2/27,18,2.特点：所有权和经营权分离，负有限责任。,优点：筹资容易，有限责任。,缺点：税收负担重，易产生代理问题。,第三节公司金融研究对象,金融活动:筹资,投资,分配,涉及资金运动。 金融关系:财务活动中与国家,企业与个人发生关系(经济利益关系),2020/2/27,19,(一)金融活动 公司生产经营过程: 一，表现为物资的购进和售出； 二，表现为资金的支出和收回；经营活动不断进行,不断产生资金收支-即是企业的财务活动。 公司金融活动可分为五个方面: 资金筹集、资金投资、资金耗费、资金收入、资金分配。,1.资金筹集 资金运动的起点 来源于投资者-自有资金,即通过吸收拨款
12、,发行股票等方式，向国家、企业、个人，外商等筹集； 来源于债权人-借入资金，即通过借款、发行债券、应付款项等方式，向银行、企业单位、个人、外商等筹集。 资金形态:货币，实物、无形资产。,2.资金投资 筹集的资金，要投放于经营资产上，主要是通过购买、建造过程，形成各种生产资料，表现为企业的固定资产和流动资产，以及对外投资。 在经营资产上的投资和对其他单位的投资，都会给企业带来一定的收益。,3.资金耗费 在生产过程中要耗费各种材料，损耗固定资产，支付职工工资和其他费用,在购销过程中也要发生一定的耗费。 各种生产耗费的货币表现，就是产品等有关对象的成本费用。这样，企业所耗费资金，先转化为未完工产品资
13、金，随着产品制造完成，再转化为成品资金。 因此，企业资金的耗费过程，又是资金的积累过程。,4.资金收入 资金收入主要是指企业在销售过程中按照产品的价格取得销售收入。成品资金-货币资金。 在生产过程中企业所创造的价值得以实现，资金的积累以货币资金形式表现出来，企业的自有资金数额就随之增大。,5.资金分配 销售收入，弥补消耗后为营业利润；再同投资净收益、其他净收入一起，构成利润总额。 利润总额在缴纳所得税后,提取公积金和公益金，形成可供分配的利润。,企业的货币资金，还要按计划向债权人还本付息。用以分配投资收益和还本付息的资金，就从企业资金运动过程中退出。 资金分配既联结下一个资金循环，又包含资金退
14、出。,总括起来看: 资金的筹集和投资，以价值形式反映企业对生产资料的取得和占用； 资金的耗费，以价值形式反映企业物化劳动和活劳动的消耗； 资金的收入和分配，则以价值形式反映企业生产成果的实现和分配。 所以，企业资金运动是企业再生产过程的价值方面。,劳动力 现金 原材料 在产品 产成品 现金 生产设备 增值,货币资金 储备资金 生产资金 商品资金 货币资金,(二)公司金融关系 指企业在资金运动中与各有关方面发生的经济利益关系。主要有: 按资金的流向：,1.企业与投资者之间的金融关系,关系：受资与投资关系,2.企业与债权人之间的金融关系,关系：债务与债权关系,（三）企业与受资者之间的金融关系,关系
15、：投资与受资关系,（四）企业与债务人之间的金融关系,关系：债权与债务关系,（五）企业与政府之间的金融关系,关系：强制性的无偿的分配关系,（六）企业与职工之间的金融关系,关系：劳动与分配关系,处理金融关系的目的： 企业与其他各种财务活动当事人之间达到经济利益的均衡。,企业的金融资金活动，从表面上看是钱和物的增减变动。其实，都离不开人与人之间的关系。 我们要透过资金活动的现象，看到人与人之间的金融关系，自觉地处理好金融关系，促进生产经营活动的发展。,二 公司金融的特点 (一) 是一项综合性管理工作。 企业管理有的侧重于使用价值的管理，有的侧重于价值的管理，有的侧重于劳动要素的管理，有的侧重于信息的
16、管理。 公司金融侧重于价值的管理,(二)公司金融管理与企业各方面具有广泛联系 在企业中，一切涉及到资金的收支活动,都与公司金融管理有关。,3. 能迅速反映企业生产经营状况 在企业管理中，决策是否得当，经营是否合理，技术是否先进，产销是否顺畅，都可以迅速地在公司金融指标中得到反映。 例如，如产品适销对路,质量优良可靠,则实现产销两旺，资金周转加快,盈利能力增强，这一切都可以通过各种金融指标迅速地反映出来。,第三节 公司金融的目标,公司的经营目标 公司金融的总体目标,一 、公司的经营目标 公司金融是公司管理的一部分,是有关资金的获得和有效使用的管理工作.公司金融的目标,取决于企业的总目标.,1.生
17、存:获得的资金至少等于付出的资金; 到期偿债 破产:长期亏损-企业终止的内在原因 不能偿还到期债务-直接原因 公司金融目标1:力求保持以收抵支和偿还到期债务,减 少破产的风险.-第一个要求,2.发展: 企业是在发展中求得上生存的,企业的发展集中 表现为扩大收入. 扩大收入的途径:提高质量,扩大销量, 更新设备技术 和工艺,提高人员素质. 都离不开付出资金 公司金融2：筹集企业发展所需的资金.-第二个要求.,3.获利:企业必须能够获利,才有生存的价值,获利才能改善条件,提高产品质量等,是建立企业的出发点和归宿. 公司金融3：由于每项资金的来源都有其成本,因此要避免存货积压,尽快收回应收帐款,利用
18、暂时闲置的资金. 通过合理地使用资金使企业获利-第三个要求.,二、公司金融总体目标 有三种主要的观点: 1利润最大化 这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 优点：可使企业讲求经济核算，加强管理，降低成本， 提高效益。,这种观点的缺陷是： (1)没有考虑利润的取得时间。 例如，今年获利100万元和明年获利100万元，哪一个更符合企业的目标?若不考虑货币的时间价值，就难以作出正确判断。,(2)没有考虑所获利润和投入资本额的关系。 例如，同样获得100万元利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入600万元，哪一个更符合企业的目标?若
19、不与投入的资本额联系起来，就难以作出正确判断,也会使财务决策优先选择高投入的项目，而不利于高效率项目的选择。,(3)没有考虑获取利润和所承担风险的关系。 例如，同样投入500万元，本年获利100万元，一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失，哪一个更符合企业的目标?若不考虑风险大小，就难以作出正确判断。不考虑风险，会使财务决策优先选择高风险的项目，一旦不利的事实出现，企业将陷入困境，甚至可能破产。,2每股盈余最大化 认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余(或权益资本净利率)来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。,这
20、种观点仍然存在以下缺陷： 考虑了盈利能力与投入资本额的关系，但仍未克服利润最大化的其他缺点。 特点：仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。 仍然没有考虑每股盈余的风险性。,3股东财富最大化 认为：股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的目标。 股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。 企业的价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品的价值一样，企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。,企业价值 企业有形资产和无形资产价值的市场评价，反映企业潜在或预期的获利能力。 优点：1可以克服利润最大化的缺点 2有利于保护股东的根本利益 3比较稳定的股利分配政策 缺点： 企业价值的大小很难评估,谢 谢！,
