第三章汇率风险的管理与防范课件.pptx

1、第三章第三章 汇率风险的管理与防范汇率风险的管理与防范2022-7-231内内 容容 第一节第一节 初识外汇风险初识外汇风险 第二节第二节 汇率风险管理的制度和技术汇率风险管理的制度和技术 补充材料：美国金融危机（二）补充材料：美国金融危机（二）2022-7-232第一节第一节 初识外汇风险初识外汇风险 一、汇率风险的含义一、汇率风险的含义 二、汇率风险的种类二、汇率风险的种类 三、汇率风险的管理三、汇率风险的管理2022-7-233一、汇率风险的含义一、汇率风险的含义 汇率风险（外汇风险）是指一个经济汇率风险（外汇风险）是指一个经济实体或个人，在一定时期内以外币计实体或个人，在一定时期内以外

2、币计价的资产与负债，因外汇汇率变化而价的资产与负债，因外汇汇率变化而引起其价值上涨或下跌的不利变化的引起其价值上涨或下跌的不利变化的可能性。可能性。2022-7-234*外汇风险的要素外汇风险的要素外汇本币时间2022-7-235*外汇风险三要素的相互关系外汇风险三要素的相互关系交易货币交易货币 资金流动方向资金流动方向 金额金额 时间结构时间结构 风险类型风险类型本币本币流出流入流出流入 任何任何 任何任何 无风险无风险同种外币同种外币反方向反方向 相同相同 相同相同 无风险无风险同种外币同种外币反方向反方向 相同相同 不同不同 时间风险时间风险不同外币不同外币 反方向反方向 任何任何 任何

3、任何 双重风险双重风险2022-7-236直接与间接受险部分直接与间接受险部分 直接受险部分直接受险部分 指一家企业、银行或个人因外汇交易所产指一家企业、银行或个人因外汇交易所产生的具体的可确定的汇率风险金额。如外生的具体的可确定的汇率风险金额。如外币资产金额的币资产金额的“敞口头寸敞口头寸”或或“期限缺期限缺口口”。间接受险部分间接受险部分 指企业、银行或个人因汇率变化所带来的指企业、银行或个人因汇率变化所带来的广泛风险，受险部分无法确定具体金额。广泛风险，受险部分无法确定具体金额。本文主要讨论直接受险部分。本文主要讨论直接受险部分。2022-7-237二、汇率风险种类二、汇率风险种类交易风

4、险交易风险经济风险经济风险会计风险会计风险2022-7-238 *交易风险交易风险一个经济实体或个人在以外币计价的国际经贸活动一个经济实体或个人在以外币计价的国际经贸活动中，由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债中，由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化，从而蒙受实际损失的可能性。务价值变化，从而蒙受实际损失的可能性。交易风险与结算某一笔具体交易有关，包括已完交易风险与结算某一笔具体交易有关，包括已完成交易和未完成交易。成交易和未完成交易。已完成交易列入资产负债表已完成交易列入资产负债表，如以外币表示的应收账款和应付帐款；如以外币表示的应收账款和应付帐款；未完成交易未完成交易则主

5、要为表外项目，则主要为表外项目，如以外币表示的将来的采购额、如以外币表示的将来的采购额、销售额、租金及预期发生的收支等。销售额、租金及预期发生的收支等。2022-7-239交易风险的表现交易风险的表现 交易方交易方 计价货币升值计价货币升值 计价货币贬值计价货币贬值出口方出口方有利有利不利不利进口方进口方不利不利有利有利非贸易收汇方非贸易收汇方 非贸易付汇方非贸易付汇方债务方债务方债权方债权方多头多头空头空头银行卖出外汇银行卖出外汇银行买入外汇银行买入外汇应收方应收方应付方应付方2022-7-2310 借款案借款案例例 我国某合资企业，从外汇银行借款我国某合资企业，从外汇银行借款100100万

6、万美元，年率美元，年率1010。借款期限。借款期限1 1年用于购买进口设年用于购买进口设备。备。借款时汇率：借款时汇率：$1=8.2 企业借企业借100万万$，本利合计本利合计110万万$，折合人民币，折合人民币902万元。万元。还款时汇率：还款时汇率：$1=8.29,企业借企业借100万万$，本利合计本利合计110万万$，折合人民币，折合人民币911.9万元。万元。多付出多付出9.9万元万元2022-7-2311租赁案例租赁案例 南方航空公司、东方航空公司南方航空公司、东方航空公司20022002年上半年经营收入年上半年经营收入大幅上升，但其在融资租赁飞机方面产生的负债主要是美大幅上升，但其

7、在融资租赁飞机方面产生的负债主要是美元和日元。元和日元。2002 2002年上半年日元对美元的汇率大升，直接导致日元年上半年日元对美元的汇率大升，直接导致日元对人民币汇率上升了约对人民币汇率上升了约1010，结果使其净利润大幅下降，结果使其净利润大幅下降3030以上。以上。两家航空公司的外汇汇兑损失总共约两家航空公司的外汇汇兑损失总共约1 15858亿元。亿元。2022-7-2312*经济风险经济风险 由于非预期外汇汇率发生波动，由于非预期外汇汇率发生波动，而引起的国际企业未来一定时间内而引起的国际企业未来一定时间内以以本币衡量的本币衡量的收益收益减少的潜在性风险。减少的潜在性风险。2022-

8、7-2313*会计风险会计风险 经济实体在将经济实体在将各种外币资产负债转换成记账货各种外币资产负债转换成记账货币的会计处理业务中币的会计处理业务中，由于汇率变化而引起资产负，由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额变化的风险，出现账面损债表中某些外汇项目金额变化的风险，出现账面损失的可能性。失的可能性。这种企业财务报表示上的账面损失可能导致企业这种企业财务报表示上的账面损失可能导致企业股票价格的变动，因而对企业经营管理、企业效益股票价格的变动，因而对企业经营管理、企业效益的评估、税收等产生影响。的评估、税收等产生影响。2022-7-2314三种汇率风险的区别三种汇率风险的区别区别点区别

9、点经济风险经济风险交易风险交易风险会计风险会计风险发生的时间发生的时间预测企业预测企业未来收益未来收益经营过程中经营过程中经营结果中经营结果中造成的损益真实性造成的损益真实性潜在的潜在的真实的真实的账面的账面的衡量损益的角度衡量损益的角度企业整体企业整体单笔的交易单笔的交易母公司母公司衡量风险的时间衡量风险的时间长期的长期的一次性的一次性的一次性的一次性的损益表现的形式损益表现的形式动态性和动态性和主观性主观性客观性客观性客观性客观性2022-7-2315三、汇率风险的管理三、汇率风险的管理*汇率风险管理的原则汇率风险管理的原则资产保值原则资产保值原则资产增值原则资产增值原则最小成本原则最小成

10、本原则 2022-7-2316*汇率风险管理流程汇率风险管理流程识别和衡量汇率风险，确定管理汇率识别和衡量汇率风险，确定管理汇率风险管理目标；风险管理目标；寻找、确定各种汇率风险管理技术；寻找、确定各种汇率风险管理技术；选择最佳风险管理技术；选择最佳风险管理技术；执行、监督与评价。执行、监督与评价。2022-7-2317第二节第二节 汇率风险管理的制度和技术汇率风险管理的制度和技术一、银行一、银行外汇头寸外汇头寸的风险制的风险制度度TitleAdd your text二、汇率二、汇率风险防范风险防范的方法的方法2022-7-2318一、银行外汇头寸的风险制度一、银行外汇头寸的风险制度编制编制

11、头寸表头寸表设立控制设立控制指标指标完善外汇交易完善外汇交易操作系统操作系统2022-7-2319 外汇头寸外汇头寸：外汇银行在经营外汇业务或外汇银行在经营外汇业务或以外币借款、投资时所产生的风险，其中承以外币借款、投资时所产生的风险，其中承受风险部分的外币金额叫外汇头寸。是外汇受风险部分的外币金额叫外汇头寸。是外汇银行在某一时段买卖某种外汇的净余额。有银行在某一时段买卖某种外汇的净余额。有三种状态：三种状态：银行经营外汇的原则银行经营外汇的原则：“买卖平衡买卖平衡”2022-7-2320多头多头（超买）外汇买入额（超买）外汇买入额 卖出额卖出额 存在外汇汇率下降的风险存在外汇汇率下降的风险空

12、头空头（超卖）外汇买出额（超卖）外汇买出额 买入额买入额 存在外汇汇率上升的风险存在外汇汇率上升的风险平衡头寸平衡头寸（轧平）指银行外汇的买入额（轧平）指银行外汇的买入额外汇卖出额，外汇卖出额，2022-7-2321 主要的外汇头寸的控制指标主要的外汇头寸的控制指标 一、日间额度一、日间额度（Intraday Limit）指指交易员交易员在日常营业时间内，被授权可持有外汇在日常营业时间内，被授权可持有外汇头寸的最大额度。对不同货币要制定不同的日间头寸的最大额度。对不同货币要制定不同的日间额度，此外，对所有外国货币也应订出总额度额度，此外，对所有外国货币也应订出总额度（综合头寸）。（综合头寸）。

13、二、隔夜额度二、隔夜额度（Overnight Limit）指在日间所累计的未平仓留至次一营业日的外汇指在日间所累计的未平仓留至次一营业日的外汇头寸。一般而言，头寸。一般而言，交易员交易员的隔夜额度通常是其日的隔夜额度通常是其日间额度的二分之一或更少。间额度的二分之一或更少。2022-7-2322 三、最大损失金额的限制三、最大损失金额的限制（Stop Loss LimitStop Loss Limit）又称止损点限制。指为避免因判断错误而造成重又称止损点限制。指为避免因判断错误而造成重大损失，大损失，资金经理资金经理所持有的外汇头寸。所持有的外汇头寸。四、国家外汇头寸四、国家外汇头寸 外汇指定

14、银行（中国银行除外）对当日的外汇买外汇指定银行（中国银行除外）对当日的外汇买入或卖出分币种轧差后，向当地中国银行办理外入或卖出分币种轧差后，向当地中国银行办理外汇头寸的移存或提取手续。移存外汇头寸的范围汇头寸的移存或提取手续。移存外汇头寸的范围包括应卖给国家和向国家购买的贸易外汇和非贸包括应卖给国家和向国家购买的贸易外汇和非贸易外汇。移存的币种为美元、港币、日元、英镑易外汇。移存的币种为美元、港币、日元、英镑和欧元等五种。其他外币的移存按当日外汇牌价和欧元等五种。其他外币的移存按当日外汇牌价的中间价套换成美元入账。的中间价套换成美元入账。2022-7-2323二、汇率风险的防范方法二、汇率风险

15、的防范方法做好货币的选择做好货币的选择外汇业务外汇业务划拨清算方式划拨清算方式国际信贷国际信贷参加外汇保险参加外汇保险加例保值条款加例保值条款选用适当的结算方式选用适当的结算方式组对法组对法平衡法平衡法提前收付或拖延收付提前收付或拖延收付（一）避免汇率风险的方法（一）避免汇率风险的方法易货贸易法易货贸易法 尽量用本币尽量用本币2022-7-2325（二）减少汇率风险的方法（二）减少汇率风险的方法 1.货币的选择法货币的选择法收硬付软收硬付软2022-7-2326 具体而言，应灵活考虑以下因素与方法具体而言，应灵活考虑以下因素与方法 掌握外币的浮动趋势掌握外币的浮动趋势 根据不同货币的浮动情况调

16、整对外报价根据不同货币的浮动情况调整对外报价 密切注意第三国货币密切注意第三国货币 软硬货币搭配软硬货币搭配 多种货币计价多种货币计价 与使用方向相衔接与使用方向相衔接2022-7-2327案例分析案例分析 我国某企业在某年我国某企业在某年1 1月向外汇指定银行借用月向外汇指定银行借用100100万美元的外汇贷款，万美元的外汇贷款，2 2个月后偿还，同个月后偿还，同时与日本商人签订进口时与日本商人签订进口1.381.38亿日元设备的亿日元设备的贸易合同，两个月后支付贷款。支付贷款贸易合同，两个月后支付贷款。支付贷款时由于日元兑美元汇率上升，使该企业多时由于日元兑美元汇率上升，使该企业多付出付出

17、12.212.2万美元；还款时由于美元兑人民万美元；还款时由于美元兑人民币汇率上升，使该企业多付出币汇率上升，使该企业多付出5 5万元人民币，万元人民币，两笔交易共损失两笔交易共损失68.6868.68万元人民币。万元人民币。2022-7-2328 权衡汇率与利率的得失权衡汇率与利率的得失 在国际金融市场上，一般高利率货币远期在国际金融市场上，一般高利率货币远期汇率往往表现为贴水，低利率货币远期表汇率往往表现为贴水，低利率货币远期表现为升水。因此，往往是现为升水。因此，往往是以软币借款的利以软币借款的利率高，以硬币借款的利率低率高，以硬币借款的利率低。对债务人而。对债务人而言，可能得到汇率好处

18、的同时遭受了利率言，可能得到汇率好处的同时遭受了利率方面的损失，或者得到利率好处的同时遭方面的损失，或者得到利率好处的同时遭受了汇率方面的损失。那么在借款时该如受了汇率方面的损失。那么在借款时该如何权衡汇率与利率的得失？何权衡汇率与利率的得失？2022-7-2329从货币的升值率来看：从货币的升值率来看：如果如果硬币硬币预期预期汇率上浮汇率上浮的幅度的幅度小于小于硬币与软币硬币与软币的的利率差利率差，则借取硬币较为有利，否则借软币。，则借取硬币较为有利，否则借软币。既：既：a（软币利率（软币利率-硬币利率）硬币利率）a 硬币升值硬币升值率（率（1+硬币利率）硬币利率）硬币升值率硬币升值率 软币

19、利率软币利率-硬币利率硬币利率 2022-7-2330 从货币的贬值率来看：从货币的贬值率来看：如果预计的软币贬值幅度如果预计的软币贬值幅度小于小于根据公式计根据公式计算出的软币贬值率，则算出的软币贬值率，则借硬币借硬币对借款人有对借款人有利。反之，则借软币更有利。利。反之，则借软币更有利。软货币的贬值率软货币的贬值率=1-1+硬货币年利率硬货币年利率 1+软货币年利率软货币年利率2022-7-2331 2.2.组对法组对法 一个企业有收付的外汇，为减少外汇风险，可一个企业有收付的外汇，为减少外汇风险，可创造一个与这种外汇相联系的另一种货币反方创造一个与这种外汇相联系的另一种货币反方向流动。如

20、美元与港元。向流动。如美元与港元。2022-7-23323.加例保值条款加例保值条款 选择计价货币以外的一种货币或一篮子货币作为选择计价货币以外的一种货币或一篮子货币作为保值货币，并在合同中规定计价货币和保值货币之保值货币，并在合同中规定计价货币和保值货币之间的固定比价。间的固定比价。如果结算时计价货币对某一方发生如果结算时计价货币对某一方发生了不利的变动，即可要求对方按计价货币与保值货了不利的变动，即可要求对方按计价货币与保值货币的固定比例价调整其收汇（付汇）额。币的固定比例价调整其收汇（付汇）额。交易双方也可在合同（协议）中，约定有关汇率交易双方也可在合同（协议）中，约定有关汇率的变动范围

21、，并明确双方的责任。在范围内的风险的变动范围，并明确双方的责任。在范围内的风险由一方负担，超过范围部分由另一方承担或双方共由一方负担，超过范围部分由另一方承担或双方共同承担。同承担。2022-7-2333 案案例例 日本某商社向英国出口小汽车，英方坚持使用日本某商社向英国出口小汽车，英方坚持使用英镑计价付款，日方则提出必须用日元保值，并英镑计价付款，日方则提出必须用日元保值，并且按合同签订之日的汇率结算，英方同意当时的且按合同签订之日的汇率结算，英方同意当时的汇率是汇率是1 1英镑日元，英镑日元，小汽车单价为小汽车单价为4000英镑英镑，折合，折合120120万日元万日元付款时，英镑下跌，汇率

22、为英镑日元付款时，英镑下跌，汇率为英镑日元按照合同英国进口商支付：按照合同英国进口商支付：120 120万万1 1250=250=4800英镑英镑2022-7-2334 4.4.价格调整法价格调整法压价保值：用于进口贸易中。当压价保值：用于进口贸易中。当进口商进口商接受接受硬货币硬货币计价计价时，通过压低进口商品的价格来减少硬货币升时，通过压低进口商品的价格来减少硬货币升值可能带来的损失。值可能带来的损失。即期交易即期交易：压价后的商品单价：压价后的商品单价 原单价（原单价（1 1计价货币升值率）计价货币升值率）远期交易远期交易：压价后的商品单价：压价后的商品单价 原单价（原单价（1 1计价货

23、币升值率利率）计价货币升值率利率）期数期数 2022-7-2335加价保值：加价保值：用于用于出口贸易出口贸易中。当中。当出口商出口商接受接受软货币计价软货币计价时，将汇价损失摊入出口商品的时，将汇价损失摊入出口商品的价格中，以转移汇率风险。价格中，以转移汇率风险。即期交易即期交易：加价后的商品单价加价后的商品单价 原单价（原单价（1+1+计价货币贬值率）计价货币贬值率）远期交易远期交易：加价后的商品单价加价后的商品单价 期数期数 原单价（原单价（1+计价货币贬值率计价货币贬值率+利率）利率）2022-7-2336 5.5.提前或推迟收付法提前或推迟收付法2022-7-2337 在在出口商提前

24、收款出口商提前收款的情况下，出口商要支的情况下，出口商要支付进口商一定金额的折扣或在其他条款上付进口商一定金额的折扣或在其他条款上让步；在让步；在进口商延期付款进口商延期付款的情况下，出口的情况下，出口商则有利息的损失，进口商要支付出口商商则有利息的损失，进口商要支付出口商一定金额的折扣或在其他条款上让步。因一定金额的折扣或在其他条款上让步。因此运用提前或推迟收付法时需权衡利弊及此运用提前或推迟收付法时需权衡利弊及收益与成本。收益与成本。2022-7-2338 6.6.汇率风险保险法汇率风险保险法 指投保企业，交纳一定的保险费给专门的指投保企业，交纳一定的保险费给专门的外汇保险机构，当其因汇率

25、变动而蒙受损外汇保险机构，当其因汇率变动而蒙受损失时，则会得到保险机构补偿的一种减少失时，则会得到保险机构补偿的一种减少汇率风险的管理方法。汇率风险的管理方法。汇率波动在规定幅度内造成的损失，保险汇率波动在规定幅度内造成的损失，保险公司负责赔偿；对超过规定幅度的损失，公司负责赔偿；对超过规定幅度的损失，则不负赔偿责任；汇率变动超过规定幅度则不负赔偿责任；汇率变动超过规定幅度所造成的收益归保险机构所有。所造成的收益归保险机构所有。2022-7-23397.选用适当的结算方式选用适当的结算方式 出口收汇的原则：安全及时出口收汇的原则：安全及时 即期即期L/CL/C 远期远期L/CL/C付款交单付款

26、交单D/P承兑交单承兑交单D/A2022-7-23408.8.贸易融资法贸易融资法 利用打包放款利用打包放款 出口押汇出口押汇保付代理业务或票据贴现保付代理业务或票据贴现福费廷福费廷卖方信贷卖方信贷买方信贷买方信贷利用外汇业务利用外汇业务 2022-7-23419.9.划拨清算法划拨清算法 交易双方约定，在一定时期内，双方所有交易双方约定，在一定时期内，双方所有的经济往来均以同一种货币计价，每笔交的经济往来均以同一种货币计价，每笔交易的金额，只在账面上进行划拨，到规定易的金额，只在账面上进行划拨，到规定期限后统一清算。这样大部分的交易额相期限后统一清算。这样大部分的交易额相互抵消，并不需要实际

27、支付。因此交易双互抵消，并不需要实际支付。因此交易双方都能大大减少计价货币汇率变动的风险。方都能大大减少计价货币汇率变动的风险。这种方法较多运用于双方政府间，而在这种方法较多运用于双方政府间，而在外汇银行或进出口商之间运用较少。外汇银行或进出口商之间运用较少。2022-7-2342（三）消除汇率风险的方法（三）消除汇率风险的方法1.1.平衡法平衡法 在同一时期内，创造一个与存在风险相同货在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币，相同金额，相同期限的资本反方向流动。币，相同金额，相同期限的资本反方向流动。某公司从德国进口一批货物，价值万欧元，某公司从德国进口一批货物，价值万欧元，三个月后付款。三

28、个月后付款。该公司应设法出口一批货物，金额为万欧该公司应设法出口一批货物，金额为万欧元，三个月后收款。元，三个月后收款。2022-7-23432.国际借款法国际借款法国际借款法是指有远期外汇收入的经济实体，通国际借款法是指有远期外汇收入的经济实体，通过借入一笔与远期外汇收入相同币种、相同期限、过借入一笔与远期外汇收入相同币种、相同期限、相等金额的资金，改变时间结构，防范汇率风险的相等金额的资金，改变时间结构，防范汇率风险的一种方法。一种方法。例：英国某公司有为期半年的例：英国某公司有为期半年的10001000万日元万日元的应收帐款，如果在半年内日元汇率下降，它的应收帐款，如果在半年内日元汇率下

29、降，它将蒙受风险损失。将蒙受风险损失。2022-7-2344做法：做法：借入为期半年的借入为期半年的10001000万日元，并立即将其卖出万日元，并立即将其卖出得到相应数量的英镑。得到相应数量的英镑。半年后，它用日元应收帐款归还日元借款。半年后，它用日元应收帐款归还日元借款。利弊：利弊：尽管支付半年的借款利息，但提前半年得到相尽管支付半年的借款利息，但提前半年得到相当于应收帐款的资金。当于应收帐款的资金。2022-7-2345例：日本某公司有为期半年的例：日本某公司有为期半年的1010万英万英镑的应付帐款，如果在半年内英镑汇率镑的应付帐款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失。上升，它将

30、蒙受风险损失。3.国际投资法国际投资法指有外汇收付的经济实体，通过投资一笔与远期指有外汇收付的经济实体，通过投资一笔与远期外汇支出金额、期限和币种都相同的资金，改变时外汇支出金额、期限和币种都相同的资金，改变时间结构，防范汇率风险的一种方法。间结构，防范汇率风险的一种方法。2022-7-2346做法：做法：按当时的汇率买入按当时的汇率买入1010万英镑并用它进行为期半万英镑并用它进行为期半年的投资；年的投资；半年后用收回的英镑投资偿付应付帐款。半年后用收回的英镑投资偿付应付帐款。利弊：利弊：尽管得到了半年的利息收入，但提前半年付出尽管得到了半年的利息收入，但提前半年付出了日元。了日元。借款法是

31、将将来的外汇收入转移到现在，而投借款法是将将来的外汇收入转移到现在，而投资法是将将来的外汇支出转移到现在。资法是将将来的外汇支出转移到现在。2022-7-23474.BSI4.BSI法法Borrowing-Spot-InvestingBorrowing-Spot-Investing借款借款即期外汇交易即期外汇交易投资法投资法 指有关的企业通过借款、即期外汇交易指有关的企业通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除外汇风险的风险和投资的程序，争取消除外汇风险的风险管理办法管理办法。2022-7-2348（1 1）具有应收账款的企业）具有应收账款的企业 为防止汇率变动，先借入与应收外汇等值为防止

32、汇率变动，先借入与应收外汇等值的外币，以消除时间风险；的外币，以消除时间风险；同时，通过即期交易把外币兑换成本币，同时，通过即期交易把外币兑换成本币，以此消除价值风险；以此消除价值风险；然后，将本币存入银行或进行投资，以投然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他费用。资收益来贴补借款利息和其他费用。应收款到期时，就收入的外汇归还银行贷应收款到期时，就收入的外汇归还银行贷款。款。2022-7-2349（2 2）具有应付账款的企业）具有应付账款的企业 在签订贸易合同后，借入相应数量的本币，在签订贸易合同后，借入相应数量的本币，同时以此购买结算时的外币，消除价值风同时以此购买结

33、算时的外币，消除价值风险。险。以这笔外汇在国际金融市场上做相应期限以这笔外汇在国际金融市场上做相应期限的短期投资，改变时间风险。的短期投资，改变时间风险。付款期限到期时，该企业收回外币投资，付款期限到期时，该企业收回外币投资，并向出口商支付贷款。并向出口商支付贷款。2022-7-23505.LSI5.LSI法法Lead-Spot-InvestingLead-Spot-Investing提前收付、即期外汇交易、投资三种方法的结合提前收付、即期外汇交易、投资三种方法的结合 指具有应收或应付账款的经济实体，在征得债指具有应收或应付账款的经济实体，在征得债务方或债权方的同意后，通过提前或延期收付贷务方

34、或债权方的同意后，通过提前或延期收付贷款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的管理方法。风险的管理方法。2022-7-2351（1 1）具有应收账款的企业）具有应收账款的企业 在征得债务方同意后，以一定折扣为条件，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件，请其提前支付贷款，以消除时间风险；请其提前支付贷款，以消除时间风险；紧接着通过即期交易，将收取的外汇兑换紧接着通过即期交易，将收取的外汇兑换成本币，从而消除价值风险；成本币，从而消除价值风险；最后，将换回的本币进行投资，所获得的最后，将换回的本币进行投资，所获得的收益可完全或部分抵补因提前收汇造成

35、的收益可完全或部分抵补因提前收汇造成的折扣损失。折扣损失。2022-7-2352（2 2）具有应付账款的企业）具有应付账款的企业 先从银行借入本币，按即期汇率兑换成应先从银行借入本币，按即期汇率兑换成应付的外汇，紧接着提前付账款，从债权人付的外汇，紧接着提前付账款，从债权人那里获得一定的折扣。其所获得的折扣可那里获得一定的折扣。其所获得的折扣可完全或部分抵补借款利息的损失。完全或部分抵补借款利息的损失。减少和消除汇率风险的办法还有外汇交易减少和消除汇率风险的办法还有外汇交易法、包括即期外汇交易、远期外汇交易、法、包括即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、外汇期货交易、货币期权交易掉期交易、外汇

36、期货交易、货币期权交易等，详细内容见第二单元外汇交易单元。等，详细内容见第二单元外汇交易单元。2022-7-2353美国金融危机（二）美国金融危机（二）国际金融危机理论国际金融危机理论 一、债务危机一、债务危机 根据新帕尔格雷夫货币金融大辞典，债务危机根据新帕尔格雷夫货币金融大辞典，债务危机(Debt(Debt Crisis)Crisis)是指任何不能按计划还本和是指任何不能按计划还本和(或或)付息并由此损害其付息并由此损害其他债权人财务健康的情况。通常，债权人会接着切断进一他债权人财务健康的情况。通常，债权人会接着切断进一步的贷款，从而使最初的情况加剧。如果无力偿还是一个步的贷款，从而使最初

37、的情况加剧。如果无力偿还是一个长期情况，它通常会被归结为长期情况，它通常会被归结为“无力偿付无力偿付”(Insolvency)”(Insolvency)问题。如果它是由暂时的现金短缺造成的问题。如果它是由暂时的现金短缺造成的(如由于罢工、自如由于罢工、自然现象或价格的暂时下降等引起的然现象或价格的暂时下降等引起的)，那么可以将它看成是，那么可以将它看成是“流动性不足流动性不足”(Illiquidity)”(Illiquidity)问题。在高利率的条件下，问题。在高利率的条件下，流动性不足问题可以迅速变为无力偿付问题。流动性不足问题可以迅速变为无力偿付问题。国际债务危机是指由于国际债务负担日趋加

38、重，债务人无国际债务危机是指由于国际债务负担日趋加重，债务人无力偿付到期国际债务的本金和利息的状况。力偿付到期国际债务的本金和利息的状况。2022-7-2354二、国际债务危机的基本状况二、国际债务危机的基本状况 自自2020世纪世纪7070年代以来，出现了两次国际债务危年代以来，出现了两次国际债务危机的高潮。到机的高潮。到19851985年，发展中国家的外债总额年，发展中国家的外债总额为为1041010410亿美元，偿债额高达亿美元，偿债额高达13631363亿美元，分别亿美元，分别为为19701970年的年的1237.811237.81和和1531.461531.46，年平均增，年平均增长

39、率高达长率高达18.2618.26与与19.9519.95，远远超过其经济，远远超过其经济增长率；当年的外债余额占出口收入的比重为增长率；当年的外债余额占出口收入的比重为212.10212.10，外债余额占国内生产总值的比重为，外债余额占国内生产总值的比重为45.6045.60。偿债率高达。偿债率高达30.4030.40，大大超出国际，大大超出国际通用的适度外债规模的衡量标准。通用的适度外债规模的衡量标准。2022-7-2355 19831983年年底，约有年年底，约有4040多个债务国因无法支付多个债务国因无法支付到期的借款本息而被迫请求债权国予以延期到期的借款本息而被迫请求债权国予以延期偿

40、付，个别国家甚至出现赖债不还的现象，偿付，个别国家甚至出现赖债不还的现象，造成债权国银行出现大量的造成债权国银行出现大量的“呆账呆账”。债务。债务危机不仅扰乱了国际金融秩序，也对世界经危机不仅扰乱了国际金融秩序，也对世界经济，特别是发展中国家经济产生了严重的影济，特别是发展中国家经济产生了严重的影响，受债务危机困扰特别严重的拉丁美洲国响，受债务危机困扰特别严重的拉丁美洲国家，其人均国内生产总值倒退了十年以上，家，其人均国内生产总值倒退了十年以上，有些非洲国家人均国内生产总值倒退至有些非洲国家人均国内生产总值倒退至2020世世纪纪6060年代的水平。年代的水平。2022-7-2356三、国际债务

41、危机的历史成因三、国际债务危机的历史成因国际债务危机存在如下客观的诱发因素：国际债务危机存在如下客观的诱发因素：1.西方国家为转嫁本国的经济危机，强化贸易保护主义，西方国家为转嫁本国的经济危机，强化贸易保护主义，减少从发展中国家的进口减少从发展中国家的进口，致使发展中国家主要出口，致使发展中国家主要出口资源的初级产品的价格大幅度下降。资源的初级产品的价格大幅度下降。2.国际债务条件对发展中国家不利国际债务条件对发展中国家不利，这主要表现为：，这主要表现为：(1)优惠贷款和国际援助减少，私人贷款比重上升。优惠贷款和国际援助减少，私人贷款比重上升。(2)偿债期缩短，外债使用效益降低。偿债期缩短，外

42、债使用效益降低。2022-7-2357(3)(3)由于由于2020世纪世纪7070年代以后，通行浮动汇率制度和美年代以后，通行浮动汇率制度和美国等西方国家实行紧缩性的货币政策以抑制通货膨国等西方国家实行紧缩性的货币政策以抑制通货膨胀等原因，使胀等原因，使国际信贷市场的利率不断上扬，国际信贷市场的利率不断上扬，19811981年高达年高达2020，19821982年以后利率虽有所回落，但实际年以后利率虽有所回落，但实际利率水平仍高于利率水平仍高于2020世纪世纪7070年代，这自然导致了债务年代，这自然导致了债务国借债成本大幅度增加。国借债成本大幅度增加。3.203.20世纪世纪7070年代以来

43、，欧洲货币市场的发展，国际金年代以来，欧洲货币市场的发展，国际金融中心的兴起，国际私人银行的大规模扩展以及国融中心的兴起，国际私人银行的大规模扩展以及国际资金的迅速增长，际资金的迅速增长，为世界资金市场的供求调节创为世界资金市场的供求调节创造了极好的条件，这在一定程度上助长了发展中国造了极好的条件，这在一定程度上助长了发展中国家的举债之风。家的举债之风。2022-7-2358更为重要的还是由于债务国的主观因素所致：更为重要的还是由于债务国的主观因素所致：1.1.多数债务国的发展计划庞大多数债务国的发展计划庞大，建设规模超出国力，建设规模超出国力承受限度，为缓解资金短缺的矛盾，只好实行依承受限度

44、，为缓解资金短缺的矛盾，只好实行依靠外债来发展经济的战略。靠外债来发展经济的战略。2.2.债务国缺乏有效的外债宏观调控，管理混乱。债务国缺乏有效的外债宏观调控，管理混乱。首首先表现为多头借债，这在发展中国家中相当普遍，先表现为多头借债，这在发展中国家中相当普遍，有的国家甚至每个企业都可对外借债；多头举债有的国家甚至每个企业都可对外借债；多头举债亦造成了各借债机构、借债单位在国际资金市场亦造成了各借债机构、借债单位在国际资金市场上相互竞争，盲目借债的矛盾现象，从而抬高了上相互竞争，盲目借债的矛盾现象，从而抬高了借债的利率成本；借债的利率成本；2022-7-2359 其次是政府缺乏对外债的宏观指导

45、政策，对由何其次是政府缺乏对外债的宏观指导政策，对由何部门举债、怎样举债、如何避免外债风险、如何部门举债、怎样举债、如何避免外债风险、如何控制借债成本和提高外债的使用效益等问题缺乏控制借债成本和提高外债的使用效益等问题缺乏统一的研究和对策。除此之外，政府也缺乏统一统一的研究和对策。除此之外，政府也缺乏统一有力的外债管理机构，不能对举债过程中发生的有力的外债管理机构，不能对举债过程中发生的盲目性及各种矛盾实行有效的协调与控制；再次盲目性及各种矛盾实行有效的协调与控制；再次是对外债缺乏明确的概念、分类和统一口径，没是对外债缺乏明确的概念、分类和统一口径，没有形成统一的报表报告制度和监测统计指标体系

46、，有形成统一的报表报告制度和监测统计指标体系，从而不能对外债进行有效的统计和监测。从而不能对外债进行有效的统计和监测。3.3.外债投向不当，投资效益和创汇率较低。外债投向不当，投资效益和创汇率较低。2022-7-2360二、国际货币危机二、国际货币危机 1 1、马克思、马克思 、明斯基、金德尔伯格等的理论是以欧文、明斯基、金德尔伯格等的理论是以欧文费费雪的雪的“债务债务 通货紧缩理论通货紧缩理论”为理论的核心思想。为理论的核心思想。欧文欧文 费费 雪的雪的“债务债务通货紧缩理论通货紧缩理论”这一理论的核这一理论的核心思想是心思想是:经济繁荣时期为追逐利润经济繁荣时期为追逐利润“过度负债过度负债

47、”，当经，当经济不景气，没有足够的济不景气，没有足够的“头寸头寸”去清偿债务时去清偿债务时,引起连锁引起连锁反应，导致货币紧缩。反应，导致货币紧缩。其传导机制是其传导机制是:为清偿债务廉价销售商品为清偿债务廉价销售商品存货减少、存货减少、货币流通速度降低货币流通速度降低总体物价水平下降总体物价水平下降企业债务负企业债务负担加重，净值减少担加重，净值减少破产、失业破产、失业社会成员悲观和丧社会成员悲观和丧失信心失信心人们追求更多的货币储藏、积蓄人们追求更多的货币储藏、积蓄名义利率名义利率下降、实际利率上升下降、实际利率上升资金盈余者不愿贷出、资金短缺资金盈余者不愿贷出、资金短缺者不愿借人者不愿借

48、人通货紧缩。通货紧缩。2022-7-23612 2、以克鲁格曼以克鲁格曼(Krugman)(Krugman)、奥斯菲尔德、奥斯菲尔德(Obstfeld)(Obstfeld)等人提出的四代危机模型等人提出的四代危机模型 第一第一 代危机模型以代危机模型以“赤字论赤字论”为核心，扩张性为核心，扩张性的宏观经济政策导致了巨额财政赤字，为了弥补的宏观经济政策导致了巨额财政赤字，为了弥补财政赤字，政府只好增加货币供给量，信贷扩张，财政赤字，政府只好增加货币供给量，信贷扩张，利率下降将诱使资本外流，政府为了维持汇率稳利率下降将诱使资本外流，政府为了维持汇率稳定而不断抛出外汇储备，一旦外汇储备减少到某定而不

49、断抛出外汇储备，一旦外汇储备减少到某一临界点时，投机者会对该国货币发起冲击，在一临界点时，投机者会对该国货币发起冲击，在短期内将该国外汇储备消耗殆尽，政府要么让汇短期内将该国外汇储备消耗殆尽，政府要么让汇率浮动，要么让本币贬值，最后，固定汇率制度率浮动，要么让本币贬值，最后，固定汇率制度崩溃，货币危机发生。崩溃，货币危机发生。它比较成功的解释了它比较成功的解释了2020世纪世纪70-8070-80年代的拉美货年代的拉美货币危机。币危机。2022-7-2362 第二代危机模型以第二代危机模型以“博弈论博弈论”为核心，由奥伯扉尔德为核心，由奥伯扉尔德(Obstfeld)(Obstfeld)等人提出

50、的。他们认为在资本市场上对于外汇等人提出的。他们认为在资本市场上对于外汇的买卖有持有者，有卖出者，他们在买卖过程中形成的买卖有持有者，有卖出者，他们在买卖过程中形成“博博弈弈”，参与这样，参与这样“博弈博弈”的既有广大的投资者，又有中央的既有广大的投资者，又有中央银行，由于各自掌握的信息不同，在银行，由于各自掌握的信息不同，在“博弈博弈”中有不同的中有不同的行为选择，会形成行为选择，会形成“多重的均衡多重的均衡”。如果投资者的情绪、。如果投资者的情绪、预期发生了变化，就会发生预期发生了变化，就会发生“从众行为从众行为”和和“羊群效应羊群效应”，推动着危机爆发。这一类理论的假设同样是推动着危机爆