1、工程项目技术方案的经济效果评价方法，主要分为静态评价方法和与动态评价方法考虑资金的时间价值根据指标量纲的不同划分的评价方法时间性指标时间性指标价值性指标价值性指标比率性指标比率性指标静态投资回收期法静态投资回收期法 动态投资回收期法动态投资回收期法净现值法净现值法费用现值法费用现值法净年值法净年值法费用年值法费用年值法将来值法将来值法净现值率法净现值率法内部收益率法内部收益率法外部收益率法外部收益率法总投资收益率法总投资收益率法资本金净利润率法资本金净利润率法第一节 经济效益评价的静态方法一、投资回收期法-静态投资回收期The payback method-The static payback
2、 period1、静态投资回收期的含义：是指从项目的投建之日起，用项目每年的净收益（年收入-年支出）来回收期初的全部投资所需要的时间长度。0)(0tPttCOCI使得下式成立的使得下式成立的Pt即为静态投资回收期即为静态投资回收期期数静态投资回收期期的现金流出量第期的现金流入量第tPCOtCItttt例题 某项目的现金流量表如表所示，计算该项目在分析期各时点的净现金流量和累计净现金流量净现金流量和累计净现金流量 -5510-65)(2100-100-0)(1100-100-0)(0222111000COCICOCItCOCICOCItCOCICOCIt时，时，时，145-55100100)()
3、()()(21200COCICOCICOCICOCItt50)(ttCOCI净现金流量及累计净现金流量表PSv用于投资项目的初选，投资人最关心的是投资是否可以收回。v投资回收期是考察项目的净收益与投资费用相等需要的时间。通过增加预期的每年的现金流量直到合计值为零需要的时间。在这个时点上累计的现金流量等于零的含义是现金流入量等于现金流出量。当累计的现金流量大于零时，现金流入量大于现金流出量，项目产生利润2、静态投资回收期的计算（1）公式计算法：当每年净收益相等时）公式计算法：当每年净收益相等时mNBTIPt年净收益总投资额静态投资回收期项目每年的净收益项目静态投资回收期设期间投资的合计项目总投资
4、额，等于建项目投资建设期NBPTITITImtmtt02、静态投资回收期计算（2）列表计算法：采用财务现金流量表累计）列表计算法：采用财务现金流量表累计净现金流量计算净现金流量计算当年的净现金流量的绝对值上一年累计净现金流量1TTttCOCICOCIT)()(110T-项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年份现正值或零的年份累计净现金流量首次出静态投资回收期tP3、判别准则 把计算出来的Pt与标准投资回收期P0相比较，如果 Pt P0，则方案可行；反之，则不可行。在多方案评价时，若每个方案分别满足Pt P0，一般把投资回收期最短的方案作为最优方案。例题例题3-3 某工程项目期初投资1000
5、万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。分析：该项目的静态投资回收期是多少？求解(1)采用公式法计算采用公式法计算（年）67.821501000mNBTIPt绘制现金流量图求解(2)采用列表计算法采用列表计算法（年）67.815010019tP100)(ttCOCI例题3-4某工程项目期初投资1000万元，一年建成投产并获得收益，每年的收益和经营成本如下表所示。该项目寿命期为10年。若基准投资回收期为6年，试计算该项目的投资回收期，并判断方案是否可行？求解计算净现金流量和累计净现金流量，列于表中根据上表，采用列表计算法，静态投资回收期为：年）(34.435012015tP判断：Pt
6、小于6年，方案可行例题例题3-6现在某工程项目的建设有三个方案A、B、C可供选择，3个方案每年的净现金流量和寿命如表所示。使用投资回收期和投资收益率判断方案的优劣。求解解答：（1）计算每个方案的累计净现金流量求解（2）计算每个方案的投资回收期）计算每个方案的投资回收期 三个方案的投资回收期相同：三个方案的投资回收期相同：4年年（3）判断方案的优劣）判断方案的优劣 A方案：寿命期方案：寿命期8年，净收益最大年，净收益最大 B方案：寿命期方案：寿命期6年，净收益最小年，净收益最小 C方案：寿命期方案：寿命期7年，净收益居中年，净收益居中结论：投资回收期通常作为初选指标，作结论：投资回收期通常作为初
7、选指标，作为判断项目的辅助性指标为判断项目的辅助性指标二、投资收益率Return of Investment:ROI投资收益率是总投资收益率，它是项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润年息税前利润或营运期内营运期内年平均息税前利润年平均息税前利润与项目总投资的比值项目总投资的比值%100TIEBITROIROI项目总投资收益率EBIT项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润TI-项目投资总额EBIT=税前利润+当年应付利息二、投资收益率Return of Investment:ROI判断准则：判断准则：当当ROI大于或等于项目基准投资收益率时，可行大于或等于项目基准投资收
8、益率时，可行项目可行0ROIROI 单方案多方案：投资收益率越大的方案越好三、项目资本金净利润率Return of Equity:ROE项目资本金净利润率是指项目正常生产年份的年净利年净利润润或营运期内年平均净利润营运期内年平均净利润与项目资本金项目资本金的比值%100ECNPROEROE项目资本金净利润率NP项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润EC项目资本金第二节 经济效益评价的动态方法一、动态投资回收期法一、动态投资回收期法二、现值法二、现值法-净现值法净现值法/费用现值法费用现值法三、年值法三、年值法 净年值法净年值法/费用年值法费用年值法四、将来值法或终值法四、将来值法或终
9、值法五、内部收益率法五、内部收益率法六、外部收益率法六、外部收益率法一、动态投资回收期法Method of Dynamic Payback Period因为动态公式用复利计算，所以投资回收期比静态公式计算的要长。1、动态投资回收期的含义v动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间基准折现率动态投资回收期0*iPt0)1)*0tPtiCOCIt（若方案或项目每年的净收益相等 NB1NB2NBP*t，且期初一次性投资，则有：*)1(1)1(),/(000*0ttPPtiiiNBPiAPNBTI)1lg(lg00*iiTINBNBPt由上式得：
10、1 2 *tPTINB（1）公式计算法）公式计算法（2）列表计算法 采用财务现金流量表累计净现金流量计算1出现正值的年份数累计净现金流量折现值投资回收期当年净现金流量折现值现值的绝对值上年累计净现金流量折),/()(),/()(10100TiFPCOCItiFPCOCITTTtt例题例题3-8某工程项目期初投资1000万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。若基准收益率为10%，采用公式计算法，计算项目的动态投资回收期。已知：每年的净收益NB=150，TI=1000，i0=10%求解：Pt*=？根据)1lg(lg00*iiTINBNBPt解：绘制现金流量图得（年）5.11)%101
11、lg(%101000150150lg*tP例题例题3-9某工程项目期初投资1000万元，一年建成投产并获得收益，每年的收益和经营成本如下表所示。该项目寿命期为10年。若基准投资回收期为6年，年折现率为8%（1）计算该项目静态投资回收期，并判断方案是否可行？（2）计算该项目动态投资回收期，并判断方案是否可行？解：采用列表法计算（1）项目的静态投资回收期）项目的静态投资回收期（年）34.4350120-15tP（2）项目的动态投资回收期）项目的动态投资回收期（年）24.557.2203.85-16tP二、现值法把方案的现金流量，把方案的现金流量，按设定的折现率按设定的折现率（或方案的基准收（或方案
12、的基准收益率）转换为现值，益率）转换为现值，再进行判断、优选再进行判断、优选的方法的方法建设期初建设期初投产期初投产期初0P1、净现值法v净现值(NPV)指标的含义净现值是指按照一个预定的基准收益率或设定的折现净现值是指按照一个预定的基准收益率或设定的折现率，分别将投资方案计算期内各年发生的率，分别将投资方案计算期内各年发生的净现金流量净现金流量都折现到基准时点（方案开始实施或投产时）的现值都折现到基准时点（方案开始实施或投产时）的现值之和之和tnttiCOCINPV)1()(00),/()(00tiFPCOCInttvNPV-净现值v(CI-CO)t-第t年的净现金流量vi0-基准收益率或折
13、现率vn-方案计算期解释概念：基准时点方案的计算期方案的计算期 单方案的计算期通常就是方案的寿命期单方案的计算期通常就是方案的寿命期 计算期可以为寿命期内的一段时间计算期可以为寿命期内的一段时间 方案开始实施的时点方案开始实施的时点 方案开始投产的时点方案开始投产的时点 净现值（Net Present Value）NPV0，方案可行；能达到基准收益率要求的盈利水平 超额收益；勉强可行 NPV0，方案不可行。不能达到基准收益率要求的盈利水平判别准则:单方案例题3-10v某项目的期初投资为1000万元，投资后一年建成并获益。每年的销售收入为400万元，经营成本为200万元，该项目的寿命期为10年。
14、基准折现率为5%，该项目是否可行？解：（1）绘制现金流量图（2）计算净现值NPV（万元）34.544%)51)(200400(.%)51)(200400(%)51)(200400(1000),/()(1021100tiFPCOCINPVtt万元）或(34.544)10%,5,/)(200400(1000APNPV（3）判断：净现值NPV大于0，项目可行例题3-11工程项目现金流量表如下。工程项目现金流量表如下。基准收益率基准收益率8%。计算项目净。计算项目净现值，并判断方案是否可行。现值，并判断方案是否可行。解：（1）绘制现金流量图（2）计算净现值NPV万元）（），（(8.191)10%,5,
15、/300)4%,5,/(5%5,/(250)4%,5,/(150)3%,5,/(100)1%,5,/500-10000),/()(100FPFPAPFPFPFPtiFPCOCINPVtt（3）判断：净现值NPV小于0，项目不可行净现值指标的特点2、净现值指数法净现值指数的含义：项目或方案的净现值与投资的现值之比ttmtiTINPVNPVI)1(00m-项目发生投资额的年限项目发生投资额的年限 净现值指数对单方案的判别准则为：当 NPVI0 时方案可行；当 NPVI0 时方案不可行。进行多方案比选时，当投资者的资金有限时，追求的是单位投资效率，应侧重NPVI最大法则选优；当投资者的资金宽裕时，追
16、求的是项目获利总额最多，应侧重NPV最大法则选优 判别准则2、净现值指数法例题3.12工程建设期工程建设期3年，建成当年投产并获得年，建成当年投产并获得收益。建成后寿命期收益。建成后寿命期8年年,现金流量如图现金流量如图所示。用净现值指数所示。用净现值指数NPVI判断方案的判断方案的可行性可行性?解：（1）计算净现值NPV万元）（(7.1377)2%,5,/)8%,5,/(400)2%,5,/(200)1%,5,/500-500),/()(100FPAPFPFPtiFPCOCINPVtt（4）判断：净现值指数NPVI大于0，项目可行（2）计算投资的现值42.11.9677.1377TINPVN
17、PVI（3）计算净现值指数NPVI万元）（投资现值投(1.9679070.02009524.0300500)2%,5,/(200)1%,5,/300500)1(00FPFPiTIPttmt净现值函数净现值函数NPV(i)为净现值为净现值函数，反映了净现函数，反映了净现值值NPV与利率与利率 i 之之间的函数关系。间的函数关系。NPV（i)50 0 10 20 30 i图：净现值函数曲线净现值函数曲线3、净现值函数4、费用现值法费用现值 PC(Present Cost)按照一定的折现率，在不考虑项目或方案收益时，将项目或方案每年的费用折算到某个时刻的现值之和判断准则：在满足相同需要或判断准则：在
18、满足相同需要或功能的条件下，费用现值最小的功能的条件下，费用现值最小的方案为最优方案为最优tnttnttiCOPCtiFPCOPC)1),/(00（或p2004年美国瓶装水销售达到人均年美国瓶装水销售达到人均16.3GAL，Evian Natural Spring Water每瓶水成本为每瓶水成本为40美分。地方自美分。地方自来水供给价格为来水供给价格为2.1美元美元/1000GAL.如果每人每天平均如果每人每天平均饮水饮水2瓶，或每天使用自来水瓶，或每天使用自来水5GAL，p那么一年内每人饮用瓶装水或使用自来水的现值为那么一年内每人饮用瓶装水或使用自来水的现值为多少？多少？设年利率为设年利率
19、为6%，按月复利，每月，按月复利，每月30天计算。天计算。例题 一项引水工程，可以先花3亿元压缩规模进行建设，在第25年再增加3.5亿元进行扩建。它的替代方案是一次建成达到全部设计规模，花费是4亿元，如果在50年内两个方案都能提供所需引水能力，维护费用可以忽略，利率为6%，问可选哪种方案?解这个问题为产出相等 分两期的方案所需费用的现值：PC133.5（PF，6，25）33.50.2333.8166（亿元)一次建成的方案所需费用的现值：PC24（亿元)由于分两期施工的方案费用现值较小，因而是可取的。例 某船公司为经营某一航线的需要，打算购买一条二手船舶，现市场上有两种不同的二手船报价如下：船舶
20、 船价(万元)寿命(年)残值(万元)A 1500 5 200 B 1600 5 325 若A、B两艘船舶均能满足该航线运营的需求，利率为7%，问应选则哪艘船舶？解这个问题为产出相等 A船舶现值费用：PCA1500200（PF，7，5）15002000.7131357 船舶现值费用：PCB1600325（PF，7，5 )16003250.7131368 A船舶的费用现值小于B船舶的费用现值，应选择A船舶。0 1 2 385000 2000000 2000000 12000000 0 1 2 3 250000 250000 250000850000 建造新厂建造新厂改建旧厂改建旧厂进行投资费用现值
21、的比较。例例 如某航运企业正在考虑在特如某航运企业正在考虑在特定情况下安装两种船用设备中的哪一定情况下安装两种船用设备中的哪一种可以降低成本。两种设备的费用均种可以降低成本。两种设备的费用均为为1万元，使用期各为万元，使用期各为5年，均无残值年，均无残值。设备。设备A每年可节约每年可节约3 000元，设备元，设备B第一年可节约第一年可节约4 000元，但以后逐年元，但以后逐年递减递减500元，利率为元，利率为7%，问哪种设备，问哪种设备好？好？解取分析期为 5 年 PVA 3000（PA,7%,5）30004.1 12300（元）PVB 4000（P/A,7%,5）500（P/G,7,5）40
22、004.15007.64712576.5（元）故设备B的收益现值大，为最优方案。三、年值法1、净年值法n净年值NAV(Net Annual Value)的含义v净年值是指以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值v或通过资金等值换算，将项目的净现值或将来值分摊到寿命期内各年的等额年值),/(),/(),/()(000niPANPVniPAtiFPCOCINAVntt 净年值（Net Annual Value）NAV0，方案可行；NAV0，方案不可行。判别准则:单方案净年值是净现值的等价指标净年值是净现值的等价指标净年值法应用 可供选择的两种机床，年利率为8。试用净年值法评
23、价和选择最优方案。(单位：元）投资 年收益 年成本 残值 寿命(年)10000 5000 2200 2000 515000 7000 4300 0 10 NAVA10000(A/P,8%,5)50002200 2000(A/F,8%,5)100000.2505280020000.1705 636 NAVB15000(A/P,8%,10)70004300 15000 0.1492700 322.9 NAVA NAVB 0，两个方案都可行，且 A 方案为最优方案。净年值法应用v例题3.14？NAVNPV?4502008005001000 1 2 3 4 5 6 7 8 90 1 2 3 4 5 6
24、 7 8 9500300100200300分析分析A方案方案和和B方案的方案的分析两种方分析两种方法关系法关系万元）(7.114)4%,10,/)(5%,10,/(450)2%,10,/)(2%,10,/(200)2%,10,/(100)1%,10,/(500800FPAPFPAPFPFPNPVA（万元）8.761)4%,10,/)(5%,10,/(300)2%,10,/)(2%,10,/(200)2%,10,/(100)1%,10,/(300500FPAPFPAPFPFPNPVB解解：（1）根据现金流量图得到两方案的净现值：根据现金流量图得到两方案的净现值：解解：（2）根据两方案的净现值，计
25、算根据两方案的净现值，计算NAV万元）(9.19)9%,10,/(7.114),/(PAniPANPVNAVAA（万元）（2.132)9%,10,/8.761),/(PAniPANPVNAVBB（3）净现值净现值NPV和净年值和净年值NAV之间的关系之间的关系15.0BABANAVNAVNPVNPV净现值净现值NPV和和净年值净年值NAV为为等价指标等价指标2、费用年值法费用年值费用年值AC(Annual Cost)含义含义通过资金等值换算，将项目的费用现值分摊到寿命期内各年的等额年值),/(),/(),/(0niPAPCniPAtiFPCOACntt例题3-15某项目有3个供气方案ABC均能
26、满足同样的需要。其费用数据如表。若基准折现率为5%，试分别用费用现值法和费用年值法比较方案优劣 例例 某船公司考虑购买两种水泵，已知某船公司考虑购买两种水泵，已知A、B两方案如下表，利率为两方案如下表，利率为7%，应买哪一种？，应买哪一种？项目项目水泵水泵A水泵水泵B初次费用初次费用(元元)70005000使用期末残值使用期末残值(元元)15001000使用期使用期(年年)126费用年值法 ACA 7000（A/P，7，12）1500（A/F，7，12）70000.125 915000.055 9 798（元）ACB 5 000（A/P，7，6）1 000（A/F，7，6）5 0000.2.9
27、81 0000.139 8 909（元）由于产出相同，故选取使AC最小的方案，即选水泵A。四、将来值法或终值法v将来值NFV(Net Future Value)含义以项目计算期为准，把不同时间发生的净现金流量按照一定的折现率计算到项目计算期末的未来值之和nttntnttiCOCItniPFCOCINFV000)1()(),/()(判断准则 NFV0，项目可行；反之不可行 计算公式例题3-13某工程建设项目建设期3年，第一年投资500万元，第二年投资300万元，第三年投资200万元。建成当年投产并获得收益，每年的净收益为400万元，建成后寿命期为8年。设年折现率为8%。计算该项目的将来值解：万元
28、）（(22445491.94004775.1200-5513.1300-6289.1500-)8%,5,/(400)8%,5,/(200)9%,5,/(300)10%,5,/500-),/()(0AFPFPFPFtniPFCOCINFVntt 例 某航运公司决定投资建一座集装箱修造厂，有一家工厂售价850 000元，经扩建翻修可以使用，另一方案是花85 000元买一块空地建新厂。这两种方法都要3年才能使工厂投产。如果利率是8%，第3年年末该公司开始投产时，哪一个方案最优？工厂各种设备所需时间和费用如下表：年年建造新厂建造新厂购进改建旧工厂购进改建旧工厂0土地费土地费8,5000元元购进费购进费
29、850,000元元1设计初建费设计初建费200,000元元设计初建费设计初建费250,000元元2建造费建造费 1,200,000元元附件更新费附件更新费250,000元元3设备安装费设备安装费 200,000元元设备安装费设备安装费250,000元元 0 1 2 385000 2000000 2000000 12000000 0 1 2 3 250000 250000 250000850000 建造新厂建造新厂改建旧厂改建旧厂建造新厂终值8.5（FP，8，3）20（FA，8，3）100（FP，8，1）183.6（万元)改建旧厂终值85（FP，8，3）25（FA，8，3）188.25（万元)购
30、进改建旧工厂的终值费购进改建旧工厂的终值费188.25元大于建造新厂元大于建造新厂的终值费的终值费183.6元，因此新建厂方案为优。元，因此新建厂方案为优。五、内部收益率法内部收益率为效率型指标它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重要指标1、内部收益率的概念（Internal Rate of Return，简称 IRR）0)1()()(0tnttIRRCOCIIRRNPV0)(IRRNAV内部收益率是指使项目在整个计算期内内部收益率是指使项目在整个计算期内净现值净现值为为零时对应的折现率零时对应的折现率在这个折现率上，项目的现金流入的在这个折现率上，项目的现金流入的现值和现值
31、和等于等于现金流出的现值和。现金流出的现值和。计算计算公式：公式：2、单方案判断准则当方案的内部收益率当方案的内部收益率IRR大于等于基准折现率大于等于基准折现率i0，方案可行；否则不可行方案可行；否则不可行即即IRR i0，方案在经济上可行，方案在经济上可行IRR i0 ，方案在经济上不可行，方案在经济上不可行3、IRR计算步骤（1）画出现金流量图，列出净现值计算公式。）画出现金流量图，列出净现值计算公式。（2）选择一个适当的折现率）选择一个适当的折现率i1,代入公式中（试算代入公式中（试算法），试算出净现值法），试算出净现值NPV（i1)，并不断试算，使得，并不断试算，使得NPV（i1)0
32、，且接近于，且接近于0；（3）再选择一个适当的折现率）再选择一个适当的折现率i2,代入公式中，试代入公式中，试算出净现值算出净现值NPV（i2)，并不断试算，使得，并不断试算，使得NPV（i2)0，且接近于，且接近于0；（4）当）当 i2-i15%(等于等于2%为宜为宜)，上述试算过程，上述试算过程结束。结束。3、IRR计算步骤2121*110iiNPVNPViiNPV（5）采用）采用线性内插法线性内插法计算计算IRR的近似值的近似值NPV（IRR，0）(i1,NPV1)(i2,NPV2)K（i*，0）ABM线段线段AK与线段与线段AB的斜率相同的斜率相同211211*0)(NPVNPVNPV
33、iiii解出：（6）判断：）判断：IRR是否大于或等于基准折现率，是，项是否大于或等于基准折现率，是，项目可行；不是，项目不可行目可行；不是，项目不可行*iIRR 例题分析例 某工程项目的现金流量表如下年年012345现金流量现金流量(元元)1002030204040计算该项目的内部收益率（基准收益率计算该项目的内部收益率（基准收益率i0=10%）。）。项目现金流量表例题解：（1）绘制现金流量图，并列示NPV计算公式54321)1(40)1(40)1(20)1(30)1(20100IRRIRRIRRIRRIRRNPV)3,/)(2,/(40)1(10)3,/(201002IRRFPIRRAPI
34、RRIRRAPNPV或例题解：（2）选择）选择110，代入，代入NPV得：得：NPV1100200.9091300.8264200.7513 400.683400.620910.16NPV1大于大于0，IRR应大于试算的利率应大于试算的利率i1。(3)再选择再选择i215，代入，代入NPVNPV2100200.869 6300.756 1200.657 5 400.571 8400.497 2=4.026(4)这样我们知道所求的这样我们知道所求的 IRR是介于是介于10%与与15%之间，误差小于之间，误差小于5%(5)用线性内插法计算：用线性内插法计算：i*10（1015）(10.160)/(
35、10.16(4.026)13.55IRR13.55%(6)(6)判断：因为判断：因为IRRi0，所以表明方案可行。，所以表明方案可行。4、内部收益率的经济意义内部收益率由项目现金流量计算出来，不是事先内部收益率由项目现金流量计算出来，不是事先给定；给定；它的经济含义是：内部收益率是使得项目在寿命它的经济含义是：内部收益率是使得项目在寿命期结束时，投资刚好被全部收回的折现率，即方期结束时，投资刚好被全部收回的折现率，即方案占用的尚未回收资金的获利能力案占用的尚未回收资金的获利能力例题 例题3-18 某项目的寿命期为4年，现金流量如图所示，试计算该项目的内部收益率，并验证内部收益率的经济含义 例题
36、例题解：（1）根据项目现金流量图，列）根据项目现金流量图，列NPV)4,/(220)3,/(240)2,/(370)1,/(4001000IRRFPIRRFPIRRFPIRRFPNPV（2）计算）计算NPV=0时对应的时对应的IRR试算：选i1=8%008.39)4,%8,/(220)3,%8,/(240)2,%8,/(370)1,%8,/(40010001，且趋于（元）FPFPFPFPNPV试算：选i2=12%，NPV2=-37.2(元）0且趋于0解：（3）采用线性内插法，求IRR的近似解i*%0675.102.378.3908.39%12%8%80)(1211211*）（）（NPVNPVN
37、PViiiiIRRi*=10%（4)验证IRR的经济含义第一年年末，未收回的资金为：-1000(1+10%)+400=-700(元）,偿付中第二年年末，未收回的资金为：-1000(1+10%)2+400(1+10%)+370=-400（元）偿付中第三年年末，未收回的资金为：-1000(1+10%)3+400(1+10%)2+370(1+10%)+240=-220（元），偿付中（4)验证IRR的经济含义第四年年末，未收回的资金为：-1000(1+10%)4+400(1+10%)3+370(1+10%)2+240(1+10%)+220=0（元），投资全部收回（4)验证IRR的经济含义用列表列示偿付
38、过程如下：例题 某投资方案的现金流量如下表所示：计算计算IRR=?年份（年末）年份（年末）0 1 2 3 4 5 净现金流量净现金流量 -2000 300 500 500 500 1200 例题分析例题分析例题解：解：（1）列出NPV的表达式NPV=-2000+300(P/F,IRR,1)+500(P/A,IRR,3)(P/F,IRR,1)+1200(P/F,IRR,5)解：取i1=12%,NPV1=210 i2=14%,NPV2=-910应用线性插值法,%375.120)(211211NPVNPVNPViiiIRRNPV（IRR，0）(12%,21)(14%,-91)（IRR的近似值，的近似
39、值，0）ABKM图图 净现值函数曲线净现值函数曲线 内插法求内插法求IRR以IRR=12.375%收回全部投资过程计算表0 1 2 3 4 5-2000 -2248 -2189 -1897 -1569 -1200-19483005005005001200图：收回全部投资过程的现金流量图图：收回全部投资过程的现金流量图在整个寿命期内，按照利率在整个寿命期内，按照利率IRR计算，始终存在未能收回的投资，计算，始终存在未能收回的投资，尚未回收的资金将以尚未回收的资金将以IRR的利率增值，直到项目寿命期结束时的利率增值，直到项目寿命期结束时,正好回收了全部投资。正好回收了全部投资。IRR反映了项目反映
40、了项目偿付偿付未被收回投资的能力未被收回投资的能力 NPV（i）50 0 10 20 30 i5、内部收益率和基准收益率的关系、内部收益率和基准收益率的关系准收益率的位置？项目可行？准收益率的位置？项目可行？IRR=15%6、内部收益率的几种特殊情况0),/(NIRRAPAP即：（1）内部收益率与静态投资回收期的关系）内部收益率与静态投资回收期的关系静态投资回收期：静态投资回收期：mAPPt当m=0时，静态投资回收期APPtAP0 1 2 3 N 内部收益率IRR:令NPV=0符合以下现金流量时APNIRRAP),/(tNNPAPIRRIRRIRR)1(1)1（6、内部收益率的几种特殊情况（2
41、）非）非常规常规投资项目下，内部收益率的讨论投资项目下，内部收益率的讨论常规与非常规投资项目的含义：p项目的净现金流量序列符号只改变一次的称为常规投资项目；p项目的净现金流量序列符号改变多次的，称为非常规投资项目多个正实根，项目不存在内部收益率多个正实根，项目不存在内部收益率只有一个正实根，项目存在内部收益率只有一个正实根，项目存在内部收益率例题0)5,/(100)4,/(150)3,/(200)2,/(50)1,/(60100iFPiFPiFPiFPiFPNPV解：解：1）根据题意）根据题意NPV(i)=0，求解，求解IRR方程存在唯一解，方程存在唯一解，IRR=12.97%例题3-21：根
42、据项目下列现金流量表，计算项目的内部收益率2）判断项目是否存在内部收益率）判断项目是否存在内部收益率非常规项目，当非常规项目，当IRR求解结果有一个正实数根，求解结果有一个正实数根，则项目有内部收益率则项目有内部收益率对于非常规项目，内部收益率解的检验方法：对于非常规项目，内部收益率解的检验方法：未被回收的投资余额未被回收的投资余额Ft(IRR)满足：满足：)(,0)1()()()1,.,2,1,0(,0)1()()(00ntIRRCOCIIRRFntIRRCOCIIRRFjtjtjttjjtjt满足上述两式的非常规方案，存满足上述两式的非常规方案，存在内部收益率的唯一解。否则，在内部收益率的
43、唯一解。否则，项目无内部收益率，不能使用内项目无内部收益率，不能使用内部收益率指标评价。部收益率指标评价。验算:例题3-21中，i=12.97%，是否为内部收益率？未被收回资金未被收回资金Ft:0100%)97.121(150%)97.121(200%)97.121(50%)97.121(60%)97.121(100)(0(52.88150%)97.121(200%)97.121(50%)97.121(60%)97.121(100)(0(12.211200%)97.121(50%)97.121(60%)97.121(100)(0(84.950%)97.121(60%)97.121(100)(0
44、(97.5260%)97.121(100)(234552344233221-iFiFiFiFiF元）元）元）元）IRR=i=12.97%为内部收益率为内部收益率6、内部收益率的几种特殊情况vIRR不存在各期现金流量全部为正 各期现金流量全部为负值现金流入量累计和小于现金流出量的累积和（3）内部收益率不存在的几种情况）内部收益率不存在的几种情况6、内部收益率的几种特殊情况v以左图为例v此种情况下，只要现金流量的收入代数和大于支出代数和，一般就存在内部收益率（4）非投资的情况）非投资的情况定义：先从项目取得资金，然后再偿付项目的有关费用定义：先从项目取得资金，然后再偿付项目的有关费用原因：原因：i
45、=0,NPV=-600;i趋于无穷大，趋于无穷大，NPV=1000,i值增加，值增加，NPV(i）增加）增加,净现值函数与横轴有交净现值函数与横轴有交点点 ，存在内部收益率，存在内部收益率进一步分析)1,/)(3,/800-1,/(8001000IRRFPIRRAPIRRFPNPV（），元）试算，当元）试算，当(34.107%,15(38.81%,102211NPViNPVi%156.1234.10738.8138.81%)15%10(%10*iIRR线性插值，此唯一解就是项目的内部收益率此唯一解就是项目的内部收益率判断准则：当判断准则：当IRR小于基准小于基准折现率时项目可行折现率时项目可行
46、7、内部收益率指标特点（1）指标优点：内部收益率指标计算繁琐，对于非常规项目有多解和无内部收益率指标计算繁琐，对于非常规项目有多解和无解问题，分析、检验和判别比较复杂。解问题，分析、检验和判别比较复杂。当项目的内部收益率过高或过低时，往往失去实际意义。当项目的内部收益率过高或过低时，往往失去实际意义。内部收益率法适用于独立方案的经济评价和可行性判断，内部收益率法适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但多方案分析时，一般不能直接用于比较和选优。但多方案分析时，一般不能直接用于比较和选优。比较直观，概念清晰、明确比较直观，概念清晰、明确 内生决定，即由项目的现金流量系统特征决定，不是事内生决定，即
47、由项目的现金流量系统特征决定，不是事先外生给定的。净现值法和净年值法等都需要事先设定一先外生给定的。净现值法和净年值法等都需要事先设定一个基准折现率个基准折现率（2）指标缺点：第五章 工程项目的财务评价根据建设项目经济评价方法与参数第三版进行一、财务评价的含义v在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性有无对比有项目和无项目经营性项目和非经营性项目二、财务分析的主要内容v不考虑融资条件的初步分析，在财务效益与费用估算及编制财务辅助报表基础上，以项目投资折现现金流量分析为主，计算项目的投资内部收益
48、率、净现值、投资回收期等指标，分析项目的盈利能力。v在融资前分析结论满足要求的情况下，设定融资方案，针对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行盈利能力、偿债能力、生存能力、抗风险能力等分析。盈利能力分析指标：v财务内部收益率FIRRv财务净现值FNPVv项目投资回收期Tv总投资收益率ROIv项目资本金净利润率ROE偿债能力分析指标偿债能力考查项目能否按期偿还借款的能力。v利息备付率ICRv偿债备付率DSCRv资产负债率LOAR如果难于设定借款偿还期，可以先大致估算出借款偿还期，再计算每年还本付息金额。财务生存能力分析资金平衡分析 根据项目的净现金流量，分析项目是否能够维持正常的运营不
49、确定性分析v盈亏平衡分析v敏感性分析v概率分析财务分析的主要指标财务分析的主要指标v经营性项目编制财务分析报表计算财务指标 v分析盈利能力（FIRR、FNPV、T、ROI、项目资本金经利润率ROE）v分析偿债能力（利息备付率ICR、偿债备付率DSCR、）P94v分析财务生存能力 （财务计划现金流量表）指标汇总、进行不确定分析判断项目财务可接受性、结论v非经营性项目分析财务生存能力三、财务分析辅助报表效益与费用估算v建设投资估算表v建设期利息估算表v流动资金估算表v项目总投资使用计划与资金筹措表v营业收入、营业税金及附加和增值税估算表v总成本费用估算表生产要素法（基础报表）v外购原材料费/外购燃
50、料和动力费/固定资产折旧费/无形资产和其他资产摊销/工资及福利费-估算表）生产成本加期间费用估算法四、财务分析报表v各类现金流量表 v利润与利润分配表v财务计划现金流量表v资产负债表v借款还本付息计划表 v项目效益主要包括项目实施后的营业收入经营性项目（销售产品、提供服务）增值税返还补贴收入各种补贴收入-非经营性项目v费用主要包括工程项目投资成本费用：含义、构成、估算方法税金v编制财务分析辅助报表v工程项目投资一般指某项工程从筹建开始到全部竣工投产为止所发生的全部资金投入。工程项目总投资构成建设投资v项目建设所需要的资金。根据建设规模、产品方案和工程技术方案的基础上估算。包括(excel)（概
