1、尚荣医疗2019年度非公开推介材料 国信证券 二零一五年一月内容内容页码页码尚荣非公开方案介绍2尚荣业务布局与财务表现尚荣业务布局与财务表现4本次非公开投资价值分析10尚荣未来规划与预测142本次方案发行规模约本次方案发行规模约6.126.12亿元，大股东承诺认购亿元，大股东承诺认购2.72.7亿元，除此之外，尚有亿元，除此之外，尚有1 1亿元份额可供认购；目前方案尚在反馈阶段，预计今年上半年可完成发行亿元份额可供认购；目前方案尚在反馈阶段，预计今年上半年可完成发行3方案概述定增收购方案介绍发行对象基本情况发行方案的其他情况序号序号募投项目募投项目价值（亿元）价值（亿元）1梁桂秋2.702张成
2、华1.003朱蘅0.104太平洋资管1.055飞晟投资0.306尚阳投资（资管计划）1.00合计合计6.12n尚荣本次募集资金拟用于补充医院整体建设业务资金，实施方式为补充流动资金n尚荣本次方案采用锁价方式，发行价格为22.24元/股n本次发行的股票锁定期为3年n大股东以2.70亿元参与方案认购，充分体现了其对上市公司未来发展的信心n目前方案尚在反馈阶段，资管计划中需要落实1亿元资金，预计2019年上半年可完成发行内容内容页码页码尚荣非公开方案介绍2尚荣业务布局与财务表现尚荣业务布局与财务表现4本次非公开投资价值分析10尚荣未来规划与预测164尚荣尚荣医疗以提供洁净手术室为医疗以提供洁净手术室
3、为核心的医疗专业工程整体解决方案起家，核心的医疗专业工程整体解决方案起家，目前目前已构筑起涵盖医疗工程已构筑起涵盖医疗工程、医用设备、医用耗材、医用设备、医用耗材以及以及医院管理医院管理的综合医疗平台的综合医疗平台5公司简介今天的尚荣全称全称深圳市尚荣医疗股份有限公司成立时间成立时间2019年3月13日注册资本注册资本27,675万元证券代码证券代码002551证券简称证券简称尚荣医疗上市时间上市时间2019年2月25日上市场所上市场所深圳证券交易所法定代表人法定代表人梁桂秋先生实际控制人实际控制人梁桂秋先生尚荣医疗概况尚荣医疗概况医疗专业医疗专业工程工程医用耗材销售医用耗材销售医疗设备销售医
4、疗设备销售医院后勤托管医院后勤托管23.22%占13年销售收入18.49%占13年销售收入6.06%占13年销售收入15.54%占13年销售收入尚荣医疗已搭建起涵盖四大板块的医疗平台尚荣医疗已搭建起涵盖四大板块的医疗平台尚荣医疗实际控制人是梁桂秋先生，直接持有公司尚荣医疗实际控制人是梁桂秋先生，直接持有公司41.12%41.12%股权，任公司董事股权，任公司董事长兼总经理；梁氏家族合计持有尚荣医疗长兼总经理；梁氏家族合计持有尚荣医疗52.06%52.06%的股权，公司控制权稳定的股权，公司控制权稳定6股权结构今天的尚荣排名排名股东名称股东名称股数（万股）股数（万股）持股比例持股比例1梁桂秋14
5、,794 41.12%2梁桂添3,225 8.97%3中国银行-嘉实主题精选混合型证券投资基金1,468 4.08%4中国农业银行-华夏平稳增长混合型证券投资基金1,000 2.78%5中国农业银行-中邮核心优选股票型证券投资基金916 2.55%6中国建设银行-国泰金鼎价值精选混合型证券投资基金715 1.99%7梁桂忠709 1.97%8中国银行-华夏回报证券投资基金659 1.83%9中国银行-华夏回报二号证券投资基金416 1.16%10中国工商银行股份有限公司-嘉实主题新动力股票型证券投资基金394 1.09%合计24,295 67.54%尚尚荣医疗前荣医疗前1010大股东（截至大股
6、东（截至20192019年年9 9月月3131日日）尚尚荣荣医疗实际控制人情况医疗实际控制人情况排名排名股东名称股东名称股数（万股）股数（万股）持股比例持股比例担任职务担任职务与实际控制人关系与实际控制人关系1梁桂秋 14,794 41.12%董事长兼总经理本人2梁桂添 3,225 8.97%副董事长、副总经理兄弟3梁桂忠 709 1.97%董事（已离任）兄弟合计合计 18,728 52.06%-20192019年尚荣的营业收入超过年尚荣的营业收入超过7 7亿，净利润近亿，净利润近8,0008,000万，同比增长分别为万，同比增长分别为73%73%和和26%26%；20092009 20192
7、019年尚荣的营业收入和净利润保持年复合年尚荣的营业收入和净利润保持年复合增长率两增长率两位数的增长位数的增长7基本财务数据今天的尚荣n2019年尚荣医疗营业收入7.31亿，同比增长73.48%；净利润7,886.51万，同比增长26.45%；n从成长能力来看，2009-2019年营业收入均维持在20%以上的增速，年复合增长率36.8%；净利润除了2019年略有下降外均维持15%以上的增速，年复合增长率16.62%，呈现稳步增长n从盈利能力来看，2009-2019年毛利润和净利润稳步增长，毛利率和净利率均维持在30%、10%以上，盈利状况良好2.09 2.70 3.48 4.21 7.31 2
8、9.51%29.03%20.92%73.48%-100%-50%0%50%100%0 2 4 6 8 20092010201120122013营业收入营收YOY0.86 1.07 1.05 1.61 2.23 0.40 0.46 0.44 0.58 0.74 19.13%17.18%12.67%13.84%10.09%0%5%10%15%20%0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 20092010201120122013毛利润净利润净利率尚荣医疗营业收入及增速（单位：亿元）尚荣医疗营业收入及增速（单位：亿元）尚荣医疗毛利润及净利润（单位：亿元）尚荣医疗毛利润及净利润（单位
9、：亿元）尚荣医疗尚荣医疗提出构筑医疗综合服务平台的提出构筑医疗综合服务平台的战略，目前已战略，目前已搭建覆盖搭建覆盖“设计设计-建设建设-装饰装饰-器械器械-信息系统信息系统-医院管理医院管理”的医疗平台的医疗平台8尚荣的发展战略今天的尚荣n公司经过长期发展，提出了“医疗平台”产业模式，目前已搭建覆盖“设计-建设-装饰-器械-信息系统-医院管理”的医疗平台，实现了从早期的“建设型公司”向“医疗服务方案提供商”的转型20192019年以来，尚年以来，尚荣荣医疗更多地以并购的手段，通过外延扩张的方式构筑医疗医疗更多地以并购的手段，通过外延扩张的方式构筑医疗综合服务综合服务平台，丰富平台产品品种平台
10、，丰富平台产品品种9尚荣的发展战略今天的尚荣收购收购合肥合肥普尔德普尔德2019年年5月月2019年年8月月收购收购安徽振兴安徽振兴无纺布无纺布2019年年1月月收购收购锦州医械锦州医械2019年年9月月收购收购广东尚荣广东尚荣从“医疗专业工程”到“现代化医院建设整体解决方案”进军医用耗材产业，推动产业链的纵深发展拓展医用耗材版图，丰富耗材品种与产能收购锦州医械进军收购锦州医械进军骨科耗材骨科耗材n广东尚荣主营室内装饰、土木工程建筑施工、室内水电安装等n合肥普尔德主营生产、销售一次性手术衣、防护服、手术包及医用复合材料n安徽振兴主营生产医用手术衣等一次性医疗防护产品400万收购广东尚荣100%
11、股权9,000万收购合肥普尔德55%股权2,090万收购安徽振兴100%股权约约10,000万元万元收购锦州医械66.21%股权内容内容页码页码定增方案介绍2尚荣业务布局与财务表现4本次投资价值分析本次投资价值分析10未来规划与预测1710行业投资逻辑本次投资价值分析投资价值1234行业抗周期性：制度红利：国家政策大力支持需求蓝海：医疗需求快速增长绿色通道：器械进口替代加快业绩可预测性：融资建设周期2年左右医用专业工程周期小于1年估值可持续性：行业尚处在产业周期早期，高速增长期仍未来临盈利点丰富：以医建为平台，实现医疗产业全价值链，从而获取相应环节的利润。-11-投资医疗器械行业的核心逻辑在于
12、行业抗周期性、业绩可预测性、估值可持投资医疗器械行业的核心逻辑在于行业抗周期性、业绩可预测性、估值可持续性和赢利点丰富等多个方面续性和赢利点丰富等多个方面12行业投资逻辑本次投资价值分析1行业抗周期性：制度红利：国家政策大力支持需求蓝海：医疗需求快速增长绿色通道：器械进口替代加快2019 年底前要办好1-2 所县级公立医院，至少有一所医院达到二级甲等水平；鼓励县级公立医院使用国产设备和器械我国医疗器械市场规模仅占我国医药总市场规模14%，而该比例在全球市场为42%，未来我国医疗器械发展空间巨大2019年我国医院入院人数达12,727万人，较2019年增长18.34%制度红利需求蓝海绿色通道行业
13、抗周期性医疗器械企业产品销售收入医疗器械行业的抗周期性体现在制度红利、需求蓝海和绿色通道三个方面医疗器械行业的抗周期性体现在制度红利、需求蓝海和绿色通道三个方面13行业投资逻辑本次投资价值分析2业绩可预测性：融资建设周期2年左右医用专业工程周期小于1年n 公司融资建设周期2年左右，目前在手订单的业绩释放期两年，已有10个项目开始动工n 公司以洁净手术部为核心的医用专业工程，建设周期小于1年n 净利润预测如下：8,555.7210,457.5412,870.8216,088.5218,501.800.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,00
14、0.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0020132014201520162017医疗器械医疗器械行业的业绩可预测程度高，估值水平有较强的持续性行业的业绩可预测程度高，估值水平有较强的持续性14行业投资逻辑本次投资价值分析3估值可持续性：行业尚处在产业周期早期，高速增长期仍未来临n 全国诊疗人数与住院人数持续增长n 医院建设数量开始增加，空间广阔医疗器械医疗器械行业的业绩可预测程度高，估值水平有较强的持续性行业的业绩可预测程度高，估值水平有较强的持续性15行业投资逻辑本次投资价值分析4盈利点丰富：以医建为平台，实现医疗产业全价值链，从而获取相应环节的利润。
15、n 公司以医院整体建设为平台，为公司在医疗专业工程、医疗设备配置等传统优势领域提供更多机会，助力公司进一步挖掘医院后勤托管和医用耗材产销等相关服务，实现医疗产业全价实现医疗产业全价值链，从而获取相应环节的利润。值链，从而获取相应环节的利润。依托依托于医院整体建设的平台，医疗产业赢利点于医院整体建设的平台，医疗产业赢利点丰富，涵盖了医院运营的各个环节丰富，涵盖了医院运营的各个环节尚荣尚荣医疗已初步建立起综合医疗平台，并初步完成产业链的延展。未来尚荣医疗已初步建立起综合医疗平台，并初步完成产业链的延展。未来尚荣医疗将借助于其与医院的深厚关系，全方位绑定医院，充分发掘客户价值医疗将借助于其与医院的深
16、厚关系，全方位绑定医院，充分发掘客户价值16尚荣的竞争优势本次投资价值分析n尚荣医疗目前在手订单充足，订单获取能力强。通过多年的市场耕耘，其市场开拓能力得到充分发挥，项目运作经验以及品牌优势日渐成熟，与当地政府关系良好的关系，较强的实力有助于其在未来更好的发挥优势尚荣医疗重大在手订单情况（单位：万元）合同价1黑龙江省齐齐哈尔市第一医院南院建设项目融 资代建建设合同（一期）90,0002山东省曹县人民医院新区三期建设项目融资建设合同50,0003牡丹江市第一人民医院扩建综合楼项目融资代建建设合同43,0004牡丹江市第二人民医 院异址新建项目融资代建建设合同30,0005陕西省山阳县人民医院整体
17、迁建项目融资建设合同30,0006许昌市第二人民医院迁 扩建项目融资建设合同25,0007四川省南江县人民医院新建住院大楼项目融 资代建建设合同书23,0008四川省巴中市巴州区人民医院住院楼建设项目融资代建建设合同21,8009四川省通江县人民医院灾后重建项目融资代建建设合同书20,00010 陕西省商南县医院整体迁建项目融资代建建设合同20,00011陕西省铜川市耀州区人民医院整体项目融资代建建设合同20,00012 陕西省铜川市中医医院整体迁建项目融资建设合同20,00013 黑龙江省双鸭山市人民医院整体项目融资建设合同20,00014内蒙古自治区阿荣旗人民医院扩建项目融资代建建设合同1
18、4,00015 上饶市立医院住院大楼建设工程合同12,00016 资阳市雁江区中医医院门诊医技楼及内科楼建设项目融资建设合同书8,000合计合计446,800尚荣医疗目前已介入了医疗产业链的前、中、后端，并有望不断巩固相应的尚荣医疗目前已介入了医疗产业链的前、中、后端，并有望不断巩固相应的环节，以进一步提升自己的竞争优势环节，以进一步提升自己的竞争优势17尚荣的竞争优势本次投资价值分析产业链内容产业链内容对尚荣影响程度对尚荣影响程度尚荣涉入程度尚荣涉入程度前端前端医院建设医院建设龙头医疗信息化信息子公司中端中端医疗专业工程解决方案提供商体外诊断战略介入骨科耗材一次性用品普尔德、锦州医械后端后端
19、康复、家庭护理有望介入医院后勤服务后勤子公司综合综合医院投资管理战略介入内容内容页码页码定增方案介绍2尚荣业务布局与财务表现4本次投资价值分析10未来规划与预测未来规划与预测1718洁净手术室手术服等耗材尚荣尚荣医疗已构筑起涵盖医疗已构筑起涵盖医疗工程、医用设备、医用耗材以及医院管理的综合医疗工程、医用设备、医用耗材以及医院管理的综合医疗医疗平台；未来将不断完善相应板块，建成全产业链的综合医疗平台平台；未来将不断完善相应板块，建成全产业链的综合医疗平台19业务目标未来规划与预测n尚荣医疗已由洁净手术室生产商拓展到医院整体建设厂商，并且不断通过对外投资初步构筑起构筑起涵盖医疗工程、医用设备、医用
20、耗材以及医院管理的综合医疗平台医疗工程医疗工程医疗设备医疗设备供应供应诊断、手诊断、手术耗材术耗材物流物流与与药房药房管理管理医院医院管理管理医院医院投资投资保洁、绿化、机电维护等规划设计医疗设备信息系统室内装修工程实施骨科耗材药房配送专科综合医院江西尚荣尚荣医疗未来将重点开展以下业务：尚荣医疗未来将重点开展以下业务：20业务规划未来规划与预测并购体并购体外诊断外诊断业务业务n 公司会重点考虑免疫体外诊断产品，公司已与相关厂商展开合作，嫁接公司医院资源，是并购的主要目标n 器械+耗材配套销售模式，可为公司创造稳定且较高的收入医院整医院整体建设体建设n 公司拥有从医院的设计、建设、装饰装修、医疗
21、专业工程、设备配置、信息化系统设计到后勤托管服务和医用耗材产销等较为完整的医疗服务提供商的产业链条，这一产业链各环节之间相互促进，协同发展。尚荣医疗未来将重点开展以下业务：尚荣医疗未来将重点开展以下业务：21业务规划未来规划与预测耗材产品耗材产品国内销售国内销售渠道打开渠道打开n 骨科耗材：吉美瑞拥有骨科类全部牌照，目前已借助公司渠道资源，开展业务合作，该类产品毛利高、周转快，为公司业绩贡献较大n 医用无纺布：普尔德医疗生产的产品质量标准高，借助公司国内医院资源，业绩增长较快投资专科投资专科医院医院n 公司借助自身实力，为标的专科医院提供融资服务，进而与标的医院建立合作关系，进而争取后续业务的
22、承做，提高附加值n 公司集中投资骨科类与康复类医院，符合战略布局医疗并购医疗并购基金基金n 医疗行业整合势在必行，借助产业并购基金提前布局优质企业。n 通过并购基金预先锁定优质潜在并购标的，为上市公司的外延式跨越成长提供源源不断的动力尚荣未来业绩主要由医院整体建设业务、医疗耗材类销售、投资运营医院构尚荣未来业绩主要由医院整体建设业务、医疗耗材类销售、投资运营医院构成。业绩预测也基于这三大块业务进行成。业绩预测也基于这三大块业务进行22业绩预测未来规划与预测尚荣医疗尚荣医疗未来业绩构成未来业绩构成n 以医院整体建设业务为代表的上以医院整体建设业务为代表的上市公司母体预计年增长市公司母体预计年增长
23、30%30%2019年尚荣医疗预计全年实现约1亿元的净利尚荣医疗当前已有44亿元的在手订单，其中20亿元已开工建设公司医院建筑工程的工期为2年，医疗专业工程的工期约为1年，相关业务可在3年内释放n 耗材类耗材类销售销售 手术相关耗材尚荣已完成对普尔德集团的收购，业绩承诺为每年净利3,790万元；借助于尚荣医疗的医院渠道，其可实现每年约15%的增长n 投资运营医院投资运营医院尚荣医疗拟逐步进入医院的投资运营序列三年内以专科医院为目标，完成2-3家投资收购专科医院的业绩增长预计为15%骨科耗材尚荣医疗近期收购锦州医械，借助于尚荣医疗的医院渠道，实现每年30%增长 体外诊断业务尚荣医疗拟进军IVD业
24、务，目标体量3000万以上，年增长30%根据尚荣医疗近期的收购以及未来的业绩规划，根据尚荣医疗近期的收购以及未来的业绩规划，20192019年末尚荣的净利润规模年末尚荣的净利润规模预计达到预计达到3.403.40亿亿元元23业绩预测未来规划与预测业绩主体业绩主体基期基期锁定期锁定期备注备注20192019上市公司主体净利润 7,375.55 19,604.54尚荣医疗当前已有约20亿订单开工；考虑公司在手订单44亿以及目前拟接订单，公司医院整体建设业务可保持每年30%增长已收标的净利（2019年开始合并业绩）普尔德-5,764.12考虑业绩承诺及尚荣合作医院的带动作用，普尔德可保持每年15%增
25、长锦州医械-2,856.10 考虑业绩承诺，且尚荣未来将会为其配备全国的销售团队，并投资骨科等专科医院，预计其可保持每年30%增长拟收购标的净利体外诊断-5,070.00 业绩增长每年30%投资医院-4,290.00 业绩增长每年15%归属母公司净利润归属母公司净利润 7,375.55 34,025.82 解锁解锁时如尚荣的市盈率介于时如尚荣的市盈率介于35503550倍时，投资者有望获得约倍时，投资者有望获得约46%109%46%109%的收益的收益24业绩预测未来规划与预测2019年净年净利润（万元）利润（万元）34,025.82 当前当前市盈率市盈率=当前市值当前市值/2019年净利年净利当前市值（万元）当前市值（万元）110.46 814,700.00 解锁时市盈率解锁时市盈率对应对应市值市值（万元）（万元）较当前市值增幅较当前市值增幅35 1,190,903.83 46%40 1,361,032.95 67%45 1,531,162.07 88%50 1,701,291.19 109%60 2,041,549.43 151%70 2,381,807.66 192%80 2,722,065.90 234%
