1、第一第一章章 财务管理财务管理理论结构理论结构李春玲德萨德萨的理财环境发生了什么变化？的理财环境发生了什么变化？v德萨是在德萨是在20002000年末进入中国的一家美国公司年末进入中国的一家美国公司,主要生产主要生产暖风机、家用的加热器等。它们向中国的工厂提供产品样式暖风机、家用的加热器等。它们向中国的工厂提供产品样式和规格和规格,中国工厂负责为其生产中国工厂负责为其生产,产品用德萨的品牌销售到美产品用德萨的品牌销售到美国和其他市场。国和其他市场。但在但在20192019年的年的7 7月月,德萨将生产线重新搬回德萨将生产线重新搬回了美国中东部的小城鲍灵格林了美国中东部的小城鲍灵格林(Bowli
2、ngGreen)(BowlingGreen)。v在中国的在中国的8 8年间年间,德萨先后经历了两次出口退税调整。开德萨先后经历了两次出口退税调整。开始的几年始的几年,德萨可以从中国政府拿到大约德萨可以从中国政府拿到大约15%15%的出口退税。的出口退税。但是但是20192019年年7 7月月,中国政府宣布降低部分产品的退税率中国政府宣布降低部分产品的退税率,公司公司的出口退税下降了的出口退税下降了10%10%。此外。此外,2019,2019年人民对美元升值年人民对美元升值12%,201912%,2019年的运费更是上涨了近年的运费更是上涨了近25%25%。v这一系列因素的综合作用使德萨这一系列
3、因素的综合作用使德萨20192019年上半年的成年上半年的成本增加了本增加了50%,50%,并最终作出了回归的决定。德萨的回并最终作出了回归的决定。德萨的回归将为鲍灵格林带来归将为鲍灵格林带来640640万美元的投资和大约万美元的投资和大约400400个个就业岗位就业岗位,所以所以,2019,2019年年7 7月月1515日日,当鲍灵格林市的市当鲍灵格林市的市长宣布德萨将把生产线搬回这座小城时长宣布德萨将把生产线搬回这座小城时,他说他说:“这这是伟大的一天。是伟大的一天。”而德萨加热器零售部门主管克劳而德萨加热器零售部门主管克劳德德海斯海斯(Claude Hayes)(Claude Hayes
4、)也一再强调也一再强调,德萨离开中德萨离开中国并非不喜欢中国国并非不喜欢中国,“这是一个纯经济的决策这是一个纯经济的决策”。v德萨的决策正是在当时特定的财务管理环境下做出德萨的决策正是在当时特定的财务管理环境下做出的的,公司管理层在决策时遵循的原则实际上反映了公司管理层在决策时遵循的原则实际上反映了财务管理假设的概念财务管理假设的概念,公司在做出各种财务决策时公司在做出各种财务决策时希望达到一个什么样的最终目标希望达到一个什么样的最终目标?一、财务管理理论结构的研究起点一、财务管理理论结构的研究起点（一）（一）20世纪财务管理发展的五次浪世纪财务管理发展的五次浪潮潮v第一次：筹资管理理财阶段（
5、第一次：筹资管理理财阶段（20世世纪初）纪初）v第二次：资产管理理财阶段（二战第二次：资产管理理财阶段（二战后）后）v第三次：投资管理理财阶段（第三次：投资管理理财阶段（20世世纪纪60后）后）v第四次：通货膨胀理财阶段第四次：通货膨胀理财阶段(70-80)v第五次：国际经营理财阶段第五次：国际经营理财阶段(80年年代中后期）代中后期）基于环境起点论的财务管理理论结构框架基于环境起点论的财务管理理论结构框架 二、二、财务管理环境财务管理环境（一）概念（一）概念（二）分类（二）分类v按照包括的范围分类：宏观与微观按照包括的范围分类：宏观与微观v按照与企业的关系分类：内部与外部按照与企业的关系分类
6、：内部与外部v按照其变化情况：静态和动态按照其变化情况：静态和动态（三）意义（三）意义三、财务管理假设（一）概念（一）概念v财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。前提。（二）财务管理假设的分类1.财务管理基本假设财务管理基本假设 研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实
7、践活动和理论研究的基本前提。管理实践活动和理论研究的基本前提。2.财务管理派生假设财务管理派生假设 是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理派生假设是对基本假设的进一步说明和阐述，设想。财务管理派生假设是对基本假设的进一步说明和阐述，与基本假设互为作用，互为前提，在财务管理理论体系中起与基本假设互为作用，互为前提，在财务管理理论体系中起着重要作用。着重要作用。3.财务管理具体假设财务管理具体假设 财务管理具体假设是指为研究某一具体问题而提出的财务管理具体假设是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想。它是以财务管理基本假设为基
8、础，根据研究某假定和设想。它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法的前提。体方法的前提。（三）财务管理假设的构成（三）财务管理假设的构成1.理财主体假设理财主体假设v企业的财务管理工作不是漫无边际的，而是限制在企业的财务管理工作不是漫无边际的，而是限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。理理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围财主体假设明确了财务管理工作的空间范围 v理财主体应具备以下特点：（理财主体应具备以下特点：（1）理财主体必须
9、有）理财主体必须有独立的经济利益；（独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经）理财主体必须有独立的经营权和财权；（营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。法律实体并不一定是理财主体。v由理财主体假设可以派生出自主理财假设由理财主体假设可以派生出自主理财假设。2.持续经营假设持续经营假设v持续经营假设是指理财的主体是持续存在并持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说，除且能执行其预计的经济活动。也就是说，除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营
10、下去。主体都会无限期地经营下去。持续经营假设持续经营假设明确了财务管理工作的时间范围明确了财务管理工作的时间范围。v资金的时间价值问题资金的时间价值问题v派生假设：理财分期假设派生假设：理财分期假设3.有效市场假设有效市场假设 （1）弱式有效市场。）弱式有效市场。（2）次强式有效市场。）次强式有效市场。（3）强式有效市场。）强式有效市场。有效市场假设在中国有效市场假设在中国v结合我国的理财环境和企业特点，有效市场结合我国的理财环境和企业特点，有效市场应具备以下特点：应具备以下特点：（1 1）当企业需要资金时，能以合理的价格在）当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。资金市场上筹
11、集到资金。（2 2）当企业有闲置的资金时，能在市场上找）当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式。到有效的投资方式。（3 3）企业理财上的任何成功和失误，都能在）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。资金市场上得到反映。v市场公平假设是有效市场假设的派生假设。市场公平假设是有效市场假设的派生假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。市全处于市场经济条件下的公平交易状态。市场不会抹杀某一理财主体的优点，也不会无场不会抹杀某一理财主体的优点，也不会无视某一理财主体的缺点。理财主体的成功和视某一理财
12、主体的缺点。理财主体的成功和失败，都会公平地在资金市场上得到反映。失败，都会公平地在资金市场上得到反映。4.资金增值假设资金增值假设v资金增值假设是指通过财务管理人员的合资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。理营运，企业资金的价值可以不断增加。v风险与报酬同增假设是资金增值假设的派风险与报酬同增假设是资金增值假设的派生假设。生假设。v资金增值假设说明了财务管理存在的现实资金增值假设说明了财务管理存在的现实意义意义 5.理性理财假设理性理财假设v理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行
13、为也是理理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。即他们都会在众多的方案中，选择最有利性的。即他们都会在众多的方案中，选择最有利的方案的方案。理性理财的理性理财的表现表现v1.1.一种有目的的行为。一种有目的的行为。v2.2.理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。v3.3.当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。v4.4.财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以往工
14、作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法。方法。v资金再投资假设是理性理财假设的派生假设。资金再投资假设是理性理财假设的派生假设。四、财务管理目标公司财务管理的业务范围公司财务管理的业务范围v 企业筹资引起的财务活动 企业投资引起的财务活动 企业经营引起的财务活动 企业分配引起的财务活动 企业并购重组等过程中引起的财务活动四、财务管理目标v公司财务管理目标的概念公司财务管理目标的概念 企业理财活动所希望实现的结果企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是评价企业理财活动是否合理的基本标准。是否合理的基本标准。v公司财务管理目标的特点公司财
15、务管理目标的特点财务管理目标具有相对稳定性财务管理目标具有多元性财务管理目标具有层次性v财务管理的整体目标财务管理的整体目标的主流观点的主流观点以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标（二）公司财务管理目标v利润最大化利润最大化 认为利润代表了企业新创造的财富，利认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多，企业的财富越多，越接近于企业的润越多，企业的财富越多，越接近于企业的目标。目标。强调短期利润强调短期利润强调提高利润的手段强调提高利润的手段（二）公司财务管理目标v股东财富最大化股东财富最大化v 创办企业的目的是为了扩大股东财富，企业的创办企业的目的是为了扩大股东财富，企
16、业的价值在于它能给投资者带来未来报酬。价值在于它能给投资者带来未来报酬。强调股票价格强调股票价格强调股东利益强调股东利益 强调股利分配强调股利分配 融资顺序理论融资顺序理论股权高度分散股权高度分散单一委托代理关系单一委托代理关系（二）公司财务管理目标（二）公司财务管理目标v企业价值最大化企业价值最大化强调相关者利益（油条和豆浆）利益相关者：（1）必须对企业有投入，即对企业有资金、劳动或服务方面的投入；（2）必须分享企业收益，即从企业取得诸如工资、奖金、利息、股利和税收等各种报酬；（3）必须承担企业风险，即当企业失败时，都会承担一定损失。基于战略的回报、风险与成长多重委托代理关系分配广义分配理论
17、（二）公司财务管理目标（二）公司财务管理目标v财务管理的分部目标财务管理的分部目标企业筹资管理的目标企业筹资管理的目标-在满足生产经营需要的情况下，不在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险断降低资金成本和财务风险企业投资管理目标企业投资管理目标-认真进行投资项目的可行性分析，力认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险求提高投资报酬，降低投资风险企业营运资金管理的目标企业营运资金管理的目标-合理使用资金，加速资金周转，合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果不断提高资金利用效果企业利润管理目标企业利润管理目标-努力提高企业利润水平，合理分配企努力提高企
18、业利润水平，合理分配企业利润业利润山西汾酒财务管理目标案例v山西汾酒(600809)2000年的业绩应以2019年度调整后的数值为基数作比较。主营收入3.7亿元，增加23%；主营利润增长30.64%；净利润1272.6万元，增长173.8%，每股收益0.029元。公司对此解释是由于优化了产品结构，主营收入大幅增加，毛利率高的产品在收入、利润总额中所占比例上升。虽然这些是业绩增长的必要条件之一，但是作为一家传统的白酒企业，汾酒的销售市场是相对稳定在某些区域和层面上的。v在生产设备和产量没有太大的改变，管理、销售、财务费用基本与去年持平的基础上，公司怎样实现主营收入增加23%、净利润增加一倍多的业
19、绩呢？这与公司变更了某些科目上的会计处理密切相关。v变更了坏帐准备计提范围 由对全部应收款项计提坏帐准备，改为只对非关联单位的应收账款计提坏帐准备，此项会计估计变更导致少提坏帐准备，从而增加净利润288万元。山西汾酒财务管理目标案例山西汾酒财务管理目标案例v变更了坏帐准备计提比例变更了坏帐准备计提比例 白酒公司以赊账为主，山西汾酒的应收账款占销售收入41%，变更计提坏帐准备的方法对其利润影响深远，以上两项变更共增加净利润700多万元。由此就找到了在汾酒销售与主营收入增加不多的情况下，公司净利润从2019年400多万元增至2000年1200多万元的主要原因。青鸟天桥财务管理目标案例青鸟天桥财务管
20、理目标案例v案例情况案例情况（一）起因（一）起因 1.天桥商场天桥商场 2.北大青鸟借壳上市北大青鸟借壳上市 3.裁员风波裁员风波（二）交锋（二）交锋 员工罢工、静坐、甚至跳楼自杀，员工罢工、静坐、甚至跳楼自杀，公司管理层进退两难。公司管理层进退两难。（三）结局（三）结局 一种折中的做法一种折中的做法北大青鸟的控制权结构青鸟天桥（青鸟天桥（600657）北大青鸟集团北大青鸟集团北京北大青鸟软件系统公司北京北大青鸟软件系统公司100%北京北大青鸟有限责任公司北京北大青鸟有限责任公司20.88%青鸟华光（青鸟华光（600076）上海北大青鸟上海北大青鸟ST麦科特（麦科特（000150）17.7%4
21、6%100%29.94%青鸟天桥的股权结构青鸟天桥的股权结构青鸟天桥财务管理目标案例青鸟天桥财务管理目标案例v主要理财目标主要理财目标随时间、环境变化而变化随时间、环境变化而变化v利润最大化与股东财富最大化利润最大化与股东财富最大化随空间环境转移而转移随空间环境转移而转移v股东财富最大化与相关者利益最大化股东财富最大化与相关者利益最大化青鸟天桥财务管理目标案例v青鸟天桥的理财目标青鸟天桥的理财目标青鸟天桥的财务管理目标是控制性股青鸟天桥的财务管理目标是控制性股东利益最大化东利益最大化v收购母公司资产，现金回流收购母公司资产，现金回流v收购母公司业务相关资产，增加母公司业务收购母公司业务相关资产，增加母公司业务v减员增效，所说的与实际是否完全一致减员增效，所说的与实际是否完全一致v投资领域繁多，并不完全是高科技投资领域繁多，并不完全是高科技青鸟天桥财务管理目标案例青鸟天桥财务管理目标案例v案例启示案例启示宣传的与实际要达到的并不一样宣传的与实际要达到的并不一样理财目标受公司治理结构、股权结构的影响理财目标受公司治理结构、股权结构的影响文化的差异将影响理财目标的实现文化的差异将影响理财目标的实现社会环境将影响理财目标的实现（如社会保障体系）社会环境将影响理财目标的实现（如社会保障体系）案例讨论 美的电器的财务管理目标案例（P24）
