1、第一章 公司财务学概论,教学目的与要求 通过本章的学习，应理解并掌握财务、财务活动、财务关系、财务学或财务管理学的概念、内涵、特征及实质，以及公司财务目标的内容；掌握公司财务理论与实践的演进；了解现代财务学主要理论模块及财务学与经济学、管理学、会计学关系。,第一节 公司财务与财务学概念 一、公司财务概念及分析 （一）公司的财务活动 公司的财务活动是指公司在聚财、用财、生财活动中，即在资金的筹集、投资、运作及分配等活动中引起的资金流入及流出。,1筹资活动 企业的筹资活动是指企业筹集权益资本和债务资本的活动。权益资本，也称企业的自有资本，包括通过吸收直接投资、发行股票、企业内部留存利润转增等方式取
2、得。这里的投资者包括国家、法人、个人、外商等。债务资本是通过向银行借款、发行债券、应付款项等方式取得的资本。 由企业筹资引起的财务活动，主要是指发行股票、债券等方式引起的资金流入企业；企业偿还借款、支付利息、股利以及支付各种筹资费用引起的资金流出企业。,2投资活动 投资活动是指企业按一定目的和要求，将筹集到的资金分别用于企业生产过程和对外投资的活动，如购置生产所需的固定资产、流动资产、无形资产等；购买股票、债券、房地产等。通常人们称对外投资为资本运作。投资活动是整个财务的核心内容。 投资引起的财务活动主要是企业因购买股票、债券、基金、固定资产、流动资产、无形资产等产生的资金流出企业；企业因销售
3、产品、劳务、变卖对内投资的各种资产和回收对外投资或取得对外投资收益时导致的资金流入企业。,3分配活动 分配活动有广义与狭义之分，广义的分配活动是指企业将取得的收入与利润，按要求进行分配的活动；狭义的分配活动是指企业对利润的分配活动。以下所指的分配活动主要是广义的分配活动，这种分配活动一般依次按以下顺序进行：,（1）将企业投资取得的收入，用于弥补生产经营耗费，缴纳流转税； （2）按国家规定缴纳所得税； （3）提供公积金和公益金，用于扩大积累、弥补亏损、改善职工集体福利设施； （4）将留剩利润的一部分分派给投资者；另一部分留存企业，用于追加投资所用。 由上分析可以看出：分配涉及的财务活动主要有因权
4、益资本和债务资本报酬分配、弥补生产经营消耗和亏损、缴纳所得税和流转税等而导致的资金流出企业。,（二）公司的财务关系 公司的财务关系是指公司在进行财务活动的过程中，与投资者、债权人、债务人、税务机关、企业职员等发生的经济关系。,1企业与投资者之间的财务关系 这种关系主要是指企业投资者（所有者）向企业投入资金，企业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。企业与所有者之间的财务关系体现着经营权与所有权之间的关系。 2企业与受资者之间的财务关系 企业可将筹集到的资金投入到其他企业，如购买股票、基金、债券等，这时企业为投资者，而被投资企业称为受资者。这种关系类似于上述的企业与投资者之间的关系。企业与受资者
5、之间的财务关系为取得投资收益与被投资之间的经济关系。,3企业与债权人之间的财务关系 这种关系是指企业向债权人借入资金，并按合同规定按时还本付息所形成的经济关系。企业与债权人之间的财务关系体现为债务与债权之间的经济关系。 4企业与债务人之间的财务关系 这种关系是指企业以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他企业所形成的经济关系。企业与债务人之间的财务关系即为债权与债务的经济关系。,5企业与税务机关之间的财务关系 这种关系是指企业按照税法向国家税务机关缴纳各种税款而产生的经济关系。企业与税务机关之间的关系表现为依法纳税和依法征税之间的关系。 6企业内部各部门之间的财务关系 这种关系主要是指企
6、业内部各部门之间在生产经营各环节中相互提供产品和劳务形成的经济关系。,7企业与职工之间的财务关系 这种关系主要是指企业向职工支付报酬过程中形成的经济关系。这种企业与职工之间的货币结算关系，体现着职工个人和企业在劳动成果上的分配关系。,二、公司财务学的概念及特点 （一）侧重于价值管理 对资金及其运动的管理形成了财务学的特定领域，通过资金管理，对价值的形成、实现和分配进行管理。,（二）是一项综合管理 财务管理兼有价值管理与行为管理，以价值管理为核心。行为管理主要是指对财务关系的协调。通过各种财务关系的协调，达到各方利益的协调、行为的约束与激励，从而从财务角度使价值的管理与财务关系的协调有机地结合起
7、来，保证财务目标的实现。,（三）是一项动态管理 财务关系会随着企业经营范围、规模及经营政策、内外部环境的变化而发生变化，因此，也需要以动态的观念进行管理。 总之，公司财务学侧重于价值管理，并对企业的财务活动与财务关系进行综合的和动态的管理。,第二节 公司财务目标 一、公司财务目标的概念 目标是系统运行所希望实现的结果。公司财务目标是财务管理系统运行所希望达到的目的。 二、公司财务目标的特征,（一）服从性 企业的财务目标必须服从于公司的战略经营目标，也即公司的经营目标决定着公司的财务目标。公司的财务目标必须是以一定的投入得到尽可能大的产出为管理目标。 （二）综合性 这里的综合性一方面是指财务目标
8、内容的多元性，另一方面是指财务目标的层次性。,（三）阶段性 企在不同时期，不同财务环境下，财务管理目标也不一样，即便是在同一时期，各个不同企业由于所面临的理财环境的不同，财务管理目标也不尽相同。 （四）可操作性 财务目标应以经济指标的形式进行分解，以便实现职工自我控制和业绩考核。这里的可操作性是指： 1可以计量 2可以追溯 3可以控制,三、财务目标 （一）财务总目标 从本质上而言，财务总目标是经济效益与效率的最大化，这也是财务的最基本的目标。围绕着这一根本目标衍生出了不同时期，针对不同的政治、经济环境而具有不同表现形式的财务总目标。财务总目标或称总财务目标具有以下几种表现形式： 1产值最大化
9、2利润最大化 3股东财富最大化 4企业价值最大化,（二）财务分目标 其内容主要包括以下几个方面： 1筹资财务目标 企业的筹资渠道多样，每一筹资方式都有其特点，因此，需要在各种筹资方式之间进行各种利弊的权衡，在满足生产经营需要的前提下，尽可能形成合理的资本结构，以较低的筹资成本支付和较小的筹资风险，获得同样多的资金。,2投资财务目标 投资分对内投资和对外投资， （1）就对内投资而言，其财务目标是以尽可能少的资金垫支，加速一定时期内的资金周转，达到生产出一定的或更多的产品，以取得更多的收入和利润。 （2） 就对外投资而言，在投资方案可行的条件下，以较低的投资风险和投资投放，取得同样的投资收益或更多
10、的投资收益。,3利润分配财务目标 利润分配就是要处理好利润的分派与留存之间的比例和分配形式，从而使上述各种关系得到正确协调和处理。 3利润分配财务目标 利润分配就是要处理好利润的分派与留存之间的比例和分配形式，从而使上述各种关系得到正确协调和处理。,第三节 公司财务的产生与发展 一、公司财务的产生 19世纪末20世纪初，随着公司企业的兴起，理财才作为企业的一种独立经济活动，独立于企业的其他管理活动，从而成为一门专门学科。 二、公司财务的发展 现代财务学家一般认为，财务管理的发展大致经历了以下几个主要阶段：,（一）以筹资为重心的阶段 1财务管理的主要特点 （1）财务管理以筹集资本为核心，以资本成
11、本最小化为目标。 （2）注重筹资方式的比较选择。 （3）企业筹资对策及公司兼并、合并依据主要是当时的法律法规有关条文。,2主要理论研究成果 这一阶段具有代表性的研究成果为： （1）美国财务学者格林（Green）在1897年出版的公司财务，该书主要阐述了公司资本的筹集问题。 （2）1909年米德（Meade）出版了公司财务，该书研究公司如何有效地筹集资本。 （3）阿瑟S达文（A. S. Dewing）1919年出版的公司理财政策一书较全面地反映了该时期公司理财的各种观点，是该阶段的代表作。,（二）以资本管理和内部控制为重心的阶段 1财务管理的特点 （1）财务管理不仅要筹集资本，而且要进行有效的内
12、部控制，提高资金使用效率； （2）适度的政府管制是必要的。 （3）如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政策，成为公司财务管理的重要方面。,2主要理论研究成果 经济计量技术被应用到了财务研究上，出现了西方财务理论史上第一批具有重大理论价值的文献。这是该时期最为重要的特征。 财务学科的制度化建设，即进行了包括学术团体、专业刊物、基金资助、课程设置和职业化等方面的建设。,财务学的相关研究成果被编写成了教材，这一阶段的财务学的代表著为美国洛弗（W.H.Lough）的企业财务和英国罗斯（T.G.Rose）的公司内部控制财务论。,（三）以投资为重心的阶段 1财务管理的特点 （1）公司财务分析扩展到了资产
13、负债表的左侧，即资产的投资； （2）财务管理强调决策程序的科学化，建立了投资项目提出、评价、决策、实施再评价的投资决策程序。 （3）计量技术的定量分析法被企业财务所广泛运用，并且研究资本成本测量以及为金融资产定价的技术也取得了突破。 （4）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供了科学依据。,2理论研究成果 主要体现在： （1）50年代以后产生了一批在财务学说史上具有重要影响的代表人物及具有重大贡献的研究成果，如马柯维茨（H.M.Markowitz）的“资产组合选择”论文；财务学者迪安（Joel Dean）的著作资本预算；夏普（William Sharpe）、林特尔（John
14、 Lintner）、莫森（Jan Mossin）建立了著名的资本资产定价模型（CAPM）。莫迪格莱尼（Franco Modigliani）和米勒（Merto H.Miller）在美国经济评论上发表的资本成本、公司财务和投资理论论文中提出了著名的MM理论。,（2）财务学的中心议题开始转向投资决策问题的研究。 （3）财务学开始形成了自己的学科体系、概念框架、理论范畴、研究方法和主题范围。形成了现代财务学得以支撑的理论模块，包括证券市场效率(EMH)、资产组合理论(PT)、资本资产定价模型（CAPM）、期权定价模型（OPM）、代理学论(AT)、资本结构理论、投资理论（资本预算）以及股利政策等等。,（
15、四）强调综合管理阶段 1财务管理的特点 （1）资本的运作受到了高度的重视。 （2）财权的配置也构成了企业财务管理的重要内容。 2理论研究成果 （1）通货膨胀引起的财务融资、投资、营运资金运作等特殊财务问题的处理策略的研究，构成了财务学中通货膨胀财务问题的基本任务。,（2）在新的形势下，财务管理理论的注意力转向了国际财务管理的领域。 （3）随着各种数学方法、应用统计、优化理论与电子计算机等先进方法和手段的运用，为财务的综合管理提供了方法及手段的保证。,第四节 现代财务学的主要理论模块 一、有效市场假说理论 有效市场假说理论（Efficient Market Hypothesis）是研究在资本市场
16、上证券价格对可以影响其价格变化的有关信息的反应速度。如证券价格对各种可以影响价格变化的信息迅速地作出反映，则市场是有效的；反之，则市场是无效的。如果市场是有效的，则证券价格总是处于均衡状况下的均衡价格；并且没有人能至始至终地,在资本市场上获得超额利润。根据历史信息、全部公开信息与内幕信息对证券价格的不同影响，将资本市场的效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三个层次。弱式有效市场是指证券价格反映了过去的全部信息；半强式有效市场是指证券价格反映全部公开的信息；强式有效市场是指证券价格反映了所有相关的信息，包括公开的和秘密的。,二、资产组合理论 资产组合是为了寻求满足投资者的最佳资产投资组合。某
17、项资产的某些风险是可以分散的，只要不同资产间的收益变化不完全相关，就可以通过将若干个资产进行组合来分散和降低资产投资风险，也即经过由若干项资产构成的资产组合后的风险一定小于资产组合中任一资产单独持有的风险，并用数量统计方法，通过方差来对资产组合后的风险进行度量，通过协方差来分析和证明资产组合在降低投资风险方面的作用。,三、资本资产定价模型 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）用于揭示个别资产的风险与收益的关系。这一关系通过资本资产定价模型予以描述。某股票的期望收益率等于无风险收益率加该股票的风险溢价。,四、资本结构理论 资本结构理论（Capital Str
18、ucture Theory）所研究的是公司资本结构与公司价值和股利政策之间的关系。该理论简称MM定理。MM定理I得出：在不考虑税收的条件下，是股权融资还是借款均不影响一个企业的市场价值和资本的平均成本；企业股份的预期收益随企业的负债与股权之间的比率线性增长，也即负债具有杠杆的效应。MM定理II得出：企业价值与资本结构和股利政策无关。1963年，在他们的另一篇论文中又放松假设，讨论了公司所得税对公司资本结构和公司价值的影响，对该定理进行修正。,五、代理理论 代理理论（Agency Theory）就是要研究不同筹资方式和不同资本结构下的代理成本高低，以及如何降低代理成本，提高公司价值等问题。,六、
19、股利政策 股利政策（Divident Policy）是指企业股利分配的政策，包括股利支付率高低，股利支付的形式及支付时间的确定等问题，其中以股利支付率的确定为主要内容。股利支付率的确定实质上就是要寻求合理的股利与留存利润之间的比例关系，从而达到公司与投资者之间的股东财富最大化与提供足够的资金，以保证扩大再生产之间的平衡，以及企业股票在市场上的吸引力与企业,财务负担之间的平衡。具体而言，企业通过股利政策的制定与实施首先应保障股东的利益；其次应有利于公司的长期发展，为企业扩大再生产提供足够的资金；第三，稳定股票价格，防止公司因股票价格的剧烈波动而引发的不利于公司今后增资扩股或被兼并收购的事件。股利
20、政策的基本理论有股利相关论、股利无关论和股利税差理论。这些理论为股利政策的制定提供理论依据。,第五节 财务学与相关学科的关系 一、财务学与经济学的关系 经济学是专门研究有效分配与使用经济资源以达到财富增长的一门学科。重点研究资本市场和参与资本市场经济主体的行为及其价格机制。财务学是以企业为主体（单个主体），以资本的稀缺性为前提，研究企业内部资源优化配置和有效利用，以实现资本收益最大化。,（1）财务学属微观经济学的范畴，是对单个主体经济行为的分析研究，因此，财务学构成了经济学的一个分支。 （2）经济学是财务学的理论基础。 （3）财务学的发展丰富了经济学的内容；经济学的进一步发展又给财务学的研究提
21、出了新的课题，将财务学的相关理论研究引向更深层次。,二、财务学与管理学的关系 管理学是研究管理活动基本规律和管理方法的科学。 管理学与财务学之间的关系可总结为： （1）管理学理论是财务学的理论基础； （2）财务学具有管理学的属性，是管理学的一个分支。,三、财务学与会计学的关系 财务学与会计学是两门不同的管理学科 （一）这种不同主要体现在： （1）目标不同 （2）前提假设不同 （3）内容的不同 （4）方法不同,（二）二者的联系体现在： （1）会计学为财务学提供其管理所需的信息 （2）财务管理学的发展推动着会计学的发展 （3）财务管理制度也是会计核算的基本依据,综上所述，公司财务学是根据企业财务目
22、标，以经济学、管理学学为重要依托，对企业再生产过程中客观存在的财务活动与财务关系进行管理的理论与方法进行研究的一门学科。它是管理学的一个重要组成部分和分支，同时也是经济学的一个重要组成部分和分支。,本章小结 （1）公司财务学是一门研究对公司财务活动及其财务关系进行管理的学科，因此，财务学也称之为财务管理学。公司的财务活动包括资金的筹集、投资、分配、资金运作等；公司的财务关系主要是指公司与税务机关、投资者、债权人、内部职工之间的关系。公司财务学就是要通过财务预测、决策、计划、组织、控制、协调、评价、考核等方法实现对财务活动的管理和财务关系的协调。,（2）财务管理是一项兼有价值管理和行为管理的综合
23、管理，价值管理体现的是对财务活动的管理，行为管理体现的是对财务关系的协调，与此同时，财务管理是一项动态管理，需根据企业的财务目标进行调整。 （3）财务目标经历了产值最大化、利润最大化、股东财富最大化及企业价值最大化几个阶段，企业价值最大化已广泛为人们所接受。,（4）财务学理论与实务的发展经历了以筹资为重心的阶段、以资本管理和内部控制为重心的阶段、以投资为重心的阶段和强调综合管理阶段等，每一阶段的理论发展和研究成果与该阶段的财务学实务相适应。 （5）形成现代财务学的主要理论模块主要有有效资本市场假说、资产组合理论、资本结构理论、资本资产定价模型、代理理论、股利政理论等。,（6）经济学、管理学是现
24、代财务学的两大理论支柱，而财务学即是经济学的一个重要分支经济财务学，又是管理学的一个重要分支企业财务管理学；会计学为财务学提供其管理所需要的信息，而财务制度又是会计学提供可靠、相关信息的保证。,总之，财务学是根据企业财务目标，以经济学、管理学为重要支撑，对企业再生产过程中客观存在的财务活动与财务关系进行管理的理论与方法进行研究的一门学科。,第二章 金融市场,教学目的与要求 通过本章的学习，要求掌握金融市场的概念、构成因素，金融市场的划分，金融市场的功能；熟悉金融市场的运行过程；深刻理解有效市场假说理论与金融市场的有效性理论体系；了解金融市场对公司理财的作用。,第一节 金融市场的概念 一、金融市
25、场及其构成 （一）金融市场的含义 金融市场是指进行资金融通的场所，即是指资金双方通过运用一定信用工具进行资金融通的市场。金融市场有广义和狭义之分： 1广义的金融市场是指一切资本活动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。 2狭义的金融市场一般是指有价证券买卖市场，即股票和债券发行和买卖市场。一般意义上的金融市场是指狭义的金融市场。,3金融工具：信用工具 金融工具是金融市场上资金供需双方进行金融交易时所使用的依一定格式做成的具有法律效力的书面文件。金融工具可按以下几个标准来划分： （1）按照权利的标的物不同，可以划分为票据和证券。 （2）按照发行期的长短，可分为短期金融工具和长期金融工具。,无论那
26、种金融工具都具有流动性、风险性、收益性和偿还期限性的属性： （1）期限性 所谓期限性是指金融工具上注明的借款人全部偿还债务所经历的时间，即金融工具上注明的发行日至到期日的期限。 （2）流动性 所谓流动性是指金融工具能够在短时间内迅速的、不受重大损失地转变为现金的能力。 （3）风险性 所谓风险性是指购买金融工具的本金遭受损失的可能性。,（4）收益性 所谓收益性是指金融工具能为持有者带来超过本金支出的价值补偿。 通常，金融工具的收益性与期限、风险性成正向关系，与流动性成反向关系。 4组织形式：交易形式 所谓金融市场组织方式是指在金融市场上资金供需双方所采取的交易形式，其主要包括交易所交易方式、柜台
27、交易方式和中介交易方式等。,5作用机制：交易价格 金融市场交易活动的顺利进行还有赖于有效的作用机制，这一作用机制是指反映市场资本供应情况的货币资金（或金融工具）的交易价格，称之为利息率。利息率是资金增值额与资金投入价的比，是衡量资金增值程度的定量指标。,（1）按照利率之间的关系，可分为基准利率和套算利率。基准利率是指在所有利率中起决定作用的基本利率，其它利率必须根据基本利率的变动而变动；套期利率是指在基准利率的基础上，各金融机构根据借贷款的具体特点换算出的利率。,（2）按照债权人取得的报酬情况，利率又可分为名义利率和实际利率。实际利率是指物价不变从而货币购买力不变条件下的利息率或者是在物价变化
28、时，扣除通货膨胀补偿后的利息率。名义利率是指包括对通货膨胀、风险补偿后的利息率。名义利率等于实际利率加通货膨胀补偿率。,（3）按照利率在借贷期内是否固定，利率又可分为固定利率和浮动利率。固名思意，固定利率是指在存贷期内固定不变的利率；而浮动利率则是可以变动调整的利率。 （4）影响利率变动的因素主要有资金供给与需求之间的关系、通货膨胀及国家宏观调控政策等。,二、金融市场的种类 （一）按融资期限划分：短期金融市场、长期金融市场 1短期金融市场 短期金融市场是指融资期限在一年内的金融市场，包括短期存贷款市场，同行拆借市场、票据市场、可转让定期存单市场，短期债券市场以及贴现市场等。短期金融市场又称货币
29、市场。,2长期金融市场 长期金融市场是指融资期限在一年以上的金融市场，包括票股市场、长期债券市场和长期存贷款市场。长期金融市场也称资本市场,（二）按功能标准划分：发行市场、交易市场 1发行市场 发行市场是指进行新证券和票据等发行的市场，也称初级市场或一级市场，主要用于处理发行者最初发行与购买者之间的交易。 2交易市场 交易市场是指从事已经上市的证券或票据等金融工具买卖和转让的交易市场，也称次级市场或二级市场，主要用于处理信用工具所有权转移与变现的交易。,（三）按金融市场交易对象划分：资金市场、外汇市场和黄金市场 1资金市场： 资金市场是指进行资金借贷的市场，包括交易期限在一年以内的货币市场和一
30、年以上的资本市场。 2外汇市场 外汇市场是以各种外汇信用工具为交易对象的市场，它是 金融市场中交易量最大的市场，它设置在各国主要金融中心。 3黄金市场 黄金市场是集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场,（四）按地理范围划分：地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场 1地方性金融市场 是指以某一区域为限开展的金融交易活动。 2全国性金融市场 是指从一国为限开展的金融交易活动，通常不 涉及其他国家、而只限于本国居民、企业参与的金融交易。 3国际性金融市场 是指超越国界开展的金融交易活动。,三、金融市场的功能 （一）融通资金 通过金融市场，资金的供给者将其资金的使用权有偿地转让给资金的需求者；金
31、融市场为资金的供给者提供了多种的投资形式；与此同时，也为资金的需求者提供了形式多样的筹资方式。,（二）优化资源配置 资本的属性和理性的投资者对价值增值或利润的追求，导致资本从利润低的行业流向利润高的行业，从经济效益差的行业流向经济效益好的行业，从而实现资本的有效配置而实现资源优化配置。,（三）分散与转移投资风险 金融市场为投资者提供了形式多样的投资方式，如股权投资方式、债券投资方式、期货期权方式等，便于投资者进行投资组合，从而使投资风险降到最低程度，实现投资回报最大化 。,（四）信息传递 它可以传递各种股票、债券、基金、期货等交易信息；与此同时，它还可以传递整个国家经济政策及国民经济发展状况的
32、信息。微观的企业财务状况均可通过金融市场得到反映。 （五）宏观调控 所谓宏观调控的功能是指其在货币供需方面发挥的独特作用。 金融市场的五大功能相互联系、相互作用、不可分割。其中，融通资金是金融市场最基本、最重要的功能，其余都是在融通资金基础上派生出来的功能。,第二节 金融市场的运行,一、长期金融市场的运行 （一）股票市场 股票市场是公司发行股票筹资权益资本的场所，具有筹资数额大，可以满足公司数额巨大的资金需求以及不需到期还本的特点，因此成为上市公司筹资的重要渠道。,1股票的发行市场 股票一般在一级市场或初级市场上发行。 股票必须按照国家有关法律法规的要求，符合发行条件，经主管部门批准，方可发行
33、。关于发行条件、程序和方式由国家统一规定。 2股票的流通 股票的流通一般在二级市场或次级市场上进行，股票的流通就是股票买卖。,（1）股票交易的组织形式 股票的交易可采取证券交易所交易或场外交易。 证券交易所交易是场内交易，这时交易所本身并不持有和买卖证券，它只是为证券交易双方提供交易的场所和服务，对证券的交易进行监督，维护场内的秩序并收取一定的费用。,场外交易是指在证券交易所以外进行的证券交易，主要形式是柜台交易，或称店头交易。它是通过证券商所设立的专门柜台进行证券买卖，这里的证券主要是指一些不具备上市条件或不愿意上市的证券。,（2）股票场内交易的程序 开户 委托买卖 竞价 证券交割和清算 办
34、理证券过户,（3）股票交易方式 现货交易 期货交易 期权交易 信用交易,（二）长期债券市场,1长期债券的发行 长期债券的发行是指债券发行人向投资者出售新债券。债券的发行可以是私募，也可以是公募；可以是直接发行，也可以是间接发行。,2长期债券的流通 长期债券的流通一般在二级市场进行，是指已发行的债券在投资者之间转让买卖。 与股票流通一样，债券的流通交易也可分为证券所交易与场外交易。证券所交易是指债券在证券所内进行买卖；场外交易是指在证券所以外的证券公司柜台上进行的交易。,二、短期金融市场,（一）拆借市场 拆借市场也称拆放市场，是指金融机构之间相互融通短期性资本的借贷活动。 1头寸拆借及交易程序
35、头寸拆借是指金融机构同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备进行的短期资金融通活动，这里的“头寸”是指资金或款项，银行在轧平当日票据交换差额时，有的收大于付，出现头寸多余；有的收小于付，出现头寸缺少。,这时，头寸多的金融机构要出借多余的头寸以获利息；而头寸缺少的金融机构要借入头寸，以弥补头寸的不足，轧平资金的差额。 2同业拆借及其交易程序 同业拆借是指金融机构之间因临时性或季节性的资金余缺而相互融通资金的借贷活动。同业拆借的程序是：首先由拆入银行填写一份借据，交拆出银行；其次，拆出银行根据审核无误的借据向拆入银行提供贷款；最后，到期时，拆出银行收回贷款本息。,（二）票据市场 票据是由
36、于商品交易而产生，是商业信用的一种信用工具，它是以出票人为付款人的本票，由出票人承诺在一定时间、地点，支付给收款人一定金额的票据，它是出票人出具的无担保的债务凭证。 票据可采用直接销售方式发行，也可采用经纪人代销方式发行。,（三）大额定期存单市场 大额定期存单是由银行发行可在货币市场上买卖的可转让的定期存单。大额定期存单市场是指进行大额可转让定期存单交易的场所。 1大额定期存单的发行 大额定期存单的发行可采用批发式发行，也可采用零售式发行。 大额定期存单的发行有如下的特点： （1）金额较大； （2）期限较长； （3）发行费用较低,2大额定期存单的流通 大额定期存单的交易在二级市场上进行，一般要
37、由交易商作为中介，其流通非常方便快捷，投资者需要可随时买进存单，在需要资金又可随时卖出存单变现。,（四）短期债券市场 短期债券市场主要买卖一年期以内的短期企业债券和政府债券。短期债券的转让可以通过贴现或买卖方式进行。短期债券的特点是信誉好、期限短、利率优惠。,第三节 金融市场的有效性,一、有效市场的概念 有效市场假说（Efficiency Market Hypothesis：EMH）主要是研究信息与证券价格之间的关系。EMH认为，如果资本市场的价格能够全面准确地反映所有有关资产的信息，则该市场是有效的。也即，如果证券市场管理者对市场的所有者披露某信息组合后，证券价格不受任何影响，即证券价格不会
38、发生异常波动，则该市场对该组信息就是有效的。,它表明交易者如以该信息为基础进行市场交易，不可能获得超额利润或经济利润，只能获得正常利润。 有效市场理论以以下四个假说作为其前提： （1）市场的投资者都是理性的投资者，他们都是以利润最大化作为目标，股票投资者能相互独立地对股票价值作出分析和评价。 （2）市场内外相关信息以随机的方式进入市场，投资者对各种进入市场的信息作出快速的调整以反映信息对市场的影响。 （3）股票市场应该有足够多的参加者和足够多的交易。 （4）资本市场上是没有摩擦的。,二、信息存在的三种类型 信息存在的三种类型可用图2-4表示如下： 所有可用的信息所有公开的信息证券价格过去的信息
39、 图2-4 特定证券可用信息的各子集合,最外边的圆圈表示当前证券价格包含了所有信息，包括有关公司、行业、国内及世界经济的公开的可用的信息。也包括由个人群体选择所掌握的私人信息；中间的圆圈代表证券价格的所有公开的可用的信息；第三个圆圈表示证券价格的历史信息。,三、金融市场有效性分类 1弱式有效 弱式有效（Weak-form Efficiency）是指证券的价格已经反映了过去的信息，其认为价格的历史信息已经完全反映在当前的价格中，未来的价格变化与当前及历史价格无关，任何人都不能通对过去的信息进行分析来获得超额收益。,2半强式有效 半强式有效（Semi-strong Efficiency）说明证券价
40、格反映了所有“公开”的信息，证券价格已充分、及时地反映了所有公开信息。 3强式有效 强式有效（Strong-form Efficiency）则是指市场价格反映了所有有用的相关信息，也就是说，证券价格除了充分反映所有公开有用的信息外，也反映了尚未公开的或者原本保密的内幕信息。如果强式有效式成立，那么内幕知情者将不能从他们所知的信息进行的交易中获得超额利润。,四、金融市场有效性的理论体系 （一）运作效率 运作效率是指金融市场的交易营运效率。衡量金融市场是否具有运作效率的两个标志是：价格是否能自由地根据有关信息而变动以及证券（股票或债券）的有关信息是否能充分披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内
41、得到等质和等量的信息。,运作效率主要体现在流动性、低成本和透明性三个方面： 1流动性 指投资者在既定的价格水平下进行交易的确定 性和执行速度。它可由四个指标来度量：市场宽度、市场深度、市场弹性、市场及时性。 2低成本性 指投资者为完成一笔交易而支付的显性费用和隐性成本较低。 3透明性 指有关股票交易的信息被公开披露的程度。,（二）信息效率 信息有效性是指价格已充分吸收和反映了所有相关的公开信息，在考虑了风险因素和交易成本之后，投资者不能根据公开信息而获得超额利润。信息有效性是衡量金融市场信息分布和流速、交易透明度和规范程度的重要标志。,（三）资源配置效率 资源配置有效性是指证券价格对资源配 置
42、的引导效率。 金融市场效率的三个层面具有逻辑的联系。运作效率是信息有效性和资源配置有效性的微观基础。信息有效性是金融市场效率体系的基石，是该体系的核心，也是资源配置效率得以实现的必要条件。,第四节 金融市场与公司理财,发达的金融市场，为资本的需求者和资本的供应者提供自由交易的场所，从而，为整个社会资本的融通提供了便利的条件，同时，也有利于将有限的资本引导到最有利的投资场所。,一、发达的金融市场是现代企业投资和筹资 的场所 二、发达的金融市场增强现代企业的资产流动性 三、发达金融市场为现代企业理财活动提供相关信息,本章小结,（1）金融市场是指进行资金融通的场所，即是指资金双方通过运用一定信用工具
43、进行资金融通的市场。金融市场有广义和狭义之分，一般意义上的金融市场是指狭义的金融市场。 （2）一个完善的金融市场由金融市场的主体、客体、金融工具、组织形式和作用机制五个部分组成,（3）金融市场按不同的标准可分别划分为：短期金融市场、长期金融市场，发行市场、交易市场，资金市场、外汇市场和黄金市场，地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场等。 （4）金融市场具有融通资金、优化资源配置、分散与转移投资风险、信息传递及宏观调控的功能。,（5）长期金融市场是指融资期限较长，一般在一年以上，融资数量大的市场，由股票市场和长期债券市场组成。 （6）金融市场的有效性是指在金融市场上，证券价格可以迅速地对
44、全部有关的信息作出反映，交易者如以该信息为基础进行交易，则不可能获得超额利润。根据信息的三种类型，金融市场可划分为弱式有效、半强式有效和强式有效。,（7）金融市场的效率性可从其运作效率、信息效率和资源配置效率上来衡量。运作效率是信息有效性和资源配置有效性的微观基础，其中信息有效性是金融市场效率体系的基石，是该体系的核心，也是资源配置效率得以实现的必要条件。 （8）发达的金融市场是现代企业投资和筹资的场所，增强了现代企业资产的流动性，为现代企业理财活动提供相关信息。,第三章 财务报表分析,本章学习目的与要求： 通过本章的学习，学生可以理解财务报表分析的含义、基本方法；应该掌握反映四大财务能力的各
45、个财务比率的计算公式、基本含义和分析时应注意的问题；可以了解沃尔评分法和现代综合评价法的基本原理及其优缺点；应该学会运用杜邦财务分析体系对实际案例进行综合财务分析。,第一节 财务报表分析概述,一、财务报表分析的含义 财务报表分析（Financial Statement Analysis），又称财务分析（Financial Analysis）或报表分析，是指相关主体以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法系统地分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，据以帮助相关主体预测未来和改善决策。,二、财务报表分析的方法,财务报表分析方法一般包括比率分析法、综合分析法、比较分析法和因素分
46、析法等等。各种分析方法相互交错，各有特点。,（一）比率分析法 比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率从而揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。财务比率可分为相关比率、结构比率和动态比率等等。,（二）综合分析法 综合分析法是指将同一时期的多个财务比率综合在一起，按照财务比率的内在联系组成一个分析框架，用以发现企业财务状况和经营成果形成的主要原因和一般规律的方法。综合分析法包括沃尔评分法、现代综合评价法、杜邦系统分析法和系统财务分析法等等。,（三）比较分析法 比较分析法是对多个有关的可比数据进行比较从而揭示差异和问题的分析方法。比较分析法也是一种非常重要的财务分析方法。因为，比较是分析
47、的基础；没有比较，分析就无法开展。,第二节 财务比率分析,财务比率分析是基本和基础的财务报表分析。财务比率分析所涉及的财务比率主要包括变现能力比率（短期偿债能力比率）、负债比率（长期偿债能力比率）、资产管理水平比率（营运能力比率）和盈利能力比率四大类。,一、变现能力比率 反映变现能力或短期偿债能力的财务比率，主要有流动比率和速动比率。,（一）流动比率（Current Ratio） 流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计算公式为：,（二）速动比率（Quick Ratio） 速动比率是速动资产除以流动负债的比值，而速动资产是流动资产减去存货以后的余额，其计算公式为：,二、负债比率,反映企业负债
48、水平或长期偿债能力的财务比率有资产负债率、产权比率、权益乘数、有形净值负债率和利息保障倍数等等。,（一）资产负债率（DebttoAsset）、产权比率（DebttoEquity）、权益乘数（Equity Multiplier）,资产负债率是负债总额与资产总额的比值；产权比率是负债总额与所有者权益的比值；权益乘数是指资产总额与所有者权益的比值。它们的计算公式列示如下：,（二）有形净值负债率（DebttoTangible Net Asset）,有形净值负债率是负债总额与净资产扣除无形资产之后余额的比值，其计算公式如下：,（三）利息保障倍数（Interest Coverage）,利息保障倍数是息税前
49、利润与利息费用的比值，其计算公式如下：,三、资产管理水平比率,反映资产管理水平或营运能力的比率有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率（或资产周转率）等等。 （一） 应收账款周转率（Receivables Turnover）,应收账款周转率是销售收入与平均应收账款净额的比值，其计算公式如下：,（二）存货周转率（Inventory Turnover）,存货周转率是销售成本与平均存货余额的比值。其计算公式如下:,（三）流动资产周转率（Current Asset Turnover）、固定资产周转率（Fixed Asset Turnover）和总资产周转率（Total Asset Turnover）,流动资产周转率是销售收入与平均流动资产余额的比值；固定资产周转率是销售收入与平均固定资产净值的比值；总资产周转率是销售收入与平均总资产余额的比值。它们的计算公式如下：,四、盈利能力比率,反映盈利能力的指标主要有销售利润率、资产报酬率、权益净利率、每股收益、留存收益比率、市盈率、每股净资产、市净率等。 （一）销售
