1、套期保值幻灯片PPT目录目录 1、“两大金矿公司之争 2、理论铺垫：套期保值 3、案例回归分析 4、企业何时需要套期保值 5、铜矿是否需要套期保值 6、套期保值原那么及工具选择两大金矿公司之争 Newmont和Barrick是世界上最大的两家金矿公司，但是两家公司对待黄金价格的风险管理却采用截然不同的做法。Newmont公司完全不采用套期保值的任何操作，甚至将其收购来的小金矿Normandy公司原有的套期保值合同统统在市场上平仓处理。这样该公司所有的产量都暴露在黄金价格风险之下。Barrick公司那么积极采取套期保值的操作，几乎将所有的黄金产量都保护在公司卖出的期货合同之下。哪家公司的做法是对
2、的？套期保值 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来要买进商品的价格进展保险的交易活动。或对将来要买进商品的价格进展保险的交易活动。例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。一位在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。一位读者一次订阅三年的杂志而不是两年，他就是在套期
3、保读者一次订阅三年的杂志而不是两年，他就是在套期保值以转移杂志的价格可能上升所给他带来的风险。当然，值以转移杂志的价格可能上升所给他带来的风险。当然，如果该杂志价格下降，这位读者也放弃了潜在的收益，如果该杂志价格下降，这位读者也放弃了潜在的收益，因为他已缴纳的订刊费用高于他如果是在每年订阅杂志因为他已缴纳的订刊费用高于他如果是在每年订阅杂志情况下的费用。情况下的费用。套期保值的根本特征：在现货市场和期货市场对同一套期保值的根本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进展数量相等但方向相反的买卖活动，即种类的商品同时进展数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖
4、出或买进同等在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在而在“现与现与“期之间、近期和远期之间建立一种对冲期之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。机制，以使价格风险降低到最低限度。套期保值的理论根底：现货和期货市场的走势趋同套期保值的理论根底：现货和期货市场的走势趋同在正常市场条件下在正常市场条件下,由于这两个市场受同一供求关系的由于这两个市场受同一供求关系的
5、影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。市场的亏损。套期保值在企业生产经营中的作用套期保值在企业生产经营中的作用 1、确定采购本钱，保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为防止日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。2、确定销售价格，保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。3、保证企业预算不超标。4
6、、行业原料上游企业保证生产利润。5、保证贸易利润 6、调节库存。A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出防止价格贬值给企业造成损失。7、融资。当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。8、防止外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时，可以通过期货锁定汇率，防止汇率波动带来的损失，锁定订单利润。9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，是现货采购或销售的适当补
7、充。回归两大金矿之争问题 一般来说，我们认为投资人之所以购置金矿公司的股票，是由于其看好黄金价格和该金矿公司的经营能力。这其中，黄金价格的不确定性是投资人所追求的，金矿公司不应该通过套期保值的业务将投资人对黄金价格的不确定性预期限定在当前可以预见的水平上。Barrick公司套期保值的做法，除非有其他有关税收方面的理由，否那么是在“越俎代疱，消除了投资人本来愿意承担的不确定性，将投资人排除在黄金价格有可能上涨而带来的额外收益之外。承受风险的能力经营能力的承受范围以外，应该套期保值黄金价格不确定性经营能力的承受范围以内，无需套期保值黄金价格的不确定性是经常在变化的。而一个企业的经营能力所能够承受的
8、不确定性是不变。如果该金矿公司的股票波动率低于黄金价格的波动率水平，那么我们认为该公司的经营能力能够承受当前的黄金价格的不确定性。因为当前的黄金价格波动幅度，给该公司造成的不确定性没有完全反映到该公司的股票价格波动上去，该公司的经营能力吸收了一局部黄金价格的不确定性。所以，该公司不必实施套期保值业务。如果该公司的股票波动率超过黄金价格的波动水平，那么说明市场判断：该公司的经营能力不能承受当前水平的黄金价格波动，市场甚至质疑其持续经营的能力。这样的公司就应该实施套期保值，实施的程度应该由上面讲的标准来确定，最终使该公司的股票波动率小于等于当前的黄金价格波动率。如果黄金价格上涨，那么Newmont
9、公司就开足各处的金矿生产；如果黄金价格下跌，那么Newmont公司就关闭那些高本钱的金矿，而仅仅集中在几处低本钱的矿井生产。这样就能利用经营能力的灵活性来应对黄金价格的波动。Newmont公司的整表达金开采本钱一直在下降。这样就给公司提供了应对更高水平的黄金价格不确定性的能力。从这个例子中，我们可以再次证实：能力就是抑制不确定性最好的途径。保持灵活性判断企业是否需要套期保值的简单法那么 如果出现“1的情况，说明1%幅度的商品价格波动，会对公司的股票价格形成超过1%幅度的影响。这时，商品价格的波动给该公司造成的影响大于该公司的经营能力所能够承受的范围，该公司就应该进展套期保值业务。如果出现“1的
10、情况，说明1%幅度的商品价格波动，会对公司的股票价格形成小于1%幅度的影响。这时，该公司的经营能力能够抵抗当前的商品价格波动，无需进展套期保值业务。帮助企业抑制经营中的不确定性帮助企业抑制经营中的不确定性有哪些方法？有哪些方法？(1)我们可以用期货和远期合同帮助企业消除其不能抑制的不确定性；(2)企业本身可以利用自身的资源,技术和经营能力来承担一局部不确定性。传统的金融工程学帮助企业找到了第一种风险管理方法，但是,这种防范方法本身并不创造价值；而今天的实践却发现，我们应该鼓励企业开展第二种风险管理方法，这是创造价值的根本途径。铜生产企业套期保值案例 铜价处于涨势之中，电铜生产商显然很少会担忧产
11、品的销售风险，对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进展卖出保值。但对于原料(铜精矿)缺乏的冶炼厂来说，会更多地担忧因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。我国企业进口铜精矿，通常采用以下两种惯用的贸易方式。(1)点价.在这种贸易方式下，电铜生产商完全可以根据其需要，选择适宜的价格锁定其生产本钱。(2)平均价.在这种贸易方式下,电铜生产商显然会在铜价上涨的过程中面临着较大的原料价格风险，企业为了躲避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进展保值。案例分析 铜精矿 期货合约 目标本钱价 1224美元/吨 买入开
12、仓 1380美元/吨 实际支付价 1654美元/吨 卖出平仓 1880美元/吨 盈亏 亏损430美元/吨 盈亏 盈利500美元/吨 结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有效地躲避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且获得了一定的利润。1不要让投资人承担与主营业务无关的风险，这些不确定性因素干扰了投资人所看好的主营业务。如果出现了干扰主营业务的其他类似“噪音的风险因素，企业应该通过“廉价的期货和远期合同，加以排除。2把投资人看好的主营业务暴露在与企业能力相匹配的不确定性程度下。这样才能帮助投资人充分地把握每一次由不确定性造成的资产升值的机遇。任何将自己主营业务的不确定性进展全盘套期保值的企业，其实是破坏了投资人的投资价值，同时也违背M&M定理。企业应该通过技术进步，提高效率，降低本钱来增强自身抑制主营业务不确定性的能力，而不是依赖金融市场来抑制不确定性。3当主营业务出现短期的、瞬间的无法抑制的波动时，企业可以对产成品价格进展套期保值，以实现持续经营的目标，但应该使用期权，而不是期货。确保现金资产的减少换取了相当价值的期权资产。4企业对于生产经营活动无法抑制的原材料价格波动，应该以期货进展套期保值，以便降低经营本钱，确保企业拥有“以确定的价格获得不确定性资产的权利。
