1、新常态下的宏观经济政策选择新常态下的宏观经济政策选择主要内容：主要内容：一、一、中国经济进入新中国经济进入新常态常态二、克强经济学及其内涵二、克强经济学及其内涵三、新常态下的宏观经济政策选择三、新常态下的宏观经济政策选择新常态新常态大风险时代的无限可能大风险时代的无限可能罗杰罗杰麦克纳米麦克纳米（一）（一）新常态新常态（New Normal）一、一、中国经济进入新常态中国经济进入新常态穆罕默德穆罕默德埃里安埃里安美国太平洋基金管理公司前总裁美国太平洋基金管理公司前总裁 新常态新常态：新监管新监管 金融领域金融领域新市场新市场 商业领域商业领域新增长新增长 宏观经济宏观经济（二）（二）中国经济进
2、入新常态中国经济进入新常态20092013年中国年中国GDP增速增速 “我国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当我国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前我国经济发展的阶段性特征出发，前我国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态适应新常态，保持战略上，保持战略上的的平常心态平常心态。”2014年年5月习近平在河南考察时指出月习近平在河南考察时指出1、中国经济进入、中国经济进入“新常态新常态”首次首次系统阐述系统阐述“新常态新常态”新常态：新常态：新特点新特点新机遇新机遇新应对新应对2014年年11月月9日日2、旧常态与新常态的比较旧常态与新常态的比较旧常态旧常态高增长高增长低
3、效率低效率大投资大投资新常态新常态中高速增长中高速增长高高 效效 率率创创 新新 驱驱 动动 “新常态新常态”是指中国经济发展特性呈现出的是指中国经济发展特性呈现出的转折性变化转折性变化，即，即中高速经济增长，经济结构不断优化升级，从要素驱动、投资中高速经济增长，经济结构不断优化升级，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动的趋势性特征。驱动转向创新驱动的趋势性特征。内外红利衰退，从高速增长向中高速增长换挡。内外红利衰退，从高速增长向中高速增长换挡。1、经济增速新常态经济增速新常态（三）中国经济新常态的具体解读（三）中国经济新常态的具体解读（1）供给端供给端 人口红利衰退，储蓄率出现拐点，潜在增速下人
4、口红利衰退，储蓄率出现拐点，潜在增速下滑，劳动力比较优势丧失。滑，劳动力比较优势丧失。全球化红利衰退，全球经济从失衡到再平衡，外需全球化红利衰退，全球经济从失衡到再平衡，外需和外资从涨潮到退潮。和外资从涨潮到退潮。（2）需求端需求端2、结构调整新常态结构调整新常态 从结构失衡到优化再平衡从结构失衡到优化再平衡 （1）产业结构产业结构投资投资/出口主导型出口主导型消费主导型消费主导型（2）质量结构）质量结构（3）区域结构区域结构（4）金融）金融结构结构（5）收入结构）收入结构3、经济增长动力、经济增长动力新常态新常态 增长动力从要素驱动、投资驱动转向创新驱动增长动力从要素驱动、投资驱动转向创新驱
5、动4、宏观经济政策新常态宏观经济政策新常态 宏观经济政策：前期政策消化期，从西医疗法到宏观经济政策：前期政策消化期，从西医疗法到中医疗法。中医疗法。财政政策：从财政政策：从“挖坑放水挖坑放水”到到“开渠引水开渠引水”，从，从建设型财政到服务型财政。建设型财政到服务型财政。货币政策：从宽松到稳健，从总量宽松到结构优货币政策：从宽松到稳健，从总量宽松到结构优化。化。新常态：理解中国走向的钥匙新常态：理解中国走向的钥匙二、克强经济学及其内涵二、克强经济学及其内涵（一）（一）“强强”改革无穷期改革无穷期行行 政政 体体 制制 改改 革革财财 税税 体体 制制 改改 革革金金 融融 体体 制制 改改 革
6、革国国 有有 企企 业业 改改 革革涉外经济体制改革涉外经济体制改革关键领域关键领域 克强经济学指代李克强总理为中国制定的经济增长计划，是由克强经济学指代李克强总理为中国制定的经济增长计划，是由巴克莱资巴克莱资本公司本公司的三位经济学家于的三位经济学家于2013年年6月月27日创造。它仅系一个初步的概念，是日创造。它仅系一个初步的概念，是经济思路和经济政策的取向，并不是一个完整的经济政策体系。经济思路和经济政策的取向，并不是一个完整的经济政策体系。（二）（二）“克强克强经济学经济学”的提出的提出三大支柱：三大支柱：不刺激不刺激去杠杆去杠杆调结构调结构1、简政放权，让经济重回市场轨道、简政放权，
7、让经济重回市场轨道2014年年9月月11日李克强在天津滨海新区见证封存日李克强在天津滨海新区见证封存109枚审批公章。枚审批公章。（三）（三）克强克强经济学的内涵经济学的内涵2、微刺激，主要采取区间管理、微刺激，主要采取区间管理宏观调控理念：保持定力，深处着力，精确发力。宏观调控理念：保持定力，深处着力，精确发力。3、去杠杆，推进财税金融体制改革、去杠杆，推进财税金融体制改革4、调结构，打造中国经济升级版、调结构，打造中国经济升级版5、侧重供给管理，致力深水区改革、侧重供给管理，致力深水区改革6、法定政府职能，法定政府职能，建设法治政府建设法治政府三、新常态下的宏观经济政策选择三、新常态下的宏
8、观经济政策选择（一）当前的宏观经济形势分析（一）当前的宏观经济形势分析三驾马车三驾马车三驾马车：三驾马车：消费消费三驾马车：三驾马车：投资投资三驾马车：三驾马车：出口出口再次入世：再次入世：TPP、TTIP、TISA 跨太平洋伙伴关系协议：跨太平洋伙伴关系协议：TPP（Trans-Pacific Partnership Agreement）跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定：TTIP（Transatlantic Trade and Investment Partnership）国际服务贸易协定国际服务贸易协定：TISA（Trade in Service Agreeme
9、nt）反遏制：中国版马歇尔计划反遏制：中国版马歇尔计划 战略实施载体战略实施载体反遏制：中国版马歇尔计划反遏制：中国版马歇尔计划 战略输出领域战略输出领域反遏制：中国版马歇尔计划反遏制：中国版马歇尔计划资本输出保障资本输出保障 宏观经济增长稳中趋降，经济运行仍处在合理区间；宏观经济增长稳中趋降，经济运行仍处在合理区间；结构调整、经济转型进入实质推进期；世界经济格局深结构调整、经济转型进入实质推进期；世界经济格局深度调整，拓展出口空间难度加大。国内外环境依然错综度调整，拓展出口空间难度加大。国内外环境依然错综复杂，短期困难和长期问题相互交织，经济稳中向好的复杂，短期困难和长期问题相互交织，经济稳
10、中向好的基础尚不牢固，基础尚不牢固，经济下行压力巨大经济下行压力巨大。综合来看当前的经济形势综合来看当前的经济形势（二）新常态下的宏观经济政策选择（二）新常态下的宏观经济政策选择宏观经济政策宏观经济政策积极的财政政策积极的财政政策稳健的货币政策稳健的货币政策1、财政政策新常态、财政政策新常态挖坑放水挖坑放水开渠开渠+引水引水（1）结构性减税结构性减税 中小企业所得税减免中小企业所得税减免 营改增营改增 扩大出口退税扩大出口退税基础：深化财税体制改革基础：深化财税体制改革 改进预算管理制度改进预算管理制度 完善税收制度完善税收制度 建立事权与支出责任相适应的制度建立事权与支出责任相适应的制度（2
11、）完善投融资体制完善投融资体制 开正门：适当放开地方政府举债开正门：适当放开地方政府举债 堵歪门：堵歪门：加强对银行同业业务和影子银行监管加强对银行同业业务和影子银行监管 发行住宅金融专项债券发行住宅金融专项债券 推进投融资体制改革推进投融资体制改革（3）搭建平台和渠道搭建平台和渠道引入社会资本：引入社会资本：公共建设：公私合营公共建设：公私合营 公共服务：向社会力量购买公共服务公共服务：向社会力量购买公共服务（4）引导资本投向引导资本投向投资重点从经济建设向服务民生转移：投资重点从经济建设向服务民生转移：从建设型财政向服务型财政从建设型财政向服务型财政 重点是惠民生：基础设施、教育、医疗、社
12、保重点是惠民生：基础设施、教育、医疗、社保2、货币政策新常态、货币政策新常态（1）货币政策思路）货币政策思路 总量稳定、结构优化：总量稳定、结构优化：总量稳定：不采取大规模刺激政策总量稳定：不采取大规模刺激政策 结构优化：盘活存量，优化增量结构优化：盘活存量，优化增量 （定向宽松和定向偏紧）（定向宽松和定向偏紧）安内必先攘外，重塑货币政策独立性。安内必先攘外，重塑货币政策独立性。杜绝外汇占款的扰动，控制被动的宽货币局面。杜绝外汇占款的扰动，控制被动的宽货币局面。推动人民币汇率市场化改革，推动资本账户开放，推动人民币汇率市场化改革，推动资本账户开放，倒逼国内改革。倒逼国内改革。（2）货币政策目标
13、）货币政策目标（3）货币政策调控机制）货币政策调控机制 从主要关注传统银行信贷转向广义信贷。从主要关注传统银行信贷转向广义信贷。（互联网金融、（互联网金融、影子银行体系）影子银行体系）从数量型调控向价格型调控转变，逐步确立以利从数量型调控向价格型调控转变，逐步确立以利率为操作目标的货币政策体系。率为操作目标的货币政策体系。数量型工具：数量型工具：存款准备金率、存款准备金率、公开市场、再贷款和再贴现、公开市场、再贷款和再贴现、窗口指导（窗口指导（货币供应量货币供应量）价格型工具：利率、汇率（价格型工具：利率、汇率（资产价格变化资产价格变化）（3）货币政策调控机制）货币政策调控机制 政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。创新政策工具：创新政策工具：SLO（短期流动性调节工具，（短期流动性调节工具，正回购、逆回购正回购、逆回购）SLF（常备借贷便利常备借贷便利）MLF（中期（中期借贷便利借贷便利）（4）货币政策工具）货币政策工具财政政策与货币政策的协调配合财政政策与货币政策的协调配合习李经济新政习李经济新政习近平新常态习近平新常态克强经济学克强经济学拓展筑梦空间拓展筑梦空间中国梦中国梦世界梦世界梦恳请各位批评指正恳请各位批评指正非常感谢！非常感谢！
