1、a1跨国公司财务跨国公司财务第八章 跨国公司国外直接投资战略a2案例：联合利华与本土品牌 联合利华摇摆的策略体现了其与本土品牌尴尬的关系。三个本土品牌的不同命运（1）中华牙膏：19942001，要被雪藏的迹象，2001年后，被投入大量资金设计形象，进行包装，获得成功，并挤走了联合利华自己的品牌洁诺a3（2）美加净牙膏：为了给洁诺让路，地位大大下降，2000年被上海牙膏厂收回商标使用权。（3）京华茶叶：花大力气树立品牌形象，但并未成功。联合利华与本土品牌的游戏_商业评论_商业评论_-经济观察报-.htm 思考：合作共赢抑或各行其道？a4合作共赢抑或各行其道？从前，有两个饥饿的人得到了一位长者的恩
2、赐：一从前，有两个饥饿的人得到了一位长者的恩赐：一根鱼竿和一篓鲜活硕大的鱼。其中，一个人要了一篓根鱼竿和一篓鲜活硕大的鱼。其中，一个人要了一篓鱼，另一个人要了一根鱼竿，于是他们分道扬镳了。鱼，另一个人要了一根鱼竿，于是他们分道扬镳了。得到鱼的人原地就用干柴搭起篝火煮起了鱼，他狼吞得到鱼的人原地就用干柴搭起篝火煮起了鱼，他狼吞虎咽，还没有品出鲜鱼的肉香，转瞬间，连鱼带汤就虎咽，还没有品出鲜鱼的肉香，转瞬间，连鱼带汤就被他吃了个精光，不久，他便饿死在空空的鱼篓被他吃了个精光，不久，他便饿死在空空的鱼篓 旁。旁。另一个人则提着鱼竿继续忍饥挨饿，一步步艰难地向另一个人则提着鱼竿继续忍饥挨饿，一步步艰难
3、地向海边走去，可当他已经看到不远处那片蔚蓝色的海洋海边走去，可当他已经看到不远处那片蔚蓝色的海洋时，他浑身的最后一点力气也使完了，他也只能眼巴时，他浑身的最后一点力气也使完了，他也只能眼巴巴地带着无尽的遗憾撒手人间。巴地带着无尽的遗憾撒手人间。a5 又有两个饥饿的人，他们同样得到了长者恩赐的一根又有两个饥饿的人，他们同样得到了长者恩赐的一根鱼竿和一篓鱼。只是他们并没有各奔东西，而鱼竿和一篓鱼。只是他们并没有各奔东西，而 是商是商定共同去找寻大海，他俩每次只煮一条鱼，他们经过定共同去找寻大海，他俩每次只煮一条鱼，他们经过遥远的跋涉，来到了海边，从此，两人开始了捕鱼为遥远的跋涉，来到了海边，从此，
4、两人开始了捕鱼为生的日子，几年后，他们盖起了房子，有了各自的家生的日子，几年后，他们盖起了房子，有了各自的家庭、子女，有了自己建造的渔船，过上了幸福安康的庭、子女，有了自己建造的渔船，过上了幸福安康的生活。生活。一个人只顾眼前的利益，得到的终将是短暂的欢愉；一个人只顾眼前的利益，得到的终将是短暂的欢愉；一个人目标高远，但也要面对现实的生活。一个人目标高远，但也要面对现实的生活。心得：化干戈为玉帛，化矛盾为合作的动力，也许会心得：化干戈为玉帛，化矛盾为合作的动力，也许会带来意想不到的管理效果。（合作的有效性）带来意想不到的管理效果。（合作的有效性）a6本专题的内容 国际直接投资和跨国公司理论 国
5、际直接投资状况和跨国公司发展情况 跨国公司的全球战略 跨国公司的影响 外商对华的直接投资a7第一节国际直接投资和跨国公司理论国际直接投资含义国际直接投资：投资者以国际直接投资为媒介，以取得企业经营权或经营控制权为手段，以获得多种效益为目的，在国外从事制造业、商业、服务业和金融业等的一种投资行为。思考：直接投资与间接投资的最大区别是什么？a8国际投资理论发展历程 第一阶段：国际资本流动理论 第二阶段：国际直接投资理论的发展 1、以产业理论为切入点的微观理论 2、以国际贸易和区位生产要素为基础的宏观理论 3、二者结合的折衷理论 第三阶段：国际间接投资理论的发展 1、以“理性人假设”和“有效市场”为
6、前提发展起来的传统理论 2、以行为金融学和实验经济学为基础的现代金融理论a9主流的国际直接投资理论 一、垄断优势理论 二、内部化理论 三、产品生命周期理论 四、比较优势理论 五、国际投资周期理论 六、生产折衷理论a10垄断优势理论垄断优势理论 垄断优势理论（Monopolistic Advantage Theory）又称所有权优势理论或公司特有优势理论，是最早研究对外直接投资的独立理论，是由美国麻省理工学院教授海默于1960年在他的博士论文中首先提出的。海默本人也因此被誉为国际直接投资理论的先驱。该理论提出的背景该理论提出的背景：海默对美国跨国公司进行了大量实证分析后发现，美国跨国公司对外投资
7、一般集中在少数几个行业。这些行业对利率的差异不敏感，在美国跨国公司的海外资产构成中，相当一部分资产是通过举债方式在当地筹集的。这些情况证明了国际资本流动理论不能科学地解释跨国公司的对外投资行动。故不能正确地解释国际直接投资。a11 该理论的假设前提 海默抛弃了传统贸易理论的完全竞争假定，而认为市场是不完全的，这种不完全性主要体现在四个方面：1、产品和生产要素市场的不完全 2、规模经济引起的市场不完全 3、由于政府介入而引起的市场不完全 4、由于关税引起的市场不完全 因此从理论假设前提来看，海默的理论是建立在更符合现实的基础上而发展起来的a12 理论的主要内容 这一理论主要是回答一家外国企业的分
8、支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞争，并能长期生存和发展下去。海默认为企业对外直接投资所具备的两个条件：一、企业必须拥有垄断优势，以抵销在与当地企业竞争中的不利因素；二、不完全市场的存在使得企业拥有和保持这种优势；a13 垄断优势的要素分析 主要体现在以下几个方面：一、知识资产优势一、知识资产优势 1.技术优势 2.资金优势 3.组织管理优势 4.原材料优势。二、规模经济优势二、规模经济优势 传统理论强调的规模经济不同，跨国公司的垄断优势主要来自于非生产活动的规模经济，如集中化的研究与开发、建立大型销售网络、进行集中的资金筹措和全球性的统一管理等造成的规模经济a14 垄断优势理论的贡献与局
9、限性 一、理论贡献 1、提出了研究对外直接投资的新思路 2、提出了直接投资与证券投资的区别 3、主张从不完全竞争出发来研究美国 企业对外直接投资 4、把资本国际流动研究从流通领域转 入生产领域，为其他理论的发展提 供了基础a15 二、理论局限性 1、缺乏动态分析 2、该理沦虽然对西方发达国家的企业的对外直接投资及发达国家之间的双向投资现象作了很好的理论阐述，但它无法解释自20世纪60年代后期以来，日益增多的发达国家的许多并无垄断优势的中小企业及发展中国家企业的对外直接投资活动。3、不能解释物质生产部门跨国投资的地理布局a16内部化理论内部化理论 内部化理论(Internalization Ad
10、vantage Theory)又称市场内部化理论，是由英国雷丁大学的经济学家巴克雷和卡森首先于1960年在跨国公司的未来一书中提出的，后来，经济学家罗格曼、吉狄、杨等进一步丰富和发展了该理论。理论产生的背景：理论产生的背景：上世纪70年代中后期，西方跨国公司发展迅速，国际生产体系逐步形成。西方的经济学家不满足于海默、维农的特殊投资模型。他们从企业内部资源的配置、交换机制的形成过程出发，提出了该理论。a17 该理论的主要内容 内部化理论的基础是科斯教授的产权经济学理论。科斯在1937年发表的论企业的性质文中指出：由于市场失灵等市场属性不完善，导致企业的交易成本增加，企业通过组织形式，组织内部交易
11、来减少市场交易成本。内部化理论认为，由于市场的不完全性，若将厂商所拥有的科技和行销知识等“中间产品”通过外部市场来组织交易，则难以保证厂商获得最大限度的利润，于是将这种“中间产品”置于共同的所有权的控制下，由企业内部转让，以内部市场来替代原来的外部市场组织交易。a18 一、基本假设：1、在不完全竞争的市场条件下，追求利润最大化的厂商经营目标不变 2、当中间产品市场不完全时，促使厂商对外投资建立企业间的内部市场，以替代外部市场 3、企业内部化行为超越国界，就形成了跨国公司a19 二、市场内部化的动因 1、市场内部化的动因 第一、防止技术优势的流失 第二、特种产品交易的需要 第三、对规模经济的追求
12、 第四、利用内部转移价格获取高额垄断利润、规避外汇管制、避税等目的a20 三、市场内部化的成本 1、通讯成本 2、管理成本 3、国际风险成本 4、规模经济损失成本a21 四、市场内部化的收益 1、可以消除外部市场供求的脱节现象 2、利用差别价格维持其在中间产品市场上的市场势力获得收益 3、可消除外部市场因买方或卖方的垄断而形成的不稳定 4、可以促进买方和卖方在产品性质、商品价值方面的知识达到均等，消除买方不确定性 5、有效规避政府干预造成的市场不完全，以实现资金转移，合理避税等多方面的好处a22只有在内部化的边际收益大于边际成本时，内部化才会变为现实，跨国公司才会产生。a23 五、内部化理论的
13、贡献与局限性 1 1、贡献、贡献 第一、提供了另外一个理论框架并能解释较大范围的跨国公司与对外直接投资行为 第二、内部化理论分析具有动态性，更接近实际 第三、内部化理论研究和解释了跨国公司的扩展行为，不仅较好地解释了第二次世界大战以来跨国公司的迅速增加与扩展，以及发达国家之间的相互投资行为，而且成为全球跨国公司进一步发展的理论依据。它被称为跨国公司的综合理论之核心理论a24 2 2、局限性：、局限性：第一、内部化理论与垄断优势论分析问题的角度是一致的，都是从跨国企业的主观方面来寻找其对外投资的动因和基础。内部化的决策过程完全取决于企业自身特点，忽视了国际经济环境的影响因素，如市场结构、竞争力量
14、的影响等。因而对于交易内部化为什么一定会跨国界而不在国内实行，仍缺乏有力的说明 第二、在对跨国公司的对外拓展解释方面，也只能解释纵向一体化的跨国扩展，而对横向一体化、无关多样化的跨国扩展行为则解释不了，可见还存在很大的局限性a25产品生命周期理论产品生命周期理论 产品生命周期论（Product Life Cycle Theory）的代表人物是美国经济学家、哈佛大学跨国公司研究中心教授维农（Raymond Vernon）。1966年发表了名为产品周期中的国际投资与国际贸易的学术论文，从产品技术垄断的角度分析国际直接投资产生的原因，认为产品生命周期的发展规律决定了企业必须为占领国外市场而进行对外投
15、资。需要指出的是：产品生命周期最早是个市场营销的概念。a26 该理论的主要内容 一、根据产品生命周期理论，跨国公司建立在长期性技术优势基础上的对外直接投资经历的过程有以下三个阶段 1产品的创新阶段 在这个阶段，企业创新产品的方向最容易受市场条件的影响。消费者对价格的敏感度不强。这个时候企业主要利用产品差别和技术垄断来获得高额利润，其主要目的是垄断国内市场，对其他较发达国家主要通过出口来满足需求。a27 2、产品的成熟阶段 在这一阶段：市场对产品的需求量急剧增大；与此同时，消费者对价格的敏感度增强，虽然厂商可以通过产品的异质化来避免价格竞争，但降低成本已成为厂商的首要考虑因素。在国内市场日趋饱和
16、时，企业愈来愈重视国外市场，当出口产品的边际成本加上出口运输、保险等成本大于在国外的边际成本时，企业会考虑选择对外直接投资。但由于产品尚没有实行标准化生产，价格依然偏高，所以其会选择在收入水平较高，经济较为发达的国家进行直接投资a28 3、产品的标准化阶段 在这一阶段：新产品的生产技术、规模及样式等都已完全标准化，这时的竞争主要体现在价格与成本上。这时企业最关心的是寻找低成本的产品生产区位，与此同时，随着竞争的加剧，价格上也能为发展中国家的消费者所接受，于是劳动力成本低的发展中国家成为跨国公司的投资对象。这个时候，发展中国家减少了该产品的进口，而发达国家甚至需要大量从发展中国家进口。a29to
17、为美国开始生产时间，t1为美国开始出口和欧洲开始进口时间，t2为发展中国家开始进口时间，t3为欧洲国家开始出口时间，t4为美国开始进口时间，t5为发展中国家开始出口时间。图2-5中纵轴正方向表示出口量，负方向表示进口量；横轴T表示时间。a30 二、理论的再发展 在维农的产品周期三阶段模型基础上，美国学者约翰逊则进一步分析和考察了导致国际直接投资的各种区位因素，认为它们是构成对外直接投资的充分条件，这些因素主要包括：1、劳动力成本 2、市场需求 3、贸易壁垒 4、政府政策a31 三、对该理论的评价 维农所分析的是垄断或寡占竞争情况。寡占厂商根据寡占产品的竞争情况利用对外投资使其寡占利润最大化，因
18、此，产品生命周期论实际上也是从寡占竞争的角度来分析对外投资问题的。产品周期理论只适于说明企业最初作为一个投资者进入国外市场的情况，但不能说明跨国公司的投资行为。因为跨国公司的全球国际生产体系形成之后，并不遵循产品周期的模式。例如企业在国外原材料产品的投资以及非出口替代的投资就与产品周期无关。a32比较优势论比较优势论 比较优势论（Theory of Comparative Advantage）是上世纪70年代中期由日本一桥大学的小岛清教授（Kiyoshi Kojima）提出的，因此该理论又被称为“小岛清模型”。他主要从国际分工的比较成本原理进行宏观考察，详细分析与比较了日本型对外直接投资与美国
19、型对外直接投资的不同，指出了日本对外直接投资发展的独特道路。后来比较优势理论被推广，用来解释跨国公司的对外直接投资。a33 一、比较优势理论的核心内容 对外直接投资应该从投资国已经处于或即将陷于比较劣势的产业部门，即边际产业部门依次进行；而这些产业又是东道国具有明显或潜在比较优势的部门，但如果没有外来的资金、技术和管理经验，东道国这些优势又不能被利用。他认为国际贸易是按比较成本进行的，而对外直接投资由于按照从趋于比较劣势的行业开始的原则，因此可以扩大两国比较成本差距，使双方实现利益更大、数量更多的贸易。因此，他的理论将国际贸易与对外直接投资建立在共同的理论基础之上。a34 二、美日两国对外投资
20、的比较 1、对外投资的产业 日本对外投资是按照比较成本原则，以资源开发、纺织品、零部件等标准化的劳动密集型产业为主 美国对外投资则是逆比较成本的，以美国拥有比较优势的汽车、电子计算机、化学产品、医药产品等资本和技术密集型产业为主。美国对外投资，由于把具有比较优势的产业过早地移植到国外，容易导致美国经济的空心化倾向a35 2、对外投资的主体 日本日本根据国际分工原则进行对外直接投资，决定了日本对外投资的承担者以中小企业为主 美国美国对外投资是贸易替代型的，那些从事对外直接投资的企业正是美国最具比较优势产业，由于产品创新和直接投资周期仅限于寡占的工业部门，导致了美国对外直接投资基本由垄断性大跨国公
21、司所控制a36 3、在投资产业上的技术差距 日本日本对外直接投资，是从与东道国技术差距最小的产业依次进行 美国美国对外直接投资，则是凭借投资企业所拥有的垄断优势，从而造成在道国投资产业技术上的巨大差距a37 三、比较优势理论的推论 根据边际产业扩张理论，对外投资应能同时促进投资国和东道国的经济发展。因此，小岛清从宏观经济角度来考虑，把对外直接投资划分为以下几种类型 1、自然资源导向型 2、劳动力导向型 3、市场导向型 4、交叉投资型a38 四、对该理论的评价 1、理论贡献 第一、从投资国的角度而不是从企业或跨国公司角度来分析对外直接投资动机，克服了以前传统的国际投资理论只注重微观而忽视宏观的缺
22、陷，能较好地解释对外直接投资的国家动机，具有开创性和独到之处 第二、用比较成本原理从国际分工的角度来分析对外直接投资活动，从而对对外直接投资与对外贸易的关系作了有机结合的统一解释，克服了垄断优势理论把二者割裂开来的局限性，较好地解释了二战后日本的对外直接投资活动a39 2、理论局限性 第一、理论分析以投资国而不是以企业为主体，这实际上假定了所有对外直接投资的企业之间的动机是一致的，都是投资国的动机。这样的假定过于简单，难以解释处于复杂国际环境之下的企业对外投资的行为 第二、小岛清提出的对外直接投资和国际分工导向均是单向的，即由发达国家向发展中国家的方向进行，作为发展中国家总是处于被动地位。无法
23、解释发展中国家对发达国家的逆贸易导向型直接投资a40 鹦鹉的故事鹦鹉的故事 一个人去买鹦鹉，看到一只鹦鹉前标：此鹦鹉会两门语言，售价二百元。另 一只鹦鹉前则标道：此鹦鹉会四门语言，售价四百元。该买哪只呢？两只都毛色 光鲜，非常灵活可爱。这人转啊转，拿不定主意。结果突然发现一只老掉了牙的鹦鹉，毛色暗淡散乱，标价八百元。这人赶紧将老板叫来：这只鹦鹉是不是会说八门语言？店主说：不。这人奇怪了：那为什么又老又丑，又没有能力，会值这 个数呢？店主回答：因为另外两只鹦鹉叫这只鹦鹉老板。a41 这故事告诉我们，真正的领导人，不一定自这故事告诉我们，真正的领导人，不一定自己能力有多强，只要懂信任，懂放权，懂珍
24、己能力有多强，只要懂信任，懂放权，懂珍惜，就能团结比自己更强的力量，从而提升惜，就能团结比自己更强的力量，从而提升自己的身价。相反许多能力非常强的人却因自己的身价。相反许多能力非常强的人却因为过于完美主义，事必躬亲，什么人都不如为过于完美主义，事必躬亲，什么人都不如自己，最后只能做最好的攻关人员，销售代自己，最后只能做最好的攻关人员，销售代表，成不了优秀的领导人。表，成不了优秀的领导人。a42国际生产折衷理论国际生产折衷理论 国际生产折衷理论(Eclectic Theory Of International Production)是由英国经济学家约翰邓宁(John Dunning)教授于197
25、7年提出的理论。他认为，一国的商品贸易、资源转让、国际直接投资的总和构成其国际经济活动。然而，20世纪50年代以来的各种国际直接投资理论只是孤立地对国际直接投资作出部分的解释，没有形成一整套将国际贸易、资源转让和国际直接投资等对外经济关系有机结合在一起的一般理论。a43 国际生产折衷理论的基本内容 一、生产折衷理论的核心是“三优势模式”（OIL）,即：跨国企业所拥有的所有权优势、内部化优势以及区位优势的不同组合，决定了它所从事的国际经济活动的方式。1、所有权优势（Ownership Advantage）主要指的是企业拥有或掌握某种财产权和无形资产的优势。具体包括专利、管理技能、市场控制能力、金
26、融与货币等。可以分为两大类：a44 第一类：通过出口贸易、资源转让和对外直接投资能给企业带来收益的所有权优势，如产品、技术、商标、组织管理技能等。第二类：只有通过对外直接投资才能得以实现的所有权优势，只有将其内部使用，才能给企业带来收益。如：交易和运输成本的降低、产品和市场的多样化、产品生产加工的统一调配、对销售市场和原料来源的垄断等 这种所有权优势的大小决定了其对外投资能力的大小。a45 2、内部化优势（）它是指企业为避免不完全市场带来的影响而把企业的优势保持在企业内部。市场的不完全性包括两方面内容：(1)结构性的不完全性，这主要是由于对竞争的限制所引起的。这种情况下，交易成本很高，相互依赖
27、经济活动的共同利益不能实现。(2)认识的不完全性，这主要是由于产品或劳务的市场信息难以获得，或者要花很大代价才能获取这些信息。此外，政府的干预也会导致完全竞争机制的破坏。a46 由于市场的不完全性，企业所拥有的各种优势有可能丧失殆尽，企业本身就存在对优势进行内部化的强大动力。只有通过内部化在一个共同所有的企业内部，并实现供给与需求的交换关系，用企业自己的程序来配置资源，才能使企业的垄断优势发挥最大的效应。a47 3、区位优势（Location Advantage)它是指跨国企业在投资区位上所具有的选择优势。区位优势包括直接区位优势和间接区位优势。所谓直接区位优势，是指东道国的某些有利因素所形成
28、的区位优势。如广阔的产品销售市场、政府的各种优惠投资政策等。所谓间接区位优势，是指由于投资国和东道国某些不利因素所形成的区位优势。如商品出口运输费用过高等。区位优势的大小决定着跨国企业是否进行对外直接投资和对投资地区的选择。a48 二、关于国际生产方式选择的结论 邓宁认为，所有权优势和内部化优势只是企业对外直接投资的必要条件，而区位优势是对外直接投资的充分条件。因此，可根据企业对上述三类优势拥有程度的不同，来解释和区别绝大多数企业的跨国经营活动。a49经营方式优 势所有权优势内部化优势区位优势对外直接投资出口贸易技术转移有有有有有无有无无企业国际生产方式选择企业国际生产方式选择a50 三、对该
29、理论的评价 1、理论贡献 第一、国际生产折中理论克服了以前对外直接投资理论的片面性，吸收了各派理论的精华，运用多种变量分析来解释跨国企业海外直接投资应具备的各种主、客观条件，强调经济发展水平以一国企业对外直接投资能力和动因起决定作用，都是符合实际的。因此，相对于其他传统的对外直接投资理论，它具有较强的适应性和实用性。a51 第二、该理论为跨国公司运作的全面决策提供了理论依据。要求企业有全面的决策思路，指导企业用整体的观点去考虑与所有权优势、内部化优势和区位优势相联系的各种因素，以及诸多因素之间的相互作用，以便把握全局，降低决策失误。a52 2、理论局限性 第一、国际生产折中理论所提出的对外直接
30、投资条件过于绝对化，使之有一定的片面性。邓宁强调只有三种优势同时具备，一国企业才可能跨国投资，并把这一论断从企业推广到国家，因而解释不了并不同时具备三种优势阶段的发展中国家迅速发展的对外直接投资行为，特别是大量向发达国家的直接投资活动。a53 第二、该理论也还是局限在从微观上对企业跨国行为进行分析上，并且微观分析也没有摆脱垄断优势论、内部化理论、区位优势理论等传统理论的分析框架，换句话说是对这三种理论的简单综合，缺乏从国家利益的宏观角度来分析不同国家企业对外直接投资的动机。因此，该理论对实行自由企业制度的发达国家来讲是恰当的，而对于一些发展中国家特别是社会主义国家的国有制企业，这些分析并不恰当
31、，缺乏解释力。a54投资周期理论投资周期理论 20世纪80年代初，邓宁在一篇论文中，研究了以人均GNP为标志的经济发展阶段与一个国家的外国直接投资(外资流入)以及一个国家对外直接投资(资本流出)与一国净的对外直接投资之间的关系。同时也对对外直接投资阶段的划分以及各阶段国际直接投资的特征和国际直接投资发展阶段顺序推移的内在机制，进行了较为全面的解释。a55 该理论的主要内容 第一阶段(人均GNP低于400美元或等于400美元)。这一阶段的发展中国家直接投资的流入量和流出量都很小。第二阶段(人均GNP在400l500美元之间)。这一阶段的外国直接投资的流入量上升，但对外投资的流出量依然很少。第三阶段(人均GNP在20004 750美元之间)。直接投资流出量上升，且速度可能超过流出量，这标志着一个国家的直接投资已发生质的变化。这类国家多是新兴工业化国家。a56 第四阶段(人均GNP在26005600美元之间)。这一时期是国际直接投资净流出的时期。随着该国经济发展水平的提高，这些国家的企业开始具有较强的所有权优势和内部化优势，并具备发现和利用外国区位优势的能力。a57思考：学完国际投资的若干理论后，请大家就国际投资与国际贸易的关系，谈一谈自己的看法。
