1、第六章第六章国际金融市场国际金融市场本章学习目标专业学习目标：掌握国际金融市场的概念与类型，了解国际金融市场的形成条件及其发展历程，理解并掌握国际金融市场发展的一些新趋势；理解并掌握国际货币市场的构成及其主要交易工具，理解并掌握国际资本市场的构成及其主要交易工具；掌握欧洲货币市场的概念与特点，理解欧洲货币市场形成发展的主要原因，了解欧洲货币市场的主要类型以及主要的离岸金融中心，理解欧洲货币市场的影响及其监控。课程思政目标：了解全球金融中心的变迁历史，体会其中蕴含的逻辑线索，培养金融历史观；了解我国金融市场的建设和开放情况（国情教育）。本章本章知识结构导图知识结构导图国际金融市场概述国际金融市场
2、的构成132欧洲货币市场与其他境外货币市场国际金融市场概述广义国际金融市场广义国际金融市场，是指进行各种国际金融业务活动的场所。这些业务活动分别形成，是指进行各种国际金融业务活动的场所。这些业务活动分别形成了货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。了货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。狭义国际金融市场狭义国际金融市场，是指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场，又称，是指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场，又称国际资金市场（国际资金市场（International Capital Market）。）。1 2 3一战之前的伦一战之前的伦敦城独霸天下敦城独霸天下纽约国际金融
3、纽约国际金融市场的兴起市场的兴起欧洲货币市场欧洲货币市场的形成与发展的形成与发展稳定的政局稳定的政局自由开放的经济自由开放的经济体制体制健全的金融制度健全的金融制度和发达的金融机和发达的金融机构构现代化的通信设现代化的通信设施与独特互补的施与独特互补的时区位置时区位置训练有素的国际训练有素的国际金融人才金融人才按照借贷货币的不同，划分为传统的国际金融市场按照借贷货币的不同，划分为传统的国际金融市场和新兴的离岸金融市场即欧洲货币市场和新兴的离岸金融市场即欧洲货币市场B按照功能的不同，划分为外汇市场，货币市场、资按照功能的不同，划分为外汇市场，货币市场、资本市场和黄金市场本市场和黄金市场C按照交易
4、工具的不同可以分为金融原生工具市场和按照交易工具的不同可以分为金融原生工具市场和金融衍生工具市场金融衍生工具市场A调节调节国际国际收支收支推动推动了世了世界经界经济经济经济一济一体化体化的发的发展展 促进促进了世了世界经界经济的济的发展发展01020403国际金融市场的一体化趋势金融创新趋势国际金融市场的证券化趋势金融机构表外业务日益增加的趋势p全球性的资金调拨和资金融通在几秒钟之类就可以实现。p金融资产交易的全球化p金融资产价格的全球传递与影响p金融中心向世界各地拓展，形成了一个全时区一天24小时可交易的国际金融市场p国际证券取代国际银行贷款成为国际融资的主要渠道：融资证券化国际证券取代国际
5、银行贷款成为国际融资的主要渠道：融资证券化p过去不能进行交易的资产变为可交易的资产：资产证券化过去不能进行交易的资产变为可交易的资产：资产证券化p资产证券化是指将能够产生现金流的资产转化为可交易债券的这样一个过程。资产证券化最具有代表性的产物就是资产支持证券（ABS）。p资产证券化的本意是将风险转移给那些承担得起风险的机构和个人投资者，但被转移的风险在杠杆的作用下将风险成倍放大，破坏了金融体系的稳定。种类由消费贷款（汽车、信用卡等）支持发行的证券是ABS（Asset-Backed Security）由抵押贷款支持发行的证券为MBS(Mortgage-Backed Security)债务凭证（债
6、券和贷款等）支持发行的证券称为CDO（Collateralized Debt Obligation）借款人借款人贷贷款款资资产产池池承销商承销商特别目的载体（特别目的载体（SPV）受托人受托人高级层高级层初级层初级层MBS夹夹层层池池高级层高级层初级层初级层MBSMBS CDO本息现金p CDS是一种针对违约风险提供保险的工具。企业发行的债券、银行提供的贷款随时都可能出现违约，CDS的出现等于为这些可能发生的违约事件上了保险。p 早期的CDS购买者都是以对冲为主，随着市场的逐渐成熟，CDS的交易中，对冲的目的相对减少，更多的是被投机代替。p 影子银行在做空大宗商品、利率、汇率后，又发现了一个新
7、的领域做空信用市场。（例如，雷曼倒闭前债务为1550亿美元，但针对雷曼债务的CDS合约的名义价值高到4000多亿美元。）n 摩根斯坦利向哈萨克斯坦BTA银行提供了大量的贷款。全球金融危机爆发后，BTA银行经营出现困难。就在这生死攸关的时刻，摩根斯坦利和另外一家机构向该行发出通知，要求提前偿还5.5亿美元的贷款。紧急还款的要求使BTA银行陷入流动性危机。n 针对哈萨克斯坦国家主权所做的CDS名义价值高达7000亿美元，相当于该国GDP的5倍。摩根斯坦利与哈萨克斯坦BTA银行的爱恨情仇RMBS池RMBS池混合贷款池高级层夹层股本层高级层夹层股本层高级层夹层股本层高级层夹层股本层高级层夹层股本层CL
8、O池CMO池CDOCDO平方p影子银行是指那些有银行之实却无银行之名、游离于央行监管体系之外的各种非银行金融机构。p金融稳定理事会（FSB）给出的定义是，影子银行体系是指游离于传统银行体系之外的信用中介实体与信用中介活动。监测对象包括直接充当信用中介、作为信用中介链一部分，或者推动信用交易的所有机构和业务活动。p影子银行的运营资金主要来源于批发融资，即通过在货币市场发行如商业票据、资产支持商业票据、回购协议等货币市场金融工具或者在中长期资金市场上发行中期票据和其他债券取得融资。p批发融资的一个重要特点是对机构投资者的资金存在高度依赖性。p影子银行体系的资金运用通常与资产证券化紧密相连。影子银行
9、机构在运作过程中通过购买（也有少数影子银行机构直接从事贷款活动）将各种贷款（包括次级抵押贷款）组合成不同的资产池，进行信用增级和证券化处理，然后将结构性产品推向市场，以迎合不同投资者的风险和收益组合需求。贷款发起贷款贮藏发行资产抵押证券贮藏资产抵押证券发行以资产抵押证券为基础的抵押债务工具资产支持证券中介活动批发融资p 在运作模式上，银行理财业务并不是一个独立有形的部门，它是纵贯银行内部诸多子部门的一条产品线。p 经过一系列复杂流程开发出来的银行理财产品，最终用于从客户那里直接吸收资金，转手运用于投资项目，银行提供通道和服务，银行的资产负债表并没有扩张，是一个典型的资产负债表外化过程。客户的储
10、蓄资金客户的投资项目通道和服务国际金融市场的构成国际金融市场的构成（一）银行短期信贷市场（一）银行短期信贷市场p银行短期信贷市场包括银行对外国工商企业的短期贷款外国工商企业的短期贷款和国际银行同业间的拆放国际银行同业间的拆放市场市场。p伦敦银行同业拆放市场伦敦银行同业拆放市场是典型的同业拆放市场，伦敦银行同业拆放利率（London Inter Bank Offer Rate，LIBOR）已经成为制定国际贷款利率的基准。（二）短期票据市场（二）短期票据市场p1、国库券（Treasury Bills）p2、商业票据（Commercial bills）p3、银行承兑汇票（Bank Acceptanc
11、e Bills）p4、大额可转让定期存单（Certificate of Deposit,C.D）（三）贴现市场（三）贴现市场（一）银行中长期贷款市场（1）独家银行贷款（2）银团贷款亦称集团贷款或辛迪加贷款（二）中长期证券市场（二）中长期证券市场 p1、国际债券市场l欧洲债券是指以可自由兑换货币为面值货币，并在面值货币国家境外发行的债券。l外国债券是指甲国的发行人通过乙国金融机构在乙国市场发行的、以乙国货币为面值的债券。如，扬基债券扬基债券（Yankee Bond），武士债武士债券券（Samurai Bond）市场、猛犬债券猛犬债券（Bulldog Bond）市场等。p2、国际股票市场资本市场资
12、本市场美国纽约，美元美国纽约，美元扬基债券扬基债券Yankee bond加拿大多伦多，加元加拿大多伦多，加元枫树债券枫树债券Maple bond日本东京，日元日本东京，日元武士债券武士债券Samurai bond韩国首尔，韩元韩国首尔，韩元阿里郎债券，阿里郎债券，Arirang bond澳大利亚悉尼，澳元澳大利亚悉尼，澳元袋鼠债券，袋鼠债券，Kangaroo bond新西兰惠灵顿，新西兰元新西兰惠灵顿，新西兰元贝壳杉债券，贝壳杉债券，Kauri bond西班牙马德里，欧元西班牙马德里，欧元斗牛士债券，斗牛士债券，Matador bond瑞士苏黎世，瑞士法郎瑞士苏黎世，瑞士法郎阿尔比斯债券，阿尔
13、比斯债券，Alpine bond英国伦敦，英镑英国伦敦，英镑猛犬债券，猛犬债券，Bulldog bond欧洲货币市场与其他境外货币市场欧洲货币市场与其他境外货币市场是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称，一般可以理解为境外货币欧洲货欧洲货币币是经营欧洲货币业务的市场，是在一国境外进行该国货币存款、放款、投资、债券发行和买卖业务的市场欧洲货欧洲货币市场币市场英镑危机生产与资本的国际化两次石油提价西欧一些国家实行倒收利息的政策美国的跨国银行与跨国公司为逃避金融管制美国政府的放纵态度1、欧洲货币市场是高度自由的超国家资金市场、欧洲货币市场是高度自由的超国家资金市场2、欧洲货币市场是一个批发市
14、场、欧洲货币市场是一个批发市场3、欧洲货币市场主要是一个银行同业市场、欧洲货币市场主要是一个银行同业市场4、欧洲货币市场的存贷利差小、欧洲货币市场的存贷利差小5、交易品种繁多，金融创新极其活跃、交易品种繁多，金融创新极其活跃利率美国实际贷款利率美国实际存款利率欧洲美元市场实际贷款利率欧洲美元市场实际存款利率一体型一体型簿记型簿记型分离型分离型伦敦和香港美国、日本、新加坡、中国开曼、巴哈马、拿骚、百慕大境内外机构在中国境外发行的离岸人民境内外机构在中国境外发行的离岸人民币债券（中国香港俗称币债券（中国香港俗称“点心债券点心债券”，Dim Sum BondDim Sum Bond）：欧洲债券：欧洲债券境外机构在中国境内发行的人民币债券境外机构在中国境内发行的人民币债券（俗称（俗称“熊猫债券熊猫债券”，Panda BondPanda Bond）：外）：外国债券国债券亚洲货币市场亚洲货币市场加勒比海离岸市场加勒比海离岸市场巴林离岸市场巴林离岸市场筹资者筹资者投资者投资者居民居民居民居民非居民非居民非居民非居民国内金融市场涉外金融市场涉外金融市场离岸金融市场传统国际金融市场传统国际金融市场国际金融市场国际金融市场在岸金融市场在岸金融市场
