1、2022-12-221第四章期货交易制度与流程2022-12-222第一节 期货交易制度一、保证金制度保证金制度二、每日无负债结算制度每日无负债结算制度三、涨跌停板制度涨跌停板制度四、熔断制度熔断制度五、持仓限额制度六、大户报告制度七、强行平仓制度强行平仓制度八、强制减仓制度九、套期保值审批制度十、交割制度交割制度十一、结算担保制度十二、风险准备金制度十三、风险警示制度十四、信息披露制度2022-12-223一、保证金制度1、概念l期货交易中交易者按照其所买卖的期货合约价值的一定比例（通常为5%10%）缴纳的资金。它是期货合约交易双方用于结算和履约的保证。2、保证金的分类l按用途分 结算保证金
2、：会员为了处于结算的需要在交易所专用结算账户预先准备的资金。它是未被合约占用的保证金。交易保证金：会员交易所专用结算账户中确保履行合约的资金。它是已被占用的保证金。l按层级分 会员保证金：交易所向会员收取的保证金。客户保证金：期货公司向客户收取的保证金。2022-12-2243、保证金管理制度的内容l（1）向会员收取保证金的标准和形式l（2）专用账户中会员结算准备金的最低余额l（3）当会员结算准备金余额低于期货交易所规定的最低余额时的处置方法。2022-12-2254、保证金的形式l（1）货币资金；l（2）经期货交易所认定的标准仓单；l（3）可流通的国债；l（4）中国证监会认定的其他有价证券。
3、5、有价证券充抵保证金的限额l以下标准中的较低者：（1）有价证券基准计算价值的80%；（2）会员在期货交易所专用结算账户中的实有货币资金的4倍。2022-12-2266、保证金调整因素l（1）交割时间：为了防止实物交割风险，促进交易者尽快平仓，距离交割时间越近，保证金比例越高。l（2）持仓数量：随着持续量的增加，交易所将逐步提高保证金比例。l（3）暴涨暴跌：连续涨跌停板，或连续累计涨跌超过一定幅度，交易所将调整保证金比例。l（4）异常交易：交易量异常放大或缩小，交易所可按程序调整保证金比例。2022-12-227二、当日无负债结算制度1、概念：在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的
4、盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。2、追加保证金：l会员保证金不足时，应及时追加保证金或自行平仓。否则，交易所将强行为其平仓。l客户保证金不足时，也应当及时追加保证金或自行平仓。否则，期货公司将强行为其平仓。2022-12-228三、涨跌停板制度1、概念l一个交易日内，期货合约价格上涨或下跌的限额。上限称为涨停板，下限称为跌停板。2、作用l保证金制度、每日无负债制度与涨跌停板制度的共同作用，强化了期货市场的风险防范功能。l没有涨跌停板制度，往往需要巨额保证金。l涨跌停板制度与每日结算制度制度共同作用，能够大大降低保证金水平。2022
5、-12-229四、熔断制度1、概念l在期货交易中，当价格波动幅度触及规定点位时，交易活动随之停止一段时间，或交易虽可继续进行，但价格波动幅度不能超过规定点位之外的一种交易制度。2、形式l（1）熔而断：当价格触及熔断点之后，交易停止一段时间。l（2）熔而不断：当价格触及熔断点之后，交易可以继续进行，但价格限定在熔断点之内。3、案例l中金所的熔断机制（参见P93）2022-12-2210五、强行平仓制度1、概念指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行强制平仓的措施。2、前提条件（1）会员结算准备金余额小于零，且未能在规定时限内不足；（2）客户、自营会员持仓量超出规定限额；（3）因违规收到交易所强行
6、平仓处罚；（4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓；（5）其他应予强行平仓情况。2022-12-22113、执行过程l（1）通知l（2）执行与确认 A、自行平仓 B、强制平仓 C、记录存档 D、发送结果2022-12-2212六、交割制度1、概念l期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过合约所载标的物的所有权转移，或按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期为平仓合约的过程。2、交割方式l实物交割：以标的物所有权转移方式进行的交割方式。主要是商品期货、外汇期货、长期利率期货等。l现金交割：按照结算价格进行现金差价结算的交割方式。主要是短期利率期货、指数期货等。2022-12-22
7、13第二节 期货交易流程-开户与下单一、开户二、下单2022-12-2214一、开户（一）选择期货公司l选择期货公司应考虑：1、合法资格 2、资金安全 3、运作机制 4、收费条件 5、技术水平 6、服务理念2022-12-2215（二）开户步骤l1、风险揭示：交易所必须主动向客户提示风险。客户必须认真阅读风险说明书（参见P120附件一），并签字认可。l2、签署合同：双方签署“期货经纪合同”。签约之后，期货公司应当为每位客户单独开设账户、设置交易编码，并做到一户一码，专户专用。l3、缴纳保证金：开设账户之后，客户即可缴纳保证金，作为开始交易或准备交易资金。2022-12-2216二、下单（一）概
8、念l客户在每笔交易前向期货公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖的合约种类、数量、价格等行为。（二）交易指令的主要内容l合约品种l交易方向l交易数量l到期月份l交易价格2022-12-2217（三）常用指令1、限价指令：只有在市价达到某一价格水平或对投资者更有利时，才被执行的指令。2、市价指令：立即按最有利的市价执行的指令。其特点是成交速度快。3、止损指令：当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为市价指令予以执行的指令。4、限价止损指令：限价指令与止损指令的结合。当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为限价指令予以执行的指令。5、套利指令：同时买入和卖出两种或两种以上期货合约的指令。
9、主要用于套利交易。6、取消指令：又称撤单2022-12-2218（四）我国期货市场的常用指令交易所常用指令上海期货交易所限价指令、取消指令郑州商品交易所限价、市价、套利、取消大连商品交易所限价、市价、市价止损、限价止损、取消中国金融期货交易所市价、限价、取消2022-12-2219（五）网络下单l参见P1042022-12-22202022-12-2221第三节 期货交易流程-竞价一、公开喊价二、计算机撮合l（一）概念：l根据公开喊价原理，通过期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。l（二）计算机撮合的原理l1、排序：价格优先、时间优先l2、撮合：（1）撮合基本原则 买入
10、价大于等于卖出价，自动撮合成交；撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）、前一成交价（cp）之中的居间一个价格。即 当bp=sp=cp，则最新成交价为sp；当bp=cp=sp，则最新成交价为cp；当cp=bp=sp，则最新成交价为bp。2022-12-2222三、竞价方式l（一）集合竞价1、集合竞价概念：期货合约开盘价以集合竞价方式形成。集合竞价在某品种某月份合约每个交易日开盘前5分钟内进行。其中，前4分钟为买卖双方下单时间，后1分钟为撮合产生开盘价时间。2、集合竞价原理：集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格 成交能够实现最大成交量。3、集合竞价案例2022-12-2223l（二）连续竞
11、价 1、价格优先原则 2、时间优先原则 3、数量优先原则 4、市价优先原则 5、代理优先原则2022-12-2224第四节 期货交易流程-结算一、结算概念l根据期货交易所公布的结算价格对交易所的交易盈亏状况进行资金清算和划转。二、结算程序l（一）交易所对会员的结算l（二）期货公司对客户的结算2022-12-2225三、结算案例l（一）相关概念 1、平仓：期货交易者买入或卖出预期所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约。2、当日结算价：（1）上海、郑州、大连：交易日当天成交价格的加权平均价。（2）中金所：非常复杂的结算价确定方法。3、持仓量：期货交易所所有未平仓合约数量。所
12、谓未平仓合约数是指某日收市时为止，没有对冲了结的某种合约数量。2022-12-2226（二）结算公式l结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费（等）l当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏l当日交易保证金=当日结算价当日交易结束后的持仓量交易保证金比例2022-12-2227（三）结算案例案例1：客户存入保证金100000元，4月1日开仓买入大豆期货合约40手（10吨/手），成交价4000元/吨，同日该客户平仓卖出20手大豆合约，成交价4030元/吨，当日结算价为4040元/吨，交易保证金比例为5%，则客户当日盈亏为：2022-12-2
13、228平仓盈亏=（4030-4000）2010=6000（元）持仓盈亏=（4040-4000）（40-20）10=8000（元）当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏=6000+8000=14000（元）结算准备金余额=100000-4040（40-20）105%+14000=73600（元）2022-12-2229案例2：4月2日，该客户在买入8手大豆合约，成交价4030元/吨，当日结算价为4060元/吨，则其结算准备金余额为：l当日开仓持仓盈亏=（4060-4030）810=2400（元）l历史持仓盈亏=（4060-4040）2010=4000（元）l当日盈亏=2400+4000=6400（元）l当
14、日结算准备金余额=73600+404020105%-4060（20+8）105%+6400=63560（元）2022-12-2230案例3：4月3日，该客户将28手合约全部平仓，成交价为4070元/吨，当日结算价为4050元/吨，则结算准备金余额为：平仓盈亏=（4070-4060）2810=2800（元）当日盈亏=2800+0=2800（元）结算准备金余额=63560+406028105%+2800=123200（元）2022-12-2231结算准备金余额（单一合约、没有仓位调整）日序成交价结算价每日账面盈亏账面结余追加保证金当日累计盈亏1200001000022010010001100010
15、00320060-40010600600420000-600100000519800-20008000暂不追加-2000619500-300050004750-5000719700200011750-3000买入2手合约，5吨/手，保证金比率5%2022-12-2232第五节 期货交易流程-交割一、交割作用l期货交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。l有了交割制度，期货合约到期时，如果期货价格与现货价格背离，就会出现套利机会。而套利会促使两者趋于一致，并使得套期保值者避险目的得以实现。l没有交割制度，期货合约到期时，期货价格就难以趋于一致，套期保值者的避险目的就难以实现。2022-1
16、2-2233二、交割方式l（一）实物交割 1、实物交割的方式（1）集中交割：所有合约在合约到期月份最后交易日过后一次性集中交割。（2）滚动交割：交割月份的第一个交易日至最后交易日前一个交易日都可进行交割。目前，我国上海期货交易所实施集中交割、郑州实行滚动交割，大连则因合约而异。2、实物交割结算价 实物交割时交收商品所依据的基准价格。其具体确定方法因交易所而异。2022-12-2234 3、实物交割流程（1）交割配对（2）交换仓单（3）开票交税2022-12-2235l（二）现金交割 1、概念 合约到期时，交易双方按照交易所公布的交割结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。2、交割结
17、算价 中国金融期货交易所的沪深300指数期货交割结算价为最后交易日标的股指最后2小时成交价格的算术平均值。2022-12-2236（三）期转现交易l1、概念 期转现交易通常在两个希望相互平仓期货合约而进行现货交易的套期保值者之间进行。他们在相互平仓期货合约的同时实现现货交易。l2、期转现的两种情况（1）在期货市场有反向持仓双方拟用标准仓单或实物商品进行期转现；（2）现货市场贸易伙伴有远期交货意向，希望稳定远期交货价格。l3、期转现的功能（1）现实套期保值目的（2）克服了远期合约的信用风险2022-12-2237l4、期转现的优点（1）节约交割成本（2）规避市场风险（3）免于违约风险2022-1
18、2-2238l5、期转现交易流程（1）寻找交易对手（2）商定价格（期货、现货）（3）提交申请（4）交易所核准（5）办理手续（6）办理纳税2022-12-22396、期转现案例l在强筋小麦市场，甲以1900元/吨的价格开仓买入合约；已以2100元/吨的价格开仓卖出合约；小麦交割成本60元/吨，双方商定平仓价格为2040元/吨，小麦现货价格2000元/吨。l期转现结果：甲实际购买小麦价格=2000-（2040-1900）=1860（元/吨）乙实际出售小麦价格=2000-（2100-2040）=2060（元/吨）相对各自期货价格，甲节约40元/吨；乙虽然少收入40元/吨，但却节约交割成本60元/吨，实际节约20元/吨。
